2023年供應(yīng)鏈金融ABS市場概況與2024年展望

2023年供應(yīng)鏈金融ABS市場概況與2024年展望摘要：ABSABS發(fā)行活躍度上升，2023ABS發(fā)行規(guī)模雖延續(xù)下降但降幅明顯收窄。ABSABS陸續(xù)亮相。2023ABSABS余額仍保持下降態(tài)勢，當(dāng)年凈融資額呈凈流出狀態(tài)，全年整體供應(yīng)鏈金融ABS二級交易市場活躍度有所下降。2024ABSABSABSABSABS75ABS產(chǎn)品或?qū)⒅饾u成為潮流。一.供應(yīng)鏈金融ABS總體發(fā)行情況2023年供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行總規(guī)模同比略降A(chǔ)BSABS的主流模式為“1+N”結(jié)構(gòu)的反向保理模式，“1人，對應(yīng)收賬款到期尚未償還的余額部分履行到期清償義務(wù)。2016ABSABS產(chǎn)品，2016-2020ABS所下降。2023ABS2126.013894.21%ABS發(fā)行規(guī)模和發(fā)行單數(shù)分別為933.79億元和168單，同比分別下降18.89%和13.40%。此外，2023ABS相對集中在季末發(fā)行。圖表1：供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行情況（單位：億元、單）數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。圖表2：2022-2023年供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。核心企業(yè)仍以房地產(chǎn)、城投、建工等企業(yè)為主，但受政策影響地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行規(guī)模持續(xù)下降核心企業(yè)方面，2023ABS中前十大核心企業(yè)（屬子公司1251.2058.85%ABS發(fā)行量占比顯著。圖表3：2023年供應(yīng)鏈金融ABS行業(yè)分布情況數(shù)據(jù)來源：Wind，新世紀(jì)評級整理。圖表4：2023年供應(yīng)鏈金融ABS核心企業(yè)情況1數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。2023ABS4.58%1供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行規(guī)模占比小于1%的合并至其他。63.54%58.42%ABS增加，但由于房地產(chǎn)行業(yè)仍處于探底階段，當(dāng)年地產(chǎn)供應(yīng)鏈發(fā)行額度同比下降18.89%ABS820235202310ABSABS61.05%ABS68.3040.422023ABSABSABS發(fā)行規(guī)模將持續(xù)收縮。圖表5：近三年地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。圖表6：2023年前五大地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融ABS情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。ABS（應(yīng)付工程款或應(yīng)付貿(mào)易款A(yù)BSABS資工具之一。20227（供應(yīng)鏈ABS27120.1172.17%。受此政策影響，2023年前三季度城投供ABS211.3720239（國辦發(fā)[2023]35,35號文針對地方政府債務(wù)問題明確提出了嚴(yán)格的要35ABS744.48202353.74%255.8535號文2023ABSABS量管理階段，其發(fā)行規(guī)模將難以保持增長態(tài)勢。圖表7：近三年城投企業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。圖表8：2023年前五大城投企業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。ABSABS2023ABS444.8481.41%ABS持在較高水平。圖表9：近三年建筑施工供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。圖表10：2023年前六大建工企業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。作為“通道”角色，前五大保理公司發(fā)行規(guī)模同比略增從原始權(quán)益人/ABSABS/發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行易融商業(yè)保理有限公司和深圳市前海一方恒融商業(yè)保理有限公司在發(fā)行單數(shù)方面分別位居第一和第二。圖表11：供應(yīng)鏈金融ABS原始權(quán)益人/發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行情況（單位：億元、單）單數(shù)單數(shù)發(fā)行規(guī)模1002050 100 0403015050200350 90300 807025060數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。受75號文影響，無增信或部分增信的供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品逐步亮相ABS通常使用增信方式為核心企業(yè)出具付款確認(rèn)書ABSCNABS中已公開披露的增信結(jié)構(gòu)所示，2023年發(fā)行的全部增信的供應(yīng)鏈金融ABS3511893.59億元，其中核心企業(yè)通過對應(yīng)付賬款逐筆出具付款確認(rèn)書成為共同債務(wù)人的資產(chǎn)證券2421360.11億元。此外，202110月，國資（國資發(fā)財(cái)評規(guī)[2021]75號（75號文ABS2023年發(fā)行無主ABS的央企集團(tuán)以中國電建（包括中國電建子公司或下屬公司）253.28977.23億元。圖表12：2023年供應(yīng)鏈金融ABS有無外部增信（單位：億元、單）有無增信發(fā)行單數(shù)發(fā)行總額全額增信3511893.59部分增信1081.10無增信1788.13無公開市場數(shù)據(jù)1163.19數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。圖表13：2023年供應(yīng)鏈金融ABS外部增信方式情況（單位：億元、單）增信方式發(fā)行單數(shù)發(fā)行總額共同債務(wù)人2421360.11差額支付承諾/流動性支持承諾95550.61擔(dān)保1340.76共同債務(wù)人+擔(dān)保/差額支付承諾817.45差額支付承諾+擔(dān)保35.76數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。供應(yīng)鏈金融ABS信用等級仍以AAAsf2023ABSAAAsf級為主，整體信用風(fēng)險(xiǎn)較低。72023AA+城投企ABSAA+ABS2022年同19.49%AAsf級證券。圖表14：2022-2023年供應(yīng)鏈ABS信用等級情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。圖表15：2022-2023年AA+sf級別供應(yīng)鏈金融ABS情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行利率趨勢整體較為平緩ABS2022-2023AAAsfAA+sf級證券。從利率走勢來看，2022-2023年1AAAsf券利率而言，AA+sf6AA+sf證券的希望成功融資而愿意承擔(dān)更高的成本所致。2023ABS2.50%-3.50%2.85%-5.30%間，較為分散，且三大行業(yè)整體利率呈下行趨勢。圖表16：交易所市場供應(yīng)鏈金融ABS利率分布情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。圖表17：銀行間市場供應(yīng)鏈金融ABS利率分布情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。圖表18：重要城投、房地產(chǎn)和建筑行業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品利率分布情況數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。二.供應(yīng)鏈金融ABS的存量和二級市場情況2023年末整體存量規(guī)模同比下降，全年凈融資額仍呈凈流出狀態(tài)ABSABS2021ABS2023ABS融資額為-139.481月凈融資額為-239.552022ABS202314910資額均在-35億元以內(nèi)。2023ABSABS6.41%7.46%，其ABS19.18%。圖表19：截至2023年末供應(yīng)鏈金融ABS存量情況（單位：億元）40004000 3500 3000250020001500100050002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年存量規(guī)模-總規(guī)模 存量規(guī)模-房地產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)來源：CNABS、DM，新世紀(jì)評級整理。

圖表20：供應(yīng)鏈金融ABS凈融資額（單位：億元）500.00 500.00 400.00 300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.005月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月基金持倉供應(yīng)鏈金融ABS的熱度有所回暖2023ABS的基金126ABS37.49億元，占資產(chǎn)支持證券持倉總市值的6.88%20230.380.23ABS占資產(chǎn)支持證券持倉總市值比反而有所上升。圖表21：近三年公募基金持倉供應(yīng)鏈金融ABS的個(gè)數(shù)和規(guī)模數(shù)據(jù)來源：Wind，新世紀(jì)評級整理。圖表22：近三年持有供應(yīng)鏈金融ABS占資產(chǎn)支持證券持倉總市值比數(shù)據(jù)來源：Wind，新世紀(jì)評級整理。ABS2023ABS持ABS的公募基金產(chǎn)品主要為貨幣市場型5419.92ABS持倉53.14%ABSAAAsfABS86.74%。圖表23：2023年末持倉供應(yīng)鏈金融ABS公募基金分類數(shù)據(jù)來源：Wind，新世紀(jì)評級整理。圖表24：2023年末供應(yīng)鏈金融ABS級別分布數(shù)據(jù)來源：Wind，新世紀(jì)評級整理。供應(yīng)鏈金融ABS的二級市場交易量仍保持下降趨勢2023年供應(yīng)鏈金融ABS二級市場整體交易量仍保持下降趨勢。當(dāng)年交易所和銀行間市場發(fā)行的供應(yīng)鏈金融ABS的二級市場交易金額分別為639.03億元和333.41億元，同比分別下降23.35%和4.28%。換手率方面，2023年，供應(yīng)鏈金融ABS的換手率為48.97%，同比增加了2.27個(gè)百分點(diǎn)。圖表25：交易所發(fā)行的供應(yīng)鏈金融ABS二級市場成交規(guī)模（單位：億元）140.00 120.00100.0080.0060.0040.0020.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年數(shù)據(jù)來源：Wind，新世紀(jì)評級整理。圖表26：銀行間發(fā)行的供應(yīng)鏈金融ABS二級市場成交規(guī)模（單位：億元）60.00 50.0040.0030.0020.0010.000.001月2月3月4月5月6月7月