公司理財(cái)?shù)?章 確定條件的投資決策

12本章教學(xué)內(nèi)容9.5壽命期不等的互斥工程評(píng)價(jià)方法3456789109.2.1現(xiàn)金流量的構(gòu)成11〔1〕根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分12〔1〕根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分13〔1〕根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分141516經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算公式根本公式公式的擴(kuò)展17189.2.2現(xiàn)金流量的估計(jì)199.2.2現(xiàn)金流量的估計(jì)209.2.2現(xiàn)金流量的估計(jì)折舊和稅收對(duì)現(xiàn)金流量的影響折舊將固定資產(chǎn)的原始價(jià)值在規(guī)定的使用年限內(nèi)轉(zhuǎn)化為費(fèi)用計(jì)入本錢，它并不是企業(yè)實(shí)際的資金支出，因此折舊屬于非現(xiàn)金費(fèi)用，在應(yīng)稅收入中應(yīng)減去折舊費(fèi)，故折舊是免稅的直線折舊法或加速折舊法在規(guī)定的折舊年限內(nèi)，前期計(jì)提較多的折舊費(fèi)，后期計(jì)提較少的折舊費(fèi)，從而相對(duì)加快了折舊速度21現(xiàn)金流量估算實(shí)例22現(xiàn)金流量估算實(shí)例的分析23現(xiàn)金流量估算實(shí)例的分析24現(xiàn)金流量估算實(shí)例的分析然后，分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量銷售收入和經(jīng)營(yíng)本錢對(duì)收入和本錢的估計(jì)是根據(jù)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)2%，本錢預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)10%的假設(shè)折舊設(shè)備購置費(fèi)110,000元，減去稅法規(guī)定的殘值10,000元，按直線法計(jì)提折舊，年限為5年，因此每年的折舊為20,000元所得稅用銷售收入減去經(jīng)營(yíng)本錢和折舊便可得出稅前利潤(rùn)，進(jìn)而可以計(jì)算出所得稅經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量等于稅后凈利加折舊25現(xiàn)金流量估算實(shí)例的分析26現(xiàn)金流量估算實(shí)例的分析2728NPVIRRPIPPARR299.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法309.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法31凈現(xiàn)值例題32凈現(xiàn)值例題解析：設(shè)備A初始現(xiàn)金流出：1—5年的年金現(xiàn)金凈流入：凈現(xiàn)值：33凈現(xiàn)值例題解析：設(shè)備B初始現(xiàn)金流出：1—5年的年金現(xiàn)金凈流入：第5年的殘值：凈現(xiàn)值：結(jié)論兩種方案都能帶來正的凈現(xiàn)值，都是可行方案，但是采用B設(shè)備的凈現(xiàn)值更大，因此應(yīng)購置B設(shè)備。349.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法359.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法369.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率〔InternalRateofReturn,IRR〕計(jì)算公式的求解：試錯(cuò)和內(nèi)插法i1表示偏低的折現(xiàn)率；i2表示偏高的折現(xiàn)率；NPV1表示正的凈現(xiàn)值；NPV2表示負(fù)的凈現(xiàn)值

ixi2NPVIRRi1NPV1NPV2i2-i1-x379.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法38內(nèi)含報(bào)酬率例題39內(nèi)含報(bào)酬率例題解析：采用逐次試算法〔取12%和14%〕40內(nèi)含報(bào)酬率例題解析：內(nèi)插法計(jì)算結(jié)論根據(jù)結(jié)果，該工程的內(nèi)含報(bào)酬率高于9%，因此是可行的。419.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法429.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法439.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法44獲利指數(shù)例題結(jié)論：由于該工程的獲利指數(shù)大于1，因此是可行方案。459.3.1貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法469.3.2非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法479.3.2非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法4849509.3.2非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法519.3.2非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法529.3.2非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法53會(huì)計(jì)收益率例題54會(huì)計(jì)收益率例題559.3.2非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)分析法會(huì)計(jì)收益率法優(yōu)點(diǎn)數(shù)據(jù)易從會(huì)計(jì)賬目中獲得，計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解缺點(diǎn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值使用會(huì)計(jì)上的本錢與收益概念，容易受人為因素的影響確定會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)的難度56IRRNPVPI579.4.1凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較589.4.1凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較599.4.1凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較60NPV與IRR的決策沖突例題-1工程A和工程B的現(xiàn)金流量單位：元時(shí)間凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目A項(xiàng)目B0-26,000-55,000110,00020,000210,00020,000310,00020,000410,00020,00061NPV與IRR的決策沖突例題-162NPV與IRR的決策沖突例題-2時(shí)間項(xiàng)目C項(xiàng)目D0-1,200-1,20011,000100250060031001,07063NPV與IRR的決策沖突例題-2解析600400917230198凈現(xiàn)值〔元〕折現(xiàn)率〔%〕工程C工程D凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的決策沖突

當(dāng)互斥工程因?yàn)楝F(xiàn)金流量模式不同而出現(xiàn)決策不一致，應(yīng)該選擇按凈現(xiàn)值來進(jìn)行決策。用這種方法，能夠找出最大限度增加股東財(cái)富的工程649.4.1凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較65多重內(nèi)含報(bào)酬率例題開發(fā)煤礦的現(xiàn)金流量表單位：億元第0年第1年第2年現(xiàn)金流量-1.610-1066多重內(nèi)含報(bào)酬率例題計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率IRR1=25%IRR2=400%凈現(xiàn)值折現(xiàn)率0NPV當(dāng)出現(xiàn)多重內(nèi)含報(bào)酬率的問題時(shí)，應(yīng)改用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策多重內(nèi)含報(bào)酬率679.4.2凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的關(guān)系當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時(shí)，獲利指數(shù)就大于1；當(dāng)凈現(xiàn)值小于0時(shí)，獲利指數(shù)就小于1對(duì)于獨(dú)立方案進(jìn)行可行性分析的時(shí)候，采用凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法所得的結(jié)論是相同的在評(píng)價(jià)互斥方案時(shí)，兩種方法可能會(huì)導(dǎo)致不同的結(jié)果68NPV與PI的決策沖突例題工程E和工程F的資料比照單位：元指標(biāo)年度項(xiàng)目E項(xiàng)目F初始投資019,0009,000經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量150,0005,050250,0005,050350,0005,050NPV6,901,726PI1.061.17折現(xiàn)率14%14%結(jié)果矛盾！699.4.2凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較709.4.3小結(jié)719.5壽命期不等的互斥工程評(píng)價(jià)方法72引例73引例解析如果直接計(jì)算兩個(gè)工程的凈現(xiàn)值，那么有：工程2的凈現(xiàn)值更大，是否意味著應(yīng)該選擇工程2？?jī)蓚€(gè)互斥工程在時(shí)間上不可比，直接用凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較是錯(cuò)誤的，而應(yīng)當(dāng)運(yùn)用等值年金法！749.5.1等值年金法的原理等值年金法的原理等值年金法是將互斥工程的凈現(xiàn)值按資本本錢等額分?jǐn)偟矫磕辏蟪雒總€(gè)工程的等值年金進(jìn)行比較由于都化成年金，工程在時(shí)間上是可比的，而且從凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為年金只是作了資金時(shí)間價(jià)值的一種等值變換，因此這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用較為廣泛75運(yùn)用等值年金法分析引例解析將凈現(xiàn)值的等值年金記為NEA，那么兩工程的等值年金分別為：工程1的等值年金更大，應(yīng)選擇工程1等值年金法使兩個(gè)工程在時(shí)間上是可比的，因此能作出正確決策！769.5.2等值年金法的應(yīng)用—固定資產(chǎn)更新決策新、舊設(shè)備的相關(guān)資料

舊設(shè)備新設(shè)備原值（元）預(yù)計(jì)使用年限已經(jīng)使用年限最終殘值（元）變現(xiàn)價(jià)值（元）年運(yùn)行成本（元）3,400946001,2008004,000905004,000600779.5.2等值年金法的應(yīng)用—固定資產(chǎn)更新決策789.5.2等值年金法的應(yīng)用—固定資產(chǎn)更新決策等值年金法的思想比較繼續(xù)使用和更新的平均年本錢，平均年本錢較低的方案是最優(yōu)方案固定資產(chǎn)的平均年本錢，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值在使用固定資產(chǎn)平均年本錢法進(jìn)行決策時(shí)應(yīng)注意以下兩個(gè)問題：平均年本錢法是將繼續(xù)使用舊設(shè)備與購置新設(shè)備看成兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的互斥決策，而非一個(gè)更新設(shè)備的特定方案。因此，不能將舊