銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024年上半年）

銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展報(bào)告(銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展報(bào)告(2024年上半年)銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展報(bào)告(2024年上半年)2銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024年上半年）規(guī)范化良性發(fā)展軌道，與公募基金共同成為個(gè)人投資者理財(cái)?shù)膬纱笾е?。但是，隨著銀行理財(cái)管理規(guī)模的不斷增加，可投資的合意資產(chǎn)卻越來(lái)越難適配，機(jī)構(gòu)蜂擁低波、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，配置矛盾逐漸顯現(xiàn)。在這種機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的大背景下，為了更好地促進(jìn)銀行理財(cái)發(fā)展，在充分利用自身學(xué)術(shù)性、高端金融智庫(kù)等優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合濟(jì)安金信u上半部分2024年上半年中國(guó)銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展報(bào)告一、資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)銀行理財(cái)規(guī)模突破30萬(wàn)億大關(guān)），32022年2023年2024年上半年19194億元數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)存續(xù)規(guī)模與占比2022年2023年2024年上半年數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信4數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信2022年2023年2024年上半年2022年2023年2024上半年數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信5品存續(xù)規(guī)模26.38萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的95.41%，私募理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的公募與私募理財(cái)存續(xù)規(guī)模及占比2022年2023年2024上半年數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信6數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信理財(cái)產(chǎn)品分類(lèi)2022年/占比2023年/占比2024上半年/占比續(xù)規(guī)模為22.78萬(wàn)億元，占全部理5.74萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的20.13%。其中，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信7各風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)2022年/占比2023年/占比2024上半年/占比數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信8數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信二、資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)銀行理財(cái)投資者信任度創(chuàng)新高9投資者數(shù)量與占比2022年2023年2024上半年數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信好為一級(jí)（保守型）和五級(jí)（進(jìn)取型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比較年初均有所增加，分別增加2023年，銀行理財(cái)產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造收益6981億元，各月度理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2022年，理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益8800億元，各月度理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為1理財(cái)機(jī)構(gòu)收益及占比2022年2023年2024上半年/占比數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)安金信理財(cái)業(yè)務(wù)公司制改革的逐步推進(jìn)，使得理財(cái)公司在專(zhuān)注自身投研能力建設(shè)的同時(shí)也不斷招銀理財(cái)無(wú)疑是銀行理財(cái)子公司探索行外代銷(xiāo)領(lǐng)域的先驅(qū)者和引領(lǐng)者，以其前瞻性的戰(zhàn)略眼光和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。從外部代銷(xiāo)金額來(lái)看，招銀理財(cái)?shù)男型獯N(xiāo)保有量占比預(yù)計(jì)接近從代銷(xiāo)渠道建設(shè)來(lái)看，興銀理財(cái)、信銀理財(cái)及華夏理財(cái)代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)數(shù)量居前，杭銀理財(cái)在緊隨其后。杭銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)及南銀理財(cái)領(lǐng)跑城農(nóng)商行理財(cái)公司?？傮w而言，股份行及城農(nóng)商行理財(cái)子公司高度重視代銷(xiāo)渠道的建設(shè)與拓展，并積極布局外部代銷(xiāo)渠道；相比之下，國(guó)有大行銀行理財(cái)子公司及合資理財(cái)公司在合作的代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)數(shù)量上顯得較為有限，尤其是合三、資管新規(guī)以來(lái)銀行理財(cái)與公募基金并駕齊驅(qū)長(zhǎng)期以來(lái)個(gè)人投資者對(duì)銀行有天然的信任感，因此對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品和管理人基本是無(wú)差萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模24.33萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的比2024年上半年銀行理財(cái)規(guī)模28.52萬(wàn)億元較去年底增長(zhǎng)6.43%從上述數(shù)據(jù)可以看出以下幾點(diǎn)：銀行理財(cái)募集資金能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公募基金幾十倍；無(wú)論機(jī)構(gòu)類(lèi)型2022年2023年2024年上半年機(jī)構(gòu)數(shù)量機(jī)構(gòu)數(shù)量存續(xù)規(guī)模存續(xù)規(guī)模存續(xù)產(chǎn)品募集資金數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臐?jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臐?jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心2022年2023年2024年上半年銀行理財(cái)19194億元-18484.44億元?jiǎng)t連續(xù)虧損兩年：2022年銀行理財(cái)為投資者賺取了8800億元，公募基金為投資者虧損募基金中的純債型基金與貨幣型基金承擔(dān)起了公募基金的賺取能力的重任，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)與規(guī)值得關(guān)注的是2024年上半年銀行理財(cái)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)被公募基金的貨幣基金產(chǎn)品分類(lèi)2022年2023年2024上半年固定收益1.41%3.28%-2.28%銀行理財(cái)產(chǎn)品分類(lèi)2022年2023年2024上半年-5.13%公募基金-6.35%-3.70%4.18%數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?、?jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心此外，理財(cái)公司混合類(lèi)和權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品平均收益率均優(yōu)于公募基金，而這兩類(lèi)產(chǎn)品在四、新階段、新格局，銀行理財(cái)公司大時(shí)代群雄并起架構(gòu)改革，資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司順應(yīng)新形勢(shì)而生，有利于推進(jìn)資管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管。監(jiān)管日前對(duì)的水平。這意味著理財(cái)公司牌照發(fā)放重啟，未來(lái)沒(méi)有理財(cái)公司的中小銀行將逐步退出理財(cái)業(yè)2.1%3.1%注：統(tǒng)計(jì)范圍為存續(xù)期貫穿2024年上半年產(chǎn)品，數(shù)平均，非規(guī)模加權(quán)平均?？傮w業(yè)績(jī)含商品及金融衍2.1%-1.7%3.1%3.1%3.1%2.1%-9.5%3.1%3.1%3.1%-2.2%-0.6%注：統(tǒng)計(jì)范圍為存續(xù)期貫穿2024年上半年產(chǎn)品，數(shù)平均，非規(guī)模加權(quán)平均。總體業(yè)績(jī)含商品及金融衍由于不同理財(cái)公司采用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)差異較大，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)達(dá)收類(lèi)（不含現(xiàn)金管理類(lèi)）產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率來(lái)看，我們僅統(tǒng)計(jì)封閉式產(chǎn)品和定開(kāi)期限由于不同理財(cái)公司采用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)差異較大，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)達(dá)收類(lèi)（不含現(xiàn)金管理類(lèi)）產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率來(lái)看，我們僅統(tǒng)計(jì)封閉式產(chǎn)品和定開(kāi)期限2五年來(lái)理財(cái)公司行業(yè)格局已然形成，股份行理財(cái)公司成為行業(yè)中流砥柱不斷砥礪前行，規(guī)模略有下降。興銀理財(cái)規(guī)模位居行業(yè)第二，信銀理財(cái)位居第三，穩(wěn)居理財(cái)公司規(guī)模第一梯五、銀行理財(cái)與公募基金良性競(jìng)合銀行理財(cái)與公募基金同是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的投資管理人，同為投資者資產(chǎn)的保值增值服務(wù)。但是銀行理財(cái)在資產(chǎn)配置中有一定比例投資了公募基金，這種良性競(jìng)合的情況2022年2023年2024年上半年理財(cái)產(chǎn)品投資規(guī)模投向公募基金規(guī)模2.1%數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)：濟(jì)22636388注：該數(shù)據(jù)為理財(cái)產(chǎn)品季度運(yùn)作報(bào)告中的前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)，且部分理財(cái)公司前十大持倉(cāng)未穿透，部分理財(cái)公司暫未披露24H1報(bào)告，可能與實(shí)際情況存在差異，僅供參考資料來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)據(jù)招商證券廖志明團(tuán)隊(duì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品季度運(yùn)作報(bào)告中的前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（部分理財(cái)公4注：部分理財(cái)公司暫未披露理財(cái)產(chǎn)品半年報(bào)資料來(lái)源：各理財(cái)公司理財(cái)業(yè)務(wù)半年報(bào)注：該數(shù)據(jù)為理財(cái)產(chǎn)品季度運(yùn)作報(bào)告中的前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)，且部分理財(cái)公司前十大持倉(cāng)未穿透，部分理財(cái)公司暫未披露24H1報(bào)告，可能與實(shí)際情況存在差異，僅供參考資料來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)981注：該數(shù)據(jù)為理財(cái)產(chǎn)品季度運(yùn)作報(bào)告中的前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)，且部分理財(cái)公司前十大持倉(cāng)未穿透，部分理財(cái)公司暫未披露24H1報(bào)告，可能與實(shí)際情況存在差異，僅供參考六、銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展展望未來(lái)一段時(shí)間，銀行理財(cái)行業(yè)將迎來(lái)重要的戰(zhàn)略機(jī)遇動(dòng)下，行業(yè)將朝著規(guī)模更大、結(jié)構(gòu)更優(yōu)、功能更強(qiáng)的方向發(fā)展，未來(lái)監(jiān)管政策將在以下方面進(jìn)一步完善：一是理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)產(chǎn)品透明度。二是理財(cái)公司資本管理辦法將出臺(tái)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控。法將細(xì)化，規(guī)范銷(xiāo)售行為。四是理財(cái)投資者保護(hù)制度將更加健全，90%以上。但與此同時(shí)，混合類(lèi)和權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品占比也有望逐步提升，有望進(jìn)一步提升。三是產(chǎn)品創(chuàng)新有望加快。為滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，除傳統(tǒng)產(chǎn)品類(lèi)型外，養(yǎng)者占比有望小幅提升，特別是隨著“手工補(bǔ)息”的規(guī)范，讓過(guò)去存款就部分企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)向理財(cái)。二是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好將呈現(xiàn)"兩極分化"趨勢(shì)，保者占比均有望提升。三是年輕一代投資者將成為重要增量，其對(duì)線(xiàn)上化銀行理財(cái)與公募基金、保險(xiǎn)資管、信托等其他資管行業(yè)的關(guān)域可能形成更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，如中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)。但在另一些領(lǐng)域，銀行理財(cái)與第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的合作（短期以投顧為主）也將戶(hù)服務(wù)能力。總體上，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)將在競(jìng)爭(zhēng)中合作，在合作中大型全國(guó)性理財(cái)公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，市場(chǎng)份額有望從大類(lèi)資產(chǎn)配置方面看，為應(yīng)對(duì)“資產(chǎn)荒”挑戰(zhàn)，銀行多元化和專(zhuān)業(yè)化。除了傳統(tǒng)的債券、存款等固收類(lèi)資先股等類(lèi)固收資產(chǎn)的配置。從長(zhǎng)期看，對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例也與大類(lèi)資產(chǎn)配置方向相匹配，銀行理財(cái)公司需要進(jìn)提升絕對(duì)收益的能力），重點(diǎn)包括：一是加強(qiáng)債券投資能力。在低利要加強(qiáng)債券投資能力，提升交易能力，向優(yōu)秀公募基金、券商等機(jī)構(gòu)略。二是提升權(quán)益投資能力。提升公司權(quán)益策略運(yùn)用的深度和廣度，對(duì)收益兼具的策略。三是發(fā)展多策略配置能力，加強(qiáng)股、債、商品等究判斷，進(jìn)一步發(fā)揮大類(lèi)資產(chǎn)配置能力，綜合運(yùn)用戰(zhàn)略作為金融業(yè)的重要組成部分，理財(cái)子公司將積極響應(yīng)國(guó)家新、服務(wù)優(yōu)化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式，聚焦“五篇大文章融，重點(diǎn)聚焦科技創(chuàng)新企業(yè)客戶(hù)理財(cái)需求，為優(yōu)企業(yè)融資支持能力，研發(fā)適配科創(chuàng)企業(yè)融資的理財(cái)產(chǎn)品，持續(xù)引的發(fā)展需要，適時(shí)推出相關(guān)主題型產(chǎn)品；另一方面，優(yōu)化理財(cái)產(chǎn)化儲(chǔ)備類(lèi)養(yǎng)老策略產(chǎn)品發(fā)行，探索發(fā)行定期購(gòu)買(mǎi)、定期贖回或定保險(xiǎn)、企業(yè)年金等的協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品與養(yǎng)伴隨理財(cái)客戶(hù)數(shù)量的不斷擴(kuò)張，以及客戶(hù)線(xiàn)上化的發(fā)展趨公司發(fā)展的重要方向。從未來(lái)看，銀行理財(cái)子公司將數(shù)字化手段風(fēng)險(xiǎn)管理和運(yùn)營(yíng)效率等多個(gè)方面的能力，以適應(yīng)市場(chǎng)變化和客戶(hù)用，加大金融科技投入，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、場(chǎng)份額也有可能持續(xù)提升。而另一方面，跨境理財(cái)業(yè)務(wù)將穩(wěn)步發(fā)展。范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大，為境內(nèi)外投資者提供更多投資選擇。同時(shí)，理性風(fēng)險(xiǎn)管理，合理匹配資產(chǎn)負(fù)債期限。二是完善信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系全流程管理。三是重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高對(duì)利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)的3總的來(lái)看，銀行理財(cái)行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵用下，行業(yè)格局將進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品體系更加豐富，投資能善。展望未來(lái)，銀行理財(cái)有望在滿(mǎn)足居民財(cái)富管理需求、服務(wù)作用。同時(shí)，行業(yè)也面臨著費(fèi)率市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管強(qiáng)化等挑戰(zhàn)，u下半部分理財(cái)公司看行業(yè)熱點(diǎn)問(wèn)題為了更好地促進(jìn)銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展，在充分利用自身學(xué)術(shù)性、高端金融智庫(kù)等優(yōu)勢(shì)的基針對(duì)禁止通過(guò)手工補(bǔ)息、合意資產(chǎn)卻越來(lái)越難適配、監(jiān)管政策影響范圍、如何做好金融五篇大文章、優(yōu)化投研能力等重大熱點(diǎn)進(jìn)行調(diào)研，通過(guò)信息搜集，按照大型全國(guó)性理財(cái)公司、股份制理財(cái)公司、城商行理財(cái)公司、合資理財(cái)公司四類(lèi)理財(cái)公司對(duì)上述熱點(diǎn)問(wèn)題的調(diào)查問(wèn)卷回高息攬儲(chǔ)維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序的倡議》，要求倡議發(fā)布之日起，銀行不得以任何形式向客戶(hù)承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息，此前違規(guī)作出的補(bǔ)息承諾，在付息日一律不得支付，并要求銀行于2024年4月底之前完成整改。理財(cái)公司如何看對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展是否有影響，影響主要體現(xiàn)在哪些維度，各理財(cái)公司如何應(yīng)對(duì)倡議發(fā)布后面臨的該項(xiàng)倡議對(duì)于理財(cái)公司既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，對(duì)持有補(bǔ)息存款的理財(cái)產(chǎn)品影響顯著。2022年債市波動(dòng)導(dǎo)致大量贖回后，理財(cái)子開(kāi)始轉(zhuǎn)向低波產(chǎn)品，除攤余成本類(lèi)產(chǎn)品外，低波理財(cái)產(chǎn)品主要配置資產(chǎn)為銀行存款，其中包括補(bǔ)息存款。禁止銀行履行補(bǔ)息義務(wù)，直接導(dǎo)致部分低把握市場(chǎng)變化中的新機(jī)遇，捕捉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增配機(jī)會(huì)；二是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立和完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理能力，特別是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的管理；三是加強(qiáng)投研能力，提升市場(chǎng)趨勢(shì)的把握和資產(chǎn)配置水平；四是加強(qiáng)客戶(hù)維護(hù)與服務(wù)，提升投資者教育，幫助客戶(hù)理解市場(chǎng)變化和產(chǎn)品特性，維護(hù)客戶(hù)信任和忠誠(chéng)度。五禁止手工補(bǔ)息對(duì)于理財(cái)公司主要有以下兩方面影響：一是存量存款類(lèi)資產(chǎn)收益率下滑影進(jìn)而對(duì)于投資的理財(cái)產(chǎn)品收益產(chǎn)生影響。對(duì)此，股份制理財(cái)公司全力協(xié)調(diào)存款行按照合同約定的利率付息，保證管理的理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)益。二是理財(cái)產(chǎn)品低波穩(wěn)健的表現(xiàn)得到認(rèn)可，疊加存款收益下行，理財(cái)產(chǎn)品性?xún)r(jià)比凸顯。后續(xù)若理財(cái)對(duì)于存款的比價(jià)優(yōu)勢(shì)延續(xù)，那么理財(cái)規(guī)模存款類(lèi)資產(chǎn)的配置價(jià)值進(jìn)一步降低。原先投資高息存款類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品的收益可能受到影響，禁止手工補(bǔ)息后，收益敏感型的企業(yè)客戶(hù)逐漸將資金轉(zhuǎn)向非銀市場(chǎng)，銀行理財(cái)形成了對(duì)高息存款的替代。禁止手工補(bǔ)息的政策出臺(tái)后，理財(cái)產(chǎn)品收益受到一定影響。手工補(bǔ)息禁止后，銀行存款從銀行體系逐漸流出，進(jìn)入到收益相對(duì)較高的廣義基金。這些資金增加了非銀機(jī)構(gòu)的債券類(lèi)資產(chǎn)配置壓力，帶動(dòng)收益率逐步走低。在此過(guò)程中，理財(cái)產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)較收益率持續(xù)下降帶來(lái)新挑戰(zhàn)。一旦收益降低，理財(cái)持有體驗(yàn)變差，這些從銀行流出的存款類(lèi)低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金，可能會(huì)回流到銀行體系或貨基，追求獲得較低但穩(wěn)定的收益。這種一致贖回行為可能對(duì)理財(cái)或基金的投資行為帶來(lái)干擾，贖回負(fù)反饋一旦形成，會(huì)推動(dòng)收益率超調(diào)，放大利率風(fēng)險(xiǎn)。因此面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)應(yīng)平衡好風(fēng)險(xiǎn)和收益的比重，適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注城商行理財(cái)公司受到該政策的影響有限，主要有兩方面原因。一是配置該類(lèi)資產(chǎn)占比有限，相應(yīng)的收益調(diào)整對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益影響較小，二是在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)嚴(yán)格篩選交易對(duì)手及管理這是規(guī)范存款市場(chǎng)秩序的重要舉措，對(duì)行業(yè)、客戶(hù)影響很大。對(duì)理財(cái)行業(yè)而言，大大增加了企業(yè)對(duì)公客戶(hù)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資的需求，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。對(duì)公客戶(hù)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的凈值穩(wěn)定性和流動(dòng)性要求較高，這就要求理財(cái)公司要推出具備相關(guān)屬性的產(chǎn)品，誰(shuí)能夠及時(shí)響應(yīng)成規(guī)模是否差距較大？如果差距較小，理財(cái)公司能夠達(dá)成規(guī)模目標(biāo)的原因是什么？如果存在主要驅(qū)動(dòng)力:一是客戶(hù)有需求。伴隨居民可支配收入的逐步增長(zhǎng)及中等收入群體的逐步壯大，居民財(cái)富管理意識(shí)不斷增強(qiáng)，我國(guó)已成為全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)，為資管行業(yè)蓬勃發(fā)展帶來(lái)了持續(xù)的資金流入。同時(shí)在凈息差收窄、監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，銀行通過(guò)下調(diào)存款利率、停售大額存單等舉措壓降負(fù)債端成本，銀行理財(cái)產(chǎn)品以其穩(wěn)健普惠的性質(zhì)逐漸成為客戶(hù)資金配置更有二是行業(yè)有動(dòng)能。以資管新規(guī)為綱，針對(duì)理內(nèi)控合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品、養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品、跨境理財(cái)通等各項(xiàng)業(yè)務(wù)品類(lèi)的規(guī)范逐步完善，監(jiān)管圖譜日益全面清晰，為理財(cái)公司在凈值型理財(cái)產(chǎn)品時(shí)代回歸資管業(yè)務(wù)本源奠定了良好的基礎(chǔ)與完善的框架，各家理財(cái)公司得以在一個(gè)明細(xì)規(guī)范的舞臺(tái)上同三是機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備充分。首先是不斷精進(jìn)投研專(zhuān)業(yè)能力，堅(jiān)持“大研究”驅(qū)動(dòng)模式。產(chǎn)品低波穩(wěn)健定位不斷強(qiáng)化，當(dāng)年收益率達(dá)基產(chǎn)品數(shù)量占比大幅提升；波動(dòng)率顯著下降。其次是結(jié)供投資收益的同時(shí)滿(mǎn)足流動(dòng)性需求，“長(zhǎng)端”產(chǎn)品承接在長(zhǎng)期限存款、存單報(bào)價(jià)持續(xù)下行甚至下架情況下，客戶(hù)的長(zhǎng)期限投資需求。最后是線(xiàn)上線(xiàn)下齊發(fā)力，全渠道布局新產(chǎn)品，向客道優(yōu)勢(shì)，協(xié)同母行渠道開(kāi)展客戶(hù)投教活動(dòng)，在凈值型理財(cái)產(chǎn)品時(shí)代為客戶(hù)帶來(lái)更為專(zhuān)業(yè)、更四是不唯指標(biāo)唯市場(chǎng)。牢牢抓住上半年存款擠出和利率下行的市場(chǎng)機(jī)遇，搶抓重上規(guī)模；渠道畫(huà)像精細(xì)化。建立渠道多維度畫(huà)像，并以此為基礎(chǔ)匹配差異化服務(wù)方案與錯(cuò)位上半年取得了較好的經(jīng)營(yíng)成果。由于外部市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)回暖：投資者逐步對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的信心恢復(fù)；在“債牛”行情和金融擠水分帶來(lái)的“存款搬家”助推下，理財(cái)行業(yè)整體規(guī)?；嘏?；存款補(bǔ)息整改及年底中小銀行理財(cái)規(guī)模壓降的預(yù)期也對(duì)今年的規(guī)模增量起了明顯的正向作用理財(cái)機(jī)構(gòu)主要產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)和品牌形象良好，在市場(chǎng)容量持續(xù)擴(kuò)盤(pán)的背景下，發(fā)揮行外代銷(xiāo)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，更體現(xiàn)主動(dòng)投研能力的主動(dòng)管理型產(chǎn)品和中長(zhǎng)期限產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)較好的規(guī)各項(xiàng)基礎(chǔ)工作落地見(jiàn)效。通過(guò)積極調(diào)整產(chǎn)品投資配置策產(chǎn)品方面，大力發(fā)行低波穩(wěn)健類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，歷史已到期產(chǎn)品收益久期、杠桿水平，產(chǎn)品收益表現(xiàn)穩(wěn)健、規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。推動(dòng)從半年情況看，我司部分完成了年初的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，荒”加劇，整體市場(chǎng)范圍內(nèi)合意資產(chǎn)卻越來(lái)越難適配，另一方面，低利率資需求旺盛，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，理財(cái)規(guī)?？焖偕蠞q，這給理財(cái)公司如何平衡穩(wěn)健性帶來(lái)持續(xù)挑戰(zhàn)。未來(lái)理財(cái)公司新增資產(chǎn)或下半年到期再投資產(chǎn)準(zhǔn)備投向哪些方面在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，大型全國(guó)性理財(cái)公司面臨的資產(chǎn)配置挑戰(zhàn)確實(shí)在增加，下半年社會(huì)資金向資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)沒(méi)有變，預(yù)計(jì)年內(nèi)理財(cái)行業(yè)規(guī)模仍有上升空間，但同業(yè)存款等穩(wěn)估值資產(chǎn)呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)，加大投資難度。特別是在尋找合意資產(chǎn)方面。以下是可能考慮的幾比上需要相應(yīng)提升債券和存單配置，加強(qiáng)多資產(chǎn)多策略開(kāi)發(fā)。在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)住債券基本盤(pán)，謹(jǐn)慎信用下沉，加強(qiáng)久期管理，為潛在市場(chǎng)調(diào)整和配置機(jī)會(huì)做好準(zhǔn)備。在這個(gè)收斂的過(guò)程中，一方面，挖掘尚具票息利差的債券品種，來(lái)提升產(chǎn)品的長(zhǎng)期靜態(tài)；另一方面增強(qiáng)伴隨著廣譜利率的下行，固收類(lèi)資產(chǎn)收益率越來(lái)越低，而理財(cái)?shù)呢?fù)債端成本剛性較強(qiáng)，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品的投資管理難度加大。下半年，固收類(lèi)資產(chǎn)仍然能提供一定的基礎(chǔ)收益，將繼續(xù)扮演壓艙石的作用。新增資產(chǎn)投資仍然堅(jiān)持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下兼顧性?xún)r(jià)比的原則，首先嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)分析；隨著存款定價(jià)大幅下行，預(yù)計(jì)下半年新增資金主要投向債券、同業(yè)存單、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、公募基金等資產(chǎn)，加強(qiáng)主動(dòng)投資管理，現(xiàn)金及銀行存款類(lèi)資產(chǎn)預(yù)計(jì)占比將下降。隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步改善，預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債、權(quán)益等率較高，美元產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，相關(guān)外幣資產(chǎn)配置也有明顯增長(zhǎng)；其次是嚴(yán)格控制久期風(fēng)可交債、優(yōu)先股等。同時(shí)對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)保持密切關(guān)注，關(guān)注低大盤(pán)藍(lán)籌等）和成長(zhǎng)性板塊（如科技、醫(yī)藥等為理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)提供很好的增厚。作為理財(cái)公司優(yōu)勢(shì)是可以通過(guò)全資產(chǎn)輪動(dòng)配置，尋找全市場(chǎng)最優(yōu)質(zhì)的超額收益來(lái)源，確保新增資產(chǎn)訴求，穩(wěn)健低波類(lèi)資產(chǎn)是各家理財(cái)公司充分挖掘和競(jìng)爭(zhēng)的方向，具體來(lái)看，整體保持城投債為主的高信用債持倉(cāng)占比，也會(huì)加以關(guān)注以國(guó)有大行及全國(guó)性股份制銀行的金融債、行業(yè)景氣度處于改善趨勢(shì)中的國(guó)企產(chǎn)業(yè)債，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)較為明顯的主體，此外，對(duì)頭部互聯(lián)網(wǎng)主展望下半年，將運(yùn)用大類(lèi)資產(chǎn)配置成果捕捉股債商匯各類(lèi)資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)，增厚組合收益。同時(shí)，將積極探索類(lèi)利率債資產(chǎn)的配置及交易策略。在債券牛市的大背景下，信用利差處于較低分位，以獲取票息為主的配置策略難以滿(mǎn)足客戶(hù)收益需要，性?xún)r(jià)比也較低。將進(jìn)一步嘗試波段交易策略，以資本利得來(lái)彌補(bǔ)票息的不足，而類(lèi)利率債資產(chǎn)以其流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)是交易策略的首選；品種方面，可以考慮城投債、二永債、存單等主流品種，發(fā)達(dá)省份的稍弱地區(qū)可以挖掘，適當(dāng)探索可轉(zhuǎn)債、權(quán)益類(lèi)、黃金、跨境資產(chǎn)等多元化配置及交易機(jī)會(huì)；“固收難有很好的行情，處于磨底和結(jié)構(gòu)性行情之中。未來(lái)新增資產(chǎn)主要還將投資于固定收益類(lèi)市問(wèn)題4：在投研支持方面，理財(cái)公司的投研主要是依靠?jī)?nèi)部方機(jī)構(gòu)？如果是依靠?jī)?nèi)部投資決策機(jī)制，在投資決策機(jī)制方面是否有可以改善優(yōu)化的地方；主要依靠?jī)?nèi)部投資決策。公司搭建了以公司投委會(huì)為頂層，固收、權(quán)益專(zhuān)門(mén)委員會(huì)為支撐的投研決策體系，保證了公司在宏觀(guān)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略和中微觀(guān)戰(zhàn)術(shù)策略執(zhí)行層面能夠有機(jī)協(xié)調(diào)運(yùn)作。外部三方機(jī)構(gòu)方面，公司會(huì)邀請(qǐng)三方專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)就公司認(rèn)為比較重要的單項(xiàng)研究課題給予專(zhuān)項(xiàng)研究支撐，比如城投債專(zhuān)題、股票紅利策略專(zhuān)題等，充分發(fā)揮外部機(jī)構(gòu)在專(zhuān)項(xiàng)在內(nèi)部投資決策機(jī)制方面，后續(xù)一是圍繞五大投研支柱，深化投研一體機(jī)制，強(qiáng)化研究隊(duì)伍建設(shè)和管理，夯實(shí)債券庫(kù)、基金庫(kù)等研究基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升賦能投資能力；二是完善投研治理，加強(qiáng)對(duì)投資決策執(zhí)行的監(jiān)督力度，建立常規(guī)跟蹤反饋檢視機(jī)制，督促投資決策在微觀(guān)層面的切實(shí)落地，保障投資決策基于宏觀(guān)環(huán)境變化及時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。在外部三方機(jī)構(gòu)制，投資經(jīng)理在投資紀(jì)律范圍內(nèi)、投資決策委員會(huì)確定的大方向范圍內(nèi)，進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的投資管理；研究員通過(guò)策略會(huì)、專(zhuān)題研究等形式，為投資決策提供支持；加強(qiáng)投研一體化，將決策過(guò)程客觀(guān)化、科學(xué)化、系統(tǒng)化、體系化，并不斷改進(jìn)變革，不斷適應(yīng)監(jiān)管、市場(chǎng)和業(yè)務(wù)產(chǎn)端大類(lèi)資產(chǎn)配置框架仍需打磨。理財(cái)子公司面臨來(lái)自公募基金、信托、券商資管等機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力有助于形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并尋求與各在當(dāng)前低利率環(huán)境下，需加強(qiáng)交易策略的運(yùn)用，優(yōu)化交易策略框架，從過(guò)去理財(cái)主要以重視票息為主，轉(zhuǎn)為加強(qiáng)波段交易，加強(qiáng)向優(yōu)秀公募基金、券商等機(jī)構(gòu)在投研框架、交易策略等商品等各類(lèi)資產(chǎn)配置價(jià)值的比較，挖掘更多絕對(duì)收益與相對(duì)收益兼具的策略，進(jìn)一步發(fā)揮大類(lèi)資產(chǎn)配置能力，發(fā)展多策略風(fēng)格的配置能力。（5）在當(dāng)前低利率環(huán)境下，強(qiáng)化投資紀(jì)律投研是理財(cái)公司最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在成立后第二年就成立了專(zhuān)門(mén)的研究部，覆蓋了總量，量化、行業(yè)、個(gè)股等不同的研究方向，并有效通過(guò)月度投資策略會(huì)高效決策，并鼓勵(lì)各部門(mén)以投研例會(huì)、專(zhuān)題研究、策略聯(lián)合開(kāi)發(fā)、投資經(jīng)理面對(duì)面等形式實(shí)現(xiàn)研究成果向投資的有效轉(zhuǎn)化和跨部門(mén)的敏捷協(xié)作。同時(shí)也非常重視外部引智，與市場(chǎng)上主要券商研究所開(kāi)展了合作交流。由于理財(cái)子在行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面相對(duì)公募基金較弱，因此在中觀(guān)的行業(yè)研究方面可以進(jìn)一步提升能力。定期與合作的外部三方機(jī)構(gòu)（公募基金、券商研究所等）交流，了解外部市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)及投資思路，與內(nèi)部研究成果相互驗(yàn)證后確定最終的投資決策，監(jiān)管政策的影響范圍有多大？期待政策維度提供哪些便利性，市場(chǎng)維度提供哪些寬松性從而理財(cái)行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)逐漸呈現(xiàn)防守趨勢(shì)，理財(cái)公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中遇到諸多空白率、理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售文本等并不統(tǒng)一，具有較強(qiáng)的理財(cái)公司或代銷(xiāo)渠道特點(diǎn)；理財(cái)產(chǎn)品信息披露停留在大類(lèi)資產(chǎn)層面，未披露更為深入具體的久期、主要資產(chǎn)信用等級(jí)分布、投資區(qū)域分布等信息，含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品中優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)特征與權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)不一致，建議區(qū)別披露真權(quán)益比例。未完全標(biāo)準(zhǔn)化的、存在一定不透明性的理財(cái)產(chǎn)品信息披露在一定程度上限制了理財(cái)產(chǎn)品建議擴(kuò)大理財(cái)業(yè)務(wù)人文關(guān)懷覆蓋范圍，就理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作期間因客戶(hù)出現(xiàn)特殊事件要求產(chǎn)品贖隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與逐步規(guī)范，在大力發(fā)展科技金融、數(shù)據(jù)金融導(dǎo)向下，適度放寬理財(cái)現(xiàn)階段該規(guī)范可以一定程度上管控銷(xiāo)售適當(dāng)性風(fēng)險(xiǎn)，但未來(lái)隨著客戶(hù)成熟度提升，行業(yè)環(huán)境好轉(zhuǎn)，理財(cái)公司滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化財(cái)富管理需求以及多元投資和多樣化產(chǎn)品布局空間會(huì)受到一定程度限制。該理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售限定條件過(guò)于具體且存在一定實(shí)施困境，證券期貨規(guī)定了履行多選項(xiàng)的特別注意義務(wù)。建議可以適當(dāng)調(diào)整對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售特別約定，豐富置比例類(lèi)型?？梢钥紤]在混合類(lèi)產(chǎn)品項(xiàng)下增加類(lèi)似于靈活配置類(lèi)細(xì)分產(chǎn)品類(lèi)型，不受單一資行傳統(tǒng)信貸文化。鑒于理財(cái)投資非標(biāo)存量情況以及理財(cái)公司組織結(jié)構(gòu)與職能設(shè)置與銀行信貸將另類(lèi)投資資產(chǎn)與傳統(tǒng)類(lèi)信貸非標(biāo)予以區(qū)分和差異化引導(dǎo)，建議鼓勵(lì)發(fā)展非傳統(tǒng)信貸另類(lèi)資合理的達(dá)標(biāo)期或調(diào)整期。如出臺(tái)相應(yīng)規(guī)范性通知，明確在理財(cái)產(chǎn)品成立后保有六個(gè)月的建倉(cāng)收益平滑基金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等手段降低產(chǎn)品波動(dòng)、提升客戶(hù)體驗(yàn)；比照公募基金，銀行理財(cái)產(chǎn)品買(mǎi)賣(mài)股票及債券的價(jià)差收入免征增值稅，進(jìn)而為投資者帶來(lái)更高的收益回報(bào)；投資者投機(jī)構(gòu)提供的估值數(shù)據(jù)進(jìn)行估值，即銀行間市場(chǎng)交易流通的債券采用中債金融估值中心有限公司提供的估值數(shù)據(jù)（“中債估值”）進(jìn)行估值，交易所市場(chǎng)交易流通的債券采用中證指數(shù)公司提供的估值數(shù)據(jù)（“中證估值”）進(jìn)行估值。估值數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)較為集中和單一。采用第三方估值數(shù)據(jù)進(jìn)行估值的理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤較大，引發(fā)投資者非理性巨額贖回，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌和債市負(fù)反饋，制約了資管行業(yè)的發(fā)展。希望能夠在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下搭建同時(shí)具備多元4更廣泛投資主體的估值服務(wù)體系；穩(wěn)健性是在滿(mǎn)足基本金融資產(chǎn)估值方法論的前提下，第三建議完善理財(cái)公司非標(biāo)業(yè)務(wù)的工具準(zhǔn)入，允許非標(biāo)資產(chǎn)的交易；理財(cái)公司獲取直接發(fā)放政策穩(wěn)定性和可預(yù)見(jiàn)性建議：政策的頻繁變動(dòng)會(huì)增加市場(chǎng)的不確定性，影響理財(cái)子公司的投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理。政策制定應(yīng)更加穩(wěn)定和可預(yù)見(jiàn)，減少政策調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的突然沖擊，政策維度建議后續(xù)對(duì)理財(cái)公司能及時(shí)放開(kāi)衍生品、養(yǎng)老理財(cái)?shù)荣Y質(zhì)的申請(qǐng)，有效的豐富方面給予更多的指導(dǎo)與支持。理財(cái)子公司開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)可以起到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)與豐富配置策略?xún)煞矫娴淖饔?。直到目前為止，利率衍生品在銀行理財(cái)一直未能得到廣泛的應(yīng)用。一個(gè)是牌照問(wèn)題，一個(gè)是進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的諸多現(xiàn)實(shí)困難（比如授