項目投資管理課件

項目投資管理5.1項目投資概述一、資本投資的概念（一）資本投資的特點1.投資主體是企業(yè)2.資本投資的對象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)（二）生產(chǎn)性資本資產(chǎn)投資的主要類型1.新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張2.設備或廠房的更新3.研究與開發(fā)4.勘探5.其他5.1項目投資概述（三）資本投資的管理程序1.提出各種投資方案2.估計方案的現(xiàn)金流量3.計算投資方案的價值指標4.價值指標與可接受標準比較5.對已接受的方案進行再評價5.1項目投資概述二、資本投資評價的基本原理投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的收益率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。投資要求的收益率，也叫“資本成本”，這里的“成本”是一種機會成本，是投資人的機會成本，是投資人將資金投資于其他同等風險資產(chǎn)可以賺取的收益。資本成本也可以說是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)上必須賺取的、能使估價維持不變的收益。資本預算的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念(現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出)

所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金”是一個廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。凈現(xiàn)金流量(現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出)資本預算的現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成與計算

投資項目的現(xiàn)金流量一般由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量三個部分構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資營運資金投資其他投資費用資本預算的現(xiàn)金流量（二）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－（銷售成本－折舊）－所得稅＝銷售收入－銷售成本－所得稅＋折舊＝凈利潤＋折舊營業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本－（銷售收入－付現(xiàn)成本－折舊）×稅率＝銷售收入（1－稅率）－付現(xiàn)成本（1－稅率）＋折舊×稅率資本預算的現(xiàn)金流量(三）終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目終結(jié)時所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量，包括固定資產(chǎn)的殘值凈收入、墊付的流動資金的收回等現(xiàn)金流項目在計算投資項目的未來現(xiàn)金流量時，報廢設備的預計凈殘值為12000元，按稅法規(guī)定計算的凈殘值為14000元，所得稅率為33％，則設備報廢引起的預計現(xiàn)金流入量為（）元。

預計現(xiàn)金流入量＝12000+(14000-12000)33%=12660元資本預算的現(xiàn)金流量估計現(xiàn)金流量的要點：增量現(xiàn)金流量沉沒成本：過去已經(jīng)發(fā)生、當前決策不能改變的成本機會成本：由于投資決策而失去的最大可能收入新項目與公司其它方面的關(guān)聯(lián)效應(侵蝕)凈營運資本凈營運資本的變化利息費用5.2項目投資決策評價方法投資項目評價的基本方法貼現(xiàn)指標：考慮了時間價值因素的指標非貼現(xiàn)指標：沒有考慮時間價值因素的指標1.凈現(xiàn)值（NPV）:特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值的決策標準是：凈現(xiàn)值大于零，接受該項目；凈現(xiàn)值小于零，則放棄該項目。貼現(xiàn)指標—NPV貼現(xiàn)指標—NPV012345初始現(xiàn)金流量-6,180營業(yè)現(xiàn)金流量3,165.613,165.613,165.613,165.613,165.61終結(jié)現(xiàn)金流量2,405.7總現(xiàn)金凈流量-6,1803,165.613,165.613,165.613,165.615,571.31NPV=＝8096.334萬元貼現(xiàn)指標—NPV凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義是投資方案的貼現(xiàn)后凈收益貼現(xiàn)率的確定：一種是根據(jù)資金成本確定；另一種根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率確定。貼現(xiàn)指標—NPVNPV的特點：（１）NPV是絕對數(shù)指標，體現(xiàn)了項目的投資效益

(２)NPV是預定貼現(xiàn)率r的函數(shù)

（３）對于投資期限不同的互斥方案，NPV比較的效益期限不同。因此，對這類方案不適合用NPV比較貼現(xiàn)指標—PI現(xiàn)值指數(shù)（PI）:是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。又稱“獲利指數(shù)”。當投資項目的獲利指數(shù)大于1時，選取該項目；當獲利指數(shù)小于1時，放棄該項目貼現(xiàn)指標—PI現(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益。它是一個相對指標，反映投資的效率?，F(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。貼現(xiàn)指標—PI凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的關(guān)系

對于獨立項目的評價，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法得到的結(jié)論是一致的?？梢允褂毛@利指數(shù)進行項目排定優(yōu)先次序。

對于互斥方案的選擇決策，二者可能得到不同的結(jié)論。此時，應該選擇凈現(xiàn)值最大的方案。

貼現(xiàn)指標—IRR內(nèi)含報酬率（IRR）能夠使未來現(xiàn)金流入量等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率如果內(nèi)含報酬率大于要求的最低報酬率，則接受該項目如果內(nèi)含報酬率小于要求的最低報酬率，則放棄該項目貼現(xiàn)指標—IRR插值法求內(nèi)含報酬率：貼現(xiàn)率NPV10%56011%-30貼現(xiàn)指標—IRR內(nèi)含報酬率是相對指標，衡量投資效率，可以更好的進行項目間獲利能力的比較內(nèi)含報酬率的計算不需要事先確定貼現(xiàn)率。?IRR存在的主要問題：（1）多重收益率（2)偏重小規(guī)模投資NPVIRR折現(xiàn)率

20%30%40%NPV與IRR的比較對單一項目的可行與否決策或獨立項目的選擇，二者的結(jié)論總是一致的。貼現(xiàn)指標—IRR貼現(xiàn)指標—IRR對于互斥項目的選擇，兩者的結(jié)論可能不同。此時，應該選擇NPV最大的方案。12.0712.9416.04折現(xiàn)率（％）項目B項目A凈現(xiàn)值非貼現(xiàn)指標—PP非貼現(xiàn)指標1.投資回收期（paybackperiod，PP）投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時間在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：如果各年現(xiàn)金流量不等，則需要逐年累計。直至等于投資額的年度。非貼現(xiàn)指標—PP投資回收期不足之處：（1）回收期法沒有考慮資金的時間價值（2）回收期法沒有考慮超過回收期的那些現(xiàn)金流量（3）回收期法的決策依據(jù)主觀臆斷非貼現(xiàn)指標—PP折現(xiàn)回收期法(discountedpaybackperiod,DPP

）仍沒有考慮超過回收期的那些現(xiàn)金流量非貼現(xiàn)指標—ARR會計收益率會計收益率（ARR）=

項目投資決策評價方法大型跨國公司運用資本預算方法的調(diào)查結(jié)論

指標首選方法%輔助方法內(nèi)部收益率65.314.6

凈現(xiàn)值16.530

平均會計收益率10.7