2025全面迎接AI+大時代

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1相關研究城市領域迎來重要機遇-2024/12/06寒武紀到昇騰-2024/12/01計算機板塊全年表現(xiàn)先弱后強，機構持倉仍處于歷史低位。截至2024年12月11日，計算機板塊24H1跌幅曾一度超20%，但年初至今漲幅已經(jīng)回升至21.41%。計算機板塊漲幅前20家公司集中在金融IT領域，與此同時產(chǎn)業(yè)資本的回購與激勵持續(xù)進行，機構持倉占比仍處于歷史較低水平。AI+發(fā)展的基礎：國產(chǎn)算力崛起是大勢所趨。全球科技博弈大趨勢下，自主可控仍是重中之重。從供給側來看，政策層面進一步支持國產(chǎn)算力發(fā)展，華為昇騰與寒武紀兩大國產(chǎn)AI芯片領軍者相關產(chǎn)業(yè)公開數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示清晰信號：國產(chǎn)AI算力已進入從0到1規(guī)模應用的拐點。從需求側，中美算力近一年周期的投資錯位帶來國內2025年較海外更確定的需求側機遇。AI應用躍過商業(yè)化拐點，全面迎接AI+大時代。每一輪科技革命的終點一定是應用的繁榮，應用躍過商業(yè)閉環(huán)的拐點后往往以驚人的速度快速發(fā)展。而2024Q3起美股AI應用股價開始跑贏AI硬件，部分優(yōu)秀的AI應用商業(yè)模式開始實現(xiàn)閉環(huán)，行業(yè)龍頭在三季報中紛紛確認G/B/C客戶對AI應用的需求，疊加前期AI平權與推理模型發(fā)展為應用打下的良好基礎，AI應用或進入快速繁榮的階段。2025年，AI應用落地或有以下路徑：1）產(chǎn)品形態(tài)：AI賦能→AI增值→AI原生，一方面AI終端將是AI應用改變世界的“必經(jīng)之路”，另一方面AI應用將向最終形態(tài)AIAgent發(fā)展；2）B端：或沿行業(yè)容錯率從高到低落地，行業(yè)AIAgent有望重塑SaaS范式，提升SaaS的能力空間與深度粘性，進而推動AI+行業(yè)應用在政府、軍事安全、金融、醫(yī)療、教育、司法等領域百花齊放；3）C端：重點關注頭部AI應用的引領效應與終端側AIAgent的落地：字節(jié)打造國內現(xiàn)象級AI應用矩陣或引發(fā)國內AI應用開發(fā)潮流，終端側AIAgent成功落地有望重塑終端與應用的生態(tài)。投資建議：新質生產(chǎn)力由技術革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉型升級而催生，人工智能為作為新一輪科技革命的“頭雁”，將驅動以“AI+”為主線的偉大時代機遇：國產(chǎn)AI算力崛起已經(jīng)是大勢所趨，AI一方面正在驅動空前的終端硬件革命，另一方面AI+應用迎來全面落地拐點，此外量子產(chǎn)業(yè)有望成為新質生產(chǎn)力的“引擎”，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與信創(chuàng)也進入規(guī)模落地階段。我們重點推薦?？低?、金山辦公、科大訊飛、中科創(chuàng)達、同花順、寒武紀、螢石網(wǎng)絡、恒生電子、浪潮信息等“AI+”主線的龍頭企業(yè)。風險提示：行業(yè)競爭加劇，技術路線具有不確定性，客戶資本開支不及預期。重點公司盈利預測、估值與評級?？低暯鹕睫k公科大訊飛/恒生電子浪潮信息行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21行情回顧 31.1計算機板塊全年表現(xiàn)先弱后強 31.2產(chǎn)業(yè)資本回購與激勵持續(xù)進行 61.3計算機持倉比重仍處于低位 72AI+發(fā)展的基礎：國產(chǎn)算力崛起是大勢所趨 82.1需求側：科技博弈下自主可控大勢所趨，需求端回暖態(tài)勢明顯 82.2供給側：安全可靠測評結果公告持續(xù)發(fā)布，格局端有望進一步清晰 2.3巨頭高景氣延續(xù)，算力需求持續(xù)增長 3AI+將開創(chuàng)偉大的時代機遇 233.1AI應用進入從1到N的快速發(fā)展階段 233.2AI應用將顛覆軟件產(chǎn)業(yè)格局 294AI+終端：AI應用改變世界的“必經(jīng)之路” 424.1AI終端技術躍進：芯片算力與模型革新引領未來 425AI+安全：主權安全的未來 6AI+數(shù)據(jù)：重磅政策密集落地，看好以醫(yī)保數(shù)據(jù)為代表的公共數(shù)據(jù)運營潛力 786.1重磅政策密集落地，數(shù)據(jù)要素行業(yè)開啟發(fā)展新階段 786.2公共數(shù)據(jù)運營成為政策重點，醫(yī)保等領域數(shù)據(jù)價值釋放值得期待 807AI+金融：垂類大模型賦能金融業(yè)務多類領域 878AI+教育：海外商業(yè)化模式成熟，政策催化加速 939AI+醫(yī)療：乘政策紅利快速發(fā)展 9910AI+新質生產(chǎn)力：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與量子計算 10.1國內外積極進展不斷，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)進入拐點 10.2量子產(chǎn)業(yè)有望成為新質生產(chǎn)力的“引擎” 11重點公司及投資建議 11.1投資建議 11.2?？低暎篈I龍頭再啟航，賦能千行百業(yè)場景數(shù)字化 11.3金山辦公：C/B端AI戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，出海高速增長 11.4科大訊飛：聯(lián)手華為，打造國產(chǎn)AI“Wintel“聯(lián)盟 11.5中科創(chuàng)達：AI終端掘金鏟，艙駕合一領軍者 11.6同花順：首個網(wǎng)信辦備案金融對話大模型推出者 11.7寒武紀：預期差較大的國產(chǎn)AI芯片引領者 11.8螢石網(wǎng)絡：AI終端與機器人最佳2C平臺 11.9恒生電子：證券IT龍頭，全面擁抱AI與信創(chuàng) 11.10浪潮信息：全球AI服務器龍頭 12風險提示 插圖目錄 表格目錄 行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告31行情回顧截至2024年12月11日，計算機板塊年初至今漲幅21.41%，全年整體表現(xiàn)先弱后強，目前已處于A股所有板塊中游水平。圖1：年初至今各板塊漲跌幅截至2024年12月11日，計算機板塊漲幅前20家公司主要集中在金融IT本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4表1：計算機板塊漲幅前二十所屬細分領域 序號代碼證券簡稱細 9603516.SH 13688318 16300059.SZ 圖2：漲幅前二十公司細分領域分布情況本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5截至2024年12月11日，中信計算機指數(shù)成分股漲幅平均數(shù)為21.39%，整體呈現(xiàn)普漲行情，500億以上市值公司漲幅平均數(shù)為32.27%最高；30億以下市值公司平均漲幅為13.07%最低。市值500億以上的漲跌幅平均數(shù)：32.27%；市值100億-500億的漲跌幅平均數(shù)：25.54%；市值50億-100億的漲跌幅平均數(shù)：30.69%；市值30億-50億的漲跌幅平均數(shù)：23.50%；市值30億以下的漲跌幅平均數(shù)：13.07%。圖3：計算機板塊各市值區(qū)間漲跌幅平均數(shù)圖4：計算機板塊各市值區(qū)間公司市場表現(xiàn)（漲幅中位數(shù)）行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告62024年1月1日至12月11日，計算機板塊共有161家上市公司實施回購股份，總金額約76.9億元，回購金額排名前十的公司細分行業(yè)多樣化程度高，政府IT（3家）數(shù)量居前；共75家上市公司發(fā)布股權激勵預案，以期權初始行權價格為準，總金額約為70.9億元，總股本約5.62億股。表2：計算機板塊回購金額前十名 證券代碼證券名稱分類期間回購數(shù)量（萬股） 002410.SZ廣聯(lián)達600536.SH 300454.SZ深信服企業(yè)級服務 300525.SZ博思軟 688232.SH 688208.SH道通科技300036.SZ圖5：計算機板塊回購前十大公司所屬細分板塊行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7表3：2024年主要股權激勵梳理 代碼名稱方案進度激勵總數(shù)(萬股/萬份)期權初始行權價格（元）激勵金額（萬300454.SZ深信服 600570.SH恒生電子300454.SZ深信服實施 600718.SH東軟集團實施 603990.SH麥迪科技002322.SZ理工能科 688023.SH安恒信息實施300496.SZ中 002410.SZ通過對基金前十大重倉股進行估算，2024年Q3計算機板塊（中信計算機成份股且剔除工業(yè)富聯(lián)、加入?？低暫痛笕A股份）占基金總持倉比重約為2.21%，較上季度小幅提升，仍處于歷史底部區(qū)間（2023Q2~2024Q2分別為5.62%、4.63%、6.28%、5.47%、2.20%）。圖6：近12年基金持有計算機股票倉位變化（倉位：左軸；指數(shù)：右軸）資料來源：iFinD，民生證券研究院行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告82AI+發(fā)展的基礎：國產(chǎn)算力崛起是大勢所趨全球科技博弈大趨勢下，自主可控仍是重中之重。1）根據(jù)財聯(lián)社消息，針對臺積電將于11月11日起暫停相關AI芯片客戶的7nm及以下制程芯片生產(chǎn)的消息，臺積電方面并未直接予以否認，并表示：“對于傳言，臺積電公司不予置評。公司遵紀守法，嚴格遵守所有可使用的法律和法規(guī)，包括可適用的出口管制法規(guī)”。2）根據(jù)搜狐網(wǎng)，據(jù)路透社和美國《華盛頓郵報》9月23日報道，美國商務部當天正式宣布，將提議禁止美境內智能網(wǎng)聯(lián)汽車使用來自中國的關鍵硬件和軟件，并希望在明年1月20日前確定最終規(guī)則。由此可見，全球科技產(chǎn)業(yè)特別是針對根技術的博弈并未停止，實現(xiàn)核心環(huán)節(jié)的自主可控仍是重中之重。2017年1月20日，唐納德·特朗普宣誓就任美國第45任總統(tǒng)。以2017年1月20日為起點，統(tǒng)計三年計算機行業(yè)市值200億以上公司（以統(tǒng)計期末市值為準）的漲幅情況。17.1.20-20.1.20期間，漲幅前列的計算機公司主要聚焦在科技內需最重要的兩個方向：第一，以中國軟件（期間漲幅231%）為代表的自主可控；第二，以浪潮信息（期間漲幅101%）、中科曙光（期間漲幅158%）為代表的算力基礎設施。浪潮信息2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2020-資料來源：同花順，民生證券研究院高水平科技自立自強仍是重中之重，政策高度支持自主可控發(fā)展。2024年7月15日至18日，黨的二十屆三中全會在北京舉行，全會通過了《中國共產(chǎn)黨第行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9二十屆中央委員會第三次全體會議公報》、《中共中央關于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》。根據(jù)《中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第三次全體會議公報》，相比于第十八屆三中全會，第二十屆三中全會繼續(xù)加大了對“安全”的重視，“安全”一詞提及的次數(shù)從6次增長到17次?！吨泄仓醒腙P于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》進一步強調以全面深化改革助力實現(xiàn)高水平科技自立自強，在高水平科技自立自強、國家安全、國資國企改革、新質生產(chǎn)力等領域進國資委發(fā)文進一步規(guī)范央企采購，發(fā)揮央企對科技產(chǎn)業(yè)的支撐帶頭作用。2024年8月6日，國務院國資委印發(fā)了《關于規(guī)范中央企文件提出，在衛(wèi)星導航、芯片、高端數(shù)控機床、工業(yè)機器人、先進醫(yī)療設備等科技創(chuàng)新重點領域，充分發(fā)揮中央企業(yè)采購使用的主力軍作用，帶頭使用創(chuàng)新產(chǎn)品。表4：《中共中央關于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》在科技內需方面相關表述主要內容政策在“進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的重大意義和總體要求”章節(jié)中指出：推進高水平科技自立自強。同時在國企改革方面要深化國資國企改革，完善管理監(jiān)督體制機制，增強各有關管理部門戰(zhàn)略協(xié)同，推進調整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做維護國家安全是國家安全是中國式現(xiàn)代化行穩(wěn)致遠的重要基礎。必須全面貫徹總體國家安全觀，完善維護國家安全展和高水平安全良性互動，切實保障國家長治久安。健全國家安全體系方面，構建聯(lián)動高效的國家安全防護體系，推進安全科技賦能。在完善公共安全治理機制方面，加強網(wǎng)絡安全體持續(xù)深化國資國企改革進一步明晰不同類型國有企業(yè)功能定位，完善主責主業(yè)管理，明確國有資本重點投資領域和方向。健全國有企業(yè)推進原始創(chuàng)新制度安排。深化國有資本投資、運營公司改革。深化國有資本投資、運營公司改革。建立國有企業(yè)履行戰(zhàn)略使命評布局人工智能等新領域推動發(fā)展新質生產(chǎn)力在“健全推動經(jīng)濟高質量發(fā)展體制機制”章節(jié)中提出：高質量發(fā)展是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務。健全因地制宜發(fā)展新質生產(chǎn)力體制機制。加強新領域新賽道制度供給，建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制，完善推動新一代信息技術能、航空航天等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和治理體系，引導新興產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。資料來源：新華社，民生證券研究院地方政府債務壓力緩解，萬億國債成為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)長期景氣度提升的重要支撐。1）根據(jù)新華社消息，2024年11月8日十四屆全國人大常委會第十二次會議表決通過了《全國人民代表大會常務委員會關于批準<國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案>的決議》。議案提出，為貫徹落實黨中央決策部署，在壓實地方主體責任的基礎上，建議增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務；從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元；2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。債務限額置換有助于地方政府緩解短期內的償債壓力，使財政資金在短期內能夠更加靈活地安排，避免因集中償債而導致資金緊張影響其他必要支出。地方政府財政回暖，有利于增強地方政府在IT支出方面的能力，進而促進地方政府國產(chǎn)替代需求的釋放，地方政府端的國產(chǎn)替代進程有望加速。行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告10表5：《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》要點梳理 政策方向以及效果預期具體內容債務限額置換安排6萬億元債務限額置換地方政府存量隱性債務棚戶區(qū)改造債務處理2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務2整體化債壓力減輕整體化債壓力減輕2）2023年中央企業(yè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資超過2萬億，高水平科技自立自強擁有堅實保障。2023年，中央企業(yè)有效投資大幅增長，累計完成固定資產(chǎn)投資（含房地產(chǎn)）5.09萬億元、同比增長11.4%，其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)完成投資2.18萬億元、同比增長32.1%。2023年，中央企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入達到1.1萬億元，連續(xù)兩年突破萬億元大關。表6：2024年超長期特別國債發(fā)行安排 期限（年）招標日期首發(fā)/續(xù)發(fā)付息方式 按半年付息資料來源：人民網(wǎng)公眾號，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11安全可靠測評結果名錄持續(xù)發(fā)布，有望推動新一輪信創(chuàng)工作開啟。2023年7月27日，中國信息安全測評中心發(fā)布了《安全可靠測評工作指南（試行）》。2023年12月26日，中國信息安全測評中心發(fā)布了《安全可靠測評結果公告（2023年第1號）》，多款國產(chǎn)CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫相關產(chǎn)品的安全可靠等級被列為I級，其中，華為旗下的盤古M900、麒麟9006C等CPU產(chǎn)品入選。2024年5月20日，中國信息安全測評中心再次發(fā)布了《安全可靠測評結果公告（2024年第1號）》；2024年9月30日，中國信息安全測評中心發(fā)布《安全可靠測評結果公告表7：安全可靠測評結果公告對比等級變化僅有一級增加安全可靠等級二級-新增的公司/產(chǎn)品新增的公司/產(chǎn)品包含細分領域CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫CPU、操作系統(tǒng)CPU、數(shù)據(jù)庫新增廠商/環(huán)節(jié)類型均為獨立第三方廠商增加阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠，集中在服務器操作系統(tǒng)環(huán)節(jié)廠商入圍資料來源：中國信息安全測評中心，民生證券研究院推進中國式現(xiàn)代化，科技要打頭陣，央企有望成為“急先鋒”。1）據(jù)中國政府網(wǎng)，2024年10月17日下午，習近平總書記在安徽合肥濱湖科學城，察看近年來安徽省重大科技創(chuàng)新成果集中展示。習近平總書記提出，推進中國式現(xiàn)代化，科技要打頭陣。科技創(chuàng)新是必由之路。黨中央非常重視和愛惜科技人才?！叭松苡袔谆夭保蠹乙砰_手腳，繼續(xù)努力，為實現(xiàn)科技自立自強貢獻聰明才智。2）2024年10月18日，中國人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會發(fā)布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，激勵引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票，同時中電科旗下多家公司公告回購增持進程。在政策鼓勵與回購增持再貸款推動下，央企有望率先開啟增持回購進程提升股東回報。中國軟件將增資麒麟軟件，國企改革邁出重要一步。2024年12月6日中國軟件發(fā)布公告，控股子公司麒麟軟件擬增資擴股募集資金不超過30億元，其中公司以非公開協(xié)議方式參與本次增資，認購金額不超過20億元，經(jīng)進場交易遴選的行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12合格投資人認購不超過10億元。如果按預案給出的方案（按照麒麟軟件以上述評估價格增資擴股30億元，公司認購20億元測算公司對麒麟軟件的持股比例預計由40.25%提高至47.23%。公司參與本次增資的金額來源于公司向特定對象發(fā)行A股股票的募集資金。2024年2月中國軟件發(fā)布定增預案，對移固融合終端、云化服務器操作系統(tǒng)等核心資產(chǎn)的研發(fā)高強度投入。2024年5月該定增方案獲母公司中國電子的同意批復。此次增資后，公司進一步強化自身在信創(chuàng)領域的優(yōu)勢，強化國產(chǎn)操作系統(tǒng)龍頭的市場地位，并且能夠通過產(chǎn)品化轉型和專業(yè)化發(fā)展，不斷鞏固自身優(yōu)勢。表8：表8：中國軟件2024年度定向增發(fā)募投項目項目名稱移固融合終端操作系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)募集資金擬投入額（億8麒麟軟件麒麟軟件嵌入式操作系統(tǒng)能力平臺建設麒麟軟件3資料來源：公司公告，民生證券研究院Mate系列持續(xù)發(fā)布新品，原生鴻蒙有望再迎重要機遇。11月26日，華為在舉辦的Mate盛典上正式發(fā)布了備受期待的華為Mate70系列智能手機，華為Mate70系列實現(xiàn)了整機性能40%的顯著提升。余承東表示，與Mate70共同面世的華為MateX6也將首發(fā)支持原生鴻蒙，明年華為所有終端將全部搭載原生鴻蒙。10月22日在原生鴻蒙之夜暨華為全場景新品發(fā)布會上，華為常務董事、終端BG董事長、智能汽車解決方案BU董事長余承東宣布正式發(fā)布原生鴻蒙。截至2024年9月，已有1萬多個應用和元服務上架到HarmonyOSNEXT應用市場，覆蓋了18個垂域，滿足消費者99.9%的使用時長需求。得益于螞蟻集團、中國銀聯(lián)、科大訊飛等千余家伙伴助力，通過開放垂域創(chuàng)新，貢獻mPaaS等中間件，470多款SDK正在適配原生鴻蒙，使得應用開發(fā)工作量最高可降低90%。開發(fā)者方面，華為開發(fā)者聯(lián)盟注冊開發(fā)者數(shù)量已增長至675萬，5年時間增長了10倍以上；已經(jīng)有305所高校開展鴻蒙課程，有38家專業(yè)人才培訓機構參與鴻蒙人才培養(yǎng)。鴻蒙有望成為國產(chǎn)操作系統(tǒng)領域的重要新生力量，PC有望成為鴻蒙下一個“主戰(zhàn)場”。9月20日，華為常務董事、終端BG董事長、智能汽車解決方案BU董事長余承東做客央視新聞直播間，與總臺主持人共同見證華為MateXT三折疊新機交付。直播期間余承東稱，“由于制裁相關影響，目前的華為PC或將是最后一批搭載Windows系統(tǒng)的筆記本電腦，后續(xù)將會有鴻蒙系統(tǒng)的PC產(chǎn)品?！贝舜沃v話標志著鴻蒙PC有望加速落地，提升PC終端的國產(chǎn)化替代水平，并進一步驅動國產(chǎn)基礎軟件生態(tài)的建設，PC有望成為鴻蒙下一個“主戰(zhàn)場”。根據(jù)Canalys行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告13數(shù)據(jù)，2023年中國大陸地區(qū)臺式機和筆記本電腦出貨量達到4124萬臺。華為是國內市場的主力軍，2023年華為在中國大陸地區(qū)臺式機和筆記本電腦出貨量的同比增速達11%；市場份額由2022年的7%提升至10%。圖8：2022年中國大陸地區(qū)臺式機和筆記本電腦份額26%39%8%9%7%9%圖9：2023年中國大陸地區(qū)臺式機和筆記本電腦份額28%38%7%8%鴻蒙領軍企業(yè)持續(xù)拓展，多個細分領域已經(jīng)打造標桿。以鴻蒙領域龍頭軟通動力為例，公司已經(jīng)在鴻蒙相關的多個領域實現(xiàn)突破。1）軟通動力攜子公司鴻湖萬聯(lián)重磅發(fā)布了SwanLinkOS5（天鴻操作系統(tǒng)并聯(lián)合軟通計算推出搭載SwanLinkOS5的開源鴻蒙AIPC和智能交互平板等新一代智能產(chǎn)品。圖10：搭載SwanLinkOS5的開源鴻蒙AIPC資料來源：軟通動力官方公眾號，民生證券研究院2）軟通動力子公司鴻湖萬聯(lián)全域智能操作系統(tǒng)SwanLinkOS首批實現(xiàn)與HarmonyOSNEXT互聯(lián)互通。用戶在HarmonyOSNext手機上通過“通用互聯(lián)APP”，即可發(fā)現(xiàn)和管理搭載SwanLinkOS的數(shù)字標牌信發(fā)設備，點擊可進行近端互聯(lián)，實現(xiàn)圖庫分享和文件互傳。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告14圖11：數(shù)字標牌互聯(lián)互通信發(fā)方案資料來源：軟通動力官方公眾號，民生證券研究院3）在鴻蒙原生應用領域，軟通動力已經(jīng)成功支撐上千款應用上架，并完成智康匯、大唐芙蓉園、鄉(xiāng)伴、某知名新聞APP等原生應用行業(yè)樣板間的打造。4）在元服務領域，軟通動力通過提供行業(yè)基礎模版，實現(xiàn)元服務能力模塊化接入和應用場景信息化配置，能夠更加快速、靈活地支持客戶完成從交互設計到能力接入的全流程部署。例如在大唐芙蓉園項目中，軟通動力元服務依托元服務（卡片）無需安裝和信息外顯能力，使得服務直達游客，同時綜合運用IoT、鴻蒙大模型預測、小藝智能推薦、鴻蒙卡片等技術，提供7*24小時貼身服務。圖12：軟通動力元服務依托元服務（卡片）示意圖資料來源：軟通動力官方公眾號，民生證券研究院5）基于軟通動力鴻蒙智聯(lián)全棧式解決方案，幫助智能家居、智慧出行、運動健康、影音娛樂、教育辦公等領域的多家廠商接入鴻蒙智聯(lián)平臺。目前，軟通動力已經(jīng)與400多家生態(tài)品牌伙伴展開合作，聯(lián)合研發(fā)生態(tài)產(chǎn)品超過1100款，共獲得640多項鴻蒙智聯(lián)認證，覆蓋智能家居、影音娛樂、健康醫(yī)療、智慧出行、母嬰等多個行業(yè)。行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15科技領域核心根技術的博弈持續(xù)，國產(chǎn)算力發(fā)展重要性逐步凸顯。1）當?shù)貢r間10月28日，美國政府發(fā)布新規(guī)，將限制美國企業(yè)和個人投資中國的半導體、量子技術和人工智能等行業(yè)，并聲稱相關措施旨在防止美國在華投資“對美國國家安全可能造成的威脅”。10月29日外交部發(fā)言人林劍在例行記者會上表示，中方已向美方提出交涉，將采取一切必要措施，堅定維護自身合法權益。2）11月14日，商務部召開例行新聞發(fā)布會，商務部新聞發(fā)言人針對記者提問表示：一段時間以來，美方不斷濫用出口管制措施，持續(xù)加嚴對華半導體打壓遏制，這是對國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則的嚴重破壞。3）12月2日，商務部新聞發(fā)言人就美國發(fā)布半導體出口管制措施有關問題答記者問，表示“中方注意到，美方于12月2日發(fā)布了對華半導體出口管制措施，中方對此堅決反對”。政策高度聚焦，國產(chǎn)算力加速發(fā)展可期。11月22日，國家數(shù)據(jù)局發(fā)布了《國家數(shù)據(jù)基礎設施建設指引（征求意見稿）》，政策提出要建立多元異構算力統(tǒng)籌調度的能力，實現(xiàn)算力和運力的高度融合，實現(xiàn)算力資源之間的無縫對接與協(xié)同計算。11月29日上海市科委相關負責人表示，上海市科委將進一步推進算力領域的科技創(chuàng)新工作，支持創(chuàng)新體系建立，加快國產(chǎn)高端智能芯片、先進存儲、超大規(guī)模智算中心智能算力網(wǎng)絡等重點方向技術攻關和產(chǎn)品研發(fā)。北京、上海等地也針對國產(chǎn)算力發(fā)展發(fā)布了多個重要政策。表9：國內部分地區(qū)關于國產(chǎn)算力的相關政策 時間發(fā)布機構2024年11月河南省人民政府辦公廳 2024年10月湖南省人民政府辦公廳《關于北京市經(jīng)濟和信息化局、北京市通信管理局《北京市算力基礎設施建設實施方案（2024—2027年）》《上海市智能算力基礎設施高質量發(fā)展“算力浦江”智算行動實施2024年3月上海發(fā)改委《上海市新月浙江省政府辦公廳《浙江省人民政府辦公廳關于加快人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導意見》2023年10月安徽省科學技術廳《安徽省通用人工智能創(chuàng)新發(fā)展三年行動廣東省人民政府《廣東省人民政府關于加快建設通用人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新引領施意見》廣東省人民政府資料來源：北京、上海等地政府相關部門官網(wǎng)，民生證券研究院整理行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告16英偉達業(yè)務高景氣度延續(xù)，AI成為主要成長動力。截至2024年10月27日英偉達2025財年的第三季度收入為351億美元，同比增長94%；歸母凈利潤193億美元，同比增長109%。其中，數(shù)據(jù)中心季度收入創(chuàng)下308億美元的紀錄，較第二季度增長17%，較去年同期增長112%。圖13：英偉達單季度收入及增速變化0資料來源：iFinD，民生證券研究院圖14：英偉達單季度凈利潤及增速變化0資料來源：iFinD，民生證券研究院AMD業(yè)績高速增長，2024Q3數(shù)據(jù)中心事業(yè)部營業(yè)額同比增速超100%。2024Q3，AMD收入約為68億美元，歸母凈利潤7.71億元，同比增速分別達到18%和158%。2024Q3數(shù)據(jù)中心事業(yè)部營業(yè)額創(chuàng)季度新高，達35億美元，同比增長122%，環(huán)比增長25%，主要由于AMDInstinctGPU出貨量的大幅增長和AMDEPYCCPU的銷售增長。圖15：AMD單季度收入及增速變化0收入（百萬美元）增速資料來源：iFinD，民生證券研究院0資料來源：iFinD，民生證券研究院行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17從信驊科技收入來看，也能看出AI服務器的高景氣度延續(xù)的趨勢。信驊科技進入2024以來業(yè)績強勢反彈，6月起單月同比增速持續(xù)保持在100%以上。圖17：信驊科技單月收入變化情況（千元新臺幣）資料來源：wind、iFinD，民生證券研究院根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，國內智能算力規(guī)模正在高速增長。2022年中國智能算力規(guī)模達259.9每秒百億億次浮點運算(EFLOPS)，預計到2027年將達到1117.4EFLOPS2022年中國通用算力規(guī)模達54.5EFLOP5，預計到2027年通用算力規(guī)模將達到117.3EFLOPS（基于FP64計算）。2022-2027年期間，中國通用算力規(guī)模年復合增長率為16.6%。圖18：中國智能算力規(guī)模（EFLOPS）及預測國內智能算力規(guī)模(基于FP16計算)增速0資料來源：IDC、太原大數(shù)據(jù)官微，民生證券研究院圖19：中國通用算力規(guī)模（EFLOPS）及預測0國內通用算力規(guī)模(基于FP64計算)增速資料來源：IDC、太原大數(shù)據(jù)官微，民生證券研究院運營商陸續(xù)發(fā)布大額AI服務器采購項目，進一步強化了國產(chǎn)AI算力需求的確定性。根據(jù)中國移動采購與招標網(wǎng)、C114通信網(wǎng)公眾號以及通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，從中國移動2023年至2024年新型智算中心（試驗網(wǎng)）采購項目、中國移動2024-行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告182025年新型智算中心集采項目等招標與公示來看，三大運營商共有超2.3萬臺的AI服務器采購計劃，以華為昇騰為代表的國產(chǎn)算力已經(jīng)成為招標主力。表10：三大運營商招標訂單梳理 項目名稱采中國移動2023年至2024年新型智算中心（ 中國移動2024-2025年新型智算中心集采項目中國聯(lián)通人工智能服務器集中采購項目 中國電信AI算力服務器（2023-2024年）集中采購項目中國電信服務器（2024-2025）集采中標候選人公示6840 合計資料來源：中國移動采購與招標網(wǎng)，C114通信網(wǎng)公眾號，通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)、中國電信陽光采購網(wǎng)以國產(chǎn)AI算力重要底座華為昇騰為例：生態(tài)的完善是長期發(fā)展的核心基礎。昇騰AI基礎軟硬件平臺包含Atlas系列硬件及伙伴硬件、異構計算架構CANN、全場景AI框架昇思MindSpore、昇騰應用使能MindX、全流程開發(fā)工具鏈MindStudio、集群自智引擎CCAE、應用使能套件openMind和一站式AI開發(fā)平臺ModelArts等，其中的昇騰應用使能MindX針對大模型的分布式訓練及高效推理部署需求，新增了分布式訓練加速套件MindSpeed及昇騰推理引擎MindIE。圖20：昇騰AI基礎軟硬件平臺開發(fā)者生態(tài)不斷完善，整體AI布局全面升級。截至2024年7月，昇騰已經(jīng)累計培養(yǎng)了30多萬昇騰原生的學生，有3萬多原生貢獻者累計提交了9.5萬代碼合入請求，聯(lián)合伙伴/客戶核心開發(fā)者原生打造了80多個融合大算子；原生商業(yè)生態(tài)上，已發(fā)展了50多家APN伙伴，孵化了20多個原生大模型以及50多個大模型應用。通過AI基礎軟件架構升級等方式，實現(xiàn)整體AI布局的全面升級。行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告19圖21：昇騰AI開發(fā)者生態(tài)不斷完善資料來源：華為官方公眾號，民生證券研究院圖22：昇騰AI體系全面升級資料來源：華為官方公眾號，民生證券研究院昇騰在訓練、推理兩端都進行了全方位的生態(tài)布局，是引領國產(chǎn)算力長期發(fā)展的關鍵。1）訓練：昇騰訓練解決方案包含Atlas及伙伴訓練硬件、異構計算架構CANN以及基于CANN打造的計算、通信、I/O基礎加速庫、AI框架（昇思、tensorflow、pytorch）以及基于AI框架打造的SOTA模型、大模型加速以及科學智能套件、MindXDL、以及端到端的訓練工具鏈。2）推理：昇騰推理解決方案包含Atlas及伙伴推理硬件、異構計算架構CANN、昇騰推理引擎MindIE、行業(yè)應用開發(fā)套件MindXSDK，邊緣部署使能MindXEdge等。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告20圖23：昇騰訓練解決方案隨著國產(chǎn)AI算力需求持續(xù)釋放，昇騰主要整機廠商業(yè)績保持較高增速。以神州數(shù)碼和拓維信息為例：1）神州數(shù)碼：2024年上半年信創(chuàng)業(yè)務收入21.9億元，同比增長73.3%，其中神州鯤泰人工智能服務器受益于行業(yè)高景氣度，實現(xiàn)收入5.6億元，同比增長273.3%。2）拓維信息：2024年上半年公司智能計算產(chǎn)品收入8.74億元，同比增長88.84%。圖24：神州數(shù)碼自有品牌產(chǎn)品業(yè)務及增速0資料來源：iFinD，民生證券研究院圖25：拓維信息智能計算產(chǎn)品業(yè)務及增速50資料來源：iFinD，民生證券研究院國產(chǎn)算力龍頭受益于行業(yè)大趨勢，業(yè)績實現(xiàn)良好成長。以浪潮信息為例，公司2024年前三季度實現(xiàn)營收831.26億元，同比增長72.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.94本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21億元，同比增長67.05%；實現(xiàn)扣非凈利潤11.55億元，同比增長176.67%。第三季度公司實現(xiàn)營收410.62億元，同比增長76.05%，Q3單季度營收創(chuàng)下歷史新高。得益于中美算力投資周期的錯位，在2024年中國迎來算力建設高峰。同時，合同負債&存貨等指標預示公司業(yè)績有望更進一步。截至2024年三季度末，公司存貨科目達到385.09億元，環(huán)比Q2末進一步增長21%。存貨作為服務器廠商訂單&收入的前瞻指標，繼續(xù)增長的存貨印證公司訂單持續(xù)維持高景氣。圖26：浪潮信息收入及增速變化0 資料來源：iFinD，民生證券研究院圖27：浪潮信息單季度收入及增速變化0資料來源：iFinD，民生證券研究院0圖28：浪潮信息存貨科目變化0資料來源：iFinD，民生證券研究院從另一國產(chǎn)算力龍頭寒武紀的存貨、預付賬款變化也可以看出龍頭的積極變化。2024年三季度末，寒武紀存貨達到10.15億元，2023年底為約1億元；預付款項8.54億元，2023年底約為1.48億元。存貨快速提升、預付款項增加可能表示公司芯片產(chǎn)能在逐漸充裕，未來需求端景氣度有望提升。行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告22圖29：寒武紀存貨變化情況1200存貨（百萬元）10008006004002000資料來源：iFinD，民生證券研究院9008007006005004003002009008007006005004003002001000n預付款項（百萬元）資料來源：iFinD，民生證券研究院中美算力投資錯位帶來機遇，中國AI算力建設23年下半年開始加速。以OpenAI引領的生成式人工智能的科技浪潮，帶動了AI算力投資的快速增長，而由于高端GPU的供應瓶頸問題，海外地區(qū)的AI算力需求在2023年上半年優(yōu)先得到滿足。隨著供應問題緩解，國內AI算力建設的需求有望加速釋放，多個國產(chǎn)算力龍頭收入均保持高增。表11：國內AI算力產(chǎn)業(yè)鏈上市公司單季度營收增速變化情況 YOY資料來源：iFinD，民生證券研究院行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告233AI+將開創(chuàng)偉大的時代機遇2024Q3起美股AI應用股價開始跑贏AI硬件，參考移動互聯(lián)時代，AI產(chǎn)業(yè)或進入應用快速繁榮的階段。2024Q3開始，部分優(yōu)秀的AI應用商業(yè)模式開始實現(xiàn)閉環(huán)，行業(yè)龍頭在三季報中紛紛確認G/B/C客戶對AI應用的需求：1）G端：Palantir在2024年三季報電話會中表示，美國的一些盟國已經(jīng)開始意識到AI是一種更優(yōu)越的戰(zhàn)斗形式，除了軍用之外，政府在能源、制造業(yè)等等領域也在加速采納AI技術；2）B端：Salesforce在2024年三季報電話會中表示，Agentforce在2024年10月24日推出至12月初短短一個月就簽了200+訂單，公司明確未來幾個季度還有數(shù)千筆訂單需求，客戶對于AIAgent的強需求倒逼公司需要招聘1000-2000名銷售人員；3）C端：據(jù)AI洞見研究院數(shù)據(jù)，Meta雷朋眼鏡在今年4月加入AI后銷量快速增長，從2024Q1的10萬副增長至2024Q2的50萬副。圖31：美股核心標的2023Q1-2024Q4股價漲跌幅加權平均數(shù)（分板塊）行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告24每一輪科技革命的終點一定是應用的繁榮，應用躍過商業(yè)閉環(huán)的拐點后往往以驚人的速度快速發(fā)展?；仡櫼苿踊ヂ?lián)時代，TMT產(chǎn)業(yè)主要沿著通信基礎設施→終端載體→應用順序快速發(fā)展，最終以微信、支付寶、美團、抖音等移動互聯(lián)網(wǎng)應用的繁榮作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最終階段，創(chuàng)造出數(shù)個萬億級別的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。我們預計在AI時代，TMT產(chǎn)業(yè)仍然會沿著基礎設施→終端→應用的順序發(fā)展，與移動互聯(lián)網(wǎng)時代不同，AI時代的基礎設施是大模型本身，而終端與應用邊界更加模糊，人形機器人、AI眼鏡等AI終端本身就可視為AI應用。圖32：移動互聯(lián)時代與AI時代發(fā)展進程對比AI應用的ROI開始具備領先性，AI應用或已邁過商業(yè)化拐點進入快速繁榮階段。2024年，美國云大廠較低AI相關ROI與AI應用的高ROI形成鮮明對比：1）微軟統(tǒng)計了200個采用微軟AI的案例，平均ROI約為3.7；2）以客服Agentforce為例，假設使用2美元/次的客服Agent三年內完全替代20個年薪5萬美元的客服，則ROI能夠達到接近4。表12：美國云大廠AI相關收入與AICapex情況梳理管理層預計AI相關收入在Q4可以實現(xiàn)年化收入100億美金速（20%）增長管理層披露：對AI驅動的推送和視頻推薦的改進使Facebook管理層披露AI推動了云計算業(yè)務加速增長的同時利潤率提升億美元行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告25LLaMA3大模型發(fā)布，目前已經(jīng)發(fā)布8B/70B版本，其中70B版本性能已經(jīng)超過早期版本GPT4，未來還將進一步發(fā)布400B版本。據(jù)Meta官網(wǎng)，LLaMA3是同類產(chǎn)品中最好的開源模型，在真實世界場景測試集（Meta開發(fā)了一個新的高質量人類評估集，該評估集包含1800個提示，涵蓋12種關鍵用例：征求建議、頭腦風暴、分類、封閉式問題解答、編碼、創(chuàng)意寫作、提取、角色/人物角色、開放式問題解答、推理、改寫和總結）回答結果人類偏好排名中成為新的SOTA。此外，據(jù)HuggingFace第三方大模型跑分測評數(shù)據(jù)，LLaMA370B性能已經(jīng)超過部分早期版本GPT4。據(jù)Meta官網(wǎng)，LLaMA3400B版本正在訓練中，或與多模態(tài)LLaMA3在未來發(fā)布。圖33：LLaMA38B/70B與同類開放模型性能對比圖34：LLaMA370B跑分性能已經(jīng)超過部分早期版本GPT4GPT4級別的開源大模型或帶動AI應用進入強生產(chǎn)力時代。我們將AI應用與大模型的關系分為三個階段，并通過Notion的發(fā)展趨勢進行映射說明：本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告261）大模型性能小于GPT3.5：由于模型性能較差，AI應用以工具屬性為主，以Notion為例，在2022年初次引入GPT3時，NotionAI用的最多的幾個場景分別是Brainstormideas（頭以及Outline（寫概要2）大模型性能處于GPT3.5-4之間：此時AI已經(jīng)具備相當?shù)闹悄?，已?jīng)具備打通底層數(shù)據(jù)、從單產(chǎn)品到多產(chǎn)品自動化流程的能力，此時NotionAI已經(jīng)可以讀取當天的筆記內容進行總結或者列出接下來要做的事情、對銷售團隊一周工作做一個總結并列出下周要做的待辦事項ActionItems等；3）大模型性能超過GPT4：此時AI已經(jīng)具備較強智能，可以作為強大生產(chǎn)力，MS365Copilot展示出的打通全部工作流，讓AI替代人類完成各類SaaS碎片、繁雜的操作流程，NotionCEO預計在未來的5到10年時間，Notion可能成為世界的前端基礎設施，Notion負責搜索、通知和權限，用戶想做的任何軟件，都可以通過Notion來構建。圖35：AI應用與大模型基座性能的關系2024年5月起，國內AI紛紛推動降價提速以實現(xiàn)AI平權。2024年5月，各AI大廠紛紛表態(tài)支持AI平權：1）阿里云智能集團資深副總裁、公共云事業(yè)部總裁劉偉光在阿里云“AI智領者峰會”上表示“我覺得AI推理成本只有每年有十倍甚至百倍的降低，才能真正推動行業(yè)各行各業(yè)的AI應用的繁榮。2）智譜AICOO張帆表示”企業(yè)對模型成本也變得敏感，一方面希望得到更加強大、快速、成本更低的模型，另一方面，越來越多的企業(yè)希望擁有獨立的私有模型，將自有數(shù)據(jù)轉化行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告27為競爭力和生產(chǎn)力?！?)字節(jié)跳動旗下火山引擎總裁譚待表示“此次降價主要有兩個原因，一是字節(jié)跳動可以在大模型產(chǎn)品上做到低價，因為它在模型結構、訓練、生產(chǎn)等各種技術層面都能做到很好，有很多優(yōu)化手段能夠實現(xiàn)降價。二是市場對降價呼聲比較大，平臺必須把試錯成本做到非常低，才能讓大家用起來。另一方面，用戶規(guī)模的擴大也將提升大模型的性能。譚待稱，大的使用量，才能打磨出好模型，也能大幅降低模型推理的單位成本?！北?3：國內主流大模型API調用價格 性能國內模型降價幅度訊飛星火旗艦款智譜GLM4-Flash智譜GLM4-Flash資料來源：幻方官網(wǎng)、阿里云官網(wǎng)等，民生證券研究院整理回顧互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)時代，寬帶網(wǎng)、流量的降費提速是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必由之路。互聯(lián)網(wǎng)時代，寬帶網(wǎng)價格（月費）在2000年前后ADSL正式商用后價格由原來的千元以上級別迅速降低至100-200元級別，帶動我國網(wǎng)民數(shù)量快速增長，進而推動整個互聯(lián)網(wǎng)的繁榮；在移動互聯(lián)時代，2015年國務院發(fā)布《關于加快高速寬帶網(wǎng)絡建設推動網(wǎng)絡提速降費的指導意見》，明確提出要求電信企業(yè)提高網(wǎng)絡速率、降低資費水平，移動互聯(lián)網(wǎng)顯著降費提速最終也帶動了移動互聯(lián)網(wǎng)的繁榮。圖36：互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量（左軸，單位：萬人）與寬帶網(wǎng)價格（右軸，單位：元/月）圖37：移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量（左軸，單位：萬人）與流量資費價格（右軸，單位：元/MB）資料來源：CNNIC，中關村在線微信公眾號，民行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告28OpenAIo1的發(fā)布讓世界意識到，大模型不僅有參數(shù)量（訓練時長）scalinglaw，還有推理時長scalinglaw。據(jù)OpenAI官網(wǎng)，類似于人類在回答困難問題之前可能會思考很長時間，o1會嘗試使用思維鏈解決問題，如不斷改進解決問題的策略、學會識別和糾正錯誤、將棘手的步驟分解為更簡單的步驟、在當前方法不起作用時嘗試不同的方法，使用思維鏈顯著提高了模型的推理能力。圖38：AIME測試通過率與訓練時長/推理時長的關系思維鏈的成熟應用，補全AIAgent發(fā)展的最后一塊拼圖——規(guī)劃。AIAgent指的是有主動思考能力的AI智能體，需要具備記憶、工具、行動、規(guī)劃四大基礎能力，思維鏈的成熟應用，使得AIAgent的規(guī)劃能力得以落地，AIAgent開始具備落地的基礎。圖39：AIAgent必備的能力資料來源：人人都是產(chǎn)品經(jīng)理，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告29按AI滲透程度不同，AI應用主要分為以下三種類型：1）傳統(tǒng)業(yè)務+AI賦能：平臺型公司通常采用這類方式，如使用更好的廣告AI引擎加強平臺變現(xiàn)效率等，代表廠商包括Meta、谷歌、騰訊等；2）傳統(tǒng)業(yè)務+AI增值：企服SaaS公司通常采用這類方式尋找第二增長曲線，公司既可以在原有SaaS基礎上增加新的增值付費模塊，又可以利用AI增強自身產(chǎn)品性能獲得更多客戶，代表廠商包括微軟Copilot、NOWAID等；3）AI原生：如Salesforce、Palantir、Applovin等公司借助AI打造全新產(chǎn)品開辟新賽道并實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)，新賽道往往處于藍海市場，相關公司增速彈性較大。圖40：AI應用的不同滲透階段資料來源：民生證券研究院繪制AI原生應用與傳統(tǒng)AI賦能/賦能業(yè)務最顯著的變化在于，AI原生應用面向場景交付服務，而非面向需求交付軟件，AIAgent是AI原生應用的最終形態(tài)。在當前數(shù)字化時代，軟件仍然是為企業(yè)工作流特定需求服務，用戶面向軟件本質上都是用來做信息查詢，而AI具備對于業(yè)務的理解能力，AI應用的最終形態(tài)AIAgent更是具備記憶、規(guī)劃、工具使用、行動等四大能力，在給予權限的情況下，AIAgent能夠參與到實際業(yè)務中提供服務。a16z提出“使用AI取代勞動力”，意味著AIAgent更像是面向不同場景交付服務的“雇員”，其目標市場不僅局限于傳統(tǒng)的SaaS市場，而是廣大的勞動力市場。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告30圖41：AI將會改變企業(yè)的工作模式資料來源：a16z，民生證券研究院AI應用落地預計按照容錯性從高到低、專業(yè)性從高到底進行。據(jù)中關村科金，AI商業(yè)化落地仍面臨幻覺傾向、數(shù)據(jù)偏向、準確率不足等挑戰(zhàn)，需根據(jù)具體商用場景甄別實際風險，同時復雜的現(xiàn)實世界中需要大量特定領域和特定應用的推理，而這些推理無法有效地被納入至一個通用模型中；因此我們預計AI應用將沿著容錯性從高到低、專業(yè)性從高到低落地，具體來說：1）C端：AI搜索、AI編程、端側AIAgent、AIGC等場景；2）B/G端：專業(yè)性最高、容錯性最高的AIAgent，AI客服等場景。圖42：AI應用落地預計按照容錯性從高到低、專業(yè)性從高到底進行本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告31AI搜索有望成為大模型商業(yè)應用落地“第一束光”，中美產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏共振，共同探索商業(yè)模式與落地場景。AI搜索產(chǎn)業(yè)近期迎來多項重大變革：1）堅持訂閱的AI搜索龍頭Perplexity開啟試驗廣告模式，據(jù)商學院雜志微信公眾號，Perplexity強調廣告不會影響答案的準確性和客觀性，廣告內容將由其AI生成，不會由贊助品牌編輯，廣告商也無法訪問用戶的個人信息，Perplexity將其廣告定位為Google的“高端”替代品，瞄準高學歷和高收入的受眾；2）360AI搜索上榜全球三大AI搜索，通過對營銷廣告進行優(yōu)化，把硬廣變成軟廣植入到搜索的問題和答案里，實現(xiàn)從購買“關鍵詞”到購買“用戶意圖”的轉變，如用戶想搜索旅游攻略，這背后可以轉化成景點的搜索、交通的搜索、酒店的預定等多個搜索內容，AI可以在每一個搜索里匹配相應的廣告物料，判斷哪個東西跟這一次旅行計劃相關，搜索結果千人千面，與用戶的相關性會更高，用戶體驗會更好；圖43：360AI搜索廣告變現(xiàn)邏輯資料來源：360智慧商業(yè)微信公眾號，民3）騰訊發(fā)布AI搜索工作臺ima，除了全網(wǎng)信源，還打通微信公眾號文章的生態(tài)，整個公眾號世界里的優(yōu)質知識，都可為用戶提供好答案和高質量的問題相關信息，有效提升信息獲取效率，除了能搜出答案，ima還具有邊問邊看/邊搜邊記以提升用戶粘性，搭建個人知識庫等功能；本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告32圖44：騰訊ima知識庫功能資料來源：騰訊微信公眾號，民生證券研究院4）企業(yè)級AI搜索廠商Glean估值達到46億美元，其ARR在過去一年翻4倍達到5500萬美元。公司產(chǎn)品架構主要分為兩個部分，第一部分是與最常見的企業(yè)系統(tǒng)建立的深入集成，比如Salesforce、Confluence、Jira、GoogleDrive、SharePoint、ServiceNow等企業(yè)數(shù)據(jù)通常存儲的系，第二部分是深度知識圖譜，分析所有員工，理解他們在公司中扮演的角色，分析所有文檔，并試圖理解哪些文檔適用于哪些部門，哪些文檔被廣泛使用，此外產(chǎn)品還分析某個員工與某個文檔之間的關系，這些信息構成了產(chǎn)品系統(tǒng)的核心基礎，當有人提問時，能夠根據(jù)他們的需求優(yōu)先返回最相關圖45：Glean可以訪問企業(yè)300+SaaS產(chǎn)品資料來源：極客公園微信公眾號，民生證券研究院行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告33Sora發(fā)布或引發(fā)下一波AIGC潮流，國內廠商紛紛發(fā)布類Sora產(chǎn)品布局文生視頻藍海市場。Sora發(fā)布有望催化文生視頻AI應用發(fā)展，友商類Sora產(chǎn)品落地主要有以下兩種類型：1）AI視頻編輯：以AdobeFirely為例，Adobe用戶通過GenerativeExtend能力，對于視頻開頭、結尾，或者時間軸中的任何缺失部分，都可以依靠AI實現(xiàn)快速擴展、定時編輯，還支持畫面延長、音效補全及延長等功能；2）文字生成視頻：以可靈為例，文生視頻非常收到用戶歡迎，據(jù)算力紀元微信公眾號自今年6月正式發(fā)布以來，快手可靈AI已吸引了超過360萬用戶，累計生成了3700萬個視頻和超過一億張圖片，了進一步提升用戶體驗和便捷性，快手可靈AI即將推出獨立的App應用，預計將在不久的將來上架各大應用商店，未來還有望加入基于創(chuàng)新的ID保持能力、允許用戶自助訓練人臉模型功能，從而有效解決以往AI視頻生成中難以打造穩(wěn)定人物IP角色的難題。表14：國內外類Sora產(chǎn)品梳理 發(fā)布時間產(chǎn)品公司介紹文生圖、文生視頻、圖生視頻；“動作更流暢”、“動作更自然”、“畫質高度保持”Adobe支持文本生成視頻、圖像轉視頻，還具備視頻編輯的功能，但每次生成的片秒；還支持廣泛的創(chuàng)意效果4/10/2024通義萬相文生視頻：壓縮率高、文本響應好、風格多樣，支持原生高分辨率、高幀率視頻，能媲質感Vidu生數(shù)科技清影（Ying）生成6秒視頻只需30秒，支持文生視愛詩科技文生視頻、圖生視頻；在畫面質量、運動表現(xiàn)方面有所文生視頻：經(jīng)過前期設定、內容生成和后期制作，即可打造動畫短片、網(wǎng)文短劇、故事可以生成1080p的高質量視頻，生成視頻最長超過1分鐘；Veo生成的畫面一致性出色，并資料來源：AI前哨站微信公眾號等，民生證字節(jié)跳動AI產(chǎn)品矩陣初具雛形，2024年豆包一億月活目標或催化國內AI應用發(fā)展浪潮。根據(jù)AI產(chǎn)品榜官方公眾號公布的數(shù)據(jù)，豆包10月的MAU已經(jīng)超過5000萬，領先于其他競爭對手。從11月的數(shù)據(jù)來看，全球總榜前10名國產(chǎn)行業(yè)投資策略/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告34國內總榜中，豆包仍排第一，月活5998萬，且增速仍近20%。圖46：AI產(chǎn)品月活統(tǒng)計（全球）圖47：AI產(chǎn)品月活統(tǒng)計（國內）回顧字節(jié)跳動在AI方面的發(fā)展歷史，可以分為幾個階段：1）早期探索與抖音賦能：2012年字節(jié)跳動成立，旗下的今日頭條等產(chǎn)品開始運用AI技術進行內容推薦，通過對用戶行為數(shù)據(jù)的分析和挖掘，運用機器學習算法實現(xiàn)個性化的新聞資訊推送，為用戶提供千人千面的內容體驗，初步展現(xiàn)了AI在內容分發(fā)領域的應用價值。2）技術持續(xù)發(fā)展，對核心應用進一步賦能：字節(jié)跳動在圖像識別、視頻理解等技術方面不斷取得進步，并在抖音等產(chǎn)品中廣泛應用，如抖音的視頻特效、濾鏡等功能，以及AI繪畫等功能。3）大力投入大模型等核心