【粵開宏觀】美國大選前夜：“特朗普2.0”VS“哈里斯意外”

請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq宏觀研究宏觀研究前四輪債務置換的啟示及化債理念再思特朗普和哈里斯的政策主張既有相同點，也有不同點，對中美經(jīng)濟和資產(chǎn)價格的影響存在顯著差異。當前民調(diào)結(jié)果顯示特朗普暫時領先，市場廣泛押注勝選都不會改變美國在經(jīng)濟和科技領域持續(xù)打壓中國的結(jié)果，應及時妥善應特朗普和哈里斯的減稅政策將在未來十年（2026-2035財年)分別最高減稅包的公司與聯(lián)邦政府開展業(yè)務等措施，推動制造業(yè)回流美國；哈里斯將制定“美國前進”戰(zhàn)略，投資新興技術以及實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型?！霸谖磥淼年P鍵行業(yè)，美國不能袖手旁觀，將領導權(quán)拱手讓中國。”消中國的最惠國待遇，并對中國商品加征60%的關全面征收關稅的政策，但未提出新的貿(mào)易政策，可能維持現(xiàn)狀或?qū)Σ糠中袠I(yè)請務必閱讀最后特別聲明與免責條款普以54.7%的博彩勝率領先哈里斯10.6個百分點，但領先優(yōu)勢有所收窄。個關鍵州領先，哈里斯則拿下威斯康星州和密歇根州，選舉人票結(jié)果可能是然而搖擺州選情膠著，哈里斯仍有獲勝可能，應注意選人在搖擺州互有勝負，且民調(diào)支持率相差均在2-3朗普的經(jīng)濟計劃若全部實施，將引發(fā)大規(guī)模赤字。同時，對內(nèi)減稅，疊加收緊移民政策和加征關稅，將進一步放大美國的供需矛盾，導致美國“再通脹”風險上行。通脹反復或?qū)е旅缆?lián)儲降息節(jié)奏放緩，甚至收緊貨幣政策，利好利好美債，美元承壓。哈里斯政策的財政赤字規(guī)模顯著小于特朗普，并且由哈里斯對企業(yè)增稅，提高資本利得稅，利空美股。從板塊表請務必閱讀最后特別聲明與免責條款累經(jīng)濟增長。中國有必要進一步加速出口區(qū)域布局調(diào)整，提高出口的綜合競共識，無論誰當選，均將加大對華的“科技制出現(xiàn)反彈。若中美貿(mào)易摩擦進一步升級，疊加美元強勢，將對人民幣匯率帶來較大沖擊。而哈里斯關稅政策更溫和，對經(jīng)濟基本面沖擊較小，若哈里斯請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 5 5 5 7 7 8 9三、市場押注“特朗普交易”，但仍應警惕 （二）哈里斯意外：美元、美股、比特幣回調(diào) （一）宏觀經(jīng)濟：特朗普勝選將沖擊中國出口，哈里斯 （二）大類資產(chǎn)表現(xiàn)：特朗普勝選利空人民幣匯率和A股，哈里斯勝 6 7 8 9 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款特朗普和哈里斯的政策主張既有相同點，也有不同點：二者均主張推動減稅、推動制造業(yè)回流、擴大住房供應、控制非法移民、在科技和經(jīng)濟領域打壓中國等；但在對外將企業(yè)所得稅稅率從當前的21%進一步削減至15%，同時提議取消小費、社會保障福利元的家庭延長TCJA計劃。根據(jù)智庫“負責任聯(lián)邦預算委員會”（CommitteeforaResponsibleFederalBudget，CRFB）測算，特朗普和哈里斯的減稅政策將在未來十年邦政府開展業(yè)務等措施，推動制造業(yè)回流美國。哈里斯將制定“美國前進”戰(zhàn)略，投資于生物制造、人工智能、航空航天、數(shù)據(jù)中心和清潔能源等新興技術，以及實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)了新房建設成本，使得住房缺口顯著擴大。據(jù)美國房地產(chǎn)網(wǎng)站Zillow估計，2021-2022特朗普提出，將通過開放部分聯(lián)邦土地用于新房建設；哈里斯計劃通過擴大低收入家庭住房稅收抵免以及設立新的稅收抵免支持房屋新建和修復。挑戰(zhàn)。特朗普對非法移民始終采取“零容忍”態(tài)度，在上屆任期內(nèi)大規(guī)模修筑邊境墻，嚴控非法移民入境美國。哈里斯在面臨選民對其移民政策的質(zhì)疑時，也強調(diào)了控制非法反對特朗普全面征收關稅的政策，但未提出新的貿(mào)易政策，可能維持現(xiàn)狀或?qū)Σ糠中袠I(yè)請務必閱讀最后特別聲明與免責條款群體減稅，向富人和大企業(yè)加稅。特朗普的稅收政策主要是用關稅取代國內(nèi)所得稅。但關稅成本最終仍將由美國消費者買單，據(jù)穆迪推算，美國消費者承擔了對華加征關稅中的支出比例較高，其生活成本受關稅沖擊程度更大。而特朗普對內(nèi)減稅政策更利好高收入群體，根據(jù)美國預算與政策優(yōu)先事項中心對特朗普減稅計劃的預測，到2027年，約朗普的減稅方案將加大美國的貧富差距。哈里斯減稅計劃主要針對中低收入家庭，對富加大對清潔能源的支持。特朗普主張放松傳統(tǒng)能源生產(chǎn)限制，增加能源供應，終止對石加大對清潔能源投資；對家庭能源技術進行稅收抵免；建立更安全可靠的電網(wǎng)，增強國止非法移民入境，還計劃進行美國歷史上最大規(guī)模的非法移民驅(qū)逐行動。相比之下，哈里斯在對待移民問題上的態(tài)度較為溫和，支持保護非法移民的家庭權(quán)益，并推動兒童入反對特朗普全面征收關稅政策。延續(xù)拜登的政策，即保留會保障福利和加班費的所得稅；將企業(yè)所得稅稅率從為中低收入群體減稅，對大企業(yè)和富人加稅。為收入低于所得稅抵免；延長和擴大平價醫(yī)療法案的保費補貼；免除推動制造業(yè)回流，支持基礎設施建設。制定“美國前進”源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；對家庭能源技術實行稅收抵免；建立更安呼吁通過有史以來第一個禁止價格欺詐的聯(lián)邦禁令，降低提供負擔得起的高質(zhì)量托兒服務和學前班、長期護理和帶擴大低收入住房稅收抵免以及設立新的稅收抵免支持房屋資料來源：RCP、粵開證券研究院請務必閱讀最后特別聲明與免責條款請務必閱讀最后特別聲明與免責條款美國大選的票倉基本可分為兩種：固定票倉和搖擺票倉，固定票倉即穩(wěn)贏的州，搖擺票倉即選情膠著的州。本次大選有7個搖擺州，分別是根州、北卡羅來納州、佐治亞州、亞利桑那州和內(nèi)華達州。特朗普所在的共和黨固定票朗普在5個關鍵州領先，哈里斯則拿下威斯康星州和密朗普以287票勝出。其中，特朗普在佐治亞州、亞利桑那請務必閱讀最后特別聲明與免責條款48.2%47.8%48.8%47.1%49.1%49.3%46.7%46.4%48.2%47.8%48.8%47.1%49.1%49.3%46.7%46.4%資料來源：RCP、粵開證券研究院美國總統(tǒng)能否獲得國會兩院（眾議院和參議院）的支持將影響其政策的推進。若總統(tǒng)所在的黨派贏得國會兩院席位，其政策將更大概率推進；若是不同黨派控制，那么總個席位和26個席位；參議院方面，共和黨以5請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq資料來源：RCP、粵開證券研究院資料來源：RCP、粵開證券研究院三、市場押注“特朗普交易”，但仍應警惕“哈里斯意外”請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykz——美元指數(shù)1111111資料來源：Wind、粵開證券研究院資料來源：Wind、粵開證券研究院經(jīng)濟計劃若全部實施，將引發(fā)大規(guī)模財政赤字。同時，對內(nèi)減稅，疊加收緊移民政策和加征關稅，將進一步放大美國的供需矛盾，導致美國“再通脹”風險上行。通脹反復或請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq將放大農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和低端服務業(yè)等行業(yè)的勞動力供給缺口，助推工資通脹。三是加征關稅會增加美國居民的生活成本。根據(jù)彼得森國際經(jīng)濟研究所（PIIE）預特朗普主張為企業(yè)減稅，將支撐美股。特朗普的財政刺激力度更大，或帶動特朗普計劃推動化石能源增產(chǎn)，實現(xiàn)能源獨立。在上屆任期，特朗普推動通過《美國優(yōu)項目的管道建設以及開放更多聯(lián)邦土地供能源開發(fā)，增加傳統(tǒng)能源供給。據(jù)美國能源信特幣。對于制造業(yè)，特朗普主張推動制造業(yè)回流，將關鍵供應鏈帶回美國，禁止將工作外包的公司與聯(lián)邦政府開展業(yè)務，同時，對本土企業(yè)減稅，對進口商品加征關稅，支持好美債，美元承壓。哈里斯政策更加關注降低中低收入家庭的生活成本，包括降低食品和雜貨價格、擴大醫(yī)療保險補貼、降低處方藥成本、降低住房成本、保護消費者免受欺財年)將新增3.5萬億美元赤字，不到特朗普的50%。同時，哈里斯的財政擴張政策效果可能因為給富人和大企業(yè)加稅而被抵消，并且由于其在關稅政策和移民政策上更溫和，電動汽車、光伏、儲能等新能源行業(yè)的投資，增加稅收抵免，利好新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對明確表達立場，預測其延續(xù)拜登政府期間的政策，對加密貨幣持謹慎態(tài)度，通過設立稅美國大選對中國經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在出口和科技領域。其中，特朗普獲勝對中國出口的短期沖擊較大，而哈里斯影響相對較?。坏珶o論誰當選，美國都將加大對中國的請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq增長。參考特朗普上屆任期內(nèi)對華加征關稅的影響，提高關稅將對中國出口造成直接沖PIIE預測，將影響中國2025年GDP在基準水平上下降0.25個百分點。二是對中國進口商品加征60%的關稅，將影響中國2025年GDP在基準水平上下降0.85個百分點。國加征關稅的經(jīng)驗，美國對華加征關稅雖然影響中國對美國的直接出口，但可以通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易、將商品組裝環(huán)節(jié)外遷、企業(yè)出海等方式應對。同時中國也在著力擴展新的貿(mào)易征收新的關稅。相比特朗普激進的關稅政策，哈里斯的關稅政策更加溫和，對出口的沖對華投資。對于遏制中國科技發(fā)展，美國兩黨已形成共識，無論誰當選，均將加大對華值8.47%。若特朗普的關稅政策引發(fā)中美貿(mào)易摩擦進一步升級，疊加美元民幣匯率帶來較大沖擊。而哈里斯關稅政策更溫和，對經(jīng)濟基本面沖擊較小，若哈里斯勝選，人民幣匯率將迎來反彈。10月以來請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq資料來源：Wind、粵開證券研究院下跌，上證指數(shù)全年下跌24.6%。若中美貿(mào)易摩擦升級，將拖累經(jīng)——上證綜合指數(shù)資料來源：Wind、粵開證券研究院請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq馬家進，經(jīng)濟學博士，2021年7月加本報告署名分析師在此聲明：本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具請務必閱讀最后特別聲明與免責條款w