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進(jìn)行的涉及萬(wàn)科公司基本面分析、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析及綜合能力分析。預(yù)測(cè),體現(xiàn)出分析的前瞻性及預(yù)測(cè)性。趨勢(shì)分析法等,能根據(jù)結(jié)論理性預(yù)測(cè)??乒镜耐顿Y提供較強(qiáng)參考價(jià)值。----------------------------------------1----------------------------4-------------------------------------9----------------------------------11--------------------------------------17------------------------23八、萬(wàn)科(08年前三季度)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析-------------40--------------------------------------49---------------------------52公司設(shè)立時(shí)股本總額為41,332,680股,其中深圳市現(xiàn)代企業(yè)有限公司按資產(chǎn)凈額2.公司股票發(fā)行及股改情況02005年,權(quán)證行權(quán)后公司總股本增加至3,722,687,670,其中有限售條件股份合計(jì)4,369,898,751股,其中,有限售條件股份合計(jì)567,746,022股,無(wú)限售條件股份合計(jì)2.境內(nèi)法人持股--3.境內(nèi)自然人持股4.外資持股----1.境內(nèi)上市人民幣普通股2.境內(nèi)上市外資股股份總數(shù)(股)例0人民幣普通股(A股)00人民幣普通股(A股)廣發(fā)聚豐股票型證券00人民幣普通股(A股)00境內(nèi)上市外資股(B股)00境內(nèi)上市外資股(B股)00人民幣普通股(A股)00人民幣普通股(A股)00人民幣普通股(A股)00人民幣普通股(A股)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)。房地產(chǎn)物業(yè)管理1.所屬行業(yè)判斷年有大幅增長(zhǎng),其中萬(wàn)科銷量的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平。銷售面積開(kāi)始下降,供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)得到一定改善。7.1%和9.6%。在整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)下滑的趨勢(shì)中,萬(wàn)科的下滑速度相對(duì)慢于行業(yè)水平。急劇變化,房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了整體下滑的趨勢(shì)。的可能,短期內(nèi)行業(yè)的調(diào)整面臨空前的復(fù)雜性和不確成互動(dòng),房屋租賃市場(chǎng)沒(méi)有盤活,這也加劇了住房供給結(jié)構(gòu)的不合理。希望以較高的出讓價(jià)格供給有限的土地,而房地產(chǎn)商則趨向于建造大戶型、高價(jià)位商品房,升。。單純的房地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化難以解決中低收入房不再實(shí)物分配,向住房商品化、分配貨幣化、供應(yīng)社會(huì)化的方向不斷邁進(jìn),住房市場(chǎng)化成的社會(huì)問(wèn)題。政策研究中心一個(gè)重要研究任務(wù)也是如何優(yōu)先幫扶那些住房困難的群體。是節(jié)約能源和資源,對(duì)土地資源有著依賴性的房地產(chǎn)業(yè)尤應(yīng)如此。個(gè)決定不移的發(fā)展方向。2.公司商品住宅銷售額在全國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)中排名第一。3.行業(yè)排名(據(jù)大智慧軟件對(duì)92家房地產(chǎn)上市公司統(tǒng)計(jì))三、公司競(jìng)爭(zhēng)力分析模效應(yīng)增強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷能力、降低生產(chǎn)成本,進(jìn)而提高公司盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。擇品牌開(kāi)發(fā)商,對(duì)其降價(jià)促銷也比較容易認(rèn)同。成了創(chuàng)新的萬(wàn)科設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化體系。標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)能切實(shí)保證不同地區(qū)、不同系列產(chǎn)品的品質(zhì),提高設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工的效率,從而使產(chǎn)品的個(gè)性與創(chuàng)新具有更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。化的公司將在競(jìng)爭(zhēng)中有更大的優(yōu)勢(shì)。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、建立更強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段。信貸緊縮的宏觀背景下,公司仍然具備相對(duì)豐富的融資來(lái)源。萬(wàn)科積極探索新的融資渠道,競(jìng)爭(zhēng)將占據(jù)更為有利的地位。新技術(shù),以此增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。間內(nèi),住房需求依然旺盛,公司在這些地區(qū)都有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。),民幣9,999,999,969.33元??鄢l(fā)行號(hào)驗(yàn)證報(bào)告驗(yàn)證在案。額益否是否是否是否否否是否是否是否否否是否否否是項(xiàng)目的后續(xù)開(kāi)發(fā)全部投入。本次部分專項(xiàng)募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金,不影響募集資金投資計(jì)劃的正常運(yùn)行。和香港英文《虎報(bào)》發(fā)布的公告。萬(wàn)元也已全部使用完畢。募集說(shuō)明書(shū)承諾水平。4.新增公司債券情況:詳細(xì)情況如下:以上,股權(quán)變更和過(guò)戶手續(xù)全部辦理完畢。股權(quán)變更和過(guò)戶手續(xù)全部辦理完畢。并取得變更后的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。限公司5.4億元、天津萬(wàn)科房地產(chǎn)有限公司2.2億元、深圳萬(wàn)科第五園房地產(chǎn)有限公司1.9億資1.61億元,對(duì)上??た仆顿Y管理有限公司增資1.5。使用情況總結(jié):用。3.07年收購(gòu)公司花費(fèi)39.26億,為支持本公司下屬子公6.08年前三個(gè)季度發(fā)起成立公司投入資金1.9億,收購(gòu)?fù)顿Y花費(fèi)2.75億。放,增加公司持有現(xiàn)金的成本和風(fēng)險(xiǎn)。司將對(duì)下半年的開(kāi)竣工計(jì)劃進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整,可以看出各項(xiàng)投資情況較去年同期都有此舉可有效降低市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。降低了資本使用效率。(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)一定的經(jīng)濟(jì)損失,可能會(huì)影響萬(wàn)科的財(cái)務(wù)狀況。果負(fù)債水平不能保持在合理的范圍內(nèi),公司將面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.信用風(fēng)險(xiǎn)響企業(yè)的資產(chǎn)收益狀況。加上目前美國(guó)次級(jí)貸的威脅,也是對(duì)信用危機(jī)另一個(gè)側(cè)面的反應(yīng)。4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能面對(duì)的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著公司擴(kuò)張,資金需求量比較龐大,公司存在一定資金壓力。正常解決時(shí),則項(xiàng)目進(jìn)度將可能會(huì)受到較大影響,進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響。作為全國(guó)性房地產(chǎn)綜合開(kāi)發(fā)商,萬(wàn)科在廣州、深圳、上海、杭州、南京、成都、天津、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)持續(xù)向好所帶來(lái)的影響,則將影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大壓力。4.銷售風(fēng)險(xiǎn)快速反應(yīng),就可能造成產(chǎn)品積壓,形成資金壓力。5.技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)成本、提升產(chǎn)品附加值等方面具有積極意義,但是也可能帶來(lái)技術(shù)應(yīng)用、推廣上的風(fēng)險(xiǎn)。有可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理、未來(lái)發(fā)展造成不利的影響。1.產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策的變化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的不確定性。要求。求。這將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和公司產(chǎn)品的銷售帶來(lái)不利影響。4.土地調(diào)控政策的風(fēng)險(xiǎn)土地是開(kāi)發(fā)住宅的必需資源,這對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)供求將產(chǎn)生重大影響。同時(shí),土地增值稅清算政策的嚴(yán)格執(zhí)行可能降5.金融調(diào)控政策的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了影響。銀行按揭貸款利率的上升和第二套房首付比例提高將會(huì)在一定產(chǎn)品銷售產(chǎn)生不利影響。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該對(duì)可能的金融政策風(fēng)險(xiǎn)做好充分準(zhǔn)備。但這樣的手段也將導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少的后果。2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)金等方面的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。另外,眾多國(guó)際知名、實(shí)力雄厚的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)進(jìn)入中國(guó),房地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。由此,公司未來(lái)將面臨較大的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)壓力。3.市場(chǎng)不確定性分,歷來(lái)與宏觀經(jīng)濟(jì)、政策緊密關(guān)聯(lián)。上述復(fù)雜性在中國(guó)住宅行業(yè)必然得到體現(xiàn)。短期內(nèi)市場(chǎng)最大的特征就是高度復(fù)雜性和不確定性。從而影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。大股東資金占用新增無(wú)天津市和平建工集團(tuán)有限公司訴天津萬(wàn)科房地產(chǎn)有限公司拖欠萬(wàn)科新城項(xiàng)目工程款一案,在本報(bào)萬(wàn)剩余5,826,446.5元將按照協(xié)議約定時(shí)間支付;另給付天津市和平建工集團(tuán)有限公司的房屋,相關(guān)手續(xù)正在辦理中。元無(wú)無(wú)5億元5.7834.元%提供銀行借款擔(dān)保借款擔(dān)保余額為無(wú)無(wú)24.元元提供銀行借款擔(dān)保司提供銀行借款擔(dān)對(duì)外擔(dān)保余額3.00無(wú)無(wú)7.7元元從表上看,萬(wàn)科的償債能力具有以下特點(diǎn):動(dòng)比率都高于行業(yè)平均水平,這表明公司的短期償債能力處于行業(yè)中上水平。金流量比率是衡量短期償債能力的更好指標(biāo)。收購(gòu)行為所支付的現(xiàn)金,在一定程度上影響了公司的現(xiàn)金比率,從而降低了短期償債能力。力。長(zhǎng),嚴(yán)重影響到了公司的現(xiàn)金流情況,這使得萬(wàn)科的短期償債能力受到很大的制約。借款的增加所致。源和在建的增長(zhǎng),支付了8,284,197,850.73的預(yù)付賬款,主要包括預(yù)付地價(jià)款、工程款的增多實(shí)際上會(huì)降低公司的償債能力。平均水平。因此,實(shí)際上萬(wàn)科的長(zhǎng)期償債能力優(yōu)于行業(yè)水平,具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。從以上指標(biāo)變動(dòng)可以看出:1.存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)三年不斷下降2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動(dòng)略顯常收入大幅增加,應(yīng)收賬款質(zhì)量較高,因此帶動(dòng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)較大幅度上升。第四,年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化平穩(wěn)存貨周轉(zhuǎn)率(倍)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(倍)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)處于供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。所以總資產(chǎn)及銷售收入都有了超大幅度增長(zhǎng)。7,652,897,499.73從整個(gè)行業(yè)來(lái)看,07年房地產(chǎn)板塊的銷售費(fèi)用,管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均大幅增長(zhǎng),分化借款的增加導(dǎo)致的利息費(fèi)用的增加。業(yè)的期間費(fèi)用率,因此,總的來(lái)說(shuō)萬(wàn)科還是具有較高的費(fèi)用控制水平。知名的房地產(chǎn)公司。指標(biāo)分析:8個(gè)百分點(diǎn);主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率雖然大大高體來(lái)說(shuō),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利的水平高于行業(yè)均水平,追究其原因:入來(lái)源于三大經(jīng)濟(jì)圈,業(yè)務(wù)聚焦于毛利率較高、需求旺盛的經(jīng)濟(jì)核心區(qū)。下房款的付款安排)確認(rèn)銷售收入的實(shí)現(xiàn)。這就造成了公司大量的應(yīng)收款項(xiàng)。業(yè)現(xiàn)金比率為負(fù),這也造成了一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。收益的增幅因此小于利潤(rùn)總額的增幅。能力具有持續(xù)性。能力的可持續(xù)性比較好并且盈利能力強(qiáng)。-- 1.公司07年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與前兩年大幅增長(zhǎng)。。公司營(yíng)業(yè)收入增加的主要原因是:。公司凈利潤(rùn)增加的主要原因是房?jī)r(jià)大幅上漲帶來(lái)公司毛利率提升,公司利勢(shì)有助于增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì),萬(wàn)科的未來(lái)市場(chǎng)份額仍有很大上升空間。是我們根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的不同權(quán)重設(shè)計(jì)的綜合指標(biāo)。杜邦財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)聯(lián)系加以排列,從而直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的總體面貌。在本案例分析中,我們也選擇用杜邦分析來(lái)對(duì)萬(wàn)科的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較分析。2.列出杜邦分析所需要的財(cái)務(wù)指標(biāo)):權(quán)益乘數(shù):5,317,500,817.82銷售收入:2,324,104,867.513.依次進(jìn)行分析重要。經(jīng)過(guò)第一步分解表明,資產(chǎn)凈利率率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變(權(quán)益乘數(shù)下降同時(shí)響因素。那么,我們繼續(xù)對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)行較好,很好地提高了收入的質(zhì)量。于是,接下來(lái)分析成本費(fèi)用:增長(zhǎng)在于新增的非資本化借款的增加導(dǎo)致的利息費(fèi)用的增加。徑,在這方面,萬(wàn)科公司還有很大的提升改進(jìn)空間。動(dòng)情況及變動(dòng)因素。市場(chǎng)老大地位,較容易就能夠收到更多收益。續(xù)經(jīng)營(yíng)??频慕?jīng)營(yíng)策略(快速開(kāi)發(fā),快速銷售因此在推廣上的花費(fèi)會(huì)較大,就形成了較高的銷售費(fèi)用,隨著品牌辨識(shí)度的不斷擴(kuò)大,銷售費(fèi)用的支出會(huì)相應(yīng)減少。動(dòng)變現(xiàn)能力,將會(huì)是資產(chǎn)凈利率有更大提高。況的綜合評(píng)價(jià)。行業(yè)值(1)實(shí)際值(2)(2)/(1)權(quán)數(shù)(3)(2)/(1)*(3)445.643.45小計(jì) 588小計(jì)———88.8小計(jì) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率0.382.488小計(jì) 合計(jì)———但公司的現(xiàn)金比率稍低于行業(yè)水平,從而降低了短期償債能力。體盈利水平高。性的發(fā)展之中。用,促進(jìn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的提高。7,488,676,903.652,438,609,165.058,836,350,970.308,284,197,850.732,313,835,552.23子公司的內(nèi)部往來(lái)及與合營(yíng)和聯(lián)營(yíng)公司往來(lái)款導(dǎo)致應(yīng)收聯(lián)營(yíng)公司款項(xiàng)增加。產(chǎn)有限等投資。際信托公司所發(fā)行的非上市信托產(chǎn)品。其中:限售流通股20品2.9億。債能力、經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力及成長(zhǎng)性的一系列評(píng)價(jià)。制好繼續(xù)舉債規(guī)模,以防止出現(xiàn)短期償債困難現(xiàn)象。好的運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)性。。費(fèi)用控制能力較好,但仍需加強(qiáng)對(duì)費(fèi)用的控制。07年整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的期間費(fèi)用率都稍有下降,但萬(wàn)科的期間費(fèi)用率仍然上升了0.27個(gè)百分點(diǎn)促進(jìn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的提高。險(xiǎn)。98.27實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)48.44億元,同比增長(zhǎng)110.81基本每股收益0.73元(期末股本公司下一步的發(fā)展掌握了先機(jī)。理瓶頸遠(yuǎn)未到來(lái)。從表上看,萬(wàn)科的償債能力具有以下特點(diǎn):佳。資金。這顯示公司的現(xiàn)金流動(dòng)性還是很充裕的,說(shuō)明公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)很低。力更具有說(shuō)服性。例可以幫助公司運(yùn)用財(cái)務(wù)桿杠創(chuàng)造更多的收益。3.趨勢(shì)分析由于公司一貫強(qiáng)調(diào)的“現(xiàn)金為王”的運(yùn)營(yíng)模式營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力。右的增長(zhǎng),這就導(dǎo)致了存貨價(jià)值的快速增加,進(jìn)而加劇房企的銷售壓力。開(kāi)發(fā)2.5年的平均周期。從三季度報(bào)表中看到,萬(wàn)科前三度季度的存貨達(dá)873.76億元,比2007年末增加成萬(wàn)科低存貨周轉(zhuǎn)率的根本原因。2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動(dòng)異常。07年度萬(wàn)科應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)的變動(dòng)異常在于良好的市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)的巨額銷售率的大幅度降低。營(yíng)業(yè)成本(億)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(千萬(wàn))銷售費(fèi)用(千萬(wàn))管理費(fèi)用(千萬(wàn))財(cái)務(wù)費(fèi)用(千萬(wàn))業(yè)均值,主要在于其銷售量也同時(shí)高于行業(yè)均值,同時(shí)萬(wàn)科公司一向重視快速銷售這一點(diǎn),用一致。財(cái)務(wù)費(fèi)用減少2.1%,費(fèi)用率為2.03%,基本與行業(yè)均值相近??傎M(fèi)用率增長(zhǎng)的銷售萎縮;另一個(gè)方面在于萬(wàn)科公司延續(xù)其本身良好的管理風(fēng)格,進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)費(fèi)用管理,優(yōu)化費(fèi)用控制模式。的蕭條,導(dǎo)致銷售萎縮,存貨大量堆積,應(yīng)收賬款額較高,整個(gè)周轉(zhuǎn)率水平都就萬(wàn)科自身來(lái)看,公司的經(jīng)營(yíng)能力有所下降,周轉(zhuǎn)率過(guò)慢可能帶來(lái)較大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),營(yíng)能力。同時(shí),市場(chǎng)萎縮帶來(lái)的費(fèi)用率下降,各個(gè)公司為了降低成本都加強(qiáng)了費(fèi)用控制水平,萬(wàn)科雖然都略高于行業(yè)水平,但是同銷售匹配起來(lái),仍具有較好的費(fèi)用控制能力。經(jīng)營(yíng)能力?!冢涸谑袌?chǎng)低迷和銷售不景氣下,一方面是地價(jià)上漲、的利潤(rùn)空間正在收縮,因此主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、凈利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率呈下滑態(tài)勢(shì)。但是,的態(tài)度,與市場(chǎng)水平基本持平。力較強(qiáng)。5.趨勢(shì)預(yù)測(cè):房地產(chǎn)不景氣的大環(huán)境必定會(huì)導(dǎo)致銷售下滑,盈利能力減弱是無(wú)法避免的。但萬(wàn)科公司具有品牌、管理等多方面優(yōu)勢(shì),因此還是能保證其盈利水平的持續(xù)性。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻的雙重夾擊下,中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)低迷。體情況而論??乒灸軌蚍e極調(diào)整戰(zhàn)略,控制費(fèi)用,縮小投資范圍,回籠資金,為抗擊金融危機(jī)做準(zhǔn)備。5,364,692,643.758,284,197,850.732,438,609,165.054,533,515,833.315,797,189,130.38款項(xiàng)減少。存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所致,其中存貨減值準(zhǔn)備影響為增值稅、土地價(jià)款和股東借款增加所致。2.利潤(rùn)表異動(dòng)指標(biāo)7,287,989.69此次資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的巨幅增加主要原因是萬(wàn)科公司在三季度計(jì)提了提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備人在于,過(guò)去一年(2007年),萬(wàn)科盡管對(duì)市場(chǎng)方向做出了正確張的過(guò)程中,在牛市的樂(lè)觀氛圍中,對(duì)于成本的管理、費(fèi)用的控制也確實(shí)存在一些松懈。附注,我們只能估計(jì)是由于合營(yíng)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的分紅、投資項(xiàng)目增加等因素。貨幣資金如過(guò)高會(huì)導(dǎo)致投資效率降低。。公司運(yùn)營(yíng)能力減弱,資產(chǎn)流動(dòng)周轉(zhuǎn)速度減緩帶來(lái)一定運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。08年前三季度,公司懈。。公司盈利能力減弱,但仍優(yōu)于整個(gè)行業(yè)。房地產(chǎn)不景氣的大環(huán)境必定會(huì)導(dǎo)致銷售下滑,盈利水平的持續(xù)性。都有所下滑。經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力的下滑注定成長(zhǎng)的減緩。異常波動(dòng),同時(shí)

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