交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：進(jìn)入財(cái)報(bào)披露密集期關(guān)注集運(yùn)提價(jià)趨勢(shì)

證券研究報(bào)告|2024年10月28日交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)優(yōu)于大市原油庫(kù)存均處相對(duì)低位，我們認(rèn)為2024年油運(yùn)旺季的運(yùn)價(jià)表現(xiàn)值得期待，同比去年回落約12%，淡季票價(jià)表現(xiàn)仍然承韻達(dá)和申通9月單價(jià)環(huán)比變化分別為+0.0在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力以及消費(fèi)疲軟的背景下，公司今年收入增長(zhǎng)也有所承潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，目前估值便宜，仍然具備投資價(jià)值。2）另自下而上推薦持股彰顯信心，2024-2026年的凈利潤(rùn)目標(biāo)分別為15.6億元、2交通運(yùn)輸證券分析師：羅uodan4@S0980520060003證券分析師：高aosheng2@S0980522070001資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)-集運(yùn)停航控班開(kāi)始推進(jìn)，9月快遞行業(yè)件量同比增長(zhǎng)約18.5%》——2024-10-21《交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)-順豐發(fā)布中期及特別分紅，關(guān)注集運(yùn)聯(lián)盟提價(jià)進(jìn)展》——2024-10-14《交運(yùn)行業(yè)2024年10月投資策略-把握順周期物流板塊的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注財(cái)政政策對(duì)油散的需求影響》——2024-10-09《交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)-快遞產(chǎn)糧區(qū)加盟商集體漲價(jià)，民航暑運(yùn)旅客量創(chuàng)新高》——2024-09-09《交運(yùn)行業(yè)2024年9月投資策略暨中報(bào)小結(jié)-中報(bào)業(yè)績(jī)披露完畢，看好快遞及油運(yùn)的旺季表現(xiàn)》——2024-09-03請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告源、鐵路、等行業(yè)自然壟斷環(huán)節(jié)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)市場(chǎng)化改革；2）深重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤(pán)總市值EPSPE代碼名稱(chēng)評(píng)級(jí)（元百萬(wàn)元）2024E2025E2024E2025E600026.SH中遠(yuǎn)海能優(yōu)于大市13.355,5801.231.4310.39.3601919.SH中遠(yuǎn)海控優(yōu)于大市14.7222,8662.391.538.18.0002352.SZ順豐控股優(yōu)于大市43.4209,0112.032.3720.315.72057.HK中通快遞優(yōu)于大市184.2港幣149,264港幣12.1814.414.912.6600233.SH圓通速遞優(yōu)于大市17.459,8461.261.513.711.6603056.SH德邦股份優(yōu)于大市13.814,1720.991.2812.89.9資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告 航運(yùn)板塊 7航空板塊 機(jī)場(chǎng)板塊 快遞板塊 鐵路公路板塊 物流板塊 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告圖1：2023年初至今交運(yùn)及滬深300走勢(shì) 5圖2：本周各子板塊表現(xiàn)（2024.10.21-2024.10.25） 5圖3：本月各子板塊表現(xiàn)（2024.10.01-2024.10.25） 5圖4：本年各子板塊表現(xiàn)（2024.01.01-2024.10.25） 5圖5：BDTI 圖6：BCTI 圖7：CCFI綜合指數(shù) 9圖8：SCFI綜合指數(shù) 9圖9：SCFI（歐洲航線(xiàn)） 9圖10：SCFI（地中海航線(xiàn)） 9圖11：SCFI（美西航線(xiàn)） 9圖12：SCFI（美東航線(xiàn)） 9圖13：散運(yùn)運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 圖14：民航國(guó)內(nèi)航線(xiàn)客運(yùn)航班量 圖15：民航國(guó)際及地區(qū)線(xiàn)客運(yùn)航班量 圖16：民航客機(jī)引進(jìn)數(shù)量（數(shù)據(jù)截至2024年9月30日） 圖17：快遞行業(yè)周度件量跟蹤數(shù)據(jù)（億件） 圖18：快遞行業(yè)月度業(yè)務(wù)量及增速 圖19：快遞行業(yè)月度單票價(jià)格及同比 圖20：快遞公司月度業(yè)務(wù)量同比增速 圖21：快遞公司月度單票價(jià)格同比降幅 圖22：快遞行業(yè)季度市場(chǎng)份額變化趨勢(shì) 表1：本周個(gè)股漲幅榜 表2：本周個(gè)股跌幅榜 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告本周回顧本周A股市場(chǎng)大幅下行，上證綜指報(bào)收3299.70點(diǎn)，上漲1.71%，深證成指報(bào)收10619.85點(diǎn)，上漲2.53%，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收2238.90點(diǎn)，上漲2.00%，滬深300指數(shù)報(bào)收3956.42點(diǎn)，上漲0.79%。申萬(wàn)交運(yùn)指數(shù)報(bào)收2185.61點(diǎn)，相比滬深300指數(shù)跑贏0.98pct。當(dāng)周交運(yùn)子板塊中物流板塊表現(xiàn)較好，主要因?yàn)椴①?gòu)預(yù)期的推動(dòng)。個(gè)股方面，漲幅前五名分別為萬(wàn)林物流（+61.6%）、鳳凰航運(yùn)（+35.6%）、飛馬國(guó)際（+24.4%）、盛航股份（+24.3%）、怡亞通（+23.6%跌幅榜前五名為廣深鐵路（-8.8%）、四川成渝（-8.5%）、重慶港（-5.7%）、飛力達(dá)（-3.5%）、皖通高速（-3.3%）。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告周漲幅前五證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)周收盤(pán)價(jià)周漲幅月漲幅年漲幅1603117.SH萬(wàn)林物流7.9461.1%66.5%139.9%2000520.SZ鳳凰航運(yùn)4.3835.6%54.2%58.1%3002210.SZ飛馬國(guó)際2.1924.4%21.0%22.3%4001205.SZ盛航股份21.4524.3%25.7%31.9%5002183.SZ怡亞通4.8223.6%22.6%8.0%月漲幅前五證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)周收盤(pán)價(jià)周漲幅月漲幅年漲幅1603117.SH萬(wàn)林物流7.9461.1%66.5%139.9%2000520.SZ鳳凰航運(yùn)4.3835.6%54.2%58.1%3001205.SZ盛航股份21.4524.3%25.7%31.9%4002183.SZ怡亞通4.8223.6%22.6%8.0%5002210.SZ飛馬國(guó)際2.1924.4%21.0%22.3%年漲幅前五證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)周收盤(pán)價(jià)周漲幅月漲幅年漲幅1600611.SH大眾交通8.57-0.2%9.5%189.1%2000099.SZ中信海直22.0414.3%17.9%151.4%3603117.SH萬(wàn)林物流7.9461.1%66.5%139.9%4603871.SH嘉友國(guó)際21.70-1.2%-4.4%95.1%5601919.SH中遠(yuǎn)?？?4.733.5%-2.9%61.7%周跌幅前五證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)周收盤(pán)價(jià)周漲幅月漲幅年漲幅1601333.SH廣深鐵路3.40-8.8%-10.1%33.9%2601107.SH四川成渝5.37-8.5%4.1%27.8%3600279.SH重慶港4.30-5.7%3.1%-2.3%4300240.SZ飛力達(dá)7.10-3.5%0.0%5.6%5600012.SH皖通高速14.30-3.3%-12.8%35.4%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告分板塊投資觀點(diǎn)更新航運(yùn)板塊油運(yùn)方面，本周原油和成品油景氣度地位運(yùn)行，截至10月25日，BDTI報(bào)1036點(diǎn)，較上周下降7點(diǎn)，約0.7%，其中超大型油輪VLCC的運(yùn)價(jià)有所回升，Poten發(fā)布的中東-遠(yuǎn)東VLCCTCE收于31600美元/天，較上周提升100美元/天。成品油方面，本周BCTI報(bào)552點(diǎn)，較上周下降28點(diǎn)，約4.8%。當(dāng)前油運(yùn)正處由淡轉(zhuǎn)旺的時(shí)間點(diǎn)，雖然目前運(yùn)價(jià)仍處相對(duì)較低為止，但是考慮到24年VLCC運(yùn)力增長(zhǎng)有限，我們維持24-25年行業(yè)運(yùn)價(jià)中樞繼續(xù)抬升的觀點(diǎn)，隨著旺季逐步開(kāi)啟以及地緣政治的影響，我們依舊看好油運(yùn)的旺季向上彈性。2024年原油運(yùn)力新增較為有限，需求的恢復(fù)有望帶來(lái)較強(qiáng)的運(yùn)價(jià)向上彈性。根據(jù)全球船塢的排期表，2024年全球?qū)H剩1艘VLCC可以下水，疊加Suezmax船型無(wú)訂單可以交付、Aframax預(yù)計(jì)運(yùn)力增長(zhǎng)率僅為1.2%，全球原油運(yùn)輸運(yùn)力增長(zhǎng)率僅為0.6%。如考慮到拆解及環(huán)保限速因素，行業(yè)或正式進(jìn)入總體運(yùn)力負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代。較低的供給彈性有望賦予行業(yè)更高的運(yùn)價(jià)向上動(dòng)力，如中東逐步恢復(fù)產(chǎn)量或歐美石油消費(fèi)需求回升、補(bǔ)庫(kù)存力度增強(qiáng)，均有望帶來(lái)行業(yè)需求出現(xiàn)較大邊際變化，屆時(shí)運(yùn)價(jià)有望出現(xiàn)2023年3月及6月的跳漲情況。環(huán)保政策對(duì)供給側(cè)的制約或需重點(diǎn)關(guān)注。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，行業(yè)在新運(yùn)力低增長(zhǎng)的背景下出現(xiàn)了明顯的老齡化狀況，當(dāng)前15歲以上VLCC占總體運(yùn)力的比例已達(dá)28%，其中20歲以上船舶的比例達(dá)到14%?？紤]到EEXI對(duì)現(xiàn)有運(yùn)力的參數(shù)評(píng)估要求較高，20歲以上船舶的活躍度未來(lái)有望出現(xiàn)急劇下降的可能，其他年輕船齡的VLCC亦將面臨發(fā)動(dòng)機(jī)主機(jī)功率長(zhǎng)期受限（EPL）、進(jìn)塢安裝節(jié)能裝置導(dǎo)致運(yùn)力短期缺失的情況，有效運(yùn)力或出現(xiàn)較為明顯的下降。此外，CII亦將對(duì)碳排放超標(biāo)的運(yùn)力形成限制，部分排名靠后的運(yùn)力或?qū)⒈黄冗M(jìn)行整改、降速航行甚至永久退出。船舶資產(chǎn)不斷提價(jià)，二手船價(jià)格上漲為油運(yùn)提供安全墊。行業(yè)供給側(cè)的缺失以及潛在的需求回升有望大幅提升船舶資產(chǎn)的回報(bào)率，且由于當(dāng)前船舶塢位緊張，新造船和二手船價(jià)格紛紛大幅上漲，由于船舶建造需要較長(zhǎng)時(shí)間，二手船作為“現(xiàn)貨”，較新造船“期貨”漲幅更大。截至上半年末，全球新船價(jià)格指數(shù)達(dá)187.2，同比+9.5%，二手船價(jià)格指數(shù)(5年船齡船體)47.82，同比+16.59%，二手船價(jià)格指數(shù)(10年船齡船體)35.57，同比+22.86%，造就油運(yùn)船東的重置價(jià)值不斷提升，為油運(yùn)行業(yè)構(gòu)建了較高的安全邊際。全球油運(yùn)供需格局改善的邏輯并未出現(xiàn)變化，供給側(cè)船舶老齡化及新訂單缺失帶來(lái)的船舶資產(chǎn)提價(jià)為油運(yùn)企業(yè)提供了較大安全墊，且運(yùn)價(jià)的向上彈性及中樞均有望持續(xù)上移，繼續(xù)重點(diǎn)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油！請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告集運(yùn)方面，本周即期運(yùn)價(jià)出現(xiàn)回升，截至10月25日，CCFI綜合指數(shù)報(bào)1366點(diǎn)，環(huán)比下跌2.8%，SCFI報(bào)2185點(diǎn)，環(huán)比上漲6.0%。具體來(lái)看，本周主干線(xiàn)明顯回升，歐洲航線(xiàn)/地中海線(xiàn)報(bào)2226/2555美元/TEU，環(huán)比分別大漲14.2%/10.5%，美西/美東報(bào)4783/5099美元/FEU，環(huán)比分別上漲1.2%/2.6%。小航線(xiàn)明顯回升，紅海線(xiàn)報(bào)1467美元/TEU，上漲19.6%，澳新航線(xiàn)本周報(bào)2058美元/TEU，環(huán)比上漲1.6%，南美線(xiàn)亦由跌轉(zhuǎn)漲，報(bào)6285美元/TEU，上漲0.8%。本周，大型班輪公司的提價(jià)計(jì)劃初見(jiàn)成效，其中歐線(xiàn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)大漲彰顯聯(lián)盟的控價(jià)能力，為年底的歐線(xiàn)長(zhǎng)協(xié)談判打下較好的基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾周內(nèi)，各大班輪公司仍將繼續(xù)推進(jìn)停航控班，并逐步減少主干線(xiàn)的運(yùn)力投放，但是否提價(jià)成功或?qū)⑷Q于需求、停航幅度、船東心態(tài)等多方面因素，建議緊密跟蹤。中期來(lái)看，紅海危機(jī)對(duì)歐線(xiàn)需求增速的一次性沖擊已經(jīng)基本反應(yīng)，隨著運(yùn)力的逐步投放，階段性的供不應(yīng)求效應(yīng)正在減弱，但是由于紅海問(wèn)題的長(zhǎng)期化，且本輪高景氣周期中歐線(xiàn)大船的占比較低，我們預(yù)計(jì)歐線(xiàn)或?qū)⒃诨芈浜蟪址€(wěn)于較紅海危機(jī)前更高的水平。美線(xiàn)方面，假期期間美東港口的罷工問(wèn)題得以解決，疊加當(dāng)前美國(guó)消費(fèi)力仍處于修復(fù)階段，考慮到美國(guó)耐用品庫(kù)存已經(jīng)處于相對(duì)較低位置，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)或?qū)⒕S持一定韌性，但當(dāng)前壓力仍存。投資標(biāo)的上，中遠(yuǎn)海控發(fā)布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為表現(xiàn)較為亮眼。此外，公司2024半年度分紅金額接近50%凈利潤(rùn)，作為一線(xiàn)船東，公司在收入端和成本端均具備一定議價(jià)優(yōu)勢(shì)，EBITMargin始終保持行業(yè)領(lǐng)先，有望取得明顯超越市場(chǎng)平均的收益率，建議重點(diǎn)關(guān)注中遠(yuǎn)?？亍Ｕ?qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告主要來(lái)自于Cape船型的拖累。分船型來(lái)看，與中國(guó)需求相關(guān)度最高的Cape船型相對(duì)疲軟，BCI跌15.3%至1856點(diǎn)，BPI/BSI分別下跌6.0%/0.8%至1201/1240點(diǎn)。年初至今散貨運(yùn)價(jià)表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，地緣政治因素及潛在的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期是主要推動(dòng)力，如后續(xù)我國(guó)財(cái)政政策發(fā)力，需求有望得以釋放，行業(yè)運(yùn)價(jià)有望再次快速提升。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告航空板塊班量環(huán)比分別為+1.2%/+1.3%，相當(dāng)于2019年同期的101.1%/106.2%，國(guó)際客運(yùn)航班），已恢復(fù)至2019年的九成以上（國(guó)航數(shù)據(jù)口徑不可比，東航、南航客運(yùn)量分別恢復(fù)至航、東航、南航國(guó)內(nèi)客運(yùn)量環(huán)比上月分別變化面，東航、南航國(guó)內(nèi)客座率維持修復(fù)態(tài)勢(shì)，相較2019供需缺口將持續(xù)縮小，航司價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)意愿較弱，航司盈利將繼續(xù)修復(fù)。1）需求方面，航空需求韌性較強(qiáng)，2024年隨著出境政策加速放寬，國(guó)際航空出行需求還我國(guó)民航業(yè)引進(jìn)機(jī)隊(duì)的意愿較弱，疊加飛機(jī)制造商產(chǎn)能有限，我們認(rèn)為2024年我國(guó)客運(yùn)機(jī)隊(duì)增速將繼續(xù)維持低個(gè)位數(shù)，且隨著國(guó)際航線(xiàn)的進(jìn)一步恢復(fù)，民航供給結(jié)構(gòu)還將繼續(xù)改善。3）競(jìng)爭(zhēng)方面，疫情期間航司虧損嚴(yán)重，疫情放開(kāi)后各大航司急需盈利回血，未來(lái)幾年行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)概率大幅降低。建議關(guān)注春運(yùn)旺季民航經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，繼續(xù)推薦春秋航空、中國(guó)國(guó)航。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13證券研究報(bào)告機(jī)場(chǎng)板塊機(jī)場(chǎng)板塊披露中報(bào)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。(1)上海機(jī)場(chǎng)披露中報(bào)，2024H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.2億元，同比增長(zhǎng)515%。(2)白云機(jī)場(chǎng)披露中報(bào)，2024H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比+177%，超過(guò)2019年同期水平。(3)深圳機(jī)場(chǎng)披露中報(bào)，2024H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億，符合業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)1.46-1.96億。國(guó)際航線(xiàn)仍有較大恢復(fù)空間，2024年值得期待。夏秋換季各機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航線(xiàn)計(jì)劃航班量同比沒(méi)有顯著變化，其中首都機(jī)場(chǎng)、浦東機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)線(xiàn)周計(jì)劃航班量同比23夏秋航季分別增長(zhǎng)4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航線(xiàn)主要為國(guó)際航線(xiàn)的恢復(fù)，上述機(jī)場(chǎng)國(guó)際（含貨）周計(jì)劃航班量分別恢復(fù)至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。隨著國(guó)際客流的不斷恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入有望不斷修復(fù)。2023年12月26日上海機(jī)場(chǎng)與首都機(jī)場(chǎng)公告免稅補(bǔ)充協(xié)議，免稅收入模式為保底銷(xiāo)售提成和實(shí)際銷(xiāo)售提成取高，我們測(cè)算綜合扣點(diǎn)率約為20%-25%，相比原始協(xié)議明顯下滑。在免稅渠道多樣化的背景下，此次補(bǔ)充協(xié)議核心訴求為推動(dòng)免稅運(yùn)營(yíng)商提高經(jīng)營(yíng)效率，擴(kuò)大整體銷(xiāo)售額，鞏固機(jī)場(chǎng)的免稅業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告機(jī)場(chǎng)的渠道作用逐步凸顯，商業(yè)價(jià)值或已開(kāi)始提升。近年高級(jí)奢侈品加速了對(duì)機(jī)場(chǎng)渠道的布局，進(jìn)駐了多家國(guó)內(nèi)外機(jī)場(chǎng)，如2022年泰國(guó)索萬(wàn)那普機(jī)場(chǎng)引入香奈兒、LV、卡地亞、DIOR等多個(gè)頂奢品牌入駐，2021年香奈兒開(kāi)設(shè)仁川機(jī)場(chǎng)店從而替代多家市內(nèi)免稅店專(zhuān)柜，同時(shí)國(guó)內(nèi)成都天府機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、重慶機(jī)場(chǎng)均迎來(lái)多家高奢品牌進(jìn)駐，彰顯出機(jī)場(chǎng)仍為高端消費(fèi)的首選場(chǎng)所之一，中長(zhǎng)期非航收入仍有較大潛力。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)態(tài)在免稅品價(jià)格優(yōu)勢(shì)、高扣點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)商合理利潤(rùn)率之間需要達(dá)成新的平衡。2022-2023年部分機(jī)場(chǎng)免稅招標(biāo)機(jī)場(chǎng)端仍可獲得25%左右的提成比例，議價(jià)能力并沒(méi)有被大幅削弱。隨著出境團(tuán)隊(duì)游的恢復(fù)和洲際長(zhǎng)航線(xiàn)的持續(xù)加班，樞紐機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線(xiàn)客流量有望持續(xù)走高，拉動(dòng)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)一步回升。繼續(xù)推薦上海機(jī)場(chǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告快遞板塊快遞A股上市公司發(fā)布9月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。1）行業(yè)層面：雖然經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)表現(xiàn)承壓，但是由于消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)明顯，抖音、拼多多等電商平臺(tái)銷(xiāo)售表現(xiàn)仍然亮眼，而且該類(lèi)電商平臺(tái)的無(wú)購(gòu)物車(chē)模式導(dǎo)致線(xiàn)上消費(fèi)訂單碎片化，從而支撐快遞行業(yè)件量呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于去年快遞行業(yè)件量基數(shù)呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，9月行業(yè)件量增速預(yù)計(jì)回落至18.5%，2024年全年快遞行業(yè)件量增速將明顯超過(guò)15%，呈現(xiàn)較高景氣度。2）公司層面：順豐9月時(shí)效快遞的收入增速表現(xiàn)仍然穩(wěn)健。圓通、韻達(dá)和申通中，三者的9月快遞件量增速均高于行業(yè)，其中圓通的增速表現(xiàn)更為亮眼；三季度累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，圓通、韻達(dá)、申通和極兔的件量增速分別為28.1%、23.7%、27.9%、18.7%；在反內(nèi)卷大方針指導(dǎo)下，9月1日以來(lái)，義烏、潮汕、深莞等核心產(chǎn)糧區(qū)的加盟商聯(lián)手漲價(jià)，由于此次漲價(jià)是政策推動(dòng)、加盟商自發(fā)響應(yīng)以及疊加價(jià)表現(xiàn)均企穩(wěn)回升，圓通、韻達(dá)和申通9月單價(jià)環(huán)比變化分別為+0.01元、+0.02元、+0.02元。順豐控股發(fā)布中期分紅及特別分紅。1）為回報(bào)廣大股東長(zhǎng)期以來(lái)的大力支持，公司擬在港股發(fā)行上市完成前，對(duì)全體股東（即A股股東）實(shí)施一次性的特別現(xiàn)金分紅，以實(shí)際行動(dòng)踐行以投資者為本的理念，與股東共享公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展成果。具體為每10股派發(fā)10元，預(yù)計(jì)特別分紅總額約48億元。2）為了進(jìn)一步提升股東回報(bào)，增強(qiáng)股東獲得感，公司擬提高現(xiàn)金分紅頻次，實(shí)施2024年中期分紅。具體為每10股派發(fā)4元，預(yù)計(jì)中期分紅總額約19.2億元，占今年上半年歸母凈利潤(rùn)的40%，正如此前公告的《未來(lái)五年（2024年-2028年）股東回報(bào)規(guī)劃》所述，分紅比例在2023年度35%的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提高。綜上，按照現(xiàn)在股價(jià)，2024年順豐控股股息率有望超過(guò)4%。郵政局在上海召開(kāi)規(guī)范市場(chǎng)秩序、提升服務(wù)質(zhì)量專(zhuān)題會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。在反內(nèi)卷大方針指導(dǎo)下，9月1日以來(lái)，義烏、潮汕、深莞等核心產(chǎn)糧區(qū)的加盟商聯(lián)手漲價(jià)，1）義烏地區(qū)是郵管局有規(guī)定最低價(jià)，目前反映該區(qū)域終端價(jià)格上調(diào)價(jià)格約2-3毛錢(qián)左右，潮汕及深莞地區(qū)加盟商形成漲價(jià)聯(lián)盟，目前反映該區(qū)域平均上調(diào)價(jià)格約4毛錢(qián)到6毛錢(qián)。2）由于此次漲價(jià)是政策推動(dòng)、穩(wěn)回升。3）義烏地區(qū)對(duì)各家規(guī)定的最低價(jià)為：郵政1.4元/票、申通和極兔1.45元/票、圓通和韻達(dá)1.5元/票、中通1.55元/票，值得注意的是，此次中通的最低價(jià)限制與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差價(jià)比以前要小，這有利于中通在產(chǎn)糧區(qū)穩(wěn)住市場(chǎng)份額。4）10月逐步進(jìn)入快遞傳統(tǒng)旺季，總部層面有望再次針對(duì)旺季進(jìn)行調(diào)價(jià)，如果調(diào)價(jià)政策超預(yù)期則會(huì)構(gòu)成股價(jià)催化劑。是由于消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)明顯，抖音、拼多多等電商平臺(tái)銷(xiāo)售表現(xiàn)仍然亮眼，而且該類(lèi)電商平臺(tái)的無(wú)購(gòu)物車(chē)模式導(dǎo)致線(xiàn)上消費(fèi)訂單碎片化，從而支撐快遞行業(yè)件量呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1-8月行業(yè)累計(jì)件量增速達(dá)到22.5%，由于去年快遞行業(yè)件量基數(shù)呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)半年快遞行業(yè)件量增速會(huì)呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16證券研究報(bào)告2024年全年快遞行業(yè)件量增速將明顯超過(guò)15%，呈現(xiàn)較高景氣度。2）中短期行業(yè)務(wù)質(zhì)量，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略均趨于平穩(wěn)；四是因?yàn)樵诟骷引堫^企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容17證券研究報(bào)告遞企業(yè)調(diào)整快遞業(yè)務(wù)口徑，將郵政快包業(yè)務(wù)納入統(tǒng)計(jì)口徑，低價(jià)快遞請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容18證券研究報(bào)告注：2024年快遞行業(yè)件量統(tǒng)計(jì)口徑擴(kuò)大，從而導(dǎo)致龍頭快遞企鐵路公路板塊物流板塊自下而上推薦德邦股份和嘉友國(guó)際：流的貢獻(xiàn)）的穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024年上半年，快運(yùn)核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)貨量603.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.67%。今年二季度德邦和京東快運(yùn)兩張網(wǎng)絡(luò)的融合項(xiàng)目加速推進(jìn)，分撥中心已請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容19證券研究報(bào)告經(jīng)從去年底的190個(gè)減少至今年年中的165個(gè)，而短期加速融合也導(dǎo)致部分分撥場(chǎng)地成本和運(yùn)輸成本來(lái)看，1）受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化以及精益管理舉措持續(xù)推進(jìn)，2024年持續(xù)增加運(yùn)輸資源投入，2024年上半年運(yùn)輸成本同比增長(zhǎng)54.16%，占收入比同比流程優(yōu)化和職能組織扁平化，2024年上半年期間費(fèi)用為1146.4億元，同比+65.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6億元，同比+50.7%。其中2024Q2單季比增加2.4pct至51.6%，其中甘其毛都口岸進(jìn)出口貨運(yùn)量達(dá)到2097萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史同期新高，累計(jì)進(jìn)口煤炭2029萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.7%；累計(jì)進(jìn)口銅精粉49萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.9%。此外，公司本身從原本的服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變?yōu)楹献骰锇?，上半年取得蒙古?月，公司與中航國(guó)際簽署贊比亞薩卡尼亞道路及口岸項(xiàng)目EPC總承包協(xié)議，項(xiàng)目請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容20證券研究報(bào)告嘉友首次進(jìn)行中期分紅，每股派現(xiàn)金紅利0.3元投資建議家國(guó)內(nèi)外航空公司計(jì)劃每周安排客貨運(yùn)航班11.8萬(wàn)班，比上一秋冬航季增長(zhǎng)1機(jī)場(chǎng)，國(guó)際航線(xiàn)仍有較大恢復(fù)空間，2024年值得期待。夏秋換季各機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航線(xiàn)計(jì)劃航班量同比沒(méi)有顯著變化，其中首都機(jī)場(chǎng)、浦東機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)線(xiàn)周計(jì)劃航班量同比23夏秋航季分別增長(zhǎng)4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航線(xiàn)主要為國(guó)際航線(xiàn)的恢復(fù)，上述機(jī)場(chǎng)國(guó)際（含貨）周計(jì)劃航班量分別恢復(fù)至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。隨著國(guó)際客流的不斷恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入有望不斷修復(fù)。9月也陸續(xù)收緊了產(chǎn)糧區(qū)的返利政策，四季度通達(dá)兔上市公司的盈利能力有望企穩(wěn)回增速仍然達(dá)到18.7%，維持較高景氣度。投資建議方面，行業(yè)旺季提價(jià)政策及上市公請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容21證券研究報(bào)告速推進(jìn)，分撥中心已經(jīng)從去年底的190個(gè)減少至今年年中的165個(gè)，我們預(yù)計(jì)下半年另自下而上推薦嘉友國(guó)際，嘉友國(guó)際中報(bào)實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.6億元，同比增長(zhǎng)50.7%，風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)。證券研究報(bào)告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過(guò)去、現(xiàn)在或未來(lái)未就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表述的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬，特此聲明。國(guó)信證券投資