財(cái)務(wù)學(xué)原理教學(xué)課件6.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義

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學(xué)

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理之理念篇德不優(yōu)者,不能懷遠(yuǎn);才不大者,不能博見。 -----王充《論衡?別通篇》第六章財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬觀主講老師：熊劍教授暨南大學(xué)學(xué)習(xí)要點(diǎn)四、理解理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)測度與決策的關(guān)系一、了解理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的界定二、掌握理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與分類三、掌握理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)測度的基本方法第六章財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬觀五、了解投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)觀念第六章財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬觀風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

財(cái)務(wù)報(bào)酬涵義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涵義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征與類型風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法基礎(chǔ)投資組合單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬

差異運(yùn)用第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義一、報(bào)酬的含義財(cái)務(wù)報(bào)酬也稱財(cái)務(wù)收益，可以理解為企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)，特別是投資與經(jīng)營活動(dòng)所獲取的資本回報(bào)額。1、絕對(duì)報(bào)酬，即通過從投資所得中扣除初始投資額而得到的總增加額。報(bào)酬的表示花費(fèi)1000元購買了10股某只股票，不考慮該股票是否支付股利，在第一年年末通過轉(zhuǎn)讓的方式出售該股票，獲得了1100元。收益2、相對(duì)報(bào)酬，即用報(bào)酬率或收益率來表示財(cái)務(wù)報(bào)酬。絕對(duì)報(bào)酬=投資所得－初始投資

＝1100－1000＝100（元）第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)界定風(fēng)險(xiǎn)的含義很廣，不僅存在和運(yùn)用于不同領(lǐng)域，就是在財(cái)務(wù)學(xué)中也有多種理解和定義：羅書：風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率。風(fēng)險(xiǎn)是指某種行動(dòng)結(jié)果所具有的多樣性和變動(dòng)性，是概率分布已知的或是可以估計(jì)的不確定性?；瘯翰⑽粗苯訉?duì)風(fēng)險(xiǎn)下定義，而只定義了風(fēng)險(xiǎn)性決策和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)性決策是對(duì)事物出現(xiàn)的概率之具體分布為已知或可以估計(jì)時(shí)的決策。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（額或率）是指投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。續(xù)上注書：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。實(shí)務(wù)中把風(fēng)險(xiǎn)理解為可測定概率的不確定性。從研究風(fēng)險(xiǎn)的目的來看，常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性；從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。宋書：與注書類似，并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。盧書：風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)你面臨一個(gè)不確定的未來的結(jié)果時(shí)，將會(huì)出現(xiàn)不利事件的機(jī)會(huì)，或?qū)⒚媾R的一種危險(xiǎn)。胡書：風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)所面臨的各種不確定性。其他書的定義與注書較一致?？偫ㄆ饋恚赡苄?、不確定性、損失、意外是定義風(fēng)險(xiǎn)的要素詞。西方權(quán)威教材對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義:1.Risk—TheVariabilityofreturnsfromthosethatareexpected.(From“fundamentalsofFinancialManagement”,EleventhEdition,JamesC.VanHorne&John.M.WachowiczJr.prenticeHall)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性。（史坦福大學(xué)教材續(xù)上2.TheTotalRiskofaninvestmentismeasuredbythevarianceor,morecommonly,thestandarddeviationofitsreturn.

(StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,BradfordD.Jordan,FundamentalsofCorporateFinance,FourthEdition,McGraw—HillPress)譯文：投資的總風(fēng)險(xiǎn)由其回報(bào)的方差，或更普遍地，由其回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（耶魯大學(xué)教材）續(xù)上3.Riskmeansuncertaintyaboutfutureratesofreturn.Thestandarddeviationoftherateofreturn(s)isameasureofRisk.(ZviBodie,AlexKane,AlanJ.Marcus,Investments,FifthEdition,McGraw-HillPress)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是指未來回報(bào)率的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)由回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（波士頓大學(xué)教材）國外的定義可清楚的總結(jié)出：1、結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)較容易準(zhǔn)確定義風(fēng)險(xiǎn)，我們不難發(fā)現(xiàn)三個(gè)定義中有預(yù)期均值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等統(tǒng)計(jì)術(shù)語，而它們都有學(xué)科上所固有的涵義。2、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是對(duì)回報(bào)期望值的離散度的描述。不論用Variability或Uncertainty，在統(tǒng)計(jì)學(xué)中都是指離散度或波動(dòng)性的。綜合上述，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的定義應(yīng)為：“風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性或離散度”。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指投資者為了謀求某種收益而可能承受的經(jīng)濟(jì)損失或收益的波動(dòng)性。二、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值何為風(fēng)險(xiǎn)？收益的不確定性.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：就是指企業(yè)由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。

也可以說是投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過市場平均利潤的額外收益。

第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義那何為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值呢？第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義三、風(fēng)險(xiǎn)的特征作為財(cái)務(wù)學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)特征有五點(diǎn)，即

1、客觀性—風(fēng)險(xiǎn)是不以主觀意愿為轉(zhuǎn)移的客存現(xiàn)象。

2、機(jī)遇性—風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生或發(fā)生的程度并不確知。

3、時(shí)間性—風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨時(shí)間的變化而變化。

4、相對(duì)性—風(fēng)險(xiǎn)的大小因人因事因信息而異。

5、收益性—風(fēng)險(xiǎn)與收益是相伴隨的，此乃魅力所在。四、風(fēng)險(xiǎn)的類型影響程度基本內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)分類

產(chǎn)生根源可控程度產(chǎn)生原因

其他第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義四、風(fēng)險(xiǎn)類型按風(fēng)險(xiǎn)的影響面可分為：1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)---市場共有，影響面廣，不可分散，難以回避。2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)---企業(yè)特有，影響面窄，理論上說可組合分散。

所謂風(fēng)險(xiǎn)的分散與不分散是針對(duì)“投資項(xiàng)目”而言的，不是針對(duì)“企業(yè)”而言的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響所有的投資項(xiàng)目，故企業(yè)無法通過組合投資來分散之；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只影響某些具體項(xiàng)目，即特有項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)，理論上說企業(yè)可通過投資于不同的項(xiàng)目來均衡風(fēng)險(xiǎn)，使平均風(fēng)險(xiǎn)下降，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。續(xù)上但是：

⑴絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未消失，單項(xiàng)投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未減小。⑵分散風(fēng)險(xiǎn)必然降低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，此乃風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理。⑶投資決策考慮風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）理論上說項(xiàng)目組合分散風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)只考慮了組合結(jié)果，并未考慮組合及其管理的過程，而風(fēng)險(xiǎn)卻是發(fā)生在過程之中。續(xù)上附加解釋：在財(cái)務(wù)管理中，更強(qiáng)調(diào)“把握風(fēng)險(xiǎn)”，它比“分散風(fēng)險(xiǎn)”更有意義，因?yàn)椋?、“分散風(fēng)險(xiǎn)”只是“把握風(fēng)險(xiǎn)”的一種形式，只有把握了風(fēng)險(xiǎn)，才能使“分散風(fēng)險(xiǎn)”的動(dòng)機(jī)得以實(shí)現(xiàn)。2、通過組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)是有一定假設(shè)條件的，而且僅是一種理論方式，現(xiàn)實(shí)應(yīng)用可能會(huì)有差距。而“把握風(fēng)險(xiǎn)”能使決策行為更具選擇性、主動(dòng)性和現(xiàn)實(shí)性。3、把握風(fēng)險(xiǎn)更符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求。

信息不對(duì)稱:把握風(fēng)險(xiǎn)何其容易按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容分為五種：

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)，含利率、收益性和現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)；

2、投資風(fēng)險(xiǎn)，含投資結(jié)構(gòu)、投資項(xiàng)目、投資組合與投資時(shí)間等風(fēng)險(xiǎn)；

3、資本回收風(fēng)險(xiǎn)，含質(zhì)量、市場、信用等風(fēng)險(xiǎn)；

4、收入分配風(fēng)險(xiǎn)