《我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市動因、風(fēng)險及應(yīng)對策略》10000字（論文）

I我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市動因、風(fēng)險及應(yīng)對策略目錄TOC\o"1-2"\h\u12110我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市動因、風(fēng)險及應(yīng)對策略 124451第1章緒論 1118801.1研究背景 1298491.2研究意義 2217861.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 2305421.4研究思路和方法 328345第2章我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)概述及理論基礎(chǔ) 5130122.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)概述 5230682.2互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的相關(guān)理論基礎(chǔ) 729034第3章我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市現(xiàn)狀、動機、財務(wù)風(fēng)險分析 831393.1我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市現(xiàn)狀 8166043.2我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市動機 8238853.3我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的財務(wù)風(fēng)險 815415第4章團(tuán)車網(wǎng)境外上市財務(wù)風(fēng)險案例分析 1066474.1團(tuán)車網(wǎng)簡介 1029954.2團(tuán)車網(wǎng)境外上市動機 10261684.3團(tuán)車網(wǎng)境外上市存在的財務(wù)風(fēng)險分析 1054834.4團(tuán)車網(wǎng)財務(wù)風(fēng)險防范措施 118642第5章防范我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的措施 13277395.1股票合理定價 13177665.2熟悉上市地信息披露制度 13145175.3完善控制協(xié)議 13104095.4強化稅收管理 1427543結(jié)語 15第1章緒論1.1研究背景當(dāng)今世界局勢云詭波橘，危與機并存，風(fēng)險挑戰(zhàn)進(jìn)一步加大，十三五期間，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展成效顯著，新經(jīng)濟業(yè)態(tài)趨勢良好。在這樣的時代背景之下，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市面臨著復(fù)雜的風(fēng)險，比如政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等，為了企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展，妥善合理地評估財務(wù)風(fēng)險變得十分必要。據(jù)悉，總計有162家中國企業(yè)于2019年在港股、美股上市，其中33家赴美上市；總計有166家中國企業(yè)于2020下半年在港股、美股市場上市，其中34家中概股赴美上市。在這些赴美上市的企業(yè)中有25家企業(yè)選擇在美國納斯達(dá)克上市，我們可以看到中國企業(yè)赴美股和港股上市的熱情依舊。故而，面對復(fù)雜多變的國際資本市場，有效評估上市風(fēng)險顯得尤其重要，它直接影響著企業(yè)能否成功上市以及能否在資本上市場上長遠(yuǎn)發(fā)展，特別是我國多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市模式采取的是VIE模式，僅2019年在美上市的企業(yè)中，就有28家采取的是該模式。因此要著眼于企業(yè)持續(xù)發(fā)展，在面對重要性日益提升以及要求財務(wù)風(fēng)險評估更全面準(zhǔn)確時，必須針對存在的問題總結(jié)原因加以改善。本文從境外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入手，結(jié)合具體案例團(tuán)車網(wǎng)，分析當(dāng)前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的動機以及財務(wù)風(fēng)險，探究對策。1.2研究意義1.2.1理論意義我國資本市場起步晚，至今仍存在各種問題，比如復(fù)雜的審批程序而且耗時較長，中小企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)要求嚴(yán)，融資難融資貴等。由此可見我國的相關(guān)機制有所欠缺，理論指導(dǎo)及研究成果有待豐富，有關(guān)問題亟待規(guī)范。本文通過對以團(tuán)車網(wǎng)為例的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行探究，為探究上市動機以及防范財務(wù)風(fēng)險的對策提供理論支撐。1.2.2現(xiàn)實意義針對我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，就其存在的風(fēng)險提出合理化的建議，于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展而言是極為重要的。首先，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市來說，合理的股票定價有利于前期做好成本預(yù)算，推動股票成功發(fā)行；其次，以國際通行的內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)來完善內(nèi)部控制體系，有利于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理并且可以滿足上市地審計的需要；最后，對于外部相關(guān)部門來說，文中所探究的對策可以幫助其完善和規(guī)范相應(yīng)的制度體系。1.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.3.1國外研究現(xiàn)狀在研究采用VIE模式企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險方面，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的重點有所差別，國外學(xué)者一般是將企業(yè)放到整個市場環(huán)境中，探究外部因素對企業(yè)的影響。Lins（2005）指出美國市場針對海外企業(yè)在當(dāng)?shù)厣鲜械男袨?，會做出正面的反?yīng)，因為這樣會大大增強企業(yè)融資的便捷度，同時降低市場分割成本。Gavin（2010）細(xì)致闡述了在不同行業(yè)領(lǐng)域中采取VIE模式的企業(yè)所潛在或出現(xiàn)的審計問題[1]。Georgiade（2005）站在企業(yè)的立場上，認(rèn)為事務(wù)所在對VIE模式企業(yè)開展工作時，應(yīng)該通過執(zhí)行特殊審計程序方式，揭露潛在的問題并提出相應(yīng)的解決措施[2]。1.3.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀車麗（2019）從企業(yè)、政府、市場的層面分析我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，認(rèn)為企業(yè)盈利模式風(fēng)險、政府監(jiān)管風(fēng)險、投資、籌資風(fēng)險是影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的主要風(fēng)險[3]。劉紅娟（2019）從廣義和狹義的角度出發(fā)分析財務(wù)風(fēng)險，提到一般將企業(yè)因受系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險的影響，致使財務(wù)成果出現(xiàn)較大損失的風(fēng)險歸結(jié)為廣義上的財務(wù)風(fēng)險。劉梓萌（2019）從財務(wù)風(fēng)險的形成因素的角度分析，對以政策因素為主的不可抗力要素進(jìn)行了重點強調(diào)，說明企業(yè)要自行承擔(dān)因政策變化產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險[4]。容曉哲（2020）從企業(yè)的融資、經(jīng)營的角度分析，提出防范財務(wù)風(fēng)險要完善企業(yè)內(nèi)部控制體系、健全法人治理結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險管理制度[5]。趙嫻、黃薇（2018）從籌資、經(jīng)營、政策的角度分析了VIE模式下企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險，提出設(shè)立內(nèi)部風(fēng)險準(zhǔn)備金、加強內(nèi)部審計、及時剖析經(jīng)濟信息的措施，幫助企業(yè)降低財務(wù)風(fēng)險[6]。1.4研究思路和方法1.4.1研究思路本文通過搜集資料、學(xué)習(xí)文獻(xiàn)等多種方法，探究以團(tuán)車網(wǎng)為例的我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的財務(wù)動機、財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而提出針對性的建議。首先，通過搜集關(guān)于我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險已有資料及研究成果對研究背景、意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及研究內(nèi)容進(jìn)行闡述，介紹目前我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的整體現(xiàn)狀，為下文介紹案例服務(wù)；其次，經(jīng)過考察以往的研究理論總結(jié)概括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市方式、財務(wù)風(fēng)險的含義及相關(guān)理論基礎(chǔ)；再次通過閱讀相關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合具體案例，對以團(tuán)車網(wǎng)美國納斯達(dá)克上市為例分析我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的現(xiàn)狀、財務(wù)動機和財務(wù)風(fēng)險；最后，對上文的現(xiàn)狀、動機、財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行總結(jié)探究，提出對策，以達(dá)到不斷彌補、不斷完善的目標(biāo)。研究思路圖如下：我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的概述構(gòu)建理論體系我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市相關(guān)理論基礎(chǔ)我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的現(xiàn)狀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)團(tuán)車網(wǎng)境外上市的財務(wù)風(fēng)險團(tuán)車網(wǎng)境外上市的財務(wù)風(fēng)險團(tuán)車網(wǎng)介紹及上市動機我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)動機案例分析我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的概述構(gòu)建理論體系我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市相關(guān)理論基礎(chǔ)我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的現(xiàn)狀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)團(tuán)車網(wǎng)境外上市的財務(wù)風(fēng)險團(tuán)車網(wǎng)境外上市的財務(wù)風(fēng)險團(tuán)車網(wǎng)介紹及上市動機我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)動機案例分析防范我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的措施總結(jié)建議防范我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的措施總結(jié)建議圖1-1研究思路圖1.4.2研究方法(1)文獻(xiàn)研究法。首先，收集瀏覽有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的期刊、文獻(xiàn)，確定自己的探究方向及思路；其次，在確定了自己的探究方向和思路之后，在論文發(fā)表的官網(wǎng)上搜集瀏覽了近五年的相關(guān)期刊、文獻(xiàn)，觀摩他們文章的框架結(jié)構(gòu)，分析他們在文章中的主要觀點；最后，將整理的觀點與自己初步思路對比，梳理論文結(jié)構(gòu)。(2)案例分析法。本文論述了關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)理論內(nèi)容，并結(jié)合案例團(tuán)車網(wǎng)美國納斯達(dá)克上市進(jìn)行探究，分析其上市動機，總結(jié)存在的財務(wù)風(fēng)險并提出相應(yīng)的對策建議，為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的規(guī)范提供借鑒意義。(3)對比法。本文在分析團(tuán)車網(wǎng)境外上市的發(fā)行風(fēng)險時，將團(tuán)車網(wǎng)與優(yōu)信集團(tuán)進(jìn)行對比，從優(yōu)信集團(tuán)和團(tuán)車網(wǎng)的招股說明書中獲取他們股票的擬發(fā)行價格，同時搜集兩者發(fā)行首日的市場表現(xiàn)的相關(guān)資料，通過對比說明團(tuán)車網(wǎng)上市存在較大的發(fā)行風(fēng)險。

第2章我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)概述及理論基礎(chǔ)基于前期文獻(xiàn)資料的收集整理，歸納概括了關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點、財務(wù)風(fēng)險和境外上市方式及境外上市理論基礎(chǔ)的論述，結(jié)合自己的理解，得出以下內(nèi)容?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)是在虛擬空間的前提下來開展相關(guān)主營業(yè)務(wù)的，主要以無形資產(chǎn)為主，而且價值的創(chuàng)造也是以無形資產(chǎn)體現(xiàn)的。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，它的發(fā)展壯大需要足夠的資金作為支撐，但由于初期發(fā)展的還不夠成熟而且行業(yè)風(fēng)險高，因此傳統(tǒng)的債務(wù)融資很困難。在我國新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一般都是依靠風(fēng)險投資來獲得啟動發(fā)展資金的，在發(fā)展中尋求到可靠的利益增長點之后，再以上市的方式使得風(fēng)投機構(gòu)撤出[7]。由此可見，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對于資本市場有很強的依賴性。2.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)概述2.1.1財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)概述財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在發(fā)展過程中不可回避的問題，我們可以把財務(wù)風(fēng)險概括為由于外部大的經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了重大變化或者是不恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)管理，致使企業(yè)的預(yù)期收益可能無法達(dá)到目標(biāo)的風(fēng)險[8]。我們一般從廣義和狹義兩個角度出發(fā)分析財務(wù)風(fēng)險。廣義上的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在整個財務(wù)運動中，因企業(yè)內(nèi)部或外部大環(huán)境和不易控制的因素的影響，致使既定的財務(wù)目標(biāo)難以達(dá)到，導(dǎo)致財務(wù)損失的風(fēng)險；狹義的財務(wù)風(fēng)險是指具體財務(wù)工作中所存在的不確定性損失。一般而言，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的財務(wù)風(fēng)險分析我們會從發(fā)行風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、協(xié)議控制風(fēng)險、稅務(wù)風(fēng)險出發(fā)。發(fā)行風(fēng)險是指在發(fā)行過程中因不確定因素，存在使發(fā)行人和承銷商承擔(dān)損失的分險；合規(guī)風(fēng)險是指由于企業(yè)選擇不同的上市模式，與我國相關(guān)政策制度是否符合所帶來的風(fēng)險；協(xié)議控制風(fēng)險是指企業(yè)所選的VIE模式，其關(guān)鍵在于一系列的控制協(xié)議，存在信息不對稱和控制權(quán)紛爭所引發(fā)的風(fēng)險[9]；稅務(wù)風(fēng)險是指基于VIE模式以及境內(nèi)外稅收政策的不同，存在稅負(fù)加重和不合理避稅的風(fēng)險[10]。2.1.2境外上市的相關(guān)概述境外上市，是境內(nèi)企業(yè)選擇到境外地區(qū)發(fā)行證券，并且在上市地的資本市場中進(jìn)行交易流通，香港、新加坡和美國一般是我國境內(nèi)企業(yè)熱衷于選擇的上市地。我國企業(yè)境外上市的方式大體可以劃分為直接上市和間接上市。直接上市是指境內(nèi)企業(yè)直接從境外證券機構(gòu)注冊登記，發(fā)行股票并且根據(jù)第一次發(fā)行效果來確定是否可以在上市地成立掛牌企業(yè)并保持股票的流通；間接上市是指自身擁有的或者控制權(quán)益的境內(nèi)企業(yè)，在境外設(shè)立或控制公司遮蓋其境內(nèi)企業(yè)的身份，進(jìn)行股票的發(fā)行，以達(dá)到上市的目的。借殼上市是我國企業(yè)境外間接上市方式的統(tǒng)稱，主要有買殼上市、造殼上市、特殊目的收購公司。很長的一個時期內(nèi)，造殼上市是我國企業(yè)境外上市方式選擇的大熱門，特別是在1999年至2005年間我國互聯(lián)企業(yè)也相繼在境外上市，使其更加的為企業(yè)所青睞。然而，在2005年國家外匯管理局一篇名為《關(guān)于完善外資并購?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知》的文件發(fā)出后，國家加大了對采取造殼上市企業(yè)的監(jiān)管力度，增加了審批流程，延長了等待時間，這對于企業(yè)無疑是不利，會增添境外上市的成本導(dǎo)致與發(fā)展機遇擦肩而過。為了尋求公司更好的發(fā)展同時又可以相應(yīng)的減少境外上市成本，新浪第一個采用了VIE模式。新浪成功美國納斯達(dá)克上市后，為其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供很好的借鑒開拓了思路，此后很多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都采取此模式進(jìn)行境外上市。2.1.3VIE模式的相關(guān)概述VIE中文譯為“可變利益實體”，其實就是我們所常提到的“協(xié)議控制”。在國內(nèi)，協(xié)議控制的表現(xiàn)形式是以外商獨資企業(yè)為基礎(chǔ)，離岸公司通過與內(nèi)資公司簽訂一系列的協(xié)議來達(dá)到最終成為內(nèi)資公司各項業(yè)務(wù)實際受益人和控制人的目的[11]。VIE模式就是指我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇該方式時所搭建的整個架構(gòu)，是結(jié)合中國現(xiàn)實的靈活應(yīng)用。VIE模式簡單結(jié)構(gòu)圖如下：私募、風(fēng)投機構(gòu)離岸公司私募、風(fēng)投機構(gòu)離岸公司開曼公司開曼公司香港公司香港公司 境外外商獨資企業(yè) 境內(nèi)外商獨資企業(yè)境內(nèi)經(jīng)營實體 協(xié)議控制境內(nèi)經(jīng)營實體圖2-1VIE模式圖一系列的協(xié)議是該模式的關(guān)鍵所在，包含借款協(xié)議、股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、獨家技術(shù)咨詢協(xié)議、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)協(xié)議、資產(chǎn)運營控制協(xié)議。借款協(xié)議是指境內(nèi)經(jīng)營實體的自然人股東向境外上市主體借款，境外上市主體把募集到的資金出借，然后再通過股東增資的方式轉(zhuǎn)移到境內(nèi)經(jīng)營實體；股權(quán)質(zhì)押協(xié)議是境內(nèi)經(jīng)營主體的自然人股東在在借款時是以股權(quán)作為抵押的；獨家技術(shù)咨詢協(xié)議是指境內(nèi)實體以支付“獨家技術(shù)咨詢服務(wù)費”的方式將稅后利潤最終轉(zhuǎn)移到境外主體股東手中；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)協(xié)議是境內(nèi)實體保證如果國家開放了相關(guān)政策，外資股東可以第一時間優(yōu)先獲得實體股權(quán)；資產(chǎn)運用控制協(xié)議是指境外上市主體增強對境內(nèi)實體運營以及資產(chǎn)重大交易的管理控制。簡單來說，借款協(xié)議和股權(quán)質(zhì)押協(xié)議確定了股權(quán)占有權(quán)，獨家技術(shù)咨詢協(xié)議確定了剩余收益權(quán)，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)協(xié)議確定了未來所有權(quán)，資產(chǎn)運營控制協(xié)議則是確定了經(jīng)營參與決策權(quán)。2.2互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的相關(guān)理論基礎(chǔ)2.2.1市場分割理論市場分割理論是說由于信息不對稱以及投資壁壘，一國的大部分股票都掌握在國內(nèi)投資者手中，這樣就會導(dǎo)致國內(nèi)風(fēng)險難以分散，股票國際流通不暢，但是如果可以到境外上市，對于企業(yè)來說一方面可以分散風(fēng)險，另一方面也可以擴大融資市場。2.2.2流動性假說股票流動性得到增強，交易成本得到降低是企業(yè)境外上市的動機?；贑oase(1937)的交易成本理論的理解，流動性的市場中，交易指令的執(zhí)行具有快速性，交易低成本性，市場價格與交易成本無關(guān)性。投資者一般看好流動性較高的股票，因此在沒有其他變量時，流動性與資本成本成反比的關(guān)系。而且境外上市后流動性也會有所改善，當(dāng)越來越多投資者活躍在資本市場中，會增加交易數(shù)量，這樣又會使企業(yè)及時公開企業(yè)信息，提高信息的透明度，形成良性的循環(huán)。2.2.3投資者認(rèn)知假說在市場分割的因素影響下，投資者會獲取到不同資本市場中的股票信息，又因為存在著信息不對稱，一般情況下都會選擇自己比較熟悉的股票進(jìn)行投資；因此從這個角度出發(fā)，企業(yè)就愿意去選擇境外上市，通過這樣的方式來擴大企業(yè)的知名度，以期待被更多的投資者了解，從而促進(jìn)本企業(yè)股票的流動。2.2.4獲取資本假說企業(yè)由于在自身發(fā)展過程中需要通過融資來擴展企業(yè)規(guī)模，由于境內(nèi)外資本市場的資本容量有所差別，很多國內(nèi)企業(yè)會選擇在境外上市，利用境外較大的資本市場，擴大融資市場，以便于籌集到更多的資金，滿足自身發(fā)展的需求。

我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市現(xiàn)狀、動機、財務(wù)風(fēng)險分析根據(jù)市場分割理論、流動性假說、投資者認(rèn)知假說和獲取資本假說，我們可以分析企業(yè)境外上市的動機，例如財務(wù)動機、治理動機和戰(zhàn)略動機。對于選擇境外上市的企業(yè)而言他的上市動機往往不是單一的，通常是多個動機作用的結(jié)果，因此不能割裂的去分析。3.1我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市現(xiàn)狀2014年再次掀起了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的熱潮，是由于基于二十周年的不斷積累，用戶和市場的規(guī)模得到不斷擴大，商業(yè)模式也愈發(fā)成熟。數(shù)據(jù)顯示，2014年遠(yuǎn)赴境外上市的境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有17家，而且境內(nèi)企業(yè)境外上市的熱潮在資本市場上產(chǎn)生了正面效應(yīng)。直至2019年由于中美貿(mào)易摩擦境外熱度才有所減少，但是2020年下半年我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市熱情有所升溫，境外上市企業(yè)數(shù)達(dá)到166家。因此對于我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市動機及財務(wù)風(fēng)險的分析是必要的。3.2我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市動機3.2.1財務(wù)動機境外資本市場融資環(huán)境好，資金容量規(guī)模大，對我國境內(nèi)的企業(yè)吸引力強。國際資本市場經(jīng)過了長期的發(fā)展，市場越來越成熟，法律體系也愈加完善，因此在很好地保護(hù)股東的利益的同時能夠吸引大量的投資者和資金，而且國際資本市場具有多層次性的特征，能滿足企業(yè)各種規(guī)模的融資需求[12]。3.2.2治理動機要在境外上市，企業(yè)就需要根據(jù)上市地的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改制，而且在上市期間需要遵守其法律規(guī)范和披露要求。企業(yè)境外上市需要接受高素質(zhì)的投資者和資本市場的監(jiān)管，這就對于企業(yè)信息披露和治理提供了制度規(guī)范，在一定程度上可以幫助企業(yè)完善內(nèi)部治理[13]。3.2.3戰(zhàn)略動機我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境外上市時，會有很多的媒體會大肆的進(jìn)行報道，而且在上市之后也會對境外資本市場逐漸了解和熟悉。這樣一來，不僅在國內(nèi)外的知名度得到了提升而且企業(yè)的國際化戰(zhàn)略眼界也相應(yīng)拓寬，有利于企業(yè)更好的把握住市場機遇，促進(jìn)成長發(fā)展[14]。3.3我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的財務(wù)風(fēng)險3.3.1發(fā)行風(fēng)險公司在發(fā)行過程中存在各種不確定性，給發(fā)行人和承銷商造成一定損失的可能性。我國企業(yè)選擇境外上市之后，由于對于境外上市地相關(guān)政策和法律法規(guī)了解不深入，一般都會選擇境承銷商來幫助其上市，但是以美國納斯達(dá)克上市為例一般承銷費用占融資費的10%左右，加之律師費、審計費、財務(wù)顧問費、上市費和其他費用就會提高企業(yè)的上市成本，這樣就會使得股票的估值與實際價值相差太大，抬高了股票的定價，因此也就存在了股票定價過高誘發(fā)發(fā)行失敗的風(fēng)險。3.3.2合規(guī)風(fēng)險在我國VIE模式并未被承認(rèn)，因此合法性關(guān)系著該模式的存續(xù)，影響著采取該模式上市企業(yè)未來的發(fā)展[15]。政府并未對新浪采取VIE模式上市的方式表態(tài)，這也間接導(dǎo)致很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)效仿，但二十多年過去了，政府對VIE模式依舊沒有表態(tài)。這就導(dǎo)致該模式潛藏著很大的法律風(fēng)險。在未來一旦國家基于綜合考量公布針對VIE模式的抑制政策，那企業(yè)享有的優(yōu)惠政策甚至是合法經(jīng)營的許可都會被取消。例如，沒有被河北省政府的承認(rèn)的寶生鋼鐵赴美上市的計劃之所以被扼殺，就是因為河北省政府認(rèn)為它可能會損害公共利益，合法合規(guī)性有待進(jìn)一步審查。由此可見，合規(guī)風(fēng)險對于企業(yè)而言不容忽視的。3.3.3協(xié)議控制風(fēng)險外國投資者在遵循我國外商投資管理規(guī)則的同時，對中國境內(nèi)經(jīng)營企業(yè)的進(jìn)行投資，實現(xiàn)對中國市場的占有，VIE模式是有效的方式手段。但是采取VIE模式時，協(xié)議控制所帶來的風(fēng)險是需要特別注意的。境內(nèi)實體與境外上市主體長期分離，對于境外上市主體而言，對境內(nèi)實體的信息了解存在不夠全面有效的問題，會產(chǎn)生信息不對稱。而且控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，缺乏對經(jīng)營權(quán)的有效監(jiān)管會引發(fā)控制風(fēng)險。3.3.4稅務(wù)風(fēng)險采用VIE模式上市的公司涉及境內(nèi)和境外兩個主體，有很多關(guān)聯(lián)交易及國際業(yè)務(wù)，因此稅務(wù)和反避稅的問題是企業(yè)面臨的重點[16]。境內(nèi)經(jīng)營實體要想合法的將利潤輸送到境外上市主體，勢必要發(fā)揮協(xié)議的作用。一般企業(yè)為了達(dá)到降成本提高盈利能力的目的，會把境內(nèi)實體經(jīng)營的成本費用轉(zhuǎn)移到境外，這樣境內(nèi)實體和境外主體就需要簽訂合同或協(xié)議。但層層的協(xié)議就會讓企業(yè)面臨較重的稅負(fù)。但是不簽訂協(xié)議僅憑命令開展交易又會面臨監(jiān)管部門的指控。

團(tuán)車網(wǎng)境外上市財務(wù)風(fēng)險案例分析基于對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的動機和財務(wù)風(fēng)險的分析，結(jié)合以下團(tuán)車網(wǎng)于2018年在美國納斯達(dá)克市場上市的案例，分析團(tuán)車網(wǎng)的發(fā)行風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、協(xié)議控制風(fēng)險和稅務(wù)風(fēng)險，并對團(tuán)車網(wǎng)提出防范的措施4.1團(tuán)車網(wǎng)簡介2010年團(tuán)車網(wǎng)正式上線，是中國場景化汽車交易服務(wù)平臺，致力于打造完整的汽車交易服務(wù)生態(tài)鏈，主要產(chǎn)品包括：場景化的汽車營銷平臺、場景化的金融平臺以及場景化的交易鏈服務(wù)平臺。團(tuán)車網(wǎng)致力于在汽車的購、養(yǎng)、修等一系列相關(guān)服務(wù)中幫助用戶實現(xiàn)利益的最大化。2018年11月團(tuán)車網(wǎng)成功登錄美國納斯達(dá)克資本市場，創(chuàng)始人兼CEO聞偉表示今后團(tuán)車會以更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范自己。目前，團(tuán)車網(wǎng)的覆蓋范圍已經(jīng)涉及全國29個省、市及自治區(qū)的200多個城市，年成交新車超過35萬輛，而且與國內(nèi)外13000家行業(yè)客戶長期合作。4.2團(tuán)車網(wǎng)境外上市動機作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，團(tuán)車網(wǎng)需要大量的資金拉動企業(yè)的發(fā)展。然而團(tuán)車網(wǎng)在發(fā)展初期盈利能力較弱，可抵押資產(chǎn)較少，無法憑借其在國內(nèi)銀行進(jìn)行抵押貸款；而且企業(yè)處于初創(chuàng)期，境內(nèi)上市條件苛刻，花費的時間長難以及時滿足企業(yè)的資金需求。對于團(tuán)車網(wǎng)而言選擇在境外上市優(yōu)勢有很多，最關(guān)鍵的是境外上市門檻低，審批迅速，多層次的資本市場可以滿足融資需求。4.3團(tuán)車網(wǎng)境外上市存在的財務(wù)風(fēng)險分析4.3.1發(fā)行風(fēng)險分析團(tuán)車網(wǎng)于2018年在美國納斯達(dá)克上市，股票定價為7.8美元/股，但是發(fā)行首日股票價格為7.5美元/股，直至當(dāng)日收盤，股價最終上升至7.83美元/股。但是對比優(yōu)信集團(tuán)，優(yōu)信集團(tuán)于2018年6月在美國納斯達(dá)克上市，擬發(fā)行價格為9美元/股，開盤每股10.4美元比發(fā)行價漲了15.6%，最終以9.67美元/股收盤，收盤價比發(fā)行價格上漲7.44%。這樣一對比，團(tuán)車網(wǎng)上市效果表現(xiàn)的差強人意，他的發(fā)行失敗的風(fēng)險還是很大的。同樣的上市地、同樣的上市模式，團(tuán)車網(wǎng)僅比優(yōu)信集團(tuán)晚上市幾個月，上市結(jié)果卻大不相同，我們從團(tuán)車網(wǎng)提交的招股說明書里發(fā)現(xiàn)上市承銷費占到融資費用的10%再加之其他的相關(guān)費用就會在無形之中抬高了上市成本，這就會導(dǎo)致企業(yè)在上市定價時將股票定價過高。4.3.2合規(guī)風(fēng)險分析團(tuán)車網(wǎng)上市模式是VIE模式，這種模式下國家政策對企業(yè)的影響具有未知性。當(dāng)前從國家層面來看，VIE模式的合法性依舊模糊，但是不排除未來國家會基于多方面的考量，出臺相關(guān)法律，限制VIE模式企業(yè)的運營，一旦國家出臺關(guān)于VIE模式的相關(guān)法律政策，對于團(tuán)車網(wǎng)的長遠(yuǎn)發(fā)展始終是一個未知風(fēng)險。4.3.3協(xié)議控制風(fēng)險分析雖然控制協(xié)議對協(xié)議雙方都具有約束力但是不排除違約風(fēng)險的存在。經(jīng)過不斷地發(fā)展，如果團(tuán)車網(wǎng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，他的發(fā)展一定會引起國家的關(guān)注，相應(yīng)的監(jiān)管和限制可能會增強，在那時一旦境內(nèi)可以提供其資金需求或在政策風(fēng)險和境外資金需求的博弈中政策風(fēng)險占據(jù)上風(fēng)，國內(nèi)公司的經(jīng)營者很可能就會對協(xié)議控制實體分離，實現(xiàn)國內(nèi)上市。支付寶事件就是前車之鑒。究其實質(zhì)是經(jīng)營權(quán)管理層和控制權(quán)的博弈。4.3.4稅務(wù)風(fēng)險分析境內(nèi)實體企業(yè)是利益的輸送者，通過一系列的協(xié)議將境內(nèi)經(jīng)營實現(xiàn)的利潤輸送到境外上市的主體中，但是一層層協(xié)議會使企業(yè)承擔(dān)較大的稅負(fù)壓力。由協(xié)議聯(lián)系起來的多家企業(yè)由于企業(yè)類型或企業(yè)所在地不同存在稅率上的差別，企業(yè)利用這一點進(jìn)行稅收籌劃，但是稅收籌劃的合規(guī)性存在不確定性。團(tuán)車網(wǎng)是通過支付獨家技術(shù)和咨詢服費的方式轉(zhuǎn)移利潤的，但層層的協(xié)議實際是加重了稅務(wù)負(fù)擔(dān)。從團(tuán)車網(wǎng)2018年財務(wù)報表的呈現(xiàn)來看，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營稅前利潤EBIT為750萬人民幣，其所得稅稅款達(dá)到328萬人民幣，綜合下來稅率超過了50%，這對于企業(yè)發(fā)展影響是較為嚴(yán)重的，會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展動力不足。4.4團(tuán)車網(wǎng)財務(wù)風(fēng)險防范措施4.4.1強化流程監(jiān)管VIE模式在我國的身份一直以來都不明確，為了規(guī)避潛在的合規(guī)風(fēng)險，在企業(yè)的日常經(jīng)營和利潤轉(zhuǎn)移的過程中就要規(guī)范企業(yè)行為，團(tuán)車網(wǎng)可以定期在企業(yè)內(nèi)部隨機抽取專業(yè)人員組成專門的審查小組，對VIE模式的協(xié)議控制流程進(jìn)行合規(guī)性審查，著重關(guān)注利潤轉(zhuǎn)移階段的操作，對于存在的問題要及時上報董事會，及時整改和完善。同時企業(yè)要保持政策的嗅覺靈敏度，關(guān)注我國相關(guān)政策的變動，避免出現(xiàn)風(fēng)險發(fā)生時企業(yè)處于被動地位的情況。4.4.2完善控制協(xié)議協(xié)議控制與股權(quán)控制是不同的，約束力度并沒有那么大，所以完善控制協(xié)議，降低違約風(fēng)險要把重心放在限制條件的設(shè)定上。針對對違約事項一開始就要著重說明。通過提高違約成本的方式，在一定程度上可以降低違約的可能性與條件。從團(tuán)車網(wǎng)的角度出發(fā)，在發(fā)展的過程中要嚴(yán)格按照協(xié)議內(nèi)容來進(jìn)行，規(guī)范協(xié)議雙方的行為并對其加強監(jiān)管，尤其是對于境內(nèi)實體經(jīng)營者決策權(quán)的控制和監(jiān)管，盡可能降低發(fā)生信用風(fēng)險的可能性。4.4.3規(guī)范操作，合法避稅團(tuán)車網(wǎng)應(yīng)該規(guī)范操作流程，包括外匯結(jié)算流程和避稅操作。這樣一方面可以降低外匯方面的財務(wù)風(fēng)險，另一方面可以降低應(yīng)稅風(fēng)險，同時也可以減少人為因素帶來的損失。VIE模式下的境內(nèi)運營實體可以選擇將企業(yè)建立稅收優(yōu)惠區(qū)，比如可以選擇支持高新技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)區(qū)，這樣可以充分利用政策優(yōu)惠，有效降低稅收成本。此外，關(guān)于財務(wù)人員的培訓(xùn)和考核是必不可少的，而且注意培訓(xùn)范圍的廣泛性，高層、中層、基層的財務(wù)人員都要培訓(xùn)。分類分級進(jìn)行稅收方面的培訓(xùn)，輔之以相應(yīng)的考核制度提高員工的重視程度。

防范我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務(wù)風(fēng)險的措施在探究我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的動機和財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，結(jié)合團(tuán)車網(wǎng)美國納斯達(dá)克境外上市的案例進(jìn)行分析，得出我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市存在的財務(wù)風(fēng)險：發(fā)行風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、協(xié)議控制風(fēng)險、稅務(wù)風(fēng)險。為了更好的幫助我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)降低境外上市的財務(wù)風(fēng)險，提出了股票合理定價、熟悉上市地信息披露制度、完善控制協(xié)議、強化稅收管理的措施。5.1股票合理定價互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市在外界看來是發(fā)展勢頭良好的表現(xiàn)，融資是其境外上市的重要推動力。目前我國互聯(lián)網(wǎng)境外上市存在的一個重要問題就是上市成本過高，有的上市成本能夠達(dá)到融資額的15%，再加之上市后需要支付的成本，這對與企業(yè)而言上市的成本還是比較高的。因此，在擬上市期間，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一定要立足于企業(yè)現(xiàn)實資金需求，對自身合理的定位，同時成立專門的上市小組對于上市成本進(jìn)行仔細(xì)的核算，做好成本效益分析，確保股票估值保持在合理的區(qū)間。5.2熟悉上市地信息披露制度信息對于資本市場而言是極其重要的，無論是市場中的投資者還是政府監(jiān)管，對于信息的透明化程度要求越來越高，因此，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尤其是以VIE模式在境外上市的互聯(lián)企業(yè)熟悉上市地信息披露制度，不斷向內(nèi)外部信息使用者提供全面透明真實的企業(yè)信息是確有必要的。境內(nèi)經(jīng)營實體是VIE模式的關(guān)鍵一環(huán)，擁有利潤輸送者和境外資金使用者的雙重身份，境外任何一環(huán)出現(xiàn)問題都會影響境內(nèi)實體重大項目的推進(jìn)開展。為降低風(fēng)險發(fā)生率，企業(yè)要把工作做在前面，認(rèn)真研究分析上市地的信息披露制度和相關(guān)的會計準(zhǔn)則，結(jié)合我國的相關(guān)要求，確保合并后的財務(wù)報表