第13章融資方案策劃技術(shù)

第十三章融資方案策劃技術(shù)第一節(jié)

案例分析

第二節(jié)融資渠道與方式選擇技術(shù)第三節(jié)融資規(guī)模、期限及成本的測算技術(shù)第四節(jié)資金償還保證策劃技術(shù)本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)

案例分析案例1挖掘潛能,成功謀劃分析與討論

（1）面對HF公司1150萬元的資金需求，為什么無法全部通過銀行借貸解決？最終向銀行貸款300萬元有什么依據(jù)？（2）王先生是如何通過挖掘潛力，滿足公司的資金需要的？為甚么選擇這些融資渠道和方式？他們的成本如何？（3）談?wù)勀銓ζ髽I(yè)融資方案策劃重要性的認(rèn)識(shí)。案例2：組合融資由幼苗長成參天大樹

分析與討論

作為典型的中小企業(yè)，菱花集團(tuán)在傳統(tǒng)融資渠道不暢時(shí)是如何解決發(fā)展所需資金的？從中可獲得哪些借鑒？你認(rèn)為中小企業(yè)應(yīng)如何策劃融資方案？

第二節(jié)融資渠道與方式選擇技術(shù)一、各種融資渠道與方式的比較與選擇二、融資渠道與方式（工具）選擇技術(shù)三、企業(yè)融資渠道與工具選擇策略1.1融資渠道與方式基礎(chǔ)知識(shí)

融資渠道是指資金從誰那里取得，確定融資渠道是融資的前提，它直接影響企業(yè)的融資成功率和融資成本，并決定企業(yè)融資公關(guān)的方向。

國家財(cái)政資金

企業(yè)自留資金

金融機(jī)構(gòu)資金

其他企業(yè)和單位的資金

職工和社會(huì)個(gè)人資金

境外資金

融資渠道與方式基礎(chǔ)知識(shí)

融資方式指如何取得資金，即采用什么融資工具來取得資金。融資渠道展示出取得資本的可能性，即誰可以提供資金，融資方式則解決用什么方式將客觀存在的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)性，即如何將資金融到企業(yè)。融資渠道和方式多種多樣。種類按融資主體：內(nèi)部（內(nèi)源融資）與外部（外源融資）；按是否經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)：直接融資與間接融資按融資工具性質(zhì)：股權(quán)（權(quán)益）融資與債權(quán)融資。

1.2內(nèi)部融資和外部融資

的特點(diǎn)比較與選擇

內(nèi)部融資是企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，包括三種形式：資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為重置投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資。內(nèi)部融資對企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)

可以減少信息不對稱問題及與此有關(guān)的激勵(lì)問題，節(jié)約交易費(fèi)用，降低融資成本，增強(qiáng)企業(yè)剩余控制權(quán)

內(nèi)部融資能力及其增長，要受到企業(yè)的盈利能力、凈資產(chǎn)規(guī)模和未來收益預(yù)期等方面的制約

內(nèi)部融資和外部融資的特點(diǎn)比較

外部融資是指企業(yè)通過一定方式從外部融入資金，它是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的過程。對企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)。從實(shí)際看，外部融資是目前中小企業(yè)獲取資金的主要方式。包括：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等負(fù)債與吸收直接投資、發(fā)行股票等權(quán)益融資等形式

內(nèi)部融資和外部融資的選擇

中小企業(yè)融資是一個(gè)隨自身的發(fā)展由內(nèi)部融資到外部融資的交替變換過程

中小企業(yè)在資金籌措過程中，一定要高度重視內(nèi)部積累。內(nèi)部融資是外部融資的保證，外部融資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)部融資的能力來衡量

1.3直接融資與間接融資的特點(diǎn)比較與選擇

直接融資，是指資金供求雙方之間直接融通資金的方式，是資金盈余部門在金融市場購買資金短缺部門的直接證券，如商業(yè)期票、商業(yè)匯票、債券和股票等

間接融資，是企業(yè)通過金融中介機(jī)構(gòu)間接向資金供給者融通資金的方式，具體交易媒介包括貨幣和銀行券、存款、銀行匯票等間接證券等直接融資特點(diǎn)：直接性、長期性、不可逆性、流通性

間接融資特點(diǎn)：間接性、集中性、安全性、周轉(zhuǎn)性

直接融資與間接融資的特點(diǎn)比較

直接融資優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)處于主動(dòng)的地位，總量上不受資金來源的限制；但易受融資雙方資信、融資的時(shí)間、地點(diǎn)、范圍限制。成本高于間接融資

間接融資風(fēng)險(xiǎn)較小，信譽(yù)度高，穩(wěn)定性強(qiáng)

直接融資和間接融資的選擇

直接融資要求資金使用者的經(jīng)營活動(dòng)具有較高的透明度

信息不透明決定了資金提供者要選擇的是高收益項(xiàng)目

間接融資過程對資金使用者信息透明度的要求相對較低

現(xiàn)階段間接融資是中小企業(yè)主要融資渠道

1.4股權(quán)融資與債權(quán)融資的特點(diǎn)比較與選擇股權(quán)融資包括創(chuàng)業(yè)者自己出資、爭取國家財(cái)政投資、與其他企業(yè)合資、吸引投資基金投資、公開向社會(huì)募集發(fā)行股票等。自己出資是股權(quán)融資的最初階段，發(fā)行股票是最高階段。

特點(diǎn)：引入資金而不需償還企業(yè)的股東構(gòu)成和股份結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化需按企業(yè)的經(jīng)營狀況支付紅利。

股權(quán)融資與債權(quán)融資的特點(diǎn)比較

債權(quán)融資包括向政府借貸、向銀行借貸、向親朋好友借貸、向民間借貸、向社會(huì)公眾發(fā)行債券等。向親朋好友借錢是債權(quán)融資的最初階段，發(fā)行債券則是最高階段。

特點(diǎn)：引入資金，不改變股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)；按期歸還本金并支付利息。

股權(quán)與債權(quán)融資的選擇

為保持企業(yè)控制權(quán)，盡量采取債權(quán)融資

下述情形下，應(yīng)采取股權(quán)融資：企業(yè)難以滿足債權(quán)融資的要求

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益均較高

引入股權(quán)投資者有利于企業(yè)的競爭能力提高適用于中小企業(yè)的主要融資工具匯總

一級分類

二級分類一級分類

二級分類內(nèi)部融資

擴(kuò)大企業(yè)收入短期拆借

典當(dāng)降低成本投資公司控制費(fèi)用企業(yè)加快存貨周轉(zhuǎn)率個(gè)人加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)資本運(yùn)營融資

資產(chǎn)重組或債務(wù)重組商業(yè)信用融資經(jīng)銷商融資股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化供應(yīng)商融資引入戰(zhàn)略投資者關(guān)聯(lián)企業(yè)融資組建企業(yè)集團(tuán)員工融資

集資政策性融資

政策性貸款入股政策性擔(dān)保股轉(zhuǎn)債或債轉(zhuǎn)股財(cái)政貼息銀行融資貸款專項(xiàng)扶持基金票據(jù)政策性投資保理租賃

經(jīng)營性租賃擔(dān)保融資租賃貿(mào)易融資其他方式

信托融資銷售鏈融資短期融資券綜合授信或透支上市融資二、融資渠道與方式選擇技術(shù)了解、搜集各類潛在資金提供方的基本情況

分析本企業(yè)對不同融資渠道的吸引力

綜合選擇融資渠道

融資成本的高低

融資風(fēng)險(xiǎn)的大小

融資的機(jī)動(dòng)性

融資方便程度

依據(jù)企業(yè)的融資優(yōu)序理論

先內(nèi)部融資，使用內(nèi)部留利，如果留利不足，再向銀行貸款，或在市場上發(fā)行債券，最后發(fā)行股票

融資渠道與工具選擇應(yīng)注意的問題

對金融機(jī)構(gòu)的選擇

對中小企業(yè)發(fā)展感興趣并投資的金融機(jī)構(gòu)能給予企業(yè)經(jīng)營指導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)多、交易方便的金融機(jī)構(gòu)資金充足，而且資金費(fèi)用較低的金融機(jī)構(gòu)員工素質(zhì)好、職業(yè)道德良好的金融機(jī)構(gòu)等以實(shí)績和信譽(yù)贏得金融機(jī)構(gòu)的信任和支持，而不應(yīng)以各種違法或不正當(dāng)?shù)氖侄翁兹≠Y金

融資渠道與方式工具組合策略

不同期限的資金組合

不同性質(zhì)的資金組合

成本組合

內(nèi)外結(jié)合

傳統(tǒng)和創(chuàng)新結(jié)合

三、企業(yè)融資渠道與工具選擇策略

不同類型的中小企業(yè)融資策略

不同發(fā)展階段中小企業(yè)融資策略

不同資金需求特點(diǎn)的企業(yè)融資策略

不同類型的中小企業(yè)融資策略

制造業(yè)型中小企業(yè)：銀行或出口信貸

高科技型中小企業(yè)：各種

“風(fēng)險(xiǎn)投資基金”

服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)：中小型商業(yè)銀行

社區(qū)型中小企業(yè)：政府的扶持性資金、社區(qū)共同集資

不同發(fā)展階段中小企業(yè)融資策略

種子期：自有資金、親朋借貸，吸引“天使”投資者

創(chuàng)建期：吸引機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者

生存期：充分利用負(fù)債融資，同時(shí)通過融資組合多方籌集資金

擴(kuò)張期：在債務(wù)融資的同時(shí)，進(jìn)行增資擴(kuò)股，為上市做好準(zhǔn)備

成熟期：完成上市（二板）工作

不同資金需求特點(diǎn)的企業(yè)融資策略

資金需求規(guī)模較小時(shí)，可以員工集資、商業(yè)信用融資、典當(dāng)融資；規(guī)模較大時(shí)，吸引權(quán)益投資或銀行貸款。

資金需求期限較短時(shí)，可以選擇短期拆借、商業(yè)信用、民間借貸；需要時(shí)間較長時(shí)可以選擇銀行貸款、融資租賃或股權(quán)出讓。

資金成本承受能力低時(shí)，可以選擇股權(quán)出讓或銀行貸款；資金成本承受能力強(qiáng)時(shí)，可以選擇短期拆借、典當(dāng)、商業(yè)信用融資等。

第三節(jié)

融資規(guī)模、期限及成本的測算技術(shù)一、融資規(guī)模測算二、融資期限組合及融資時(shí)機(jī)的確定三、融資成本的估算四、資本結(jié)構(gòu)的確定一、

融資規(guī)模的確定融資規(guī)模的測算公式與方法

中小企業(yè)各類資金需求測算

案例：某公司的融資需求測算

1.1融資規(guī)模的測算公式與方法

資金需求總量＝流動(dòng)性資金需求量+償債性資金需求量+投資性資金需求量

投資性資金需求量＝固定投資資金需求量+資本運(yùn)營類資金需求量+投機(jī)類資金需求量

外部資金需求量＝資金總需求量－內(nèi)部資金來源

內(nèi)部資金來源＝折舊+自然增長的負(fù)債+新增留存收益

1.2融資規(guī)模測算方法

經(jīng)驗(yàn)法實(shí)際核算法

財(cái)務(wù)報(bào)表分析法

定性分析法

融資用途測算方法

1、流動(dòng)性資金需求

2、償債類資金需求

3、固定投資需求

4、資本運(yùn)營類需求

5、投機(jī)類資金需求

1.2中小企業(yè)各類資金需求測算中小企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求

技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)資金量測算

生產(chǎn)所需資金量測算

拓展市場資金量測算

中小企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求

技術(shù)及產(chǎn)品生產(chǎn)及設(shè)備拓展市場人力資源種子階段50％10％5％35％創(chuàng)業(yè)階段40％20％10％30％成長階段20％30％25％25％發(fā)展階段10％35％35％20％創(chuàng)建企業(yè)的資金量測定創(chuàng)業(yè)初期中小企業(yè)資金需求主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：生產(chǎn)研究場所及設(shè)備，生產(chǎn)、研究材料，研究開拓市場，人力資源。分別根據(jù)四個(gè)方面估計(jì)技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)資金量測定技術(shù)和產(chǎn)品的開發(fā)有三種形式：自主開發(fā)、合作開發(fā)、買入技術(shù)。購買技術(shù)最成熟，風(fēng)險(xiǎn)也小。但除了充分考慮使用技術(shù)所創(chuàng)造的利潤外，還應(yīng)注意：技術(shù)的獨(dú)占性程度技術(shù)的經(jīng)濟(jì)效益技術(shù)的成熟程度技術(shù)的使用期限技術(shù)的研究開發(fā)成本技術(shù)價(jià)格支付的關(guān)系生產(chǎn)所需資金量測定長期資金需求的預(yù)測逐項(xiàng)預(yù)測法：單位生產(chǎn)能力估算法：裝置能力指數(shù)法：生產(chǎn)所需資金量測定短期資金需求的預(yù)測

定性預(yù)測法：定量預(yù)測法：趨勢預(yù)測法（以時(shí)間為相關(guān)因素）；銷售百分比法（以銷售額為相關(guān)因素）；資本習(xí)性法（以產(chǎn)品產(chǎn)銷量為相關(guān)因素）。拓展市場資金量測定在開發(fā)產(chǎn)品前應(yīng)做詳實(shí)的市場調(diào)查，在生產(chǎn)出產(chǎn)品后要建立強(qiáng)大的銷售渠道，進(jìn)行廣泛的市場推廣，在獲取市場后要努力保持市場的穩(wěn)定，與對手進(jìn)行激烈的競爭。對拓展市場的資金需求量應(yīng)予以充分估計(jì)。

1.3案例：某公司的融資需求測算

項(xiàng)目 期末實(shí)際 占銷售額 本年計(jì)劃銷售額 （銷售額3000萬元） （銷售額4000萬元）資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 700 23.3333％933.33長期資產(chǎn) 1300 43.3333％1733.33資產(chǎn)合計(jì) 2000 2666.66負(fù)債及所有者權(quán)益短期借款 30 60應(yīng)付票據(jù) 5 5應(yīng)付款項(xiàng) 176 5.8666％ 234.66預(yù)提費(fèi)用 9 0.3％ 12長期負(fù)債 810 810負(fù)債合計(jì) 1060 1121.66實(shí)收資本 100 100資本公積 16 16留存收益 824 950股東權(quán)益 940 1066融資需求 479

總計(jì) 2000 2666.66

二、融資期限組合及融資時(shí)機(jī)的確定融資期限評估

融資期限組合融資時(shí)機(jī)的確定

2.1融資期限評估

選擇融資期限的依據(jù)：資金需求期限

企業(yè)的長期資金需求應(yīng)與長期融資相結(jié)合，短期資金需求與短期融資相配合

確定融資期限應(yīng)考慮的因素

企業(yè)的資產(chǎn)用途還款來源的可靠性不可抗力影響2.2融資期限組合到期配比政策激進(jìn)政策保守政策2.3融資時(shí)機(jī)的確定何時(shí)進(jìn)行融資取決于投資的時(shí)機(jī)，過早、過遲均不利。企業(yè)融資的時(shí)機(jī)決定于外部環(huán)境給企業(yè)提供的有利的融資機(jī)會(huì)。融資時(shí)機(jī)的確定，必須分析在不同時(shí)間和環(huán)境因素影響下，各種融資渠道和方式的潛力及其發(fā)展前景，從而發(fā)現(xiàn)有利的融資機(jī)會(huì)。三、融資成本的估算融資成本及其對企業(yè)融資決策的影響

企業(yè)融資成本的表現(xiàn)形式及估算

企業(yè)融資成本內(nèi)涵的延伸

融資成本的比較

融資成本

融資成本是指使用資金的代價(jià)，包括融資費(fèi)用和使用費(fèi)用。前者是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，后者是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報(bào)酬

由于融資費(fèi)用與融資額幾乎同時(shí)發(fā)生，因此可將融資費(fèi)用視為融資額的抵減項(xiàng)。

3.1融資成本對企業(yè)融資決策的影響確定資本總量是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的起始點(diǎn)和依據(jù)。企業(yè)必須依據(jù)融資成本來選擇資本來源。企業(yè)必須依據(jù)融資成本來選擇不同的融資方式。企業(yè)融資還必須考慮融資的結(jié)果即所形成的資本結(jié)構(gòu)。融資成本對投資決策也具有決策依據(jù)的作用。3.2企業(yè)融資成本的表現(xiàn)形式及估算比較各種融資方式時(shí)，使用個(gè)別融資成本進(jìn)行企業(yè)全部資本結(jié)構(gòu)決策使用綜合融資成本在追加融資決策時(shí)，使用邊際融資成本

融資成本指標(biāo)：融資成本率融資成本率=資金使用費(fèi)/(融資總額—融資費(fèi)用)權(quán)益融資成本優(yōu)先股融資成本=優(yōu)先股年股利/(優(yōu)先股實(shí)際融資額—實(shí)際融資費(fèi)用)；普通股融資成本=普通股年股利/(普通股實(shí)際融資額—實(shí)際融資費(fèi)用)。債務(wù)融資成本銀行借款的融資成本=借款利息×(1—所得稅率)/(銀行借款實(shí)際融資額—融資費(fèi)用)或：銀行借款的融資成本=借款利息率×(1—所得稅率)/(1——融資費(fèi)用率)公司債券的融資成本=債券債息×(1—所得稅率)/(債券實(shí)際融資額—融資費(fèi)用)綜合融資成本綜合的融資成本=∑(各種融資形式的融資成本×該資本額占總資本額的比例)。綜合融資成本計(jì)算M公司的資本總額為3000萬元，其金額構(gòu)成及費(fèi)用情況是：銀行借款300萬元，利息率為6％；按照面值發(fā)行債券金額為1000萬元，債息率為8％；普通股實(shí)際融資額為1500萬元，留存收益為200萬元，預(yù)計(jì)紅利率為7％。各種融資形式的融資費(fèi)用比率分別是：銀行借款為0.05％；債券為0.1％；普通股為0.2％；所得稅率為33％。綜合融資成本計(jì)算銀行借款融資成本=6％×(1—33％)/(1—0.05%)=4.022％，債券融資成本=8%×(1—33％)/(1—0.1%)=5.365％，普通股融資成本=1500×7%/(1500×(1—0.2%))=7.014％，留存收益融資成本=200×7％/200=7％各種融資額占總資本的比重分別為：銀行借款：300/3000=10％，普通股：1500/3000=50％，債券：1000/3000=33.3333％，留存收益：200/30000=6.6667％綜合融資成本：4.022％×10％+5.365％×33.3333％+7.014％×50％+7％×6.6667％=6.184％3.3企業(yè)融資成本內(nèi)涵的延伸企業(yè)融資的機(jī)會(huì)成本企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)成本企業(yè)融資的代理成本

3.4融資成本的比較與控制債務(wù)融資與股權(quán)融資成本的比較：債務(wù)融資的成本一般低于與股權(quán)融資的成本。短期債務(wù)融資與長期債務(wù)融資成本的比較：短期債務(wù)一般低于長期債務(wù)的融資成本。中小企業(yè)如何控制融資成本與費(fèi)用

提高融資的效率

減少融資的盲目性

委托專業(yè)融資顧問機(jī)構(gòu)四、資本結(jié)構(gòu)的確定

影響資本結(jié)構(gòu)的因素

最佳資本結(jié)構(gòu)的確定

4.1影響資本結(jié)構(gòu)的因素行業(yè)因素企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)獲利能力融資成本因素企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和資金需求量企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長性投資人的態(tài)度4.2最佳資本結(jié)構(gòu)的確定比較融資成本法主權(quán)資本利潤率分析法

比較融資成本法確定優(yōu)勢方案的標(biāo)準(zhǔn)就是加權(quán)平均融資成本，并以融資成本低的方案為優(yōu)勢方案。例：M公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)資本結(jié)構(gòu)方案。甲方案具體內(nèi)容為：總資本500萬元。其中銀行借款為100萬元，利息率為6％；發(fā)行債券融資100萬元，債息率為7％；普通股為300萬元，預(yù)計(jì)紅利率為8％。而乙方案具體內(nèi)容為：總資本仍為500萬元。其中銀行借款融資為100萬元，利息率為6％；發(fā)行債券融資為150萬元，債息率為8％；普通股融資額為250萬元，預(yù)計(jì)紅利率為9％。公司所得稅率為33％。融資費(fèi)用忽略不計(jì)。甲方案的加權(quán)平均融資成本：6％×(1—33％)×20％+7％×(1—33％)×20％+8％×60％=6.542％乙方案的加權(quán)平均融資成本：6％×(1—33％)×20％+8％×(1—33％)×30％+9％×50％=6.71l％可見：相對而言，甲方案綜合融資成本低于乙方案，故而甲方案是優(yōu)勢方案。案例M公司總資本1000萬元。其內(nèi)部結(jié)構(gòu)：主權(quán)資本與債務(wù)資本之比，甲方案為6：4，乙方案為4：6；債務(wù)資本總額的平均利息率為6％。無優(yōu)先股存在。運(yùn)用上述簡化公式計(jì)算如下：(EBIT—24)/600=(EBlT—36)/400解：上述公式中的平衡點(diǎn)EBIT=60(萬元)計(jì)算表明，如果總資本的贏利水平能夠在60萬元以上，則應(yīng)該采用乙方案；若