我國證券公司上市路徑的探討

PAGEPAGE4我國證券公司上市路徑的探討論文關(guān)鍵詞證券公司；上市；IPO；買殼論文提要本文介紹了我國證券公司的上市情況通過對IPO和買殼上市的比較分析認(rèn)為目前對多數(shù)證券公司而言買殼更能滿足其上市需求隨著我國金融業(yè)的進一步開放我國證券公司面臨的是實力雄厚的跨國金融集團的競爭同時混業(yè)經(jīng)營作為國際潮流也必然是中國金融體制改革的最終選擇在成熟的股票市場中金融企業(yè)上市已成為一種慣例并且金融企業(yè)通常占到上市公司的相當(dāng)比例一、我國證券公司上市情況概述我國證券市場建設(shè)起步較晚金融企業(yè)上市的步伐也較慢1988年深圳發(fā)展銀行在深交所掛牌上市是我國證券市場第一只銀行股1999年浦東發(fā)展銀行于滬市上市拉開了我國金融機構(gòu)上市浪潮的序幕但直到2003年中信證券成功上市我國才出現(xiàn)第一家真正意義上的專業(yè)上市證券公司證券公司的上市進程不僅慢于大型國有企業(yè)的上市進程也比不上銀行、保險等其他金融企業(yè)二、IPO與買殼的比較以直接上市或間接上市來劃分證券公司上市可分為IPO上市和買殼上市目前絕大多數(shù)的上市證券公司都是通過IPO也對股票市場造成了負(fù)面影響2008年4月中國石油跌破發(fā)行價大部分股民虧損嚴(yán)重第二股市牛市的結(jié)束這不僅影響證券公司首發(fā)上市的定價使得公司推遲上市時間監(jiān)管當(dāng)局出于對股市的影響也會對新股上市慎重其事股市2008年以來持續(xù)下跌如果券商選擇此時發(fā)行上市發(fā)行價格顯然難以上去融資額也會相應(yīng)減少另外由于市場低迷監(jiān)管部門也會適度把握融資節(jié)奏與力度這在一定程度上也會影響券商的IPO進程在2007年股市比較火暴時券商股被市場給予較高市盈率但經(jīng)過2008年的大跌券商股市盈率大幅下降目前普遍在15倍左右低的甚至已降到11倍在目前券商板塊整體定價水平不高的情況下顯然不是券商IPO的好時機由于目前券商仍是“靠天吃飯”業(yè)績往往受股市影響而波動比較大因此監(jiān)管部門對券商IPO審批可能會比較嚴(yán)格第三許多券商欲將股權(quán)激勵與IPO捆綁進行但目前監(jiān)管部門對券商股權(quán)激勵態(tài)度比較謹(jǐn)慎一些券商上報的方案難以得到認(rèn)可這也會延緩券商IPO進程第四保薦人的選擇由于我國企業(yè)上市采取保薦人制度在選擇其他券商擔(dān)任本公司上市保薦人時如何保證公司機密不泄露是一個大問題光大證券和東方證券就選擇了互相擔(dān)任對方的上市輔導(dǎo)人接受上市輔導(dǎo)其他公司如何做還是一個難題（二）買殼上市的優(yōu)勢與IPO上市相比買殼上市對于企業(yè)的盈利能力沒有硬性的規(guī)定申請上市的程序也比較簡便這就促使很多證券公司選擇買殼上市證券公司買殼上市較IPO上市的優(yōu)勢還有以下幾方面第一從所需時間上來看買殼上市不必經(jīng)過漫長的審批、登記、公開發(fā)行手續(xù)因此辦理買殼上市的時間較短不論國內(nèi)外IPO上市需要的時間都較長我國規(guī)定擬IPO上市的公司首先必須經(jīng)過一年的輔導(dǎo)期所以在我國IPO上市耗費的時間超過一年很容易錯失良好的上市時機以海通證券為例海通證券買殼從上海市政府決定選擇都市股份到簽約僅用數(shù)天時間而從都市股份2006年12月發(fā)布公告到2007年6月復(fù)牌海通證券用半年時間完成了上市的全過程第二從受外界環(huán)境影響的程度來看買殼上市不受承銷商和市場狀況的影響IPO上市有時因承銷商不力或市場不利而遇到上市的困難而買殼上市則無此問題所以即便股市牛市結(jié)束買殼上市也能開辟蹊徑成功上市第三融資規(guī)模較小股權(quán)稀釋較少如海通證券換股價格為每股2.01元都市股份換股價格每股5.8元由此確定每1股海通證券股份換0.347股都市股份股權(quán)合并完成后都市股份總股本將增加至約33.89億股成為新的海通證券公司在買殼完成后的凈資產(chǎn)為39.79億元總股本為33.89億股在以13.15元定向增發(fā)10億股后海通證券總股本達到43.89億股總之上市是我國金融企業(yè)的必然發(fā)展方向也是證券公司的必然選擇而在上市方式的選擇上IPO上市適合較少數(shù)優(yōu)質(zhì)、頂尖的證券公司且對市場狀況要求高審批難度大買殼上市則限制較少受外界情況