財務(wù)管理學(xué)課后案例答案

《財務(wù)管理學(xué)》課后案例答案

第二章，1.答：（1）FV=6X（1+1%）70X（I+8.54%）2:126O（億美元）

（2）設(shè)需要n周的時間才能增加12億美元，貝IJ：

6X（l+l%）n=12

計算得：n=69.7（周）^70（周）

設(shè)需要n周的時間才能增加1000億美元，則：

6X（1+1%）11=1000

計算得：n-514（周）七9.9（年）

（3）這個案例給我們的啟示主要有兩點：

1.貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進

行經(jīng)濟決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響；

2.時間越長，貨幣時間價值因素的影響越人。因為資金的時間價值

一般都是按復(fù)利的方式進行計算的，“利滾利”使得當時間越長，終值

與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了

28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進行長期經(jīng)

濟決策時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，否則就會得出錯誤的決

束。

2.答：（1）（I）計算四種方案的期望報酬率：

方案AK=KlPl+K2P2+K3P3

=10%xo.20+10%X0.60+10%X0.20

=10%

方案BK=K1P1+K2P2+K3P3

=6%X0.20+11%XO.60+31%X0.20

=14%

方案CK=KiPi+K2P2+K3P3

=22%X0.20+14%XO.60+（-4%）XO.20

=12%

方案DK=K1P1+K2P2+K3P3

=5%X0.20+15%X0.60+25%XO.20

=15%

(II)計算四種方案的標準離差：

方案A的標準離差為：

^=^(10%-10%)2x0.20+(10%-10%)2x0.60+(10%-10%)2x0.20

=0%

方案B的標準離差為：

=^(6%-14%)2x0.20+(11%-14%)2x0.60+(31%-14%)2x0.20

=8.72%

方案C的標準離差為：

6=7(22%-12%)2x0.20+(14%-12%)2x0.60+(-4%-12%)2x0.20

=8.58%

方案D的標準離差為：

8=7(5%-15%)2x0.20+(15%-15%)2x0.60+(25%-15%)2x0.20

=6.32%

(III)計算四種方案的標準離差率：

方案A的標準離差率為：

V=￡=—xl00%=0%

K10%

方案B的標準離差率為：

V===X100%=62.29%

K14%

方案C的標準離差率為：

V=￡=100%=71.5%

K12%

方案D的標準離差率為：

V=￡=632%xl0()%=42J3%

K15%

(2)根據(jù)各方案的期望報酬率和標準離差計算出來的標準離差率可知，

方案C的標準離差率71.5%最大，說明該方案的相對風險最大，所以

應(yīng)該淘汰方案C。

(3)盡管標準離差率反映了各個方案的投資風險程度大小，但是它沒有

將風險和報酬結(jié)合起來。如果只以標準離差率來取舍投資項目而不考

慮風險報酬的影響，那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。所以，

在進行投資項目決策時，除了要知道標準離差率之外，還要知道風險

報酬系數(shù)，才能確定風險報酬率，從而作出正確的投資決策。

(4)由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，

則市場投資報酬率為15%,其￡為1；而方案A的標準離差為0,說

明是無風險的投資，所以無風險報酬率為10%o則其他三個方案的夕

分別為:

方案A的3二0%

方案A的尸==0

方案D的5—6.32%

方案B的)=8.72%

方案B的尸二

方案D的，-6.32%

方案C的」

方案C的I=0=1.36

方案D的)6.32%

各方案的必要報酬率分別為：

方案人的長=1^+4(Km—RF)

=10%+ox(15%-10%)=10%

方案B的K=RF-夕(Km-RF)

=10%+1.38X(15%-10%)=16.9%

方案C的K二RF-￡(Km-RF)

=10%+1.36X(15%-10%)=16.8%

方案D的K=RF+夕(Km—RF)

=10%+IX(15%-10%)=15%

由此可以看出，只有方案A和方案D的期望報酬率等于其必要報酬

率，而方案B和方案C的期望報酬率小于其必要報酬率，所以只有方案

A和方案D值得投資，而方案B和方案C不值得投資。

第四章：三.案例題

答：1.(1)公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)

規(guī)模上看，其處于一個中游的態(tài)勢；從產(chǎn)品的競爭力角度分析，其具備一定的競

爭能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力不足的問題C

（2）公司所處的經(jīng)濟環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟政策方面，該公司正處于一個旺

盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良

好機遇；

（3）對公司的影響：曰于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個大好的發(fā)展機

遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對公司的獲利發(fā)展造成不利影響，如果不能

盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題，很可能還會削弱其產(chǎn)品己形成的一定競爭力，使

其處于不利地位。

2.該公司擬采取的經(jīng)營與財務(wù)策略是可行的。

首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設(shè)備可以

解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題；

第二，實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩

解財務(wù)壓力；

第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營銷計劃，擴大產(chǎn)

品的市場占有率是很有必要的；

第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴大的需要，增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和

營硝人員也是勢在必行的。

3.企業(yè)籌資的動機對其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體到該公司而言,

其籌資的動機無疑是才張性的。擴張性的籌資動機產(chǎn)生的直接結(jié)果便是

企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言，

該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合

的方式；從籌資的類里選擇進行分析，該公司應(yīng)該采用長短期資本結(jié)合,

內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和間接籌資相結(jié)合的方式，在保持濕

度風險的前提下，以較低的資本成本率實行滿足公司發(fā)展的籌資決策。

第五章：三.案例題

答：1.股票籌資方式的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：（1）沒有固定的股利負擔。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否

分配股利；

（2）沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本,

除非公司清算時才予以償還；

（3）利用股票籌資的風險??；

（4）發(fā)行股票籌資股權(quán)資木能增強公司的信譽.

缺點：（1）資本成本較高。一般而言，股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。

（2）利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司

的控制權(quán)；

（3）如果今后發(fā)行股票，會導(dǎo)致股票價格的下跌。

2.投資銀行對公司的建議具有一定的合理性。因為發(fā)行股票籌資后能降

低公司的財務(wù)風險，并且能增強公司的信譽，而且由于股票籌資沒有

固定的股利負擔和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財

務(wù)負擔，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且

分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會對公司股權(quán)造成負面影響。

3.由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有3年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定

數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利

于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險。

第六章：三.案例題

4500+900-(500+450)

答:1.可口公司2005年末凈負債率二

2000X5+4500+900-(500+450)

=30.80%>25%

所以可口公司2005年末凈負債率不符合公司規(guī)定的凈負債率管理目標。

長期負債資本=3_=45%

2.可口公司:

股權(quán)資本2000x5

長期負債市場價值_4200

全部負債市場價值一麗6一,°

長期負債市場價值_860_

便捷公司:

全部負債市場價值一而一、.~°

長期負債市場價值二H40

可樂公司:

全部負債市場價值一,一,°

長期負債市場價值_4130_

麥香公司:

全部負債市場價值一旃6一.…°

長期負債市場價值二4250

香客公司:

全部負債市場價值一硒一,°

由上可知，該行業(yè)公司負債籌資中，長期負債的籌資比例較高，均大于

50%,其中可口公司處于一個中游水平，這在一定程度上說明其籌資比

例是合適的。

3.可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值=200°*（1-40%）=]5ooo

8%

2005年本公司的市場價值=4500+900+500+450+200X5=16350

挈2=91.74%,可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準確的反映可口公司

16350

實際價值。

4.公司股票折現(xiàn)價值=（2000一/）＞＜0一4。％）=（2。。0-3。。）＞＜。-4。％）二8500

12%12%

公司總的折現(xiàn)價值=8500+4500=13000萬元

幽^=79.51%,可見采用公司總的折現(xiàn)價值能較為準確的反映可口公司

16350

實際價值。

5.可口公司以凈負債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標不盡合理，因為沒有考慮企

.業(yè)的實際價值。更為可取的辦法是采用公司價值比較法，即公司總的折現(xiàn)

價值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標。

第七章：二、案例題

答：（1）制約HN集團建立新廠的因素有：

1.原材料供應(yīng)不足。由于國內(nèi)企業(yè)流動資金不足、管理不善等因素的

影響，使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴重不足，從而使得HN集團新廠面臨

著嚴峻的原材料供應(yīng)問題，這嚴重制約了HN新廠的建設(shè)。

2.產(chǎn)品國內(nèi)消費市場不景氣。由于我國近十年來人們生活水平有了極

大的提高，人均肉食消費已經(jīng)超過了世界平均水平，這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展;

另外，我國的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，商品飼料的需求量不是很大，所

以這直接影響HN新廠的盈利能力。

3.建廠周期過長。由于在中國建立該種類型的新廠的周期很長，使得

企業(yè)面臨著國外產(chǎn)品的競爭以及更多不確定的因素。

4.國際市場競爭激烈。由于美國和巴西等國的產(chǎn)品競爭力很強，使得

我國產(chǎn)品很難在國際市場上立足，而且在外國低油價的沖擊下，建立油料加

工廠，前景堪憂。

5.保稅庫帶來的利益有限。盡管進口的大豆可以進入保稅庫而免交進

口關(guān)稅和增值稅，降低原材料成本，但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價格很低，部

分抵消了保稅庫帶來的好處，使得保稅庫帶來的利益不容樂觀。

6.進口原料面臨匯率變動風險。如果HN集團建立新廠，那么就需要

從國外進口大部分原料，這樣匯率的波動就會影響生產(chǎn)成本和利潤，即集團

要面臨匯率變動風險。

（2）企業(yè)進行投資環(huán)境分析，對及時、準確地作出投資決策和不斷提高投

資效益具有重要意義。對投資環(huán)境進行研究，可以使投資決策有堅實的基礎(chǔ),

保證決策的正確性。

HN集團通過對建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實

的可行性進行分析論證，認識到建立新廠會面臨著原材料供應(yīng)不足、消費市

場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風險等問題，從而

得出當前HN集團建立新廠會有很多風險，因此暫時不應(yīng)該建立新廠的結(jié)

論。如果HN集團不進行投資環(huán)境分析，就不能看清集團面臨的環(huán)境，不能

認識到建立新廠的一些制約因素，從而可能會盲目投資、建立新廠，給公司

造成損失。因此，進行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重

要的作用。

第八章：三、案例題

答：（1）計算各個方案的內(nèi)含報酬率：

設(shè)方案一的內(nèi)含報酬率為R,貝IJ：

44000XPVIFAR.3-75000=0,即PVIFAR,3=1.705。

查PVIFA表得：PVIF&3=1.816,PVIFA3?,3=1.696

利用插值法，得：

報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)

30%1.816

R1.705

35%1.696

,R-30%S05」8叱解得:

由一?一R=34.63%

35%-30%1.696-1.816

所以方案一的內(nèi)含報酬率為34.63%o

設(shè)方案二的內(nèi)含報酬率為R,則:

23000XPVIFAR,3-50000=0,即PVIFAR,3=2.174。

查PVIFA表得:PVIFA^,3=2.174,即R=18%

所以方案二的內(nèi)含報酬率為18%。

設(shè)方案三的內(nèi)含報酬率為R,則:

70000XPVIFAR.3-125000=0,即PVIFAR,3=1.786。

查PVIFA表得：PVIFMg3=1.816,PVIFA35%,3=1.696

利用插值法，得:

報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)

30%1.816

R1.786

35%1.696

,R-30%1.786-1.816

rp_______________________,解得：R=31.25%

35%-30%-1,696-1.816

所以方案三的內(nèi)含報酬率為31.25%。

設(shè)方案四的內(nèi)含報酬率為R,則：

12000XPVIFR,1+13000XPVIFR,2+14000XPVIFR,3一10000=0

利用試誤法，計算得R=112.30%

所以方案四的內(nèi)含報酬率是112.30%o

由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標來進行投資決

策，則公司應(yīng)該選擇方案四。

（2）計算各個方案的凈現(xiàn)值：

方案一的NPV=44000XPVIFAr.3-75000=44000X2.283-75000

=25452（元）

方案二的NPV=23000XPVIFA1S%,3~50000=23000X2.283-50000

=2509（元）

方案三的NPV=70000XPVIFA15%,3一125000=70000X2.283—125000

=34810（元）

方案四的NPV=12000XPVIF15%,1+13000XPVIF15%,2

+14000XPVIFis%,3-1OOOO=19480(元)

由于方案三的凈現(xiàn)便最高，如果采用凈現(xiàn)值指標來進行投資決策，則公

司應(yīng)該選擇方案三。

（3）在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標和內(nèi)含報酬率指標進行決策有時會得

出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個：

1.投資規(guī)模不同。當一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較

小的項目的內(nèi)含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。

2.現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案

三，而有的項目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時項目的內(nèi)含報酬

率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。

最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。

在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標在所有的投資評價中都能作出正確

的決策，而內(nèi)含報酬率指標在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。因此，凈

現(xiàn)值指標更好。

第九章對外長期投資

案例題

1.答：（1）債券在2002年4月1日時的價值為：

P=IXPVIFAi,n-FXPVIFi,n

=1000X8%XPVIFA6%,3+1000XPVIF6%,3

=80X2.673+1000X0.840

=1053.84（元）

由于該債券的市場價格低于其價值，所以應(yīng)購買該債券進行投資。

J1000+1000X8%XFVIFA6%.3

(2)R-1=6.46%

V1040

2.答：

(1)K=3%+L5x(13%—3%)=18%

2x（14-4%）xPVZFi8%,3

（2）V=2xPV/E4i8%.3+—--------2---------------=13.4（元）

18%-4%

由于該股票的市場價格高于其內(nèi)在價值，故不應(yīng)進行投資。

（3）當R=17%時，

2x(l+4%)xPV/Fi7%,3

V=2xPVIFAm,3+―-----2-----------=14.40

17%-4%

14-13.4_7?-18%

14.4-13.4-17%-18%

A=17.4%

3.答：

(1)三家公司債券價值分別為：

=1000x8%xPV/FAw.5+1000xPVIF^5=1083.96(元)

=1000x(1+8%x5)xPWF6%.5=1045.8(元)

Pc=1000xPWF6%.S=747(元)

(2)三家公司債券的投資收益率分別為：

門/1000+1000X8%XFV7FA6%.5,/…

RA=?---------------------------1=6.89%

V1041

1000+1000x8%x5,_mo/

RB--------------------------------I=5.92/0

1050

嘿7=5.92%

由于B公司債券和C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中A公司債券的

投資報酬率最高，因此應(yīng)購買A公司債券。

第十章營運資金管理概論

二、案例題

答：(1)克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達到了87億美元,

而正?，F(xiàn)金需要量只需20億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略;

而股東認為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說

明公司當前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用

的是保守的籌資組合策略。

(2)公司股東希望公司只需持有20億美元，這相對于公司以往歷史經(jīng)驗而

言，是一個比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險的資產(chǎn)組合策略，

將更多的資金投資于報酬更高的項目上。而股東希望當出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時，通

過銀行借款等方式來解決，以實現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實行

正常的籌資組合策略。

(3)不同的資產(chǎn)組合對公司的報酬和風險有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組

合策略時，公司持有過量的流動資產(chǎn)，公司的風險相對較低，但由于這些資

產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產(chǎn)組

合策略時，公司持有的流動資產(chǎn)較少，非流動資產(chǎn)較多，這使公司的風險較

高,但是收益也相對較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn),

這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風險，但是它的收益率也較低，只有3%。所以股

東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報更多的其他項目C

同樣，不同的籌資組合對公司的報酬和風險也有不同的影響。采取保守

的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風險，但是

成本也會上升，由此減少公司的收益。相反，實行冒險的籌資組合策略，增

加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風險。而在正常的籌資組合策略下,

公司的報酬和風險都適中。

第十一章流動資產(chǎn)

三、案例題

答：(1)金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出的問題有：

1.沒有制定合理的信用政策，在賒銷時，沒有實行嚴格的信用標準，

也沒有對客戶的信用狀況進行調(diào)查和評估，從而對一些信譽不好、壞賬損失

率高的客戶也實行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失；

2.沒有對應(yīng)收賬款進行很好地監(jiān)控，對逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力

的收賬措施。

(2)如何加強應(yīng)收賬款的管理：

1.事前：對客戶進行信用調(diào)查和信用評估，制定嚴格的信用標準

2.事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對應(yīng)收賬款進

行監(jiān)控。

3.事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項，減少壞賬損失。

第十二章流動負，

二、案例題

答：(1)大廈股份的流動負債管理可能存在的隱患是:

作為百貨零售企業(yè)，公司流動資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形

成的應(yīng)付賬款等流動負債，流動負債占總負債的96.81%,若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)

困難，公司將面臨一定的短期償債壓力，進而影響公司進一步債務(wù)融資的能

力。所以，公司的財務(wù)風險較高。

（2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對于

季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應(yīng)付賬款

進行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。

大廈股份主營百貨零售，經(jīng)營中需要大量的流動資金，而且銷售具有明

顯的季節(jié)性和周期性，通過銀行短期借款，可以迅速地獲得所需資金。另外,

公司要采購大量的存貨，通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成

本低、限制少。因此，公司通過銀行短期借款和應(yīng)付賬款，可以以較低的成

本迅速地獲得經(jīng)營所需流動資金。

弊：銀行借款的資金成本相對較高，而且限制也相對較多，使用期限

也較短；而應(yīng)付賬款籌資的期限也很短，在不能到期償江時，會使公司聲譽

下降，而且當存在現(xiàn)金折扣時，放棄它要付出很高的資金成本。當銀行短期

借款到期或集中向供貨商支付貨款時，公司可能面臨資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況。

而且當這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時，由于公司現(xiàn)金流入較少，公司很難