【公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的影響探究：以中國(guó)中車為例（論文）11000字】

公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的影響研究—以中國(guó)中車為例摘要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的當(dāng)今社會(huì)，我國(guó)眾多公司都擴(kuò)大了自身經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，這使得公司在資金方面的需求不斷增加。資金是公司生存和發(fā)展的重中之重，作為發(fā)展之中的公司，資金的爭(zhēng)取方式無非采取外部融資吸納為主、內(nèi)部盈利轉(zhuǎn)增為輔的籌資行為。其中負(fù)債經(jīng)營(yíng)是合理籌資中的一種，是公司創(chuàng)造收益的主要來源，為公司正常經(jīng)營(yíng)提供了養(yǎng)分。此篇文章以中國(guó)中車為案例，對(duì)其一些數(shù)據(jù)展開分析，總結(jié)負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司的價(jià)值所在。公司資產(chǎn)負(fù)債率越低，其競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)越大。中國(guó)中車的模式就很值得借鑒，向銀行和同行去合理籌資，并將負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為重要手段，且同時(shí)考慮公司償還債務(wù)的能力，如此才可以創(chuàng)造持續(xù)的現(xiàn)金流。擁有了充沛的資金，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中增加自己競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；資金；籌資目錄中文摘要英文摘要一、緒論 1（一）研究背景與意義 1（二）文獻(xiàn)綜述 1二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的相關(guān)理論及分析 2（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述及分類 2（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)與前提條件 3（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的綜合分析 3三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的影響及選擇原因 5（一）中國(guó)中車財(cái)務(wù)狀況及分析 5（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值影響的分析 6（三）公司選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)的原因 9四、關(guān)于公司在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)的相關(guān)建議 11（一）進(jìn)行自我保險(xiǎn) 11（二）運(yùn)營(yíng)模式多元化 11（三）應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)防范措施 11結(jié)束語 12參考文獻(xiàn) 13緒論（一）研究背景與意義1．研究背景隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策的不斷的變化，公司對(duì)資金的需求越來越大，導(dǎo)致許多公司出現(xiàn)了資金供應(yīng)不足、使用不當(dāng)?shù)葐栴}，這就為公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)提供了平臺(tái)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)如今是一種很受歡迎的融資方式,公司從金融行業(yè)貸款,發(fā)行公司的債券,等籌資的方式,讓公司變成債務(wù)人，使公司在通貨膨脹下,由于具有自有資金因素與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),才得以讓公司持續(xù)運(yùn)作下去，雖然負(fù)債具有不少益處,但公司也需要對(duì)其所產(chǎn)生的的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)有清晰的意識(shí)。2.研究意義負(fù)債經(jīng)營(yíng)是當(dāng)今公司生存的一種有效方式。它是一種資金成本最低的外部融資方法，因?yàn)樨?fù)債有極大的稅遁效應(yīng)。只要公司利用合理的借債，即可以作用于緩解資金的不充足，也可以最后可為公司擁有者帶來附加利潤(rùn)。公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)能滿足公司資本結(jié)構(gòu)的合理配置和獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，從而使公司價(jià)值最大化。公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)將外界閑置資金注入到運(yùn)營(yíng)過程中最需要之處，最大的程度上增加資金的使用效率，使它能極大程度上應(yīng)用它的增值功能。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是公司持有定量的股權(quán)資本后，使用借入資本，通過其財(cái)務(wù)杠桿的作用，實(shí)現(xiàn)公司資源利用效率達(dá)到最大化，達(dá)到公司的目標(biāo)，提高公司的利潤(rùn)。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)也有兩面性，它一方面能給公司帶來財(cái)務(wù)杠桿的效益，另一方面會(huì)導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)。在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過程中，會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)問題，特別是公司償還債務(wù)過程中可能會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成公司資金鏈斷裂，嚴(yán)重影響到公司的健康發(fā)展。因而如何對(duì)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，也關(guān)系到了其長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展對(duì)公司來講。所以研究負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)對(duì)公司帶來的收益和風(fēng)險(xiǎn)有著重要的意義。（二）文獻(xiàn)綜述1.國(guó)外文獻(xiàn)綜述國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的始于研究上世紀(jì)20年代初，所以他們對(duì)這方面有較深的造詣，他們?nèi)〉玫难芯砍晒晒┪覀兘梃b。PatrickClarke,AluraBush（2009）在研究中發(fā)現(xiàn)，公司借款利息費(fèi)用的支出，一方面，減少了所得稅的支出從而增加了公司的留存值；另一方面，也增加了公司的管理成本等。這樣一增一減，使公司的整體價(jià)值變化不大。只有這一增一減的變動(dòng)剛好在邊際處平衡時(shí)，公司的整體價(jià)值為最優(yōu)。外國(guó)專家HatzilacouD（2011），在研究中關(guān)注到公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，他指出，公司過度負(fù)債會(huì)引發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各種風(fēng)險(xiǎn)，由此給公司的股東及利益相關(guān)者造成一定的損失。他還認(rèn)為，企業(yè)的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都可以人為的提前預(yù)測(cè)，認(rèn)為只有公司的所有員工以主人翁的態(tài)度，都積極參與到公司的風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)中來，在每個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)都做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)，公司才能準(zhǔn)確防范各種風(fēng)險(xiǎn)。他的研究為此后的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)防控理論指明了方向。2.國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述我國(guó)學(xué)者在負(fù)債經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域內(nèi)的研究頗有建樹，目前我國(guó)各個(gè)行業(yè)的公司普遍在應(yīng)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略，來持續(xù)公司經(jīng)營(yíng)。在研究我國(guó)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)上，謝朋成（2014）指出，部分公司只看到了眼前的利益，一心渴望能短暫、快速地發(fā)展壯大，不計(jì)后果地不斷擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，出現(xiàn)資金緊張時(shí)則不斷通過舉新債還舊債，使融資成本不斷增加，利潤(rùn)被利息費(fèi)用吞噬，使資金更加緊張，形成惡性循環(huán)，最終致使公司難以為繼。所以，對(duì)于公司來說，負(fù)債規(guī)模并不是越大越好。劉紅艷（2015）提到，合理的負(fù)債有助于公司發(fā)展壯大，也有助于擴(kuò)大公司及相關(guān)利益者的利益，是公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的一種有力的手段。彭赤兵（2014）通過對(duì)一系列的實(shí)例分析，認(rèn)為負(fù)債規(guī)模與股東利益是成反向變化的，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把雙刃刀，負(fù)債規(guī)模過大會(huì)減少股東利益，不利于公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展；只有適度的負(fù)債規(guī)模會(huì)為公司的發(fā)展提供良好的流動(dòng)資金，從而增加股東的利益。公司只有利用好這把“雙刃刀”才能持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去從而有利于公司各利益相關(guān)者的利益擴(kuò)大。二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的相關(guān)理論及分析（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述及分類1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指公司現(xiàn)有的資金無法維持公司日常生產(chǎn)需要，或無法滿足公司擴(kuò)張的需求。公司能通過銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃等方式讓公司的資金增加?；I集的資金可用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和日常運(yùn)營(yíng)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的最終目的是讓公司盈利增加。然而，公司是否能到達(dá)預(yù)定目標(biāo)，大概率在于公司運(yùn)營(yíng)中的效率和效益。用財(cái)務(wù)管理角度分析，負(fù)債是公司的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，可用公司前景和資金去衡量且用服務(wù)或資產(chǎn)去抵付。從負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容去看，可看作是公司從同一行業(yè)或金融業(yè)籌集的資金。2.類型的負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債的分界點(diǎn)為一年。下面三種還款方式為長(zhǎng)期貸款:一是債務(wù)到期，二是定期支付本息;第三是本金分期到期。（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)與前提條件1.債務(wù)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)（1）伴隨性。當(dāng)一個(gè)公司在日常的運(yùn)營(yíng)中擴(kuò)張時(shí)，伴隨負(fù)債比率的提高，其凈資產(chǎn)的利潤(rùn)水平可能突然提高，公司的規(guī)模就會(huì)很快擴(kuò)大，此時(shí)公司將承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司在發(fā)行債券、開展信貸等債務(wù)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)認(rèn)真考慮其可行性。（2）迅增性?？傎Y產(chǎn)中負(fù)債占比的提高會(huì)引起公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)率的提高幅度。負(fù)債占比越大，財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)率提高越快。（3）突發(fā)性。市場(chǎng)大環(huán)境好的時(shí)候，公司進(jìn)行合理負(fù)債經(jīng)營(yíng)，會(huì)讓公司獲利更多，但是經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化很突然的，如果大環(huán)境突然變差，群眾的消費(fèi)等需求驟減，就會(huì)導(dǎo)致人力、物力過剩，那么隱藏的債務(wù)危機(jī)隨時(shí)都會(huì)爆發(fā)。2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提公司首先要有大量的流動(dòng)資產(chǎn)，這樣就可以在負(fù)債生產(chǎn)的過程中提前為將來的還款做好準(zhǔn)備，因?yàn)槠渌@的凈利潤(rùn)一定要高于負(fù)債需付的利率。然后投資之前，公司上下要共同仔細(xì)商討投資事項(xiàng)，盡可能多的增加公司收益。還應(yīng)該考慮多少投資將產(chǎn)生結(jié)果，以及由此產(chǎn)生的產(chǎn)品將賺取多少利潤(rùn)。最后，公司在籌資時(shí)，要仔細(xì)篩選所籌資金的源頭，盡量選借款公司和利潤(rùn)率較低的行業(yè)，從而降低成本。由于資金來源不同，成本也會(huì)不同。因此，必須提早考慮資金的源頭，如此才能可以有效的控制成本和助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)。（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的綜合分析1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)分析（1）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”的負(fù)面作用。當(dāng)一個(gè)公司在整體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)低迷的前提下導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，其債務(wù)的利息不會(huì)發(fā)生變化，此時(shí)公司的收益會(huì)急劇下降。（2）無力償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司向金融業(yè)、同行業(yè)借款到期償還時(shí)，應(yīng)當(dāng)履行自己的責(zé)任，按時(shí)償還應(yīng)付的本息。倘若公司用所籌資金去運(yùn)營(yíng)并不能取得收益，造成公司虧損，這時(shí)候公司需要有意識(shí)地去面對(duì)運(yùn)作失敗所導(dǎo)致的局面。如果銀行或同行業(yè)等的債務(wù)不能按時(shí)償還，最終會(huì)導(dǎo)致公司的資產(chǎn)被用來抵押和拍賣，進(jìn)行還債。（3）再融資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇罅坎缓侠淼谋池?fù)債務(wù)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致公司信用下降，資產(chǎn)負(fù)債率升高，會(huì)拉低債權(quán)人的信任。所以，他們將要求更高的利息，作為承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。而且過度負(fù)債會(huì)增加公司向金融業(yè)及同行業(yè)等借款的難度和利率。2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極因素分析（1）提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司應(yīng)該向金融業(yè)和本行業(yè)進(jìn)行籌資借款，因?yàn)槌斯镜墓芾砟Ｊ娇梢杂绊懫湓谡麄€(gè)大市場(chǎng)環(huán)境中的競(jìng)爭(zhēng)力外，還有最重要的部分就是公司的經(jīng)濟(jì)能力，債務(wù)融資為增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力提供了必要的前提條件，競(jìng)爭(zhēng)力足夠強(qiáng)了自然就能在這個(gè)大環(huán)境中立足。（2）提高股東收益。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式令財(cái)務(wù)杠桿效益在這得到了充分的體現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，錢會(huì)貶值，但是錢已經(jīng)借過來了，要支付的利息是根據(jù)錢的貶值之前就確定的，因此，實(shí)際償還的本金和利息要低于上一借款期的價(jià)值。因此，公司所有者可以通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)獲得實(shí)際收益。（3）節(jié)稅收益。債務(wù)可以給公司帶來稅收效益。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，債務(wù)利息是稅前支付的。負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的利息不必納稅，即債務(wù)經(jīng)營(yíng)可以獲得節(jié)稅收入。因此有不少的公司因?yàn)檫@個(gè)原因所以采用了此方式。（4）減少貨幣損失。合理的負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給公司減少因?yàn)樨泿刨H值導(dǎo)致的虧損。例如，通貨膨脹會(huì)使貨幣大幅貶值，使公司實(shí)際償還債務(wù)的金額小于沒有通貨膨脹的時(shí)期，減少了通貨膨脹造成的損失。因此，公司應(yīng)在通貨膨脹時(shí)期適當(dāng)進(jìn)行債務(wù)融資，使公司可以輕松利用資金擴(kuò)大規(guī)模，同時(shí)降低利息。（5）降低資金成本它可以降低資金的綜合成本。公司向銀行和其他金融公司借款的債務(wù)利息計(jì)入資本成本，不需繳納公司所得稅。因此，債務(wù)經(jīng)營(yíng)可以降低資金成本，使公司發(fā)展得更快。3.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的消極因素分析（1）增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，要努力經(jīng)營(yíng)好，實(shí)現(xiàn)收益最大化。至少要使經(jīng)營(yíng)所得的利潤(rùn)等于應(yīng)付的債務(wù)利息，這樣公司才能繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。如果經(jīng)營(yíng)不好，也就是說經(jīng)營(yíng)所得少于應(yīng)付的利息。如果這種情況持續(xù)一段時(shí)間，公司的根基就會(huì)受到危害。如果公司在短期內(nèi)仍然不能籌集到現(xiàn)金來償還其債務(wù)，它將破產(chǎn)，公司留下的固定資產(chǎn)將被拍賣。（2）會(huì)減少股東財(cái)富。股東的分紅主要來自公司的利潤(rùn)。當(dāng)公司的債務(wù)增加時(shí)，它將不得不支付更多的固定利息，這將大大減少它的利潤(rùn)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)和同行業(yè)在借款時(shí)會(huì)考慮到自身的債務(wù)狀況，向公司收取一定的保證金，從而使股東的財(cái)富相應(yīng)減少。三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的影響及選擇原因（一）中國(guó)中車財(cái)務(wù)狀況及分析中國(guó)中車股份有限公司，是由中國(guó)南車公司去吸收合并中國(guó)北車公司從而進(jìn)行合并組建的大型國(guó)有公司。中國(guó)中車將吸收中國(guó)南車與中國(guó)北車的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及及其那兩家公司應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)和權(quán)力。它的總部設(shè)在中國(guó)北京。目前，中車產(chǎn)品需求極大，已經(jīng)出口到全世界101個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中包括了六大洲的十一個(gè)市場(chǎng)。中車的海外已經(jīng)簽約金額分別為2011年的19．25億美元、2012年的35．88億美元、2014年的39．6億美元和2014年的67．47億美元，即中國(guó)中車的海外簽約年均增長(zhǎng)率為55.7%。1.中國(guó)中車財(cái)務(wù)狀況第一份中報(bào)已經(jīng)出來了，整體來說，還是不錯(cuò)的，通過主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，上半年軌道裝備出貨偏少，大部分的軌道裝備都在下半年出貨，尤其年底最多，這是中國(guó)中車的主要特征。而其主要收入來源就是軌道裝備收入，多年占比平均保持70%以上，可是2015年上半年有關(guān)軌道業(yè)務(wù)的收入僅占年收入總份額的51.05%，就算下半年在增長(zhǎng)一些，也超不過以往的年收入，由此可以大概看出中國(guó)中車主營(yíng)業(yè)收入的軌道業(yè)務(wù)收入所占比例已經(jīng)有點(diǎn)下降的趨勢(shì)，但也不絕對(duì)，在2015年報(bào)上看，其在海外創(chuàng)收111.24億元，相對(duì)提高百分之六十點(diǎn)九五，海外大量業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)已經(jīng)成為了中國(guó)中車的創(chuàng)收的重要來源。2.中國(guó)中車的財(cái)務(wù)分析通過各種數(shù)據(jù)來看，中國(guó)中車的軌道裝備中的創(chuàng)收亮點(diǎn)集中在33%以上的動(dòng)車組上，但根據(jù)網(wǎng)上各種數(shù)據(jù)來分析，我所判斷出的峰值極有可能是在2016年的下半年。在整個(gè)亞洲來看，中國(guó)中車的強(qiáng)有力對(duì)手是日本公司。然而在歐洲，中國(guó)中車強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則是西門子。但是中國(guó)中車和它們相比還是有自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，原因如下1、擁有完整成熟的一整套科技研發(fā)汽車體系；2、龐大團(tuán)結(jié)的汽車高鐵以及維修技工團(tuán)隊(duì)；3、完善的一整套產(chǎn)業(yè)鏈配套，也可以節(jié)約大量的時(shí)間與金錢。另外這個(gè)市場(chǎng)大環(huán)境也在促進(jìn)中國(guó)中車的發(fā)展，比如在全球?qū)?jié)能減排的倡導(dǎo)的條件下，環(huán)保省油不排廢氣的高速鐵路慢慢進(jìn)入人們視線，得到了人們的認(rèn)可，所以中車的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是十分明顯的。其次我們不能被一葉障目，只能看到優(yōu)點(diǎn)而對(duì)缺點(diǎn)視而不見，中國(guó)中車的國(guó)內(nèi)版塊已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的苗頭，部分也已經(jīng)核實(shí)。2015年末，高鐵運(yùn)營(yíng)公里數(shù)已經(jīng)達(dá)到了預(yù)期的2萬公里，比預(yù)期年份整整提前了五年，就加速完成了原定于2020年完成的高鐵規(guī)劃。在完成了原定高鐵主干線的線路后。在國(guó)內(nèi)來說，對(duì)高鐵的需求就會(huì)減少。所以中國(guó)中車應(yīng)該實(shí)行的應(yīng)對(duì)方法如下：1、將主要視線集中到海外軌道裝備業(yè)務(wù)，使得其訂單量高速增長(zhǎng)，借此來抵消國(guó)內(nèi)軌道裝備業(yè)務(wù)的減少；2、國(guó)內(nèi)省市乃至縣對(duì)于高鐵等還是有著巨大的需求，這里可以開發(fā)高鐵支線來繼續(xù)創(chuàng)收；3、集中科研人員努力去研發(fā)新興業(yè)務(wù)，這樣收益就會(huì)變得多元化，這就可以部分抵消國(guó)內(nèi)軌道裝備業(yè)務(wù)減少的收入；4、車輛配件銷售及維護(hù)業(yè)務(wù)，也會(huì)創(chuàng)造一定的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；5、在城市內(nèi)增加高鐵來替代公交車，中國(guó)的高鐵機(jī)車地面占有率是0.8輛/公里，有這很大的增長(zhǎng)潛力；6、隨著發(fā)展我國(guó)的機(jī)車開始更新?lián)Q代，這還是會(huì)增加市場(chǎng)需求，可以創(chuàng)造新一輪的需求高峰。（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的影響分析公司價(jià)值即指公司本身的價(jià)值，是公司有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價(jià)值資產(chǎn)的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。公司價(jià)值不同于利潤(rùn)，公司利潤(rùn)是公司全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值中所創(chuàng)造價(jià)值中的一部分，公司價(jià)值也不是指公司賬面資產(chǎn)的總價(jià)值，由于公司商譽(yù)的存在，通常公司的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過賬面資產(chǎn)的價(jià)值。公司要進(jìn)行價(jià)值管理就需要對(duì)價(jià)值進(jìn)行衡量，傳統(tǒng)的、常用的公司價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括利潤(rùn)指標(biāo)、銷售收入指標(biāo)、每股價(jià)格指標(biāo)、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等。中國(guó)中車近年資產(chǎn)負(fù)債情況如表1所示。表1中國(guó)中車2014-2016資產(chǎn)負(fù)債表（單位：億元）資產(chǎn)負(fù)債表2016年2015年2014年（部分預(yù)估）資產(chǎn)：貨幣資金346222191應(yīng)收賬款749325384其他應(yīng)收款36.324.620.2存貨662390276流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)207311191019長(zhǎng)期股權(quán)投資84.211.831.8累計(jì)折舊固定資產(chǎn)527258220無形資產(chǎn)17860.853.6資產(chǎn)總計(jì)318715481423負(fù)債：應(yīng)付賬款870400393預(yù)收賬款30924894.6存貨跌價(jià)準(zhǔn)備--7.7流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1696889861長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)63315239.7負(fù)債合計(jì)23291041900權(quán)益：實(shí)收資本273138138資本公積金30099.6102盈余公積1811.210.4股東權(quán)益合計(jì)1158543473數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫，CSMAR中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫。結(jié)論，通過表一中國(guó)中車公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以看出，該公司的公司以流動(dòng)負(fù)債占絕大多數(shù)，長(zhǎng)期負(fù)債較少，同時(shí)預(yù)收賬款較少而應(yīng)收賬款較大。使用中國(guó)中車連續(xù)3年的具體數(shù)據(jù)進(jìn)行分析來看，2014年中國(guó)中車的流動(dòng)比率為數(shù)據(jù)為1.18，2015年中國(guó)中車的流動(dòng)比率數(shù)據(jù)為1.26,2016年中國(guó)中車的流動(dòng)比率數(shù)據(jù)是1.22。經(jīng)過不斷的實(shí)踐，世界會(huì)計(jì)體系經(jīng)過實(shí)踐確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)值為2，而中國(guó)中車卻低于世界對(duì)流動(dòng)比率所定下的標(biāo)準(zhǔn)，由此可以看出來中國(guó)中車的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)償債的能力教標(biāo)準(zhǔn)還是有所欠缺。（中國(guó)中車的流動(dòng)比率=中國(guó)中車流動(dòng)資產(chǎn)總額/中國(guó)中車流動(dòng)負(fù)債總額，其中公式中的流動(dòng)比率是指中國(guó)中車的流動(dòng)資產(chǎn)在其短期負(fù)債到達(dá)應(yīng)歸還期限時(shí)，能將中國(guó)中車擁有的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)以用于償還其之前所欠其他行業(yè)或金融業(yè)負(fù)債的一個(gè)重要會(huì)計(jì)指標(biāo)與判斷依據(jù)）。從上表中的中國(guó)中車連續(xù)3年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析來看，中國(guó)中車2014年的速動(dòng)比率數(shù)值0.86，2015年中國(guó)中車的速動(dòng)比率數(shù)值是0.82，2016年中國(guó)中車的速動(dòng)比率所得值是0.83，而且經(jīng)過世界專業(yè)人士及部門的各種研究得出，世界普遍認(rèn)為1：1是標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)。由此我們可以分析得出以下結(jié)論世界公認(rèn)速動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)明顯高于中國(guó)中車實(shí)際的速動(dòng)比率，然而，低于世界標(biāo)準(zhǔn)速動(dòng)比率的公司會(huì)通常被認(rèn)為是短期償債能力整體偏低，即中國(guó)中車所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較與普遍公司承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要稍微偏高。（中國(guó)中車的速動(dòng)比率=中國(guó)中車的速動(dòng)資產(chǎn)/中國(guó)中車的流動(dòng)負(fù)債，中國(guó)中車的速動(dòng)資產(chǎn)=中國(guó)中車的流動(dòng)資產(chǎn)-中國(guó)中車的存貨）大致來說公司的速動(dòng)比率越高，就越證明公司的資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，即有足夠的能力償還負(fù)債所欠下的本息和。通過資產(chǎn)負(fù)債率（又名舉債經(jīng)營(yíng)比率）的數(shù)字可以看出來，負(fù)債在總資產(chǎn)中所占的比重份額，這同時(shí)也可以看出來，假如公司破產(chǎn)需要進(jìn)行最后的清算時(shí)，公司需要償還給金融機(jī)構(gòu)以及其他同業(yè)機(jī)構(gòu)即債務(wù)人的的金額多少。中國(guó)中車近年來的利潤(rùn)指標(biāo)分析，如表2所示。表2中國(guó)中車2014-2016利潤(rùn)指標(biāo)分析（單位：萬元）2014年2015年2016年資產(chǎn)負(fù)債率63%65%73%凈利潤(rùn)531496.7（預(yù)估）118180000198777.70（一季度）利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)率——9.27%104.56%（與上年一季度比）數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫，CSMAR中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率為45%左右是較為合適的，而中國(guó)中車連續(xù)三年都超過60%，即它的資產(chǎn)負(fù)債率較高，而費(fèi)用的增加會(huì)直接導(dǎo)致利息的增加，最終這些結(jié)果都會(huì)表現(xiàn)在公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增高。中國(guó)中車的利潤(rùn)環(huán)比率是隨著公司負(fù)債率的上升而增高，由此可見中國(guó)中車的負(fù)債經(jīng)營(yíng)還是起到了充分的財(cái)務(wù)杠桿作用，增加的負(fù)債不僅沒有給公司帶來負(fù)擔(dān)反而給公司創(chuàng)造了更大的利潤(rùn)。這說明中國(guó)中車的負(fù)債經(jīng)營(yíng)是非常成功的，靠著向金融機(jī)構(gòu)借款的這種籌資行為是經(jīng)濟(jì)學(xué)中典型的“借雞生蛋”行為，這樣讓中國(guó)中車擁有了大量的資金，從而使得它的資金鏈無與倫比的強(qiáng)大，連續(xù)三年的大量負(fù)債籌資，使得中國(guó)中車最小程度的收到外界金融影響，同時(shí)可以去購(gòu)進(jìn)大批的原材料去大量生產(chǎn)產(chǎn)品，從而打開市場(chǎng)，提高自己產(chǎn)品在市場(chǎng)上的占有率，使得公司獲得貨幣減值的好處。也正是中國(guó)中車管理層決策的正確以及親身實(shí)行，才讓中國(guó)中車的業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，在同類行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力也越來越強(qiáng)，最終走向了世界市場(chǎng)，成為我國(guó)汽車行業(yè)的龍頭公司。與此同時(shí)這個(gè)案例也給了我們啟示，只要我們對(duì)市場(chǎng)有著充分的了解與認(rèn)知，把握住市場(chǎng)的需求，認(rèn)清自己的實(shí)力，適當(dāng)?shù)南蜚y行或者同行籌集資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是有助于提高公司的價(jià)值的。（三）公司選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)的原因1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給公司的所有者帶來收益上的好處，對(duì)于公司的所有者來說，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)是明顯的。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效地降低公司的加權(quán)平均資金成本，這種優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一個(gè)方面，對(duì)于資金市場(chǎng)的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，公司采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言，付出的資金成本較低。公司采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對(duì)較高。因此債權(quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小，相應(yīng)地所要求的報(bào)酬率也低。于是，對(duì)于公司來說，負(fù)債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。另一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從“稅收屏障”受益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使公司能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。2.自身因素（1）負(fù)債規(guī)模的大小。在公司在到期需要?dú)w還的負(fù)債利息低于預(yù)期盈利所能獲得的利潤(rùn)時(shí)，向別的行業(yè)借入資金，這樣的中國(guó)中車所承擔(dān)的公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。而需要?dú)w還的負(fù)債利息高于預(yù)期能得到的利潤(rùn)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)中車所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。同時(shí)，公司如果本身負(fù)債規(guī)模過大，就會(huì)導(dǎo)致銀行之類的金融行業(yè)以及其他能貸款的行業(yè)的不信任，所以負(fù)債經(jīng)營(yíng)還是要有一個(gè)度，太多太少都不好。（2）負(fù)債利息的高低。當(dāng)中國(guó)中車公司所借的款項(xiàng)數(shù)目一定時(shí)，中國(guó)中車公司所借得的負(fù)債利息率越高，那么它所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，當(dāng)中國(guó)中車公司的負(fù)債利息率降低，則公司所支付的利息也隨之降低，最終結(jié)果就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。（3）負(fù)債籌資組合狀況。組合籌資即長(zhǎng)期籌資與短期籌資按照一定比例進(jìn)行不同的組合。長(zhǎng)期資金成本高，缺少?gòu)椥?。中?guó)中車在一定的借款期內(nèi)，長(zhǎng)期借款會(huì)有一部分時(shí)間需要繼續(xù)付息即使那段時(shí)間不用所借到的資金，短期負(fù)債卻相反，它的靈活性更強(qiáng)，所以兩者按照不同的比例去組合搭配，就會(huì)出現(xiàn)不同程度的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。（4）預(yù)期現(xiàn)金流入量。即使中國(guó)中車盈利狀況良好，也可能會(huì)因?yàn)橐恍┣闆r導(dǎo)致資產(chǎn)不能及時(shí)的變形或者自有資金不足，這將直接導(dǎo)致流入量的不足，也會(huì)使得資金短缺。所以公司應(yīng)該早早的做好預(yù)算，以及預(yù)測(cè)可能發(fā)生的情況，這樣才能確保萬無一失。（5）資產(chǎn)變現(xiàn)能力。資產(chǎn)變現(xiàn)能力即資產(chǎn)的流動(dòng)性。如果中國(guó)中車都是固定資產(chǎn)，流動(dòng)性差，那么中國(guó)中車因負(fù)債而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)升高，因?yàn)橘Y產(chǎn)不好變現(xiàn)，相反的如果中國(guó)中車都是流動(dòng)資產(chǎn)，那就較固定資產(chǎn)好了很多，風(fēng)險(xiǎn)也降低了很多，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力比固定資產(chǎn)的強(qiáng)。3.外界因素（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)就像流行趨勢(shì)一樣，不是一成不變的，有時(shí)候繁榮，有時(shí)候蕭條，但如果在大經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)蕭條時(shí)期進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，錢變的不值錢，但利息還是要按著之前的還，就無形中的增加了自己的負(fù)債，所以這時(shí)候進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。所以建議公司應(yīng)在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候去進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)。這樣就可以減少一筆無形中的資金流出。（2）金融市場(chǎng)狀況。公司進(jìn)行籌資時(shí)，會(huì)面臨瞬息萬變的世界金融市場(chǎng)，匯率以及利率的變動(dòng)都會(huì)變成導(dǎo)火索。例如，在某一個(gè)區(qū)間內(nèi)，某些國(guó)家貨幣對(duì)外國(guó)的匯率價(jià)值上升趨，就是“硬貨幣”，有的正好相反，被稱為“軟貨幣”。所以中國(guó)中車在向別國(guó)籌集資金時(shí)，除了要考慮利率，也要考慮匯率。這樣全面的掌握了市場(chǎng)狀況才能使公司真正的盈利。（3）公司的盈利能力。在金融市場(chǎng)變化下，市場(chǎng)的供求關(guān)系與它的價(jià)格的息息相關(guān)，例如原材料的價(jià)格上浮會(huì)使產(chǎn)品成本增加，利潤(rùn)減少。而原材料的價(jià)格下降，會(huì)導(dǎo)致成本降低，利潤(rùn)增加。另一方面，從公司自身來看，技術(shù)、生產(chǎn)線結(jié)構(gòu)、人員、裝備技術(shù)利用率的大幅變化，都有可能給公司帶來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終降低盈利能力。（4）公司的籌資能力。一個(gè)公司如果不良的負(fù)債過多，或者不按時(shí)還款，在那些金融機(jī)構(gòu)及同行業(yè)公司的眼中信譽(yù)就會(huì)變差，自然就沒有金融機(jī)構(gòu)以及同行業(yè)公司愿意借款給它，那么時(shí)間久了就會(huì)喪失很多擴(kuò)大規(guī)模的機(jī)會(huì)，會(huì)變得惡性循環(huán)，這樣的行為降低了公司的再籌資能力。但是信譽(yù)好的公司就不一樣了，就能舉新債還舊債，同時(shí)還能享受負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來的好處。所以適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營(yíng)顯得尤為重要。四、關(guān)于公司在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)的相關(guān)建議針對(duì)上文中所分析的負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的影響中發(fā)現(xiàn)，公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)在追求高利潤(rùn)的同時(shí)一定要做到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制有以下幾點(diǎn)建議。（一）進(jìn)行自我保險(xiǎn)即公司自身來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也就是說公司要根據(jù)我國(guó)的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的要求，提取會(huì)計(jì)上被劃分為資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備。這種行為可讓公司清楚自己真實(shí)持有的資產(chǎn)，不會(huì)高估資產(chǎn)。（二）運(yùn)營(yíng)模式多元化即公司通過許多不同的手段去運(yùn)營(yíng)，結(jié)果是想使公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比運(yùn)營(yíng)單一的公司更分散。就以概率來說，各種不同的產(chǎn)品的利潤(rùn)率都是獨(dú)立的。通俗來講，公司所有的投資絕不會(huì)都是虧損的，同理公司所有的投資也不會(huì)全都是盈利的，公司多種的運(yùn)營(yíng)模式，可以使利潤(rùn)相互抵消互補(bǔ)，采取這種方式讓公司的風(fēng)險(xiǎn)有所下降。因此，公司應(yīng)該使運(yùn)營(yíng)線多元化。（三）應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)防范措施（1）風(fēng)險(xiǎn)降低措施。公司想降低風(fēng)險(xiǎn)，就該做下面三件事。一種是通過減少付出的資金來降低風(fēng)險(xiǎn)。二是讓公司有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理部門頒布對(duì)應(yīng)的政策，使公司的風(fēng)險(xiǎn)降低。三是使公司更加強(qiáng)大從而抵御一部分風(fēng)險(xiǎn)。（2）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移措施。公司利用不同的方法將風(fēng)險(xiǎn)嫁接給別的專業(yè)公司或者保險(xiǎn)公司。它包括非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。其中非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移指的是，將公司所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)中的一部分嫁接給有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)和專業(yè)人士身上。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移具體指的是公司出一部分資金，去買保險(xiǎn)公司的有關(guān)保險(xiǎn)，比如財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，承擔(dān)一小部分現(xiàn)金損失去換取風(fēng)險(xiǎn)的降低。（3）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。通過公司內(nèi)調(diào)研會(huì)議，公司管理層應(yīng)該判斷其負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，要在保證穩(wěn)定收入的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。在所有的種類中，短線投資的流動(dòng)性好，長(zhǎng)期借款的流動(dòng)性較差。綜合考慮公司為了安全起見，應(yīng)該盡量去選擇較為保險(xiǎn)的投資方式。結(jié)束語本文通過分析中國(guó)中車負(fù)債經(jīng)營(yíng)的案例，研究了負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值影響的問題，并對(duì)針對(duì)所研究的問題提出了相應(yīng)的對(duì)策，認(rèn)為負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有兩面性，有好也有壞。如果使用得當(dāng)，可以益于公司;如果使用不當(dāng)，它會(huì)傷害公司本身。公司在平時(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，應(yīng)善于利用債務(wù)資本為公司創(chuàng)造額外的權(quán)益資本，公司要能夠把握一個(gè)度，這個(gè)度是債務(wù)量和還債能力，只有把握一個(gè)度，公司才可以站在巨大的經(jīng)濟(jì)壓力提高自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)在于，我們可以借外力來補(bǔ)充自己的資金，敢于創(chuàng)新，奮力求發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)公司的收益。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的另一面對(duì)公司來說更加可怕，最極端的話會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。因此，怎樣利用這把雙刃劍來擴(kuò)展公司規(guī)模就成為一個(gè)要認(rèn)真研究的社會(huì)問題。且在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，全部資產(chǎn)與負(fù)債的比率怎樣分配才能達(dá)到最佳比率，這也需要人們一點(diǎn)一點(diǎn)的探索和積累經(jīng)驗(yàn)。公司應(yīng)該好好分析自己的實(shí)力去進(jìn)行選擇。就我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境而言，大部分公司會(huì)有資金周轉(zhuǎn)不足的問題，合理融資已成為公司資金來源的重要渠道。但是，只要有債務(wù)，就會(huì)有一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以公司一定要直面?zhèn)鶆?wù)不要逃避，并提前制定抵御風(fēng)險(xiǎn)措施。由于資料和時(shí)間所限，本文在負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究的還不很透徹，有待以后做進(jìn)一步的研究。參考文獻(xiàn)[1]趙靜.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的有關(guān)問題研究[J].現(xiàn)代科技信息，2013（21）：67-69.[2]牛藝樺.公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策研究[J].現(xiàn)代商業(yè)，2015（03）：45-46.[3]彭赤兵.對(duì)公司適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的思考[J].科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，2014（07）：35-39.[4]李博.公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)防范[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2015（08）：79.[5]涂建明.財(cái)務(wù)激勵(lì)發(fā)展與財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新研究[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2005（37）：124-126.[6]唐琴.企業(yè)負(fù)債籌資中的財(cái)務(wù)杠桿問題[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2014:（10）：69-70.[7]謝朋成.負(fù)債經(jīng)營(yíng)下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范[J].城市建設(shè)理論研究,2014（36）：90-92.[8]王春梅.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的有關(guān)問題研究[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)公司會(huì)計(jì)，2015（04）：145-147.[9]徐苗.負(fù)債融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)探討[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2017（06）：33-34.[10]汪洋.公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制研究[J].科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，2014（07）：70-73.[11]鄒佳麗.公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究[J].黑龍江科學(xué)，2013（12）：79-80.[12]周琳越.公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊及適度性分析[J].時(shí)代金融（中旬），2014（08）:167-170.[13]許林,董永琦.民營(yíng)公司財(cái)務(wù)杠桿