剎車材料公司企業(yè)風(fēng)險管理分析

剎車材料公司

企業(yè)風(fēng)險管理分析

目錄

一、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的優(yōu)缺點......................................3

二、管理信息系統(tǒng)的基本概念........................................5

三、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的基本功能....................................5

四、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的構(gòu)建原則....................................7

五、我國企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的必要性.............................11

六、我國企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)與技術(shù)體系的現(xiàn)狀....................13

七、選擇對沖風(fēng)險的衍生工具需要考慮的因素.........................15

八、對沖的含義....................................................17

九、可轉(zhuǎn)換證券融資................................................18

十、改善信用......................................................18

十一、商品價格風(fēng)險的管理.........................................19

十二、我國的價格管理體制.........................................22

十三、利率風(fēng)險的管理方法.........................................25

十四、利率風(fēng)險識別................................................33

十五、企業(yè)匯率風(fēng)險的控制與管理...................................37

十六、匯率風(fēng)險概述................................................44

十七、項目概況....................................................49

十八、公司基本情況................................................51

十九、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析................................................53

二十、高速制動場景催生碳碳碳陶剎車材料需求......................55

二H--、必要性分析................................................56

二十二、項目風(fēng)險分析.............................................57

二十三、項目風(fēng)險對策.............................................59

二十四、法人治理..................................................61

SWOT分析說明.....................................................71

（一）優(yōu)勢分析（S）...............................................................................................71

1、工藝技術(shù)優(yōu)勢...................................................71

公司一直注重技術(shù)進(jìn)步和工藝創(chuàng)新，通過引入國際先進(jìn)的設(shè)備，不斷加大自

主技術(shù)研發(fā)和工藝改進(jìn)力度，形成較強的工藝技術(shù)優(yōu)勢。公司根據(jù)客戶受托

產(chǎn)品的品種和特點，制定相應(yīng)的工藝技術(shù)參數(shù)，以滿足客戶需求，已經(jīng)積累

了豐富的工藝技術(shù)。經(jīng)過多年的技術(shù)改造和二藝研發(fā)，公司已經(jīng)建立了豐富

完整的產(chǎn)品生產(chǎn)線，配備了行業(yè)先進(jìn)的設(shè)備，形成了門類齊全、品和豐富的

工藝，可為客戶提供一體化綜合服務(wù)。..............................71

一、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的優(yōu)缺點

一個好的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)可以給企業(yè)帶來效益，使得企業(yè)更好

地控制風(fēng)險，但是也存在局限性。

(一)優(yōu)點

一個設(shè)計較好的RMIS能快速大量地計算數(shù)據(jù)、交流信息和提供決

策支持。因此它能提高風(fēng)險管理效率，減少費用，加強組織間風(fēng)險管

理交流，提高風(fēng)險管理活動的可靠性，為風(fēng)險管理決策提供高質(zhì)量的

信息。

(1)提高效率。無紙化操作與信息流動的高效性，增加風(fēng)險管理

人員用于決策的時間，從而可以提高其分析能力。

(2)降低成本。這種節(jié)省來自于因手工處理的減少而帶來的錯誤

的減少、人員費用的減少等。

(3)改善通信。通過計算機網(wǎng)絡(luò)和共享的數(shù)據(jù)庫，計算機內(nèi)的信

息很容易被企業(yè)內(nèi)外的許多人所同時存取。而且，計算機在對數(shù)據(jù)的

排序、操縱、合并、概括、傳播上具有極快的速度。因此，一個風(fēng)險

管理信息系統(tǒng)通過對F確合理的信息分析，能向高級管理人員提出一

些簡潔明了的建議：當(dāng)與企業(yè)的多個管理信息系統(tǒng)集成起來時，將有

助于風(fēng)險管理人員參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策。通過管理信息系統(tǒng)，企業(yè)各

部門之間的信息能迅速交流，并能及時收到風(fēng)險管理部門關(guān)于m?；?/p>

動的有關(guān)建議。

（4）提高風(fēng)險管理的可信度。由于計算機的科學(xué)計算，產(chǎn)生的文

檔材料似乎比其他形式的材料更讓人相信，人們往往更信賴計算機的

輸出結(jié)果。

（5）高質(zhì)量的決策信息。因為計算機在企業(yè)數(shù)據(jù)和產(chǎn)生模型上所

具有的優(yōu)勢，計算機能從數(shù)據(jù)中獲得大量信息，所以提供了更多、更

高質(zhì)量的決策信息。數(shù)據(jù)的管理可以產(chǎn)生出用以支持管理決策的高質(zhì)

量的信息統(tǒng)計模型。

（二）缺點

因為計算機只能按照程序執(zhí)行，也只能存取已給的數(shù)據(jù)，因此，

任何計算機化的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的性能都是有限的。

計算機化RMIS只能分析、不會制定決策，計算機能對問題作出精

確的回答，但只有人才能發(fā)現(xiàn)問題，提供所需要的數(shù)據(jù)。RMIS只是管

理信息的工具，它不會減少組織的偶然損失和風(fēng)險成本，而且會增加

一些附加費用，如硬件、軟件的購買費用、人員費用等。RMIS產(chǎn)生的

信息和決策指導(dǎo)受輸入的數(shù)據(jù)質(zhì)量和軟件的限制。當(dāng)輸入計算磯的數(shù)

據(jù)是不正確、不完備，或過時的，計算機系統(tǒng)的運行是不能產(chǎn)生可靠

的信息的。RMIS有著潛在的偶然損失，需要對系統(tǒng)所產(chǎn)生或加強的損

失暴露單位進(jìn)行合理的管理，且還要對系統(tǒng)進(jìn)行管理。

風(fēng)險管理信息系統(tǒng)最終依賴于人，因此也受人的弱點的影響。在

大部分計算機化的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)中，最薄弱的環(huán)節(jié)是設(shè)計和操作

風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的人員。

二、管理信息系統(tǒng)的基本概念

簡單地說，管理信息系統(tǒng)就是管理一些信息的一個系統(tǒng)，它可以

是一個很大的系統(tǒng)，也可以是一個很簡單的系統(tǒng)。一個企業(yè)制定目標(biāo)

之后，接著就是一連串的決策，而決策來自于管理者，管理者依靠信

息的收集來決策。在傳統(tǒng)概念里，管理者收集信息的效率太低，而現(xiàn)

在因為電子信息時代的來臨，許許多多重復(fù)性的工作都交給了計算機

處理，進(jìn)而加強了效率。漸漸地，管理信息系統(tǒng)發(fā)展起來，它可以使

管理者更有效率地得知一切最新、最正確的信息，以快速作出決策。

現(xiàn)在大多數(shù)企業(yè)都已經(jīng)接受管理信息系統(tǒng)的概念，至于用在什么地方,

就需要視企業(yè)的需求和創(chuàng)新情況來定。

三、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的基本功能

信息系統(tǒng)為風(fēng)險管理提供數(shù)據(jù)，RMIS儲存與風(fēng)險相關(guān)的數(shù)據(jù)并允

許進(jìn)行數(shù)據(jù)的檢索。該系統(tǒng)可以為報告的編制提供輸入信息，它肩負(fù)

著存放與企業(yè)風(fēng)險相關(guān)的所有當(dāng)前和歷史信息的重要作用。其中存放

的信息包括風(fēng)險識別文件(通過使用模板文件)、風(fēng)險定性和定量評

估文件、合同可交付成果(如果適用)以及其他風(fēng)險報告。風(fēng)險管理

辦公室將使用該系統(tǒng)的信息，編制提交給高層管理層的報告并檢索日

常風(fēng)險管理所需要的信息。通過使用風(fēng)險管理模板文件，每個風(fēng)險項

目都可以編制一套標(biāo)準(zhǔn)的報告，用以定期匯報使用，并且能夠針對特

殊要求編制特殊報告。該信息與失敗報告信息系統(tǒng)和經(jīng)驗教訓(xùn)信息系

統(tǒng)息息相關(guān)。

具體而言風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的基本功能應(yīng)包括以下6個方面。

(1)將信息技術(shù)應(yīng)用于風(fēng)險管理的各項工作，建立涵蓋風(fēng)險管理

基本流程和內(nèi)部控制系統(tǒng)各環(huán)節(jié)的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，包括信息的采

集、存儲、加工、分析、測試、傳遞、報告、披露等。

(2)采取措施確保向風(fēng)險管理信息系統(tǒng)輸入的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和風(fēng)險量

化值的一致性、準(zhǔn)確性、及時性、可用性和完整性。對輸入信息系統(tǒng)

的數(shù)據(jù)，未經(jīng)批準(zhǔn)，不得更改。

(3)能夠進(jìn)行對各種風(fēng)險的計量和定量分析、定量測試；能夠?qū)?/p>

時反映風(fēng)險矩陣和排序頻譜、重大風(fēng)險和重要業(yè)務(wù)流程的監(jiān)控狀態(tài)；

能夠?qū)Τ^風(fēng)險預(yù)警上限的重大風(fēng)險實施信息報警；能夠滿足風(fēng)險管

理內(nèi)部信息報告制度和企業(yè)對外信息披露管理制度的要求。

（4）實現(xiàn)信息在各職能部門、業(yè)務(wù)單位之間的集成與共享，既能

滿足單項業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的要求，也能滿足企業(yè)整體和跨職能部門、業(yè)

務(wù)單位的風(fēng)險管理綜合要求。

（5）確保風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的穩(wěn)定運行和安全，并根據(jù)實際需要

不斷進(jìn)行改進(jìn)、完善或更新。

（6）補充、調(diào)整、更新已有的管理流程和管理程序，建立完善的

風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，將風(fēng)險管理與企業(yè)各項管理業(yè)務(wù)流程及管理軟件

統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一設(shè)計、統(tǒng)一實施、同步運行。

四、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的構(gòu)建原則

管理信息系統(tǒng)的開發(fā)，是“三分技術(shù)、七分管理”。對于像企業(yè)

全面風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的開發(fā)，管理領(lǐng)域知識顯得非常重要，首先對

企業(yè)風(fēng)險的成因、分析與評估方法、模型的建立等要十分了解；其次

對管理信息系統(tǒng)的開發(fā)原理和過程也要十分清楚。國外很多銀行開發(fā)

風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的經(jīng)驗是自主開發(fā)、借助外力、積累經(jīng)驗、調(diào)整改

進(jìn)，很值得國內(nèi)企業(yè)參考借鑒。

企業(yè)的風(fēng)險管理涉及單位的各個部門、整個運營和管理流程和全

體人員，是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程。因此，建立企業(yè)全面風(fēng)險管理信息

系統(tǒng)除了要遵循信息系統(tǒng)設(shè)計時的一般原則之外，還要根據(jù)企業(yè)所面

臨的風(fēng)險的特殊性及其對風(fēng)險管理的特殊要求，遵循一些特殊原則。

1、一般原則

(1)規(guī)范系統(tǒng)開發(fā)過程。信息系統(tǒng)的建設(shè)是一項系統(tǒng)工程、必須

按照軟件工程的規(guī)律來組織系統(tǒng)的開發(fā)、必須建立嚴(yán)格的軟件工程控

制方法，要求開發(fā)組的每一個人都要遵守軟件工程規(guī)范。經(jīng)驗證明，

沒有規(guī)范就不可能開發(fā)出用戶滿意的系統(tǒng)。

(2)正確的開發(fā)策略與方法。為了保證信息系統(tǒng)的開發(fā)質(zhì)量、降

低開發(fā)費用及提高系統(tǒng)開發(fā)的成功率，必須借助于正確的開發(fā)策略和

科學(xué)的開發(fā)方法。管理信息系統(tǒng)的開發(fā)方法有很多種，如結(jié)構(gòu)叱生命

周期法、企業(yè)系統(tǒng)規(guī)劃法、戰(zhàn)略數(shù)據(jù)規(guī)劃法、原型法和面向?qū)ο蠓ǖ?

其中最為常用的是結(jié)構(gòu)化生命周期法和原型法。

對于風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的開發(fā)，可以采用復(fù)合的開發(fā)策略、將生

命周期法與原型法相結(jié)合、以原型演化法作為系統(tǒng)開發(fā)的過程模型，

以面向功能開發(fā)方法為主、結(jié)合面向?qū)ο蠛突跇?gòu)件的方法進(jìn)行開發(fā),

在系統(tǒng)分析、設(shè)計與實現(xiàn)中借鑒項目管理的管理思想。

(3)整體性原則。企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)是相互聯(lián)系，相互作用

的諸要素組成的綜合體。必須從整體和各組成部分的相互關(guān)系來考察

企業(yè)的風(fēng)險，從整體目標(biāo)和功能出發(fā)，正確處理各風(fēng)險管理子系統(tǒng)之

間及子系統(tǒng)內(nèi)部各組成部分之間的相互關(guān)系和相互作用。為了使這一

大系統(tǒng)能夠協(xié)調(diào)地運行，前提條件就是所有子系統(tǒng)的信息要素必須有

統(tǒng)一規(guī)定，有一套公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。

(4)分解一協(xié)調(diào)原則。企業(yè)經(jīng)營和業(yè)務(wù)的特殊性決定了其所面臨

的風(fēng)險在種類、風(fēng)險因素的來源上都更加復(fù)雜、多樣，因此企業(yè)的風(fēng)

險管理的復(fù)雜性可想而知。分解一協(xié)調(diào)原則，就是要求在建立信息系

統(tǒng)時，要把復(fù)雜問題轉(zhuǎn)化成若干相對簡單的子問題以方便求解。在處

理各類子問題時，還必須根據(jù)整個系統(tǒng)的整體功能和目標(biāo)，協(xié)調(diào)各子

系統(tǒng)的行為、功能與目標(biāo)，以保證整體功能目標(biāo)的實現(xiàn)。

(5)目標(biāo)優(yōu)化原則。所謂目標(biāo)優(yōu)化原則對簡單系統(tǒng)來說，是求最

優(yōu)解，對復(fù)雜系統(tǒng)來說，求的是滿意解。鑒于目前在理論領(lǐng)域，某些

風(fēng)險還不能用準(zhǔn)確的量化指標(biāo)來加以衡量，有些風(fēng)險即使理論上已經(jīng)

有了評估模型，但也可能由于現(xiàn)實的數(shù)據(jù)問題，還不能實現(xiàn)。因此，

企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的建立，是在目前的條件下，最大可能性地去

實現(xiàn)風(fēng)險的管理與控制，即達(dá)到目前所能達(dá)到的最滿意的風(fēng)險管理目

標(biāo)。

需要指出的是，以上5原則是系統(tǒng)方法中處理復(fù)雜系統(tǒng)問題的5

個主要原則，并非全部原則。在處埋實際問題時，還需在這些原則的

指導(dǎo)下，根據(jù)問題的特點，確定求解的具體方法和策略。

2、特殊原則

(1)易用的原則。風(fēng)險管理信息管理系統(tǒng)不同于財務(wù)、人事等業(yè)

務(wù)軟件，只需要少數(shù)人經(jīng)過培訓(xùn)、掌握使用方法就可以，而是涉及多

個部門、多個崗位、多個人員的工作。因此，企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng),

尤其是風(fēng)險因素的錄入系統(tǒng)，要在保證全面、完整地基礎(chǔ)上，容易操

作，簡單易用。

(2)整體性保障原則。企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)是企業(yè)風(fēng)險管理的

數(shù)字神經(jīng)系統(tǒng)，影響到企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的每一個風(fēng)險要素都應(yīng)納入此

系統(tǒng)，因此，它需要與各項業(yè)務(wù)系統(tǒng)有通暢的信息接口，充分利用原

有的系統(tǒng)資源。新的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)雖然與其他各業(yè)務(wù)系統(tǒng)有交接,

但又獨立于其他任何一個系統(tǒng)，其他系統(tǒng)的運行本身并不影響風(fēng)險管

理信息系統(tǒng)的運行，它自身是一個整體，是一個專門為企業(yè)風(fēng)險管理

提供技術(shù)支持的完整系統(tǒng)。并且，此系統(tǒng)內(nèi)部的各功能模塊，也可以

獨立升級、增添或自行設(shè)計開發(fā)，以保證整體信息系統(tǒng)的發(fā)展和完善,

適應(yīng)企業(yè)不斷發(fā)展的需求。

(3)實用性與適應(yīng)性原則。由于風(fēng)險管理的復(fù)雜性，所以構(gòu)建的

該系統(tǒng)必須更加注意具有較強的實用性，這樣才能為企業(yè)的風(fēng)險管理

提供技術(shù)支撐。

由于很多風(fēng)險是不可預(yù)知的，隨著企業(yè)與環(huán)境的發(fā)展，新的風(fēng)險

隨時可能出現(xiàn)，所以企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的設(shè)計，從最開始就應(yīng)該

適應(yīng)于多種運行環(huán)境，而且還必須具有應(yīng)變能力，以適應(yīng)未來變化的

環(huán)境和需求。例如，對某類風(fēng)險及沒有考慮到的風(fēng)險因素，要在技術(shù)

設(shè)計上為留待以后的系統(tǒng)改進(jìn)做好準(zhǔn)備。

(4)先進(jìn)性與發(fā)展性原則。風(fēng)險管理信息系統(tǒng)是以業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)

為基礎(chǔ)建立的。企業(yè)的各項業(yè)務(wù)信息，是在業(yè)務(wù)活動中產(chǎn)生、通過業(yè)

務(wù)信息系統(tǒng)采集處理的。其收集和提供的信息，既有企業(yè)經(jīng)營管理中

產(chǎn)生的內(nèi)源信息，又有社會經(jīng)濟的外源信息，這些信息不僅在企業(yè)內(nèi)

部交流傳遞，而且在企業(yè)之間、企業(yè)與社會之間進(jìn)行交換，是一個開

放性的系統(tǒng)。保證風(fēng)險管理信息系統(tǒng)能夠獲得足夠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息進(jìn)

行分析處理，必須建立一個快速有效的風(fēng)險信息收集網(wǎng)絡(luò)。因此從長

遠(yuǎn)的角度考慮，要采用當(dāng)代最新技術(shù)，建立一種新的、開放的現(xiàn)代風(fēng)

險管理系統(tǒng)。

五、我國企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的必要性

隨著人類進(jìn)入知識經(jīng)濟時代，信息技術(shù)的高度發(fā)達(dá)及在管理領(lǐng)域

的廣泛和深入應(yīng)用，使得企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營模式不斷變化。中國

企業(yè)因在對外擔(dān)保、對外投資、資產(chǎn)重組等經(jīng)營過程中不注重風(fēng)險的

管理和控制，頻頻出現(xiàn)的經(jīng)營危機甚至面臨破產(chǎn)，都說明企業(yè)在加強

風(fēng)險管理方面的重要性和緊迫性。鑒于企業(yè)所面臨的風(fēng)險日趨多樣化、

復(fù)雜化及所涉及的工作量也更大的特點，僅僅依靠傳統(tǒng)的、一般的風(fēng)

險應(yīng)對技術(shù)已不能適應(yīng)企業(yè)和市場發(fā)展的要求。因此，運用信息技術(shù)

建立企業(yè)全面風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，從而提高企業(yè)風(fēng)險管理的水平，進(jìn)

而提高管理效率，是適應(yīng)新形勢發(fā)展的必然要求。

(1)企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的建立，將大幅度提高企業(yè)風(fēng)險管理

的技術(shù)水平。企業(yè)風(fēng)險的復(fù)雜性、多樣性決定了僅靠紙面文件形式進(jìn)

行風(fēng)險的管理，從風(fēng)險影響因素的搜集到風(fēng)險的識別，再到風(fēng)險的評

估及程度計量，直到風(fēng)險控制方法的決策，這一系列的工作量之大是

不可想像的。并且，就風(fēng)險的評估而言，一般都是由比較復(fù)雜的模型

進(jìn)行測量的，不運用信息技術(shù)，也根本無法完成。因此，企業(yè)風(fēng)險管

理信息系統(tǒng)的建立是降低企業(yè)成本的重要舉措，是增強市場應(yīng)變能力

的必要條件，是加強企業(yè)管理、堵塞管理漏洞的有效手段，是企業(yè)風(fēng)

險管理的技術(shù)保障。

(2)企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的建立，將復(fù)雜、零散的風(fēng)險因素納

入統(tǒng)一的信息系統(tǒng)中，更加有利于企業(yè)風(fēng)險的防范。企業(yè)的全面風(fēng)險

管理，是對企業(yè)各個層次的業(yè)務(wù)單位、各種類型的風(fēng)險的通盤管理，

強調(diào)的是全員參與、全程實時管理。與此需求相適應(yīng)所建立的企業(yè)風(fēng)

險管理信息系統(tǒng)，也即是將各種風(fēng)險及包含這些風(fēng)險的各種資產(chǎn)與資

產(chǎn)組合，將承擔(dān)這些風(fēng)險的各個業(yè)務(wù)單位納入統(tǒng)一的體系中，再對各

類風(fēng)險依據(jù)相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測量和匯總，并根據(jù)全部業(yè)務(wù)的相關(guān)性對

風(fēng)險進(jìn)行控制和管理。這樣，相關(guān)部門就能隨時全面地掌握公司面臨

的風(fēng)險的可能性及風(fēng)險程度，以便更好地進(jìn)行風(fēng)險的防范。

（3）企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的建立，將提高風(fēng)險管理的效率，增

強企業(yè)風(fēng)險管理的科學(xué)性。企業(yè)面臨的各種風(fēng)險的管理，都需要經(jīng)過

風(fēng)險因素的搜集、分析、計量等環(huán)節(jié)，其計量的方法也各不相同，有

的牽涉多個指標(biāo)，其中的數(shù)量關(guān)系也比較復(fù)雜，技術(shù)性強，僅靠人力

來解決這些復(fù)雜問題，風(fēng)險管理的效率是很低的，并且很多工作僅靠

人工也根本無法開展。另一方面，建立風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，對各種風(fēng)

險，都要經(jīng)過因素分析、風(fēng)險識別、風(fēng)險測量，風(fēng)險控制等環(huán)節(jié)進(jìn)行

統(tǒng)一管理，即使個別無法用量化指標(biāo)進(jìn)行測量的風(fēng)險，也將根據(jù)此類

風(fēng)險的特殊性，設(shè)定一些定性指標(biāo)，按照嚴(yán)格的程序?qū)ζ溥M(jìn)行科學(xué)控

制。因此，建立企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，將大大提高風(fēng)險管理效率，

增強其風(fēng)險管理的科學(xué)性。

六、我國企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)與技術(shù)體系的現(xiàn)狀

與國際領(lǐng)先企業(yè)相比，目前我國企業(yè)風(fēng)險管理普遍比較薄弱，除

了我國的金融、保險等高風(fēng)險行業(yè)非常重視風(fēng)險管理外，大部分企業(yè)

尚處于起步階段，其風(fēng)險管理大部分僅局限于加強內(nèi)部控制建設(shè)。上

市公司作為我國企業(yè)的優(yōu)秀代表，在企業(yè)風(fēng)險管理尤其是企業(yè)全面風(fēng)

險管理上也與發(fā)達(dá)國家有著很大的差距。

有鑒于此，企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的建設(shè)只是處于剛剛起步階段,

主要呈現(xiàn)出以下幾個特點。

（1）企業(yè)專門的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)并沒有建立。目前，就企業(yè)風(fēng)

險管理信息系統(tǒng)的建設(shè)情況來看，只有個別風(fēng)險，如財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營

風(fēng)險等比較好量化的風(fēng)險類別，學(xué)者們對其風(fēng)險測量、預(yù)警等方面作

了大量研究，一部分企業(yè)建立了相應(yīng)的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，以財務(wù)風(fēng)

險為例，一些規(guī)模較大的企業(yè)都建立了財務(wù)風(fēng)險預(yù)警、管理體系，但

并非所有的企業(yè)都是專門為控制財務(wù)風(fēng)險面建立此類體系；一部分企

業(yè)是在財務(wù)信息化過程中，對財務(wù)風(fēng)險加以管理和控制的。

（2）金融、保險等高風(fēng)險行業(yè)的風(fēng)險管理信息體系建設(shè)相對比較

健全，但也并不完善。在這些高風(fēng)險行業(yè)，也僅對于其面臨的主要風(fēng)

險（如金融業(yè)的信貸風(fēng)險）進(jìn)行主要控制，建立了相應(yīng)的信息系統(tǒng)。

并且，隨著近幾年來世界經(jīng)濟一體化、全球化的發(fā)展，我國金融保險

業(yè)也逐漸借鑒國際信貸風(fēng)險管理的經(jīng)驗，并結(jié)合我國國情，進(jìn)行了系

統(tǒng)改進(jìn)。但對其他風(fēng)險尤其是定性風(fēng)險（如安全風(fēng)險、聲譽風(fēng)險、破

產(chǎn)風(fēng)險等）還缺乏系統(tǒng)的、全面的管理，更談不上用信息技術(shù)來進(jìn)行

風(fēng)險管理了。

（3）企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)建立所需的基礎(chǔ)條件還遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)。

目前，我國的計算機技術(shù)已經(jīng)有了很大發(fā)展，開發(fā)出企業(yè)所需的風(fēng)險

管理系統(tǒng)從技術(shù)上來說并不成問題。關(guān)鍵是風(fēng)險管理信息系統(tǒng)建立所

需的基礎(chǔ)條件還遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)。目前我國的實際情況是，企業(yè)對自身

所面臨的風(fēng)險認(rèn)識不足，對風(fēng)險基于企業(yè)發(fā)展的重要程度了解不深，

沒有意識到風(fēng)險管理是關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營成敗和長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

因此，在風(fēng)險管理上并沒有給予足夠的重視。企業(yè)也就不可能有動力

和需求去建立相應(yīng)的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)。此外，企業(yè)所表現(xiàn)出來的此

種行為，跟我國整體市場環(huán)境也有很大關(guān)聯(lián)。目前，我國還缺乏諸如

COSO《企業(yè)風(fēng)險管理一一整合框架》那樣的權(quán)威框架對企業(yè)風(fēng)險管理

的指導(dǎo)。這在一定程度上也制約了企業(yè)全面風(fēng)險管理的進(jìn)行和風(fēng)險管

理信息系統(tǒng)的建立。

因此，隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的更加復(fù)雜化、多樣化，企業(yè)所面臨的

風(fēng)險種類、風(fēng)險程度較以前都更加復(fù)雜，僅局限于內(nèi)部控制來進(jìn)行風(fēng)

險管理已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)發(fā)展的要求。企業(yè)尤其是管理層、領(lǐng)導(dǎo)層

必須充分認(rèn)識到加強風(fēng)險管理的重要性，建立起全面的風(fēng)險管理體系,

并運用信息技術(shù)為企業(yè)的全面風(fēng)險管理提供技術(shù)支撐，提高風(fēng)險管理

的效率。

七、選擇對沖風(fēng)險的衍生工具需要考慮的因素

企業(yè)在選擇衍生工具對沖風(fēng)險時，需要考慮多種因素，主要包括

以下幾點。

（1）對收益的預(yù)期。企業(yè)持有一定的期權(quán)可以在風(fēng)險因子朝著有

利于企業(yè)的方向發(fā)展時收益，其代價是支付一定的期權(quán)費，而期貨和

遠(yuǎn)期只是將預(yù)期收益鎖定在一個可以接受的特定水平。

（2）柜臺交易與交易所交易的權(quán)衡。一般，遠(yuǎn)期、互換等柜臺交

易工具比較簡單，監(jiān)控也比較寬松，但不利之處是，缺乏流動性較強

的二級市場，必須重視和加強對交易對手信用風(fēng)險的管理。因此，當(dāng)

對沖風(fēng)險是風(fēng)險管理程序的組成部分并由有經(jīng)驗的風(fēng)險經(jīng)理來負(fù)責(zé)時,

選擇交易所交易工具較為合適；否則，按企業(yè)需要定制的柜臺交易工

具進(jìn)行風(fēng)險對沖，成本可能更低。

（3）基礎(chǔ)風(fēng)險最小化。風(fēng)險對沖要求存在與既存風(fēng)險暴露緊密相

關(guān)的可流通資產(chǎn)。當(dāng)被對沖的資產(chǎn)價值與對沖工具的價值存在差異時,

就構(gòu)成基礎(chǔ)風(fēng)險。對沖的有效性取決于對沖后企業(yè)利潤波動性的降低

程度。出現(xiàn)基礎(chǔ)風(fēng)險的原因可能是，對企業(yè)面臨的風(fēng)險暴露的估計不

準(zhǔn)。衍生工具的風(fēng)險暴露不同于企業(yè)面臨的風(fēng)險暴露，或者衍生工具

的到期日與企業(yè)風(fēng)險暴露的期限存在差異等。比如，在利用遠(yuǎn)期合約

對沖外匯交易風(fēng)險時，風(fēng)險經(jīng)理選擇的交割月份必須在風(fēng)險暴露終止

以前，并盡量使兩者接近。如果市場上不存在以對沖資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)

的期貨合約，則風(fēng)險經(jīng)理必須合理選擇期貨合約，確保該期貨價格與

對沖資產(chǎn)的價格相關(guān)性最高。

（4）非線性效應(yīng)。資產(chǎn)價值之間很可能存在非線性關(guān)系，難以在

線性模型中得到反映。非線性關(guān)系往往是因為產(chǎn)品的內(nèi)含期權(quán)而產(chǎn)生

的。比如，許多銀行貸款（如住房抵押貸款）隱含了一項期權(quán)，即客

戶可以在貸款滿期日之前償還貸款，當(dāng)市場利率下降時，該項期權(quán)的

價值會急劇上升，這種非線性風(fēng)險必須利用非線性的衍生工具加以對

沖。

八、對沖的含義

對沖是指通過買賣金融產(chǎn)品，如互換、期貨、期權(quán)等衍生工具，

以全部或部分地抵消不同市場因子的變動風(fēng)險。持有金融資產(chǎn)或非金

融資產(chǎn)都可能產(chǎn)生市場風(fēng)險，因為它們的價值將隨著市場風(fēng)險因子的

變動而變動。

一個企業(yè)在不同國家或地區(qū)的國際貿(mào)易和投資會涉及不同的貨幣,

從而面臨匯率風(fēng)險。匯率波動的加劇促進(jìn)了外匯衍生工具的創(chuàng)新和應(yīng)

用，用以對沖或降低匯率風(fēng)險。金融機構(gòu)利用利率互換、期貨和期權(quán)

來對沖不同利率變動帶來的風(fēng)險。比如，利用利率互換將浮動利率風(fēng)

險轉(zhuǎn)化為固定利率風(fēng)險。農(nóng)產(chǎn)品、電力、金屬、石油等生產(chǎn)者和消費

者也可以通過期貨和互換對沖相應(yīng)的商品風(fēng)險。同樣地，權(quán)益類風(fēng)險

也可以運用權(quán)益期貨和期權(quán)進(jìn)行對沖，以降低競爭對手、供應(yīng)商和客

戶等可能帶來的風(fēng)險。

除市場風(fēng)險以外，衍生工具還可以對沖其他風(fēng)險。比如，越來越

多的企業(yè)通過信用互換和第三方擔(dān)保來對沖信用風(fēng)險；在藝加哥交易

所交易的巨災(zāi)期權(quán)可以降低部分運作風(fēng)險；這些衍生工具的運用還可

以作為激勵雇員的一種有效手段。

九、可轉(zhuǎn)換證券融資

可轉(zhuǎn)換證券是指可被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股，它具

有高度的靈活性，可以依據(jù)具體情況設(shè)計出不同的報酬率，且這些報

酬率一般比較低，這樣就使資本成本降低；同時可轉(zhuǎn)換證券一般要轉(zhuǎn)

換為普通股，故可為企業(yè)提供長期、穩(wěn)定的資本供給。

十、改善信用

除了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債水平以外，負(fù)債的形式和構(gòu)成也會影

響業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險。信用的改善可以轉(zhuǎn)變企業(yè)所持有債券的性質(zhì)，使

之更易于流通，以更低的成本發(fā)行債券和取得外部服務(wù)，從而降低風(fēng)

險。改善信用最重要的方法是簽訂合約，限制企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險，減

少違約后的損失金額。比如，合約可以防止股利的巨額增加，或者要

求信用保持在一定的水平之上。一旦違反合約，就必須迅速與債券持

有人協(xié)商。抵押和第三方擔(dān)保也是改善信用計劃的重要因素，其功能

如同保險，但在發(fā)生違約時本金損失的不確定性更大。結(jié)構(gòu)化的交易

將有關(guān)股票、債券發(fā)行的抵押、擔(dān)保及合約結(jié)合起來，以便將交易的

風(fēng)險和貸款風(fēng)險相分離，從而更好地滿足一級市場的要求。結(jié)閡化和

混合證券還可以減少債券持有人和股東的利益沖突。比如，可轉(zhuǎn)換債

券包含了股票期權(quán)，允許債券持有人參與有利的利潤分配，可贖回債

券賦予持有人將債券退還給發(fā)行者的權(quán)利，評級敏感型票據(jù)使得定期

息票取決于企業(yè)的信用評級。

十一、商品價格風(fēng)險的管理

對于商品價格風(fēng)險的管理，從企業(yè)的角度來說，主要有兩個方面:

一是自己生產(chǎn)的產(chǎn)品如何定價，如何避免過低的價格；二是對于外購

的商品如何避免過高的采購價格。商品價格風(fēng)險管理的主要措施有制

V科學(xué)的產(chǎn)品定價決策方案，建立商品價格預(yù)警機制和利用金融衍生

品市場進(jìn)行套期保值。

（一）制訂科學(xué)的產(chǎn)品定價決策方案

企業(yè)的產(chǎn)品定價決策方案應(yīng)是一個系統(tǒng)化、科學(xué)化的定價決策方

案。一方面能夠從長期的角度看待產(chǎn)品的定價，同時定價決策方案也

能夠為企業(yè)提供價格保險，以妥善處理突發(fā)的價格危機，并對企業(yè)的

定價提供預(yù)警。企業(yè)產(chǎn)品定價決策方案應(yīng)遵循以下思路。

(1)確定企業(yè)產(chǎn)品的生命周期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)行產(chǎn)品，依據(jù)產(chǎn)品生

命周期的原則，確定需要進(jìn)行定價決策產(chǎn)品所處的生命周期，為產(chǎn)品

定價設(shè)定基本的框架。

(2)分析行業(yè)市場結(jié)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型，分析企業(yè)、

產(chǎn)品所處的行業(yè)結(jié)構(gòu)的特點，確定市場的結(jié)構(gòu)。

(3)確定企業(yè)的定價目標(biāo)。依據(jù)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和利潤目標(biāo)，設(shè)

定企業(yè)產(chǎn)品的價格目標(biāo)，作為產(chǎn)品定價的基本的原則。

(4)宏觀和微觀經(jīng)濟因素的分析。根據(jù)前面的分析和企業(yè)的定價

目標(biāo)找到產(chǎn)品定價最主要考慮的因素，企業(yè)自身的生產(chǎn)狀況、成本狀

態(tài)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品線等，另外是競爭對手所采取的價格競爭的策略,

以及消費者對于產(chǎn)品的反映，進(jìn)行全面綜合的分析。

(5)制定定價方法和采取的定價策略。企業(yè)在進(jìn)行全面的因素分

析和價格目標(biāo)的設(shè)定后，要采取相應(yīng)的價格策略，并采取適當(dāng)?shù)亩▋r

方法開始實施。

(6)價格策略和定價方法的實踐檢驗。根據(jù)所采取的價格策略和

定價方法，進(jìn)行經(jīng)常性的檢驗，并隨時隨經(jīng)濟環(huán)境和社會環(huán)境的變化,

重新從第一步開始循環(huán)調(diào)整，以校正不適當(dāng)?shù)姆椒ê筒呗浴?/p>

(二)建立價格預(yù)警機制，提早進(jìn)行價格風(fēng)險預(yù)測

市場是瞬息萬變的，價格更是隨時都在變化。因此對未來市場不

確定的價格，必須建立一套預(yù)警評價指標(biāo)體系，隨時對市場的不利變

化進(jìn)行監(jiān)控。當(dāng)輸入各種影響價格的風(fēng)險參數(shù)之后，就會出現(xiàn)一個數(shù)

值，若數(shù)值偏離正常水平并超過預(yù)警機制確定的臨界值時，機制就應(yīng)

發(fā)出預(yù)警信號，說明價格風(fēng)險發(fā)生的可能性很大，企業(yè)應(yīng)迅速采取措

施。

（三）利用金融衍生品市場進(jìn)行套期保值

金融衍生工具的出現(xiàn)就是為規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險而產(chǎn)生的。金融衍

生工具以其特有的財務(wù)杠桿（保證金交易）和對沖交易的操作，大大

降低了交易成本，獨特的雙向建倉（買空賣空策略）使交易者的交易

具備很大的靈活性，無論現(xiàn)貨價格怎樣變動，都可以采取相應(yīng)的策略

來有效的規(guī)避和轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場價格波動帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，將風(fēng)險由

承受能力較弱的個體（風(fēng)險厭惡者，如套期保值者）轉(zhuǎn)移至承受能力

較強的個體（風(fēng)險偏好者，如投機者）。從而使商品生產(chǎn)商、批發(fā)商、

經(jīng)營商達(dá)到鎖定成本，鎖定利潤的目的，減緩價格劇烈波動帶來的供

求沖擊，最終實現(xiàn)生產(chǎn)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、效益性。

經(jīng)過近20年的努力，我國金融衍生品市場取得了較大的發(fā)展。目

前上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交

易品種達(dá)到24個，2008年的交易金額達(dá)到71.91萬億元，大約為實體

經(jīng)濟的2.4倍。商品期貨市場的發(fā)展為企業(yè)回避商品價格風(fēng)險提供了

廣闊的空間。

十二、我國的價格管理體制

1978年以前，我國實行計劃經(jīng)濟，商品價格是實行高度集中的價

格管理體制，價格管理權(quán)限絕大部分集中在政府手里，企業(yè)沒有定價

權(quán)。中共十一屆三中全會以后，價格改革被確立為我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌

過程中的關(guān)鍵一步。

1979-1983年是我國價格改革的初始階段，政府以宏觀調(diào)整價格

為主，改善部分商品價格的不合理程度，并逐步放開一些商品價格的

管理權(quán)限。如1979年提高了糧食和其他一些主要農(nóng)產(chǎn)品的統(tǒng)購價格，

1981年提高了煙酒價格，1982年放開了工業(yè)品中100種小商品的價格,

以后逐年擴大放開的品種范圍。

1984-1988年是我國價格改革的展開階段，這階段政府以放開價

格管理權(quán)限為主，同時繼續(xù)對由國家管理的價格進(jìn)行若干調(diào)整。采取

的重大政策措施有：1985年，除少數(shù)重要農(nóng)產(chǎn)品少數(shù)經(jīng)濟作物由政府

定價外，其他農(nóng)產(chǎn)品價格放開，實行市場調(diào)節(jié)，放開生產(chǎn)資料計劃外

部分的價格；1986年，全部放開了小商品的價格；1988年，提高糧食、

油料的收購價格和原油等重工業(yè)品的出廠價格；提高肉、蛋、糖、茶4

類副食品價格；放開名煙、名酒價格。

1989-1991年是我國價格改革的治理整頓階段，政府是以穩(wěn)定物

價，抑制通貨膨脹為主，繼續(xù)推進(jìn)價格改革進(jìn)程。采取的重大政策措

施有：1989年，提高糧、棉、油的收購價格；大部分進(jìn)口商品的國內(nèi)

交貨價格，從按國內(nèi)價格作價改為按進(jìn)口戌本作價，即按代理作價；

1989年冬季提高鐵路、水運和航空客運票價；1990年，提高鐵路、水

運和公路的貨物運價；對近40年未動的郵政資費作了適當(dāng)調(diào)整；較大

幅度地提高煤炭、原油、有色金屬和部分鋼材的出廠價格和民用燃料

的銷售價格；部分城市提高自來水、牛奶價格和公共交通票價；把橡

膠、炭黑的計劃內(nèi)外“雙軌制”價格合并為“單軌制”價格等。

1992—1996年是我國價格改革的深化階段。鄧小平南巡講話和中

共十四大確立了我國經(jīng)濟改革的目標(biāo)模式是建立社會主義市場經(jīng)濟，

這一期間價格改革的主要任務(wù)是進(jìn)一步轉(zhuǎn)換價格形成機制，改變價格

結(jié)構(gòu)，建立以市場形成價格為主的價格機制。

1997年以后，價格改革進(jìn)入了全面建立和完善社會主義市場價格

機制的階段。政府著力于積極運用價格杠桿擴大內(nèi)需，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

調(diào)整升級，改善投資環(huán)境，研究如何應(yīng)對“人世”挑戰(zhàn)等。同時，根

據(jù)市場經(jīng)濟規(guī)律的要求，加大價格立法和執(zhí)法力度，制定市場規(guī)則，

維護(hù)市場秩序，我國第一部價格法一《中華人民共和國價格法》（以

下簡稱《價格法》）便是在這一年頒布的。政府在價格管理中的角色

定位從以定價調(diào)價為主轉(zhuǎn)到以定規(guī)則、當(dāng)監(jiān)督、搞服務(wù)為主。

2001年，《中央定價目錄》進(jìn)行了最近一次修訂。根據(jù)修訂后的

《中央定價目錄》，中央管理的定價項目由1992年的121種壓縮為13

種。這13項分別為重要的中央儲備物資、專營的煙草、食鹽和民用爆

破器材、部分化肥、部分重要藥品、教材、天然氣、中央直屬及跨省

水利工程供水、軍品、重要交通運輸、郵政基本業(yè)務(wù)、電信基本業(yè)務(wù)、

重要專業(yè)服務(wù)等。2001年后，很多中央定價項目實際上已經(jīng)作出調(diào)整,

例如，將民航國內(nèi)航空運輸價格由政府定價改為政府指導(dǎo)價；港口收

費管理被放開，港口裝卸作業(yè)費、堆存費實現(xiàn)了市場調(diào)節(jié)價；政府定

價藥品進(jìn)一步調(diào)整，增加了實行政府定價或政府指導(dǎo)價的品種數(shù)量等。

2001年以后，我國為進(jìn)一步落實《價格法》的原則與精神，更好

地適應(yīng)WTO體制的運行環(huán)境，我國政府陸續(xù)制定和實施了《價格行政

處罰程序規(guī)定》、《責(zé)令價格違法經(jīng)營者停業(yè)整頓的規(guī)定》、《價格

主管部門公告價格違法行為的規(guī)定》、《禁止價格欺詐行為的規(guī)定》、

《價格違法行為舉報規(guī)定》等價格管理規(guī)定。制定這些法規(guī)的目的在

于，保障價格主管部門依法行使職權(quán)，保護(hù)消費者和經(jīng)營者的合法權(quán)

益，建立一種公開、公平、公正、自愿、誠實信用的市場交易環(huán)境。

此外，我國與價格管理方面相關(guān)的主要法律法規(guī)還有：2002年實

施的新的《中華人民共和國反傾銷條例》、2004年修訂后的《中華人

民共和國反補貼條例》以及2008年8月1日起施行的《中華人民共和

國反壟斷法》。通過這些法律法規(guī)，市場定價機制進(jìn)一步確立和完善。

經(jīng)過30多年的改革，我國價格形成機制的轉(zhuǎn)移已經(jīng)基本完成，政

府定價部分顯著縮小，政府指導(dǎo)價和市場調(diào)節(jié)價部分相應(yīng)擴大。在社

會商品零售總額中，1978年政府指導(dǎo)價占97%,市場調(diào)節(jié)價占3加到

2005年政府定價僅占2.7除政府指導(dǎo)價占1.7%,市場調(diào)節(jié)價占95.6吼

另外，農(nóng)副產(chǎn)品的政府定價比例從2000年的4.7%下降到2005年的

1.2%,生產(chǎn)資料的政府定價比例也從2000年的8.4%下降到2006年的

5.6%o這就說明大部分商品的定價權(quán)已經(jīng)從政府回歸到市場手里，主

要由市場形成價格的機制基本建立，市場價格機制在社會資源配置中

已經(jīng)處于主導(dǎo)地位（劉立查，2009）o政府定價管理的作用主要限于

以下3個方面：①對市場機制作用受到限制的特殊領(lǐng)域進(jìn)行定價管理,

如自然壟斷行業(yè)，公益事業(yè)的產(chǎn)品，公共產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域以及農(nóng)業(yè)等；

②對市場價格進(jìn)行管理，制止在由市場形戌價格中發(fā)生的價格違法行

為，維護(hù)市場競爭秩序以及生產(chǎn)者和消費者的利益；③對要素價格進(jìn)

行管理，如地租、利率、匯率等。

十三、利率風(fēng)險的管理方法

降低利率風(fēng)險的常見方法包括：①平滑法：維持固定利率借款與

浮動利率借款的平衡；②匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹

配；③遠(yuǎn)期利率協(xié)議；④現(xiàn)金余額的集中；⑤利率期貨；⑥利率期權(quán);

⑦利率互換。本節(jié)將主要討論上述第③?⑦項。

（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議，是指在當(dāng)前簽訂一項協(xié)議，約定在將來的某一特

定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進(jìn)行交割的一種約定。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負(fù)債平衡表外的工具，不涉及實質(zhì)性的本金

交收，是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議可用來對未來的利率變動進(jìn)行防范。借款人買人FRA,從

而將他在未來某一時間的借款利率預(yù)先固定下來以防范未來利率上升

的風(fēng)險。投資人賣出FRA,從而將他在未來某一時間的投資利率預(yù)先確

定下來以防范未來利率下降的風(fēng)險。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議，通常在企業(yè)與銀行間達(dá)成。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點

是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點是，至少在遠(yuǎn)期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保

護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定

利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場發(fā)生不利變動的風(fēng)險。

但另一方面，遠(yuǎn)期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動

中獲益。

銀行愿意為遠(yuǎn)期利率協(xié)議設(shè)定的利率將反映它們當(dāng)前對利率變動

的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要在簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的談判期間上漲，那

么，銀行很可能會將利率定為高于遠(yuǎn)期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變

利率的固定利率。

（二）子公司現(xiàn)金余額的集中

現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易

地管理利率風(fēng)險。如果一家機構(gòu)，如集團(tuán)公司，在一家銀行開設(shè)了許

多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額

時將其子公司的賬戶余額集中起來。

現(xiàn)金余額的集中有以下好處。①盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金

余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額。②

加強控制。余額的集中，意味著核心財務(wù)部門更容易實施對資金的控

制，并利用其專長，確保風(fēng)險得到管理，機遇得以有效利用。③增加

投資機會。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著

這些資金的核心財務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營單位無法進(jìn)入的離岸市場

等。

但是，將子公司的現(xiàn)金余額集中起來也有缺點。①對資金的需求。

作為營運資金的一部分，子公司的運營需要資金余額用于付款。如果

所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題。②

本地決策。如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他

們可能喪失動力。③交易費用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需要時

再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費用，且這些費用可能

高于任何節(jié)省出來的利息，特別是在利率較低時。④匹配。出色的匯

率風(fēng)險管理，應(yīng)通過將以相同貨幣計價的收支、資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險相

匹配，努力使風(fēng)險降至最低。但是，現(xiàn)金余額的集中可能與此項原則

相沖突。

（三）利率期貨

利率期貨是指在將來特定的時間內(nèi)，以事先商定好的價格購買或

銷售規(guī)定數(shù)量的有價證券的一種標(biāo)準(zhǔn)化合同。利率期貨一般可分為短

期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借中3月期利率

為標(biāo)的物，后者大多以5年期以上長期債券為標(biāo)的物。利率波動使得

金融市場上的借貸雙方均面臨利率風(fēng)險，特別是越來越多持有國家債

券的投資者，急需能回避風(fēng)險和套期保值的工具，利率期貨應(yīng)運而生。

利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格

越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現(xiàn)金

交割方式，有時也有現(xiàn)券交割?，F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系

數(shù)來確定期貨合約的交割價格。

1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率

上升（這會引起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債

期貨。在1979年10月，美國聯(lián)邦政府允許利率自由浮動，利率上漲。

盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價值下降，但是由于他們賣出的

期貨價值也在下跌，這樣他們高價賣出了期貨，期貨市場上獲得的收

益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。

利率期貨的效果和遠(yuǎn)期利率協(xié)議非常相似，所提供的保值結(jié)果也

是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標(biāo)準(zhǔn)化的，有時

候可能不能完全符合企業(yè)要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保

證金，因此收益大，但是風(fēng)險更大，在利用期貨時一定要有承擔(dān)風(fēng)險

的準(zhǔn)備。

（四）利率互換

利率互換是交易雙方同意在規(guī)定時間內(nèi)，按照一個名義上的本金

額相互支付以兩個不同基礎(chǔ)計算相同幣種的利息的協(xié)議。其中一方在

整段協(xié)議期間內(nèi)皆以同一個固定利率支付利息，而另一方則在整段協(xié)

議期間支付浮動利率利息。浮動利率在每個計息期間開始前均根據(jù)參

考利率重新調(diào)整一次，每個利息期均根據(jù)新確定的利率計算利息。借

款公司可以通過與銀行簽訂互換協(xié)議，將借款利率由浮動利率轉(zhuǎn)變?yōu)?/p>

固定利率或者反之，以有效控制債務(wù)的成本。

利率互換的形式是多種多樣的。一般地說，當(dāng)利率看漲時，將浮

動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較為理想。同理，當(dāng)利率看跌時，將固定

利率轉(zhuǎn)換為浮動利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有

債務(wù)，也可以用于新借債務(wù)，還可以做成遠(yuǎn)期起息。債務(wù)人可以根據(jù)

各自的資金安排選擇適宜的形式，調(diào)節(jié)利率結(jié)構(gòu)，設(shè)法籌集相對便宜

的資金。

（五）利率期權(quán)

利率期權(quán)是交易雙方同意期權(quán)購買者擁有權(quán)利在未來特定時間，

按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存

款的協(xié)議。利率期權(quán)的購買者在買到這種權(quán)利的同時并不承擔(dān)將來一

定行使的義務(wù)，權(quán)利的使用與否完全由購買者根據(jù)是否對自己有利而

決定。利率期權(quán)為企業(yè)利率風(fēng)險管理提供了新的方法，通過利率期權(quán),

企業(yè)不僅能規(guī)避利率不利變動所導(dǎo)致的損失，而且保留了從利率有利

變動中獲利的機會。

利率期權(quán)有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率

上下限、利率互換期權(quán)等。

1、利率上限

利率上限是買賣雙方達(dá)成一項協(xié)議，確定一個利率上限水平，在

此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參

考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利

率上限的差額部分。如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方

無任何支付義務(wù)。買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)

額的期權(quán)手續(xù)費。企業(yè)通過買入利率上限可以在市場利率超過協(xié)定利

率時，將借款成本鎖定在協(xié)定利率上，而當(dāng)市場利率低于協(xié)定利率時,

又可以不執(zhí)行合同。

2、利率下限

利率下限是買賣雙方達(dá)成一個協(xié)議，規(guī)定一個利率下限，賣方向

買方承諾在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限,

貝1賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定利率下限的差額部分。若市

場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務(wù)。

作為補償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。利率上限是用來防止

利率上升，而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是

為浮動資產(chǎn)的利息收入保底，但同時也是一種有效規(guī)避利率下跌風(fēng)險

的管理工具。對于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長期資金的企

業(yè)來說，如果市場利率上升，企業(yè)可以獲得因節(jié)約利息所帶來的收益。

但是如果市場利率下降，企業(yè)就要承擔(dān)利息成本過高的壓力，從而面

臨市場利率下跌的風(fēng)險。在這種情況下，企業(yè)通過買入利率下限，就

可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負(fù)擔(dān)。

3、利率上下限

所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。

具體地說，購買一個利率上下限，是指在買進(jìn)一個利率上限的同時，

賣出一個利率下限，用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上

限的成本，從而達(dá)到既防范利率風(fēng)險又降低成本費用的目的。利率上

下限為防止利率上升所導(dǎo)致的損失提供了保證，同時也把利率持有者

因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。

4、利率互換期權(quán)

利率互換期權(quán)是基于利率互換合約的期權(quán)，它給予持有者在未來

某個時間，按特定的期限和利率，進(jìn)行某個利率互換的權(quán)利。

在實際中會選擇哪一種工具來防止利率風(fēng)險，取決于企業(yè)所面臨

的實際情況、對未來市場利率走勢的判斷和所要求的保值目標(biāo)以及對

某種金融衍生工具的偏好。一般來說，在選擇利率風(fēng)險防范手段時需

要考慮到所涉及的期限和風(fēng)險防范的結(jié)果。如果企業(yè)想規(guī)避短期的利

率風(fēng)險，那么可以選擇遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率期貨合約。如果想規(guī)避2?

10年的利率風(fēng)險，可以選擇利率互換或者是利率期權(quán)。利率期權(quán)可以

防止利率向另一邊倒的風(fēng)險，即利率期權(quán)可以使投資者防止市場利率

走勢對自己不利的風(fēng)險，又能利用市場利率走勢對自己有利的磯會。

而其他工具只能防止利率市場走勢對自己不利的風(fēng)險，只有在利率市

場走勢不利時，才能取得最大的效用。

十四、利率風(fēng)險識別

企業(yè)用以識別和計量風(fēng)險的系統(tǒng)和程序，取決于企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)

和復(fù)雜性。在企業(yè)識別和控制利率風(fēng)險敞口時，這種系統(tǒng)必須能夠提

供充分、及時且精確的信息。

產(chǎn)生利率風(fēng)險的源頭很多，計量系統(tǒng)在掌握各類利率風(fēng)險敞口的

實際水平上也存在差異。為了找到最適宜的計量系統(tǒng)，企業(yè)管理層應(yīng)

苣先考慮其產(chǎn)品和活動的性質(zhì)與組合。在試圖識別利率風(fēng)險敞口的主

要源頭及每一源頭對形成企業(yè)整體利率風(fēng)險狀況的相對作用之前，管

理層應(yīng)了解企業(yè)的業(yè)務(wù)組合及這些業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征。然后，可對不同

的風(fēng)險計量系統(tǒng)進(jìn)行評估。方法是觀察這些系統(tǒng)能否恰當(dāng)?shù)刈R別和量

化企業(yè)風(fēng)險敞口的主要源頭。

企業(yè)的利率風(fēng)險敞口可分為四大類，即重新定價或期限錯配風(fēng)險、

基準(zhǔn)風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)險。

（一）重新定價或期限錯配風(fēng)險

重新定價風(fēng)險是由利率變動的時機和因企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)

債表外工具的定價和到期而產(chǎn)生現(xiàn)金流的時機存在差異造成的。重新

定價風(fēng)險常常是企業(yè)利率風(fēng)險最為明顯的來源，可通過對企業(yè)在給定

時間段內(nèi)到期或重新定價的資產(chǎn)數(shù)量與負(fù)債數(shù)量進(jìn)行比較的方式予以

計量。一些企業(yè)故意在資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)中承擔(dān)重新定價風(fēng)險，其目的

是為了提高收益。

由于收益曲線一般是向上傾斜的（長期收益大于短期收益），利

用短期負(fù)債為長期資產(chǎn)融資，企業(yè)常常可以賺取正差幅。但是，這類

企業(yè)的收益容易受到利率提高的影響，即利率提高會導(dǎo)致其融資成本

上升。被重新定價的資產(chǎn)期限長于被重新定價的負(fù)債期限的企業(yè)，被

認(rèn)為是“對負(fù)債敏感的“企業(yè)，原因是，它們的負(fù)債會更快地被重新

定價。利率下降時，對負(fù)債敏感的企業(yè)收益會增加，而利率提高時，

收益會減少。相反，對資產(chǎn)敏感的企業(yè)（資產(chǎn)重新定價的期間比負(fù)債

重新定價的期間短）一般會從利率升高中獲益，而利率降低時發(fā)生損

失。重新定價常常（而非始終）在企業(yè)當(dāng)前的收益績效上表現(xiàn)出來，

企業(yè)可能會因此造成重新定價的不平衡，而這種情況直到未來的某個

時間才會顯現(xiàn)出來。僅把重點放在短期重新定價的不平衡問題上的企

業(yè)，可能會主動承擔(dān)增加的利率風(fēng)險，將期限展期，以提高收益。因

此，在評估重新定價風(fēng)險時，重要的是企業(yè)不僅應(yīng)考慮短期的不平衡,

還應(yīng)考慮長期的不平衡。如果不能計量和管理重大的、長期的、重新

定價的不平衡，可能導(dǎo)致企業(yè)未來收益受到利率變動的重大影響。

（二）基準(zhǔn)風(fēng)險

產(chǎn)生基準(zhǔn)風(fēng)險的原因是，不同的金融市場或不同的金融工具間的

利率關(guān)系發(fā)生改變。不同金融工具的市場利率，或為資產(chǎn)和負(fù)債定價

所用的指數(shù)在不同的時間發(fā)生變化，或變動金額不同時，會出現(xiàn)基準(zhǔn)

風(fēng)險。

由于存款利率會落后于市場利率的提高，許多企業(yè)可能發(fā)現(xiàn)，利

率升高時，其凈息差開始變動。但是，利率穩(wěn)定后，這種變動就被重

新定價的不平衡和其他主要市場利率關(guān)系間的差額所抵消。而且存款

利率逐漸趕上市場利率。某些定價指數(shù)具有固有的“滯后”特點，因

此，這些指數(shù)對于市場利率的變動反應(yīng)更為遲緩。這種滯后情況會強

化或緩和企業(yè)短期利率敞口。

一些企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債表外衍生工具作為其他投資的備用方法；另

一些企業(yè)利用它們管理其收益或資本敞口。利用資產(chǎn)負(fù)債表外衍生工

具，企業(yè)可達(dá)到以下目標(biāo)：限定下行的收益敞口；保持收益潛力上行;

增加產(chǎn)量和使收入或資本波動降至最低。盡管衍生工具可用來對利率

風(fēng)險進(jìn)行套期，它們同時使得企業(yè)面臨基準(zhǔn)風(fēng)險，原因是現(xiàn)金與衍生

工具之間的差額可能發(fā)生改變。例如，利用利率互換對其中期國庫券

組合進(jìn)行套期保值的企業(yè)，可能面臨基準(zhǔn)風(fēng)險，原因是，互換利率與

國庫券之間的差額可能改變。利用資產(chǎn)負(fù)債表外工具，如期貨、互換

和期權(quán)，進(jìn)行套期或改變資產(chǎn)負(fù)債表上頭寸的利率風(fēng)險特征的企業(yè)，

需要考慮資產(chǎn)負(fù)債表外合同的現(xiàn)金流量會如何隨利率變動及被套期或

被改變的頭寸而變化。衍生工具策略旨在進(jìn)行套期或抵消資產(chǎn)負(fù)債表

頭寸的風(fēng)險，一般會使用衍生工具合同，并且衍生工具合同的現(xiàn)金流

特點與工具或被套期頭寸之間的關(guān)聯(lián)性很強。企業(yè)還需要考慮不同合

同的相對流動性和成本，并選擇能夠提供相關(guān)性、流動性和相對成本

的最佳組合的產(chǎn)品。即使街生工具合同與被套期頭寸之間是高度相關(guān)

的，企業(yè)還可能面臨基準(zhǔn)風(fēng)險，原因是現(xiàn)金和衍生工具價格并非總是

協(xié)同變化的。擁有大規(guī)模衍生工具組合或積極進(jìn)行衍生工具合同交易

的企業(yè)，應(yīng)確定潛在敞口是否代表企業(yè)收益或資本的重大風(fēng)險。

（三）收益曲線風(fēng)險

收益曲線風(fēng)險是由與期限范圍相關(guān)的利率變動的差異性產(chǎn)生的。

它包括具有不同期限的同一指數(shù)或市場的利率之間的關(guān)系變動。給定

市場的收益曲線在利率周期內(nèi)變平、變陡或向下傾斜（反轉(zhuǎn)）時，這

種關(guān)系會發(fā)生變化。收益曲線的差異性會放大期限錯配的影響，加重

企業(yè)頭寸的風(fēng)險。特定類型的結(jié)構(gòu)性票據(jù)可能尤其容易受到收益曲線

形狀變化的影響。屬于結(jié)構(gòu)性票據(jù)產(chǎn)品的雙重指數(shù)票據(jù)，其收益和收

益曲線關(guān)系直接相關(guān)。

（四）期權(quán)風(fēng)險

企業(yè)或企業(yè)的交易對手有權(quán)（而非義務(wù)）改變一項資產(chǎn)、負(fù)債或

資產(chǎn)負(fù)債表外金融工具現(xiàn)金流的水平和時機時會產(chǎn)生期權(quán)風(fēng)險。期權(quán)

賦予持有者在指定期間內(nèi)按照指定的價格（行使價）購買（看漲期權(quán)）

或銷售（看跌期權(quán)）金融工具的權(quán)利。對于期權(quán)的銷售者（或賣方），

如果期權(quán)持有人行使了期權(quán)，則他也應(yīng)承擔(dān)履約義務(wù)。

期權(quán)的持有者選擇是否行使期權(quán)的能力會導(dǎo)致期權(quán)出現(xiàn)不對稱的

業(yè)績。一般來說，期權(quán)的持有者僅會在其能夠收益的情況下，才會行

使權(quán)利。因此，期權(quán)的持有者面臨著有限的下行風(fēng)險以及無限的上行

回報。期權(quán)賣方面臨無限的下行風(fēng)險（期權(quán)持有者通常在不利于期權(quán)

賣方的時間行使期權(quán)）以及有限的上行回報（如果持有者不行使期權(quán),

則賣方可保留期權(quán)金）。

期權(quán)常常導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險或回報出現(xiàn)不對稱。如果企業(yè)已經(jīng)從交易

對手那里買入期權(quán)，那么，企業(yè)可能因有利的利率變動而取得的收益

或資本價值金額，可能大于企業(yè)在利率發(fā)生不利變動時可能損失的金

額。因此，企業(yè)的上行敞口可能大于下行回報。同樣的，對于許多企

業(yè)來說，它們的賣出期權(quán)頭寸使它們面臨損失的風(fēng)險，無論利率是升

還是降。

十五、企業(yè)匯率風(fēng)險的控制與管理

（一）外匯交易風(fēng)險的控制與管理

在國際金融領(lǐng)域，管理不同類型的匯率風(fēng)險的適當(dāng)?shù)牟呗詥栴}尚

未得到解決。額度控制是企業(yè)外匯交易風(fēng)險控制的主要方法，企業(yè)對

所交易的幣種的即期和遠(yuǎn)期頭寸可以設(shè)置限額，還可根據(jù)以往的經(jīng)驗

和主觀判斷為外匯風(fēng)險暴露頭寸設(shè)置限額。企業(yè)采用的各種限額控制

方法大致如下。

(1)即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性、

交易的難易程度以及相關(guān)業(yè)務(wù)的交易量來確定。

(2)掉期外匯買賣限額。由于掉期匯價受到兩種貨幣同業(yè)拆放利

率的影響，故在制定限額時，必須考慮到該種貨幣利率的穩(wěn)定性，遠(yuǎn)

期期限越長，風(fēng)險越大。同時，還應(yīng)制定不匹配遠(yuǎn)期外匯的買賣限額。

(3)敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒有及時抵補而形成的某種貨

幣的多頭或者空頭頭寸。敞口頭寸限額一般需要規(guī)定相應(yīng)的時間和金

額。

(4)止損點限額。止損點限額是銀行對交易人員建立外匯頭寸后,

面對外匯風(fēng)險引起的外匯損失的限制，是企業(yè)對最高損失的容忍程度。

而這種容忍程度主要取決于企業(yè)對外匯業(yè)務(wù)的參與程度和對外匯業(yè)務(wù)

收益的期望值。在外匯市場中參與程度越高，期望收益率越高，愿意

承擔(dān)的風(fēng)險就越大。

除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每日各類交易的最

高虧損限額和總計最高虧損限額，當(dāng)突破了這些限額時，企業(yè)將在市

場中，進(jìn)行相應(yīng)的外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期以及期貨與期權(quán)等交易，將

多余的頭寸對沖掉。

(二)外匯折算風(fēng)險的控制與管理

由于外幣折算損益只是一種會計賬面上的損益，并不涉及企業(yè)真

實的價值變動，因此外匯折算風(fēng)險與交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險有很大的不

同。這種會計賬面折算風(fēng)險主要影響向股東和債權(quán)人提供的會計報表,

但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業(yè)所承擔(dān)的外匯風(fēng)險，有

可能在未來真正變?yōu)閷嶋H的損失。

對于外匯折算風(fēng)險的管理與控制主要有以下兩種方法。

(1)盡量使資產(chǎn)負(fù)債表中性化。使資產(chǎn)負(fù)債表中性化的方法要求

企業(yè)盡量調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債，使得以各種功能貨幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)

額相等，在會計折算時風(fēng)險頭寸接近于零，因此無論匯率怎樣變化，

也不會帶來會計折算上的損失。

(2)風(fēng)險對沖。風(fēng)險對沖是通過在金融衍生品交易市場上的操作,

利用外匯合約的盈虧來沖銷外匯會計折算的盈虧。

(三)外匯經(jīng)濟風(fēng)險的控制和管理

外匯經(jīng)濟風(fēng)險是企業(yè)未來現(xiàn)金流對潛在匯率變動的敏感性的衡量,

其管理控制的主要目標(biāo)是隔離匯率變動對未來現(xiàn)金流的影響。具體管

理措施如下。

(1)考慮匯率變動的影響期間。如果匯率變動僅僅是暫時的，為

此對企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行大規(guī)模的調(diào)整很可能使管理成本大于可能帶來的收

益，因此是不可取的；如果這種變動是持久的，對企業(yè)的影響也將是

持久的，則相應(yīng)的調(diào)整就是必要的。

(2)考慮企業(yè)需要決定匯率敏感性的政策。這種政策取決于現(xiàn)金

流與其變動的性質(zhì)，以及管理人員對風(fēng)險的態(tài)度。如果根據(jù)所預(yù)測的

匯率變動時間、方向而幅度可以確定未來現(xiàn)金流的變動將有利于企業(yè),

管理人員就沒有必要采取行動。

匯率變動敏感性風(fēng)險管理與控制的原則是，應(yīng)該盡可能降低匯率

變動對現(xiàn)金流的不利影響。除了前述的套期對沖風(fēng)險的方法外，企業(yè)

還可以有多種方法來規(guī)避匯率變動敏感性風(fēng)險。這些方法主要包括：

①計價貨幣；②凈額結(jié)算；③多元化經(jīng)營；④籌資分散化；⑤提前或

滯后付款；⑥匹配收入和支出；⑦匹配長期資產(chǎn)和負(fù)債。

1、計價貨幣

避免匯率風(fēng)險的辦法之一：對于出口商而言，出售貨物以本國貨

幣計價；對于進(jìn)口商而言，與供應(yīng)商以本國貨幣計價。即使出口商或

進(jìn)口商均希望采用這種方法來避免風(fēng)險，也只有一方可以這樣做，另

一方必須接受貨幣風(fēng)險。這是因為在簽訂合同與為貨物支付之間有一

段時間。否則，除非在下訂單時就進(jìn)行支付。誰承擔(dān)風(fēng)險取決于議價

能力。在銷售合同存在競爭的情況下，以買方的本國貨幣計價可能形

成營銷優(yōu)勢。因為以其貨幣進(jìn)行計價的外國買方不必面臨保護(hù)自己不

受貨幣風(fēng)險損害的問題。

實現(xiàn)同樣結(jié)果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計價，但規(guī)定固

定匯率為合同的一個條款。

2、凈額結(jié)算

與匹配不同，凈額結(jié)算并不是用技術(shù)上的方法來管理匯率風(fēng)險。

然而，它應(yīng)用起來很方便。其目的僅僅是為了通過在結(jié)算之前將公司

內(nèi)部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國集團(tuán)的公司進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)

部的貿(mào)易。凡有設(shè)在不同國家的關(guān)聯(lián)企業(yè)相互貿(mào)易，就有可能用不同

的貨幣進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)優(yōu)惠。

凈額結(jié)算可分為雙邊凈額結(jié)算和多邊凈額結(jié)算。雙邊凈額結(jié)算是

指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應(yīng)付余額扣除另外一家公

司的較低余額，其差值就是將要支付的數(shù)量。多邊凈額結(jié)算是一個更

為復(fù)雜的程序，兩個以上集團(tuán)企業(yè)的債務(wù)要進(jìn)行相互扣除。進(jìn)行多邊

凈額結(jié)算有多種不同的方式。結(jié)算安排將由企業(yè)自己的中央財務(wù)部門

或者公司銀行進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

3、多元化經(jīng)營

如果企業(yè)已實現(xiàn)了多元化經(jīng)營，那么就會處于這樣一種優(yōu)勢地位:

當(dāng)匯率波動出現(xiàn)時，可通過比較不同銷售市場的價格和不同產(chǎn)地的要

素成本而迅速察覺并作出針對性反應(yīng)；可決定臨時增加原材料和半成

品的購買量；可把生產(chǎn)線從一個子公司轉(zhuǎn)移到另一個子公司；匯率波

動如使產(chǎn)品在出口市場上的價格競爭力有所提高，可立即在出口營銷

方面加強努力。即便企業(yè)并不對匯率波動作出主動反應(yīng)，多元化經(jīng)營

戰(zhàn)略也能減輕企業(yè)的風(fēng)險沖擊。因為匯率的變動可能使企業(yè)的某些市

場和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊，而在另外一些市場上，來自另外國家的子公

司的產(chǎn)品可能因而增加了競爭力。因此多元化經(jīng)營使得外匯風(fēng)險因相

互抵消而趨于中和。

4、籌資分散化

這是指在幾個資本市場上選擇多種可以自由兌換貨幣中的某些貨

幣，這樣在匯率發(fā)生變化時有利于根據(jù)需要進(jìn)行兌換或轉(zhuǎn)移，從而減

少或避免匯率風(fēng)險。它是外匯風(fēng)險管理的一個重要策略，優(yōu)點是：①

可以降低因國內(nèi)經(jīng)濟周期變動引起資金流的易變性，穩(wěn)定對資金的需

求；②可以降低資本成本；③可以分散因時局動蕩帶來的政治風(fēng)險；

④減少證券風(fēng)險等。需要指出的是，選擇貨幣時不僅要看其是否為可

以自由兌換的貨幣，而且還要注意在出口或?qū)ν赓Y產(chǎn)業(yè)務(wù)上爭取外匯

趨于上浮的硬貨幣，在進(jìn)口或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)上爭取匯價趨于下浮的軟

貨幣。

5、提前或滑后付款

為了充分利用外國匯率變動，若預(yù)期該國的貨幣將會轉(zhuǎn)強，企業(yè)

應(yīng)該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時應(yīng)該考慮融

資成本，即用來支付的資金能夠產(chǎn)生的利息成本。但提前結(jié)算可能會

獲得折扣。相反的，若預(yù)期該國的貨幣將會轉(zhuǎn)弱，企業(yè)則可以考慮滯

后付款。

6、匹配收入和支出

企業(yè)可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風(fēng)險。只要

有可能，以同一外幣進(jìn)行支付和收款的公司，應(yīng)該以該貨幣支付抵消

收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過程更加簡單方便。

與安排遠(yuǎn)期合約購買貨幣和另一遠(yuǎn)期合約出售貨幣相比，抵消

（匹配付款和收款）更加廉價，前提是收款發(fā)生在付款之前，并且以

該貨幣進(jìn)行的收入和支出之間的時間間隔不是很長。以某種貨幣計價

的應(yīng)收款項和應(yīng)付款項之間的差異能夠被買入/賣出這個差額的遠(yuǎn)期合

約所沖抵。

7、匹配長期資產(chǎn)和負(fù)債

如果一個跨國公司在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長

期貸款為子公司的長期資產(chǎn)進(jìn)行融資。

十六、匯率風(fēng)險概述

(一)匯率風(fēng)險的定義

匯率風(fēng)險是指預(yù)期以外的匯率變動對企業(yè)價值的影響。還可定義

為(由未進(jìn)行套期的敞口導(dǎo)致)企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負(fù)債、凈利潤

以及因匯率變動導(dǎo)致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。

通常下列企業(yè)可能會面臨匯率或貨幣風(fēng)險：

(1)商品或服務(wù)的出口商；

(2)商品或服務(wù)的進(jìn)口商；

(3)擁有海外子企業(yè)的企業(yè)；

(4)本身為海外子企業(yè)的企業(yè)；

(5)借入和借出外匯的企業(yè)。

(二)匯率的影響因素

各國匯率的形成和變動既包括經(jīng)濟因素，又包括政治因素和心理

因素，并且各種因素相互聯(lián)系、相互制約。簡單來說，匯率主要受以

下幾個因素影響。

1、國際收支狀況

國際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當(dāng)一國外匯收入增加或

外匯支出減少時，該國的國際收支將產(chǎn)生順差，導(dǎo)致外匯供給大于外

匯需求，從而外幣貶值，本幣升值；反之，如果外匯收入下降或外匯

支出增加導(dǎo)致該國國際收支產(chǎn)生逆差時，外匯需求大于外匯供給，因

而外幣將升值，本幣將貶值。

2、外匯儲備

一國外匯儲備的多少，反映了該國干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定匯率的能

力。如果該國外匯儲備增加，外匯市場對本國貨幣的信心就會增加，

這時本幣將升值；反之，如果外匯儲備下降，外匯市場對本國貨幣缺

乏信心，這時本幣將會貶值。

3、相對利率

利率是貨幣資金的價格，表示一定數(shù)量的資本所能獲得的收益。

一國利率的變動必然會影響到該國的資金輸出和輸入，進(jìn)而影響到該

國貨幣的匯率。一國利率上升，會導(dǎo)致國際資本流入增加，國內(nèi)資本

流出降低，從而該國資本賬戶得到改善，進(jìn)而本幣會升值；反之，如

果利率下降，會導(dǎo)致國際資本流入下降，資本流出增加，從而該國的

資本賬戶將會惡化，導(dǎo)致本幣貶值。不過，利率的變化對匯率的影響

是短暫的。

4、相對通貨膨脹率

相對通貨膨脹率是決定匯率長期趨勢的主要因素。在紙幣流通制

度下，一國貨幣的對內(nèi)價值是由國內(nèi)一般物價水平來反映的。通貨膨

脹就意味著該國貨幣代表的價值量下降，貨幣對內(nèi)貶值；而貨幣對內(nèi)

貶值又會引起貨幣的對外貶值。一般而言，如果一國的通貨膨脹率超

過另一個國家，則該國貨幣對另一個國家的貨幣貶值；反之，則升值。

另外，通貨膨脹會通過國際收支來間接影響匯率。其邏輯關(guān)系為：本

國通貨膨脹率上升時，本國商品價格將上升，從而導(dǎo)致出口下降，進(jìn)

口上升，長此以往國際收支經(jīng)常項目將產(chǎn)生逆差，從而本國貨幣將會

貶值。同時，本國通貨膨脹率上升，則實際利率水平下降，資本將會

產(chǎn)生外逃，國際收支資本項目惡化，從而導(dǎo)致本幣貶值。

5、經(jīng)濟實力

一國經(jīng)濟實力是該國貨幣匯率穩(wěn)定與否的基礎(chǔ)。國家經(jīng)濟的增長

穩(wěn)定、低通脹率、充足的外匯儲備、合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、均衡的國際收

支等，都是一國貨幣匯率穩(wěn)定或穩(wěn)中有升的物質(zhì)基礎(chǔ)。

6、宏觀經(jīng)濟政策

宏觀經(jīng)濟政策主要是指一國為了充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長

和國際收支平衡的目標(biāo)而實施的貨幣政策和財政政策。一國實行擴張

性的貨幣政策和財政政策會導(dǎo)致國際收支逆差，從而通貨膨脹率上升,

然后本國貨幣貶值。反之，如果一國實行緊縮性的貨幣政策和財政政

策，會產(chǎn)生國際收支順差，通貨膨脹率下降，從而本幣升值。

7、其他因素

除了上述經(jīng)濟因素的影響外，還有許多非經(jīng)濟因素可能會對匯率

產(chǎn)生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、

軍事等因素有極大的相關(guān)性，并可能對匯率產(chǎn)生重大影響。

（三）企業(yè)外匯風(fēng)險的類型

1、交易風(fēng)險

交易風(fēng)險是指以外幣計價的交易，由于該幣與本國貨幣的比值發(fā)

生變化即匯率變動而引起的損益的不確定性。這些交易包括：以信用

為基礎(chǔ)的即以延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進(jìn)口和出口；以外

幣計價的國際借貸活動；待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在合同到期

時，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣；其他用外

幣表示的所獲得的資產(chǎn)或負(fù)債。除非通過遠(yuǎn)期合同等手段得到“對

沖”，否則企業(yè)的交易風(fēng)險在從交易發(fā)生之日起，到實際支付之日止

的期間內(nèi)，一直存在。

交易風(fēng)險的特點是具有要么損失、要么獲益的或然性，即依據(jù)一

定的條件可以相互轉(zhuǎn)化。

2、折算風(fēng)險

折算風(fēng)險也稱會計風(fēng)險。它是根據(jù)會計制度的規(guī)定，在企業(yè)全球

性的經(jīng)營活動中，為適應(yīng)報告需要而出現(xiàn)的風(fēng)險，即因為匯率的變化,

引起資產(chǎn)負(fù)債表上某些項目價值的變化。只要一個集團(tuán)企業(yè)下面設(shè)有

海外子企業(yè)，它都會面臨折算風(fēng)險。當(dāng)母企業(yè)在準(zhǔn)備合并財務(wù)報表時,

海外子企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和利潤等都要被折算成本國貨幣。本國貨幣

和外國貨幣之間的匯率在當(dāng)年發(fā)生變化會影響報告的子企業(yè)的凈資產(chǎn)

價值和利潤，從而導(dǎo)致折算方面的損益。

折算風(fēng)險的特點是，發(fā)生折算風(fēng)險時，用外幣計量的項目（資產(chǎn)、

負(fù)債、收入、費用）的發(fā)生額必須按照本國貨幣重新表述，且必須按

母企業(yè)所在國的會計規(guī)定進(jìn)行。

3、經(jīng)濟風(fēng)險

經(jīng)濟風(fēng)險是指由于突然的匯率變動，引起企業(yè)在未來