財務(wù)管理：第七章 籌資管理概述

2025/1/201第七章籌資管理概述第一節(jié)企業(yè)籌資的動機(jī)與原則第二節(jié)資金來源的構(gòu)成與分類第三節(jié)企業(yè)籌資方式與籌資渠道第四節(jié)資金需要量的預(yù)測2025/1/202第一節(jié)企業(yè)籌資的動機(jī)與原則一、企業(yè)籌資的動機(jī)二、企業(yè)籌資的原則2025/1/203第一節(jié)企業(yè)籌資的動機(jī)與原則

所謂“籌資”，指企業(yè)為滿足一定目的和需要，采用適當(dāng)?shù)姆绞?、通過若干渠道，從資本市場籌措和集中所需資本的財務(wù)行為。

一、企業(yè)籌資的動機(jī)企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的維持和發(fā)展?；I資的具體目的則多種多樣,歸納起來有四類:

(一)新建籌資動機(jī)

指在企業(yè)新建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。

這類動機(jī)主要通過籌集相應(yīng)數(shù)額的資本金予以滿足,資本金不足部分則通過適當(dāng)負(fù)債來解決。2025/1/204

(二)擴(kuò)張籌資動機(jī)

指企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳宇~外投資而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。此類動機(jī)主要通過債務(wù)籌資滿足，有時也通過權(quán)益籌資解決。

(三)償債籌資動機(jī)

指企業(yè)為了償還某項債務(wù)而形成的借款動機(jī)，即借新債還舊債。

(四)混合籌資動機(jī)這種籌資包含了擴(kuò)張籌資和償債籌資兩種動機(jī)，其結(jié)果既會增大企業(yè)資產(chǎn)總額，又能調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

二、企業(yè)籌資的原則2025/1/205

（一）以投資規(guī)模確定籌資規(guī)模

投資項目的確定，決定著投資資金需求的性質(zhì)、數(shù)量和時間，進(jìn)一步?jīng)Q定了籌資的性質(zhì)、數(shù)量和時間。

(二)量力而行原則

無論何種籌資渠道，資金都是有成本的。尤其是負(fù)債籌資，需要充分考慮企業(yè)總體償債能力如何，可能的后續(xù)潛在財源如何，籌資的風(fēng)險大小等問題。

(三)擇優(yōu)籌集原則在選擇最有利籌資方式時，一般可考慮以下幾方面因素：

1、資金成本高低；

2、籌資期限長短；

3、對納稅及企業(yè)控制權(quán)的影響。2025/1/206

(四)結(jié)構(gòu)合理原則

籌資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的權(quán)益資本與借入資本之間的比例關(guān)系。結(jié)構(gòu)合理就是要求企業(yè)的權(quán)益資本與借入資本保持合理的結(jié)構(gòu)關(guān)系，使負(fù)債的多少與權(quán)益資本和償債能力的要求相適應(yīng)，防止負(fù)債過多而增加財務(wù)風(fēng)險；或者沒有充分利用負(fù)債經(jīng)營，而使權(quán)益資本的收益降低。

(五)依法籌措原則該原則要求企業(yè)在籌資過程中，必須根據(jù)國家有關(guān)法律、法規(guī)及政策的指導(dǎo)，依法籌資，履行約定的責(zé)任，維護(hù)投資者權(quán)益。2025/1/207第二節(jié)資金來源的構(gòu)成與分類一、按資本的使用期限分類二、按籌資活動是否通過金融機(jī)構(gòu)分類三、按資本來源的范圍不同分類四、按籌集資本的性質(zhì)分類五、按資本來源的國別劃分2025/1/208

企業(yè)籌資按不同的標(biāo)準(zhǔn)，有不同的分類:按屬性不同劃分股權(quán)資本債權(quán)資本短期資本按期限不同劃分長期資本按來源范圍劃分內(nèi)部籌資外部籌資按是否通過中介分直接籌資間接籌資按來源國別劃分國內(nèi)籌資國際籌資第二節(jié)資金來源的構(gòu)成與分類2025/1/209

一、按資本的使用期限分類

1、長期籌資：是指籌集可供企業(yè)長期(一般為1年以上)使用的資本。這類資本的回收期較長，成本較高，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有較大的影響。

長期籌資的方式一般采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃和留存收益等方式。

2、短期籌資：是指籌集可供企業(yè)短期(一般為1年以內(nèi))使用的資本。這類資本的回收期較短，成本較低，償債壓力較小。

短期籌資方式通常采用短期銀行借款、商業(yè)信用、經(jīng)營租賃、票據(jù)貼現(xiàn)、應(yīng)收賬款讓售等方式。2025/1/2010

二、按籌資活動是否通過金融機(jī)構(gòu)分類

1、直接籌資：指企業(yè)不通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)直接向資本供應(yīng)者發(fā)售“本源證券”來籌集資本的方式。這里的“本源證券”也稱“初級證券”，是指股票、公司債券、股權(quán)證和商業(yè)票據(jù)等。

2、間接籌資：指企業(yè)借助于銀行等金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的籌資。在這種籌資方式下，金融機(jī)構(gòu)以自己的名義發(fā)行一種“輔助證券”，如存單、銀行匯票、支票等，換取資本所有者的資本，再以這些資本換取資本使用者的“本源證券”。直接籌資與間接籌資的區(qū)別就在于有無“輔助證券”的出現(xiàn)。相對于直接籌資而言，間接籌資的效率較高，費(fèi)用較低，但是籌資的渠道和方式較為單一，主要是借款方式。

2025/1/2011

三、按資本來源的范圍不同分類

1、內(nèi)部籌資：指企業(yè)通過內(nèi)部留存利潤等形成資本來源。其特點(diǎn)是：①不發(fā)生籌資費(fèi)用；②可使股東獲得稅收上的利益；③屬于股東權(quán)益資本，可為債權(quán)人提供利益保障；④籌資數(shù)量有限。

2、外部籌資：指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，通過發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行借款等方式取得資本。相對于內(nèi)部籌資而言，外部籌資的籌資費(fèi)用較高，但是可利用的籌資渠道多樣，籌資方式靈活，并可籌集數(shù)量可觀的資本。2025/1/2012

四、按籌集資本的性質(zhì)分類

1、股權(quán)籌資(自有資本)：指企業(yè)依法取得資本并能長期擁有、自主調(diào)配使用，無須歸還的一種籌資方式。按此方式籌集的資本屬于企業(yè)的自有資本。其籌資方式包括：吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益等。

特點(diǎn)：

①股權(quán)資本的所有權(quán)歸屬于企業(yè)所有者。企業(yè)所有者依法憑借其所有權(quán)，參與企業(yè)管理并取得收益，同時承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任；

②企業(yè)對股權(quán)資本依法享有經(jīng)營權(quán)。股權(quán)籌資屬于企業(yè)的永久性資本，資本的所有者一旦提供了資本，除依法轉(zhuǎn)讓外，不得以任何方式從企業(yè)中抽回；

③對于股權(quán)資本，企業(yè)無須還本付息，財務(wù)風(fēng)險較小，但是通常投資者要求的資本收益率較高，因此資本成本高。2025/1/2013

2、債務(wù)籌資(借入資本)：指企業(yè)按約定代價和用途取得且需要按期還本付息的一種籌資方式。債務(wù)籌資一般通過銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、租賃等方式籌集。

特點(diǎn)：

①債務(wù)資本體現(xiàn)債權(quán)人與企業(yè)之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債權(quán)人有權(quán)按期索取利息并到期收回本金，但無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對企業(yè)經(jīng)營也不承擔(dān)責(zé)任；

②債務(wù)資本屬于企業(yè)的臨時性資本，在債務(wù)合約下，出資人可以退出，并享有固定收益；

③企業(yè)可以在約定的期限內(nèi)使用債務(wù)資本，但必須履行按期還本付息的償債義務(wù)，財務(wù)風(fēng)險較高。由于債權(quán)人要求的是固定收益，因此資本成本較低。2025/1/2014

五、按資本來源的國別劃分

1、國際籌資：指從國外政府、金融機(jī)構(gòu)、公司及個人投資者等處取得資本的籌資活動。籌資的形式包括發(fā)行股票、發(fā)行債券、向外國銀行和國際金融機(jī)構(gòu)借款。國際籌資的主要特點(diǎn)：

①籌集資本額大；②籌資比較困難；③籌資取得的貨幣一般為外匯，所以還存在外匯風(fēng)險。

2、國內(nèi)籌資：指從國內(nèi)各經(jīng)濟(jì)主體、金融機(jī)構(gòu)、個人投資者等處取得資本的籌資活動。籌資方式較國際籌資更加多樣化，而風(fēng)險和難度卻相對較小，因此，國內(nèi)籌資是企業(yè)的主要籌資活動。2025/1/2015第三節(jié)企業(yè)籌資方式與籌資渠道一、籌資渠道二、籌資方式2025/1/2016第三節(jié)企業(yè)籌資的方式與籌資渠道

一、籌資渠道

籌資渠道是指籌措資金的來源與通道。它解決資金從何而來？體現(xiàn)著籌資的源泉和流量。當(dāng)前，我國企業(yè)的主要籌資渠道包括：

①

政府財政資金；②

銀行信貸資金；③非銀行金融企業(yè)資金；④其它法人資金；⑤企業(yè)內(nèi)部資金；⑥民間資金；⑦國外和港澳臺資金。2025/1/2017

二、籌資方式

籌資方式是指企業(yè)取得資金所采用的具體方法和手段。它解決如何籌資的問題，體現(xiàn)著籌資的方法特性。目前，我國企業(yè)主要的籌資方式有：

（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行股票；（3）留存收益；（4）聯(lián)營；（5）發(fā)行債券；（6）借款；（7）商業(yè)信用；（8）租賃。

這里，擇要介紹其中四種籌資方式。債務(wù)方式籌資權(quán)益方式籌資2025/1/2018

（一）吸收直接投資

即企業(yè)以協(xié)議等形式直接吸收國家、其他企業(yè)或個人投資。投資的形式可以是現(xiàn)金、實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)。

吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌措自有資本的一種基本方式。

吸收直接投資的主要途徑是舉辦聯(lián)營企業(yè)，包括國內(nèi)聯(lián)營、中外合資和合作經(jīng)營等。

優(yōu)點(diǎn)：

1．不存在償債風(fēng)險；

2．有利于壯大企業(yè)規(guī)模，合理利用資源；

3．有利于分散經(jīng)營風(fēng)險；2025/1/2019

4．有利于吸收外國的先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)管理方法。

缺點(diǎn)：

1．資金成本較高；

2．容易分散控制權(quán)；

3．若不謹(jǐn)慎，可能造成國有資產(chǎn)流失。

（二）向銀行借款

即企業(yè)向銀行申請貸款。我國企業(yè)的債務(wù)資金大部分是從銀行取得的。

優(yōu)點(diǎn)：

1．資金成本較低；

2．可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用；2025/1/2020

3．可以快速取得資金；

4．借款種類多，能適應(yīng)企業(yè)不同期限的投資需要；

5．借款彈性較大。

缺點(diǎn)：

1．財務(wù)風(fēng)險大；

2．限制條款較多，不利于企業(yè)靈活使用資金。

（三）商業(yè)信用

指企業(yè)之間在商品交易中以延期付款或預(yù)付貨款方式進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互直接提供的信用。2025/1/2021

主要形式：

一是先取貨，后付款。二是先付款，后取貨。商業(yè)信用是企業(yè)籌集短期資金的一種方式。

商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)：

1．買賣雙方同時受益；

2．有助于搞活商品市場和金融市場。

商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)：

1．適用范圍具有局限性，僅限于有商品交易關(guān)系的企業(yè)之間采用；

2．容易衍生“三角”債務(wù)鏈；

3．容易產(chǎn)生投機(jī)行為。2025/1/2022

（四）企業(yè)內(nèi)部積累

指企業(yè)在稅后利潤中按規(guī)定的比例提取的盈余公積金、公益金等以及企業(yè)自身形成的資本公積金等。

企業(yè)內(nèi)部積累籌資的優(yōu)點(diǎn)：

1．不需經(jīng)過繁瑣的申請、審批程序，不需支付籌資費(fèi)用，可節(jié)約大量資金；

2．不涉及資金所有權(quán)和控制權(quán)的轉(zhuǎn)移；

3．本企業(yè)股東可以獲得稅賦上的利益。

企業(yè)內(nèi)部積累籌資的缺點(diǎn)：

1．資金成本高（機(jī)會成本）；

2．留用利潤過多，股利分配過少，有可能引起部分股東反感，不利于公司股票價格的上漲。2025/1/2023籌資渠道與籌資方式的配合

2025/1/2024第四節(jié)企業(yè)籌資數(shù)量的預(yù)測一、確定籌資規(guī)模的基本依據(jù)二、籌資規(guī)模確定的方法因素分析法銷售百分比法線性回歸分析法2025/1/2025第四節(jié)資金需要量的預(yù)測

一、確定籌資規(guī)模的基本依據(jù)

（一）法律依據(jù)

籌資規(guī)模的確定在一定程度上受到法律的約束。根據(jù)《公司法》、《證券法》，這類規(guī)定又分為如下兩類：

（1）注冊資本限額規(guī)定（股份有限公司500萬元、有限責(zé)任公司3萬元）；

（2）企業(yè)負(fù)債限額規(guī)定（上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，累積公司債券總額不得超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%）。

（二）投資規(guī)模依據(jù)

投資規(guī)模是決定籌資規(guī)模的主要依據(jù)，而投資規(guī)模是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)、市場容量及份額、產(chǎn)業(yè)政策以及企業(yè)自身的其他素質(zhì)等因素確定的。此外，還要考慮資本成本和現(xiàn)金流量狀況等因素。2025/1/2026

二、籌資規(guī)模確定的方法確定籌資規(guī)模實際上是預(yù)測資金的需要量，方法有很多。這里主要介紹三種：

因素分析法銷售百分比法線性回歸分析法2025/1/2027

（一）因素分析法

含義：以有關(guān)資本項目上年度的實際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資本需要量的一種方法。

預(yù)測公式：

方法的特點(diǎn)：

——計算簡單，但預(yù)測精度較差。2025/1/2028

（二）銷售百分比法

含義：

根據(jù)銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表有關(guān)項目之間的比率關(guān)系，預(yù)測各項目短期資金需要量的方法。

優(yōu)點(diǎn)：

能為財務(wù)管理提供短期預(yù)計的財務(wù)報表，且易于使用。

缺點(diǎn)：

倘若有關(guān)固定比率的假定失實，據(jù)以進(jìn)行預(yù)測就會形成錯誤的結(jié)果。2025/1/2029

兩個基本假定：假定某項目與銷售額的比率已知并固定不變。假定未來銷售預(yù)測已經(jīng)完成，從而未來銷售額已知。

基本思路如下：

1、編制預(yù)計利潤表，預(yù)測留用利潤；

2、編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測外部籌資額。2025/1/20301、編制預(yù)計利潤表,預(yù)測留用利潤

預(yù)計利潤表：與實際利潤表的內(nèi)容、格式相同，只是反映的時間不同。

編制預(yù)計利潤表進(jìn)行預(yù)測的步驟：●據(jù)實際（上年）利潤表，確定各項目占銷售額的比重(%)；

●據(jù)預(yù)測年度銷售額預(yù)計數(shù)和上述%，編制預(yù)測年度預(yù)計利潤表；

●利用預(yù)測年度稅后利潤和預(yù)定的留用比例，測算留用利潤數(shù)額。

例：教材P273~274(例9-1)。2025/1/2031

2、編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測外部籌資額

預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表：與實際資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容、格式相同，只是所反映的時間不同。

編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行預(yù)測步驟：

●劃分敏感項目與非敏感項目

●計算各敏感項目與銷售額的比率

●編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表

●利用預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表確定需要外部籌資數(shù)額。

例：教材P274-275(例9-2)

。2025/1/2032劃分敏感項目與非敏感項目

敏感項目：

——資產(chǎn)負(fù)債表中項目數(shù)值與銷售收入成正比例變化的項目。

非敏感項目：

——資產(chǎn)負(fù)債表中項目數(shù)值不會因銷售收入的變化而變化的項目。

通常，資產(chǎn)類項目中，流動資產(chǎn)為敏感項目（也有教材剔除了“應(yīng)收票據(jù)”項目），其余資產(chǎn)為不敏感項目；

負(fù)債類項目中，大部分流動負(fù)債（主要是自然性融資部分，不包括“短期借款”與“應(yīng)付票據(jù)”項目）為敏感項目，但短期借款、應(yīng)付票據(jù)和所有長期負(fù)債為不敏感項目；

所有者權(quán)益均為不敏感項目。2025/1/2033編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表如何確定預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項目的金額？敏感項目：

——據(jù)預(yù)測年度銷售額預(yù)計數(shù)和上年度該項目占銷售額的比率確定。非敏感項目：

——除留用利潤外不作調(diào)整留用利潤：

——用上年累計留用利潤加本年度留用利潤額。2025/1/2034確定需要外部籌資數(shù)額需要外部籌資數(shù)額=預(yù)計資產(chǎn)總額預(yù)計負(fù)債與所有者權(quán)益總額－2025/1/20353、直接利用公式預(yù)測外部籌資額

步驟：劃分敏感項目與非敏感項目并計算相應(yīng)比率；計算未來年度應(yīng)籌資總數(shù)量；計算內(nèi)部可籌集量；計算外部籌資數(shù)量。2025/1/2036計算未來年度資金總需要數(shù)量

（不包含自然性質(zhì)的融資量）敏感資產(chǎn)項目基期數(shù)額敏感負(fù)債項目基期數(shù)額基期銷售收入預(yù)測期銷售收入2025/1/2037計算內(nèi)部可籌集量

企業(yè)從內(nèi)部可籌集資本的數(shù)量就是未來年度可留用利潤的數(shù)量，其計算公式為：

內(nèi)部籌資數(shù)量預(yù)測期留用利潤比率預(yù)測期銷售收入凈利率2025/1/2038例：某企業(yè)1998年實際銷售收入為100萬元，稅后利潤為10萬元；1999年預(yù)計銷售收入將達(dá)到120萬元，銷售凈利率為10%，留用利潤比例為40%。又知該企業(yè)1998年末的資產(chǎn)負(fù)債表如下表：要求用銷售百分比法對企業(yè)1999年資金需要量進(jìn)行預(yù)測分析。1998年資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元2025/1/2039（1）劃分敏感項目與非敏感項目并計算相應(yīng)比率1998年資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元2025/1/2040（2）計算未來年度應(yīng)籌資總數(shù)量

在假設(shè)敏感項目與銷售收入正比例變化、非敏感項目固定不變，從表中含義看銷售每增加100元，必須增加50元的資金（資產(chǎn)占用），同時增加15元的資金來源（自然性質(zhì)的融資）。因此，銷售每增加100元，必須增加融資35元。1999年該企業(yè)計劃銷售收入增加20萬元，需增加融資為35%×20=7萬元。用公式表示為：2025/1/2041（3）計算內(nèi)部可籌集量銷售凈利率=10/1002025/1/2042（4）計算外部籌資數(shù)量2025/1/2043應(yīng)用銷售百分比法應(yīng)該注意的問題：

1、企業(yè)需從外部融資的數(shù)量，不包括自然性融資（指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營或商品交易中，自發(fā)形成的資金來來源，主要包括商業(yè)信用籌資和應(yīng)付費(fèi)用籌資），盡管其中許多屬于外部融資。

2、若企業(yè)在預(yù)測期內(nèi)開展對外投資，則對外投資所需的資金量可以直接加到上述結(jié)果中。

3、此法假定預(yù)測年度敏感項目與銷售收入之比與基期相同，非敏感項目（金額）與基期保持不變。實踐中，非敏感項目金額、敏感項目與銷售收入之比都可能變化。當(dāng)這些因素發(fā)生變化后，需對預(yù)測結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。2025/1/20