【申萬(wàn)宏源】保險(xiǎn)行業(yè)中小險(xiǎn)企新重疾定義產(chǎn)品觀察與分析：重疾產(chǎn)品“價(jià)格戰(zhàn)”回眸與展望

行業(yè)及產(chǎn)業(yè)行業(yè)及產(chǎn)業(yè)非銀金融/保險(xiǎn)看好——中小險(xiǎn)企新重疾定義產(chǎn)品觀察與分析非銀金融/保險(xiǎn)“保障更全面，定價(jià)更科學(xué)，新重疾產(chǎn)品吹響新單復(fù)蘇號(hào)角——新版重大疾病“保障更全面，定價(jià)更科學(xué)，新重疾產(chǎn)品吹響新單復(fù)蘇號(hào)角——新版重大疾病—上市險(xiǎn)企新版重疾定義產(chǎn)品觀察與分證券研究報(bào)告nn2015年以來(lái)具有代表性的重疾險(xiǎn)產(chǎn)品“價(jià)格戰(zhàn)”回顧。1.2016年后，中小險(xiǎn)企將產(chǎn)品設(shè)計(jì)為更符合互聯(lián)網(wǎng)渠道銷(xiāo)售的特征，如將身故責(zé)任作為可選方案，產(chǎn)品費(fèi)率下降約30%；將重疾產(chǎn)品保障期限從終身縮短為“至70/80周歲”，規(guī)避了重疾發(fā)生率最高的階段。2.2018年行業(yè)面對(duì)原保監(jiān)會(huì)[2017]134號(hào)文下首個(gè)“開(kāi)門(mén)不紅”，為了穩(wěn)定隊(duì)伍，老七家中太平人壽推出極致性?xún)r(jià)比產(chǎn)品福祿康瑞重疾，以8折不到的等同產(chǎn)品價(jià)格吸引大量年輕客群。3.2018年后，在行業(yè)加速回歸保障，銀保渠道保費(fèi)貢獻(xiàn)能力出現(xiàn)下降的背景下，中小公司通過(guò)增加保障范圍提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。4.2019年后互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與中小保險(xiǎn)公司合作開(kāi)發(fā)“爆款”重疾產(chǎn)品。例如小雨傘保險(xiǎn)發(fā)布超級(jí)瑪麗重疾險(xiǎn)打造“網(wǎng)紅”系列產(chǎn)品；慧擇網(wǎng)旗下達(dá)爾文IP系列經(jīng)過(guò)迭代升級(jí)賠付力度業(yè)內(nèi)領(lǐng)先?？偨Y(jié)來(lái)看，重疾產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)可以分為：價(jià)格戰(zhàn)初期費(fèi)率大幅下降、價(jià)格戰(zhàn)中期保障范圍進(jìn)一步拓寬以及價(jià)格戰(zhàn)后期賠付次數(shù)增加，賠付力度明顯增強(qiáng)。n新重疾定義下中小險(xiǎn)企典型重疾產(chǎn)品觀察。我們選取了具有代表性的中小公司信泰人壽超級(jí)瑪麗系列、達(dá)爾文系列，由慧擇定制的多次賠付重疾守衛(wèi)者系列進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，主要產(chǎn)品迭代總結(jié)如下：1.特定保單年度或年齡前的重疾額外給付（最高可達(dá)80%2.重疾多次賠付的極致化設(shè)計(jì)（多次賠付不分組3.提高輕中癥賠付比例和次數(shù)（新產(chǎn)品通過(guò)提高輕癥賠付次數(shù)以符合新規(guī)要求輕癥賠付比例不超過(guò)30%的限制4.特定疾病額外給付。在市場(chǎng)這只看不見(jiàn)的手的作用下，我們發(fā)現(xiàn)平安人壽不斷迭代升級(jí)平安福，多次升級(jí)后產(chǎn)品條款、費(fèi)率和形態(tài)逐步更加以客戶(hù)為中心。雖然面臨新業(yè)務(wù)價(jià)值率下降的潛在壓力，但是只有更多站在客戶(hù)的角度出發(fā)，才能迭代出更符合客戶(hù)需求的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“客戶(hù)、代理人和股東”的共贏局面。geyx@geyx@n2021年2月，新定義重疾產(chǎn)品上線(xiàn)，中小公司新產(chǎn)品略有提升，頭部險(xiǎn)企新產(chǎn)品銷(xiāo)售難度下降，從長(zhǎng)期來(lái)看，中小公司持續(xù)“價(jià)格戰(zhàn)”的底氣不足。從新定義重疾產(chǎn)品來(lái)看，以20年期繳、保達(dá)爾文5號(hào)煥新版費(fèi)率較達(dá)爾文3號(hào)費(fèi)率男性上升4.2%，女性上升9.8%；康惠保旗艦版2.0費(fèi)率男性上升13.0%，女性上升15.1%。我們以30歲男性、20年期繳為例進(jìn)行測(cè)算，頭部公司與中小公司主力重疾產(chǎn)品價(jià)差將由約23%收窄至14.5%，頭部險(xiǎn)企新重疾定義產(chǎn)品銷(xiāo)售難度預(yù)計(jì)下降。我們認(rèn)為從綜合償付能力壓力、再保公司定價(jià)壓力和長(zhǎng)期資產(chǎn)配置收益率三方面來(lái)看，中小保險(xiǎn)公司價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)性并不強(qiáng)。一方面，2019年以來(lái)隨著中小公司加速回歸保險(xiǎn)保障本源，疊加權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，中小險(xiǎn)企加大債券節(jié)奏，而高企票面利率在緩解償付能力壓力的同時(shí)，對(duì)資產(chǎn)端長(zhǎng)久期資產(chǎn)收益率提出了更高的要求，但如果承保端成本不斷上新則將雙重?cái)D壓中小險(xiǎn)企利潤(rùn)水平。另一方面，隨著新版重疾發(fā)生率的更新，再保公司的再保定價(jià)水平也將水漲船高，中小公司過(guò)于激進(jìn)的產(chǎn)品定價(jià)將受到再保公司的約束。n投資建議：我們預(yù)計(jì)頭部險(xiǎn)企新重疾定義產(chǎn)品銷(xiāo)售難度略有下降。我們預(yù)計(jì)2H21是后疫情時(shí)代檢驗(yàn)隊(duì)伍產(chǎn)能恢復(fù)的時(shí)間點(diǎn)，關(guān)注隊(duì)伍質(zhì)態(tài)改善的持續(xù)性。3月以來(lái)新單復(fù)蘇承壓，股價(jià)已有一定反映，關(guān)注隊(duì)伍質(zhì)態(tài)改善持續(xù)性及有效人力增長(zhǎng)情況，看好2H21新單復(fù)蘇趨勢(shì)。當(dāng)前，平安、國(guó)壽、太保、新華和行業(yè)平均對(duì)應(yīng)2021年P(guān)/EV分別為0.92X、0.73X、0.65X、0.56X和0.71X；分別處于2011年以來(lái)歷史分位數(shù)的21.9%、3.1%、5.2%、1.6%和2.3%，推薦順序：中國(guó)平安，中國(guó)太保和中國(guó)人保，港股關(guān)注友邦保險(xiǎn)。n風(fēng)險(xiǎn)提示：新版重疾定義產(chǎn)品銷(xiāo)售低于預(yù)期，中小公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等中介渠道大打價(jià)格戰(zhàn)，實(shí)際重疾發(fā)生率水平超出預(yù)期。行業(yè)深度請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁(yè)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想結(jié)論和投資建議2月以來(lái)，上市壽險(xiǎn)公司新版重疾定義產(chǎn)品陸續(xù)上架，價(jià)格小幅下降保障范圍再度升級(jí)，中小公司因償付能力、再保壓力和股東利潤(rùn)考核影響，新產(chǎn)品整體出現(xiàn)小幅漲價(jià)，我們預(yù)計(jì)頭部險(xiǎn)企新重疾定義產(chǎn)品銷(xiāo)售難度略有下降。我們預(yù)計(jì)2H21是后疫情時(shí)代檢驗(yàn)隊(duì)伍產(chǎn)能恢復(fù)的時(shí)間點(diǎn)，關(guān)注隊(duì)伍質(zhì)態(tài)改善的持續(xù)性。3月以來(lái)新單復(fù)蘇承壓，股價(jià)已有一定反映，關(guān)注隊(duì)伍質(zhì)態(tài)改善持續(xù)性及有效人力增長(zhǎng)情況，看好2H21新單復(fù)蘇趨0.65X、0.56X和0.71X；分別處于2011年以來(lái)歷史分位數(shù)的21.9%、3.1%、5.2%、1.6%和2.3%，推薦順序：中國(guó)平安，中國(guó)太保和中國(guó)人保，港股關(guān)注友邦保險(xiǎn)。我們認(rèn)為中小公司在重疾險(xiǎn)價(jià)格戰(zhàn)中發(fā)力點(diǎn)隨時(shí)間逐漸變化，初期聚焦于費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)，中期延伸至拓寬保障廣度，后期發(fā)展至挖掘保障深度。產(chǎn)品形態(tài)變化通過(guò)先降價(jià)再加保的措施實(shí)現(xiàn)。隨著價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入白熱化，產(chǎn)品快速迭代，中小公司重疾險(xiǎn)性?xún)r(jià)比和形態(tài)復(fù)雜度不斷提高，產(chǎn)品保障向大而全發(fā)展。中小公司重疾產(chǎn)品的特征在于通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作吸引年輕客群并且通過(guò)極致性?xún)r(jià)比和產(chǎn)品形態(tài)設(shè)計(jì)均保額比傳統(tǒng)渠道更我們認(rèn)為“價(jià)格戰(zhàn)”在本輪新定義重疾產(chǎn)品發(fā)布后將趨于緩解。我們以30歲男性、20年期繳進(jìn)行測(cè)算頭部公司與中小公司主力重疾產(chǎn)品價(jià)差將由約23%收窄至14.5%，頭部險(xiǎn)企新重疾定義產(chǎn)品銷(xiāo)售難度明顯下降。我們認(rèn)為從綜合償付能力壓力（中小保險(xiǎn)公司綜合償付能力接近120%黃線(xiàn)）、再保公司定價(jià)壓力和長(zhǎng)期資產(chǎn)配置收益率（近年來(lái)中小人身險(xiǎn)公司加大債券發(fā)行節(jié)奏，發(fā)行利率普遍都在4.5%-5%水平）三方面來(lái)看，中小保險(xiǎn)公司價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)性并不強(qiáng)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2021年下半年保障型業(yè)務(wù)復(fù)蘇存在較大分歧。3月單月上市險(xiǎn)企平均新單降幅超過(guò)20%，主要系1月提前消耗客戶(hù)需求，新產(chǎn)品的保障和價(jià)格優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)將于二季度逐步顯現(xiàn)，雖然2020年因疫情擾動(dòng)增員乏力或?qū)?021年重疾險(xiǎn)新單增長(zhǎng)產(chǎn)生阻力，但考慮到2H20極低的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)2H21健康險(xiǎn)新單將實(shí)現(xiàn)同比10%的增長(zhǎng)，彰顯較強(qiáng)復(fù)蘇動(dòng)能。當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)渠道沖擊不是曇花一現(xiàn)，而是持續(xù)不斷加深，而我們認(rèn)為兩者發(fā)展并不矛盾。隨著互聯(lián)網(wǎng)渠道和保險(xiǎn)科技技術(shù)的不斷深化，那些標(biāo)準(zhǔn)化程度高，件均保費(fèi)水平低的產(chǎn)品的主要銷(xiāo)售渠道，將逐步被互聯(lián)網(wǎng)渠道所取代。而代理人渠道將聚焦那些定制化程度高，件均保費(fèi)更高，更需要展現(xiàn)代理人財(cái)富+保障規(guī)劃綜合能力的產(chǎn)品。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁(yè)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想1.引言：保障更全面，定價(jià)更科學(xué)，新重疾產(chǎn)品吹響新單復(fù)蘇號(hào)角 62.重疾險(xiǎn)產(chǎn)品“價(jià)格戰(zhàn)”回顧 8 8 4.1.1中小公司新產(chǎn)品略有提升，頭部險(xiǎn)企新產(chǎn)品銷(xiāo) 4.1.4頭部險(xiǎn)企對(duì)應(yīng)：產(chǎn)品更加以客戶(hù)為中心，加大 4.1.5面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)渠道沖擊更需傳統(tǒng)代理人 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想圖1：新舊重疾定義下28/25病種經(jīng)驗(yàn)發(fā)生率對(duì)比 6圖2：價(jià)格戰(zhàn)階段化演變路徑 圖3：慧擇平臺(tái)上80后，90后理賠人數(shù)占比接近七成 圖4：中小險(xiǎn)企產(chǎn)品吸引年輕客群推動(dòng)產(chǎn)品更新 圖5：網(wǎng)絡(luò)渠道的重疾險(xiǎn)件均保額超20萬(wàn)元，高于傳統(tǒng)個(gè)險(xiǎn)渠道（單位：萬(wàn)元）11圖6：30歲男性，保額50萬(wàn)元的終身壽險(xiǎn)及終身重疾+中癥+輕癥責(zé)任產(chǎn)品組合新老產(chǎn)品定價(jià)構(gòu)成（元） 圖7：慧擇實(shí)現(xiàn)的保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)（單位：百萬(wàn)元） 圖8：慧擇經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（單位：百萬(wàn)元） 圖9：信泰人壽各渠道保費(fèi)收入占比 圖10：2019年壽險(xiǎn)中介渠道業(yè)務(wù)占比前十名 圖11：信泰人壽健康險(xiǎn)保障主力體系 圖12：超級(jí)瑪麗新舊產(chǎn)品費(fèi)率對(duì)比（男性，保至終身） 圖13：超級(jí)瑪麗新舊產(chǎn)品費(fèi)率對(duì)比（女性，保至終身） 圖14：慧擇壽險(xiǎn)及長(zhǎng)期健康險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)示意 圖15：達(dá)爾文新舊產(chǎn)品費(fèi)率對(duì)比（男性，保至終身） 圖16：達(dá)爾文新舊產(chǎn)品費(fèi)率對(duì)比（女性，保至終身） 圖17：康惠保新舊產(chǎn)品費(fèi)率對(duì)比（男性，保至終身） 圖18：康惠保新舊產(chǎn)品費(fèi)率對(duì)比（女性，保至終身） 圖19：新舊定義重疾產(chǎn)品費(fèi)率對(duì)比（單位：元） 圖20：中小保險(xiǎn)公司綜合償付能力接近120%黃線(xiàn) 圖21：近年來(lái)人身險(xiǎn)公司債券發(fā)行規(guī)模逐步提升 圖22：光大永明人壽健康險(xiǎn)保費(fèi)收入占比逐年提升（規(guī)模保費(fèi)口徑）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化 圖23：光大永明人壽首年期繳傭金和手續(xù)費(fèi)率中樞提升 圖24：光大永明人壽價(jià)值創(chuàng)造能力的持續(xù)性有待提升 圖25：光大永明人壽價(jià)值率水平仍有提升空間 圖26：保險(xiǎn)產(chǎn)品與營(yíng)銷(xiāo)員金字塔示意圖 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想表1：新老產(chǎn)品定價(jià)基本假設(shè)及結(jié)果 7表2：新舊產(chǎn)品不同繳費(fèi)期限下不同年份的附加費(fèi)用率（假設(shè)） 7表3：價(jià)格戰(zhàn)中標(biāo)志性產(chǎn)品回眸 9表4：典型中小公司舊產(chǎn)品匯總 表5：超級(jí)瑪麗系列產(chǎn)品匯總 表6：超級(jí)瑪麗系列新舊定義對(duì)比 表7：達(dá)爾文系列產(chǎn)品匯總 表8：達(dá)爾文系列新舊定義對(duì)比 表9：康惠保系列產(chǎn)品匯總 表10：康惠保系列新舊定義對(duì)比 表11：2021中小公司新版重疾定義產(chǎn)品情況 表12：近年來(lái)發(fā)行利率超過(guò)5%的部分中小人身保險(xiǎn)公司一覽（期限均為10年） 表13：平安福今年來(lái)產(chǎn)品升級(jí)一覽 表14：保險(xiǎn)行業(yè)估值表（2021年4月19日） 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁(yè)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想1.引言：保障更全面，定價(jià)更科學(xué)，新2020年11月《重大疾病保險(xiǎn)的疾病定義使用規(guī)范（2020年修訂版）》正式發(fā)布，重疾領(lǐng)域迎來(lái)重大變革。新重疾定義順應(yīng)醫(yī)學(xué)診療技術(shù)和重疾產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，規(guī)范市場(chǎng)行為，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2021年2月以來(lái)，為響應(yīng)監(jiān)管新規(guī)并確保重大疾病保險(xiǎn)新老規(guī)范平穩(wěn)切換，行業(yè)各人身險(xiǎn)公司立足客戶(hù)需求逐步上線(xiàn)新版定義重疾產(chǎn)品。我們?cè)凇侗Ｕ细?，定價(jià)更科學(xué)，新重疾產(chǎn)品吹響新單復(fù)蘇號(hào)角——新版重大疾病保險(xiǎn)定義及發(fā)生表解析》報(bào)告中對(duì)新版重疾定義修正提出以下觀點(diǎn)：重疾定義表和發(fā)生率表主要修訂成果總結(jié)如下：1.從定義來(lái)看，終版重疾定義較2007版變化主要集中在三方面：疾病數(shù)量擴(kuò)大為28+3（將原有25種重疾定義完善擴(kuò)展為28種重度疾病和3種輕度疾病，并適度擴(kuò)展保障范圍甲狀腺癌按輕重程度進(jìn)行分級(jí)（TNM分期為Ⅰ期的甲狀腺癌列入輕度惡性腫瘤輕癥理賠不超保額30%（征求意見(jiàn)稿為20%）。2.從發(fā)生率看，對(duì)于原2007版重疾定義，終版經(jīng)驗(yàn)發(fā)生率較舊版（男性18-43歲，女性18-57歲）略有提升，高齡階段有所減少，預(yù)計(jì)主要受甲狀腺檢出率提升所致；對(duì)于新重疾經(jīng)驗(yàn)發(fā)生率下，新版重疾定義下發(fā)生率較舊版在年輕階段（男性18-56歲，女性13-60歲）略有減少，其余階段略有增加，預(yù)計(jì)主要受甲狀腺癌分級(jí)輕重癥，總體賠付略有下降所致。3.編制2020版定義規(guī)范下的惡性腫瘤——重度、較重急性心肌梗死、嚴(yán)重腦中風(fēng)后遺癥特定疾病等經(jīng)驗(yàn)發(fā)生率表，為保險(xiǎn)公司提供創(chuàng)新數(shù)據(jù)支持。為了更好測(cè)算新舊產(chǎn)品定價(jià)差異，我們對(duì)比了新表新定義與舊表舊定義發(fā)生率差異。以28/25病種為例，新版定義下發(fā)生率較舊版重疾表平均下降15.9%（征求意見(jiàn)稿為23.3%其中男性整體下降15%（征求意見(jiàn)稿為22.4%女性整體下降16.7%（征求意見(jiàn)稿為24.2%）。80%60%40%20%新表新定義/舊表舊定義——男——女高請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁(yè)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想對(duì)產(chǎn)品定價(jià)影響：我們以30歲男性，保額為20萬(wàn)元的終身壽險(xiǎn)（主險(xiǎn)）+終身重疾（附加險(xiǎn)1）+輕癥責(zé)任（附加險(xiǎn)2）產(chǎn)品組合為例，“新產(chǎn)品”首年期交保費(fèi)為7172元，較“老產(chǎn)品”的降價(jià)幅度約為5.0%。（新表新定義）（舊表舊定義）（新表新定義）（舊表舊定義）2007年版定義2020年版定義2007年版定義2020年版定義25病種（2007版定義）經(jīng)驗(yàn)發(fā)生額外30%額外30%且不限次數(shù)額外30%且不限次數(shù)3病種輕度疾?。?020版定義）經(jīng)3病種輕度疾病（2020版定義）100%保額100%保額100%保額2020年及以上：12.0%首年期交保費(fèi)（元）75527172755230歲男性，20萬(wàn)保額繳費(fèi)期限\保險(xiǎn)期限產(chǎn)品類(lèi)型第1年第2年第3年第4年第5年第6年均值 20年及以上50%40%40%30%30% 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下頭部險(xiǎn)企主動(dòng)降價(jià)基本符合預(yù)期，完善的保障責(zé)任范圍和更具競(jìng)爭(zhēng)力的費(fèi)率水平將助力公司實(shí)現(xiàn)新舊產(chǎn)品的有序切換。在《保障加碼費(fèi)率微降，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善——上市險(xiǎn)企新重疾定義產(chǎn)品觀察與分析》報(bào)告中，我們以30歲男性、20年期繳進(jìn)行測(cè)算，平均費(fèi)率降幅約為4.4%，其中平安、太保、友邦新產(chǎn)品費(fèi)率降幅分別為4.9%、4.2%和9.1%，新華新產(chǎn)品費(fèi)率小幅上升0.7%。與舊版重疾產(chǎn)品相比，新版重疾產(chǎn)品均增加了保障范圍（如新增病種數(shù)、增加中癥責(zé)任），而費(fèi)率略有降低，我們認(rèn)為主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響。而本篇報(bào)告，我們重點(diǎn)分析新重疾定義下中小保險(xiǎn)公司條款、費(fèi)率和產(chǎn)品變化，以更好分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。對(duì)于小保險(xiǎn)公司而言，受制于渠道能力較弱，為在傳統(tǒng)銀保渠道發(fā)展面臨瓶頸的壓力下提升保費(fèi)規(guī)模，除了高傭金、大營(yíng)銷(xiāo)策略之外，降低產(chǎn)品價(jià)格和提升產(chǎn)品性?xún)r(jià)比是主要的手法。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁(yè)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想近年來(lái)我國(guó)重疾險(xiǎn)產(chǎn)品“價(jià)格戰(zhàn)”回眸。2013年原保監(jiān)會(huì)發(fā)布，普通型人身保險(xiǎn)預(yù)定利率由保險(xiǎn)公司按照審慎原則自行決定，不再執(zhí)行2.5%的上限限制，隨著定價(jià)利率從2.5%上調(diào)至3.5%，重疾險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)一輪明顯下降。2015年《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》發(fā)布，文件鼓勵(lì)創(chuàng)新全面激發(fā)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展活力，適度放開(kāi)經(jīng)營(yíng)區(qū)域限制。鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利用現(xiàn)代信息技術(shù)手段,探索建立線(xiàn)上、線(xiàn)下相結(jié)合的服務(wù)體系,提升服務(wù)效率和水平,對(duì)能夠?qū)崿F(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)全流程管理的產(chǎn)品，不設(shè)定經(jīng)營(yíng)區(qū)域限制。2015年后互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展開(kāi)始加速，為了迎合互聯(lián)網(wǎng)高頻低價(jià)的場(chǎng)景特征，互聯(lián)網(wǎng)重疾產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)代理人渠道產(chǎn)品開(kāi)啟一系列改造，具體來(lái)看包括：1.將重疾產(chǎn)品的身故責(zé)任作為可選方案，產(chǎn)品費(fèi)率下降約30%；將重疾產(chǎn)品保障期限從終身縮短為“至70/80周歲”，規(guī)避了重疾發(fā)生率最高的階段，費(fèi)率價(jià)格水平進(jìn)一步下降。具體來(lái)看，2015年，華夏人壽推出的常青樹(shù)比市場(chǎng)上主流產(chǎn)品價(jià)格下降近30%（同期健康無(wú)憂(yōu)C可比首年保費(fèi)為15550元，平安福2015版可比首年保費(fèi)達(dá)15895元），低價(jià)的同時(shí)保障范圍仍處于同期的領(lǐng)先水平（61種重癥和15種輕癥上線(xiàn)后憑借其產(chǎn)品的高性?xún)r(jià)比銷(xiāo)售火爆。2016年華夏人數(shù)推出升級(jí)版常青樹(shù)，保障范圍增加至77種重疾和33種輕癥。2017年，弘康人壽推出不帶身故責(zé)任的健康一生A+B重疾險(xiǎn)，費(fèi)率再次大幅下降，保障范圍適中，保障50種重癥和15種輕癥2次30%保額（SA）的賠付。作為一款消費(fèi)型重疾險(xiǎn)，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，保障期限靈活，不含身故責(zé)任，其性?xún)r(jià)比提高到了新的水平。體現(xiàn)了其責(zé)任輕量化和費(fèi)率極致化。2.2018年行業(yè)面對(duì)原保監(jiān)會(huì)[2017]134號(hào)文（首次生存保險(xiǎn)金給付應(yīng)在保單生效滿(mǎn)5年之后；每年給付或部分領(lǐng)取比例不得超過(guò)已交保險(xiǎn)費(fèi)的20%大幅拖累開(kāi)門(mén)紅儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)新單表現(xiàn)）下首個(gè)“開(kāi)門(mén)不紅”，為了穩(wěn)定隊(duì)伍，太平人壽推出極致性?xún)r(jià)比產(chǎn)品“福具體來(lái)看，我們以30歲男性，20年交，保終身，50萬(wàn)保額為投保案例，產(chǎn)品價(jià)格為12100元，顯著低于老七家主流重疾險(xiǎn)（同期平安福2018可比首年保費(fèi)為15516元，國(guó)壽福至尊版可比首年保費(fèi)為14178元該產(chǎn)品在低價(jià)的同時(shí)仍保持了100種重癥1次賠付、50種輕癥6次賠付的保障范圍。公司通過(guò)推出該低費(fèi)率產(chǎn)品提升了獲客能力，產(chǎn)品客源以新客戶(hù)為主，占比達(dá)77%，而老客戶(hù)加保僅占23%。福祿康瑞2018通過(guò)優(yōu)化初代版本重疾定義和上調(diào)費(fèi)率和新業(yè)務(wù)價(jià)值率，件均保額達(dá)25萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于過(guò)去產(chǎn)品。值得注意的是，這是老七家大型險(xiǎn)企首次打出價(jià)格戰(zhàn)，雖然結(jié)果來(lái)看后續(xù)平安、國(guó)壽、太保等大公司沒(méi)有繼續(xù)跟進(jìn)降價(jià)，但說(shuō)明在新單增長(zhǎng)乏力背景下，穩(wěn)住隊(duì)伍的難度和重要性。3.在行業(yè)加速回歸保障，銀保渠道保費(fèi)貢獻(xiàn)能力出現(xiàn)下降的背景下，中小公司通過(guò)增加保障范圍提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力2018年，百年人壽在康惠保的基礎(chǔ)上升級(jí)推出康惠保旗艦版，擴(kuò)大保障范圍，包含100種重疾1次賠付、20種中癥2次賠付、35種輕癥3次賠付，不含身故責(zé)任，首年保費(fèi)進(jìn)一步下降至6573元?？祷荼Ｆ炫灠孑p癥及中癥給付責(zé)任為多次無(wú)分組無(wú)間隔賠付，且可享保費(fèi)豁免，可附加特定疾病額外賠付、等待期后身故全殘退還保費(fèi)，性?xún)r(jià)比在同類(lèi)產(chǎn)品中較為出眾（同期的達(dá)爾文1號(hào)可比首年保費(fèi)為7775元）。4.2019年后占據(jù)流量?jī)?yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與中小保險(xiǎn)公司合作開(kāi)發(fā)“爆款”重疾產(chǎn)品，在向中小保險(xiǎn)公司承諾一定保費(fèi)規(guī)模的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步壓低了產(chǎn)品費(fèi)率。例如小雨傘保險(xiǎn)發(fā)布超級(jí)瑪麗重疾險(xiǎn)打造“網(wǎng)紅”系列產(chǎn)品；慧擇網(wǎng)旗下達(dá)爾文IP系列經(jīng)過(guò)迭代升級(jí)賠付力度業(yè)內(nèi)領(lǐng)先2019年，光大永明人壽推出了達(dá)爾文超越者，其可附加3年間隔期的癌癥二次理賠，并且賠付120%基本保額（同期市場(chǎng)上類(lèi)似產(chǎn)品只賠付100%基本保額）。此外，保障范圍也進(jìn)一步擴(kuò)大，包含110種重疾1次賠付、25種中癥2次賠付、40種輕癥3次賠付，不包含身故責(zé)任，也可附加特定疾病額外賠付，附加癌癥二次賠付后的費(fèi)率較康惠保旗艦版的低點(diǎn)有一定升高。從該產(chǎn)品中可以看出，價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)下，針對(duì)特定疾病的額外給付也開(kāi)始成為中小險(xiǎn)企重疾產(chǎn)品廣泛采用的亮點(diǎn)，如心腦血管疾病、惡性腫瘤乃至原位癌等。2020年，信泰人壽推出達(dá)爾文3號(hào)，其各類(lèi)疾病的賠付金額大幅增加，60歲前重疾額外賠付80%基本保額，中癥及輕癥分別賠付60%基本保額、45%基本保額。賠付比例基本上高于同類(lèi)其它產(chǎn)品，投保也比較靈活，可選惡性腫瘤賠付達(dá)150%基本保額，作為不包含身故責(zé)任的消費(fèi)性重疾險(xiǎn)，費(fèi)率雖有些許提升，但是高于同類(lèi)產(chǎn)品的賠付比例顯著提高了其性?xún)r(jià)比。此后，輕癥賠付比例40%以上、中癥賠付比例60%以上成為中小公司重疾產(chǎn)品的基本配置。身，50萬(wàn)保額，單位元）常青樹(shù)（2015版）（含身故）7855元（不含身故）福祿康瑞201812100元（含身故）增加病種，保障100種重疾、20種中癥、356573元（不含身故）7335元（不含身故）賠付金額大幅增加，重疾60歲前額外80%保7820元（不含身故）請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁(yè)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第10頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想重疾產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)總結(jié)來(lái)看可以分為：價(jià)格戰(zhàn)初期費(fèi)率大幅下降、價(jià)格戰(zhàn)中期保障范圍進(jìn)一步拓寬以及價(jià)格戰(zhàn)后期賠付次數(shù)增加，賠付力度明顯增強(qiáng)。我們認(rèn)為中小公司在重疾險(xiǎn)價(jià)格戰(zhàn)中發(fā)力點(diǎn)隨時(shí)間逐漸變化，初期聚焦于費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)，中期延伸至拓寬保障廣度，后期發(fā)展至挖掘保障深度。產(chǎn)品形態(tài)變化通過(guò)先降價(jià)再加保的措施實(shí)現(xiàn)。隨著價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入白熱化，產(chǎn)品快速迭代，中小公司重疾險(xiǎn)性?xún)r(jià)比和形態(tài)復(fù)雜度不斷提高，產(chǎn)品保障向大而全發(fā)展。?增加賠付?增加賠付次數(shù)?增強(qiáng)賠付力度挖掘深度拓寬保障范圍提升廣度?極致費(fèi)率?極致費(fèi)率?輕量責(zé)任壓降價(jià)格注：賠付次數(shù)指的是一份保單中投保人符合重癥或中癥或輕癥的賠付條件，保險(xiǎn)公司可進(jìn)行賠2.2.1對(duì)年輕客群吸引力較強(qiáng)從價(jià)格和條款來(lái)看，中小險(xiǎn)企重疾險(xiǎn)產(chǎn)品較頭部險(xiǎn)企重疾險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)更具性?xún)r(jià)比：1.提供低費(fèi)率選擇。頭部險(xiǎn)企重疾險(xiǎn)大多為儲(chǔ)蓄型重疾險(xiǎn)，而中小險(xiǎn)企重疾險(xiǎn)大多將身故責(zé)任設(shè)為附加責(zé)任，部分產(chǎn)品可選擇保至70周歲/80周歲，有助于資金不太寬裕的客戶(hù)利用有限的保費(fèi)獲取較高的保額。2.基本責(zé)任不斷提高保障范圍。頭部險(xiǎn)企舊定義產(chǎn)品基本責(zé)任大多僅含重疾、輕癥保障，不含中癥保障，而中小險(xiǎn)企重疾險(xiǎn)不僅包含重疾、中癥、輕癥保障，且在多次迭代升級(jí)中通過(guò)設(shè)置特定保單年度或年齡前的重疾額外給付、提高輕中癥賠付比例和次數(shù)等方式，不斷擴(kuò)展保障范圍。3.設(shè)置豐富的附加責(zé)任。頭部險(xiǎn)企舊定義產(chǎn)品附加責(zé)任較為匱乏，而中小險(xiǎn)企重疾險(xiǎn)針對(duì)部分高發(fā)特定疾病設(shè)置附加保障，如心血管疾病、惡性腫瘤等，吸引特定群體關(guān)注。年輕客戶(hù)群體進(jìn)入職場(chǎng)時(shí)間較短，缺乏一定積蓄，價(jià)格敏感性較強(qiáng)，但長(zhǎng)時(shí)間、高強(qiáng)度的工作致使其具有一定重疾風(fēng)險(xiǎn)，中小險(xiǎn)企銷(xiāo)售的高性?xún)r(jià)比重疾險(xiǎn)成為其理想選擇。從渠道來(lái)看，中小險(xiǎn)企的產(chǎn)品主要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道銷(xiāo)售，更容易被年輕客群接受并自主選擇。年輕客群消費(fèi)習(xí)慣更加獨(dú)立，并不需要過(guò)于前置的干預(yù)服務(wù)，也較抗拒傳統(tǒng)線(xiàn)下代理人的推銷(xiāo)模式，對(duì)保險(xiǎn)需求有自己的見(jiàn)解?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)提高了信息透明度，使年輕客群能通過(guò)自主網(wǎng)絡(luò)比價(jià)選擇性?xún)r(jià)比更高的產(chǎn)品，這也推動(dòng)中小險(xiǎn)企重疾險(xiǎn)產(chǎn)品針對(duì)線(xiàn)上客戶(hù)需求持續(xù)更新迭代。另外，年輕客群的長(zhǎng)期線(xiàn)上消費(fèi)習(xí)慣使其對(duì)于智能應(yīng)用工具，比如請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第11頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想線(xiàn)上產(chǎn)品對(duì)比、智能核保等接受周期更短。因此，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)投保人呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)?；蹞?020年年報(bào)披露，慧擇的用戶(hù)平均年齡僅為32.7歲。《慧擇2020保險(xiǎn)消費(fèi)指數(shù)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，慧擇平臺(tái)上80、90后理賠人數(shù)占比接近70%，其中80后理賠人數(shù)占比達(dá)40.86%，90后達(dá)28.14%。50%40%30%40%30%20%28.14%20.45%28.14%20.45%60后70后80后90后資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究2.2.2件均保額較高中國(guó)人身保險(xiǎn)業(yè)重大疾病經(jīng)驗(yàn)發(fā)生率表（2020）行業(yè)研討會(huì)數(shù)據(jù)顯示，存量有效重疾險(xiǎn)保單中，網(wǎng)絡(luò)渠道和經(jīng)代渠道的件均保額均超過(guò)20萬(wàn)元，而個(gè)險(xiǎn)渠道件均保額僅為10.3萬(wàn)元。我們認(rèn)為主要原因系：1.受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，中小險(xiǎn)企需要以“高性?xún)r(jià)比”為賣(mài)點(diǎn)提高網(wǎng)絡(luò)知名度，定價(jià)策略較為激進(jìn)。2.網(wǎng)銷(xiāo)渠道專(zhuān)屬產(chǎn)品通過(guò)“輕量化”產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，取消身故責(zé)任等儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)在首年保費(fèi)的占比，進(jìn)而加大保費(fèi)杠桿，以更好貼合互聯(lián)網(wǎng)渠道年輕客群的需求。以30歲男性、50萬(wàn)保額產(chǎn)品首年保費(fèi)為例，若取消身故責(zé)任，僅包含重疾、中癥、輕癥給付責(zé)任，舊產(chǎn)品達(dá)爾文3號(hào)、超級(jí)瑪麗3號(hào)max費(fèi)率分別下降32.1%和35%，新產(chǎn)品達(dá)爾文5號(hào)煥新版、超級(jí)瑪麗4號(hào)分別下降26.9%和25.6%。50個(gè)人渠道團(tuán)隊(duì)渠道銀保渠道電銷(xiāo)渠道網(wǎng)絡(luò)渠道經(jīng)代渠道其他請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第12頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想老產(chǎn)品定價(jià)構(gòu)成（元）4000200003230403036958790達(dá)爾文3號(hào)超重疾+中癥+輕癥給付責(zé)任死亡給付責(zé)任2.2.3中介機(jī)構(gòu)推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈相較于大型險(xiǎn)企，中小險(xiǎn)企的代理人隊(duì)伍較弱，其業(yè)務(wù)開(kāi)展比較依賴(lài)中介公司，以期與大型險(xiǎn)企線(xiàn)下代理人渠道競(jìng)爭(zhēng)，因此中小險(xiǎn)企成為保險(xiǎn)中介最主要的產(chǎn)品來(lái)源。隨著互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展，部分以互聯(lián)網(wǎng)渠道為主的保險(xiǎn)中介以客戶(hù)需求為導(dǎo)向進(jìn)行定制化產(chǎn)品組合與創(chuàng)新。中小險(xiǎn)企與此類(lèi)保險(xiǎn)中介的合作不再局限于過(guò)去簡(jiǎn)單的保險(xiǎn)分銷(xiāo)，而是展開(kāi)了更為深入的合作。具體而言：在產(chǎn)品端，由平臺(tái)根據(jù)自身積累的用戶(hù)畫(huà)像、風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，向合作中小險(xiǎn)企提供定制產(chǎn)品思路及定價(jià)區(qū)間建議，中小險(xiǎn)企開(kāi)展產(chǎn)品進(jìn)一步開(kāi)發(fā)與承保；在銷(xiāo)售端，保險(xiǎn)中介一方面在自營(yíng)平臺(tái)對(duì)定制產(chǎn)品進(jìn)行推廣，另一方面對(duì)接眾多深度合作保險(xiǎn)自媒體開(kāi)展產(chǎn)品推薦。此類(lèi)定制化產(chǎn)品具有通俗易懂、易于傳播的系列名，如小雨傘保險(xiǎn)定制的超級(jí)瑪麗系列重疾險(xiǎn)、慧擇定制的達(dá)爾文系列重疾險(xiǎn)，且提前設(shè)計(jì)了“爆款”宣傳亮點(diǎn)，如超級(jí)瑪麗系列和達(dá)爾文系列均以“高性?xún)r(jià)比”為宣傳重點(diǎn)。另外，由于網(wǎng)銷(xiāo)重疾險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，加之互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)宣發(fā)周期較短，定制化產(chǎn)品迭代速度快，如超級(jí)瑪麗系列重疾險(xiǎn)、達(dá)爾文系列重疾險(xiǎn)分別已迭代9次、7次，約3-6個(gè)月迭代一次，而傳統(tǒng)大型人身險(xiǎn)公司迭代時(shí)間一般需要8-12個(gè)月。中小險(xiǎn)企與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作取得了理想效果。對(duì)于中小保險(xiǎn)公司而言，與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，不僅能實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)銷(xiāo)分離”，避免了招募和訓(xùn)練代理人的龐大成本，還可以通過(guò)保險(xiǎn)中介的銷(xiāo)售力量迅速打開(kāi)局面，提高自身市場(chǎng)份額。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)而言，與中小保險(xiǎn)公司的合作有利于延展自身在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈的業(yè)務(wù)范圍，專(zhuān)屬產(chǎn)品的定制更是有利于中介公司增加議價(jià)能力優(yōu)勢(shì)，提高業(yè)務(wù)傭金率。以頭部互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)慧擇為例，2018年至2020年慧擇與前五大合作保險(xiǎn)公司的營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)占比達(dá)59%、60.7%和63%。壽險(xiǎn)與長(zhǎng)期健康險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售為慧擇帶來(lái)了主要營(yíng)收（手續(xù)費(fèi)收入）。通過(guò)慧擇實(shí)現(xiàn)的保費(fèi)收入中，長(zhǎng)期健康險(xiǎn)數(shù)額及占比持續(xù)提升，由2018年的5.62億元增加至21.43億元，CAGR達(dá)95.3%，占比由2018年的59.7%提升至2020年的71%?；蹞窠?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中，請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第13頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)為絕對(duì)主力，2020年壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為11.66億元，在經(jīng)紀(jì)收入的占比達(dá)95.9%。其中，慧擇與中小險(xiǎn)企共同打造的定制產(chǎn)品為推動(dòng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主力。2020年通過(guò)慧擇促成的總承保保費(fèi)(GWP）中，約有42.7%是由平臺(tái)與保險(xiǎn)公司合作開(kāi)發(fā)的定制保險(xiǎn)產(chǎn)品貢獻(xiàn)。9M19旗艦定制產(chǎn)品達(dá)爾文1號(hào)重疾險(xiǎn)、慧馨安系列少兒重疾險(xiǎn)在慧擇實(shí)現(xiàn)的壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)保費(fèi)中占比分別為6.8%和3.0%。長(zhǎng)期來(lái)看保險(xiǎn)中介和中小險(xiǎn)企將形成更緊密的合作生態(tài)。CAGR=95.3%4002000201820192020壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)中小險(xiǎn)企舊定義重疾產(chǎn)品保障“大而全”，突破更為積極。2019-2020年，中小公司重疾產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)從價(jià)格延伸到保障的全面性和深度，形態(tài)復(fù)雜度不斷提高，而大型險(xiǎn)企的產(chǎn)品升級(jí)通常僅選取一到兩個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)，主要原因系中小公司與大型公司在主力渠道上的差異，大型險(xiǎn)企以個(gè)險(xiǎn)渠道為主，代理人對(duì)于復(fù)雜產(chǎn)品的駕馭能力較差，而中小險(xiǎn)企尤其是在中介渠道銷(xiāo)售的產(chǎn)品，目標(biāo)客群多為價(jià)格敏感性較強(qiáng)、對(duì)于網(wǎng)絡(luò)比價(jià)接受程度較高的年輕客群，產(chǎn)品則能將更多可能的升級(jí)點(diǎn)和突破點(diǎn)結(jié)合。下表為中小險(xiǎn)企重疾險(xiǎn)舊產(chǎn)品的典型代表，其中包含曾推出絕對(duì)低價(jià)的百年人壽康惠保系列，分別由小雨傘保險(xiǎn)、慧擇網(wǎng)定制，定位高性?xún)r(jià)比的信泰人壽超級(jí)瑪麗系列、達(dá)爾文系列，由慧擇網(wǎng)定制的多次賠付重疾守衛(wèi)觀察典型產(chǎn)品可以總結(jié)保障責(zé)任的迭代方向：1.特定保單年度或年齡前的重疾額外給付。四款產(chǎn)品的重疾均設(shè)置了此類(lèi)額外給付以提升保費(fèi)杠桿，其中超級(jí)瑪麗3號(hào)Max和達(dá)爾文3號(hào)的額外給付最高，達(dá)80%。2.重疾多次賠付的極致化設(shè)計(jì)。一些產(chǎn)品通過(guò)多次賠付重疾、提高多次給付保額、將分組調(diào)整為不分組將多次給付極致化，如守衛(wèi)者3號(hào)重疾不分組，并設(shè)置了2次重疾賠付，且2次賠付均設(shè)置了提高保額的手段。3.提高輕中癥賠付比例和次數(shù)。如超級(jí)瑪麗3號(hào)Max設(shè)置了60歲前增加15%中癥保額和10%輕癥保額，而達(dá)爾文3號(hào)設(shè)置了60歲前增加15%中癥保額和特定疾病增加一次輕癥賠付。4.特定疾病額外給付。這一類(lèi)責(zé)任能發(fā)揮加保作用，對(duì)于特定人群的吸引力較強(qiáng)，使中小公司通過(guò)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第14頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想差異化競(jìng)爭(zhēng)獲得更多青睞。四款產(chǎn)品均增加了此類(lèi)責(zé)任，特定疾病包括心腦血管疾病、惡保險(xiǎn)公司百年人壽信泰人壽信泰合作平臺(tái)開(kāi)心保小雨傘產(chǎn)品形態(tài)單次賠付終身重疾單次賠付終身重疾多次賠付終身重疾（60歲前額外（不典型心梗、微創(chuàng)冠狀動(dòng)脈搭橋、價(jià)）后max（保額，保費(fèi)，現(xiàn)價(jià)）2.（可選）確診惡性腫瘤后在注：首年保費(fèi)按照30歲男性50萬(wàn)，30年交，保終身，含輕癥、中癥、身故信泰人壽作為國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)中介市場(chǎng)頭部保險(xiǎn)公司之一，近年來(lái)基于“中介做大，銀保做強(qiáng)，個(gè)險(xiǎn)做精”的渠道發(fā)展策略，以中介渠道為公司實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)條線(xiàn)，提升中、后臺(tái)服務(wù)支持能力，提高后援資源投入效率，持續(xù)挖掘并放大中介渠道價(jià)值。以產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，圍繞差異化渠道經(jīng)營(yíng)思路，積極探索中介市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，構(gòu)建可持續(xù)的中介發(fā)展模式。一方面，公司與傳統(tǒng)線(xiàn)下中介頭部公司如永達(dá)理、泛華、大童、明亞等緊密合作，另一方面，公司2019年末成立互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部，加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)保請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第15頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想險(xiǎn)銷(xiāo)售平臺(tái)的合作，如承?；蹞窬W(wǎng)定制重疾險(xiǎn)達(dá)爾文系列、小雨傘保險(xiǎn)定制重疾險(xiǎn)超級(jí)瑪麗系列、梧桐樹(shù)保險(xiǎn)定制重疾險(xiǎn)完美人生守護(hù)系列，利用網(wǎng)紅重疾險(xiǎn)增加公司知名度。2017-2019年，信泰人壽經(jīng)代渠道保費(fèi)收入占比持續(xù)上升，由7.6%上升至40%。2019年，信泰人壽中介渠道實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)市場(chǎng)排名第一。7.6%21.0%40.0%90%80%70%60%50%40%30%20%7.6%21.0%40.0%20152016201720182019個(gè)險(xiǎn)渠道銀保渠道經(jīng)代渠道其他25%20%15%10% 信泰人壽不斷豐富和多元化保障型產(chǎn)品體系。具體來(lái)看，全民e保B款醫(yī)療保險(xiǎn)、如意保（錦鯉版）醫(yī)療保險(xiǎn)兩款百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)幫助客戶(hù)以低保費(fèi)門(mén)檻獲取保障，補(bǔ)充基本醫(yī)保不足；中端系列旗艦產(chǎn)品達(dá)爾文系列、超級(jí)瑪麗系列為網(wǎng)絡(luò)爆款重疾險(xiǎn)，保障全面，可選附加責(zé)任進(jìn)一步配置保障，升級(jí)迭代迅速，價(jià)格實(shí)惠；高端系列百萬(wàn)守護(hù)系列、完美人生守護(hù)系列、如意人生守護(hù)系列打造分組多次賠付重疾產(chǎn)品，可附加兩全保險(xiǎn)及其他保障，滿(mǎn)足高端客戶(hù)多次保障需求。3.1.1超級(jí)瑪麗系列：小雨傘保險(xiǎn)定制重疾，新產(chǎn)品費(fèi)率略有上升中小險(xiǎn)企價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入中后期，多數(shù)重疾產(chǎn)品保費(fèi)無(wú)法繼續(xù)大幅下探，信泰人壽通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)特色產(chǎn)品，探索差異化經(jīng)營(yíng)。其中，信泰人壽自2020年1月起參與小雨傘定制超級(jí)瑪麗重疾險(xiǎn)的聯(lián)合開(kāi)發(fā)與承保。超級(jí)瑪麗為小雨傘保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)旗下的重疾險(xiǎn)品牌，于2019年3月首次上線(xiàn)，至今已迭代至第九款產(chǎn)品超級(jí)瑪麗4號(hào)。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第16頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想持續(xù)升級(jí)的癌癥二次賠的特色保障、較高的性?xún)r(jià)比為超級(jí)瑪麗系列的主要特色。超級(jí)瑪麗全民版引入16種癌癥二次賠；超級(jí)瑪麗旗艦版升級(jí)為所有癌癥二次賠；超級(jí)瑪麗2020將良性腫瘤納入保障范圍；超級(jí)瑪麗2020max輕疾、中癥賠付比例增加，附加癌癥二次增加20%保額；超級(jí)瑪麗2020Pro輕癥中不同器官的原位癌最多賠2次；超級(jí)瑪麗2號(hào)max、超級(jí)瑪麗3號(hào)max保障更為全面，成為互聯(lián)網(wǎng)爆款重疾。2021年3月，信泰人壽承保的超級(jí)瑪麗4號(hào)上線(xiàn)，為該系列首款重疾新定義產(chǎn)品，新增惡性腫瘤-重度賠付2年*15%基1.附加腫瘤切除手術(shù)金，將良性腫瘤納入保障范新產(chǎn)品費(fèi)率略有上升，從投保年齡來(lái)看，提升幅度先升后降。信泰人壽承保的超級(jí)瑪麗系列重疾險(xiǎn)自2020年1月上線(xiàn)的超級(jí)瑪麗2020max（該產(chǎn)品全稱(chēng)為超級(jí)瑪麗2020max全稱(chēng)信泰及時(shí)雨（2020）重大疾病保險(xiǎn)迭代至2021年3月上線(xiàn)的重疾新定義產(chǎn)品超級(jí)瑪麗4號(hào)。迭代過(guò)程中，超級(jí)瑪麗系列不斷增加重疾、中癥額外保額比例，豐富癌癥二次賠付、心血管疾病二次賠付責(zé)任，而費(fèi)率也在小幅提升。重疾新定義產(chǎn)品超級(jí)瑪麗4號(hào)保障大致延續(xù)舊定義產(chǎn)品超級(jí)瑪麗3號(hào)max，新增一次輕癥賠付及惡性腫瘤-重度賠付2年*15%基本保額。我們關(guān)注到超級(jí)瑪麗4號(hào)費(fèi)率略有上升，各年齡段整體來(lái)看，以20年期繳、保至終身、附加身故責(zé)任產(chǎn)品為例，超級(jí)瑪麗4號(hào)費(fèi)率較超級(jí)瑪麗3號(hào)max費(fèi)率男性上升9.1%，女性上升15.5%。超級(jí)瑪麗2020max0-55100%保額（60歲前額外50%保額）100%保額（60歲前額外60%保額）100%保額（60歲前額外80%保額）25種2次*60%保額2次*60%保額（60歲前額外15%保額）3次*45%保額3次*45%保額（原位癌額外賠付1次）3次*45%保額（60歲前額外10%保額）（60歲前額外10%保額）/保額；2.（可選）癌癥二年*15%基本保額；2.（可首年保費(fèi)（單位元）70151071512585新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率98.0%96.0%新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率024681012141618202224262830323436384042444648505254565860投保年齡躉交——5年——10年15年——20年——30年請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第17頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第18頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率95.0%新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率024681012141618202224262830323436384042444648505254565860投保年齡躉交5年——10年15年20年30年3.1.2達(dá)爾文系列：慧擇定制重疾，新產(chǎn)品費(fèi)率略有上升達(dá)爾文系列重疾險(xiǎn)為慧擇網(wǎng)定制產(chǎn)品，信泰人壽自2020年6月起承保該系列產(chǎn)品?；蹞窬W(wǎng)建立了壽險(xiǎn)及長(zhǎng)期健康險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)。對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，平臺(tái)可以向客戶(hù)推薦保險(xiǎn)產(chǎn)品，幫助保險(xiǎn)公司快速接觸客戶(hù)群，增加保費(fèi)收入，同時(shí)，該平臺(tái)利用科技整合保單分銷(xiāo)過(guò)程中的關(guān)鍵步驟，如智能承保、保單信息管理等，有助于減少保險(xiǎn)公司自建平臺(tái)成本。對(duì)于投保人而言，慧擇提供產(chǎn)品推薦、咨詢(xún)服務(wù)、智能承保、理賠協(xié)助等服務(wù)，提高了客慧擇與部分保險(xiǎn)公司合作，反向“定制”打造保險(xiǎn)產(chǎn)品，為用戶(hù)提供符合其風(fēng)險(xiǎn)缺口的保險(xiǎn)解決方案。具體而言，由慧擇根據(jù)平臺(tái)積累的用戶(hù)畫(huà)像、理賠數(shù)據(jù)，向保險(xiǎn)公司提出產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路和定價(jià)區(qū)間建議，由保險(xiǎn)公司進(jìn)一步完善。產(chǎn)品上線(xiàn)后，慧擇一方面通過(guò)自有平臺(tái)銷(xiāo)售，另一方面對(duì)接自媒體平臺(tái)的保險(xiǎn)大V進(jìn)行推薦銷(xiāo)售。典型產(chǎn)品系列有“達(dá)爾文”重疾險(xiǎn)、“守護(hù)者”重疾險(xiǎn)等。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第19頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想滿(mǎn)足年輕用戶(hù)的重疾保障需求為達(dá)爾文系列的主要特色。達(dá)爾文系列自達(dá)爾文2號(hào)起設(shè)置60歲前重疾險(xiǎn)保障，在重疾年輕化趨勢(shì)的背景下，實(shí)現(xiàn)針對(duì)罹患重疾的年輕人退休前的收入補(bǔ)償保障。具體來(lái)看，達(dá)爾文1號(hào)輕癥賠付后增加中癥賠付額度，且現(xiàn)金價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)；達(dá)爾文超越版重疾、中癥、輕癥均有所增加并可附加癌癥二次；達(dá)爾文2號(hào)增加60歲前50%重疾額外給付；達(dá)爾文易核版主打投保門(mén)檻低，對(duì)非健康體更寬容；達(dá)爾文3號(hào)重癥60歲前額外賠付比例上升30%，新增多種類(lèi)型二次賠付；達(dá)爾文5號(hào)煥新版為重疾新定義產(chǎn)品，新增一次輕癥賠付。1.現(xiàn)金價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)，一改同類(lèi)產(chǎn)品先增后降腦中風(fēng)二次賠付，輕癥增加惡性腫瘤及心血管疾病二次賠付；2.附保障范圍較達(dá)爾文2號(hào)有所下降，但產(chǎn)品主打產(chǎn)品費(fèi)率提升幅度前高后低，與超級(jí)瑪麗系列相比提升幅度相對(duì)較小。信泰人壽承保的達(dá)爾文系列重疾險(xiǎn)自2020年6月上線(xiàn)的達(dá)爾文3號(hào)（產(chǎn)品全稱(chēng)為信泰如意安和臻藏版重大疾病保險(xiǎn)迭代至2021年3月上線(xiàn)的重疾新定義產(chǎn)品達(dá)爾文5號(hào)煥新版。迭代過(guò)程中，達(dá)爾文系列提高重疾額外賠付保額，并增加特色疾病的二次賠付，如腦中風(fēng)、惡性腫瘤、心血管疾病等，同時(shí)費(fèi)率也有一定的提升。重疾新定義產(chǎn)品達(dá)爾文5號(hào)煥新版保障大致延續(xù)舊定義產(chǎn)品達(dá)爾文3號(hào)，新增一次輕癥賠付，輕癥種類(lèi)增加5種，癌癥二次額外保額改為癌癥晚期額外保額。達(dá)爾文5號(hào)煥新版費(fèi)率同樣略有上升，各年齡段整體來(lái)看， 以20年期繳、保至終身產(chǎn)品、附加身故責(zé)任為例，達(dá)爾文5號(hào)煥新版費(fèi)率較達(dá)爾文3號(hào)費(fèi)率男性上升4.2%，女性上升9.8%。保險(xiǎn)公司信泰人壽信泰人壽名稱(chēng)達(dá)爾文惠享版投保年齡（原位癌額外賠付1次）介入可額外賠付1次）身故（身全殘）責(zé)任（可選）18歲前首年保費(fèi)（單位元）新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率98.0%96.0%94.0%92.0%90.0%新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率024681012141618202224262830323436384042444648505254565860投保年齡躉交——5年——10年15年——20年——30年責(zé)任、附加癌癥二次賠付、附加特定心腦血管疾病二次賠付等）請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第20頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第21頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率95.0%90.0%新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率024681012141618202224262830323436384042444648505254565860投保年齡——躉交——5年——10年15年——20年——30年責(zé)任、附加癌癥二次賠付、附加特定心腦血管疾病二次賠付等）當(dāng)前中小公司重疾產(chǎn)品仍未擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)狀，部分IP旗下重疾產(chǎn)品條款相似度極高。值得關(guān)注的是，信泰人壽承保的達(dá)爾文系列與超級(jí)瑪麗系列重疾險(xiǎn)均為主打性?xún)r(jià)比、目標(biāo)客群為年輕人、在網(wǎng)絡(luò)渠道銷(xiāo)售的單次賠付重疾險(xiǎn)，因此同時(shí)期銷(xiāo)售的達(dá)爾文重疾險(xiǎn)和超級(jí)瑪麗重疾險(xiǎn)基本保障差異不大，僅在部分特色保障（如惡性腫瘤額外賠付、癌癥晚期額外賠付等）上具有差別。個(gè)別達(dá)爾文重疾險(xiǎn)和超級(jí)瑪麗重疾險(xiǎn)產(chǎn)品甚至完全相同，如達(dá)爾文惠享版重疾險(xiǎn)與超級(jí)瑪麗2號(hào)max重疾險(xiǎn)實(shí)際為同一產(chǎn)品，產(chǎn)品報(bào)備名稱(chēng)為信泰及時(shí)雨（2020）重大疾病保險(xiǎn)，使用相同的保險(xiǎn)條款及定價(jià)費(fèi)率，只是在不同的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)使用相應(yīng)系列名稱(chēng)。百年人壽實(shí)施差異化的產(chǎn)品策略，持續(xù)推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，加大對(duì)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的支持力度，2019年健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)87.9%至54.33億元，在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占比提升4.4pct.至11.9%。與此同時(shí)，百年人壽積極發(fā)展網(wǎng)銷(xiāo)渠道，加強(qiáng)第三方線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道合作，并完善自營(yíng)線(xiàn)上平臺(tái)，與線(xiàn)下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)協(xié)同融合。公司深度挖掘用戶(hù)畫(huà)像和痛點(diǎn)，對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、方案搭配、核保規(guī)則和理賠風(fēng)控多環(huán)節(jié)進(jìn)行創(chuàng)新，研發(fā)出滿(mǎn)足客戶(hù)需求的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品，如暢銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品百年康惠保系列。1.新增中癥保障，增加輕癥賠付次數(shù)；2.新康惠保（尊享版）康惠保（超越版）重疾新定義產(chǎn)品，將舊產(chǎn)品基本責(zé)任的輕癥、中癥、癌癥百年康惠保系列系互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷(xiāo)售平臺(tái)開(kāi)心保與百年人壽聯(lián)合定制產(chǎn)品，首款產(chǎn)品康惠保重疾險(xiǎn)于2017年7月在開(kāi)心保首發(fā)，產(chǎn)品責(zé)任僅含重疾和身故，重疾保障較為全面，輕癥為可選責(zé)任，形式簡(jiǎn)單且不附加輕癥時(shí)費(fèi)率低廉，獲得了消費(fèi)者的青睞，同年10月康惠保重疾險(xiǎn)銷(xiāo)量破千萬(wàn)。此后，康惠保系列舊定義產(chǎn)品以保障大而全為方向進(jìn)行了多次迭代。康惠保旗艦版新增附加中癥保障，增加輕癥賠付次數(shù)，并新增附加特定疾病額外給付；康惠保（尊享版）輕癥保額增加，并新增癌癥二次賠付；康惠保（超越版）新增重疾額外保額；康惠保2020全面提升各項(xiàng)保障，新增理賠中癥或輕癥后再確診重疾，額外賠付25%保額；康惠保2.0增加12種前癥保障，1次15%保額。新版重疾定義下的康惠保旗艦版2.0產(chǎn)品責(zé)任組合發(fā)生較大變化。康惠保旗艦版2.0延續(xù)了舊產(chǎn)品康惠保2.0的優(yōu)勢(shì)，基本責(zé)任中仍包含前癥保障，且相較于舊產(chǎn)品康惠保2.0增加了8種前癥。另外，為滿(mǎn)足不同消費(fèi)者的需求，增加消費(fèi)者的選擇空間，康惠保旗艦版2.0將舊產(chǎn)品基本責(zé)任的輕癥、中癥、癌癥二次賠付列為可選責(zé)任，回歸初始的康惠保，成為只保障純重疾（含20種前癥）的重疾險(xiǎn)產(chǎn)品。0-550-50100%保額60%保額）60%保額）/（可選）20種25種20種（可選）/（可選）2次*50%保額2次*60%保額（可選）30種48種35種（可選）（可選）3次*30%保額3次，40%/45%/50%保額3次*30%保額/（可選）已交保費(fèi)價(jià)）費(fèi)；18歲后100%保額/請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第22頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第23頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想外賠付30%基本保額（可選）特定心腦血管疾病二次賠付，間隔180天/1年，首年保費(fèi)（單位元）765098831207512665我們關(guān)注到將康惠保旗艦版2.0附加可選責(zé)任至與康惠保2.0基本責(zé)任相似后，費(fèi)率略有上升。各年齡段來(lái)看，按照主流配置思路（重疾+輕癥+中癥+身故我們將新產(chǎn)品基本責(zé)任（僅含重疾）附加輕癥、中癥及身故責(zé)任，與舊產(chǎn)品基本責(zé)任（含重疾、輕癥、重癥、癌癥二次責(zé)任）附加身故責(zé)任比較后發(fā)現(xiàn)，新產(chǎn)品20年期繳男性平女性平均費(fèi)率上升4.1%。新產(chǎn)品在此基礎(chǔ)上繼續(xù)附加癌癥二次賠付后，與舊產(chǎn)品附加身故責(zé)任范圍基本相當(dāng)，康惠保旗艦版2.0費(fèi)率較舊產(chǎn)品上升幅度更大。以20年期繳、保至終身、附加身故責(zé)任產(chǎn)品為例，康惠保旗艦版2.0費(fèi)率男性上升13.0%，女性上升15.1%。新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率95%新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率投保年齡——5年——10年——15年20年——30年請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第24頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率新產(chǎn)品費(fèi)率/舊產(chǎn)品費(fèi)率投保年齡2021年4月，泛華保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)攜手百年人壽推出“華佰一號(hào)”重疾產(chǎn)品，該產(chǎn)品由泛華保險(xiǎn)服務(wù)定制，百年人壽承保，是重疾新規(guī)之后第一款集前癥、輕癥、中癥、重疾、二次惡性腫瘤、二次心腦血管疾病，疊加身故責(zé)任為一體的全覆蓋新一代重大疾病保險(xiǎn)。最高可給付5次（間隔期180天），病種分類(lèi)中，病種分類(lèi)5組，發(fā)生率最高的惡性腫瘤單列1組；輕癥、中癥不分組，沒(méi)間隔期，賠付比例高達(dá)30%、60%。確診輕癥、中癥、重疾時(shí)未滿(mǎn)60周歲，可分別獲得額外賠付15%、15%、50%基本保額，最高賠付最高可達(dá)到45%、75%、150%的基本保額。4.1.1中小公司新產(chǎn)品略有提升，頭部險(xiǎn)企新產(chǎn)品銷(xiāo)售難度預(yù)計(jì)下降我們以30歲男性、20年期繳進(jìn)行測(cè)算，三款典型中小公司新版重疾產(chǎn)品平均費(fèi)率漲幅約為7.4%，其中康惠保系列、超級(jí)瑪麗系列、達(dá)爾文系列新產(chǎn)品費(fèi)率漲幅分別為4.9%、9.3%和4.4%。與舊版重疾產(chǎn)品相比，超級(jí)瑪麗系列、達(dá)爾文系列均增加了保障范圍（如新增病種數(shù)、增加輕癥賠付次數(shù)而費(fèi)率略有上升，我們認(rèn)為主要系中小公司因償付能力壓力和股東利潤(rùn)考核影響，新產(chǎn)品整體出現(xiàn)小幅漲價(jià)。經(jīng)測(cè)算，頭部公司與中小公司主力重疾產(chǎn)品價(jià)差將由約23%收窄至14.5%，頭部險(xiǎn)企新重疾定義產(chǎn)品銷(xiāo)售難度明顯下降。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第25頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想85.5%77.0%84%74%舊產(chǎn)品（左軸，元）新產(chǎn)品（左軸，元）舊定義下中小公司產(chǎn)品均價(jià)/頭部險(xiǎn)企產(chǎn)品均價(jià)（右軸）新定義下中小公司產(chǎn)品均價(jià)/頭部險(xiǎn)企產(chǎn)品均價(jià)（右軸）名稱(chēng)康惠保旗艦版2.080%保額）80%保額）80%保額）80%保額）60%保額）加15%保額）加15%保額）加15%保額）加15%保額）定心腦血管疾病二次賠付，間額額45萬(wàn)，以上為換算至50萬(wàn)保額；百年康請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第26頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想4.1.2中小公司持續(xù)“價(jià)格戰(zhàn)”的底氣不足我們認(rèn)為從綜合償付能力壓力、再保公司定價(jià)壓力和長(zhǎng)期資產(chǎn)配置收益率三方面來(lái)看，中小保險(xiǎn)公司價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)性并不強(qiáng)。一方面，2019年以來(lái)隨著中小公司加速回歸保險(xiǎn)保障本源，疊加權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，中小險(xiǎn)企加大債券節(jié)奏，而高企票面利率在緩解償付能力壓力的同時(shí)，對(duì)資產(chǎn)端長(zhǎng)久期資產(chǎn)收益率提出了更高的要求，但如果承保端成本不斷上新則將雙重?cái)D壓中小險(xiǎn)企利潤(rùn)水平。另一方面，隨著新版重疾發(fā)生率的更新，再保公司的再保定價(jià)水平也將水漲船高，中小公司過(guò)于激進(jìn)的產(chǎn)品定價(jià)將受到再保公司的約束。280%230%2018Q12018Q32019Q12019Q320——信泰人壽——百年人壽光大永明人壽昆侖健康——弘康人壽——120%監(jiān)管黃線(xiàn)40020002015201620172018201920206.005.004.003.002.001.00-發(fā)行規(guī)模(億元)平均利率（%，右軸）2015/1/192018/3/12015/12/252020/12/120橫琴人壽2015/11/172019/7/122019/9/2452020/3/302015/1/192018/3/12015/12/252020/12/120橫琴人壽2015/11/172019/7/122019/9/2452020/3/302019/3/262020/4/242020/3/232020/12/2320吉祥人壽2020/12/152015/12/282015/12/172018/11/232015/1/302019/3/262015/9/182020/9/222020/5/292018/5/162019/6/212015/8/282015/9/292015/1/64.665下面我們以光大永明人壽為例，該公司參與到小雨傘IP超級(jí)瑪麗的產(chǎn)品定制中。光大永明人壽近年來(lái)普通壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，帶動(dòng)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)，個(gè)人壽險(xiǎn)渠道建設(shè)加速，投連險(xiǎn)降幅較大，規(guī)模保費(fèi)收入收縮，期繳業(yè)務(wù)占比上升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，首年期繳保費(fèi)比率從2016年的3.23%逐步提升至2019年的34.37%。雖然隨著保障請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第27頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展，公司已賺保費(fèi)收入保持增長(zhǎng)，保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金提取及手續(xù)費(fèi)及傭金支出同步上升，但是盈利能力和可持續(xù)增長(zhǎng)能力仍然沒(méi)有得到解決。具體來(lái)看：1.從新業(yè)務(wù)價(jià)值率角度出發(fā)，公司2016年至2019年新業(yè)務(wù)價(jià)值率分別為0.46%、1.28%和1.59%。公司前期以網(wǎng)銷(xiāo)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，轉(zhuǎn)型壓力較大，在個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)等價(jià)值貢獻(xiàn)度較高的業(yè)務(wù)存在較大差距，但隨著2018年后回歸保障，新業(yè)務(wù)價(jià)值率并沒(méi)有看到明顯的回升，2019年公司整體新業(yè)務(wù)價(jià)值率約為3.1%，較上市公司32%的平均水平仍有相當(dāng)大的差距2.2018年以來(lái)，光大永明人壽逐步調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，投連險(xiǎn)等獲得成本較低的躉交業(yè)務(wù)占比逐步下降，期繳及高價(jià)值業(yè)務(wù)發(fā)展較快，傭金及手續(xù)費(fèi)率等相關(guān)支出持續(xù)上升。我們以新業(yè)務(wù)價(jià)值/手續(xù)費(fèi)及傭金支出來(lái)表征經(jīng)營(yíng)效率（也即單位新業(yè)務(wù)價(jià)值的手續(xù)費(fèi)及傭金支出消耗水平）。與此同時(shí)，公司2017年至2019年的首年期繳傭金和手續(xù)費(fèi)率分別為23.29%、41.10%和31.12%。201620172018201931.1%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0%31.1%2016201720182019首年期繳傭金和手續(xù)費(fèi)率升一年新業(yè)務(wù)價(jià)值/手續(xù)費(fèi)及傭金支出60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2016201720182019一年新業(yè)務(wù)價(jià)值/手續(xù)費(fèi)及傭金支出3.1%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%3.1%2016201720182019新業(yè)務(wù)價(jià)值率（新單保費(fèi)口徑）NBV/EV請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第28頁(yè)共32頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想4.1.3中介渠道議價(jià)能力日益提升使得產(chǎn)品費(fèi)率易上難下中小公司重疾險(xiǎn)價(jià)值鏈中，大型保險(xiǎn)中介往往具有更強(qiáng)的議價(jià)能力。中小險(xiǎn)企由于缺乏足夠的服務(wù)團(tuán)隊(duì)、科技資源、基礎(chǔ)設(shè)施等資源，更期望大型保險(xiǎn)中介從過(guò)往的保險(xiǎn)產(chǎn)品渠道商，升級(jí)為一站式基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)平臺(tái)，進(jìn)而彌補(bǔ)中小公司的不足。從保險(xiǎn)中介行業(yè)內(nèi)部看，大型互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中介平臺(tái)議價(jià)能力更強(qiáng)，進(jìn)而使得中小保險(xiǎn)公司營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用易上難下。我們認(rèn)為，大型保險(xiǎn)中介在網(wǎng)銷(xiāo)重疾險(xiǎn)價(jià)值鏈的優(yōu)勢(shì)源于以下方面：1.基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力。目前部分大型保險(xiǎn)中介開(kāi)始在傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的價(jià)值鏈上進(jìn)一步延展，參與保單的承保、保全、續(xù)期、回訪(fǎng)、寄送等過(guò)程，和