第九章 資金管理 - 副本

第九章資金管理

第一節(jié)資金管理概述第二節(jié)重倉交易第三節(jié)破產(chǎn)風(fēng)險第四節(jié)資金管理方法第五節(jié)單品種資金管理第六節(jié)多品種資金管理第一節(jié)資金管理概述

一、資金管理的含義資金管理是指在交易過程中如何投入交易資金的管理過程。二、資金管理的目的

（一）資金管理的最重要目的是保障交易安全（二）資金管理管理的次要目標(biāo)是提升交易成績?nèi)?、資金管理的功能

（一）降低重倉寬止損或不止損的沖擊（二）降低極端不利事件的沖擊（三）降低連續(xù)不利交易的沖擊（四）從總體上在提升安全性的情況下降低了收益水平第二節(jié)重倉交易一、重倉交易的含義重倉交易的含義是指在交易中投入的資金過多，在不利行情中可能遭受較大損失的情況。二、重倉交易產(chǎn)生的原因（一）過于自信對于一個交易模型在沒有通過全面性檢驗之前，僅僅根據(jù)一段時間的檢驗就充分相信該模型的賺錢能力2.內(nèi)幕消息3.相信權(quán)威4.在一段好的交易成績后，交易者容易出現(xiàn)驕傲自滿的情緒從而對后面的交易過于自信5.相信自己的某一個判斷（二）對于一個正在失效的交易模型認識不足，為了賺以前一樣多，甚至更大的利潤，不自覺的加大倉位一個正在失效的交易模型的一個表現(xiàn)是賺錢變得越來越不容易，但這種情況和模型正常在壞背景中的表現(xiàn)是相同的，很難區(qū)分是模型失效還是模型暫時不利，這兩者的最優(yōu)處理完全不一樣，如果模型失效，最優(yōu)反應(yīng)就是停止模型交易，如果是模型是暫時的失利就應(yīng)該繼續(xù)使用模型。如果交易者判斷錯誤，在本來是模型失效的情況下判斷為是暫時失效，就可能為后來的重倉交易埋下種子。因為模型如果是暫時失效，之后又會開始賺錢，那么在一段時間失敗后逐步增加交易資金等待其模型恢復(fù)正常的時候就會賺得更多；或者模型現(xiàn)在賺錢能力在減弱，但依然在賺錢，為了賺和原來同樣多的錢就必須要投入更多的資金。（三）扳本心理人性決定了，交易者在交易虧損的情況下是不愿意止損認輸?shù)模苋菀撞扇√降统杀镜淖龇?，很容易逆勢加倉。這種逆勢加倉就是扳本心理在做怪。我們經(jīng)常聽到的“我就不信它不漲”、“都跌成這個樣子了，還能跌到什么地方”言論的內(nèi)心心理。三、重倉交易的表現(xiàn)形式（一）一次性的賭一把（二）等金額虧損加倉（三）金字塔虧損加倉（四）等金額盈利加倉（五）金字塔盈利加倉四、重倉交易的危害（一）交易資產(chǎn)價格反向慢速運動（二）交易資產(chǎn)價格反向快速運動（三）交易資產(chǎn)價格反向跳空或缺乏流動性（四）心態(tài)破壞后可能導(dǎo)致后續(xù)的災(zāi)難性行為第三節(jié)破產(chǎn)風(fēng)險

一、破產(chǎn)的含義如果交易者的賬戶余額被耗竭到再也無法進行交易的情況時,我們就稱這位交易者破產(chǎn)了。破產(chǎn)風(fēng)險是一個從0到1的概率估計。值為0的概率估計表示交易者不可能破產(chǎn)，而值為1的概率估計就表示破產(chǎn)是不可避免的。破產(chǎn)風(fēng)險是以下因素的函數(shù):（1）成功概率;（2）報酬率，或交易平均獲利水平與交易平均損失水平的比率;（3）用于交易的資本比例。二、破產(chǎn)風(fēng)險的計算結(jié)果每次交易為50%資金的破產(chǎn)概率表見表9-2

每次交易25%資金的破產(chǎn)概率表見表9-4

每次交易20%資金的破產(chǎn)概率表見表9-5

表9-6：每次10%的資本使用下的破產(chǎn)概率表

第四節(jié)資金管理方法

一、固定資本資金管理本資金管理辦法首先計算每交易一個期貨合同的固定資本單位。固定資本單位=最大的虧損/最大風(fēng)險接受度合同數(shù)量=賬戶資金/固定資本單位（取整）二、固定比例資金管理

固定比例資金管理使用下面的公式來計算你增加一個合同需要的賬戶水平下一個賬戶水平=當(dāng)前的賬戶水平+（當(dāng)前合同數(shù)量*增量）增量=單個期貨合同損失+初始保證金為了保守起見，你確定的增量應(yīng)該比較大，能夠保證在最不利的情況下，你不會因為保證金不足而被強平，所以建議單個期貨合同的損失選用歷史最大單次虧損。當(dāng)然也不是必須的，激進一些的交易者也可以選用比如平均損失額的兩倍這樣的數(shù)字。三、固定百分比資金管理

固定百分比資金管理要求你限定每次交易站賬戶余額的比例，合同數(shù)量計算為下合同數(shù)量=賬戶余額*固定百分比/每次交易風(fēng)險職業(yè)交易者一般把這個百分比規(guī)定的比較小，例如1%以下，冒進一些的交易者可以定為5%以下。鑒于一般交易者的交易系統(tǒng)，強烈建議定為3%以下，如果高于3%，破產(chǎn)風(fēng)險就開始顯著上升。四、固定波幅資金管理固定波幅旨在將市場波幅限制為賬戶余額的固定比例合同數(shù)量=賬戶余額*固定比例/市場波動市場波動可以使用一定時期的最高價和最低價的平均值來度量或者使用前一收盤價和今最高價和最低價中的較大者的一段時期的平均值來度量。該資金管理當(dāng)市場波動性大的時候交易的合同數(shù)量會較少，當(dāng)市場波動性小的時候交易的合同數(shù)量會增加。第五節(jié)單品種資金管理

一、對常規(guī)連續(xù)交易不利時的資金管理常規(guī)不利是交易中經(jīng)常遇到的連續(xù)交易虧損。鑒于上面的交易系統(tǒng)的特性，我們知道當(dāng)連續(xù)不利的情況出現(xiàn)我們最壞的情況是累積10次平均虧損，這種情況出現(xiàn)的概率還是比較大的，比如一年出現(xiàn)一到兩次，只要給出交易者的最大風(fēng)險忍受值，就可以確定每次交易的交易數(shù)量二、巨大的反向跳空

雖然在2015年以后很多和外盤聯(lián)系緊密的品種都實行了夜盤交易，跳空的情況比之前要好一些，但3%以上的跳空還是經(jīng)?？梢钥匆?，出現(xiàn)的頻率基本上是每年一到兩次，這種跳空的影響也是比較大的，通常按照10倍的杠桿算，一個3%的大不利跳空就會虧損保證金的30%。巨大不利跳空對短線交易系統(tǒng)是一個非常大的損害，可能相當(dāng)于4-20次平均虧損；對于交易周期較大的交易系統(tǒng)，由于止損較大，巨大的不利跳空可能相當(dāng)于2-4次平均虧損，對于交易周期很大的交易系統(tǒng)，這樣巨大的跳空可能相當(dāng)于1-2次平均虧損。三、極端的快速不利行情極端的快速不利行情往往是和前面的主要趨勢方向相反，具有出其不意的效果，一般是在高位的大跌或者低位的暴漲。選擇什么樣的最大風(fēng)險回撤值是需要考慮常規(guī)不利，巨大的不利跳空和極端不利的快速行情以及自己交易系統(tǒng)的特性和自己的風(fēng)險接受能力。對于作者而言10%的最大回撤是最優(yōu)選擇。四、關(guān)于虧損加倉的討論

一般情況不建議虧損加倉，虧損加倉在對的時候可以攤低成本，快速擴大倉位，較快實現(xiàn)扭虧為盈；但在不利情況加劇的時候無疑是雪上加霜，在本來就不舒服的情況下加重不良情緒，很可能導(dǎo)致不及時止損，甚至繼續(xù)虧損加倉的危險舉動五、關(guān)于盈利加倉的討論

盈利加倉是很多人推崇的做法，其根據(jù)是讓利潤奔跑，特別是在看歷史上趨勢凌厲的某些行情，只要浮盈加倉，收益率將是一個驚人的數(shù)字。但實際這種做法蘊含極大的風(fēng)險，加倉的位置不好，倉位不當(dāng)很容易將前面辛辛苦苦累計的利潤很快吐回去。這種情況產(chǎn)生的根本原因是相對于那些規(guī)范和凌厲的趨勢行情，不規(guī)范和凌亂復(fù)雜的走勢更多更常見。關(guān)于盈利加倉的一些好的建議：1.拉開加倉的空間距離，不要加得太近太快2.使用遞減的頭寸進行加倉3.強烈建議將新的倉位當(dāng)做是一次獨立的交易，使用固定百分比或固定波幅的資金管理。第六節(jié)多品種資金管理

一、多品種交易的好處和壞處（一）交易多品種的好處1.交易多品種，有利于分散風(fēng)險當(dāng)交易多品種的時候，由于每個品種的影響因素不一樣，很難同漲同跌，特別是有負相關(guān)關(guān)系的品種會一漲一跌，在絕大多數(shù)時候會起到減少風(fēng)險的左右，但有時也會出現(xiàn)多個品種都處于連續(xù)虧損的狀況，雖然這種情況發(fā)生的概率比單品種更低。2.交易機會比單品種多

交易單品種，一年的交易機會有限，如果能夠交易多品種，交易機會就會大幅增加，年收益也會因此增加，對于一個盈利交易系統(tǒng)，系統(tǒng)的年交易次數(shù)和交易績效是成正比的。（二）交易對品種的壞處

1.分散精力交易多品種肯定比交易單品種所花費的精力要多，這對于交易質(zhì)量來說不是一個好的因素。2.當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險來臨時，分散風(fēng)險的作用有限當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險來臨的時候，特別是極端的快速不利行情來臨的時候，這種情況雖然發(fā)生的概率低，大約幾年一次，但它的破壞力非常大，值得交易者重點研究。因為當(dāng)這種情況發(fā)生，平時看起來不太相關(guān)的品種這是會齊漲齊跌，完全不可理喻。這時多品種交易理論上的分散風(fēng)險的左右不見了，反而是加大風(fēng)險。二、極端的快速不利行情

我們最近在全面實施夜盤之后，遇到了這種性質(zhì)的極端行情，時間發(fā)生在2016年11月11日周五的晚上。三大期貨交易所在橡膠、PTA、棉花、鎳的帶領(lǐng)下在20分鐘的時間走出了極端的快速行情（一）主要活躍領(lǐng)跌品種的表現(xiàn)

1.橡膠

PTA從21點32分的最高點5360開始下跌到21點51分跌到最低點4706下跌12.2%（見上圖9-2