第七章 證券投資管理

20一月2025財務管理課程1第七章證券投資管理第一節(jié)債券投資第二節(jié)股票投資第三節(jié)證券投資組合20一月2025財務管理課程2第一節(jié)債券投資20一月2025財務管理課程3證券投資是指將資金用于購買股票、債券等金融資產(chǎn)。一般分為：債券投資、股票投資和證券組合投資20一月2025財務管理課程4一、債券的分類按發(fā)行主體分類，分為政府債券、金融債券和公司債券；按期限長短分類，分為短期債券、中期債券和長期債券；按利率是否固定，分為固定利率債券和浮動利率債券；按是否記名，分為記名債券和無記名債券。20一月2025財務管理課程5二、債券投資的風險指投資者在債券投資過程中遭受損失或達不到預期收益的可能性。包括：違約風險、利率風險、購買力風險、變現(xiàn)力風險和再投資風險。20一月2025財務管理課程6三、債券投資的收益評價評價債券收益水平的指標是債券價值和到期收益率。（一）債券價值的計算債券作為一種投資，只有其價值大于購買價格時，才值得購買。20一月2025財務管理課程71.債券估價通用模型典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金。20一月2025財務管理課程8例1假設某公司發(fā)行債券，面值為1000元，票面利率等于市場利率，為10%，期限為4年，請估算債券的價格。解：V=I?(P/A,i,n)+M?(P/F,i,n)=1000x10%x(P/A,10%,4)+1000x(P/F,10%,4)=100x3.170+1000x0.683=317.00+683.00=1000.00（元）20一月2025財務管理課程9圖形表示如下：1001001001000100V=1000.00317.00683.000123420一月2025財務管理課程102.一次還本付息且不計復利的債券估價模型V=n?I?(P/F,i,n)+M?(P/F,i,n)20一月2025財務管理課程11例2假設某公司發(fā)行債券，面值為1000元，票面利率等于市場利率，為10%，期限為4年，不計復利。到期后，一次還本付息。請估算債券的價格。V=n?I?(P/F,i,n)+M?(P/F,i,n)=4x1000x10%x(P/F,10%,4)+1000x(P/F,10%,4)=4x100x0.683+1000x0.683=956.2（元）20一月2025財務管理課程12683.00273.20

V=956.204001000

0123420一月2025財務管理課程13（二）債券到期收益率的計算債券的到期收益率是指購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。計算到期收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即：現(xiàn)金流出=現(xiàn)金流入購進價格=每年利息x年金現(xiàn)值系數(shù)+面值x復利現(xiàn)值系數(shù)

V=I?(P/A,i,n)+M?(P/F,i,n)

20一月2025財務管理課程14也可用下面的簡便算法求得近似結(jié)果：R=[I+(M-P)/N]/[(M+P)/2]x100%式中的分母是平均的資金占用，分子是每年平均收益。20一月2025財務管理課程15例3甲公司2001年2月1日平價購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，按單利計息，5年后的1月31日到期，一次還本付息。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。解：1000=1000x(1+5x8%)x(P/F,i,5)(P/F,i,5)=1000/1400=0.714查復利現(xiàn)值表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于0.714時，i=7%。20一月2025財務管理課程16四、債券投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：本金安全性高；收入穩(wěn)定性強；市場流動性好。缺點：購買力風險大；沒有經(jīng)營管理權(quán)。20一月2025財務管理課程17第二節(jié)股票投資20一月2025財務管理課程18一、股票的有關概念股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證。股票的價值是指其預期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股利是股息和紅利的總稱。20一月2025財務管理課程19二、股票投資的目的獲利；控股。20一月2025財務管理課程20三、股票價值的評估（一）短期持有、未來準備出售的股票估價模型在這種情況下，股票估價模型為：20一月2025財務管理課程21（二）長期持有的股票估價通用模型20一月2025財務管理課程221.長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票估價模型20一月2025財務管理課程23例4環(huán)球公司每年每股固定分配股利2元，投資者要求的最低報酬率為10%，請估算該股票的內(nèi)在價值。

P0=D/Rs=2/10%=20（元）20一月2025財務管理課程242.長期持有、股利固定增長的股票估價模型20一月2025財務管理課程25例5環(huán)球公司今年分配股利2元，股利年增長率穩(wěn)定為12%。投資者要求的最低報酬率為16%，請估算該股票的內(nèi)在價值。P0=D0(1+g)/(Rs-g)=2x(1+12%)/(0.16-0.12)=56（元）20一月2025財務管理課程263.長期持有、股利非固定增長的股票估價模型例6小王持有大華公司的股票，預計在接下來的三年時間里，大華公司的股利將以每年5％的速度增長，此后增長率下降為2％，穩(wěn)定增長。小王要求的投資回報率為10％。公司當前支付的股利為每股3元。計算該股票的內(nèi)在價值。20一月2025財務管理課程27首先，我們要計算非固定增長期的股利現(xiàn)值。計算過程如下表所示：年份第t年的股利(Dt)現(xiàn)值系(10%)

資金現(xiàn)值(PVDt)13x1.05=3.15

0.9092.86323.15x1.05=3.3080.8262.73233.308x1.05=3.4730.7512.608

合計（3年股利的現(xiàn)值）8.20320一月2025財務管理課程28其次，計算第三年年底的普通股內(nèi)在價值：P3=D4/(Rs-g)=D3(1+g)/(Rs-g)=3.473x1.02/(0.10-0.02)=44.28（元）貼現(xiàn)，求現(xiàn)值：PVP3=44.28x(P/F,0.10,3)=44.28x0.751=33.25（元）最后，計算股票目前的內(nèi)在價值：P0=8.203+33.25=41.453（元）20一月2025財務管理課程29四、股票投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：投資收益高；購買力風險低；擁有經(jīng)營控制權(quán)。缺點：求償權(quán)居后；價格不穩(wěn)定；收入不穩(wěn)定。20一月2025財務管理課程30第三節(jié)證券投資組合20一月2025財務管理課程31一、證券投資組合的目的證券投資組合，是指在進行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。目的：分散和降低風險。20一月2025財務管理課程32二、證券投資組合的風險分為：可分散風險和不可分散風險。（一）可分散風險又叫非系統(tǒng)性風險或公司特別風險可以通過分散投資于多種證券，來將風險抵消。證券投資組合以后，風險能夠被分散的程度，主要取決于不同證券之間的相關程度。20一月2025財務管理課程33（二）不可分散風險不可分散風險又稱為系統(tǒng)性風險或市場風險，是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。不可分散風險的程度通常用β系數(shù)來計量。整個證券市場的β系數(shù)等于1。20一月2025財務管理課程34投資組合的β系數(shù)是單一證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。計算公式為：

20一月2025財務管理課程35證券投資的總風險圖示如下：總風險可分散風險不可分散風險證券組合風險證券組合中股票數(shù)量20一月2025財務管理課程36三、證券投資組合的風險收益證券組合的風險收益是投資者因承受不可分散風險而要求的、超過資金時間價值的那部分額外收益。Rp=βp·(Rm-RF)其中，Rp---證券組合的風險收益率；βp---證券組合的β系數(shù)；Rm---所有股票的平均收益率，簡稱市場收益率；RF---無風險收益率，一般用政府公債的利息率來衡量。20一月2025財務管理課程37例7某企業(yè)準備投資于由A、B、C三種股票構(gòu)成的投資組合，經(jīng)測算，他們的β系數(shù)分別為2.0，1.0，和1.3。A、B、C三種股票在組合投資中所占的比重分別為50%，30%，20%。股票市場的平均收益率為11%，無風險收益率為7%。計算該證券組合的風險收益率。20一月2025財務管理課程38首先,計算該證券組合的β系數(shù)：βp=∑Xiβi=0.50x2.0+0.30x1.0+0.20x1.3=1.56然后,計算該證券組合的風險收益率:Rp=βp·(Rm-RF)=1.56x(11%-7%)=6.24%20一月2025財務管理課程39四、資本資產(chǎn)定價模型該模型反映了風險與收益率之間的關系。Ri=RF+βi·(Rm-RF)式中，Ri---第i種股票的預期收益率；

RF---無風險收益率；

Rm---所有股票的平均收益率，簡稱市場收益率；

βi---第i種股票的β系數(shù)。20一月2025財務管理課程40例8小王計劃購入俞華公司的股票，該股票的β系數(shù)為1.5。當前股票市場平均收益率為11％，無風險收益率為7％。計算該股票的預期收益率。Ri=RF+βi·(Rm-RF)=7%+1.5x(11%-7%)=7%+6%=13%

20一月2025財務管理課程41五、證券市場線資本資產(chǎn)定價模型，可以用圖形表示，該圖被稱為證券市場線。圖6-1