第八章 貨幣政策

第九章貨幣政策貨幣政策的概念與目標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策操作指標(biāo)與中介指標(biāo)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制第一節(jié)貨幣政策的概念與目標(biāo)貨幣政策：當(dāng)代各國政府干預(yù)和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要政策之一。廣義：中央銀行以及宏觀經(jīng)濟(jì)所有部門與貨幣相關(guān)的各種規(guī)定及其采取的一系列影響貨幣數(shù)量和貨幣收支的各項(xiàng)措施的總和。狹義：貨幣政策指的是中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供求以實(shí)現(xiàn)貨幣均衡，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。一、貨幣政策概念貨幣政策傳導(dǎo)政策決策政策工具公開市場業(yè)務(wù)調(diào)整再貼現(xiàn)率調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率其他政策工具操作指標(biāo)準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣中央銀行利率其他指標(biāo)中介指標(biāo)貨幣供應(yīng)量市場利率信用總量其他指標(biāo)最終目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡金融穩(wěn)定監(jiān)測和預(yù)警5（1）穩(wěn)定幣值；（2）充分就業(yè)，較高的失業(yè)率不但會造成社會經(jīng)濟(jì)資源的極大浪費(fèi)，而且很容易導(dǎo)致社會和政治危機(jī)；（3）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，對一個國家來說是至關(guān)重要的；（4）維持國際收支平衡，指一國對其他國家的全部貨幣收入和貨幣支出持平、略有順差或略有逆差。通常指除外匯儲備項(xiàng)目以外的其它項(xiàng)目的收支是否平衡。（5）維持金融穩(wěn)定（中國:設(shè)立金融穩(wěn)定局）貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的目標(biāo)：是指通過貨幣政策的制定和實(shí)施所期望達(dá)到的最終目的，是中央銀行的最高行為準(zhǔn)則。二、貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系比較復(fù)雜：有的在一定程度上具有一致性；有的相對獨(dú)立；但更多表現(xiàn)為目標(biāo)間的沖突性。處理政策目標(biāo)間的沖突方式：側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)；側(cè)重于權(quán)衡選擇，各國的首要目標(biāo)通常是保持幣值穩(wěn)定。中國現(xiàn)行貨幣政策目標(biāo)保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長三、貨幣政策的最終目標(biāo)之間的關(guān)系第二節(jié)貨幣政策工具貨幣政策工具是中央銀行為達(dá)到貨幣政策目標(biāo)而采取的手段。為實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)有一個傳導(dǎo)機(jī)制，并有一個時(shí)間過程。也就是中央銀行通過貨幣政策工具的運(yùn)作，影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的活動，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量，最終影響國民經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。貨幣政策工具概念貨幣政策工具分類一般性政策工具直接信用控制選擇性政策工具間接信用指導(dǎo)工具分類調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)一般性貨幣政策工具定義作用機(jī)制局限性調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率：可以迅速改變商業(yè)銀行的存款擴(kuò)張倍數(shù)，以調(diào)控貨幣的供給量。對經(jīng)濟(jì)的振動太大，不宜作為中央銀行日常調(diào)控的工具。調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率會產(chǎn)生心理預(yù)期效應(yīng)。商業(yè)銀行存款情況不同，難以判斷存款準(zhǔn)備金率調(diào)整之后的情況。我國常用政策工具對商業(yè)銀行有極強(qiáng)的影響力，力度大、速度快、效果明顯。優(yōu)勢定義作用機(jī)制局限性調(diào)整再貼現(xiàn)率：中央銀行通過制訂或調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策的一種金融政策。

缺乏主動性，易使央行陷入被動。調(diào)整再貼現(xiàn)率會引起市場利率波動。不能直接干預(yù)商業(yè)銀行的經(jīng)營意向，缺乏強(qiáng)制性影響。我國常用政策工具改變再貼現(xiàn)的條件——抑制或者扶持部門經(jīng)濟(jì)。具有告示效應(yīng)，影響大眾的心理預(yù)期。優(yōu)勢定義公開市場業(yè)務(wù)：是指中央銀行在金融市場上買賣政府債券，以改變商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金，從而影響商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造能力。作用機(jī)制

局限性1）中央銀行必須擁有相當(dāng)?shù)馁Y金和數(shù)量充足的短期證券；2）公開市場業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的先決條件是證券市場必須高度發(fā)達(dá)，并具有相當(dāng)?shù)纳疃?、依存度等特征。我國常用政策工具?yōu)勢（1）可以保持中央銀行調(diào)整的主動性；（2）可以隨時(shí)依據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行逆向操作；（3）告示效應(yīng)性強(qiáng)，影響面大。13

一般性貨幣政策工具及其操作原理

經(jīng)濟(jì)形勢

政策工具

通貨膨脹（總需求>總供給）

經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求<總供給）

存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率

降低法定存款準(zhǔn)備金比率

再貼現(xiàn)政策

提高再貼現(xiàn)率

降低再貼現(xiàn)率

公開市場業(yè)務(wù)

賣出證券，回籠貨幣

買進(jìn)證券，投放貨幣選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具主要有：消費(fèi)者信用控制；證券市場信用控制；不動產(chǎn)信用控制；優(yōu)惠利率；預(yù)繳進(jìn)口保證金等。選擇性貨幣政策工具：中央銀行對某些特殊領(lǐng)域的信用活動加以調(diào)節(jié)和影響的一系列措施，一般都是有選擇性的使用。消費(fèi)者信用控制：是指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。證券市場信用控制：是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款和信用交易的保證金比率進(jìn)行限制，并隨時(shí)根據(jù)證券市場的狀況加以調(diào)整，目的在于控制金融市場的交易總量，抑制過度投機(jī)。不動產(chǎn)信用控制：是指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制性措施，包括對房地產(chǎn)貸款規(guī)定最高限額、最長期限及首付款和分期還款的最低金額等，以抑制房地產(chǎn)投機(jī)和泡沫。優(yōu)惠利率：是指中央銀行對國家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，如出口行業(yè)、農(nóng)業(yè)等，所采取的鼓勵性措施。預(yù)繳進(jìn)口保證金：是指中央銀行要求進(jìn)口商預(yù)繳相當(dāng)于進(jìn)口商品總值一定比例的存款，以抑制進(jìn)口過快增長的措施。多為國際收支經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差的國家采用。其他貨幣政策工具直接信用控制：規(guī)定利率限額、信用配額、流動性比率（25%）、直接干預(yù)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動。這些都是直接從質(zhì)和量兩個方面，直接對金融機(jī)構(gòu)的信用活動進(jìn)行控制。間接信用指導(dǎo)：道義勸告、窗口指導(dǎo)

該類工具是借用中央銀行的地位與威望，通過非強(qiáng)制手段影響金融機(jī)構(gòu)的信用業(yè)務(wù)，達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。第三節(jié)貨幣政策操作指標(biāo)、中介指標(biāo)和傳導(dǎo)機(jī)制操作指標(biāo)：是中央銀行通過貨幣政策工具操作能夠有效準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)的政策變量，如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣、中央銀行利率等指標(biāo)；具有直接性和靈敏性的特點(diǎn)。中介指標(biāo)：處于最終目標(biāo)和操作目標(biāo)之間，是中央銀行通過貨幣政策操作和市場傳導(dǎo)后能夠以一定的精確度達(dá)到的政策變量，如市場利率、貨幣供應(yīng)量、匯率等。貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)貨幣政策的實(shí)施通過操作指標(biāo)和中介指標(biāo)進(jìn)行政策工具中間指標(biāo)政策目標(biāo)操作指標(biāo)中介指標(biāo)公開市場業(yè)務(wù)調(diào)整再貼現(xiàn)率調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長平衡國際收支金融穩(wěn)定超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣利率貨幣供給量相關(guān)性可測性可控性適應(yīng)性我國現(xiàn)階段操作指標(biāo)和中介指標(biāo)：操作指標(biāo)：基礎(chǔ)貨幣、銀行的超額準(zhǔn)備金率、、SHIBOR、回購利率；中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、貸款總量、以貨幣市場交易量為代表的信用總量。第四節(jié)貨幣政策效應(yīng)影響貨幣政策效應(yīng)的因素貨幣政策的時(shí)滯性微觀主體預(yù)期的影響貨幣流通速度的影響政治因素的影響貨幣政策效應(yīng)的衡量實(shí)踐證明,經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價(jià)之間存在著矛盾。如果一個國家將這兩項(xiàng)同時(shí)作為政策目標(biāo),那么在貨幣政策實(shí)施后,對貨幣政策效應(yīng)的衡量分為三種情況:1)如果在貨幣政策實(shí)施后,經(jīng)濟(jì)增長的速度超過了物價(jià)上漲的速度或經(jīng)濟(jì)增長加速伴隨著物價(jià)的回落,