課件上海證券powerpoint規(guī)范教程文件

上海證券powerpoint規(guī)范投資醞釀機(jī)會(huì)——2010年下半年鐵路運(yùn)輸行業(yè)投資策略上海證券研究所冀麗俊

2010.712目錄客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長(zhǎng)

行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)好于滬深300改革醞釀機(jī)會(huì)行業(yè)評(píng)級(jí)與關(guān)注公司

21.1客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長(zhǎng)1-5月，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量、貨物周轉(zhuǎn)量、客運(yùn)量、旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)分別為15.25%、14.60%、6.72%和8.05%。2010年前5個(gè)月，客運(yùn)增速維持在8%左右，貨運(yùn)增速?gòu)纳夏昴?0%以上的增速會(huì)落到今年的15%左右。短期內(nèi)客運(yùn)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)；貨運(yùn)跟隨經(jīng)濟(jì)情況而變動(dòng)，隨著經(jīng)濟(jì)降溫以及基數(shù)越來(lái)越高，預(yù)計(jì)貨運(yùn)量增速將有所減緩。

31.1客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長(zhǎng)圖1貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)情況％

圖2

客運(yùn)量同比增長(zhǎng)情況％

圖3貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)情況%

圖4客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)情況％

41.3鐵路運(yùn)輸占比下降鐵路建設(shè)增速明顯低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，多年來(lái)鐵路營(yíng)業(yè)里程增長(zhǎng)率多在2%左右；2009年當(dāng)年新增營(yíng)業(yè)里程0.63萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)7.92%。圖5鐵路運(yùn)營(yíng)里程增長(zhǎng)情況61.3鐵路運(yùn)輸占比下降總體上鐵路運(yùn)能不足，無(wú)法滿足需求增長(zhǎng)，由此鐵路運(yùn)輸在全社會(huì)運(yùn)輸中的占比下降，2010年4月旅客周轉(zhuǎn)量占比32.88%，貨物周轉(zhuǎn)量占比21.51%。圖6鐵路運(yùn)營(yíng)指標(biāo)在全社會(huì)運(yùn)輸中的占比（年度）圖7鐵路運(yùn)營(yíng)指標(biāo)在全社會(huì)運(yùn)輸中的占比（月度）71.4投資增速減緩2010年1-5月，我國(guó)完成鐵路基本建設(shè)投資1611億元，同比增長(zhǎng)20.4%，低于2009年67.5%的投資增速。在上年的高基數(shù)上，鐵路建設(shè)投資增速放緩，預(yù)計(jì)其增速將逐漸下降；從絕對(duì)量看，投資力度依然強(qiáng)勁，而且考慮投資項(xiàng)目的建設(shè)周期，未來(lái)兩三年內(nèi)都將維持較高投資。圖8鐵路固定投資年度情況圖9鐵路固定投資月度情況82目錄客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長(zhǎng)

行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)好于滬深300改革醞釀機(jī)會(huì)行業(yè)評(píng)級(jí)與關(guān)注公司

92.1行業(yè)表現(xiàn)好于滬深300截止6月30日，滬深300指數(shù)下跌27.51%，鐵路運(yùn)輸指數(shù)下跌18.54%，跌幅小于滬深300。行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)。

圖10鐵路運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)對(duì)比（2010.1.4-2010.6.30）

102.2上市公司股價(jià)表現(xiàn)圖11鐵路運(yùn)輸板塊上市公司股價(jià)表現(xiàn)（2010.1.4-2010.6.30）

鐵龍物流漲幅達(dá)到13.90%，市場(chǎng)表現(xiàn)好于行業(yè)平均，公司在特種集裝箱的優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)可受益于鐵路運(yùn)能釋放；大秦鐵路貨運(yùn)量快速增長(zhǎng)，廣深鐵路業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)相對(duì)抗跌。112目錄客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長(zhǎng)

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123.1經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)決定運(yùn)量增減鐵路運(yùn)輸與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)，WIND預(yù)測(cè)2010年GDP增速9.8%；

鐵路運(yùn)輸增速低于GDP增長(zhǎng)，主要是受運(yùn)能限制。圖12鐵路客貨運(yùn)增速與GDP

133.2運(yùn)力釋放，運(yùn)輸條件改善

鐵路客運(yùn)專(zhuān)線網(wǎng)覆蓋區(qū)域的客運(yùn)需求將于2012年基本得到滿足；路網(wǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)展，路網(wǎng)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化；鐵路擴(kuò)容有利于實(shí)現(xiàn)客運(yùn)高速化、貨運(yùn)重載化，提高運(yùn)輸質(zhì)量和運(yùn)輸效率，有效地發(fā)揮鐵路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)、高效、大運(yùn)量的優(yōu)勢(shì)。

表2中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃鐵路里程復(fù)線率電氣化率2008年7.98萬(wàn)公里36.2%34.6%2009年8.6萬(wàn)公里38.8%41.7%2010年E9萬(wàn)公里45%45%2020年E12萬(wàn)公里50%60%數(shù)據(jù)來(lái)源：交通部，上海證券研究所143.3改革醞釀機(jī)會(huì)投融資改革運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化，提升盈利水平行業(yè)并購(gòu)，已上市公司具有先行優(yōu)勢(shì)圖13客運(yùn)價(jià)格情況（單位：元/人公里）

圖14

貨運(yùn)價(jià)格變化情況（單位：元/噸公里）

152目錄客運(yùn)平穩(wěn)，貨運(yùn)增長(zhǎng)

行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)好于滬深300改革醞釀機(jī)會(huì)行業(yè)評(píng)級(jí)與關(guān)注公司

164.1行業(yè)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)2010年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為9.8%

鐵路是主要的出行方式，運(yùn)輸量將同步增長(zhǎng)運(yùn)能的釋放仍需時(shí)日，鐵路運(yùn)量增長(zhǎng)維持平穩(wěn)174.2維持行業(yè)“有吸引力”評(píng)級(jí)估值合理，具一定的安全性。行業(yè)PE為14.1倍，相對(duì)于滬深300的溢價(jià)率為1.03，均與歷史平均值接近。考慮到業(yè)務(wù)量和盈利狀況恢復(fù)，以及來(lái)自于運(yùn)能釋放和行業(yè)改革的機(jī)會(huì)，給予行業(yè)“有吸引力”的投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注受益于行業(yè)改革，有運(yùn)價(jià)提升和資產(chǎn)注入的公司如大秦鐵路、廣深鐵路，以及特箱發(fā)展空間廣闊的鐵龍物流。圖15鐵路運(yùn)輸板塊與滬深300板塊歷史估值比較

圖16鐵路運(yùn)輸板塊相對(duì)滬深300板塊溢價(jià)情況

184.3大秦鐵路（601006）跑贏大市煤炭運(yùn)輸需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)2010年運(yùn)量達(dá)到3.8億噸太原局資產(chǎn)注入，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增厚業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，增發(fā)時(shí)間與價(jià)格不確定表4大秦鐵路數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)與估值至12月31日（￥.百萬(wàn)元）2009A不考慮資產(chǎn)收購(gòu)考慮資產(chǎn)收購(gòu)2010E2011E2010E2011E營(yíng)業(yè)收入23,123.1425,840.0027,540.0038,581.2641,810.21年增長(zhǎng)率（%）2.3411.756.5866.858.37歸屬于母公司的凈利潤(rùn)6,530.377,984.568,571.8310,890.2511,546.26年增長(zhǎng)率（%）-2.2322.277.3666.766.02每股收益（元）0.500.620.660.730.77PER（X）16.3213.1612.3611.1810.60數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，上海證券研究所19改革醞釀機(jī)會(huì)謝謝20投資評(píng)級(jí)體系與評(píng)級(jí)定義股票投資評(píng)級(jí)：分析師給出下列評(píng)級(jí)中的其中一項(xiàng)代表其根據(jù)公司基本面及（或）估值預(yù)期以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)相對(duì)于同期市場(chǎng)基準(zhǔn)滬深300指數(shù)表現(xiàn)的看法。投資評(píng)級(jí)定義超強(qiáng)大市Superperform股價(jià)表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)20%以上跑贏大市Outperform股價(jià)表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)10%以上大市同步In-Line股價(jià)表現(xiàn)將介于基準(zhǔn)指數(shù)±10%之間落后大市Underperform股價(jià)表現(xiàn)將弱于基準(zhǔn)指數(shù)10%以上行業(yè)投資評(píng)級(jí)：分析師給出下列評(píng)級(jí)中的其中一項(xiàng)代表其根據(jù)行業(yè)歷史基本面及（或）估值對(duì)所研究行業(yè)以報(bào)告日起12個(gè)月內(nèi)的基本面和行業(yè)指數(shù)相對(duì)于同期市場(chǎng)基準(zhǔn)滬深300指數(shù)表現(xiàn)的看法。投資評(píng)級(jí)定義有吸引力Attractive行業(yè)基本面看好，行業(yè)指數(shù)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)5%中性Neutral行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)將介于基準(zhǔn)指數(shù)±5%謹(jǐn)慎Cautious行業(yè)基本面看淡，行業(yè)指數(shù)將弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%21聲明與承諾分析師承諾本人以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告依據(jù)公開(kāi)的信息來(lái)源，力求清晰、準(zhǔn)確地反映分析師的研究觀點(diǎn)。此外，本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與、未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。免責(zé)條款本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。報(bào)告中的信息和意見(jiàn)僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或詢價(jià)。我公司及其雇員對(duì)任何人使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。在法律允許的情況下，我公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到