《影子銀行規(guī)模對區(qū)域金融穩(wěn)定的影響實(shí)證研究》6700字

影子銀行規(guī)模對區(qū)域金融穩(wěn)定的影響實(shí)證研究摘要影子銀行作為傳統(tǒng)銀行體系的補(bǔ)充，一方面滿足了個(gè)性化的融資需求，在一定程度上能夠提高金融效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，另一方面由于其監(jiān)管難度大，以監(jiān)管套利為目的，容易帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定產(chǎn)生了嚴(yán)重威脅?；谟白鱼y行的雙面性，對影子銀行規(guī)模對金融穩(wěn)定的影響研究具有重要意義。廣東省作為我國的金融大省，其金融體系在我國具有重要地位，因此本文將以廣東省為例，選取2005-2020年的年度數(shù)據(jù)，研究廣東省影子銀行規(guī)模對其金融穩(wěn)定的影響。本文在其他學(xué)者已有研究成果基礎(chǔ)上，用未觀測信貸規(guī)模的方法，對影子銀行規(guī)模進(jìn)行倒推計(jì)算，并根據(jù)廣東省金融業(yè)發(fā)展情況和數(shù)據(jù)可得性，計(jì)算區(qū)域金融穩(wěn)定綜合指數(shù)。通過建立回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，得出影子銀行規(guī)模與金融穩(wěn)定呈倒U型關(guān)系的結(jié)論并提出相關(guān)政策建議。關(guān)鍵詞：影子銀行；區(qū)域金融穩(wěn)定；廣東省目錄1.引言 51.1研究背景及研究意義 51.1.1研究背景 51.1.2研究意義 51.2研究內(nèi)容、研究方法和研究框架 61.2.1研究內(nèi)容 61.2.2研究方法 61.2.3研究框架 71.3研究的創(chuàng)新點(diǎn) 71.4論文的不足 82.文獻(xiàn)綜述 82.1影子銀行的概念及其規(guī)模測算方法 82.2影子銀行規(guī)模對區(qū)域金融穩(wěn)定的影響研究現(xiàn)狀 92.3文獻(xiàn)評述 103.理論分析與研究設(shè)計(jì) 103.1理論分析 103.2提出假設(shè) 113.3研究設(shè)計(jì) 113.3.1變量說明 113.3.2數(shù)據(jù)處理及來源 114.實(shí)證分析 144.1單位根檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn) 144.2最小二乘估計(jì) 154.3結(jié)果分析 155.結(jié)論與建議 161.引言1.1研究背景及研究意義1.1.1研究背景自2008年的金融危機(jī)以來，我國影子銀行規(guī)模迅速擴(kuò)大，而影子銀行也成為國內(nèi)外的一大研究熱點(diǎn)。我國的影子銀行積累時(shí)間長，經(jīng)過萌芽和初步發(fā)展階段、快速發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)累積階段到監(jiān)管大幅收緊階段，影子銀行規(guī)模也從整體規(guī)模不大進(jìn)入到快速增長階段，規(guī)模龐大、風(fēng)險(xiǎn)居高不下，嚴(yán)重威脅了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定。經(jīng)過三年專項(xiàng)治理，我國影子銀行的規(guī)模被大幅壓縮，但是由于其積累時(shí)間長，存量風(fēng)險(xiǎn)大，影子銀行依然是一大監(jiān)管重點(diǎn)。影子銀行是金融體系的重要組成部分，作為傳統(tǒng)銀行體系的補(bǔ)充，一方面滿足了個(gè)性化的金融需求，另一方面也帶來了高杠桿，造成資金空轉(zhuǎn)，具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前著重強(qiáng)調(diào)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，關(guān)于影子銀行與金融穩(wěn)定的研究也成為熱點(diǎn)話題。目前，我國影子銀行與金融穩(wěn)定關(guān)系方面的研究多集中在全國層面，然而由于我國幅員遼闊，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，影子銀行規(guī)模的地區(qū)差異也較大，全國層面的研究有失精準(zhǔn)性，因此有必要在區(qū)域的基礎(chǔ)上，研究影子銀行其規(guī)模對金融穩(wěn)定的影響。廣東省作為我國的金融大省，影子銀行的發(fā)展速度快，體量大，因此本文將選用廣東省的相關(guān)數(shù)據(jù)，測量影子銀行的規(guī)模和構(gòu)建區(qū)域金融穩(wěn)定指標(biāo)，以較為準(zhǔn)確地研究影子銀行規(guī)模與區(qū)域金融穩(wěn)定的關(guān)系。1.1.2研究意義在理論上，當(dāng)前對影子銀行對區(qū)域金融穩(wěn)定的影響研究豐富了相關(guān)的實(shí)證研究，有利于經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)健發(fā)展。在實(shí)踐上，對當(dāng)前的金融創(chuàng)新、金融市場化和金融監(jiān)管具有現(xiàn)實(shí)意義。1.2研究內(nèi)容、研究方法和研究框架1.2.1研究內(nèi)容本文選取金融業(yè)發(fā)達(dá)的廣東省作為研究地區(qū)，參考已有研究方法測算出廣東省影子銀行的規(guī)模，并構(gòu)建廣東省金融穩(wěn)定指標(biāo)，借助Eviews進(jìn)行回歸分析，以研究廣東省影子銀行規(guī)模對于當(dāng)?shù)亟鹑诜€(wěn)定的影響，并提出相關(guān)政策建議。本文的第一部分為引言，以研究背景引出研究意義，隨后介紹研究內(nèi)容、方法和框架，以及可能的創(chuàng)新之處與不足。第二部分為文獻(xiàn)綜述，通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)，歸納概括出影子銀行的概念及其規(guī)模測算的幾種方法，總結(jié)影子銀行規(guī)模與金融穩(wěn)定關(guān)系的研究成果。第三部分為理論分析與研究設(shè)計(jì)。闡明金融與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)理論，并基于文獻(xiàn)和理論，提出影子銀行規(guī)模與區(qū)域金融穩(wěn)定的倒U型關(guān)系假設(shè)。介紹變量的構(gòu)建以及數(shù)據(jù)處理與來源，測算廣東省影子銀行的規(guī)模，構(gòu)建廣東省的金融穩(wěn)定指標(biāo)。第四部分為實(shí)證分析，首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)通過后構(gòu)建回歸模型，進(jìn)行最小二乘估計(jì)，最后得出回歸結(jié)果并對假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。第五部分為結(jié)論與建議，根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果提出相關(guān)對策建議。1.2.2研究方法圍繞以上研究內(nèi)容，本文主要通過文獻(xiàn)研究法和實(shí)證研究法進(jìn)行相關(guān)研究。（1）文獻(xiàn)研究法通過閱讀梳理相關(guān)文獻(xiàn)，對相關(guān)的概念以及理論進(jìn)行分析和界定，主要是界定影子銀行的概念，確定影子銀行規(guī)模的測算方法，通過現(xiàn)有研究結(jié)果，結(jié)合廣東省金融發(fā)展現(xiàn)狀構(gòu)建區(qū)域金融穩(wěn)定指標(biāo)體系。（2）實(shí)證研究法以金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系、影子銀行的作用機(jī)制為理論基礎(chǔ)，通過構(gòu)建廣東省影子銀行規(guī)模、區(qū)域金融穩(wěn)定指數(shù)兩個(gè)變量，建立回歸模型，實(shí)證分析廣東省影子銀行的規(guī)模與當(dāng)?shù)亟鹑诜€(wěn)定的關(guān)系。1.2.3研究框架基于研究內(nèi)容和研究方法，本文繪制了研究框架，如圖所示：1.3研究的創(chuàng)新點(diǎn)本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)如下。關(guān)于影子銀行規(guī)模與金融穩(wěn)定，當(dāng)前國內(nèi)外存在的研究成果較多，然而無論是理論研究或是實(shí)證研究，都主要集中在全國性的影子銀行規(guī)模和金融穩(wěn)定的研究上，而區(qū)域?qū)用娴膶?shí)證研究較少。因此本文對區(qū)域金融穩(wěn)定的研究在研究內(nèi)容上有一定的創(chuàng)新，是對相關(guān)實(shí)證研究的補(bǔ)充。本文通過測算廣東省影子銀行規(guī)模和構(gòu)建區(qū)域金融穩(wěn)定指數(shù)，研究影子銀行規(guī)模對區(qū)域金融穩(wěn)定的影響，既是對相關(guān)實(shí)證研究的補(bǔ)充，也可促進(jìn)區(qū)域性的影子銀行更加科學(xué)合理的監(jiān)管。1.4論文的不足首先，構(gòu)建變量時(shí)存在數(shù)據(jù)誤差。由于無法直接獲得影子銀行的規(guī)模數(shù)據(jù)，本文只能使用未觀測信貸規(guī)模法對影子銀行的規(guī)模進(jìn)行估算，其結(jié)果與影子銀行的現(xiàn)實(shí)規(guī)模存在一定的偏差。其次，樣本數(shù)量少，代表性不強(qiáng)。由于我國影子銀行起步較晚，故本文選取廣東省2005年-2020年的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，樣本規(guī)模較小，得出的結(jié)果存在偏差。最后，區(qū)域金融穩(wěn)定指數(shù)構(gòu)建的可行性存疑。本文在其他學(xué)者的研究基礎(chǔ)之上，結(jié)合廣東省的金融發(fā)展特征及數(shù)據(jù)可得性，構(gòu)建了區(qū)域金融穩(wěn)定指數(shù)，但其可行性與科學(xué)性較難確定。2.文獻(xiàn)綜述2.1影子銀行的概念及其規(guī)模測算方法關(guān)于影子銀行的概念，金融穩(wěn)定理事會對影子銀行的概念做出如下界定：影子銀行是常規(guī)銀行體系以外的信用中介機(jī)構(gòu)和信用中介活動，這一定義被多數(shù)學(xué)者接受。在我國，根據(jù)我國2020年發(fā)布的《中國影子銀行報(bào)告》，結(jié)合國際標(biāo)準(zhǔn)與我國影子銀行的特征，提出了界定我國影子銀行的四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，簡要概括為處于銀行監(jiān)管體系外、高杠桿、透明度低、具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于影子銀行游離于監(jiān)管體系之外，故難以直接獲取其真實(shí)的規(guī)模數(shù)據(jù)，只能尋找數(shù)據(jù)間接估計(jì)影子銀行的規(guī)模?？偨Y(jié)相關(guān)文獻(xiàn)，不同的學(xué)者對于測算影子銀行規(guī)模有不同的方法，大致可分為以下三類。一是通過分析影子銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，對影子銀行的組成成分進(jìn)行分類加總，從而得到影子銀行的總量。如孫國峰和賈君怡（2015），李文喆（2018）等。此方法的缺陷為重復(fù)計(jì)算，將高估影子銀行的規(guī)模。二是采取部分代替總體的方法，用影子銀行的部分融資替代總量，包括信托貸款、委托貸款等。如劉超和馬玉潔（2014）、方先明、謝雨霏和權(quán)威（2017）等。此方法以部分代替總體，容易產(chǎn)生結(jié)構(gòu)上的錯(cuò)配。三是假設(shè)影子銀行融資為GDP的一個(gè)比例，通過比例倒推出影子銀行規(guī)模。如李建軍（2010）、毛澤盛和萬亞蘭（2012）、封思賢（2014）等。此方法可較為合理的估計(jì)影子銀行規(guī)模，也被多數(shù)學(xué)者采用，因此本文將借鑒第三種方法來估計(jì)廣東省影子銀行的規(guī)模。2.2影子銀行規(guī)模對區(qū)域金融穩(wěn)定的影響研究現(xiàn)狀金融穩(wěn)定具有全局性意義，保障著一國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，有關(guān)金融穩(wěn)定的研究近年來層出不窮。金融穩(wěn)定在我國尚沒有一個(gè)明確嚴(yán)格的概念界定。具有代表性的定義為歐洲中央銀行對金融穩(wěn)定的界定，具體表述為：金融穩(wěn)定是指金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行良好，能夠抵御各種沖擊而不會降低金融效率的一種狀態(tài)。關(guān)于金融穩(wěn)定的測量，大多數(shù)學(xué)者都是通過選取代表性指標(biāo)，設(shè)置區(qū)間并賦予權(quán)重，最后構(gòu)造出一個(gè)綜合性的指標(biāo)體系，不同的是指標(biāo)的選取和區(qū)間設(shè)置。關(guān)于影子銀行對金融穩(wěn)定的研究，多數(shù)學(xué)者進(jìn)行了理論方面的研究。何德旭、鄭聯(lián)盛（2008）認(rèn)為，影子銀行的期限錯(cuò)配和高杠桿特征，容易導(dǎo)致流動性危機(jī)，帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，與傳統(tǒng)銀行的競爭易導(dǎo)致商業(yè)銀行體系的不穩(wěn)定，加上影子銀行在全球金融體系的地位日漸重要，更易帶來全球性的金融危機(jī)。也有部分學(xué)者對此進(jìn)行了實(shí)證研究。封思賢（2014）通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，影子銀行經(jīng)過持續(xù)的發(fā)展，已經(jīng)深入到金融系統(tǒng)內(nèi)部，將會對金融體系的穩(wěn)定帶來顯著的負(fù)面影響。方先明、謝雨霏、權(quán)威（2017）認(rèn)為，影子銀行在短期內(nèi)有助于金融穩(wěn)定，長期來看，影子銀行規(guī)模的擴(kuò)張將不利于金融穩(wěn)定。2.3文獻(xiàn)評述可以看出，關(guān)于影子銀行并沒有一個(gè)十分精準(zhǔn)的定義，中國的影子銀行特征與國外的影子銀行也大不相同，其規(guī)模測算的方法也并沒有統(tǒng)一，但大部分學(xué)者在測算影子銀行時(shí)借鑒了李建軍的未觀測信貸法，因此本文也將采用此方法估算廣東省影子銀行規(guī)模。對于金融穩(wěn)定，也有不同的衡量方法。本文將通過區(qū)域金融穩(wěn)定性指標(biāo)及臨界值，計(jì)算出單個(gè)金融穩(wěn)定指標(biāo)，并用加權(quán)平均的方法計(jì)算金融穩(wěn)定綜合指數(shù)。關(guān)于影子銀行的規(guī)模對金融穩(wěn)定的影響研究也較豐富，但大部分研究集中于全國層面，少有研究進(jìn)行區(qū)域?qū)用娴姆治觥?.理論分析與研究設(shè)計(jì)3.1理論分析金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展二者關(guān)系緊密，相互作用。金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，反之金融為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持和各種便利條件，金融工具、金融機(jī)構(gòu)和市場為經(jīng)濟(jì)增長提供動力，推動經(jīng)濟(jì)增長。與此同時(shí)，金融也可能對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，金融運(yùn)作不當(dāng)導(dǎo)致信用膨脹，也可能帶來金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危害金融穩(wěn)定。影子銀行是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，在產(chǎn)生之初對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了促進(jìn)作用。其本質(zhì)功能和運(yùn)行模式與傳統(tǒng)商業(yè)銀行類似，但卻比傳統(tǒng)商業(yè)銀行具有更為強(qiáng)大的信用創(chuàng)造能力。主要通過自有資金運(yùn)轉(zhuǎn)或傳統(tǒng)商業(yè)銀行來擴(kuò)大信用。具體來說，影子銀行通過短期融資方式獲得資金，利用所獲取的資金從商業(yè)銀行處購買貸款資產(chǎn)包，通過直接出售，或者將其設(shè)計(jì)為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品持有或出售，以此獲利。由此，影子銀行間接地?cái)U(kuò)大了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的貨幣供給量，實(shí)現(xiàn)信用擴(kuò)張，增加資金流動性，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力。但與此同時(shí)，隨著影子銀行規(guī)模的不斷擴(kuò)張，加之其不受監(jiān)管，這種強(qiáng)大的信用創(chuàng)造能力也易威脅到金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3.2提出假設(shè)根據(jù)金融與經(jīng)濟(jì)的基本理論，一定規(guī)模的影子銀行可以促進(jìn)金融發(fā)展，從而帶來經(jīng)濟(jì)增長，維護(hù)金融穩(wěn)定。然而，由于影子銀行缺乏必要的監(jiān)管，其運(yùn)行模式扭曲監(jiān)管指標(biāo)，推動資產(chǎn)價(jià)格上漲，因此當(dāng)影子銀行的規(guī)模超出了一定限度后，會對金融穩(wěn)定造成巨大的影響。因此，可假設(shè)影子銀行規(guī)模與區(qū)域金融穩(wěn)定呈非線性的倒U型關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)，影子銀行規(guī)模對金融穩(wěn)定有積極的影響，而超出這個(gè)范圍后，影子銀行規(guī)模則危害金融穩(wěn)定。3.3研究設(shè)計(jì)3.3.1變量說明解釋變量x為影子銀行規(guī)模，選取2005-2020年間16年的年度數(shù)據(jù)，借鑒李建軍、封思賢等學(xué)者的方法，用未觀測信貸法估算影子銀行規(guī)模。從貸款角度出發(fā)，社會總貸款分為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)貸款和不可觀測貸款，而不可觀測貸款的規(guī)模即為影子銀行規(guī)模。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展理論，既定時(shí)期下，一定的經(jīng)濟(jì)增長需要一定規(guī)模的金融信貸支持。因此，可用下列公式測算影子銀行規(guī)模：Shadowbank?NOE=L?GDP其中，Shadowbank為影子銀行規(guī)模，NOE表示未觀測經(jīng)濟(jì)規(guī)模；L是金融機(jī)構(gòu)的本外幣貸款余額，GDP表示地區(qū)生產(chǎn)總值。被解釋變量y為區(qū)域金融穩(wěn)定指數(shù)，基于2005-2020年的年度數(shù)據(jù)，在封思賢、毛澤盛等學(xué)者的方法基礎(chǔ)上加以調(diào)整，構(gòu)建區(qū)域金融穩(wěn)定綜合指標(biāo)。通過構(gòu)建一個(gè)較為全面的指標(biāo)體系，計(jì)算得出衡量廣東省區(qū)域金融穩(wěn)定的綜合指數(shù)。3.3.2數(shù)據(jù)處理及來源關(guān)于影子銀行規(guī)模。根據(jù)廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒以及數(shù)據(jù)可得性，選取了2005-2020年共16年的年度數(shù)據(jù)。其中，金融機(jī)構(gòu)的本外幣貸款余額（L）和地區(qū)生產(chǎn)總值(GDP)可以直接從統(tǒng)計(jì)年鑒中獲取，未觀測經(jīng)濟(jì)規(guī)模（NOE）可用地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）減去可觀測經(jīng)濟(jì)規(guī)模的結(jié)果數(shù)據(jù)表示?？捎^測經(jīng)濟(jì)規(guī)?？捎沙青l(xiāng)居民總收入表示，即城鄉(xiāng)居民人均可支配收入與城鄉(xiāng)居民人口數(shù)之積。最后根據(jù)公式（1）可計(jì)算得影子銀行規(guī)模，數(shù)據(jù)見表1。關(guān)于區(qū)域金融穩(wěn)定指數(shù)。首先計(jì)算金融穩(wěn)定性單項(xiàng)指標(biāo)：根據(jù)表2，用指標(biāo)數(shù)值減去所屬區(qū)間的下限值，兩者之差除以組距再乘以對應(yīng)的區(qū)間長度，再將所得結(jié)果加上該區(qū)間的下限值，就得到指標(biāo)的具體值。以2008年GDP增長率為例，2008年GDP增長率為10.5%，屬于區(qū)間(9.5，11]，指標(biāo)影射分?jǐn)?shù)值區(qū)間為(20，50]，區(qū)間長度為30，因此指標(biāo)賦值為（10.5-9.5)/1.5*30+20=40。各指標(biāo)賦值結(jié)果如表2。最后用簡單算數(shù)平均得出宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)、金融環(huán)境指標(biāo)和商業(yè)銀行經(jīng)營指標(biāo)，再分別按20%、30%、50%的權(quán)重計(jì)算出區(qū)域金融穩(wěn)定性綜合指標(biāo)，結(jié)果如表3。表12005年-2020年廣東省影子銀行規(guī)模（億元）年份20052006200720082009201020112012影子銀行規(guī)模19691.6023234.5328061.4232572.2539561.6946371.4551148.9553946.33年份20132014201520162017201820192020影子銀行規(guī)模65890.1068723.4985807.0094762.14102525.12109131.54119548.59133030.16表2區(qū)域金融穩(wěn)定性指標(biāo)及臨界值表3廣東省金融穩(wěn)定性單項(xiàng)指標(biāo)年份20052006200720082009201020112012A1指數(shù)80.080.080.040.028.080.034.011.7A2指數(shù)11.59.018.536.080.015.533.014.0A3指數(shù)1.21.61.71.61.21.21.21.2B指數(shù)50.450.751.150.651.951.050.850.9C1指數(shù)7.86.34.63.82.61.81.61.4C2指數(shù)34.20.50.40.20.10.10.30.4年份20132014201520162017201820192020A1指數(shù)13.68.710.36.86.62.144.080.0A2指數(shù)12.511.57.511.57.511.017.013.0A3指數(shù)1.21.31.51.31.20.90.91.0B指數(shù)50.850.750.851.050.850.950.951.0C1指數(shù)1.62.12.82.82.93.13.13.1C2指數(shù)0.30.50.60.50.40.50.60.6表4廣東省金融穩(wěn)定性綜合指標(biāo)年份20052006200720082009201020112012宏觀指數(shù)30.930.233.425.936.432.222.79.0金融指數(shù)50.450.751.150.651.951.050.850.9銀行指數(shù)21.03.42.52.01.30.90.90.9綜合指數(shù)31.822.923.221.423.522.220.217.5年份20132014201520162017201820192020宏觀指數(shù)9.17.26.46.55.14.720.631.3金融指數(shù)50.850.750.851.050.850.950.951.0銀行指數(shù)0.91.31.71.71.61.81.91.8綜合指數(shù)17.517.317.317.417.117.120.322.54.實(shí)證分析本文將用Eviews7.0軟件進(jìn)行實(shí)證研究。由于影子銀行規(guī)模的數(shù)據(jù)過大，為減少樣本波動，減弱異方差，對解釋變量進(jìn)行取對數(shù)處理。4.1單位根檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)首先判斷變量lnx和y是否有時(shí)間趨勢和截距項(xiàng)，結(jié)果如圖1和圖2?？梢钥闯鲎兞縧nx有明顯的時(shí)間趨勢和截距項(xiàng)，變量y有時(shí)間趨勢。然后對lnx進(jìn)行帶截距項(xiàng)和趨勢項(xiàng)的ADF檢驗(yàn)，對y進(jìn)行帶截距項(xiàng)的ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下表5，lnx和y的檢驗(yàn)結(jié)果值均大于5%顯著性水平臨界值，結(jié)果是非平穩(wěn)的。因此對lnx、y進(jìn)行一階差分檢驗(yàn)，由結(jié)果可知其一階差分值均小于5%顯著性水平臨界值，因此結(jié)果平穩(wěn)且是一階單整的。為了分析lnx和y序列之間是否存在協(xié)整關(guān)系，使用EG兩步法，先作兩變量之間的回歸，然后檢驗(yàn)回歸殘差的平穩(wěn)性。結(jié)果如表6，可知結(jié)果協(xié)整。圖1圖2表5ADF檢驗(yàn)結(jié)果變量ADF檢驗(yàn)值1%5%10%P值結(jié)論lnx-1.686222-4.728363-3.759743-3.3249760.7064非平穩(wěn)y-1.989842-4.12199-3.14492-2.7137510.2865非平穩(wěn)△lnx-5.649826-4.80008-3.791172-3.3422530.0027平穩(wěn)△y-5.513898-4.004425-3.098896-2.6904390.0007平穩(wěn)表6協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果變量ADF檢驗(yàn)值5%臨界值P值r-2.849292-1.966270.00774.2最小二乘估計(jì)運(yùn)用Eviews模擬變量之間的數(shù)學(xué)關(guān)系，可知解釋變量與被解釋變量是非線性關(guān)系，因此將模型設(shè)定為y=α+β1△lnx+β2△ln2x。使用最小二乘法對模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如下：△y=129.67+18.69△lnx-1.54△ln2x（4.5355）（4.0329）（-3.3370）R2＝0.9463F＝32.32194.3結(jié)果分析由回歸結(jié)果可知，影子銀行規(guī)模與區(qū)域金融穩(wěn)定性指標(biāo)呈二次非線性的關(guān)系，具體而言為倒U型關(guān)系。其一次項(xiàng)與金融穩(wěn)定性指標(biāo)為正相關(guān)關(guān)系，二次項(xiàng)與金融穩(wěn)定性指標(biāo)為負(fù)相關(guān)關(guān)系。即隨著影子銀行規(guī)模的不斷擴(kuò)張，區(qū)域金融穩(wěn)定值隨之上升，并在達(dá)到極值點(diǎn)時(shí)金融穩(wěn)定值下降。因此，可以說當(dāng)