低硫燃油基礎(chǔ)知識介紹

目錄

摘要：.........................................................................................1

一、IMO新政及我國應對措施.....................................................................4

二'燃料油定義.................................................................................8

三、燃料油供需................................................................................11

四、低硫燃油期貨合約介紹......................................................................26

免責聲明......................................................................................30

圖目錄

圖1：全球燃料油需求單位：百萬桶/天............................................6

圖2：新加坡1-2月燃油份額..............................................................7

圖3：新加坡高低硫價差單位：美元/噸...........................................7

圖4：儲分型燃料油對應關(guān)系..............................................................9

圖5：殘渣型燃料油定義..................................................................9

圖6：各僧分優(yōu)缺點.....................................................................10

圖7：存量低硫燃油產(chǎn)能單位：萬桶/天..............................................11

圖8：增量低硫燃油產(chǎn)能單位：萬桶/天........................................11

圖9：中東和亞洲低硫燃油需求單位：萬桶/天....................................12

圖10：新加坡燃料油進口單位：噸...........................................12

圖11：新加坡燃料油進口單位：噸..............................................12

圖12：新加坡燃料油進口占比.............................................................13

圖13：新加坡燃料油進口來源.............................................................13

圖14：新加坡燃料油進口（非全樣本）單位：噸...........................................13

圖15：新加坡燃料油進口（亞洲）單位：噸..............................................13

圖16：新加坡燃料油進口（歐洲）單位：噸...............................................14

圖17：新加坡燃料油進口（美洲）單位：噸..............................................14

圖18：新加坡燃料油進口占比.............................................................15

圖19：新加坡燃料油進口種類（2019）....................................................15

圖20：新加坡燃料油出口單位：噸...................................................15

圖21：新加坡燃料油出口（亞洲）單位：噸...............................................15

圖22：新加坡燃料油出口占比變化........................................................16

圖23：低硫燃料油煉廠來源...............................................................17

圖24：國內(nèi)低硫燃油產(chǎn)能單位：萬噸..............................................19

圖25：低硫燃料油生產(chǎn)路徑...............................................................20

圖26：渣油加氫物料平衡單位：噸.............................................20

圖27：中國渣油加氫產(chǎn)能.................................................................20

圖28：中國1-4月低硫燃料油生產(chǎn).........................................................21

圖29：中國1-4月低硫燃料油生產(chǎn)........................................................21

圖30：中國低硫燃油產(chǎn)量.................................................................21

圖31：中國燃油出口退稅................................................................21

圖32：舟山保稅船燃消費單位：萬噸...........................................22

圖33：中國1-4月保稅船供油企業(yè)份額....................................................22

圖34：保稅船燃港口消費消費單位：萬噸...........................................22

圖35：中國油品產(chǎn)量單位：萬噸..............................................22

圖36：國內(nèi)油品出率.....................................................................23

圖37：中國燃料油進口單位：噸...............................................24

圖38：中國燃料油進口占比變化..........................................................24

圖39：中國燃料油需求單位：萬噸.............................................24

圖40：中國燃料油凈進口量單位：噸...................................................24

圖41：中國燃料油進口（分方式）單位：噸..........................................25

圖42：中國燃料油產(chǎn)量與進出口單位：萬噸...........................................25

圖43：混兌調(diào)和原料.....................................................................26

圖44：舟山混兌調(diào)和業(yè)務.................................................................26

圖45：LU、FU、SC合約對比..............................................................26

圖46：低硫燃料油期貨合約風險控制參數(shù)（征求意見稿）...................................27

圖47：LU三檔保證金....................................................................27

圖48：FU四檔保證金....................................................................27

圖49：上期所高低硫燃油期貨指標對比....................................................28

圖50：低硫燃料油期貨倉單業(yè)務..........................................................29

一、IMO新政及我國應對措施

全球％的貿(mào)易量由海運實現(xiàn)，2019年全球航運燃料需求近400萬桶/天，

其中高硫燃油需求占比超70%。2016年10月，國際海事組織（IM0）海上環(huán)境保

護委員會召開的第70屆會議出臺了《國際防止船舶造成污染公約》修正案、導則

和通函等，重點對附則VI《防止船舶造成空氣污染規(guī)則》進行了修正，決定自2020

年1月1日起，在全球范圍內(nèi)實施船用燃油硫含量不超過％的規(guī)定。

《國際防止船舶造成污染公約》附則VI《防止船舶造成空氣污染規(guī)則》的目

標是減少全球船舶硫化物排放對大氣的污染。對排放達標有兩類措施和規(guī)定：一

是船舶燃料油硫含量降至W0.5%；二是允許采用替代燃料，例如液化天然氣（LNG）、

液化石油氣（LPG）,或采取尾氣脫硫措施繼續(xù)使用高硫船舶燃料油，但尾氣排放

應該與使用低硫船舶燃料油達到同等水平，《防止船舶造成空氣污染規(guī)則》明確了

各國海事組織檢查監(jiān)管措施，船舶燃料油使用者、供油者的資質(zhì)誠信必須通報國

際海事組織，并在全球?qū)崿F(xiàn)共享信息。目前，承諾履行公約國家的貿(mào)易量占世界

貿(mào)易總量的％,意味著世界幾乎所有的船舶必須執(zhí)行該公約。少數(shù)國家宣布暫

緩執(zhí)行《國際防止船舶造成污染公約》，意味著在其領(lǐng)海放松船舶燃料油排放限制，

相關(guān)監(jiān)管也較寬松，但這不是主流?；谧陨韺Νh(huán)境保護的要求，一些國家在執(zhí)

行《國際防止船舶造成污染公約》的基礎(chǔ)上出臺了更加嚴格的法規(guī)，采用替代措

施（尾氣脫硫）的船舶若要進入這些國家的領(lǐng)海、大氣污染物排放控制區(qū)，就會

遇到困難，此外為提高港口和政府的限硫執(zhí)行力度，2020年3月1日起IM0實施

不合格燃油攜帶禁令，禁止未安裝脫硫塔船只攜帶不合規(guī)燃油（高硫燃油作為貨

物除外）。IM0新政導致高硫燃油需求斷崖式下滑，低硫燃油需求大幅增長，市場

份額不斷增加。

從技術(shù)上來說，使用低硫船舶燃料油和采用尾氣洗滌脫硫方案都是可行的。

兩種方案的技術(shù)差別是：使用低硫船舶燃料油，現(xiàn)有船上設施不需要做任何改變

就能滿足規(guī)定的排放標準。采用尾氣洗滌脫硫方案需要在船舶上建設流程較為復

雜的脫硫設施，有3種技術(shù)方案可供選擇，比較實用的有海水循環(huán)洗滌（Openloop,

開式洗滌）、淡水堿液洗滌（Closedloop,閉式洗滌）和混合洗滌（Hybrid,開、

閉式兼用）。目前，技術(shù)簡易的海水洗滌措施不能滿足規(guī)定硫含量不得超過％

地區(qū)的排放標準。對于船舶來說，主要比較高低硫船舶燃料油價差與高硫船舶燃

料油所用尾氣洗滌的運行成本和投資。據(jù)調(diào)查，一艘超大型油輪（VLCC）一年的

燃油消耗量約為1.40萬?1.65萬噸，船舶從高硫燃油改為低硫燃油，不需要增

加任何固定設施投資。對尾氣洗滌脫硫來說，不論“開式洗滌”還是“閉式洗滌”

都要增加船上固定設施，占用船舶空間，只是“閉式洗滌”流程更復雜且投資更

大，據(jù)了解，尾氣洗滌脫硫設施的初期固定投資約為200萬?900萬美元，各地

區(qū)設備和修（造）船廠的安裝費用存在較大差別。遠東地區(qū)一些船廠安裝的“開

式洗滌”設施投資費用約為200萬美元，“閉式洗滌”設施投資費用約為500萬美

元。如果一艘超大型油輪按10年折舊、年消耗燃油1.55萬噸計，則“開式洗滌”

脫硫每噸燃油的折舊成本為89元，“閉式洗滌”為222元。船舶改用低硫燃油增

加的運行成本體現(xiàn)為高低硫燃油價差。對尾氣洗滌脫硫來說，如果采用“開式洗

滌”，主要增加海水泵耗電及所有相關(guān)設備的維護費用，每噸燃油的運行成本約為

75元；“閉式洗滌”產(chǎn)生較高的運行成本。一艘超大型油輪通常裝有約3500噸燃

油，如果用“閉式洗滌”，尾氣脫硫需消耗235.9噸純氫氧化鈉，并產(chǎn)生超過1250

噸硫酸鹽溶液。按照目前國內(nèi)市場堿液價格測算，45%濃度離子膜氫氧化鈉價格約

為1750元/噸（不含稅），折合純堿約3900元/噸。一艘超大型油輪按年消耗燃油

1.55萬噸計，每噸燃油耗用堿液成本為262.9元，再考慮電、水消耗以及投資折

舊、硫酸鈉溶液排放處理等費用，每噸燃油尾氣處理成本接近350元?；谀壳?/p>

的加氫技術(shù)，高硫燃油加氫脫硫加工成本低于300元/噸。在脫除硫的同時，燃油

各項指標大幅改善，有害物質(zhì)（例如金屬雜質(zhì)）減少，密度顯著下降，單位重量

發(fā)熱值上升，船舶運行燃油重量單耗可降低。

綜合對比，“開式洗滌”方案每噸燃油的脫硫成本約為164元，“閉式洗滌”

方案約為572元,通過渣油加氫把高硫燃料變成低硫燃料的成本每噸約為300元。

由此判斷，執(zhí)行《國際防止船舶造成污染公約》附則VI《防止船舶造成空氣污染

規(guī)則》的解決方案經(jīng)濟性為：“開式洗滌”方案成本最低，使用低硫燃油次之，“閉

式洗滌”方案成本最高?！伴_式洗滌”和“閉式洗滌”因技術(shù)具有本質(zhì)差別，運行

成本差別很大。目前“開式洗滌”在主流港口如新加坡及我國大部分港口禁止使

用，據(jù)了解，截至2019年底，全球已有近3000艘船舶（尤其是新船）安裝了尾

氣洗滌裝置，其中“開式洗滌”占％，“混合式洗滌”占16.%,未來少數(shù)船

舶規(guī)劃還有安裝計劃。在總數(shù)超過2000艘的運輸原油的阿芙拉型油輪（AFRA）、

蘇伊士型油輪（SUEZ）和超大型油輪等大型船舶中，已經(jīng)或規(guī)劃安裝洗滌設施的

比例約為15%?％。

未來高低硫船舶燃料油及其他成品油的相對價格會在產(chǎn)能調(diào)整、市場供求平

衡的不斷變化中趨于合理，船舶燃料油市場新格局的形成取決于船舶尾氣洗滌脫

硫技術(shù)運行成本和渣油加氫運行成本的博弈。安裝了尾氣洗滌裝置的船舶，只能

說在選擇高低硫船舶燃料油方面具有靈活性，由于使用高硫船舶燃料油存在輔助

材料費用、設備腐蝕、運行管理難度等劣勢，加之高低硫船舶燃料油價差縮小，

未來高硫船舶燃料油不可能長期保持優(yōu)勢，隨著高低硫價差逐步收窄，使用低硫

燃料油更具經(jīng)濟性，低硫船舶燃料油全面取代高硫船舶燃料油的可能性更大。俅

來低硫船舶燃料油市場走勢分析劉初春大連西太平洋石油化工有限公司》

圖1:全球燃料油需求單位：百萬桶/天

■MarinegasoiI■VLSFO■MarineHSFO

資料來源：IEA

機構(gòu)預測2020年后全球高硫燃油（HSFO）需求下降5%（約180萬桶/天）

至120萬桶/天，其需求被柴油、低硫燃油（VLSFO）替代。隨著脫硫塔安裝增速

放緩（新加坡、中國等國大港口禁止開式脫硫塔，該禁令要求船只在管控區(qū)域切

換為低硫燃油，增加了脫硫塔原料切換不確定性），高低硫價差不斷收窄，IM0新

政遵守比例提升（機構(gòu)預計不執(zhí)行IM0限硫令船舶比例從去年15%降至約信）,

低硫燃油份額會不斷提升。機構(gòu)此前預計2020年低硫燃油需求將增至110萬桶/

天，但數(shù)據(jù)顯示1-2月新加坡低硫組分占比已超80%超過該預期，其中VLSFO占

比％,機構(gòu)高估了MGO需求，低估了VLSFO需求，以此替換比例推算，全球此SFO

需求將為236萬桶/天，大超資訊機構(gòu)預期。2021-2025年全球VLSFO有望保持15

萬桶/天的增速，低硫燃油需求將維持高增速，份額逐步增加。

圖2：新加坡1-2月燃油份額圖3：新加坡高低硫價差單位：美元/噸

LSMFO380

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資料來源：彭博資料來源：彭博

為滿足環(huán)保要求，我國先后于2018年12月、2019年10月發(fā)布了《船舶大

氣污染物排放控制區(qū)實施方案》和《2020年全球船用燃油限硫令實施方案》，對

船燃硫含量的要求已完全與國際接軌。長期看，新標準每年將使全球近8000萬噸

7億噸的高硫船燃被低硫船燃、船用柴油等取代；我國低硫船燃市場也隨之被打

開。近年來，我國船燃市場逐步開放，向規(guī)范化、標準化轉(zhuǎn)變，在亞太地區(qū)已成

為僅次于新加坡的第二大船燃市場。但與新加坡等市場有所不同，我國船燃按用

戶不同可分為保稅船燃與內(nèi)貿(mào)船燃（保稅船燃：經(jīng)國務院批準享受保稅政策，由

海關(guān)實施保稅監(jiān)管，未繳納進口關(guān)稅、進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅、不占進口配額

的國際航行船舶用油品，提供保稅油船燃視同出口；內(nèi)貿(mào)船燃：普通內(nèi)貿(mào)航線船

舶供應的燃料油，供油商需要繳納各類稅費）。內(nèi)貿(mào)船燃行業(yè)準入門檻低、管理規(guī)

范相對薄弱、市場參與主體眾多，發(fā)展空間相對較?。欢６惔际袌龈鼮橐?guī)范、

準入門檻相對較高、參與國際競爭、發(fā)展?jié)摿Υ?，因此成為各方關(guān)注焦點，是國

內(nèi)主營煉廠重點競爭的市場。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù),2019年，我國船燃需求量1910

萬噸，其中保稅船燃需求量1060萬噸；同期新加坡船燃需求量為4750萬噸。在

全球貨物吞吐量、集裝箱吞吐量十大港口中，我國均占有七席，但2019年保稅船

燃總量不到新加坡的1/40究其原因，過去燃料油出口的高稅費導致我國煉廠沒

有生產(chǎn)船燃的積極性，船燃基本從周邊國家進口，因此價格明顯趨高，船舶大多

選擇在周邊國家港口加注低價燃油，制約了我國保稅船燃需求。

今年1月22日，財政部等發(fā)布的《關(guān)于對國際航行船舶加注燃料油實行出

口退稅政策的公告》指出，對國際航行船舶在我國沿海港口加注的燃料油實行出

口退（免）稅政策。4月28日，商務部、海關(guān)總署同步發(fā)布《將低硫船用燃料油

納入出口許可證管理貨物目錄（2020年）》和《關(guān)于下達2020年第一批低硫船用

燃料油出口配額的通知》?！赌夸洝访鞔_規(guī)定國內(nèi)煉廠生產(chǎn)的低硫船燃出口需要出

口許可證；《通知》規(guī)定2020年第一批低硫船燃出口配額共計1000萬噸，中石

化、中石油等5家單位取得首批出口配額。三項新政的陸續(xù)出臺，標志著我國低

硫燃料油出口退稅政策基本成型，將在很大程度上降低國內(nèi)出口船燃價格，提高

競爭優(yōu)勢，從而提升煉廠生產(chǎn)低硫船燃積極性。

我國煉油業(yè)面臨煉油能力過剩、結(jié)構(gòu)性不合理等問題。長久以來，為滿足汽

油、柴油和航煤供應，煉廠的規(guī)劃和設計都以提高輕油收率為主，追求“吃干榨

凈”，生產(chǎn)的重質(zhì)燃料油較少，再疊加燃料油稅費因素，煉廠生產(chǎn)燃料油意愿薄弱，

導致市場汽柴油供大于求，但燃料油仍需進口。而近期出臺的燃料油出口退稅政

策對低硫船燃供應保稅區(qū)是重大利好，將在很大程度上促進煉廠開啟低硫船燃資

源常規(guī)生產(chǎn)流程。國內(nèi)煉油企業(yè)應抓住機遇，加快調(diào)整布局，搶占低硫船燃市場。

《面對低硫船燃新規(guī),國內(nèi)煉廠如何應對鄭麗君中石油戰(zhàn)略與信息研究室》

二、燃料油定義

燃料油是成品油的一種，主要由石油裂化殘渣油和直僧渣油制成，特點是粘

度大，含非燃化合物、膠質(zhì)、瀝青質(zhì)多，亦叫做重油，可以分為常壓重油、減壓

重油、催化重油和混合重油。常壓重油指煉廠催化、裂化裝置分僧出的重油（俗稱

油漿）；混合重油一般指減壓重油和催化重油的混合。

燃料油主要用于交通運輸、煉化、工業(yè)制造、電力等行業(yè)，其中船用油市場

需求呈穩(wěn)定增長趨勢。船用燃料油作為運輸交通的動力來源，是在傳統(tǒng)燃料油的

基礎(chǔ)上進行再加工而成的調(diào)和油品，其品質(zhì)必須符合船舶內(nèi)燃機使用的各項要求,

否則容易造成較大的安全隱患。根據(jù)硫含量，船用燃料油可分為I、II、III三個

等級，其中殘渣型燃料油對應的標準分別是不大于3.%、0.5（%、％。

船用燃料油分為儲分型船用燃料（MGO、MD0）和殘渣型船用燃料（HSF0）。國

際標準化組織的船用燃料油標準IS08217規(guī)定，儲分型燃料主要是以輕油（柴油）

成分為主的油品，根據(jù)密度和十六烷值等質(zhì)量指標分為四種，分別為DMX、DMA、

DMZ、DMB；殘渣型燃料油是以重質(zhì)燃料油為主要成分的油品，其根據(jù)質(zhì)量和粘度

分為7個粘度、6個質(zhì)量檔，共11個品牌號，分別為RMA10、RMB30、RMD80、

RME180、RMG180、RMG380、RMG500、RMG700、RMK380、RMK500、RMK700.RMD15、

RME25、RMG35。其中"R”代表殘渣，“M”代表船用，“D、E、G”等單獨無意義，

380燃料油其他的稱呼有：IF0380、HF0380、380CST、RMG380。我國船用燃料

油現(xiàn)行國家標準GB/T17411-2015是參考IS08217制定的，我國國家標準GB17411

規(guī)定，船用燃料油分為溜分型船用燃料和殘渣型船用燃料。國產(chǎn)燃料油種類：200

號重油，7號燃料油、工業(yè)燃料油、催化油漿、蠟油漿、混合重油、瀝青，我國將

燃料油分為1#、2#、4#輕、4#、5#輕、5#重、6#、和7#八個品種。其中：1#和2#

是儲分燃料油，適用于家用或工業(yè)小型燃燒器使用。4#輕和4#燃料油是重質(zhì)微分

燃料油或是儲分燃料油與殘渣油混合而成的燃料油。5#輕、5#重、6#和7#是粘度

和微程范圍遞增的殘渣燃料油。我國國標GB17411-2015中的質(zhì)量指標參數(shù)與國

際標準ISO8217:2017（E）標準基本一致。由于ISO標準3-5年才修訂一次，因此

目前針對低硫燃料油仍然使用原先標準，僅在硫含量方面有不大于0.50%的要求。

Fu是保稅燃料油380（3.%高含硫量殘渣型燃料油），美國燃料油分為1-6號

燃料油，與亞太其他國家燃料油（BunkerA、B、C）的對應關(guān)系如下。

Number2fueIoil=BunkerA=HeatingoiI

Number5fueIoiI=BunkerB

Number6fueIoil=BunkerC=ResiduaIfueloiI

圖4：儲分型燃料油對應關(guān)系圖5：殘渣型燃料油定義

儲分燃DMXDMADMBDMC殘渣燃料RMD15RME25RMG35

料油油

我國牌-10#輕0#輕柴5#輕柴10#重50攝氏度120180380

柴柴粘度命名

雷氏粘度1000s1500s3500s

國際俗MGO蒸播蒸僧MDO

命名

稱MDOMDO

數(shù)據(jù)來源：公開資料數(shù)據(jù)來源：公開資料

t留分型燃料油和殘渣型燃料油存在明顯的界限，粘度差別較大。IM0只規(guī)定

了硫含量限制，并未有IS08217規(guī)定標準的低硫燃油，帶來了挑戰(zhàn)和機遇，挑戰(zhàn)

是全球沒有統(tǒng)一的標準，質(zhì)量穩(wěn)定的低硫燃油對調(diào)和工藝要求較高；機遇是一旦

工藝成熟、質(zhì)量穩(wěn)定，有助于快速搶占市場份額。低硫燃油（VLSFO）打破了油品

間的界限，多種組分均能滿足低硫要求，IEA研究表明，當下市場存在以下低硫

調(diào)和組分：

①常壓渣油（直僧燃料油），0.5%含硫量，產(chǎn)量2-300萬桶/天

②全球超低硫原油（美國頁巖油、阿爾及利亞、尼日利亞、巴西、北海、

澳大利亞等），但此種原油大部分被煉廠用于加工生產(chǎn)汽柴油等，外放量少。

③脫硫后常壓渣油，約350萬桶/天的常壓渣油作為加工生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)輕質(zhì)油

品的原料。脫硫工藝降低芳燃含量，影響燃油的兼容性。

@煉廠各儲程組分混合物以及減壓瓦斯油、輕循環(huán)油、塔底油等。

⑤中質(zhì)組分與殘渣組分混合，例如％瓦斯油2%高硫燃料油混合。

⑥以重質(zhì)甜油為基礎(chǔ)的混合物

嚴格意義上講只有前兩種能稱為低硫燃油，其他混合物過去是生產(chǎn)中質(zhì)微分

和調(diào)和高硫燃料油的中間組分，此外貿(mào)易商為提高燃料油粘度和密度將重質(zhì)甜油

與其他組分調(diào)和，煉廠對高硫燃料油脫硫來生產(chǎn)低硫燃料油，低硫生產(chǎn)來源可分

為貿(mào)易商調(diào)和與煉廠調(diào)和兩種，前者在市場供應較多，調(diào)和質(zhì)量不及煉廠生產(chǎn)。

汽油、柴油供應依靠調(diào)和，多數(shù)汽柴油成品出廠前就完成了調(diào)和，為保證油

品質(zhì)量，各國均有嚴格、統(tǒng)一的指標規(guī)定，因此成品油的貿(mào)易商調(diào)和數(shù)量有限。

但是IMO為低硫燃油設置了硫含量標準，并未統(tǒng)一規(guī)定其他指標，ISO2017標準

也沒有明確的新型低硫燃油成本指引，造成了現(xiàn)階段市場并無統(tǒng)一的低硫燃油指

標，因此未來低硫燃油供應主要由貿(mào)易商調(diào)和與煉廠生產(chǎn)實現(xiàn)。低硫燃油供應主

要依靠各組分調(diào)和（調(diào)和工藝決定了燃油品質(zhì)，汽油調(diào)和關(guān)注辛烷值、烯燃、芳

燃、氧含量、蒸汽壓和硫含量；燃油調(diào)和關(guān)注粘度、傾點、鋁硅含量、密度、沉

淀物以及碳芳香度等），同樣是調(diào)和技術(shù)，煉廠出廠成品有較高質(zhì)量保證，貿(mào)易商

為追求利潤可能會加入油漿、化學廢料等廉價調(diào)和資源，雖然指標上完全滿足低

硫船燃粘度和密度要求，但存在較大的安全隱患，因此現(xiàn)階段市場低硫組分雖多，

但是品質(zhì)穩(wěn)定的低硫燃油較少，煉廠供應低硫燃油相比貿(mào)易商調(diào)和燃油穩(wěn)定性、

兼容性更好。大港口像新加坡、富查伊拉、鹿特丹等高低硫燃油均有供應，小港

口則存在高低硫同時供應的問題，此外由于燃油來源不同，混合不同生產(chǎn)商的燃

油將會引起兼容性等新問題，多種類燃油共存的市場為港口帶來新的挑戰(zhàn)和物流

難題，對國內(nèi)是挑戰(zhàn)也是機遇，隨著低硫燃油需求持續(xù)增加，集聚效應更加明顯，

有能力供應合規(guī)燃料油的港口就有機會搶占更多市場份額，與更多船東簽訂燃油

供應合同概率會增加。

圖6：各微分優(yōu)缺點

黔缺點

柴油船量,疆密度低價格氤硼基含量高毓容性隱患

跚柴油船量叫其他與柴油麹價格高就性存隱患

輕翻油比柴洲格k帶度氤靛性好螭g翻油較少

低脆甌斯油比柴油更適合調(diào)節(jié)船量,需考翳潞濟碉基含量高和隱患粘度比巾質(zhì)組分別輸壞油高

低髓髓油數(shù)量少

激便宜,硫含量低安全隱患保性含量氤靛嗣題）

資料來源：IEA

普氏機構(gòu)預測，IM0對全球油品總需求量影響不大，但油品需求結(jié)構(gòu)發(fā)生顯

著變化，高硫燃油過剩，柴油、低硫燃油存在明顯缺口，意味著未來存量市場競

爭更加激烈，有能力生產(chǎn)低硫燃油、柴油的復雜煉廠具備顯著優(yōu)勢。我國煉廠產(chǎn)

能充足，成品油產(chǎn)量過剩趨勢明顯，IM0為我國煉廠新舊動能轉(zhuǎn)換帶來新機遇。

三、燃料油供需

2018年全球船用油年消費量約2.8億噸，其中高硫燃料油(HSF0)占比70%,

市場需求量為2億噸，亞太地區(qū)船用燃料油需求量占全球近%,歐洲占％,中

東和北美分別占10%和%。亞太主要燃料油消費前三位的依次是新加坡、中國和

日本。亞太地區(qū)是全球燃料油缺口最大的地區(qū)，新加坡依托于自身港口優(yōu)勢，貿(mào)

易量大，是燃料油加注第一大港，該地區(qū)價格是全球燃料油價格風向標。

2016年歐佩克實施原油減產(chǎn)，同年美國輕質(zhì)原油出口開始大幅增加，全球輕

質(zhì)化趨勢加強，全球燃料油產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年下降趨勢。2017年開始，新加坡燃料油

進口逐年下降，反映出亞太地區(qū)燃料油供應逐漸下降趨勢。

2020年后獨聯(lián)體、中東以及亞洲一些國家高硫燃油供應在較長一段時間內(nèi)較

難下降，需求斷崖式下滑背景下亞洲高硫燃油供應轉(zhuǎn)為過剩。2020年亞洲低硫燃

油供應存在缺口，能夠生產(chǎn)合規(guī)低硫燃油的煉廠或僅在中國、日本、韓國，其他

合規(guī)低硫燃油仍需從歐洲、美國部分國家進口。現(xiàn)階段市場低硫調(diào)和組分充足低

硫燃油弱勢，大部分的低硫燃油供應還是通過各地的低硫組分的調(diào)和實現(xiàn)，燃油

質(zhì)量問題頻出，貿(mào)易商調(diào)和燃油存在一定的安全隱患，能夠穩(wěn)定供應品質(zhì)穩(wěn)定低

硫燃油的煉廠有較強競爭力。短期來看，新加坡在未來一段時間仍然是全球最大

的船燃消費港口，其燃料油市場定價地位較難撼動，其低硫市場動態(tài)反映亞太地

區(qū)乃至全球供需。

圖7：存量低硫燃油產(chǎn)能單位：萬桶/天圖8：增量低硫燃油產(chǎn)能單位：萬桶/天

國家原油類型產(chǎn)量出口地點公司產(chǎn)能生效日期

印尼Plaju/LSWR0.4S24萬榆‘月1新加坡ExxonMobi152020/1/1

Balongan/DC0,0.5S20萬桶用1新加坡Shell82020/1/1

DuriCrude25萬翻天2新加坡SRC12020/1/1

ISBangchak1阿聯(lián)酋Uniper52020/1/1

阿聯(lián)酋VitolRefineryinFujairah4韓國SK32020/3/1

澳大利亞Pyrenees2馬來西亞Vitol42020/6/30

Vangogh2中國Sinopec182020/1/1

Vincent6萬聊天4中國PetroChina72020/1/1

總16總51

資料來源：路透資料來源：路透

EnergyAspects數(shù)據(jù)顯示2019年中東和亞洲燃料油需求為373萬桶/天，按

照低硫VLSF0份額％替換比例計算,2020年亞太和中東低硫燃油總需求約為223

萬桶/天，亞洲繼續(xù)從歐洲、拉美、美國進口組分滿足低硫需求，低硫燃油或存在

缺口為87萬桶/天(目前市場通過各種低硫原油、柴油、低硫渣油彌補了該缺口，

但低硫燃油問題頻發(fā))。

圖9：中東和亞洲低硫燃油需求單位：萬桶/天

需求220

低硫燃油產(chǎn)量（存量）16

低硫燃油產(chǎn)量（增量）51

低硫燃油進口32

其他供應34

總供應133

供需缺口87

資料來源：路透

新加坡燃料油進口來源發(fā)生顯著變化，2017年后自美洲、歐洲、亞洲進口逐

年下降，其中美洲進口降幅最明顯（委內(nèi)瑞拉等國家）；2018年開始自中東（阿

聯(lián)酋、科威特）燃料油進口逐年遞增，意味著新加坡自西部（歐洲、美洲、俄羅

斯）燃料油進口占比逐漸下降，自中東、亞洲進口占比逐漸增多。

圖10：新加坡燃料油進口單位：噸圖11：新加坡燃料油進口單位：噸

?^―亞洲歐洲中東美洲

資料來源：IES資料來源：IES

圖12：新加坡燃料油進口占比圖13：新加坡燃料油進口來源

90000000?28節(jié)

80000000?26%

70000000?24$

60000000?22%

50000000■20%

40000000?18%

30000000

20000000

10000000

0

2011年2013年2015年2017年2019年

馬來西亞占比（右軸）------新加坡進口

------新加坡自馬來西亞進口

資料來源：IES資料來源：路透

分地區(qū)來看，2019年新加坡燃料油進口主要集中亞洲、俄羅斯以及中東國家;

亞洲國家中主要來自馬來西亞、泰國；美洲國家主要來自美國、巴西。

圖14：新加坡燃料油進口（非全樣本）單位：噸圖15：新加坡燃料油進口（亞洲）單位：噸

30000000

70000000

25000000

60000000

20000000

50000000

4000000015000000

30000000

10000000

20000000

5000000

10000000

00

2011年2013年2015年2017年2019年i2011年H2013年ii2015i年i2l017年n2019年

■亞洲-俄羅斯?西北歐州地中海中東北美洲-南美洲■馬來西亞—印度■印度尼西亞韓國日本泰國―澳大利亞

資料來源：IES資料來源：IES

圖16：新加坡燃料油進口（歐洲）單位：噸圖17：新加坡燃料油進口（美洲）單位：噸

25000000

20000000

15000000

10000000

5000000

0

2011年2013年2015年2017年2019年

■■俄羅斯?西北歐■地中海?美國*巴西?哥倫比亞委內(nèi)瑞拉

資料來源：IES資料來源：IES

進入2020年，IM0新規(guī)實施,新加坡燃料油進口由高硫資源向低硫資源傾斜，

燃料油進口來源發(fā)生一定變化，自俄羅斯、中東、北美洲進口資源比例下降；自

亞洲（馬來西亞、印度、泰國）、南美洲（巴西）進口資源集中，或意味著低硫資