證券投資學(xué)電子課件

第三章證券的發(fā)行錄1股份的發(fā)行2債券的發(fā)行3基金的發(fā)行目通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，讀者應(yīng)了解股份有限公司的特征、股票發(fā)行上市的流程、債券的發(fā)行目的和發(fā)行方式、基金的發(fā)行程序和發(fā)行方式；熟悉股份有限公司設(shè)立、并購(gòu)、分立、解散和清算等各階段的相關(guān)知識(shí)；掌握股票發(fā)行目的、股份公司收購(gòu)與合并的區(qū)別、核準(zhǔn)制與注冊(cè)制的區(qū)別、股票發(fā)行定價(jià)制度?！緦W(xué)習(xí)目標(biāo)】證券的發(fā)行從優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境、支持中小微企業(yè)發(fā)展出發(fā)，談?wù)劚本┙灰姿脑O(shè)立和注冊(cè)制的全面實(shí)施對(duì)化解中小微企業(yè)融資難問(wèn)題的重要性。【立德樹(shù)人思考】第3章股票的發(fā)行1453621典型的資合公司典型的營(yíng)利性法人對(duì)法定人數(shù)有要求各股東承擔(dān)有限責(zé)任股票是股份的表現(xiàn)形式股票可以公開(kāi)出售并自由轉(zhuǎn)讓（一）股份有限公司的特征一、股票發(fā)行人——股份有限公司（二）股份有限公司的設(shè)立股份有限公司的設(shè)立，是指創(chuàng)辦股份有限公司時(shí)所實(shí)施的一系列法律行為，涉及設(shè)立的機(jī)關(guān)、條件、方式、程序及發(fā)起人的責(zé)任等內(nèi)容。只有依照有關(guān)的法律規(guī)定實(shí)施法律行為，設(shè)立的股份有限公司才有效。募集設(shè)立發(fā)起設(shè)立股份有限公司的設(shè)立方式（三）股份有限公司的并購(gòu)企業(yè)通過(guò)內(nèi)外部增長(zhǎng)不斷發(fā)展壯大，在某些階段，通過(guò)并購(gòu)成功地進(jìn)入新產(chǎn)品市場(chǎng)或者打開(kāi)新的地區(qū)市場(chǎng)，使企業(yè)維持或獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，確保企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因非常復(fù)雜，可以概括為以下幾個(gè)方面：獲取規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)；多元經(jīng)營(yíng)，分散風(fēng)險(xiǎn)；突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力；資源互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合；等等。12合并收購(gòu)并購(gòu)可以區(qū)分為1.合并公司合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的股份有限公司依照《公司法》所規(guī)定的程序，通過(guò)訂立合同的形式合并成一個(gè)公司的行為。12吸收合并（兼并）新設(shè)合并（聯(lián)合）2.收購(gòu)公司收購(gòu)，是指一家公司通過(guò)現(xiàn)金、股票或者別的交易方式取得另一家公司部分或全部的產(chǎn)權(quán)，從而獲得該公司控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。3.合并與收購(gòu)的區(qū)別不同點(diǎn)合并收購(gòu)被動(dòng)方結(jié)局不同法人資格將不存在成為收購(gòu)方的控股子公司或者全資子公司，法人資格保留主動(dòng)方的責(zé)任不同要承擔(dān)被兼并企業(yè)所有債權(quán)和債務(wù)收購(gòu)股權(quán)只按持股比例承擔(dān)被收購(gòu)方的部分債權(quán)和債務(wù)；收購(gòu)資產(chǎn)則無(wú)須擔(dān)責(zé)雙方關(guān)系不同平等自愿協(xié)商協(xié)議收購(gòu)比較友好，而要約收購(gòu)帶有強(qiáng)制性惡意（四）股份有限公司的分立股份有限公司的分立是指一個(gè)股份有限公司因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要分成兩個(gè)或兩個(gè)以上獨(dú)立公司的法律行為。派生分立新設(shè)分立股份有限公司的解散是指公司法人資格的消失。隨著公司的解散，公司的一切業(yè)務(wù)活動(dòng)終止，同時(shí)結(jié)束所有對(duì)內(nèi)對(duì)外關(guān)系。公司解散后，應(yīng)當(dāng)依法成立清算組對(duì)公司財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算，將剩余財(cái)產(chǎn)分配給股東。（五）股份有限公司的解散公司有以下情形之一時(shí)，可以解散：公司章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿或者公司章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)；股東大會(huì)決議解散；因公司合并或者分立需要解散；依法被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照，責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷；人民法院依照《公司法》第一百八十二條的規(guī)定予以解散（即：公司經(jīng)營(yíng)管理發(fā)生嚴(yán)重困難，繼續(xù)存續(xù)會(huì)使股東利益受到重大損失，通過(guò)其他途徑不能解決的，持有公司全部股東表決權(quán)10%以上的股東，可以請(qǐng)求人民法院解散公司）。股份有限公司的清算，是指股份有限公司在解散過(guò)程中，為了終結(jié)公司現(xiàn)存的各種法律關(guān)系和了結(jié)公司債務(wù)，而對(duì)公司的資產(chǎn)、債權(quán)和債務(wù)關(guān)系等進(jìn)行清理、處分的行為。（六）股份有限公司的清算二、股票發(fā)行目的三、股票發(fā)行監(jiān)管制度股票發(fā)行監(jiān)管制度一般有注冊(cè)制和核準(zhǔn)制兩種。1.核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制，又稱特許制、審核制，指發(fā)行人在發(fā)行新證券之前，不僅要公開(kāi)真實(shí)披露有關(guān)情況，而且要合乎《公司法》或《證券法》中規(guī)定的若干實(shí)質(zhì)條件的發(fā)行管理制度。核準(zhǔn)制適用于證券市場(chǎng)發(fā)展歷史較短、投資者素質(zhì)不高的國(guó)家或地區(qū)。2.注冊(cè)制注冊(cè)制也叫登記制，是指股份有限公司在發(fā)行證券之前到主管機(jī)關(guān)登記注冊(cè)，公布有關(guān)發(fā)行的信息即可發(fā)行證券的發(fā)行管理制度。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布股票發(fā)行的必要條件，只要達(dá)到所公布條件要求的企業(yè)即可發(fā)行股票。此種發(fā)行制度遵循公開(kāi)管理原則，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)對(duì)股票發(fā)行的決定權(quán)。比較而言，注冊(cè)制適用于比較成熟的證券市場(chǎng)。2023年2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。2023年自3月4日起，滬深交易所開(kāi)始接收主板新申報(bào)企業(yè)申請(qǐng)，納入注冊(cè)制。至此，在我國(guó)的主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和京交所全面實(shí)行了注冊(cè)制。注冊(cè)制是中國(guó)證券市場(chǎng)一場(chǎng)深刻的變革，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)決定、充分的信息披露、嚴(yán)格的退市制度和投資者保護(hù)制度，是中國(guó)證券市場(chǎng)邁向市場(chǎng)化、國(guó)際化的一個(gè)重要的步驟。專欄3.1我國(guó)股票發(fā)行監(jiān)管制度的變遷四、股票發(fā)行定價(jià)制度首次公開(kāi)發(fā)行股票，可以通過(guò)詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)發(fā)行人和主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等方式確定發(fā)行價(jià)格。具體要求如下。（一）直接定價(jià)定價(jià)要求適用條件（二）網(wǎng)下詢價(jià)詢價(jià)方式詢價(jià)對(duì)象首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式的，應(yīng)當(dāng)向證券公司、基金管理公司、期貨公司、信托公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、合格境外投資者和私募基金管理人等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，以及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券交易所規(guī)則規(guī)定的其他投資者詢價(jià)。上述詢價(jià)對(duì)象統(tǒng)稱網(wǎng)下投資者。（1）初步詢價(jià)直接定價(jià)（2）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)定價(jià)五、首次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行方式首次公開(kāi)發(fā)行股票即IPO的相關(guān)規(guī)則最為復(fù)雜和重要。（一）向戰(zhàn)略投資者配售首次公開(kāi)發(fā)行股票，可以實(shí)施戰(zhàn)略配售。參與戰(zhàn)略配售的投資者不得參與本次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下發(fā)行，但證券投資基金管理人管理的未參與戰(zhàn)略配售的公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、年金基金除外。參與戰(zhàn)略配售的投資者應(yīng)當(dāng)按照最終確定的發(fā)行價(jià)格認(rèn)購(gòu)其承諾認(rèn)購(gòu)數(shù)量的股票，并承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月。戰(zhàn)略投資者是指，具有同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)較強(qiáng)的重要戰(zhàn)略性資源，與上市公司謀求雙方協(xié)調(diào)互補(bǔ)的長(zhǎng)期共同戰(zhàn)略利益，愿意長(zhǎng)期持有上市公司較大比例股份，愿意并且有能力認(rèn)真履行相應(yīng)職責(zé)，委派董事實(shí)際參與公司治理，提升上市公司治理水平，幫助上市公司顯著提高公司質(zhì)量和內(nèi)在價(jià)值，具有良好誠(chéng)信記錄，最近三年未受到證監(jiān)會(huì)行政處罰或被追究刑事責(zé)任的投資者。（二）網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行人和主承銷商可以自主協(xié)商確定有效報(bào)價(jià)條件、配售原則和配售方式，并按照事先確定的配售原則在有效申購(gòu)的網(wǎng)下投資者中選擇配售股票的對(duì)象。1.配售比例表3.4主板和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首次上市發(fā)行股票網(wǎng)下配售比例市場(chǎng)板塊/配售比例條件公開(kāi)發(fā)行后總股本在四億股（份）以下的公開(kāi)發(fā)行后總股本超過(guò)四億股（份）或者發(fā)行人尚未盈利的主板不低于60%不低于70%科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板不低于70%不低于80%2.配售對(duì)象（三）網(wǎng)上申購(gòu)定價(jià)發(fā)行網(wǎng)上申購(gòu)定價(jià)發(fā)行，是指通過(guò)證券交易所系統(tǒng)公開(kāi)向大眾投資者發(fā)行股票的方式。（四）兩個(gè)調(diào)節(jié)機(jī)制綠鞋機(jī)制回?fù)軝C(jī)制六、股票發(fā)行和上市流程注冊(cè)制下，我國(guó)IPO公司的股票發(fā)行與上市業(yè)務(wù)總體流程主要包括發(fā)行上市前準(zhǔn)備工作、發(fā)行業(yè)務(wù)流程、上市業(yè)務(wù)流程三個(gè)階段。下面以上交所為例，介紹股票發(fā)行的一般程序。（專欄3.2）1.詢價(jià)方式下股票發(fā)行申請(qǐng)、發(fā)行準(zhǔn)備及發(fā)行流程圖2.直接定價(jià)方式下股票發(fā)行申請(qǐng)、發(fā)行準(zhǔn)備及發(fā)行流程圖3.新股上市申請(qǐng)、上市準(zhǔn)備及上市流程圖發(fā)行人和主承銷商完成股份登記及募集資金驗(yàn)證工作上市發(fā)行人和主承銷商提交全套上市申請(qǐng)文件主承銷商提交發(fā)行承銷總結(jié)L-3日L-1日L-2日L+10日前發(fā)行人、主承銷商披露上市公告書(shū)及公司章程L日債券的發(fā)行2一、債券的發(fā)行主體及其發(fā)行目的二、債券發(fā)行方式債券的發(fā)行條件是指?jìng)l(fā)行人在以債券形式籌集資金時(shí)所必須考慮的有關(guān)因素，主要包括發(fā)行金額、面值、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用、有無(wú)擔(dān)保以及稅收效應(yīng)等內(nèi)容。三、債券發(fā)行條件基金的發(fā)行3一、基金的設(shè)立程序二、基金的發(fā)行方式本章分為三節(jié)，重點(diǎn)是第一節(jié)股票的發(fā)行，首先，指出股份公司通常會(huì)經(jīng)歷設(shè)立、并購(gòu)、分立、解散和清算等幾個(gè)重要階段，其中重點(diǎn)解析了并購(gòu)階段的兼并與聯(lián)合、合并與收購(gòu)的區(qū)別；其次，股份公司會(huì)基于設(shè)立新公司、增資擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、改善資本結(jié)構(gòu)、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、公司收購(gòu)與反收購(gòu)、分配利潤(rùn)以及拆股和并股的目的而發(fā)行股票；從2023年2月起，我國(guó)股票發(fā)行監(jiān)管制度從核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)為全面實(shí)施注冊(cè)制；首次公開(kāi)發(fā)行股票，可以通過(guò)詢價(jià)或發(fā)行人和主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等方式確定發(fā)行價(jià)格，其中通過(guò)詢價(jià)方式定價(jià)的方式有兩種：一是初步詢價(jià)后直接確定發(fā)行價(jià)格；二是初步詢價(jià)先確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，再通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格；首次公開(kāi)發(fā)行股票具體的發(fā)行方式為向參與戰(zhàn)略配售的投資者配售（如有）、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售（如有）和網(wǎng)上申購(gòu)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合；為了保證發(fā)行成功，發(fā)行人和主承銷商可以借助于回?fù)軝C(jī)制和綠鞋機(jī)制對(duì)股票網(wǎng)上發(fā)行量進(jìn)行調(diào)節(jié)；注冊(cè)制下，我國(guó)IPO公司的股票發(fā)行與上市業(yè)務(wù)總體流程主要包括發(fā)行上市前準(zhǔn)備工作、發(fā)行業(yè)務(wù)流程、上市業(yè)務(wù)流程三個(gè)階段。證券的發(fā)行第3章章結(jié)小本第二節(jié)和第三節(jié)分別就債券和基金的發(fā)行進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹。債券的發(fā)行主體包括中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和公司，其債券發(fā)行的目的各異，債券發(fā)行條件確定是否合理，直接影響發(fā)行者的籌資成本和投資者的投資決策，事關(guān)債券發(fā)行能否成功。基金的設(shè)立和發(fā)行是一個(gè)過(guò)程的兩個(gè)不同側(cè)重方面，基金、股票、債券一樣，有公募發(fā)行與私募發(fā)行、直接發(fā)行與間接發(fā)行等多種發(fā)行方式。證券的發(fā)行第3章章