第七章財務能力和綜合分析

《財務分析》微課《財務分析》蔣琰，張莉芳，萬如榮主編人民郵電出版社2023年版江蘇省重點建設教材第七章財務能力和綜合分析07第七章財務能力和綜合分析一、盈利能力分析二、營運能力分析三、償債能力分析四、發(fā)展能力分析五、財務綜合分析與業(yè)績評價第一節(jié)盈利能力分析企業(yè)是營利性組織。企業(yè)必須獲利，才有其存在的價值。從財務角度看，獲利就是使企業(yè)資產(chǎn)獲得超過其投資的回報。盈利是企業(yè)的出發(fā)點和歸宿，投資者、債權人和企業(yè)管理人員，都日益重視和關心企業(yè)的盈利能力。因此，對企業(yè)的盈利能力進行分析，成為管理者視角的財務能力分析的首要內(nèi)容。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利能力分析，主要包括資本經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力、商品經(jīng)營盈利能力、上市公司盈利能力、盈利質(zhì)量等內(nèi)容的分析。第一節(jié)盈利能力分析（一）資本經(jīng)營盈利能力分析資本經(jīng)營是企業(yè)以資本為基礎，通過優(yōu)化配置來提高資本經(jīng)營效率的經(jīng)營活動。資本經(jīng)營型企業(yè)的管理目標是資本保值與增值或追求資本盈利能力最大化，其活動領域包括資本流動、收購、重組、參股和控股等。在這些資本增值的領域，企業(yè)以一定的資本投入，可以取得盡可能多的資本收益。資本經(jīng)營盈利能力，是指企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營取得利潤的能力。1.凈資產(chǎn)收益率資本經(jīng)營盈利能力，是指企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營取得利潤的能力。凈資產(chǎn)收益率可以反映投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標。2.杜邦分析的含義利用各種財務比率指標之間的內(nèi)在聯(lián)系構(gòu)建的一個綜合指標體系，用以對企業(yè)財務狀況和經(jīng)濟效益進行綜合分析與評價的一種系統(tǒng)分析方法。是一個以凈資產(chǎn)收益率為核心指標，以資產(chǎn)凈利率為主體，能夠綜合反映企業(yè)盈利能力、償債能力和營運能力的較完整的財務指標分析體系。（1）杜邦分析體系以SHR20×9年合并財務報表數(shù)據(jù)為例，杜邦財務分析體系的主要內(nèi)容如圖7-1所示。（2）杜邦分析體系實例幾種主要指標之間的關系：凈資產(chǎn)收益率是所有比率中綜合性最強、最具有代表性的指標，是杜邦財務分析體系的核心。資產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)資產(chǎn)盈利能力的一項重要財務比率。權益乘數(shù)，又稱業(yè)主權益乘數(shù)，反映所有者權益與總資產(chǎn)的關系，是所有者權益比率（股東權益比率或所有者權益比率=股東權益或所有者權益÷總資產(chǎn)）的倒數(shù)。銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入之間的關系，銷售凈利率是提升企業(yè)盈利能力的關鍵。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)運用資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入能力的指標。（2）杜邦分析體系實例財務分析指標的內(nèi)在不配比忽視現(xiàn)金流信息短期性和時效性的特點在實踐中運用杜邦分析法有必要進行適當?shù)母倪M，如：引入現(xiàn)金流量指標，讓杜邦財務分析體系更加關注企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力；引進可持續(xù)增長率指標等，可以促使企業(yè)經(jīng)營者不僅要追求凈資產(chǎn)收益率，而且要重視與加強利潤分配管理，使企業(yè)有持續(xù)增長的能力。（3）杜邦財務分析體系的缺陷資產(chǎn)經(jīng)營，是指企業(yè)經(jīng)營者合理配置與使用資產(chǎn)，以一定的資產(chǎn)投入，取得盡可能多的收益的過程。資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力則是指企業(yè)運用全部資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力，其主要評價指標為總資產(chǎn)報酬率。總資產(chǎn)報酬率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平。（二）資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析1.總資產(chǎn)報酬率因素分析影響總資產(chǎn)報酬率的因素有兩個，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率越高，因而資產(chǎn)的盈利能力也越強，總資產(chǎn)報酬率水平越高。息稅前利潤率是息稅前利潤與營業(yè)收入的比值，體現(xiàn)企業(yè)將營業(yè)收入轉(zhuǎn)化為利潤的能力。息稅前利潤率表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的盈利能力，該指標越高，表明企業(yè)盈利能力越強，從而總資產(chǎn)報酬率水平也就越高。在分解上述總資產(chǎn)報酬率的基礎上，我們運用連環(huán)替代法或差額計算法可以分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤率的變動對總資產(chǎn)報酬率的影響。根據(jù)SHR20×5年至20×9年合并資產(chǎn)負債表和合并利潤表的有關數(shù)據(jù)，編制SHR總資產(chǎn)報酬率因素與趨勢分析表，如表7-2所示。2.總資產(chǎn)報酬率同業(yè)比較與趨勢分析根據(jù)20×9年同業(yè)企業(yè)年度合并報表數(shù)據(jù)，編制企業(yè)總資產(chǎn)報酬率比較分析表，如表7-3所示。表7-3表明，SHR在同行業(yè)中總資產(chǎn)報酬率較高，說明SHR盈利能力較強，全部資產(chǎn)使用效率較好，資產(chǎn)盈利能力較強。2.總資產(chǎn)報酬率同業(yè)比較與趨勢分析商品經(jīng)營是相對資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的。商品經(jīng)營盈利能力分析通過分析企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的收入、成本費用與利潤之間的關系，來評價企業(yè)的盈利能力。這里我們主要進行以營業(yè)收入和成本費用為基礎的商品經(jīng)營盈利能力指標分析。（三）商品經(jīng)營盈利能力分析1.以營業(yè)收入為基礎的指標分析在企業(yè)利潤的形成中，營業(yè)利潤是主要來源，而決定營業(yè)利潤增長幅度的主要因素是核心利潤的增長幅度，核心利潤的增長幅度又主要取決于毛利的增長幅度，因為毛利反映了企業(yè)的初始盈利能力。由此可見，以營業(yè)收入為基礎的盈利能力指標主要包括營業(yè)毛利率、核心利潤率、息稅前利潤率、營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率等（1）營業(yè)毛利率營業(yè)毛利率反映的是每一元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用于彌補各項期間費用和形成利潤。營業(yè)毛利率是企業(yè)銷售凈利率的基礎，沒有足夠營業(yè)毛利率的企業(yè)很可能陷入虧損狀態(tài)。根據(jù)第三章表3-6所示的SHR母公司利潤表數(shù)據(jù)，計算營業(yè)毛利率，計算結(jié)果如表7-4所示。20×7年至20×9年SHR母公司的營業(yè)毛利率在逐年平穩(wěn)上升，尤其是20×8年，營業(yè)收入的上升幅度遠遠超過營業(yè)成本的上升幅度，其可能的原因是產(chǎn)品的競爭力較強，市場份額比較穩(wěn)定。從該公司年報可知，該公司每年都有創(chuàng)新藥上市，抗腫瘤藥的市場份額占1%左右。（1）營業(yè)毛利率——母公司營業(yè)毛利率分析為了正確評價SHR母公司的營業(yè)毛利率水平，我們選取了醫(yī)藥行業(yè)三家企業(yè)母公司與SHR母公司的20×9年度報告數(shù)據(jù)做比較分析，見表7-5。四家企業(yè)的營業(yè)收入數(shù)額差異較大，這是企業(yè)規(guī)模不同形成的，不同規(guī)模的企業(yè)不能進行指標絕對數(shù)的簡單比較。如果用營業(yè)毛利率做比較，SHR母公司的營業(yè)毛利率最高，說明SHR母公司的產(chǎn)品附加值高，單位收入抵補各項支出的能力強，與同行相比，其在成本上存在競爭優(yōu)勢。（1）營業(yè)毛利率——同行業(yè)營業(yè)毛利率分析分析營業(yè)毛利率時，我們要注意以下四個方面：營業(yè)毛利率具有明顯的行業(yè)特征，不同行業(yè)的營業(yè)毛利率往往懸殊較大。在同一行業(yè)內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營模式不同，營業(yè)毛利率的差異也會很大。在同一企業(yè)中，不同產(chǎn)品的營業(yè)毛利率水平也不同。有時候企業(yè)為了增加產(chǎn)品銷量，會采取薄利多銷的政策，這時營業(yè)毛利率可能會偏低。（1）營業(yè)毛利率——注意方面核心利潤反映了企業(yè)的純經(jīng)營活動帶來的利潤，是衡量企業(yè)競爭力的重要指標之一。核心利潤與營業(yè)收入的比值，就是核心利潤率。核心利潤率反映了企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力。（2）核心利潤率20×7年至20×9年SHR母公司的核心利潤率在逐年下降，而由第三章表3-10可知，在營業(yè)收入增長的同時，銷售費用也在環(huán)比上升，在20×8年達到最高值。從第三章表3-6可知，20×9年又發(fā)生了研發(fā)費用，進一步導致了核心利潤的下降。（2）核心利潤率——母公司核心利潤率比較四家企業(yè)的核心利潤率，SHR母公司的核心利潤率最高，盈利能力最強，這說明SHR母公司在抗腫瘤藥生產(chǎn)銷售行業(yè)占領先地位。四環(huán)生物母公司等公司的核心利潤率為負數(shù)，應引起注意。（2）核心利潤率——同行業(yè)核心利潤率分析分析核心利潤率時，要注意核心利潤與投資收益的數(shù)量對比關系。從會計核算的過程來看，企業(yè)核心利潤的形成主要與企業(yè)的經(jīng)營活動有關，而投資收益則主要與企業(yè)的對外投資活動有關，兩者在數(shù)量上沒有什么直接關系。但是，我國有些上市公司往往在企業(yè)扭虧為盈或保持盈利勢頭的關鍵年份，出現(xiàn)了核心利潤與投資收益在數(shù)量上的互補性變化，即在核心利潤較高的年份，投資收益較低；而在核心利潤較低的年份，投資收益較高。這可幫助企業(yè)扭虧為盈或繼續(xù)保持盈利勢頭。（2）核心利潤率——注意方面由于利息費用在計算利潤總額前扣除，所以資本結(jié)構(gòu)會直接影響企業(yè)利潤。計算息稅前利潤率，可以排除資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響，使分析結(jié)果更為客觀。（3）息稅前利潤率營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率，它反映了企業(yè)每單位營業(yè)收入能帶來多少營業(yè)利潤，可用于衡量包括經(jīng)營、投資和籌資活動在內(nèi)的活動所形成的盈利能力。其中：營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-研發(fā)費用-財務費用+其他收益+投資收益+凈敞口套期收益+公允價值變動收益-信用減值損失-資產(chǎn)減值損失+資產(chǎn)處置收益。（4）營業(yè)利潤率（4）營業(yè)利潤率——SHR母公司營業(yè)利潤率從表7-8中可以看出，SHR母公司營業(yè)利潤率一直處于波動狀態(tài)，20×8年營業(yè)利潤率最高，在20×9又呈下降趨勢。（4）營業(yè)利潤率——SHR母公司的營業(yè)毛利率和營業(yè)利潤率對比從表7-9中可以看出，自20×5年起，SHR母公司營業(yè)毛利率和營業(yè)利潤率之間的差額一直在上下波動。20×7年至20×9年營業(yè)毛利率逐年上升，并一直處于較高水平，營業(yè)利潤率卻一直波動并處于較低水平，表明該企業(yè)對營業(yè)成本控制較好，但對期間費用控制得不理想。（4）營業(yè)利潤率——同行業(yè)對比從表7-10中可以看出，海南海藥母公司的營業(yè)利潤率最高，盈利能力最強。20×9年海南海藥母公司主要收入來源是投資收益，而SHR母公司的主要收入來源是營業(yè)收入，因此說明SHR母公司的產(chǎn)品附加值高，市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?。營業(yè)凈利率是指企業(yè)的凈利潤與營業(yè)收入的比率，它反映了企業(yè)每單位營業(yè)收入能帶來多少凈利潤，反映企業(yè)營業(yè)收入扣除全部成本和費用后的最終盈利能力，是評價企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標之一。（5）營業(yè)凈利率（5）營業(yè)凈利率——SHR母公司20×5年至20×8年SHR母公司的凈利潤在逐年上升，營業(yè)凈利率在20×8年達到最高值33.77%，然后大幅下滑。這意味著企業(yè)在促進銷售的同時應當注意改進經(jīng)營管理方法，以提高盈利水平。（5）營業(yè)凈利率——同行業(yè)對比四家企業(yè)的營業(yè)凈利率差距較大，其中，海南海藥母公司的營業(yè)凈利率最高，盈利能力最強。SHR母公司居于第二，這說明SHR母公司總的經(jīng)營管理水平在行業(yè)中居于中間地位。分析營業(yè)凈利率時，要注意營業(yè)外收支對企業(yè)利潤總額的影響。因為凈利潤的形成不僅受營業(yè)收入的影響，還受營業(yè)外收支等因素的影響。2.以成本費用為基礎的比率分析沒有投入就沒有產(chǎn)出，企業(yè)的利潤是收入與其相關產(chǎn)出配比的差額。創(chuàng)造利潤的能力，主要取決于企業(yè)成本費用消耗的水平。（1）營業(yè)成本利潤率營業(yè)成本利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)成本的比率。（2）營業(yè)費用利潤率其中，營業(yè)費用=營業(yè)成本+稅金及附加+期間費用+信用減值損失+資產(chǎn)減值損失。（3）全部成本費用率以上各項指標反映了企業(yè)投入產(chǎn)出水平，即所得與所費的比率，體現(xiàn)了增加利潤是以降低成本費用為基礎的。這些指標值越高，表明單位消耗所創(chuàng)造的利潤越多，勞動耗費的效益越高；反之，則說明單位消耗所創(chuàng)造的利潤越少，勞動耗費的效益越低。SHR母公司的營業(yè)成本利潤率在20×8年有顯著提高，但其他各項成本費用利潤率在20×9年均有不同幅度下降，說明企業(yè)利潤增長速度慢于成本費用增長速度。（3）全部成本費用率——SHR母公司計算全部成本費用利潤率該不該將所得稅費用加進全部成本費用呢？（3）全部成本費用率——想一想（四）上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析除了對一般企業(yè)盈利能力的指標進行分析外，還可以對與企業(yè)股票、股票價格或市場價值相關的指標，如下指標每股收益市盈率市凈率1.每股收益的計算與分析每股收益，又稱每股稅后利潤、每股盈余，是指本年凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股加權平均股數(shù)的比值。該指標反映了每股普通股所能分攤的收益，是評價上市公司盈利能力的重要指標，也是投資者投資決策的重要依據(jù)。每股收益包括基本每股收益和稀釋每股收益。（1）基本每股收益的計算基本每股收益，是歸屬于普通股股東的當期凈利潤與當期實際發(fā)行在外的普通股加權平均股數(shù)之間的比率。某上市公司20×7年度的有關資料如下。公司20×7年度實現(xiàn)凈利潤150000元，支付累計優(yōu)先股股息10000元，20×6年12月31日發(fā)行在外的普通股為100000股，20×7年6月30日新發(fā)行普通股30000股，20×7年9月30日回購本公司普通股20000股。要求：計算該公司的基本每股收益。（1）基本每股收益的計算——例題（2）稀釋每股收益稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎，假設企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當期凈利潤以及發(fā)行在外的普通股的加權平均股數(shù)計算而得的每股收益。稀釋性潛在普通股，是指假設當期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，對虧損企業(yè)而言，則是會增加每股虧損金額的潛在普通股。假設L公司20×6年12月31日發(fā)行1000千份認股權證，行權價格為3.5元，20×7年度公司實現(xiàn)凈利潤2000千元，發(fā)行在外的普通股加權平均股數(shù)為5000千股，普通股平均市場價格為4元，求稀釋每股收益。（2）稀釋每股收益——例題2.普通股權益報酬率的計算與分析由上式可知，每股收益主要取決于每股賬面價值和普通股權益報酬率兩個因素。普通股權益報酬率，是指凈利潤扣除應發(fā)放的優(yōu)先股股息后的余額與普通股權益平均額的比率。普通股權益報酬率是從普通股股東的角度反映企業(yè)的盈利能力。該指標越高，說明盈利能力越強，普通股股東可以獲得的收益越多。普通股權益報酬率的變動，會使每股收益呈同向變動。要求：根據(jù)以下資料，采用差額分析法分析各因素變動對每股收益的影響。2.普通股權益報酬率的計算與分析答案：20×8年度每股收益=5607019÷3682077.15=1.52（元/股）20×9年度每股收益=4536478÷4422814.20=1.03（元/股）分析對象為20×9年比20×8年的每股收益降低1.52?1.03=0.49（元/股）。每股賬面價值變動對每股收益的影響為：（4.89?4.54）×33.53%=0.12（元/股）。普通股權益報酬率變動對每股收益的影響為：4.89×（20.98%?33.53%）=-0.61（元/股）。由此可見，由于每股賬面價值增加，SHR母公司20×9年每股收益較20×8年每股收益增加了0.12元，又由于普通股權益報酬率降低，SHR母公司20×9年每股收益較20×8年每股收益降低了0.61元，因此這兩個因素使SHR母公司20×9年每股收益較20×8年每股收益降低了0.49元。2.普通股權益報酬率的計算與分析3.市盈率的計算與分析這個指標反映投資者對每元凈利潤所愿意支付的價格，用來估計股票的投資風險和收益水平。它是市場對企業(yè)的共同期望指標，是市場對該股票的評價。市盈率，也可能代表企業(yè)股票的投資風險。運用市盈率指標時，還應注意以下問題a.若企業(yè)業(yè)績不佳，每股收益可能近似零或負數(shù)，市盈率可能變得很大或為負數(shù)，此時市盈率無分析意義；b.該指標不能用于不同行業(yè)企業(yè)之間的比較，因為資金對不同行業(yè)的青睞程度是不同的；c.影響市盈率的因素是多方面的，我們必須結(jié)合這一指標變動的內(nèi)在原因及其趨勢予以綜合考慮。假設SHR母公司20×8年度、20×9年度的每股股價分別為28元和35元，以【例7-4】計算的每股收益為基礎，采用因素分析法分析相關因素變動對市盈率的影響。3.市盈率的計算與分析答案：20×8年的市盈率為28÷1.52=18.42（倍）20×9年的市盈率為35÷1.03=33.98（倍）分析對象為20×9年比20×8年的市盈率高33.98?18.42=15.56（倍）。每股市價變動對市盈率的影響為：（35?28）÷1.52=4.61（倍）。每股收益變動對市盈率的影響為：35÷1.03?35÷1.52=10.95（倍）。由此可見，20×9年由于每股市價的下降，市盈率上升了4.61倍；由于每股收益的降低，市盈率上升了10.95倍，兩個因素的共同影響使市盈率上升了15.56倍。3.市盈率的計算與分析4.市凈率的計算與分析市凈率反映投資者對上市公司每股凈資產(chǎn)（賬面價值）愿意支付的價格。市凈率的高低也有著雙重含義，既能代表企業(yè)未來獲利的多少，也可能代表企業(yè)股票投資風險的大小。市盈率VS市凈率相同點：1）都不是簡單地越高越好或越低越好的指標 2）都影響著投資者對某股票或某企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ呐袛唷２煌c：市盈率指標主要從股票的盈利性角度進行考慮，而市凈率指標主要從股票的賬面價值角度出發(fā)。市凈率估值優(yōu)點在于凈資產(chǎn)比凈利潤更穩(wěn)定，市盈率對微利或者虧損的企業(yè)而言并不適用，但是對微利或者虧損的企業(yè)仍然可以使用市凈率進行評估，除非企業(yè)資不抵債。市盈率VS市凈率以表7-14的資料和【例7-5】的資料為基礎，計算SHR母公司20×8年度、20×9年度的市凈率。20×8年的市凈率為：28÷4.54=6.17（倍）。20×9年的市凈率為：35÷4.89=7.16（倍）。4.市凈率的計算與分析——例題（五）盈利質(zhì)量指標分析盈利質(zhì)量反映了企業(yè)盈利的結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定性。如果盈利能如實反映企業(yè)的業(yè)績，則認為盈利的質(zhì)量好；反之，則認為盈利的質(zhì)量差。盈利能力強的企業(yè)，具有較好的盈利質(zhì)量。盈利質(zhì)量分析涉及資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。第二節(jié)營運能力分析企業(yè)營運能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過內(nèi)部生產(chǎn)資料和人力資源的配置組合而對實現(xiàn)企業(yè)目標所產(chǎn)生的作用。進行企業(yè)營運能力分析的主要目的在于評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性和企業(yè)資產(chǎn)利用的效率，挖掘企業(yè)資產(chǎn)利用的潛力。營運能力體現(xiàn)企業(yè)資源配置的效率。第二節(jié)營運能力分析（一）流動資產(chǎn)營運能力分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度應收賬款周轉(zhuǎn)速度存貨周轉(zhuǎn)速度1.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，是指企業(yè)在一定時期（通常指一年）內(nèi)營業(yè)收入凈額與流動資產(chǎn)平均余額的比率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）或一定時期（通常指一年）內(nèi)平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)。它包括流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）和周轉(zhuǎn)期（天數(shù)），是評價企業(yè)流動資產(chǎn)利用率的重要指標。其中，流動資產(chǎn)平均余額為期末流動資產(chǎn)和期初流動資產(chǎn)平均數(shù)。1.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度——例題根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計算的SHR母公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度如表7-16所示。從表7-16中可以看出，20×6年至20×8年，SHR母公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈下降趨勢，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)整體呈上升趨勢，說明企業(yè)流動資產(chǎn)管理效率持續(xù)降低。2.應收賬款周轉(zhuǎn)速度應收賬款周轉(zhuǎn)速度，是指企業(yè)一定時期（通常指一年）內(nèi)賒銷收入凈額或營業(yè)收入凈額與應收賬款平均余額的比值，即在一個年度內(nèi)應收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的次數(shù)或平均每筆應收賬款的回收天數(shù)。其中，應收賬款平均余額為期末應收賬款和期初應收賬款平均數(shù)。從理論上說，應收賬款是賒銷引起的，計算時應使用賒銷收入凈額，但賒銷收入凈額一般很難通過公開數(shù)據(jù)獲取，所以，計算該指標時通常采用企業(yè)營業(yè)收入凈額代替賒銷收入凈額。根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計算的SHR母公司應收賬款周轉(zhuǎn)速度如表7-17所示。從表7-17中可以看出，20×7年至20×9年，SHR母公司應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)呈逐年上升趨勢，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則有下降的態(tài)勢。20×7年度應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)不高的原因可能是20×7年SHR母公司應收賬款金額上升幅度較大。2.應收賬款周轉(zhuǎn)速度——例題3.存貨周轉(zhuǎn)速度存貨周轉(zhuǎn)速度，是指企業(yè)一定時期（通常指一年）內(nèi)營業(yè)成本除以存貨平均余額的比值或一定時期（通常指一年）內(nèi)平均存貨周轉(zhuǎn)一次所需經(jīng)過的天數(shù)。其中，存貨平均余額為期末存貨和期初存貨平均數(shù)。一定時期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)速度，是反映企業(yè)供、產(chǎn)、銷平衡效率的一種尺度。根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計算的SHR母公司存貨周轉(zhuǎn)速度如表7-18所示。從表7-18中可以看出，SHR母公司20×9年的存貨周轉(zhuǎn)波動較大，20×9年存貨周轉(zhuǎn)率下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅上升。結(jié)合流動比率和速動比率分析，20×9年度存貨周轉(zhuǎn)速度下降的原因可能在于20×9年存貨數(shù)量顯著增加，具體原因需要結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)和銷售情況做進一步分析。3.存貨周轉(zhuǎn)速度——例題（二）固定資產(chǎn)營運能力分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)固定資產(chǎn)營運能力和管理效率，包括固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）兩個指標。其中，固定資產(chǎn)平均余額為期末固定資產(chǎn)和期初固定資產(chǎn)平均數(shù)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析廠房、設備等固定資產(chǎn)的利用效率。一般來說，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）越高，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）越短，說明固定資產(chǎn)使用效率越高，企業(yè)盈利能力越強；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越長，說明固定資產(chǎn)使用效率越低，企業(yè)盈利能力越弱。（二）固定資產(chǎn)營運能力分析——例題根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計算的SHR母公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度如表7-19所示。從表7-19中可以看出，自20×6年以來，SHR母公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）逐年上升，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）則逐年下降。20×6年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）較低，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）較高。結(jié)合固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析，20×6年以后固定資產(chǎn)增加可能是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度提高的主要原因。（三）總資產(chǎn)營運能力分析總資產(chǎn)營運能力分析即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的分析，包括對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）兩個指標的分析。其中，總資產(chǎn)平均余額為期末總資產(chǎn)和期初總資產(chǎn)平均數(shù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）越短，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)營運能力越強。（三）總資產(chǎn)營運能力分析——例題根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計算的SHR母公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度如表7-20所示。從表7-20中可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的發(fā)展較為穩(wěn)定，這主要源于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有下降趨勢，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有上升趨勢。第三節(jié)償債能力分析償債能力，是指企業(yè)償還各種債務的能力。企業(yè)的償債能力關乎企業(yè)健康和財務安全，直接影響企業(yè)的生存與發(fā)展。償債能力是企業(yè)經(jīng)營者、投資人、債權人等都十分關心的重要問題。企業(yè)的負債按償還期的長短，可以分為流動負債和非流動負債兩大類。第三節(jié)償債能力分析（一）短期償債能力分析流動比率速動比率現(xiàn)金比率短期償債能力一般也稱支付能力，主要指通過流動資產(chǎn)的變現(xiàn)償還到期的短期債務的能力。短期償債能力影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動、財務狀況，甚至盈利能力。若企業(yè)短期償債能力不足，可能導致：1）無法獲得購貨折扣或者賒購材料，這會影響職工工資的正常發(fā)放或按期加薪從而使企業(yè)人才流失；2）可能會因資金周轉(zhuǎn)困難而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營，降低企業(yè)的盈利能力，嚴重時會出現(xiàn)財務危機，甚至導致企業(yè)因不能按期償債而面臨“黑字破產(chǎn)”。短期償債能力指標：1.流動比率流動比率，是指流動資產(chǎn)和流動負債之比。流動比率表示企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)可在一年內(nèi)變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還流動負債的能力。流動比率越大，表明企業(yè)短期償債能力越強，企業(yè)因無法償還到期的流動負債而產(chǎn)生的財務風險就越小。1.流動比率——例題根據(jù)第二章表2-9所示的SHR母公司資產(chǎn)負債表，計算的流動比率如表7-22所示。從表7-22中可以看出，SHR母公司20×5年年底至20×9年年底，流動比率遠超過2的絕對標準值，說明短期償債能力較好。20×5年年底至20×6年年底的流動比率數(shù)值波動較大，且在20×7年年底又開始大幅下降。直觀地看，SHR母公司流動比率變動的直接原因是，企業(yè)流動資產(chǎn)穩(wěn)定增加的同時，流動負債在20×7年年底大幅增加。2.速動比率速動比率是指速動資產(chǎn)與流動負債的比率，表示企業(yè)每一元流動負債有多少速動資產(chǎn)作為償還的保證。速動比率用來衡量企業(yè)速動資產(chǎn)立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。公式中的速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中短期內(nèi)可變現(xiàn)并用于償付流動負債的那部分資產(chǎn)，等于流動資產(chǎn)減去存貨、預付款項、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)后的余額，包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應收款項等。速動比率是對流動比率的補充。速動比率能直接反映企業(yè)的短期償債能力，比流動比率更加直觀可信。2.速動比率——例題根據(jù)第二章表2-9計算的速動比率如表7-23所示。從表7-23中可以看出，SHR母公司自20×5年年底至20×9年年底，速動比率遠超過1的絕對標準值，說明SHR母公司短期償債能力較強。結(jié)合表7-22的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)SHR母公司速動比率的變化趨勢與流動比率的變化趨勢基本一致，短期償債能力總體呈現(xiàn)下降趨勢，其主要原因是20×6年年底流動資產(chǎn)中的存貨、預付款項開始上升，存貨增長與速動資產(chǎn)和流動負債增長不配比。3.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率，其能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力?，F(xiàn)金類資產(chǎn)有兩種表示方式：一是現(xiàn)金類資產(chǎn)=貨幣資金；二是現(xiàn)金類資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)。現(xiàn)金比率反映企業(yè)在不依靠存貨銷售及應收款項的情況下，支付當前債務的能力?，F(xiàn)金比率并非越高越好，現(xiàn)金比率過高，就意味著企業(yè)流動資產(chǎn)未能得到合理運用。3.現(xiàn)金比率——例題根據(jù)第二章表2-9，運用現(xiàn)金比率公式（7-4）計算該公司的現(xiàn)金比率，如表7-24所示。從表7-24中可以看出，SHR母公司的現(xiàn)金比率在20×6年年底之前穩(wěn)定增長，20×7年年底大幅下降。其主要原因在于20×7年年底貨幣資金大幅下降，而流動負債大幅增長。20×8年年底貨幣資金和流動負債都大幅增長，但流動負債的增長幅度大于貨幣資金的增長幅度，因此20×8年年底的現(xiàn)金比率繼續(xù)下降。對企業(yè)現(xiàn)金比率的分析，還需要結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流量表進行，分析企業(yè)20×7年年底和20×8年年底貨幣資金波動的原因。（二）長期償債能力分析資產(chǎn)負債率產(chǎn)權比率利息保障倍數(shù)長期償債能力是指企業(yè)償還非流動負債的能力。影響長期償債能力的因素主要有企業(yè)的盈利能力、投資效果、權益資金的增長和穩(wěn)定程度，權益資金的實際價值，以及企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量獲取能力等。長期償債能力指標：1.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率，是指企業(yè)負債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比。資產(chǎn)負債率指標反映了在企業(yè)的全部資產(chǎn)中由債權人提供的資產(chǎn)所占的比重，反映了債權人向企業(yè)提供信貸資金的風險程度，也反映了企業(yè)舉債經(jīng)營的能力。資產(chǎn)負債率能夠揭示企業(yè)的全部資金構(gòu)成。1.資產(chǎn)負債率——例題根據(jù)第二章表2-9計算的SHR母公司的資產(chǎn)負債率如表7-25所示。從表7-25中可以看出，雖然SHR母公司20×6年年底至20×9年年底的資產(chǎn)負債率持續(xù)增長，但均低于15%，說明企業(yè)負債水平較低，償債能力較強，具體原因還需要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特征做進一步分析。1.資產(chǎn)負債率——例題：同行業(yè)比較為了更加正確地評價SHR母公司資產(chǎn)負債率，下面我們選取醫(yī)藥業(yè)的三家企業(yè)與SHR母公司做比較，如表7-26所示。從表7-26可以看出，在同行業(yè)企業(yè)中，SHR母公司的資產(chǎn)負債率處于偏低水平，顯著低于海南海藥母公司、海正藥業(yè)母公司和四環(huán)生物母公司的資產(chǎn)負債率。這說明SHR母公司的長期償債能力在同行業(yè)企業(yè)中具有明顯的優(yōu)勢。根據(jù)銀河證券股份有限公司海王星系統(tǒng)提供的行業(yè)分析信息，生物制藥行業(yè)資產(chǎn)負債率指標最近一期的行業(yè)平均值為45.37%?？梢?，SHR母公司資產(chǎn)負債率指標遠低于近期行業(yè)平均值。說明從行業(yè)看SHR母公司負債規(guī)模較小，長期償債壓力較小，企業(yè)償債能力較強。2.產(chǎn)權比率產(chǎn)權比率，是指負債總額與所有者權益總額的比率。產(chǎn)權比率表明由債權人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關系。這一比率是衡量企業(yè)長期償債能力的指標之一，是企業(yè)財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標志。產(chǎn)權比率越高，說明企業(yè)償還長期債務的能力越弱，債權人權益保障程度越低，承擔的風險越大；產(chǎn)權比率越低，說明企業(yè)償還長期債務的能力越強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險越小。2.產(chǎn)權比率——例題根據(jù)第二章表2-9計算的SHR母公司的產(chǎn)權比率如表7-27所示。從表7-27中可以看出，SHR母公司20×6年年底至20×9年年底產(chǎn)權比率持續(xù)上升，且均低于20%，其變化趨勢與資產(chǎn)負債率的變化趨勢一致，企業(yè)股東權益總額遠遠高于負債總額，企業(yè)負債水平較低，償債的保障程度較高。3.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)，又稱已獲利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前營業(yè)利潤與利息費用的比率，反映企業(yè)經(jīng)營收益相當于利息費用的倍數(shù)，主要用于衡量企業(yè)用其經(jīng)營收益償付借款利息的能力。如果企業(yè)的營業(yè)收入補償生產(chǎn)經(jīng)營中的耗費之后的余額不足以支付利息費用，企業(yè)的再生產(chǎn)就會受到影響。公式中的利息費用，不僅包括計入本期財務費用的利息，還包括計入存貨、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)成本的資本化利息。公式中的分子之所以包括利息費用，是因為利息已經(jīng)從營業(yè)收入中予以扣除，營業(yè)利潤是扣除了利息之后的余額。利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)用經(jīng)營收益支付利息的能力。第四節(jié)發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力，亦稱企業(yè)增長能力，通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃堋男纬蓙砜?，企業(yè)發(fā)展能力主要是通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的，主要依托于不斷增加的資金投入、不斷增長的營業(yè)收入和不斷創(chuàng)造的利潤等。衡量企業(yè)發(fā)展能力的核心是企業(yè)價值增長，而影響企業(yè)價值增長的因素，既有來自企業(yè)外部的（如市場競爭能力），也有來自企業(yè)內(nèi)部的（如銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)使用效率、凈收益和股利分配等）。企業(yè)發(fā)展能力應當是企業(yè)競爭能力、經(jīng)營發(fā)展能力、財務發(fā)展能力和可持續(xù)增長率的綜合表現(xiàn)。第四節(jié)發(fā)展能力分析（一）企業(yè)競爭力分析企業(yè)競爭力是指在競爭性的市場中，一個企業(yè)所具有的能夠比其他企業(yè)更有效地向市場提供產(chǎn)品和服務，并獲得盈利和自身發(fā)展的綜合素質(zhì)。市場競爭力分析人力資源競爭力分析資產(chǎn)競爭力分析組織競爭力分析財務競爭力分析1.市場競爭力分析企業(yè)競爭能力的最直接的外部表現(xiàn)和最直接的評價方式就是該企業(yè)的市場競爭力。因為競爭力的外在表現(xiàn)就是與競爭對手競爭的能力優(yōu)勢，而與競爭對手的競爭正好體現(xiàn)在市場上的競爭和較量上。市場競爭力分析包括市場占有率分析、市場覆蓋率分析和市場開拓能力分析。市場占有率：指在某時期、某市場范圍內(nèi)，企業(yè)某種產(chǎn)品的銷售量占市場上同種產(chǎn)品銷售量的比重。市場覆蓋率：指本企業(yè)某種產(chǎn)品行銷的地區(qū)數(shù)占同種產(chǎn)品行銷地區(qū)總數(shù)的比率。市場開拓能力：是指企業(yè)開拓和擴展市場的能力，它體現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)品營銷能力，也是企業(yè)潛在的競爭力。2.人力資源競爭力分析人力資源，是指企業(yè)人才創(chuàng)新能力、領導人員的素質(zhì)以及對人力資源的開發(fā)培訓投入。人力資源競爭分析包括人力資源的技術創(chuàng)新、人力資源開發(fā)和培訓投入，以及領導團隊的素質(zhì)等方面的分析。技術創(chuàng)新主要評價企業(yè)的技術創(chuàng)新度。影響技術創(chuàng)新的主要因素包括研發(fā)投入量占經(jīng)營收入的比例、新產(chǎn)品產(chǎn)值率、產(chǎn)品開發(fā)周期、產(chǎn)品商業(yè)化周期、產(chǎn)品和技術領先當時科技水平的程度、同系列產(chǎn)品更新?lián)Q代速度等。人力資源開發(fā)和培訓投入分析主要說明企業(yè)對人力資源的投資，衡量的次級指標主要有培訓投入量占營業(yè)收入或營業(yè)總費用的比例、培訓時間、培訓機制等。領導團隊的素質(zhì)分析，涉及的主要指標包括企業(yè)家精神、干部人員中高學歷人才的比重、干部人員中有高級職稱人員的比例等。3.資產(chǎn)競爭力分析資產(chǎn)是企業(yè)運轉(zhuǎn)的物質(zhì)基礎，包括固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。資產(chǎn)競爭力分析，我們既要評價資產(chǎn)的規(guī)模，也要衡量其質(zhì)量水平。資產(chǎn)競爭力分析主要包括資產(chǎn)規(guī)模分析和資產(chǎn)質(zhì)量分析。資產(chǎn)規(guī)模反映企業(yè)所擁有的可供支配的資源，它是企業(yè)競爭的基礎，沒有一定資產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)想在競爭激烈的市場上謀求較大的市場份額肯定是很困難的。資產(chǎn)質(zhì)量分析包括對資產(chǎn)整體質(zhì)量、結(jié)構(gòu)質(zhì)量和個體質(zhì)量三個方面的分析。4.組織競爭力分析組織資源也是企業(yè)競爭力的重要部分。只有依靠強大的組織力量，企業(yè)的人、財、物方能形成競爭優(yōu)勢。組織競爭力分析，主要應從以下幾個方面來進行分析：戰(zhàn)略管理機制信息系統(tǒng)企業(yè)治理5.財務競爭力分析財務競爭力分析是根據(jù)企業(yè)的四大財務報表和財務報表附注來評價企業(yè)競爭優(yōu)勢的過程，主要應從以下幾個方面來進行分析：資產(chǎn)運營能力盈利能力獲取現(xiàn)金流量的能力（二）經(jīng)營發(fā)展能力分析經(jīng)營發(fā)展能力分析包括經(jīng)營性資產(chǎn)增長率分析營業(yè)收入增長率分析核心利潤增長率分析1.經(jīng)營性資產(chǎn)增長率分析從會計的角度看，所謂經(jīng)營性資產(chǎn)，主要指企業(yè)以自身經(jīng)營盈利為目的而持有，且實際也具有盈利能力的資產(chǎn)。其中，本期經(jīng)營性資產(chǎn)增長額=期末經(jīng)營性資產(chǎn)總額-期初經(jīng)營性資產(chǎn)總額。對于經(jīng)營主導型的企業(yè)來說，經(jīng)營性資產(chǎn)增長率為正數(shù)，說明企業(yè)本期的經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模擴大，該指標數(shù)值越高，說明企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模擴大的速度越快。需要注意兩點：1）必須把資產(chǎn)規(guī)模擴張的量與質(zhì)結(jié)合在一起分析企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。2）必須對企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模擴張的資金來源進行分析。2.營業(yè)收入增長率分析該指標反映了企業(yè)當年的營業(yè)收入增長情況，是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有率的重要標志。只有不斷增加主營業(yè)務收入，企業(yè)才能保證持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。該指標值越高，說明企業(yè)主營業(yè)務增長速度越快，市場前景越好。根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，我們借助某種產(chǎn)品的營業(yè)收入增長率指標，可分析產(chǎn)品所處的生命周期階段。對一個具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來說，較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是“成熟一代、生產(chǎn)一代、儲備一代、開發(fā)一代”。2.營業(yè)收入增長率分析——例題根據(jù)SHR母公司20×5年至20×9年營業(yè)收入增長率指標（見表7-29）分析其銷售情況。從表7-29中可以得出以下結(jié)論。第一，SHR母公司20×5年至20×9年的營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。這說明該公司營業(yè)收入逐步增加，公司的銷售規(guī)模不斷擴大，發(fā)展前景比較樂觀。第二，該公司20×9年總資產(chǎn)增長率為23.17%，對比同年的營業(yè)收入增長率指標，從20×7年開始營業(yè)收入增長率低于當年的總資產(chǎn)增長率，這說明該公司資產(chǎn)利用率逐步下降，資產(chǎn)帶來的效益逐步減少。3.核心利潤增長率分析在企業(yè)存在自身經(jīng)營活動（產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售以及勞務提供等）的條件下，核心利潤反映了企業(yè)從事經(jīng)營活動的績效，是企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的綜合盈利能力的體現(xiàn)，也是衡量企業(yè)競爭力的重要指標之一。其中，本年核心利潤增長額=本年核心利潤總額-上年核心利潤總額核心利潤增長率越高，說明企業(yè)經(jīng)營發(fā)展能力越強；反之，則表明企業(yè)經(jīng)營發(fā)展能力越弱。（三）財務發(fā)展能力分析衡量企業(yè)財務發(fā)展能力的指標主要有：總資產(chǎn)增長率凈利潤增長率資本積累率資本保值增值率股利增長率1.總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率反映企業(yè)全部資源的增長率。總資產(chǎn)增長率高，說明企業(yè)發(fā)展能力強。但是總資產(chǎn)增長率是受約束的，如果該比率數(shù)值過高，則表明企業(yè)可能步入了增長陷阱。其中，本期總資產(chǎn)增長額=期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn)1.總資產(chǎn)增長率——例題根據(jù)SHR母公司20×5年至20×9年資產(chǎn)增長率情況（見表7-30）分析其資產(chǎn)狀況?？梢缘贸鲆韵陆Y(jié)論。第一，20×5年年底以來資產(chǎn)總規(guī)?？焖贁U大，說明企業(yè)規(guī)模在不斷擴大。第二，20×6年年底至20×9年年底股東權益增加額在資產(chǎn)增加額中占比很高，分別為114.3%、74.75%、86.51%和81.98%。這說明資產(chǎn)的增加絕大部分來自權益的增加而不是負債的增加，說明企業(yè)自身發(fā)展比較良好。有關經(jīng)營資產(chǎn)與投資資產(chǎn)規(guī)模變動、結(jié)構(gòu)變動及效率分析，要結(jié)合資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的整體分析中的水平分析、結(jié)構(gòu)分析、趨勢分析和相關比率分析來綜合進行。2.凈利潤增長率凈利潤增長率是企業(yè)發(fā)展能力的基本表現(xiàn)，是本年凈利潤總額扣除上年凈利潤總額后與上年凈利潤總額之比。凈利潤增長率越高，說明企業(yè)發(fā)展能力越強；反之，則表明企業(yè)發(fā)展能力越弱。3.資本積累率資本積累率也稱所有者權益增長率，反映企業(yè)當年資本的積累情況，也反映投資人投入資本的保全性和增值情況，更是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的源泉，進而反映企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。資本積累率大于0，說明企業(yè)積累的資本增多。資本積累率越高，說明企業(yè)資本積累得越多，所有者權益增值越多，企業(yè)應付風險、持續(xù)增長的能力越強。資本積累率小于0，說明企業(yè)積累的資本減少，所有者權益受到損害。資本積累率越低，說明企業(yè)資本積累得越少，所有者權益增值越少，企業(yè)應付風險、持續(xù)增長的能力越弱。4.股利增長率留存收益反映了企業(yè)資本積累的本質(zhì)，是衡量企業(yè)發(fā)展能力的重要指標。但企業(yè)留存收益的規(guī)模，取決于企業(yè)的股利政策?，F(xiàn)金股利的支付水平與留存收益呈反向變動。因此，實務中也常常使用股利增長率衡量企業(yè)的發(fā)展能力水平。第五節(jié)財務綜合分析與業(yè)績評價進行財務綜合分析與業(yè)績評價，首先必須了解和解決好與此相關的若干基本問題。我們?yōu)槭裁匆M行財務綜合分析，財務綜合分析有哪些基本方法，企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)由哪些要素構(gòu)成，我們進行綜合分析與業(yè)績評價所為何故，其基本內(nèi)容主要有哪些等。對于上述這些與財務綜合分析和業(yè)績評價相關的基本問題，本節(jié)將做詳細解答與說明。（一）綜合分析評價的特點單項分析的局限性，成就了綜合分析的特點，這就回答了為什么要進行財務綜合分析和業(yè)績評價。那么，單項分析具有什么局限性，綜合分析具有哪些特點，綜合分析有哪些不同的方法？1.單項分析的局限性通常是從某一特定的角度，就企業(yè)某方面的財務活動所做的單項分析評價。單項分析評價雖然能夠反映企業(yè)某方面的財務狀況，但是難以據(jù)此分析得出有關企業(yè)總體的財務狀況和財務績效的綜合結(jié)論。為了彌補單項分析評價的局限性，我們有必要在財務能力單項分析評價的基礎上，將有關指標按其內(nèi)在聯(lián)系結(jié)合起來進行綜合分析評價。2.綜合分析評價的特點所謂財務綜合分析評價，就是將各項財務指標作為一個整體，系統(tǒng)、全面、綜合地對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營情況進行剖析、解釋和評價，說明企業(yè)的整體財務狀況和效益，這是財務分析的最終目的。與單項分析評價相比，綜合分析評價有利于利益相關各方從整體上把握企業(yè)的財務狀況。它具有以下四個特點：通過歸納總結(jié)，在分析的基礎上從總體上把握企業(yè)的財務狀況；具有高度的抽象性和概括性，著重從整體上概括財務狀況的本質(zhì)特征；側(cè)重于企業(yè)的整體發(fā)展趨勢；區(qū)分主要指標和輔助指標，在著重分析主要指標的基礎上，再對輔助指標進行分析。（二）企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)業(yè)績評價，是指在綜合分析的基礎上，運用業(yè)績評價方法對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果所做的綜合結(jié)論。業(yè)績評價以財務分析為前提，財務分析以業(yè)績評價為結(jié)論，財務分析離開業(yè)績評價毫無意義。企業(yè)業(yè)績評價，就是按照企業(yè)目標設計相應的評價指標體系，根據(jù)特定的評價標準，采用特定的評價方法，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營業(yè)績做出客觀、公正和準確的綜合判斷。企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)，通常由評價主體、評價目標、評價客體、業(yè)績評價指標、評價標準、評價方法和評價報告七個要素構(gòu)成。企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)七個要素評價主體。企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)的主體是指對評價客體進行評價的人或部門。評價目標。業(yè)績評價的目標是根據(jù)評價主體的需要而確立的。評價客體。評價客體，是指業(yè)績評價的對象。業(yè)績評價指標。企業(yè)業(yè)績評價必須依賴一些指標，也就是通常所說的關鍵性成功因素。能夠計量這些關鍵性成功因素的指標，就是關鍵性業(yè)績指標。評價標準。評價標準即評價的參照物，就是對評價對象業(yè)績進行評判的依據(jù)。評價方法。評價方法，是企業(yè)進行業(yè)績評價時所采用的具體手段。目前評價方法有很多，如主成分分析法、模糊評價法等。評價報告。評價報告是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的綜合性評述文件，具有一定的格式和編寫要求。業(yè)績評價指標業(yè)績評價指標可以分為財務指標和非財務指標兩大類。長期以來，人們都是以財務指標為主要指標的。后來人們對財務指標進行了調(diào)整和補充，形成了價值指標和非財務指標。（三）綜合分析評價方法進行綜合分析評價：1）可以明確企業(yè)財務活動與經(jīng)營活動的相互關系，找出制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸，為以后的改進提供方向；2）可以明確企業(yè)未來的經(jīng)營水平、位置及發(fā)展方向；3）可以為企業(yè)的利益相關者進行投資決策提供參考；4）可以為完善企業(yè)財務管理和經(jīng)營管理提供依據(jù)。常見的綜合分析評價方法主要有：杠桿分析法杜邦分析法沃爾評分法平衡計分卡評價法經(jīng)濟增加值評價法1.平衡記分卡評價法平衡計分卡，源自哈佛大學教授羅伯特·卡普蘭（RobertKaplan）與諾朗諾頓研究院的執(zhí)行院長戴維·諾頓（DavidNorton）于1990年所從事的“未來組織績效衡量方法”績效評價體系。如今，平衡計分卡已經(jīng)得到了世界上許多企業(yè)的成功運用并獲得了巨大的成功。據(jù)美國文藝復興（Renaissance或音譯為耐森）科技公司的調(diào)查，世界1000強企業(yè)中有60%已經(jīng)使用或者正在打算使用平衡計分卡，世界最大的300家銀行中約有60%正在使用平衡計分卡。1.平衡記分卡評價法——內(nèi)涵平衡計分卡：1）是一種以信息為基礎、系統(tǒng)考慮企業(yè)業(yè)績驅(qū)動因素、多維度平衡評價的一種戰(zhàn)略業(yè)績評價系統(tǒng)；2）是一種將企業(yè)戰(zhàn)略目標與企業(yè)業(yè)績驅(qū)動因素相結(jié)合，動態(tài)實施企業(yè)戰(zhàn)略的戰(zhàn)略管理系統(tǒng)；3）綜合考慮了財務因素與非財務因素的業(yè)績評價系統(tǒng)。與其他方法相比，它更強調(diào)非財務指標的重要性。財務是最終目標，客戶是關鍵，內(nèi)部業(yè)務流程是基礎，學習與成長是核心。1.平衡記分卡評價法——特點（1）綜合測評。平衡計分卡通過使用大量的超前和滯后指標，評價企業(yè)是否向其戰(zhàn)略目標的方向前進。（2）管理控制。平衡計分卡把企業(yè)測評與企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)系起來，清楚地將企業(yè)目標展示給管理者，使管理者注意對未來產(chǎn)生影響的活動，增強有利于企業(yè)成功的因素對財務結(jié)果的推動作用。（3）交流。平衡計分卡，可使員工明白他們的表現(xiàn)會如何影響企業(yè)的成功，也可使管理者了解影響企業(yè)進步的日常因素，從而幫助企業(yè)作為一個整體從管理集團到一線員工對外界變化做出更快的響應。2.平衡記分卡的基本內(nèi)容——財務方面平衡計分卡強調(diào)以財務為核心，要求在業(yè)績評價過程中，從股東以及出資人的角度出發(fā)，樹立企業(yè)只有滿足股東以及出資人的要求，才能取得立足與發(fā)展所需要的資本的理念。常用的財務指標主要有營業(yè)利潤、投資報酬率、經(jīng)濟增加值、營業(yè)收入增長率與營業(yè)活動現(xiàn)金流量等。同時需要指出的是，企業(yè)應該在不同的生命周期階段采用適宜的評價指標。不同的生命周期階段采用適宜的評價指標（1）企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段：營業(yè)收入增長率和營業(yè)活動現(xiàn)金流量（2）企業(yè)成長階段：銷售收入、市場份額、盈利率、資金管理效率（3）企業(yè)成熟階段：經(jīng)營收入、毛利、應收賬款、凈利潤、投資報酬率和經(jīng)濟附加值等，并考慮使用可更好地反映股東價值創(chuàng)造的指標。在這一階段企業(yè)應重視凈利潤、投資報酬率和現(xiàn)金凈流量等三個指標。（4）企業(yè)衰退階段：現(xiàn)金流量和資產(chǎn)報酬率2.平衡記分卡的基本內(nèi)容——客戶方面在買方市場下，如何吸引客戶、讓客戶滿意，對企業(yè)的生存和發(fā)展具有十分重要的意義。企業(yè)能否從客戶角度出發(fā)去改進生產(chǎn)經(jīng)營方式，是企業(yè)能否成功的關鍵。在新的環(huán)境下，企業(yè)應該樹立以客戶為核心的思想?？蛻糁辽仙婕叭齻€方面，即產(chǎn)品與服務、客戶關系和企業(yè)形象與聲譽。在計量企業(yè)的業(yè)績時，應充分體現(xiàn)“客戶造就企業(yè)”的思路。2.平衡記分卡的基本內(nèi)容——客戶方面具體指標（1）市場份額與客戶忠誠度：市場份額又稱市場占有率，能反映企業(yè)在市場上的競爭力，包括數(shù)量和質(zhì)量兩個方面?？蛻糁艺\度能反映客戶對企業(yè)的認知和忠誠程度，對企業(yè)市場份額的保持具有長遠的可持續(xù)性。（2）客戶滿意度與贏得新客戶：客戶滿意度，是企業(yè)保持并擴大其競爭優(yōu)勢的重要因素。企業(yè)在尋求業(yè)務擴大的過程中，通常想增加其目標范圍內(nèi)的客戶。（3）源于客戶的盈利能力：企業(yè)必須仔細地選擇有能力滿足其需求并能從中獲利的那些客戶。一旦選定了目標客戶，企業(yè)就必須對經(jīng)營活動進行調(diào)整和創(chuàng)新