2025中國半導(dǎo)體設(shè)備預(yù)測：市場整體回落17%國產(chǎn)化率有望大幅提升

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。1研究員研究員華泰研究華泰研究SACNo.S0570521050001huangleping@SFCNo.AUZ066+(852)36586000SACNo.S0570521070004chenxudong@SFCNo.BPH392+(86)2128972228SACNo.S0570122120079yukeyi@SFCNo.BVF938+(86)2128972228研究員聯(lián)系人行業(yè)走勢圖通過對全球32家半導(dǎo)體制造和22家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)3Q24業(yè)績及2025年市場一致預(yù)期的分析，我們得出結(jié)論：1）2025年中國半導(dǎo)體設(shè)備市場整體預(yù)計(jì)回落17%，其中中國大陸企業(yè)收入占比有望大幅上升9pct到25%；2）2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備投資預(yù)計(jì)增長4%，主要設(shè)備公司收入增長8%，中國市場占比回落10pct到33%。往后看，1）國內(nèi)制造企業(yè)進(jìn)入收入增速快于設(shè)備折舊的收獲期，產(chǎn)業(yè)鏈公司包括中芯、華虹等；2）全球后道設(shè)備企業(yè)在生成式AI大潮下有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)平均的收入增長，產(chǎn)業(yè)鏈公司包括Advantest等；3）建議關(guān)注特朗普新政府下美國半導(dǎo)體出口管制和關(guān)稅政策變化對行業(yè)的潛在影響。研究員聯(lián)系人行業(yè)走勢圖電子滬深3003Q24中國市場回顧：制造企業(yè)投資同比下降8%，設(shè)備企業(yè)收入上升電子滬深300(%)28 (13)(27)Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24資料來源：Wind，華泰研究根據(jù)對10家國內(nèi)半導(dǎo)體制造和22家國內(nèi)及海外設(shè)備企業(yè)中國區(qū)收入的統(tǒng)計(jì)，我們看到：1）3Q24中國大陸半導(dǎo)體制造企業(yè)資本開支合計(jì)37億美元，同比下降8%；2）3Q24中國及海外半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)中國區(qū)收入合計(jì)140億美元，同比增長3%，和2Q24的同比52%增長比有顯著放緩，其中國內(nèi)設(shè)備企業(yè)收入保持37%穩(wěn)健增長，國產(chǎn)化率達(dá)到16%，和2Q比上升2pct。這驗(yàn)證了我們在8月《全球半導(dǎo)體觀察：2025(%)28 (13)(27)Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24資料來源：Wind，華泰研究2025中國市場展望：設(shè)備市場收入或下降17%，但國產(chǎn)化率或顯著上升根據(jù)我們對以上公司華泰預(yù)測和Factset一致預(yù)期的統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)計(jì)2025年中國上市半導(dǎo)體制造企業(yè)資本開支合計(jì)114億美元，同比下降18%，國內(nèi)及海外設(shè)備企業(yè)中國區(qū)收入合計(jì)450億美元，同比下降17%。其中海外設(shè)備企業(yè)收入預(yù)計(jì)下滑25%，部分反映美國監(jiān)管政策收緊壓力下，中國客戶在2024年提前拉貨的影響。中國設(shè)備企業(yè)預(yù)計(jì)仍然保持同比34%的強(qiáng)勁收入增長，我們預(yù)計(jì)國產(chǎn)化率從2024E的16%上升到2025E的25%，反映國內(nèi)企業(yè)1）在薄膜沉積（拓荊、北方、中微）、刻蝕（中微、北方）、爐管（盛美）等設(shè)備上的份額提升，以及2）國內(nèi)海外企業(yè)收入確認(rèn)方式區(qū)別。3Q24海外市場回顧：設(shè)備收入同比增長27%，后道設(shè)備業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁通過對全球32家半導(dǎo)體制造和22家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)3Q24業(yè)績及一致預(yù)期的分析，3Q24全球主要半導(dǎo)體企業(yè)資本開支同比-2%，其中中國大陸以外企業(yè)資本開支同比持平，美光、海力士等存儲企業(yè)加大投資，彌補(bǔ)了英特爾、三星，以及瑞薩、NXP等功率半導(dǎo)體企業(yè)的投資下滑。設(shè)備方面，22家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)3Q24全球收入同比+16%，其中中國市場以外收入同比+27%/環(huán)比+18%。其中，Advantest等AI占比較高的后道設(shè)備增速高于行業(yè)平均。2025海外市場展望：投資增長4%，設(shè)備市場增長8%我們預(yù)計(jì)2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備投資增長4%，和8月時(shí)候預(yù)測下修3%，主要反映三星、Intel等的投資放緩。我們預(yù)測2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)Lam等前道設(shè)備企業(yè)收入下修的影響。其中中國市場450億美元，占比33%，和2024年的43%比顯著回落。后續(xù)建議關(guān)注特朗普新政府下1）美國半導(dǎo)體出口管制變化的潛在影響2）美國削減電動(dòng)車，光伏，風(fēng)電等相關(guān)領(lǐng)域投資對功率半導(dǎo)體需求的影響。風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，半導(dǎo)體周期下行風(fēng)險(xiǎn)，測算和可得數(shù)據(jù)的局限性，本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對該公司、該股票的推薦或覆蓋。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。2我們以全球主要的14家（ASML、AMAT、LAM、KLA、TEL、SCREEN、L北方華創(chuàng)、拓荊、盛美、華海清科、芯源微、中科飛測）前道設(shè)備公司樣本預(yù)測全球前道長川、華峰）后道設(shè)備公司樣本預(yù)測全球后道設(shè)備行業(yè)規(guī)模，其中中國半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模取自海內(nèi)外設(shè)備中國區(qū)收入計(jì)，海外公司預(yù)測數(shù)據(jù)來自Factset一致預(yù)期及彭博一致預(yù)期，中國公司預(yù)測數(shù)據(jù)來自華泰預(yù)測及iFind一致預(yù)期。我們選取全球主要的10家晶圓代工企業(yè)（臺積電、聯(lián)電、中芯國際、格羅方德、世界先進(jìn)、高塔、力積電、華虹、芯聯(lián)集成、晶合集成）、9家IDM企業(yè)（德州儀器、ADI、意法半導(dǎo)體、英飛凌、安森美、恩智浦、瑞薩、華潤微、士蘭微）、4家存儲企業(yè)（三星、美光、海力士、西部數(shù)據(jù)）和8家封測企業(yè)（安靠、日月光、長電科技、通富微電、華天科技、力成、京元電子、甬矽電子）為樣本來統(tǒng)計(jì)全球主要半導(dǎo)體企業(yè)資本開支（CAPEX其中長電科技、通富微電、華潤微、士蘭微、中芯國際、華虹、晶合集成、臺積電為華泰覆蓋，海外公司預(yù)測數(shù)據(jù)來自Factset一致預(yù)期及彭博一致預(yù)期，中國公司預(yù)測數(shù)據(jù)來自華泰預(yù)測及iFind一致預(yù)期。通過對全球32家半導(dǎo)體制造和22家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)3Q24業(yè)績及2025年市場一致預(yù)期的分析，我們得出結(jié)論：1）2025年中國半導(dǎo)體設(shè)備市場整體預(yù)計(jì)回落17%，其中中國大陸企業(yè)收入占比有望大幅上升9pct到25%；2）2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備投資預(yù)計(jì)增長4%，主要設(shè)備公司收入增長8%，中國市場占比回落10pct到33%。往后看，1）國內(nèi)制造企業(yè)進(jìn)入收入增速快于設(shè)備折舊的收獲期，產(chǎn)業(yè)鏈公司包括中芯、華虹等；2）全球后道設(shè)備企業(yè)在生成式AI大潮下有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)平均的收入增長，產(chǎn)業(yè)鏈公司包括Advantest等；3）建議關(guān)注特朗普新政府下美國半導(dǎo)體出口管制和關(guān)稅政策變化對行業(yè)的潛在影響。十億美金4Q23AAEEDiffAAAAAAA全球主要半導(dǎo)體企業(yè)資本開支-3%YoY-8%-2%4%-11%-27%-14%-18%-2%代工42.649.0-1%9YoY-13%-9%-46%-26%-19%-9%-8%4554434YoY-27%-3%-25%-27%存儲-4%YoY-12%-21%-16%-8%-20%封測6-4%1111112YoY-4%-27%-59%-55%-46%-61%-15%全球半導(dǎo)體設(shè)備市場（SEMI預(yù)測）YoY-1%全球主要半導(dǎo)體設(shè)備公司收入-15%YoY-1%-4%-9%-3%-5%前道設(shè)備-16%YoY-1%-7%-2%-6%后道設(shè)備-7%3333334YoY-1%-18%-16%-23%-21%-8%中國半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額（海關(guān)）--679YoY-15%-28%-13%-1%海外企業(yè)中國區(qū)收入+中國企業(yè)收入-7%79YoY-4%-17%-14%中國區(qū)占比前道設(shè)備-6%68YoY-1%-20%-15%4%后道設(shè)備654556-15%1111111YoY-16%-18%-9%-18%-19%-23%-10%注：預(yù)測數(shù)據(jù)來自Factset一致預(yù)期、iFind一致預(yù)期和華泰研究預(yù)測，數(shù)據(jù)截至2024/11/22資料來源：Factset，iFind，SEMI，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。380%70%60%2025E2025EEPSGrowth40%30%20%10%0%-10%芯源微芯源微精測電子●BESI●K&S長川科技Advantest盛美上海●ASML●TowaLamresearchTokyoelectron●AMAT●KLA●SCREEN●ASMPTTeradyne北方華峰測控oa華海清科中微公司拓荊科技●LASERTEC●DiscoShibaura01020304050602025EPE注：預(yù)測數(shù)據(jù)來自Factset一致預(yù)期，數(shù)據(jù)截至2024/11/22資料來源：Factset，華泰研究公司名稱市值收盤價(jià)十億美元（當(dāng)?shù)刎泿牛?024E2025E2024E2025E2024E2025E1W股價(jià)變動(dòng)（%）30D90D180DYTD前道設(shè)備AMAT4.33.34.94.53.6-4.4-12.6-4.4-12.6-19.87.9ASMLUSASML26767333.026.58.87.62.2-6.7-25.9-6.7-25.9-27.0-11.1LRCXUSLamresearch937320.417.39.98.55.44.83.7-0.5-13.1-0.5-13.1-24.8-7.38664020.919.47.36.84.1-4.6-19.9-4.6-19.9-17.18035JPTokyoelectron6822,25020.217.65.34.64.44.0-0.2-3.2-20.0-3.2-20.0-38.5-11.97735JPSCREEN69,067-4.8-6.1-19.0-6.1-19.0-41.5-24.06920JPLASERTEC20.216.17.75.76.75.4-5.2-19.1-40.9-59.6-53.5小計(jì)20.617.79.07.55.65.02.5-4.9-20.1-25.7-4.7后道設(shè)備6146JPDisco3042,59038.032.49.78.40.0-26.1-2.28.3-26.1-2.28.321.86857JPAdvantest479,44751.137.03.418.743.070.196.96104JPShibaura7.98.10.64.66.86315JPTowa-4.8-18.7-34.7-64.5-32.7TERUSTeradyne34.125.65.95.26.35.35.5-13.7-17.5-24.3-0.3K&S34928.919.03.32.86.5-10.1BESINLBESI49.931.0-1.411.2-7.8-18.7-17.3小計(jì)31.923.49.09.07.114.617.246.1注：預(yù)測數(shù)據(jù)來自Factset一致預(yù)期，數(shù)據(jù)截至2024/11/22資料來源：Factset，華泰研究公司名稱市值收盤價(jià)2024E2025E2024E2025E2024E股價(jià)變動(dòng)（%）2025E1W30D90D180DYTD前道設(shè)備002371CH北方華創(chuàng)3142338.929.06.05.80.05.80.06.637.544.172.0688012CH中微公司5.9-1.350.956.736.4688120CH華海清科5.09.3-0.53.99.3-0.53.943.156.344.1688072CH拓荊科技75.83.327.859.452.821.6688037CH芯源微88.52.063.959.69.5688082CH盛美上海43.00.626.442.6300567CH精測電子90.055.05.0-1.17.75.3-1.17.731.5-19.9688361CH中科飛測344.740.389.689.230.3688147CH微導(dǎo)納米42.64.73.2-5.95.73.2-5.95.738.1-4.9-26.8688630CH芯碁微裝32.123.0-8.35.3-8.3-7.0-5.0-26.8小計(jì)59.444.048.743.7后道設(shè)備688200CH華峰測控43.8-5.4-5.4-0.639.42.9-10.3300604CH長川科技44653.7-2.62.2-2.62.256.850.720.9522HKASMPT47354.72.3-2.4-2.4-19.3-18.3-20.7-2.3小計(jì)50.79.17.1-3.1-6.823.8注：預(yù)測數(shù)據(jù)來自Factset一致預(yù)期，數(shù)據(jù)截至2024/11/22資料來源：Factset，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。4展望2025年資本開支，我們看到：1）全球/中國分化。參考Factset一致預(yù)期和華泰預(yù)測，預(yù)計(jì)2025年主要半導(dǎo)體企業(yè)資本開支同比+4%。海外方面，受到AI需求的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2025年資本開支同比+7%。國內(nèi)，據(jù)華泰預(yù)測和Factset一致預(yù)期，主要本土半導(dǎo)體制造企業(yè)2025E資本開支或同比-18%，其中包括中芯國際、華虹在內(nèi)的4家本土晶圓廠2025E資本開支相比2024年或同比下降25%，我們認(rèn)為中國邏輯代工進(jìn)入收獲期，折舊開始放緩，或有助于利潤率提升；2）邏輯/存儲分化。據(jù)Factset一致預(yù)期，三星/英特爾2025年資本開支同比分別+1%/-12%，臺積電的2025年資本開支預(yù)計(jì)+17%，部分抵消了來自英特爾的下滑。存儲資本開支仍強(qiáng)勁，SK海力士2025E資本開支同比+27%。代碼（百萬美元）2021A2022A2023A202420252025Eyoy2025E晶圓代工2330TT臺積電30,41136,54929,12530,00035,0000%中芯國際4,3316,2517,6317,4665,000-33%-33%0%2303TT聯(lián)電2,7823,0182,9662,377-20%-20%-6%格羅方德3,0596%-12%5347TT世界先進(jìn)478221249-25%27%華虹半導(dǎo)體2,5002,100-16%0%688249CH晶合集成合計(jì)42,64853,93547,19247,16648,563-8%3%-27%-27%-1%IDM英特爾20,32925,05025,75024,10621,317-12%-12%5%德州儀器2,4622,7975,0714,9274,867-1%-1%-2%ADIUSADI-3%-3%0%STM意法半導(dǎo)體2,2743,9994,5362,5622,289-11%-11%-12%英飛凌2,4973,1932,6342,8508%-11%安森美492488-31%-31%-45%恩智浦合計(jì)9,1163%-13%-8%-3%-3%存儲三星43,51341,11746,32638,30238,757-5%海力士6,71927%27%-3%美光7,6766%0%WDCUS西部數(shù)據(jù)合計(jì)66,44369,59061,54263,47767,757-24%7%-4%封測AMKRUS安靠3711TT日月光2,6622,4812,3862,166-9%-9%5%600584CH長電科技4427%0%通富微電合計(jì)總計(jì)中國本土制造公司7,3617,0765,1895,5996,0839%4% -18%-6%-4%-3%-10%-10%注：覆蓋中國公司預(yù)測數(shù)據(jù)來自華泰研究預(yù)測，其他公司預(yù)測數(shù)據(jù)來自Factset一致預(yù)期；數(shù)據(jù)截至2024/11/22資料來源：Factset，華泰研究回顧中國市場，海外主要設(shè)備企業(yè)3Q24中國大陸收入占比從2Q24的42%回落到40%。往后看，東京電子認(rèn)為2HFY25，中國大陸收入占比或低于40%。2025年中國大陸WFE占比或在30%左右。ASML預(yù)計(jì)其明年中國大陸收入占比降至20%左右。Screen預(yù)計(jì)2025年中國大陸收入占比30%以上。LAM預(yù)計(jì)4Q24中國收入占比降至30%，維持CY2024全球WFE預(yù)期mid-$90B范圍，但認(rèn)為中國區(qū)WFE下半年環(huán)比上半年下滑。預(yù)計(jì)2025年全球WFE或上行，中國或同比有所下滑。綜合全球主要前道設(shè)備指引，我們預(yù)計(jì)主要前道設(shè)備公司明年中國大陸地區(qū)收入占比或回落到27%左右，建議關(guān)注本土設(shè)備廠商進(jìn)展以及國產(chǎn)化率提升進(jìn)度。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。5貨幣單位營業(yè)收入同比增速凈利潤同比增速營收中國占比環(huán)比（pct）美國AMAT百萬美元7,0455%-14%30%-1.7美國Lamresearch百萬美元4,16820%26%37%-2.0美國KLA百萬美元2,83994628%42%-2.0日本TEL十億日元56721%61%41%-8.6日本SCREEN十億日元2122%40%-6.0日本愛德萬十億日元64%46172%22%-3.5日本DISCO十億日元9633%3048%33%荷蘭ASML百萬歐元7,4672,07747%47%-2.0資料來源：Factset，華泰研究中國區(qū)收入（百萬美元）中國區(qū)收入（百萬美元）中國區(qū)收入占比（右軸）10,0008,0006,0004,0002,00001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q241Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q2450%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%注：統(tǒng)計(jì)公司包括ASML、AMAT、Lamresearch、KLA、TEL、Screen資料來源：公司公告，Bloomberg，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。6回顧3Q24，我們觀察到國內(nèi)設(shè)備收入穩(wěn)健增長，3Q24中國主要上市設(shè)備公司收入合計(jì)增長37%，凈利潤合計(jì)增長57%，國產(chǎn)化率（測算國內(nèi)主要設(shè)備收入占全球設(shè)備中國收入比例）環(huán)比增長2pct至16%。往后看，據(jù)華泰預(yù)測及iFind一致預(yù)期，國內(nèi)主要設(shè)備公司收入2025年同比或增長34%，國產(chǎn)化率或同比+9pct至25%。海外供應(yīng)商國產(chǎn)供應(yīng)商光刻機(jī)ASML、尼康、佳能上海微電子刻蝕設(shè)備拉姆研究、應(yīng)用材料、東京電子等中微公司、北方華創(chuàng)等薄膜沉積拉姆研究、應(yīng)用材料、東京電子、ASMI、ULVAC、Kokusai等拓荊科技、北方華創(chuàng)、中微公司、微導(dǎo)納米、盛美上海等量檢測設(shè)備KLA、應(yīng)用材料、日立等中科飛測、精測電子、中安等清洗設(shè)備SCREEN、東京電子、SAMS、拉姆研究等盛美上海、至純科技、北方華創(chuàng)、芯源微、華海清科等涂膠顯影設(shè)備東京電子、SAMS、SCREEN等芯源微等離子注入設(shè)備應(yīng)用材料、SMIT等萬業(yè)企業(yè)、中科信等去膠設(shè)備日立、比思科、拉姆研究、泰仕等屹唐等CMP設(shè)備荏原、應(yīng)用材料等華海清科等氧化擴(kuò)散設(shè)備應(yīng)用材料、拉姆研究等屹唐、北方華創(chuàng)等資料來源：Gartner，華泰研究拓荊科技：拓荊科技2024年9月末存貨金額70.77億元，較年初存貨增長55.33%，主要為發(fā)出商品增加，2024年1-9月公司出貨金額同比增長超過160%。公司指引2024年機(jī)臺反應(yīng)腔出貨數(shù)量超1000個(gè)，對比2023年出貨460余個(gè)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。產(chǎn)品方面，拓荊科技多款基于新型設(shè)備平臺（PF-300M和PF-300TPlus）及新型反應(yīng)腔（Supra-D）開發(fā)的工藝設(shè)備在Q3實(shí)現(xiàn)收入確認(rèn)。中微公司：2024年前三季度新增訂單76.4億元，同比增長約52.0%。其中刻蝕設(shè)備新增訂單62.5億元，同比增長約54.7%；LPCVD新增訂單3.0億元，新產(chǎn)品開始啟動(dòng)放量。產(chǎn)品方面，前三季度，中微LPCVD設(shè)備實(shí)現(xiàn)首臺銷售，收入0.28億元；公司EPI設(shè)備已順利進(jìn)入客戶端量產(chǎn)驗(yàn)證階段，已完成多家先進(jìn)邏輯器件與MTM器件客戶的工藝驗(yàn)證。盛美上海：部分客戶上一年交貨延期到今年，2024全年出貨量增長預(yù)計(jì)大于營收增長率。公司公布截至2024年9月30日在手訂單為67.65億元，同比下滑0.46%。產(chǎn)品方面，盛美上海預(yù)計(jì)2025年將推動(dòng)γTrack設(shè)備的客戶端驗(yàn)證，加速國產(chǎn)化進(jìn)程，進(jìn)一步拓展國產(chǎn)化市場份額。精測電子：截至24Q3在手訂單約31.68億元，其中顯示領(lǐng)域8.31億元、半導(dǎo)體領(lǐng)域16.9億元、新能源領(lǐng)域約6.46億元；4）盛美上海表示部分客戶上一年交貨延期到今年，2024全年出貨量增長預(yù)計(jì)大于營收增長率。公司公布截至2024年9月30日在手訂單為67.65億元，同比下滑0.46%。華海清科：2024年前三季度新簽訂單較為飽滿，CMP裝備、晶圓再生等訂單均有不錯(cuò)增幅，在手訂單充足，機(jī)臺交付量顯著提升。產(chǎn)品方面，2024年前三季度，華海清科全新拋光系統(tǒng)架構(gòu)CMP機(jī)臺UniversalH300已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，并獲得多家頭部客戶的批量銷售訂單；12英寸超精密晶圓減薄機(jī)Versatile–GP300已實(shí)現(xiàn)首臺驗(yàn)證。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。7收入（百萬元）002371CH北方華創(chuàng)688012CH中4,740688082CH盛美上海688200CH華峰測控688037CH芯源微688120CH華海清科4,794688072CH拓荊科技688361CH中300604CH長川科技4,252合計(jì)收入同比增速002371CH北方華創(chuàng)688012CH中688082CH盛美上海688200CH華峰測控688037CH芯源微688120CH華海清科688072CH拓荊科技688361CH中300604CH長川科技同比增速（右軸）凈利潤（百萬元）002371CH北方華創(chuàng)688012CH中688082CH盛美上海688200CH華峰測控688037CH芯源微688120CH華海清科688072CH拓荊科技688361CH中300604CH長川科技凈利潤同比增速002371CH北方華創(chuàng)688012CH中688082CH盛美上海688200CH華峰測控688037CH芯源微688120CH華海清科688072CH拓荊科技688361CH中300604CH長川科技注：芯源微、長川科技預(yù)測值來自wind一致預(yù)期，其余來自華泰預(yù)測；Diff為3Q24業(yè)績后較業(yè)績前預(yù)測值的變化幅度；數(shù)據(jù)截至2024/11/21資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。8(RMBmn)北方華創(chuàng)中微公司盛美上海華峰測控芯源微18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000華海清科華海清科拓荊科技中科飛測長川科技同比增速（右軸）3Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q2470%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：iFind，華泰研究中微公司華峰測控華海清科中科飛測同比增速（右軸）(RMBmn)北方華創(chuàng)盛美上海中微公司華峰測控華海清科中科飛測同比增速（右軸）(RMBmn)拓荊科技長川科技3Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%18,0003Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%資料來源：iFind，華泰研究(RMBmn)60,000中微公司華峰測控華海清科120%北方華創(chuàng)盛美上海芯源微50,000100%40,00080%30,00060%20,00040%10,00020%0%0(RMBmn)60,000中微公司華峰測控華海清科120%北方華創(chuàng)盛美上海芯源微50,000100%40,00080%30,00060%20,00040%10,00020%0%0拓荊科技長川科技中科飛測同比增速（右軸）3Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24資料來源：iFind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。9(USDmn)中國半導(dǎo)體制造設(shè)備進(jìn)口金額同比增速（右軸）環(huán)比增速（右軸）6,0005,0004,0003,0002,0001,00002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：iFind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。10ASMLAMAT東京電子SCREEN中微公司北方華創(chuàng)SCREEN中微公司北方華創(chuàng)200%150%100%50%0%2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10注：以2023年12月29日股價(jià)為基數(shù)計(jì)算相對漲跌幅資料來源：Wind,華泰研究250%200%150%100%50%0%250%200%150%100%50%0%ASMPTTERDISCOAdvantest2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10注：以2023年12月29日股價(jià)為基數(shù)計(jì)算相對漲跌幅資料來源：Wind,華泰研究250%北方華創(chuàng)中微公司盛美上海華峰測控芯源微華海清科中科飛測長川科技拓荊科技華海清科中科飛測長川科技200%150%100%50%0%2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10注：以2023年12月29日股價(jià)為基數(shù)計(jì)算相對漲跌幅資料來源：Wind,華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。11貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)：若中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)加劇，則會對全球半導(dǎo)體供應(yīng)造成持續(xù)沖擊，可能造成廠商業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。半導(dǎo)體周期下行風(fēng)險(xiǎn)：半導(dǎo)體為周期性行業(yè)，若終端需求不及預(yù)期，且供應(yīng)鏈庫存高企，半導(dǎo)體行業(yè)可能進(jìn)入下行周期的風(fēng)險(xiǎn)。測算和可得數(shù)據(jù)的局限性：本文采用典型的半導(dǎo)體公司進(jìn)行市場規(guī)模測算，未采用全體公司數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，因此對應(yīng)結(jié)果存在測算和數(shù)據(jù)局限性的風(fēng)險(xiǎn)。本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對該公司、該股票的推薦或覆蓋。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。12分析師聲明本人，黃樂平、陳旭東，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會顯著影響所預(yù)測的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國香港本報(bào)告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報(bào)告的人員若有任何有關(guān)本報(bào)告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯(lián)系。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。13香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒有擔(dān)任本報(bào)告中提及的公司或發(fā)行人的高級人員。?有關(guān)重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網(wǎng)頁.hk/stock