財務(wù)管理基礎(chǔ)(第四版)全套教學

第1章財務(wù)管理概述主講人：E-mail：完整版PPT課件CompanyLogo第1章財務(wù)管理概述財務(wù)管理的環(huán)境財務(wù)管理的目標財務(wù)管理的概念CompanyLogo學習目標明確財務(wù)管理的本質(zhì)及特征清楚財務(wù)管理應(yīng)達到的根本目標理解理財環(huán)境對財務(wù)管理工作的重要性第一節(jié)財務(wù)管理的概念企業(yè)財務(wù)一企業(yè)財務(wù)管理二一、財務(wù)管理的概念（一）企業(yè)財務(wù)

是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動或其他業(yè)務(wù)活動過程中所涉及的與資金有關(guān)的活動，包括資金的籌集、資金的運用、資金的耗費、資金的回收和資金的分配等活動。CompanyLogo資金運用資金耗費資金回收資金分配資金籌集企業(yè)財務(wù)活動（二）企業(yè)財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中所發(fā)生的與各有關(guān)方面之間的經(jīng)濟利益關(guān)系。CompanyLogo企業(yè)財務(wù)關(guān)系與所有者（出資人）與被投資單位與政府管理部門與債權(quán)人債務(wù)人與內(nèi)部各級單位與職工個人二、企業(yè)財務(wù)管理CompanyLogo（一）財務(wù)管理的含義財務(wù)管理是指財務(wù)管理的主體（企業(yè)或公司）以客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系為基礎(chǔ)，在一定的環(huán)境下，遵循一定的原則，運用科學的方法和手段，通過對財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系的組織與處理，以實現(xiàn)價值最大化為目標而進行的經(jīng)濟管理活動。CompanyLogo財務(wù)管理的特點管理的側(cè)重性（二）財務(wù)管理的特點管理的綜合性管理的協(xié)調(diào)性第二節(jié)財務(wù)管理目標企業(yè)目標對財務(wù)管理的要求一財務(wù)管理目標二目標的沖突與協(xié)調(diào)三CompanyLogo發(fā)展獲利生存為了避免虧損，減少破產(chǎn)的風險，要求財務(wù)管理力求做到以收抵支和增強償還到期債務(wù)的能力。

要求財務(wù)管理要源源不斷的籌集滿足企業(yè)發(fā)展所需的資金

要求財務(wù)管理通過優(yōu)化配置和有效使用資金使企業(yè)獲利，實現(xiàn)資本收益的最大化。一、企業(yè)目標對財務(wù)管理的要求二、財務(wù)管理的一般目標★

財務(wù)管理目標是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿?！?/p>

最具有代表性的財務(wù)管理目標有以下幾種觀點：

財務(wù)管理目標企業(yè)價值最大化股東財富最大化利潤最大化每股盈余最大化

相關(guān)者利益最大化以利潤最大化作為財務(wù)管理目標存在的優(yōu)點●利潤是反映企業(yè)經(jīng)濟效益狀況最直接、最有效的指標；

●利潤不僅代表著企業(yè)為社會創(chuàng)造的財富，也代表著企業(yè)的競爭優(yōu)勢；

●利潤是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合性指標。（一）利潤最大化以利潤最大化作為財務(wù)管理目標存在的缺點●沒有考慮投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系；●沒有考慮貨幣的時間價值、風險問題；●片面追求利潤最大化容易導致企業(yè)經(jīng)營上的短期行為傾向；●容易使企業(yè)為了粉飾業(yè)績而出現(xiàn)人為操控利潤的行為。與利潤最大化目標相比●每股盈余最大化是從單位量的角度考察企業(yè)盈利,把企業(yè)實現(xiàn)的凈利同企業(yè)的投入結(jié)合起來考慮,有了一定的進步?！袼匀粺o法避免利潤最大化的其他缺陷和不足。（二）每股盈余最大化（三）股東財富最大化

1.股東財富的確定股東財富=股票數(shù)量×股票價格當股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大

2.股東財富最大化作為財務(wù)管理目標的優(yōu)點

●能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素

●能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為●一定程度上規(guī)范資本市場的運行3.以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標的缺點

●

只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；

●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大??；●實際工作中可能會導致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。

以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標存在的優(yōu)點●它充分的考慮了貨幣時間價值和風險價值；

●它充分考慮了資本的優(yōu)化配置和合理使用，體現(xiàn)了投資者對資本保值增值的要求；

●克服了企業(yè)在經(jīng)營管理和財務(wù)行為上的短期行為，體現(xiàn)了企業(yè)長期穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展的要求。（四）企業(yè)最大化以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標存在的缺點●企業(yè)價值是一個比較抽象的概念，因而不易被人們接受和理解；●在計算企業(yè)價值時涉及的許多參數(shù)諸如未來現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率、折現(xiàn)期等存在預計上的困難；●具有一定的主觀性以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標存在的優(yōu)點●有利于企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。該目標注重各利益相關(guān)者的利益關(guān)系，可以避免只站在股東的角度進行投資；

●體現(xiàn)了合作共贏的價值觀念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。（五）相關(guān)者利益最大化●這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好的兼顧了各利益主體的利益?！耋w現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。（一）委托代理關(guān)系社區(qū)供應(yīng)商客戶政府……公司股東債權(quán)人經(jīng)營者委托人委托人代理人代理人社會四、目標的沖突與協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者股東目標：實現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標經(jīng)營者目標：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的前提：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離（二）利益沖突與協(xié)調(diào)激勵機制A路徑B路徑監(jiān)督機制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法4.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)者接收——通過市場約束經(jīng)營者

將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機制方法二建立激勵機制基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制（二）股東與債權(quán)人股東目標：借入資金擴大生產(chǎn)經(jīng)營強調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人目標：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入強調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風險與收益的“不對等契約”2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：

3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)債務(wù)人違反借款協(xié)議，私下改變資本用途:

☆從事高風險投資☆舉借新債4.債權(quán)人為保護自己的利益通常采取的措施尋求立法保護,如破產(chǎn)時優(yōu)先接管,優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進行監(jiān)督。拒絕借款或收回借款（三）企業(yè)與社會的沖突與協(xié)調(diào)

股東在為自己創(chuàng)造財富（通過投資等活動增加收益）的同時，也為社會創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，提供更多的產(chǎn)品，從而實現(xiàn)社會責任的目標。

股東在追求財富最大化的同時，也可能會給社會帶來不同的負面效應(yīng)。協(xié)調(diào)企業(yè)和社會的沖突,可以通過法律手段、行政干預、道德約束、社會輿論監(jiān)督等方式來解決。第三節(jié)財務(wù)管理環(huán)境財務(wù)管理環(huán)境的含義一財務(wù)管理環(huán)境的內(nèi)容二財務(wù)管理與環(huán)境的關(guān)系三一、財務(wù)管理環(huán)境的含義財務(wù)管理環(huán)境是指企業(yè)在組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的過程中所面臨的各種條件或影響因素，它是企業(yè)財務(wù)活動賴以存在和發(fā)展的各種因素的集合。這些因素包括社會、政治、經(jīng)濟、文化等方面的因素。財務(wù)管理環(huán)境具有復雜性、動態(tài)性、不確定性、差異性等特征。財務(wù)管理環(huán)境內(nèi)部環(huán)境外部環(huán)境動態(tài)環(huán)境靜態(tài)環(huán)境可控環(huán)境不可控環(huán)境二、財務(wù)管理環(huán)境的內(nèi)容（一）技術(shù)環(huán)境

財務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境，是指財務(wù)管理得以實現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件，它決定著財務(wù)管理的效率和效果。

經(jīng)濟體制經(jīng)濟結(jié)構(gòu)經(jīng)濟周期經(jīng)濟政策通貨膨脹市場競爭經(jīng)濟環(huán)境（二）經(jīng)濟環(huán)境（三）法律環(huán)境企業(yè)組織法規(guī)稅收法規(guī)財務(wù)法規(guī)《中華人民共和國公司法、《中華人民共和國企業(yè)法》、《中華人民共和國個人獨資企業(yè)法》、《中華人民共和國合伙企業(yè)法》以及《中華人民共和國外資企業(yè)法》《會計法》、《企業(yè)會計準則》、《企業(yè)會計準則——應(yīng)用指南》、《內(nèi)部控制規(guī)范》、《企業(yè)財務(wù)通則》、《行業(yè)財務(wù)制度》及《企業(yè)內(nèi)部財務(wù)制度》所得稅類法規(guī)、流轉(zhuǎn)稅類法規(guī)、資源稅類法規(guī)、其他稅類法規(guī)以及地方稅法規(guī)（四）金融市場環(huán)境

金融市場環(huán)境金融市場及其構(gòu)成要素要素市場、商品市場、金融市場交易主體、交易的客體、交易的方式、交易的標準、金融市場的功能融通資金功能、資本轉(zhuǎn)換功能、風險分散功能、定價功能、資源優(yōu)化配置功能、金融市場的類型按期限劃分、按市場功能劃分、按融資對象劃分、按交割的時間劃分、按金融工具大類劃分金融工具的基本屬性流動性、收益性、風險性、金融市場利率的構(gòu)成純利率、通貨膨脹附加率、違約風險附加率、變現(xiàn)力附加率、到期風險附加率三、財務(wù)管理與環(huán)境的關(guān)系技術(shù)環(huán)境

財務(wù)管理經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境財務(wù)管理與財務(wù)管理環(huán)境相互依存、相互制約總結(jié)與結(jié)論企業(yè)財務(wù)是財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一，財務(wù)活動描述了財務(wù)的形式特征，財務(wù)關(guān)系揭示了財務(wù)的本質(zhì)。財務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是利用價值形式組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理工作。財務(wù)管理的目標有利潤最大化、每股盈利最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化等多種提法。企業(yè)價值最大化目標被人們普遍接受和認可。CompanyLogo財務(wù)管理環(huán)境是指企業(yè)在組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的過程中所面臨的各種條件或影響因素。金融市場是資金的供應(yīng)者和資金的需求者雙方借助某種金融工具融通交易資金的場所。金融工具具有流動性、收益性和風險性等屬性。金融市場利率是由純利率、通貨膨脹附加率和風險附加率等因素構(gòu)成的。CompanyLogoThankYou!第2章財務(wù)管理的價值觀念主講人：E-mail：完整版PPT課件第2章財務(wù)管理的價值觀念CompanyLogo風險與收益權(quán)衡觀念貨幣時間價值觀念學習目標深刻地理解財務(wù)管理的價值觀念掌握貨幣時間價值的含義和計算掌握風險與風險報酬的含義及計量熟練地運用時間價值和風險價值CompanyLogo第一節(jié)貨幣時間價值觀念貨幣時間價值的涵義一一次性收付的貨幣時間價值的衡量二等額系列收付的貨幣時間價值衡量三一、貨幣時間價值的涵義

貨幣的時間價值是指貨幣在使用過程中，隨著時間的變化所發(fā)生的增值，也稱為資金的時間價值。。CompanyLogo現(xiàn)值終值折現(xiàn)率012n43CF1CF2CF3CF4CFn現(xiàn)金流量折現(xiàn)率符號說明P(PV)F(FV)CFtA（PMT）r（RATE）gn（NPER）現(xiàn)值：即一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當于現(xiàn)在時刻的價值終值：即一個或多個現(xiàn)金流量相當于未來時刻的價值現(xiàn)金流量：第t期期末的現(xiàn)金流量年金：連續(xù)發(fā)生在一定周期內(nèi)的等額的現(xiàn)金流量利率或折現(xiàn)率：資本機會成本現(xiàn)金流量預期增長率收到或付出現(xiàn)金流量的期數(shù)計算符號與說明相關(guān)假設(shè)：（1）現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末；（2）決策時點為t=0，除非特別說明，“現(xiàn)在”即為t=0；（3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)頻數(shù)與收付款項頻數(shù)相同。二、一次性收付的貨幣時間價值的衡量CompanyLogo（一）復利終值復利終值，是指一次性的收或付款項經(jīng)過若干期的使用后，所獲得的包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。012n43

F=?CF0●簡單現(xiàn)金流量終值的計算012n43F=?P0

在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時間呈同向變動，現(xiàn)金流量時間間隔越長，利率越高，終值越大。?F、P互為逆運算關(guān)系（非倒數(shù)關(guān)系）?復利終值系數(shù)和復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系CompanyLogo（二）復利現(xiàn)值由本利和計算本金的過程也叫折現(xiàn)，此時使用的利率i又稱為折現(xiàn)率。012n43

p=?Fn

在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時間呈反向變動，現(xiàn)金流量所間隔的時間越長，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。

【例2-3】如果現(xiàn)在銀行利率為10%,某人要想在5年后得到100000元,那么現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?P=F(P/F,i,n)

=100000×(P/F,10%,5)

=100000×0.6209

=62090(元)

解析三、等額系列收付的貨幣時間價值衡量（一）普通年金的終值和現(xiàn)值1.普通年金的含義從第一期起，一定時期每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱后付年金。n-1A012n43AAAAA定義：一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復利終值之和。n-1A012n43AAAAAF=?2.普通年金的終值(已知年金A，求年金終值F)A（已知）n-1A012n3AAAA

等式兩邊同乘(1+r)記作(F/A，r，n)——“年金終值系數(shù)”

請看例題分析【例2-4】

【例2-4】在銀行存款利率為10%的情況下，某人連續(xù)10年每年年末存入銀行1000元，請問他在第10年年末，可一次取出的本利和為多少？

FA＝A·＝15937（元）或：FA＝A·（FA/A，i，n）＝1000×（FA/A，10%，10）＝1000×15.9374＝15937（元）＝1000×解析

定義：為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準備金。n-1012n43F（已知）A

AAA

A

AA=？3.年償債基金(已知年金終值F，求年金A)

請看例題分析【例2-5】

【例2-5】如果在5年后償還100000元債務(wù)，現(xiàn)在起每年存入銀行一筆錢，年利率為10％，那么每年應(yīng)存入多少元？

解析A=100000×1/(FA/A,10%,5)=100000×1/6.1052=16379.48(元)定義：一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和。n-1A012n43AAAAAP=?A（已知）4.普通年金的現(xiàn)值(已知年金A，求年金現(xiàn)值P)n-1A012n3AAAA……

等式兩邊同乘(1+r)……記作(P/A，r，n)——“年金現(xiàn)值系數(shù)”

請看例題分析【例2-6】

CompanyLogo

【例2-6】在銀行存款利率為5%的情況下,某人打算連續(xù)10年每年年末從銀行取出50000元,請問他在第1年年初,應(yīng)一次存入多少錢?

定義：在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。n-1012n43A

AAA

A

AP（已知）

A=？5.年資本回收額(已知年金現(xiàn)值P，求年金A)（二）預付年金的終值和現(xiàn)值1.預付年金的含義一定時期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量，又稱先付年金。n-1A012n43AAAAA2.預付年金終值(已知預付年金A，求預付年金終值F)F=?定義：一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復利終值之和。n-1A012n43AAAAA

請看例題分析【例2-8】

【例2-8】某人連續(xù)6年每年年初存入銀行100000元，在年利率為8%的情況下，第6年年末可一次取出本利和為多少？

解析FA′＝[（FA′/A′，i，n+1）－1]·A′＝[（FA′/A′，8%，7）－1]×100000＝（8.9228－1）×100000＝792280（元）3.預付年金的現(xiàn)值

(已知預付年金A，求預付年金現(xiàn)值P)P=?定義：一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和。n-1A012n43AAAAA

【例2-9】某企業(yè)打算連續(xù)5年于年初投資100萬元建設(shè)一個項目,請計算當投資方式改為在第1年年初一次性投入全部資金時,企業(yè)需要投入多少資金才能在價值上等于分次投資額(假定折現(xiàn)率為5%)。

解析

（三）遞延年金1.遞延年金的含義遞延年金是指在一定時期內(nèi)，從0期開始，隔m期（m≥1）以后才發(fā)生等額系列收付款項的一種年金形式，記作A″。n-1012n43A″A

″A″A″2.遞延年金現(xiàn)值(已知預付年金A

″

，求現(xiàn)值P)方法Ⅰ：是把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期期末的年金現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值用復利調(diào)整到第一期期初。PA″＝A″·（PA″/A″，i，n）×（P/F，i，m）方法Ⅱ：假設(shè)遞延期中也有收付款項，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未發(fā)生收付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出遞延年金的現(xiàn)值。PA″＝A″×〔（PA″/A″，i，m+n）－（PA″/A″，i，m）〕

【例2-10】假定m=3,在第4期期末,連續(xù)支付4次,折現(xiàn)率為8%,即m=3,i=10%,n=4,遞延年金的支付形式如下：解析方法Ⅰ：

PA″=100×(PA″/A″,8%,4)×(P/F,8%,3)

=100×3.3121×0.7938

=262.92(萬元)

（四）永續(xù)年金1.永續(xù)年金的含義永續(xù)年金(perpetualannuity)是指無限期等額支付的年金?！?12

43A″A

″A″

2.永續(xù)年金現(xiàn)值(已知永續(xù)年金A

″

，求現(xiàn)值P)永續(xù)年金的現(xiàn)值同樣是通過普通年金現(xiàn)值的計算推導出來的:普通年金現(xiàn)值：PA=A×(PA/A,i,n)

當n→∞時,(1+i)-n→的極限為零0,故:

CompanyLogo第二節(jié)風險與收益權(quán)衡觀念風險及風險報酬一單項資產(chǎn)風險與收益的衡量二組合資產(chǎn)的風險與收益三一、風險及風險報酬CompanyLogo（一）風險的概念及特點◆概念

一般來說，風險是指一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的結(jié)果的不確定性?！籼攸c

時間性兩面性客觀性相對性收益性風險的特點CompanyLogo（二）風險報酬在不考慮通貨膨脹的情況下，投資報酬率包括兩部分：一部分是貨幣的時間價值，即無風險報酬率；另一部分是風險價值，即風險投資報酬率。

風險報酬無風險報酬率風險投資報酬率具體計算步驟及公式計算風險報酬率計算變異系數(shù)計算期望值確定概率及概率分布計算方差和標準差二、單項資產(chǎn)風險與收益的衡量三、組合資產(chǎn)的風險與收益CompanyLogo（一）組合資產(chǎn)期望收益率◆組合資產(chǎn)的收益是組合資產(chǎn)投資中個別投資的加權(quán)平均收益。兩種或兩種以上證券的組合，其預期報酬率可以直接表示為：CompanyLogo（二）組合資產(chǎn)的風險及度量◆組合資產(chǎn)的風險不是組合資產(chǎn)投資中個別投資標準差的加權(quán)平均數(shù)，投資組合能降低風險。證券組合的標準差，并不是單個證券標準差的簡單加權(quán)平均。CompanyLogo1.協(xié)方差的計算◆證券報酬率的協(xié)方差，是用來衡量它們之間共同變動的程度：CompanyLogo2.組合資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)◆相關(guān)系數(shù)是用來描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。

◆計算公式：◆相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差之間的關(guān)系：注意：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個隨機變量相關(guān)程度的指標，但反映的角度不同：協(xié)方差是度量兩個變量相互關(guān)系的絕對值相關(guān)系數(shù)是度量兩個變量相互關(guān)系的相對數(shù)當＝﹢1時，表明兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān)；當＝-1

時，表明兩種資產(chǎn)之間完全負相關(guān)；當＝0時，表明兩種資產(chǎn)之間不相關(guān)。

◆相關(guān)系數(shù)是標準化的協(xié)方差，其取值范圍（﹣1，﹢1）證券A和證券B收益率的相關(guān)性CompanyLogo（三）兩種證券組合的投資有效集CompanyLogo表達了最小方差組合表達了投資的有效集合揭示了分散化效應(yīng)

有效邊界特征（四）多種證券組合的投資有效集

切點M是一切風險投資以各自的市場價值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合,它代表唯一最有效的風險資產(chǎn)組合,我們將其定義為“市場組合”。在M點的左側(cè),表示同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的組合。在M點的右側(cè),表示僅持有市場組合M,并且會借入貨幣以進一步投資于組合M。（六）證券市場線證券市場線SML對系統(tǒng)風險的補償無風險利率=10（七）資本資產(chǎn)定價模型模型基本假定1.所有的投資者都追求單期最終財富的效用最大化，他們根據(jù)投資組合預期收益率和標準差來選擇優(yōu)化投資組合。

2.所有的投資者都能以給定的無風險利率借入或貸出資本，其數(shù)額不受任何限制，市場上對賣空行為無任何約束。

3.所有的投資者對每一項資產(chǎn)收益的均值、方差的估計相同，即投資者對未來的展望相同。

4.所有的資產(chǎn)都可完全細分，并可完全變現(xiàn)（即可按市價賣出，且不發(fā)生任何交易費）。

5.無任何稅收。

6.所有的投資者都是價格的接受者，即所有的投資者各自的買賣活動不影響市場價格。市場風險溢價貝他系數(shù)(β)

▲資本資產(chǎn)定價模型某種證券(或組合)的預期收益率等于無風險收益率加上該種證券的風險溢酬（指系統(tǒng)風險溢價）。

☆如果將整個市場組合的風險βm定義為1，某種證券的風險定義βi，

則：βi=βm

，說明某種證券的系統(tǒng)風險與市場風險保持一致；

βi

＞βm

，說明某種證券的系統(tǒng)風險大于市場風險；

βi

＜βm

，說明某種證券的系統(tǒng)風險小于市場風險?！瞀孪禂?shù)的實質(zhì)

衡量某一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的市場風險，反映了某一資產(chǎn)收益率相對于市場投資組合收益率變動的程度。β系數(shù)越大，資產(chǎn)的系統(tǒng)風險就越大?？偨Y(jié)與結(jié)論貨幣時間價值是財務(wù)管理的基本觀念之一。任何理財活動，都是在特定的時空中進行的。離開了時間價值的因素，就無法正確計算不同時期的財務(wù)收支，也無法正確評價企業(yè)的盈虧。。貨幣時間價值的計算一般都按復利方式計算，有復利終值與現(xiàn)值計算和年金的終值與現(xiàn)值的計算兩種形式。在進行財務(wù)管理時，必須研究風險，計量風險并設(shè)法控制風險，以求最大限度的增加企業(yè)價值。CompanyLogo單項資產(chǎn)一般利用標準差和變異系數(shù)衡量其風險。投資者往往將不同的投資結(jié)合在一起，以減少總投資的風險程度。非系統(tǒng)風險又稱可分散風險或企業(yè)特有風險，是指某些個別因素對單位股票造成損失的可能性，個別投資可以通過組合投資的方式來消除這種風險。而系統(tǒng)風險又稱不可分散風險或市場風險,是指由于某種因素使股票市場上所有的股票都出現(xiàn)價格變動的現(xiàn)象,給一切投資證券者都會帶來損失的可能性。資本資產(chǎn)定價模式討論了風險與收益之間的關(guān)系。股票的必要收益率等于無風險收益率加上股票的風險報酬率。CompanyLogoThankYou!第3章財務(wù)報表分析主講人：E-mail：完整版PPT課件第3章財務(wù)報表分析CompanyLogo綜合財務(wù)分析財務(wù)比率分析財務(wù)報表分析概述學習目標了解財務(wù)分析的作用、方法與局限性熟悉財務(wù)報告體系內(nèi)容掌握各種財務(wù)分析方法熟練運用財務(wù)比率對企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力等進行分析；能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)狀況進行綜合分析與評價。CompanyLogo第一節(jié)財務(wù)報表分析概述財務(wù)分析方法三財務(wù)分析的作用二財務(wù)報告體系一財務(wù)分析的局限性四一、財務(wù)報告體系基本報表資產(chǎn)負債表利潤表所有者權(quán)益變動表現(xiàn)金流量表財務(wù)報告體系報表附注底注旁注編制原理作用內(nèi)涵資產(chǎn)負債表是用來反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）財務(wù)狀況的一種靜態(tài)報表。了解公司擁有的經(jīng)濟資源及其分布狀況分析公司的資金來源及其構(gòu)成比例預測公司資本的變現(xiàn)能力、償債能力及財務(wù)彈性

=資產(chǎn)負債所有者權(quán)益+（一）資產(chǎn)負債表

（二）利潤表內(nèi)涵利潤表是總括反映公司一定期間內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的動態(tài)報表編制依據(jù)收入—費用=利潤作用了解公司一定時期的收益、成本耗費及經(jīng)營成果分析公司的盈利能力及發(fā)展趨勢考核公司管理人員的經(jīng)營業(yè)績（三）所有者權(quán)益變動表1

內(nèi)涵所有者權(quán)益變動表是反映企業(yè)在一定期間內(nèi)，所有者權(quán)益的各組成部分當期增減變動情況的報表3

作用揭示所有者權(quán)益變動的原因反映所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變動為利潤表和資產(chǎn)負債表提供輔助信息2

編制理論基礎(chǔ)期末余額=期初余額+本期增減變動額（四）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量=現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量表是反映公司在一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金的流入量、流出量及凈流量的動態(tài)報表。提供企業(yè)資金來源與運用的信息提供企業(yè)現(xiàn)金增減變動原因的信息輔助資產(chǎn)負債表和利潤表分析內(nèi)涵編制依據(jù)作用內(nèi)涵報表附注是指對財務(wù)報表編制基礎(chǔ)、編制原則和編制方法及主要項目所作的解釋。財務(wù)報表附注基本內(nèi)容報表附注主要包括企業(yè)的基本情況、財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)、遵循會計準則的聲明、重要會計政策和會計估計變更以及差錯更正的說明、重要報表項目的說明及重要事項揭示等內(nèi)容。二、財務(wù)報表分析的方法（一）比較分析

◆又稱橫向分析或水平分析，是指前后兩期財務(wù)報表間相同項目變化的比較分析?！艚沂靖鲿嬳椖吭谶@段時期內(nèi)所發(fā)生的絕對金額變化和百分率變化情況。財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表等）財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）比較分析A會計期間B會計期間絕對金額增減百分率增減（二）比率分析◆比率分析是指通過將兩個有關(guān)的會計項目數(shù)據(jù)相除，從而得到各種財務(wù)比率以揭示同一張財務(wù)報表中不同項目之間，或不同財務(wù)報表不同項目之間內(nèi)在關(guān)系的一種分析方法?！舯嚷史治隹梢允峭还静煌瑫r期財務(wù)比率的比較分析，也可以是同一時期不同公司的財務(wù)比率的比較分析。

（三）趨勢百分比分析（趨勢分析或指數(shù)分析）◆將連續(xù)多年的財務(wù)報表的數(shù)據(jù)，集中在一起，選擇其中某一年份作為基期，計算每一期間各項目對基期同一項目的百分比或指數(shù)。

某期趨勢百分比＝（報告期金額/基期金額）×100%◆揭示各期間財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。各會計期間財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）ABCD……假定A會計期間為基期各會計期間的同一項目之間的比較分析趨勢百分比分析

（四）因素分析

◆因素分析法(factorsanalysis)是利用各種因素之間的數(shù)量依存關(guān)系，通過因素替代，從數(shù)額上測定各因素變動對某項綜合性經(jīng)濟指標的影響程度?！艟唧w方法有兩種：

一是連環(huán)替代法二是差額分析法三、財務(wù)報表分析的局限性財務(wù)報表本身的局限性財務(wù)分析方法的局限性財務(wù)指標比較基礎(chǔ)不統(tǒng)一第二節(jié)財務(wù)比率分析盈利能力分析三營運能力分析二償債能力分析一發(fā)展能力分析四◆短期償債能力分析◆長期償債能力分析

●流動比率●資產(chǎn)負債率●速動比率●產(chǎn)權(quán)比率●現(xiàn)金比率●權(quán)益乘數(shù)

●利息保障倍數(shù)一、償債能力比率分析◆短期償債能力分析對債權(quán)人來說，此項比率越高越好，因為比率越高，債權(quán)越有保障。但是，從理財?shù)挠^點來看，過高的流動比率不能說是好的現(xiàn)象，因為一個經(jīng)營活動正常的公司，資金應(yīng)當有效地在生產(chǎn)經(jīng)營過程中運轉(zhuǎn)，過多地滯留在流動資產(chǎn)的形態(tài)上，就會影響公司的獲利能力?！?/p>

含義：流動資產(chǎn)與流動負債的比率。●

計算公式：

1.流動比率

流動比率并非越高越好資料來源：中國證券報，2011年12月01日，/stock/t/20111201/011810912353.shtml

格雷厄姆在《聰明的投資者》中提出的防御型投資者選股標準是：對于工業(yè)企業(yè)而言，流動資產(chǎn)應(yīng)該至少是流動負債的兩倍，即流動比率不低于2。但這是一個長期以來形成的經(jīng)驗性標準，并不能從理論上證明，也無法在實踐中形成統(tǒng)一標準。尤其需要說明的是，流動比率不低于2，適用于一般性的企業(yè)，但并不完全適用于巴菲特最喜歡選擇的具有強大持續(xù)性競爭優(yōu)勢的超級明星公司。巴菲特持股的很多具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的超級明星公司，流動比率都低于2，甚至低于1。比如IBM為1.26、可口可樂為1.1、沃爾瑪為0.88、卡夫為0.85、寶潔為0.83。一般的企業(yè)流動比率低于2，意味著可能面臨償還短期債務(wù)的困難。但這些超級明星公司具有強大的銷售渠道，銷售回款速度很快，能夠產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流量，保證按期償還流動負債。而且公司盈利能力非常強，能夠快速產(chǎn)生較多的利潤，足以保證還債能力。同時公司信用評級很高，短期融資能力巨大，公司可以利用短期商業(yè)票據(jù)或信用貸款等手段迅速融資還債。越是賺錢的公司，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，流動資產(chǎn)占用資金量越小，流動比率反而越低，低于2甚至低于1。當然，這只限于少數(shù)非常優(yōu)秀的公司。另外，不同行業(yè)的流動比率差別較大。因此，計算出來的流動比率，需要和同行業(yè)平均流動比率進行比較，并與本企業(yè)的歷史流動比率進行比較，才能判斷公司的流動比率是否過高或者過低。在此基礎(chǔ)上，進一步分析流動資產(chǎn)和流動負債所包括的項目以及經(jīng)營上的因素，才能確定流動比率過高或過低的原因。2.速動比率●含義：速動資產(chǎn)與流動負債的比率。●計算公式：●一般地，速動比率為1：1，表明公司短期償債能力較強，較容易籌措到經(jīng)營活動所需要的現(xiàn)金?！袼賱颖嚷试礁?，表明公司償還債務(wù)的能力越強。3.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是指公司的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債之間的比率。在公司的流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)中，現(xiàn)金及其等價物的流動性最好，可直接用于償還公司的短期債務(wù)。從穩(wěn)健角度出發(fā)，現(xiàn)金比率用于衡量公司償債能力最為保險。◆長期償債能力分析

資產(chǎn)負債率也稱負債比率，用于衡量公司利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。其計算公式為：

資產(chǎn)負債率=×100%

該比率對債權(quán)人來說，越低越好。但就所有者而言通常希望該指標適當，這樣一方面有利于籌集資金擴大公司規(guī)模，有利于利用財務(wù)杠桿增加所有者的獲利能力，但過高又影響公司的融資能力。如果資產(chǎn)負債率大于100%，表明公司已資不抵債，視為達到破產(chǎn)的警界線。1.資產(chǎn)負債率產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與股東權(quán)益之間的比值，反映股東權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標志。

產(chǎn)權(quán)比率＝×100%這一比率越大，表明公司償付到期債務(wù)的能力就越強，如果該比率小于100%，說明公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務(wù)及利息支出，公司必須對外融資或出售資產(chǎn)才能償還債務(wù)。2.產(chǎn)權(quán)比率

權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相當于股東權(quán)益的倍數(shù)，乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小。其計算公式為：

權(quán)益乘數(shù)=

權(quán)益乘數(shù)也可用來衡量公司的財務(wù)風險，它與資產(chǎn)負債率同方向變動，乘數(shù)越高，負債率越高，公司的財務(wù)風險就越大。

3.權(quán)益乘數(shù)◆長期償債能力分析

利息保障倍數(shù)亦稱利息保證倍數(shù)，指息稅前正常營業(yè)利潤與負債利息之比，其計算公式為：利息保障倍數(shù)=

一般說來，比率越高，債權(quán)人對公司貸款就更為安全，同時從公司財務(wù)結(jié)構(gòu)上講，投資者增加長期債務(wù)可能性也越大。4.利息保障倍數(shù)●應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率●存貨周轉(zhuǎn)率●流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率●總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二、營運能力分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也稱收賬比率反映公司應(yīng)收賬款的流動程度(即周轉(zhuǎn)快慢)。計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率其中：=--=(+)÷2

存貨周轉(zhuǎn)率用于衡量公司在一定時期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，反映公司購、產(chǎn)、銷平衡效率的一種尺度。計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=2.存貨周轉(zhuǎn)率平均存貨成本=(期初存貨+期末存貨)÷2存貨周轉(zhuǎn)率=

一般而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。因為越高，說明公司經(jīng)營效率高，庫存存貨適度，如過低則說明采購過量或產(chǎn)品積壓，要及時分析處理。當然，存貨周轉(zhuǎn)率在不同行業(yè)之間可能有較大的差別，財務(wù)分析時要將本公司與同行業(yè)的平均數(shù)進行對比，以衡量其存貨管理的效率。同時，在實際工作中也可以利用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進行補充分析。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算公式如下：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的指標越高，說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快?？己肆鲃淤Y產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況還可以采用完成一次周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)來表示，其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=

3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=該比率可用來分析公司全部資產(chǎn)的使用效率。如果這一比率較低，說明公司利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較差，公司應(yīng)采取措施提高銷售收入或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率。

4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率●

銷售凈利率●總資產(chǎn)收益率●凈資產(chǎn)收益率●每股收益●每股股利●市盈率三、盈利能力分析銷售凈利率是指企業(yè)的凈利潤與營業(yè)收入的比率。它反映了企業(yè)經(jīng)營者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。其計算公式為：銷售凈利率=該比率越大，說明企業(yè)的獲利水平越高，盈利能力越強。1.銷售凈利率

總資產(chǎn)收益率是用于衡量公司運用全部資產(chǎn)獲利的能力。計算公式為：總資產(chǎn)收益率=2.總資產(chǎn)收益率平均資產(chǎn)總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)÷2

總資產(chǎn)收益率高，說明公司資產(chǎn)的運用效率好，也意味著公司的資產(chǎn)盈利能力強。

凈資產(chǎn)收益率是指公司運用投資者投入資本獲得收益的能力。計算公式為：、凈資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標。該指標越高，反映盈利能力越好。評價標準通?？捎蒙鐣骄麧櫬?、行業(yè)平均利潤率或資本成本率等。

3.凈資產(chǎn)收益率

每股收益計算公式分為基本每股收益和稀釋每股收益兩項。

基本每股收益=4.每股收益每股股利可按下式計算：每股股利=在一般情況下，每股收益越高對投資者越有吸引力，公司的財務(wù)形象越好。但對于每股股利和股利發(fā)放率而言，很難說公司每股股利或股利發(fā)放率怎樣才算比較合理；它取決于公司的股利政策。5.每股股利市盈率反映的是投資者對單位收益所愿支付的價格，其計算公式為：市盈率=這一比率是投資者在市場上買賣股票時分析股價與上市公司凈收益之間關(guān)系的一個重要尺度。據(jù)此可以衡量某種股票就其公司利潤而言是定價太高、定價適中或定價太低。

6.市盈率●

銷售增長率●資本積累率●總資產(chǎn)增長率四、發(fā)展能力分析銷售增長率是企業(yè)本年銷售收入增長額與上年銷售收入總額的比值，計算公式為：銷售增長率＝×100%銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力，預測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要指標。1.銷售增長率資本積累率是企業(yè)本年所有者權(quán)益的增長額同年初所有者權(quán)益的比率，反映企業(yè)當年的資本積累情況，其計算公式為：資本積累率＝×100%資本積累率越高，表明企業(yè)的資本積累越多，越有發(fā)展壯大潛力，應(yīng)對風險、持續(xù)發(fā)展的能力越強。2.資本積累率總資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比值，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，其計算公式為：總資產(chǎn)增長率＝×100%總資產(chǎn)增長率指標從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張角度衡量企業(yè)的發(fā)展能力，該指標越高，表明一個企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。3.總資產(chǎn)增長率第三節(jié)財務(wù)比率的綜合運用：杜邦分析法杜邦分析法存在的問題二杜邦分析等式及框架一一、杜邦分析法CompanyLogo杜邦分析法是利用各主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行綜合系統(tǒng)評價的方法。杜邦分析法是一種用來評價企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦分析體系的基本框架

CompanyLogo凈資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)負債凈利潤成本費用銷售收入銷售收入總資產(chǎn)銷售成本營業(yè)稅費及期間費用其他損益所得稅費用營業(yè)外收支貨幣資金應(yīng)收賬款存貨其他流動負債非流動負債非流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)二、杜邦分析法存在的問題CompanyLogo凈資產(chǎn)收益率沒有考慮風險凈資產(chǎn)收益率沒有考慮投入資本的規(guī)模凈資產(chǎn)收益率容易引起短期行為，損害整體利益最大化目標?？偨Y(jié)與結(jié)論 財務(wù)報告是指企業(yè)對外提供的反映企業(yè)某一特定日期財務(wù)狀況和某一會計期間經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的文件。財務(wù)報告主要包括基本財務(wù)報表和報表附注。 財務(wù)分析方法主要有：比較分析法、比率分析法、趨勢分析法和因素分析法。 企業(yè)償債能力分析包括短期償債能力比率和長期償債能力比率。CompanyLogo 資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率，主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。盈利能力指標主要包括銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。除上述指標以外，上市公司還會采用一些特殊的評價指標，如每股收益、每股股利、市盈率等指標評價其盈利能力。 企業(yè)的發(fā)展能力是指企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。發(fā)展能力分析的主要指標有包括銷售增長率、資本積累率和總資產(chǎn)增長率。CompanyLogo杜邦分析法是利用各主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行綜合系統(tǒng)評價的方法。

CompanyLogoThankYou!第4章企業(yè)籌資主講人：E-mail：完整版PPT課件第4章企業(yè)籌資權(quán)益籌資長期負債籌資短期負債籌資企業(yè)籌資概述學習目標理解并掌握各種不同的籌資方式及相關(guān)法律規(guī)定充分認識不同籌資方式給籌資方帶來的風險和收益能客觀評價各種籌資方式的優(yōu)點及不足之處了解不同籌資方式的具體要求及適用條件第一節(jié)企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資的動機和分類一企業(yè)籌資渠道與方式二一、企業(yè)籌資的動機和分類（一）企業(yè)籌資的動機企業(yè)籌資的動機滿足到期償債的需要滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要滿足擴大經(jīng)營規(guī)模的需要一、企業(yè)籌資的動機和分類CompanyLogo企業(yè)籌資的動機Titleinhere擴張性籌資動機創(chuàng)立性籌資動機支付性籌資動機AddYourTextAddYourTextAddYourTextAddYourTextTitleinhere（一）企業(yè)籌資的動機（二）企業(yè)籌資的分類

企業(yè)籌資可按多種標準進行不同分類，這里介紹幾種主要的分類方式：企業(yè)籌資的分類按資金的不同權(quán)益特征

按資金的來源范圍

按資金使用期限的長短

短期性籌資

長期性籌資

所有者權(quán)益籌資

負債籌資

內(nèi)部籌資

外部籌資

二、企業(yè)籌資渠道與方式（一）企業(yè)籌資渠道企業(yè)籌資渠道國家財政資金

企業(yè)內(nèi)部積累

社會公眾和個人資金其他企業(yè)資金非銀行金融機構(gòu)資金

銀行信貸資金（二）企業(yè)籌資方式

籌資方式是指企業(yè)在籌資時可以選用的具體融資形式，它表明的是融資的手段。我國企業(yè)目前籌資方式主要包括以下幾種：企業(yè)籌資方式債務(wù)資本權(quán)益資本利用商業(yè)信用向銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益（三）企業(yè)籌資原則合法、合規(guī)原則規(guī)模適當原則籌措及時原則來源合理原則方式經(jīng)濟原則籌資原則第二節(jié)短期負債籌資商業(yè)信用籌資一短期借款籌資二短期負債籌資的評價三短期籌資策略四發(fā)展獲利一、商業(yè)信用籌資（一）應(yīng)付賬款籌資1.應(yīng)付賬款籌資成本應(yīng)付賬款籌資按其是否支付代價，可分為免費籌資和有代價籌資兩種。

請看例題分析【例4-1】

【例4-1】假設(shè)某企業(yè)2016年5月按“2/10,N/30”的信用條件購入貨物一批,價值10萬元。這就意味著該采購企業(yè)如果在10天內(nèi)付款,可獲得折扣2000元(10萬×2%),免費信用額也隨之降低為9.8萬元(10萬-0.2萬)。如果該采購企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠,在10天后(不超過30天)付款,便要承受因放棄折扣而造成的隱含成本。放棄現(xiàn)金折扣所造成的年度籌資成本(年成本率)可按照以下公式計算:

解析放棄現(xiàn)金折扣的成本率=

=

2.現(xiàn)金折扣的利用對采購方而言，是否利用現(xiàn)金折扣需要一個簡單的財務(wù)權(quán)衡：公司能以低于放棄現(xiàn)金折扣年成本率的利率借入資金公司不能以低于放棄現(xiàn)金折扣年成本率的利率借入資金利用放棄3.應(yīng)付賬款籌資評價應(yīng)收賬款籌資方式的優(yōu)點●容易取得，公司不需要辦理任何手續(xù)即可取得商業(yè)信用●公司享有很大的自主權(quán)，在信用期內(nèi)，是享受現(xiàn)金折扣，還是放棄現(xiàn)金折扣，或者是超過信用期，請求延期支付等都有很大的靈活性●應(yīng)付賬款籌資的規(guī)?？呻S著企業(yè)經(jīng)營活動的變化而自動調(diào)節(jié)（二）應(yīng)付票據(jù)籌資應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，所以應(yīng)付票據(jù)籌資的成本低于銀行借款成本。但是應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，如若延期便要交付罰金，因而風險較大。（三）預收賬款籌資

預收賬款籌資是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預先收取部分或全部貨款以取得資金的信用方式。商業(yè)信用籌資的特點●對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，且無需正式辦理籌資手續(xù)●如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資就不負擔成本二、短期借款籌資（一）短期借款的種類

1.信用借款信用借款，又稱無擔保借款，是指公司憑借自身的信譽而從銀行取得的借款。10%÷（1-20%）×100%=12.5%由此可見，該公司所獲得的補償性余額借款的實際利率是12.5%解析

【例4-2】某公司2016年6月按10%的短期借款年利率向銀行借款200萬元并使用一年,銀行要求維持貸款限額20%的補償性余額,則該公司實際可用的借款只有160萬元，此時，該公司的實際借款利率計算為:

2.抵押借款抵押借款是指借款企業(yè)以本企業(yè)的某些資產(chǎn)作為償債抵押品而取得的借款。應(yīng)收賬款抵押借款應(yīng)收賬款抵押借款是指企業(yè)以應(yīng)收賬款作為抵押品而獲得的短期借款。應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款存貨抵押借款票據(jù)貼現(xiàn)是指企業(yè)將持有的未到期的應(yīng)收票據(jù)交付銀行貼現(xiàn)而兌收現(xiàn)金。存貨抵押貸款就是借款企業(yè)以存貨作為擔保品而向銀行申請取得的借款。（二）短期借款成本

對籌資企業(yè)而言，短期借款成本主要取決于銀行貸款的利率。銀行貸款利率的高低主要受以下因素影響：

◆借款人的信用程度◆貸款銀行所要求保持的補償性存款余額◆銀行提供貸款服務(wù)的成本◆借款人與銀行的業(yè)務(wù)關(guān)系（三）短期銀行借款利息支付方法1.銀行劃轉(zhuǎn)支付法2.收款發(fā)3.貼現(xiàn)法利息額=200000×6%=12000(元)實際可用貸款額=200000-12000=188000(元)借款實際利率=12000÷188000×100%=6.38%解析

【例4-3】某公司2016年7月從銀行取得一筆20萬元的借款,期限為1年,年利率(名義利率)為6%,按貼現(xiàn)法付息,則:

4.加息法加息法是分期等額償還貸款時的一種利息收取方法。

解析

【例4-4】某公司2016年8月借入年利率為6%(名義利率)的貸款100000元,分12個月等額償還本息。則該項借款的實際利率為:

三、短期負債籌資評價與長期負債籌資相比，短期負債籌資具有如下優(yōu)點：●籌資速度快，容易取得●籌資富有彈性●籌資成本較低四、短期籌資策略短期籌資策略配合型籌資策略激進型籌資策略穩(wěn)健型籌資策略

1.穩(wěn)健型籌資策略

公司的長期資金不但能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，而且還能滿足部分短期或臨時性流動資產(chǎn)的資金需求。長期資金來源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價證券形式存在，當臨時性流動資產(chǎn)需求處于低谷時，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當臨時性資產(chǎn)需求處于高峰時則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。穩(wěn)健型籌資策略（3）基本評價：優(yōu)點：增強公司的償債能力，降低利率變動風險。（2）主要目的：規(guī)避風險（4）適用范圍：公司長期資金多余，又找不到更好的投資機會。缺點：◎

資本成本增加，利潤減少；

◎如用股權(quán)資本代替負債，會喪失財務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。

2.激進型籌資策略

（1）基本特征：公司長期資金不能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，要依賴短期負債來彌補。（2）主要目的：追求高利潤（3）基本評價：

◎

降低了公司的流動比率，加大了償債風險

◎

利率的多變性增加了公司盈利的不確定性（4）適用范圍：長期資金來源不足，或短期負債成本較低激進型籌資策略

3.配合型籌資策略（1）基本特征：公司的長期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求量，而臨時性流動資產(chǎn)的資金需要則全部由短期負債籌資解決。（2）基本評價：風險介于穩(wěn)健型和激進型策略之間?！驕p少公司到期不能償債風險◎減少公司閑置資金占用量，提高資金的利用效率。理想的籌資策略配合型籌資策略第三節(jié)長期負債籌資長期借款籌資一債券籌資二融資租賃籌資三一、長期借款籌資（一）長期借款的種類☆按借款用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等?！畎刺峁┙杩畹慕鹑跈C構(gòu)的性質(zhì)，分為政策性銀行借款、商業(yè)銀行借款。☆按借款有無擔保，分為信用借款和抵押借款。（二）借款的程序貸款申請對借款人的信用等級評估貸款調(diào)查貸款審批貸款歸還簽訂借款合同貸后檢查貸款發(fā)放（三）取得長期借款的條件☆獨立核算，自負盈虧、有法人資格?！罱?jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍?！罱杩钇髽I(yè)具有一定的物質(zhì)和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力?！罹哂袃斶€貸款的能力?！钬攧?wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟效益良好?！钤阢y行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。（四）長期借款的保護性條款特殊性保護條款例行性保護條款一般性保護條款（五）長期借款的成本☆

固定利率☆變動利率☆浮動利率銀行定期貸款利率一般高于短期貸款利率。利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場的供求關(guān)系、貸款金額、有無擔保及公司的信譽等。（六）長期借款的償還方式1到期日一次償還本金。還款集中，企業(yè)需要在借款到期日前做好清償準備。2定期償還相等份額的本金。平均分攤了企業(yè)還款支付壓力。3不定期分批償還，每批金額不等。便于企業(yè)根據(jù)經(jīng)營現(xiàn)金流入，靈活安排借款歸還。（七）長期借款利息的支付方式

長期借款的利息一般根據(jù)長期借款的實際余額計算利息并按期（月、季、半年、一年）由銀行自動從企業(yè)賬戶中劃轉(zhuǎn)支付。企業(yè)存款賬中的存款不足而構(gòu)成逾期支付的，企業(yè)需要支付逾期罰息。（八）長期借款籌資評價長期借款籌資的優(yōu)點：●融資速度快●借款彈性較大●借款成本較低●可獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)長期借款籌資的缺點：●限制條件較多●籌資數(shù)量有限●籌資風險較高二、債券籌資（一）債券的種類

債券是籌資主體為籌集資金而發(fā)行的，在約定期限內(nèi)向債券持有者還本付息的一種有價證券。（二）債券的特征

債券與股票都屬于有價憑證，對于發(fā)行公司來說都是一種籌資手段，而對于購買者來說都是投資手段。（三）債券評級

凡是向社會公開發(fā)行債券的公司或企業(yè)，都必須經(jīng)過債券資信評估機構(gòu)進行信譽評定，以確認債券發(fā)行主體的信譽等級及所發(fā)債券質(zhì)量的好壞。CompanyLogo（四）債券的發(fā)行發(fā)行債券的資格認證：股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司，有資格發(fā)行公司債券。發(fā)行債券的決議：發(fā)行公司債券的決議或決定，是由公司最高權(quán)力機構(gòu)做出的。債券的發(fā)行方式：債券的發(fā)行方式通常分為公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種。公司規(guī)模達到規(guī)定的要求；公司財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；具有償債能力；司經(jīng)濟效益良好，發(fā)行債券前3年盈利；所籌資本的用途符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本公司生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風險性投資。公司發(fā)行債券的條件：《公司法》債券發(fā)行價格公司債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司（或其承銷機構(gòu)）發(fā)行債券時所使用的價格，也是投資者向發(fā)行公司認購其所發(fā)行債券時實際支付的價格。影響公司債券發(fā)行價格的因素：（1）發(fā)行者的類型（2）發(fā)行人的信用等級（3）償還期（4）贖回與轉(zhuǎn)換條款

請看例題分析【例4-5】（五）債券的償還1.債券的償還時間債券償還時間按其實際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還和滯后還貸三類。2.債券的償還形式債券的償還形式是指在債券償還時使用什么樣的支付手段。常見的支付手段主要有三種：用現(xiàn)金償還債券、以新債券換舊債券、用普通股償還債券。3.債券的付息債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。（六）債券籌資的評價優(yōu)點●債券成本較低●

可發(fā)揮財務(wù)杠桿作用●

籌資具有一定靈活性●

保障股東控制權(quán)缺點●

財務(wù)風險較高●

限制條件較多●籌資的有限性三、融資租賃籌資（一）融資租賃的特點一般由承租人（通常為用戶）向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進用戶所需設(shè)備，然后再租給用戶使用。租期較長。一般為租賃物壽命的一半以上。租賃合同穩(wěn)定，禁止承租方毀約。租約期滿后的處理比較靈活?？蓪⒆赓U物作價轉(zhuǎn)讓給承租人。在租賃期間內(nèi)，出租人不提供租賃物維修和保養(yǎng)等方面的服務(wù)，承租人計提舊折。按照我國的會計準則，滿足以下一項或數(shù)項標準的租賃屬于融資租賃：（1）在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；（2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價格預計將遠低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會行使這種選擇權(quán)；（3）租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分（等于或大于75%）；（4）租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當于（等于或大于90%）租賃開始日租賃資產(chǎn)的公允價值；（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做重修改制，只有承租人才能使用。除融資租賃以外的租賃，全部歸入經(jīng)營租賃。CompanyLogo（二）融資租賃的程序

◆選擇租賃公司◆簽訂租賃合同◆辦理租賃委托◆辦理驗貨和投保

◆簽訂購貨協(xié)議◆支付租賃費用

◆處理租賃期滿的設(shè)備（三）融資租賃的形式

融資租賃可分為如下三種形式：

◆直接租賃

◆售后租回

◆杠桿租賃（四）融資租賃資金的構(gòu)成租金是資產(chǎn)的承租方在租賃合同期內(nèi)向出租方支付的全部款項。確定租金時需考慮以下要素（1）租賃資產(chǎn)的購置成本

（2）租賃資產(chǎn)的預計殘值

（3）貸款利息（4）租賃手續(xù)費（五）融資租賃租金的支付與計算1.簡單法簡算法計算租金不考慮時間價值，只需按所確定的租金總額和支付次數(shù)即可確定每次應(yīng)支付的租金，其計算公式為：2.等額年金法等額年金法需要考慮時間價值，即將每年定期支付的租金視為年金，利用年金現(xiàn)值的計算公式計算每年應(yīng)支付的租金。年租金額＝租金總額÷年金現(xiàn)值系數(shù)（六）融資租賃籌資的評價優(yōu)點●融資速度比較快●抵減公司所得稅●融資限制少●轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風險缺點●

籌資成本高●

當事人違約風險●

利率和稅率變動風險第四節(jié)權(quán)益籌資吸收投資一優(yōu)先股籌資二普通股籌資三一、注冊資本制度（一）注冊資本制度注冊資本，也稱資本金，它是企業(yè)吸收投資者投入企業(yè)資本的總和。資本確定原則資本保全原則資本不變原則資本充實原則注冊資本制度（二）吸收投資的種類

☆

吸收國家投資

☆吸收法人投資

☆吸收個人投資（三）吸收投資中的出資方式

☆以現(xiàn)金出資

☆以實物出資

☆以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資

☆以土地使用權(quán)出資（四）吸收投資的程序確定籌資數(shù)量尋找投資單位協(xié)商投資事項簽署投資協(xié)議共享投資利潤吸收投資的程序（五）吸收投資的評價優(yōu)點●有利于增強企業(yè)信譽●有利于盡快形成生產(chǎn)能力●有利于降低財務(wù)風險缺點●資本成本較高●容易分散企業(yè)控制權(quán)二、優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股的特征☆優(yōu)先股股東較普通股股東而言具有一定的優(yōu)先權(quán)，即股利的優(yōu)先分配權(quán)和剩余財產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)?！顑?yōu)先股的股息率往往是固定的?！顑?yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營參與權(quán)，即優(yōu)先股股票不包含表決權(quán)，優(yōu)先股股東無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理，但在涉及優(yōu)先股股票所保障的股東權(quán)益時，優(yōu)先股股東可發(fā)表意見并享有相應(yīng)的表決權(quán)。（二）優(yōu)先股的種類

☆累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股

☆參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股

☆可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

☆可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（三）發(fā)行優(yōu)先股的其他動機

☆保證公司的控制權(quán)

☆調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)

☆增強公司舉債能力（四）優(yōu)先股籌資的評價1.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點●優(yōu)先股沒有固定的到期日，一般不用償還本金，資本具有永久性。●股利支付既穩(wěn)定，又有一定的靈活性?！癜l(fā)行優(yōu)先股，不會改變普通股股東對公司的控制權(quán)?！駨姆缮现v，優(yōu)先股屬于自有資本，因而，優(yōu)先股擴大了權(quán)益基礎(chǔ)，可適當增加公司的信譽，提高公司的舉債能力。2.優(yōu)先股籌資的缺點●優(yōu)先股籌資的成本較高●發(fā)行優(yōu)先股有時會影響普通股東的利益●可能會成為一項較重的財務(wù)負擔三、普通股籌資（一）普通股的特征普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的主權(quán)資本股份，其基本特征如下：1.期限上的永久性2.責任上的有限性3.收益上的剩余性4.清償上的滯后性(二)普通股股東的權(quán)利☆

對公司的管理權(quán)☆分享盈余的權(quán)利☆出售或轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利☆優(yōu)先認股權(quán)☆剩余財產(chǎn)的要求權(quán)（三）普通股籌資的評價優(yōu)點●普通股籌資是公司的永久性資金

●普通股籌資沒有固定的股利負擔●普通股籌資不存在不能償付的風險●普通股籌資能增強公司的信譽●普通股籌資是公司舉債的基礎(chǔ)

缺點●普通股籌資的資金成本較高●普通股籌資可能會分散公司的控制權(quán)●發(fā)行普通股籌資加大了公司被收購的風險總結(jié)與結(jié)論企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)和其他需要，通過合理的渠道，采用適當?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資包括籌資渠道和籌資方式兩個方面。前者指客觀存在的融通資金的來源方向與通道，后者指可供企業(yè)在融通資金時選用的具體融資形式，兩者之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。短期籌資是指為滿足臨時性流動資產(chǎn)需要而進行的使用期限不超過一年的籌資。包括商業(yè)信用籌資和短期借款籌資兩種基本形式。CompanyLogo商業(yè)信用籌資是以延期付款或預收賬款的資金結(jié)算方式形成的資金借貸關(guān)系，它是企業(yè)之間的直接信用行為。短期借款是企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款，它主要包括信用借款和抵押借款兩種形式。信用借款分為附加信用條件和不附加信用條件兩種類型。長期負債籌資是指所籌資金的使用期限在一年以上的各種債務(wù)籌資方式，主要包括長期借款、長期債券和融資租賃等。CompanyLogo長期借款是向銀行和非銀行金融機構(gòu)等借入的使用期限在一年以上的借款，它主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。債券是為籌集資金而發(fā)行的，在約定期限內(nèi)向債券持有人還本付息的一種有價證券。發(fā)行債券籌資應(yīng)明確發(fā)行主體的資格、債券發(fā)行方式、債券發(fā)行應(yīng)具備的條件以及債券發(fā)行價格等有關(guān)內(nèi)容。

融資租賃包括直接租賃、售后回租和杠桿租賃；融資租賃租金的構(gòu)成、租金的計算方法是融資租賃籌資的重要內(nèi)