【企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)探究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)4200字】

企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)研究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)目錄TOC\o"1-2"\h\u20803企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)研究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ) 166941.1融資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念界定 148191.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 1104281.1.2融資風(fēng)險(xiǎn) 1146931.1.3融資風(fēng)險(xiǎn)控制 2229581.1.4房地產(chǎn)企業(yè)融資方式 3260371.2融資風(fēng)險(xiǎn)理論基礎(chǔ) 440781.2.1凈收益理論 4101201.2.2凈營(yíng)業(yè)收益理論 5231321.2.3現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 5244871.1.4新現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 51.1融資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念界定以下文章將對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念的內(nèi)涵及分類進(jìn)行界定，主要包括既存在聯(lián)系，又存在區(qū)別的概念—財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。1.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)主流觀點(diǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為廣義和狹義兩個(gè)角度，廣義角度主要關(guān)注環(huán)境不確定性對(duì)預(yù)期產(chǎn)出的影響，而狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則單純關(guān)注到期支付利息和償還本金的能力。所以，從廣義角度來看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被定義為在財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于內(nèi)外部不確定因素影響，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效沒有達(dá)到或者超過預(yù)期目標(biāo)，從而使得企業(yè)承擔(dān)損失的可能性。而從狹義角度來看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過程中，不能按時(shí)償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)即融資風(fēng)險(xiǎn)。與廣義視角比較接近，日本學(xué)者鬼井利民認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括盈利的不確定性，和損失的不確定性，屬于廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義的范疇。在此基礎(chǔ)上，鬼井利民對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分，聚焦企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)，他將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步劃分為融資、投資、資金回收和收益分配等四類風(fēng)險(xiǎn)。1.1.2融資風(fēng)險(xiǎn)基于以上分析，本研究主要關(guān)注其中一類重要的風(fēng)險(xiǎn)即融資風(fēng)險(xiǎn)。這主要是因?yàn)?，一方面，?duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來說，其屬于資金密集型行業(yè)，在經(jīng)營(yíng)過程中會(huì)大規(guī)模的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。所以，融資是房地產(chǎn)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)后續(xù)環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)。另一方面，房地產(chǎn)投資周期長(zhǎng)、資金回收周期相對(duì)較長(zhǎng)，在整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)過程中不確定性會(huì)比一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)大。所以，企業(yè)獲得融資以后是否能夠通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)達(dá)到預(yù)期的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，并定期支付利息，到期償還本金是房地產(chǎn)行業(yè)生死攸關(guān)的問題。融資風(fēng)險(xiǎn)被視為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的一種類型，融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得融資后，沒有能力償還到期債務(wù)本金和利息費(fèi)用，最終損害股東利益甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)被清算的風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，融資風(fēng)險(xiǎn)包括兩方面的內(nèi)容:一方面是支付風(fēng)險(xiǎn)，是指舉債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)無法通過經(jīng)營(yíng)所獲得的現(xiàn)金流來彌補(bǔ)相關(guān)支出，從而最終導(dǎo)致企業(yè)沒有能力償還到期債務(wù)本金和利息的可能性;另一方面為指財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在配置資源過程中未能充分利用債務(wù)融資的財(cái)務(wù)杠桿的積極影響，進(jìn)而無法最大化固定財(cái)富的可能性。企業(yè)進(jìn)行融資行為后，這些外部資金在企業(yè)內(nèi)部的流通，也會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都要面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)。具有不同特征包括期限和來源差異的外部資金給企業(yè)帶來融資風(fēng)險(xiǎn)也存在差異。這意味著企業(yè)管理者需要在對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，不僅需要根據(jù)科學(xué)的方式估算企業(yè)所需的資金量，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆绞将@取資金，還必須對(duì)不同的融資方式、融資結(jié)構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行預(yù)估，以做出最適合企業(yè)的融資組合，將企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)盡可能地降低，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。1.1.3融資風(fēng)險(xiǎn)控制融資風(fēng)險(xiǎn)控制是指企業(yè)通過適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制流程和方法，來降低企業(yè)可能存在的融資風(fēng)險(xiǎn)或減少不必要的損失。融資風(fēng)險(xiǎn)控制的目的是幫助企業(yè)減少在融資過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)良好穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)控制的手段一般包含風(fēng)險(xiǎn)回避、規(guī)避損失、降低損失程度、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、信息管理等。根據(jù)《風(fēng)險(xiǎn)管理和保險(xiǎn)》，風(fēng)險(xiǎn)控制被定義為企業(yè)通過一系列程序和步驟，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制決策及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。而現(xiàn)階段來看，學(xué)者們所提及的風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)際上側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與衡量?jī)蓚€(gè)方面，以期確定企業(yè)發(fā)展中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而制定科學(xué)的應(yīng)對(duì)措施來控制融資風(fēng)險(xiǎn)。1.1.4房地產(chǎn)企業(yè)融資方式伴隨著我國(guó)金融體系的日漸成熟和完善，可供房地產(chǎn)企業(yè)選擇的融資渠道和途徑也越來越豐富。根據(jù)主流觀點(diǎn)，按照獲取資金的來源不同，房地產(chǎn)的融資方式通?？梢苑殖蓛?nèi)源融資和外源融資兩類。內(nèi)源融資方面，房地產(chǎn)企業(yè)利用自有資金投入進(jìn)行項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。一般來說，房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)源融資主要來自于兩類途徑，一個(gè)途徑是公司自有資金，這一類資金可能來自于企業(yè)持續(xù)期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)累計(jì)的留存收益或者利潤(rùn)。所以，這類資金的特點(diǎn)在于企業(yè)可以隨時(shí)自由支配使用，而且無需償還。而另一種是預(yù)收賬款，這一類資金是來自于企業(yè)與供應(yīng)商或者客戶之間的除應(yīng)收、應(yīng)付以及預(yù)付款項(xiàng)之外的往來款項(xiàng)，是企業(yè)向購買或接受勞務(wù)單位預(yù)先收取的款項(xiàng)。該類資金雖然企業(yè)可以擁有較大的支配權(quán)，但本質(zhì)上是一種負(fù)債，而且不能無限制的使用，是一種商業(yè)往來和合作關(guān)系的體現(xiàn)。而在外源融資方面，可供房地產(chǎn)公司或者集團(tuán)選擇的外部融資方式更加多種多樣。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，房地產(chǎn)企業(yè)的外源融資主要來自于以下幾種途徑：首先，銀行貸款。從整體外源融資的情況來看，銀行貸款仍然是房地產(chǎn)行業(yè)最重要的外源融資渠道。這是因?yàn)?，一方面，銀行貸款具有融資成本相對(duì)較低（與權(quán)益融資相比較），而且可以提前與銀行簽訂合約來保證資金地及時(shí)獲取。另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)固定資產(chǎn)和有形資產(chǎn)比例高，其可以利用正在運(yùn)行或者正在建設(shè)地投資項(xiàng)目作為抵押，向銀行提供擔(dān)保，從而增加申請(qǐng)貸款地成功率和貸款的金額。其次，股權(quán)融資,一般包括IPO上市、發(fā)行優(yōu)先股兩種類型。股權(quán)融資屬于權(quán)益融資，相比于債權(quán)融資，權(quán)益融資有以下特點(diǎn)：第一，在滿足一定條件下，房地產(chǎn)公司可以通過股權(quán)融資獲得足夠資金，而且權(quán)益融資不需要定期付息和到期償還，從而最終一定程度上降低融資成本（特別是我國(guó)沒有強(qiáng)制現(xiàn)金股利分紅制度情境下）；第二，利用權(quán)益融資可以幫助房地產(chǎn)企業(yè)完善內(nèi)部控制及內(nèi)部制度，形成強(qiáng)大的品牌效應(yīng)；第三，利用籌集的權(quán)益融資，房地產(chǎn)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)一定程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分散化。然而，從現(xiàn)階段實(shí)情來看，對(duì)我國(guó)公司來說，上市的門檻和條件非常嚴(yán)苛，只有極少數(shù)的企業(yè)能夠上市成功，從而獲得權(quán)益融資。此外，一旦企業(yè)成為上市公司，公司的股權(quán)或者控制權(quán)必然會(huì)造成一定的分散，而且上市公司需要定期按照相應(yīng)規(guī)定公開企業(yè)財(cái)務(wù)信息等外部利益相關(guān)者關(guān)注的信息。此外，債券融資也是房地產(chǎn)企業(yè)可以采用的一種外源融資方法，是指滿足一定條件的企業(yè)，按照相應(yīng)規(guī)定發(fā)行的一種有價(jià)證券。這類證券可以幫助企業(yè)從外部個(gè)體或者組織處獲得大量資金，但這類證券需要籌資單位在規(guī)定時(shí)間內(nèi)償還本金和利息。與銀行貸款不一樣，債券融資的融資對(duì)象不是中介結(jié)構(gòu)（銀行），而是直接向個(gè)人或者非金融機(jī)構(gòu)融資。故相比于銀行貸款，債券融資的使用相對(duì)靈活，企業(yè)受到限制也相對(duì)較少。雖然債券融資也需要滿足一定的條件，但債券融資相的限制條件會(huì)低于股票融資，從而其更容易發(fā)行成功獲得資金。最后，信托融資也是房地產(chǎn)企業(yè)融資的一種新興途徑，屬于快速發(fā)展的一類方式。與銀行貸款、債券融資不同，信托融資是企業(yè)通過發(fā)行信托的方式來籌集所需資金。一般來看，信托融資有如下特點(diǎn)：第一，過程可控性強(qiáng)，而且取得資金的速度較快，同時(shí)信托融資對(duì)企業(yè)資質(zhì)限制較少等，屬于對(duì)中小型企業(yè)比較友好的融資方式。信托融資的大概步驟包括：第一步是根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，預(yù)測(cè)資金需求；第二步為根據(jù)資金需求量，科學(xué)合理開發(fā)出合適的信托產(chǎn)品，幫助企業(yè)完成融資，籌得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金。但現(xiàn)階段來看，信托融資屬于監(jiān)管強(qiáng)度很高的金融方式，同時(shí)由于信托在我國(guó)發(fā)展時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于西方國(guó)家，這導(dǎo)致與信托融資相關(guān)的法律法規(guī)不夠完善，存在一定的漏洞和局限性，而且監(jiān)管方式靈活性不夠，導(dǎo)致信托融資發(fā)展速度呈現(xiàn)停步不前的狀況。1.2融資風(fēng)險(xiǎn)理論基礎(chǔ)資本結(jié)構(gòu)理論主要回答企業(yè)的融資方式如何影響企業(yè)的投資和公司價(jià)值，是財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的經(jīng)典和核心話題。在發(fā)展過程中，出現(xiàn)過非常多的理論，以下論文將對(duì)相關(guān)主流理論進(jìn)行闡述和分析，明確研究的理論基礎(chǔ)及分析邏輯和框架。1.1.1凈收益理論凈收益理論是一種早期表示資本結(jié)構(gòu)的理論。該理論認(rèn)為，企業(yè)可以通過負(fù)債來最大化負(fù)債利息費(fèi)用的稅盾效應(yīng)，從而企業(yè)可以通過不同提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿來實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化目標(biāo)。該理論的前提假設(shè)是，企業(yè)可以用固定不變的成本獲得任意數(shù)量的債務(wù)資本，同時(shí)不會(huì)增加企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)實(shí)情況下，企業(yè)無法利用固定利息費(fèi)用獲得足夠的貸款，因?yàn)閭鶛?quán)人會(huì)要求更高的利率以及更嚴(yán)苛的限制條件。所以，實(shí)際情況更可能的情境是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（融資風(fēng)險(xiǎn)）會(huì)隨著負(fù)債的增加而增加。1.1.2凈營(yíng)業(yè)收益理論相比于負(fù)債比例和水平，凈營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)公司只會(huì)受到凈營(yíng)業(yè)收益的影響。因?yàn)?，企業(yè)的綜合融資成本不會(huì)因?yàn)樨?fù)債融資比例的增加而降低，相反企業(yè)增加負(fù)債時(shí)，會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)融資成本上升。所以，在不考慮稅收影響的前提下，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)無關(guān)，企業(yè)價(jià)值的決定性因素是純收益。1.1.3現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論1958年MM兩位學(xué)者的論文《資本成本、公司理財(cái)和投資理論》是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)研究的開端，為后續(xù)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)研究奠定基礎(chǔ)?；诔跏糓M研究的結(jié)論及假設(shè)，各國(guó)學(xué)者通過放松相關(guān)假設(shè)來開展進(jìn)一步研究。修正結(jié)果主要包括三個(gè)方面，一些學(xué)者關(guān)注稅收差異，另一些學(xué)者關(guān)注破產(chǎn)成本，還有一些學(xué)者探討稅收差異及破產(chǎn)成本對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的綜合影響。Modigliani和Miller（1963）發(fā)現(xiàn)在考慮公司所得稅時(shí)，公司債務(wù)融資的利息費(fèi)用可以稅前扣除，具有稅盾效應(yīng)，從而增加公司凈利潤(rùn)，最終導(dǎo)致公司價(jià)值的提升。因此，為了實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)是不斷增加企業(yè)負(fù)債比例，提高財(cái)務(wù)杠桿。Miller（1977)將個(gè)人所得稅引入公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系的模型中，研究發(fā)現(xiàn)，考慮個(gè)人所得稅影響時(shí)，高資產(chǎn)負(fù)債率的稅盾效應(yīng)會(huì)被一定程度的抑制。所以，需要權(quán)衡個(gè)人所得稅和稅盾效應(yīng)，使兩者在某個(gè)負(fù)債率水平時(shí)達(dá)到平衡。1.1.4新現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論20世紀(jì)70年代后期，信息不對(duì)稱理論現(xiàn)象的廣泛探討，逐步取代原有的基“資本結(jié)構(gòu)——公司價(jià)值”的充分信息條件下的研究范式。該研究階段，學(xué)者們主要從代理問題、信號(hào)傳遞以及契約激勵(lì)視角對(duì)分析融資風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建理論框架。信號(hào)理論研究表明房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式可以向外界傳達(dá)重要信號(hào)即在信息不對(duì)稱前提下，向外部信息使用者傳遞其決策所需信息。擁有信息的企業(yè)利益相關(guān)者利用信號(hào)傳遞獲