2025年工控行業(yè)投資策略：看好順周期復(fù)蘇、工控出海及人形機(jī)器人

證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告|行業(yè)投資策略2025年02月13日看好順周期復(fù)蘇、工控出海及人形機(jī)器人——2025年工控行業(yè)投資策略分析師孫瀟雅SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110520080009分析師高鑫SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110523080001行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明上次評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1、工控行業(yè)復(fù)盤及2025年展望24年工控內(nèi)資訂單、庫(kù)存均處于歷史相對(duì)底部，25年有望迎來(lái)前三季度以來(lái)，工控行業(yè)需求弱復(fù)蘇，光伏鋰電觸底，3C需求向好，新能源承壓顯著，傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)。從目前國(guó)內(nèi)工控企業(yè)三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，以匯川技術(shù)、偉創(chuàng)等為代表母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。工控行業(yè)單一品類拓展至解決方案商，國(guó)產(chǎn)替代仍穩(wěn)步推進(jìn)。全球工控自動(dòng)化行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲態(tài)勢(shì)，中國(guó)自動(dòng)化廠商的國(guó)際人形機(jī)器人市場(chǎng)前景廣闊，國(guó)產(chǎn)替代在望。2023年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約21.6億美元。中國(guó)人形機(jī)器人2024年-2029年年復(fù)合增速將達(dá)93.6%。2、投資建議主線一：內(nèi)需&消費(fèi)政策刺激下，25年內(nèi)需消費(fèi)為主下游企業(yè)有望率先受益推薦邏輯：24年國(guó)家刺激消費(fèi)、投資的政策極大促進(jìn)了工控市場(chǎng)下游企業(yè)新增需求及存量市場(chǎng)設(shè)備智能化更新需求的增長(zhǎng)，以內(nèi)需消費(fèi)為主下游企業(yè)有望于25年收益。建議關(guān)注：信捷電氣（小型PLC國(guó)內(nèi)龍頭之一）、匯川技術(shù)（工控布局廣泛受益面廣）、麥格米特（把握國(guó)內(nèi)智能衛(wèi)浴滲透率增長(zhǎng)機(jī)遇，率先搶主線二：AI服務(wù)器電源&人形機(jī)器人行業(yè)發(fā)展催生廣闊增長(zhǎng)契機(jī)推薦邏輯1：AI服務(wù)器對(duì)穩(wěn)定性和效率的要求使AI數(shù)據(jù)中心耗電量顯著增長(zhǎng)，AI服務(wù)器電源作為關(guān)鍵解決方案將為相關(guān)公司帶來(lái)廣闊增量機(jī)遇。建議關(guān)注：麥格米特（大陸龍頭，獲英偉達(dá)訂單）、歐陸通（深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)把握國(guó)產(chǎn)化替代機(jī)遇）、偉創(chuàng)電氣（技術(shù)&研發(fā)處行業(yè)龍頭，有望綁定英偉達(dá)）、雷賽智能（布局機(jī)器人市場(chǎng)，產(chǎn)品受市場(chǎng)認(rèn)可）主線三：出海打開增量機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)企業(yè)推薦邏輯：歐洲加大進(jìn)口，同時(shí)我國(guó)加強(qiáng)新興市場(chǎng)合作，我國(guó)建議關(guān)注：偉創(chuàng)電氣、匯川技術(shù)、英威騰風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，海外開拓不及預(yù)期，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，測(cè)算具有一定主觀性，僅供參考221、24年工控內(nèi)資訂單、庫(kù)存均處于歷史相對(duì)底部，25年有望迎來(lái)全行業(yè)復(fù)蘇。2、前三季度以來(lái)，工控行業(yè)需求弱復(fù)蘇，光伏鋰電觸底，3C需求向好，新能源承壓顯著，傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)。3、低壓變頻器、PLC等市場(chǎng)呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代加速。4、從目前國(guó)內(nèi)工控企業(yè)三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，以匯川技術(shù)、偉創(chuàng)等為代表的國(guó)內(nèi)工控企業(yè)營(yíng)收保持正增長(zhǎng)。6、全球工控自動(dòng)化行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲態(tài)勢(shì)，中國(guó)自動(dòng)化廠商的國(guó)際化步伐不斷加快，海外市場(chǎng)趨勢(shì)向好。7、人形機(jī)器人市場(chǎng)前景廣闊，國(guó)產(chǎn)替代在望。2023年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約21.6億美元。中國(guó)人形機(jī)器人2024年-2029年年復(fù)合增速將達(dá)93.6%。3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明324年工控內(nèi)資訂單、庫(kù)存均處于歷史相對(duì)底部，25年有望迎來(lái)全行業(yè)復(fù)蘇圖：制造業(yè)PMI表現(xiàn)（單位：百分比）圖：工控設(shè)備指數(shù)表現(xiàn)（單位：點(diǎn)）制造業(yè)PMI制造業(yè)PMI:新訂單制造業(yè)PMI:原4資料來(lái)源：同花順資訊，天風(fēng)證券研究所4光伏鋰電觸底，部分傳統(tǒng)行業(yè)已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)雖然外部環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜，市場(chǎng)需求不足、企業(yè)盈利水平較低等困難仍然存在，但工業(yè)經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2024年前三季度以5工控市場(chǎng)有望回暖，國(guó)產(chǎn)替代加速伺服電機(jī)是指在伺服系統(tǒng)中控制機(jī)械元件運(yùn)轉(zhuǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)，是一種補(bǔ)助馬達(dá)間接變速裝置。它能夠控制速度，位置精度非將電壓信號(hào)轉(zhuǎn)化為轉(zhuǎn)矩和轉(zhuǎn)速以驅(qū)動(dòng)控制對(duì)象。根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024-2029年伺服電機(jī)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分牌如ABB、施耐德電氣、川崎重工、東芝、歐姆龍等低壓變頻器作為工業(yè)自動(dòng)化的重要設(shè)備，在工業(yè)生產(chǎn)中具有廣泛的應(yīng)用。根據(jù)威能電氣公眾號(hào)數(shù)據(jù)，2016-2022年我國(guó)低壓變頻器市低壓變頻器的本土份額逐漸上升，國(guó)產(chǎn)替代空間大。我國(guó)本土品牌在吸收國(guó)外變頻技術(shù)的基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新、嘗試自主研發(fā)隨著工業(yè)自動(dòng)化水平不斷提高，PLC作為工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)的核心部件，其市場(chǎng)需定行業(yè)的定制化機(jī)型開發(fā)能力，逐漸增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。特別是小型PLC市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)品牌已具備與外資品牌同臺(tái)競(jìng)技的實(shí)力。而在大中型PLC市場(chǎng)，由于工藝復(fù)雜、用戶對(duì)產(chǎn)品安全性和抗干擾性要求高，外資品牌憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和完善的銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)占據(jù)壟6工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)三季度承壓，行業(yè)復(fù)蘇可期圖：國(guó)內(nèi)部分工控企業(yè)業(yè)績(jī)情況（億元）公司營(yíng)業(yè)收入歸母凈利潤(rùn)yoyyoyyoyyoy匯川技術(shù)偉創(chuàng)電氣雷賽智能禾川科技-0.81--0.51-信捷電氣鳴志電氣麥格米特英威騰資料來(lái)源：同花順資訊，天風(fēng)證券研究所7中國(guó)自動(dòng)化廠商的國(guó)際化步伐不斷加快，海外市場(chǎng)趨勢(shì)向好相比國(guó)內(nèi)工控行業(yè)市場(chǎng)，海外工控市場(chǎng)較大，市場(chǎng)超萬(wàn)億人民幣。在工控領(lǐng)域，多家企業(yè)通過(guò)在海外設(shè)立生產(chǎn)基地、開展跨國(guó)并購(gòu)、建立銷售網(wǎng)絡(luò)、開啟對(duì)外投資麥格米特：在海外的發(fā)展歷程可以追溯到2008年，針對(duì)不同海外區(qū)域有產(chǎn)品推廣的側(cè)重，例如在印度市場(chǎng)主要銷售變頻家電和自動(dòng)化產(chǎn)品，在歐美市場(chǎng)主要銷售電源和焊機(jī)產(chǎn)品等。麥格米特作為英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心部件提供商之一，正參與其BlackwellGB200系統(tǒng)的創(chuàng)新設(shè)計(jì)圖：各工控公司2023年海外市場(chǎng)情況對(duì)比（單位：億元）公司簡(jiǎn)稱營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入同比海外營(yíng)業(yè)收入海外營(yíng)業(yè)收入同比海外營(yíng)業(yè)收入占比主要出口地區(qū)主要銷售產(chǎn)品-8資料來(lái)源：MIR睿工業(yè)公眾號(hào)，各公司財(cái)報(bào)等，天風(fēng)證券研究所8中國(guó)自動(dòng)化廠商的國(guó)際化步伐不斷加快，海外市場(chǎng)趨勢(shì)向好匯川技術(shù)：早在2012年，匯川就開始了國(guó)際化的探索。目前匯川海外業(yè)績(jī)主要來(lái)源于東南亞（印度、越南和泰國(guó)為主），歐美市場(chǎng)作為高端制造業(yè)市場(chǎng)，在工業(yè)領(lǐng)域占據(jù)著戰(zhàn)略引領(lǐng)的地位，是匯川會(huì)持續(xù)關(guān)注和投入的市場(chǎng)，匯川在規(guī)劃成立北美辦事處和倉(cāng)儲(chǔ)中心，并籌中控技術(shù)：中控技術(shù)自2017年起創(chuàng)新商業(yè)模式，開啟了國(guó)際化的新征程證（GDR）并上市，打開了國(guó)際融資渠道，提升了在國(guó)英威騰：英威騰自2006年便開始進(jìn)軍海外市場(chǎng)，在開拓海外經(jīng)銷商方面表現(xiàn)出色。目前，英威騰在全球已經(jīng)開拓了600多家渠道合作伙圖：各工控公司2024年度股價(jià)變化（單位：元）匯川技術(shù)股價(jià)走勢(shì)圖8060402002024-01-022024-02024-01-022024-01-152024-01-262024-02-082024-02-292024-03-132024-03-262024-04-102024-04-232024-05-092024-05-222024-06-042024-06-182024-07-012024-07-122024-07-252024-08-072024-08-202024-09-022024-09-132024-09-302024-10-182024-10-312024-11-262024-12-092024-12-2002024-02024-01-022024-01-122024-01-242024-02-052024-02-232024-03-062024-03-182024-03-282024-04-112024-04-232024-05-082024-05-202024-05-302024-06-122024-06-242024-07-042024-07-162024-07-262024-08-072024-08-192024-08-292024-09-102024-09-242024-10-112024-10-232024-11-042024-11-262024-12-062024-12-30086420麥格米特股價(jià)走勢(shì)圖2024-01-022024-01-022024-01-122024-01-242024-02-052024-02-232024-03-062024-03-182024-03-282024-04-112024-04-232024-05-082024-05-202024-05-302024-06-122024-06-242024-07-042024-07-162024-07-262024-08-072024-08-192024-08-292024-09-102024-09-242024-10-112024-10-232024-11-042024-11-262024-12-062024-12-30英威騰股價(jià)走勢(shì)圖2024-01-022024-01-022024-01-112024-01-222024-01-312024-02-192024-02-282024-03-082024-03-192024-03-282024-04-102024-04-192024-04-302024-05-142024-05-232024-06-032024-06-132024-06-242024-07-032024-07-122024-07-232024-08-012024-08-122024-08-212024-08-302024-09-102024-09-232024-10-092024-10-182024-10-292024-11-072024-11-272024-12-062024-12-269資料來(lái)源：同花順資訊，天風(fēng)證券研究所9人形機(jī)器人市場(chǎng)前景廣闊，國(guó)產(chǎn)替代在望人形機(jī)器人空間大。從需求側(cè)看勞動(dòng)力供給將面臨短缺，用機(jī)器人代替人成為不可逆趨勢(shì)；從供給端看，以ChatGPT為代表的AI大模型不斷迭代，使人形機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步拓寬。全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)九方金融研究所的數(shù)據(jù)，2023年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約21.6億美元。根據(jù)九方金融研究所預(yù)測(cè)，到2029年，全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)期達(dá)324億美元。中人形機(jī)器人行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景：人形機(jī)器人在細(xì)分市場(chǎng)率先商業(yè)化，如工廠生產(chǎn)、安防巡檢、物流配送、服務(wù)業(yè)引導(dǎo)等，初期功能單一，后逐步成熟轉(zhuǎn)為通用型機(jī)器人，由ToB轉(zhuǎn)為ToC，進(jìn)入家政等市場(chǎng)；更遠(yuǎn)的未來(lái)，人形機(jī)器人有望應(yīng)用于航天人形機(jī)器人三大核心零部件包括減速器、伺服系統(tǒng)和控圖：2023-2029年全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)劃情況表：2024-2029年中國(guó)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)劃情況資料來(lái)源：九方金融研究所公眾號(hào)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所工控板塊中與人形機(jī)器人相關(guān)公司股價(jià)迅速拉升鳴志電器人形機(jī)器人蓄勢(shì)待發(fā)，助推空心杯快速增長(zhǎng)。公司的混合式步進(jìn)電機(jī)產(chǎn)品在全球市場(chǎng)一直享有較高的市場(chǎng)地位，占據(jù)全球市場(chǎng)份額10%以上。公司的直流無(wú)刷電機(jī)、交流伺服電機(jī)偉創(chuàng)電氣2022年成立機(jī)器人行業(yè)部，切入機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。公司目前主要是以機(jī)器人大配套為主，主要圖：鳴志電器、偉創(chuàng)電氣2024年股價(jià)走勢(shì)圖（元）偉創(chuàng)電氣股價(jià)走勢(shì)圖605040302002024-02024-01-022024-01-112024-01-222024-01-312024-02-192024-02-282024-03-082024-03-192024-03-282024-04-102024-04-192024-04-302024-05-142024-05-232024-06-032024-06-132024-06-242024-07-032024-07-122024-07-232024-08-012024-08-122024-08-212024-08-302024-09-102024-09-232024-10-092024-10-182024-10-292024-11-072024-11-272024-12-062024-12-26資料來(lái)源：同花順資訊，鳴志電器公司公告，天風(fēng)證券研究所0鳴志電氣股價(jià)走勢(shì)圖企業(yè)有望率先受益2、新興產(chǎn)業(yè)：AI服務(wù)器電源&人形機(jī)器長(zhǎng)契機(jī)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明主線一：順周期：內(nèi)需&消費(fèi)政策刺激下，25年內(nèi)需消費(fèi)為主下游企業(yè)有望率先受益推薦邏輯：24年國(guó)家刺激消費(fèi)、投資的政策極大促進(jìn)了工控市場(chǎng)下游企業(yè)新增需求及存量市場(chǎng)設(shè)備智能化更新需求的增長(zhǎng)，以內(nèi)需消費(fèi)為主下游企業(yè)有望于25年受益。建議關(guān)注：信捷電氣、匯川技術(shù)、麥格米特、雷賽智能推薦邏輯：利好政策密集出臺(tái)，有力拉動(dòng)工控設(shè)備制造行業(yè)向好發(fā)展利好頻出，“新增+存量”雙雙打開新需求：2024年高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”列為2025年九大重點(diǎn)任務(wù)之首，都極大促進(jìn)了工控領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)。?新增市場(chǎng)方面：在政策驅(qū)動(dòng)內(nèi)需影響下，終端消費(fèi)需求大幅提振，下游內(nèi)資工控企業(yè)未來(lái)訂單有望實(shí)現(xiàn)增加，我們預(yù)計(jì)這將會(huì)促進(jìn)業(yè)績(jī)電子和電工機(jī)械專用設(shè)備制造，采礦、冶金、建筑專用設(shè)備制造，化工、木材、非金屬加工專用設(shè)備制造等行業(yè)利潤(rùn)表：24年以來(lái)刺激內(nèi)需及投資政策及會(huì)議內(nèi)容資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，央視網(wǎng)，中華人民共和國(guó)工業(yè)和信息化部，天風(fēng)證券研究所信捷電氣：小型PLC國(guó)內(nèi)龍頭之一，下游應(yīng)用廣泛小型PLC主要下游應(yīng)用行業(yè)廣泛，內(nèi)需&消費(fèi)增加刺激傳統(tǒng)行業(yè)增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：OEM市場(chǎng)需求來(lái)自傳統(tǒng)行自動(dòng)化，主要下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)有紡織機(jī)械、包裝機(jī)械、起重機(jī)械、食品機(jī)械等機(jī)械設(shè)備，國(guó)家政策刺激內(nèi)需和消費(fèi)增加，公司產(chǎn)品系列完整，可滿足新增&存量市場(chǎng)需求：公司緊抓市場(chǎng)發(fā)展和客戶需全方位需求，處于國(guó)內(nèi)廠商領(lǐng)先地位；公司強(qiáng)化控制器技術(shù)，豐富產(chǎn)品線，拓展至智慧農(nóng)業(yè)與高端制造領(lǐng)域，適應(yīng)目前兩“新”政策拉表：公司產(chǎn)品線與應(yīng)用領(lǐng)域圖：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率情況(%)資料來(lái)源：信捷電氣公告，同花順iFind，天風(fēng)證券研究所匯川技術(shù)：工控多元業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，全方位受益制造業(yè)景氣回升多業(yè)務(wù)均占據(jù)市場(chǎng)龍頭地位，多產(chǎn)品差異化解決方案滿足各種需求：公司伺服、低壓變頻器內(nèi)龍頭有望在國(guó)產(chǎn)化替代過(guò)程中占據(jù)先機(jī)；此外，公司通過(guò)強(qiáng)大的產(chǎn)品組合滿足下游市場(chǎng)多系統(tǒng)+機(jī)器人+總線”多產(chǎn)品打包解決方案，滿足易“用性”、“TVC（總體成本價(jià)值）?需求，推出工“控+工藝”定制化解決方案，改造、運(yùn)營(yíng)模式優(yōu)化等額外效益）”需求。研發(fā)水平處于市場(chǎng)相對(duì)高位，可快速響應(yīng)市場(chǎng)利/外觀設(shè)計(jì)專利分別新增86/481/156項(xiàng)，處圖：2022年我國(guó)低壓變頻器市場(chǎng)份額（不含風(fēng)電）圖：2022年我國(guó)伺服系統(tǒng)市場(chǎng)份額圖：截至22年底工控企業(yè)累計(jì)專利情況（項(xiàng)）4000發(fā)明專利實(shí)用新型專利外觀設(shè)計(jì)專利軟件著作權(quán)u匯川技術(shù)a英威騰u雷賽智能u信捷電氣u合康新能資料來(lái)源：中國(guó)工控網(wǎng)，各公司公告，偉創(chuàng)電氣公告，天風(fēng)證券研究所麥格米特：智能衛(wèi)浴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率尚低，專注產(chǎn)品部件有望維持高增智能家電電控占比營(yíng)收達(dá)50%，其中智能衛(wèi)浴產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率尚低公司有望維持高增：24H1公司智能家電電控產(chǎn)品銷售收入20計(jì)2021年滲透率為4%，近年來(lái)隨著居持續(xù)增長(zhǎng)，在國(guó)家政策刺激下智能衛(wèi)浴市場(chǎng)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，為面向B端的研發(fā)、制造提供了較好公司專注產(chǎn)品部件，與國(guó)際頭部客戶保持合作關(guān)系，將通過(guò)完善產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大在各客戶采購(gòu)體系內(nèi)的供應(yīng)份額：全資子公司怡和衛(wèi)浴作為國(guó)內(nèi)智能衛(wèi)浴主流解決方案ODM服務(wù)廠商，近年來(lái)在國(guó)內(nèi)經(jīng)過(guò)多年的深耕研發(fā)與市場(chǎng)應(yīng)用，公司現(xiàn)已具備完善的智能馬桶全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，真正成為了“智能衛(wèi)浴一站式、全流程圖：智能馬桶產(chǎn)品零售情況圖：智能衛(wèi)浴收入趨勢(shì)資料來(lái)源：麥格米特公司公告，智研產(chǎn)業(yè)研究院公眾號(hào)，Statista，天風(fēng)證券研究所雷賽智能：工控產(chǎn)品布局全面，步進(jìn)、伺服帶來(lái)營(yíng)收和市占率的提升公司工控產(chǎn)品布局全面：公司的主要產(chǎn)品可劃分為步進(jìn)系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)、控制技術(shù)三大類，覆蓋交流伺服、低壓伺服、開環(huán)步進(jìn)、閉環(huán)以步進(jìn)系統(tǒng)和通用運(yùn)動(dòng)控制卡為基石進(jìn)軍伺服領(lǐng)域，營(yíng)收和市占率持續(xù)提升：公司依托在步進(jìn)和運(yùn)動(dòng)控制卡領(lǐng)域積累的運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)、2020-2022的復(fù)合增速為37%。其中，2023），圖：雷賽智能主要產(chǎn)品圖：2020-2024H1伺服系統(tǒng)類營(yíng)收&增速資料來(lái)源：雷賽智能公司公告，同花順iFind，天風(fēng)證券研究所新興產(chǎn)業(yè)：AI服務(wù)器電源&人形機(jī)器人行業(yè)發(fā)展帶來(lái)廣闊增量機(jī)遇推薦邏輯1：AI服務(wù)器對(duì)穩(wěn)定性和效率的要求使AI數(shù)據(jù)中心耗電量顯著增長(zhǎng)，AI服務(wù)器電源作為關(guān)鍵解決方案將為相關(guān)公司帶來(lái)廣闊增量機(jī)遇。推薦邏輯2：人形機(jī)器人全球共振，特斯拉、英偉達(dá)以及華為有望從中獲利。建議關(guān)注：麥格米特、歐陸通、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能推薦邏輯1：AI技術(shù)發(fā)展帶動(dòng)AI服務(wù)器電源需求上漲，在服務(wù)器內(nèi)價(jià)值占比3%表：服務(wù)器構(gòu)件價(jià)值占比表：服務(wù)器構(gòu)件價(jià)值占比AI大模型發(fā)展，用電量大增：數(shù)字化和云服務(wù)的快速部署推動(dòng)了全球數(shù)據(jù)中心的增長(zhǎng)。隨著AI服務(wù)器的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，其核心處理器，包括CPU、耗水平都在提升。耗能方面，中興通訊股份有限公司研發(fā)總工熊勇表示，由AI服務(wù)器電源作為服務(wù)器重要構(gòu)件，在整體價(jià)值量中價(jià)值占比約為3%，隨AI服務(wù)器市場(chǎng)迅速擴(kuò)張可為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)廣闊增量。圖：AI服務(wù)器電源功率發(fā)展趨勢(shì),華夏恒泰官網(wǎng)，BusinessResearchInsights，資料來(lái)源：IDC，立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，英特爾，強(qiáng)川科技，PingCode,華夏恒泰官網(wǎng)，BusinessResearchInsights，AC-DC市場(chǎng)空間有望達(dá)53億美元英偉達(dá)以90%以上市場(chǎng)份額擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)：目前，在PC及服務(wù)器GPU領(lǐng)域，全球GPU市場(chǎng)呈現(xiàn)“美國(guó)芯片三巨頭”——英特爾、AMD導(dǎo)者，占據(jù)81%的市場(chǎng)份額，擁有領(lǐng)先優(yōu)英偉達(dá)B系列服務(wù)器電源2026年市場(chǎng)空間有望達(dá)53億美元：隨著AI服務(wù)器電源功率密度提表：英偉達(dá)AI服務(wù)器電源（AC-DC）市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算（億元人民幣）圖：預(yù)計(jì)AI服務(wù)器電源（AC-DC）市場(chǎng)規(guī)模26年可超過(guò)50億美元功率單價(jià)（人民幣/瓦）332.52.5689GB200NVL36耗(kw/臺(tái))單臺(tái)價(jià)格（萬(wàn)人民幣/臺(tái)）39.639.633AC-DC空間（億人民幣）238317297462資料來(lái)源：IT之家，TechInsights，DIGTIMES，新智元，華碩官網(wǎng)，F(xiàn)SP，中關(guān)村在線，digitimes，立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，IDC，business21researchinsights，中商情報(bào)網(wǎng)，算力猩公眾號(hào)，英偉達(dá)官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所麥格米特：大陸領(lǐng)先持續(xù)研發(fā)減小差距，獲英偉達(dá)供貨資格有望實(shí)現(xiàn)超額收益大陸地區(qū)廠商中排名第一，成本控制及服務(wù)能力的優(yōu)勢(shì)有望快速搶占市場(chǎng)份額：我國(guó)電源設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，呈現(xiàn)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。在開關(guān)電源領(lǐng)域，以臺(tái)達(dá)和光寶為主的中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商因進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間較早，目前占據(jù)開關(guān)電源主要市場(chǎng)份額，而中國(guó)大陸電源廠商成本控制、服務(wù)能力更佳，麥格米特23年市占率為全球第7，大已拿到英偉達(dá)AI服務(wù)器電源供貨資格并與其他頭部客戶合作，將持續(xù)投入研發(fā)減小與臺(tái)灣廠商的技圖：2023年電源廠商Top16比較圖：三家廠商2023年研發(fā)費(fèi)用占收入比重對(duì)比（臺(tái)達(dá)給出的范圍為6%-9%）資料來(lái)源：Micro-TechConsultants，麥格米特公告，臺(tái)達(dá)公告，光寶公告，天風(fēng)證券研究所歐陸通：高功率服務(wù)器產(chǎn)品齊全，深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)把握國(guó)產(chǎn)化替代機(jī)遇深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)積極把握國(guó)產(chǎn)化替代機(jī)會(huì)，與國(guó)內(nèi)頭部客戶保持緊密聯(lián)系：公司是市場(chǎng)上少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)高功率服務(wù)器電源規(guī)模銷售的電源供應(yīng)商，在24H1已陸續(xù)為浪潮信息、富士康、華勤、聯(lián)想、中興、新華三等數(shù)據(jù)中心電源營(yíng)收及毛利率顯著增長(zhǎng)：20-24H1，公司數(shù)據(jù)中心電源營(yíng)收及毛利率整體均為上升趨勢(shì)，得益于數(shù)據(jù)中心的迅速發(fā)收自20年1.3億元增至23年8.1億元，CAGR達(dá)84%圖：20-24H1數(shù)據(jù)中心電源毛利率情況圖：圖：20-24H1數(shù)據(jù)中心電源毛利率情況資料來(lái)源：歐陸通公司公告，天風(fēng)證券研究所推薦邏輯2：人形機(jī)器人全球共振，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上游公司有望從中獲利人形機(jī)器人市場(chǎng)空間龐大：根據(jù)IFR和中國(guó)電子學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，盡管人形機(jī)器人處于起從人形機(jī)器人本體和軟件出發(fā)，市場(chǎng)上的終端公司多點(diǎn)開花：第二年再增加10倍”。類比整車銷量9000萬(wàn)輛，100萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人的量對(duì)應(yīng)1.1%?英偉達(dá)預(yù)計(jì)25年發(fā)布機(jī)器人大腦JetsonThor，重要零部件供應(yīng)商相關(guān)公司有望入局：英偉達(dá)計(jì)劃面向人形機(jī)器人市場(chǎng)，推出JetsonThor計(jì)算機(jī)偉達(dá)推出的一系列小型高性能計(jì)算機(jī)中的新成員，自然地與人和機(jī)器交互，具有針對(duì)性能、功已接觸多家中國(guó)臺(tái)灣機(jī)床和關(guān)鍵零部件制造商，目標(biāo)包括征求關(guān)鍵零組件的技術(shù)?華為布局人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)端倪初現(xiàn)：華為自22年開始在人形至是自己成立全資子公司極目機(jī)器，并在24年大幅增資，與圖：英偉達(dá)人形機(jī)器人概念圖資料來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所偉創(chuàng)電氣：產(chǎn)品性能&技術(shù)研發(fā)處行業(yè)龍頭，有望通過(guò)合資公司進(jìn)入英偉達(dá)鏈2022年成立機(jī)器人行業(yè)部，切入機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈：公司目前主要是以機(jī)器人大配套為主，主要面向移動(dòng)類、協(xié)作類、服務(wù)類的機(jī)器人領(lǐng)域，提供低壓伺服、空心杯電機(jī)、特種無(wú)框力矩電機(jī)等核心部件。產(chǎn)品能廣泛應(yīng)用于人形機(jī)器人、檢測(cè)機(jī)器人、工業(yè)自公司產(chǎn)品性能業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，技術(shù)研發(fā)不斷推進(jìn)：作為國(guó)內(nèi)目前少數(shù)具有空心杯自主研發(fā)能力的公司，公司產(chǎn)品具有高轉(zhuǎn)速、高扭矩和低噪音振動(dòng)等優(yōu)勢(shì)，以高功率密度、高響應(yīng)、高轉(zhuǎn)速場(chǎng)）：偉創(chuàng)有望通過(guò)合資公司“偉達(dá)立”綁定NV：2024年9表：公司空心杯產(chǎn)品性能與國(guó)內(nèi)外頭部廠商對(duì)比資料來(lái)源：蘇州市機(jī)器人產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)公眾號(hào)，各公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所雷賽智能：布局AGV/AMR和協(xié)作機(jī)器人細(xì)分市場(chǎng)，接連推出電機(jī)等產(chǎn)品并獲得市場(chǎng)認(rèn)可布局機(jī)器人行業(yè)：作為運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域的領(lǐng)航者，雷賽智能自2018年起便前瞻性布局機(jī)器人行業(yè)，特別是在AGV/AMR和協(xié)作機(jī)器人細(xì)分市場(chǎng)，每年輸出數(shù)萬(wàn)套伺服系統(tǒng)解決方案。公司接連推出的FM2系列超高密度型無(wú)框電機(jī)驅(qū)動(dòng)器、以及無(wú)刷空心杯電機(jī)，滿足了人形機(jī)器人對(duì)精密控制與產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并獲得市場(chǎng)認(rèn)可：雷賽智能已實(shí)現(xiàn)了FM1圖：雷賽智能FM2系列超高密度型無(wú)框電機(jī)圖：雷賽智能ECT無(wú)刷空心杯電機(jī)資料來(lái)源：雷賽智能公司公告、官網(wǎng)、微信公眾號(hào)，同花順iFind，天風(fēng)證券研究所推薦邏輯：歐洲加大進(jìn)口，同時(shí)我國(guó)加強(qiáng)新興市場(chǎng)合作，我國(guó)工控企業(yè)出海明顯加速，海外收入占比持續(xù)提升。偉創(chuàng)電氣/匯川技術(shù)/英威騰2023年海外營(yíng)收占比分別為25.63%/5.72%/32.14%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐點(diǎn)。建議關(guān)注：偉創(chuàng)電氣、匯川技術(shù)、英威騰請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明我國(guó)工控企業(yè)出海明顯加速，海外收入增速可觀2023年，我國(guó)工控企業(yè)出海明顯加速，海外收入增俄烏危機(jī)后這些矛盾進(jìn)一步加劇。對(duì)俄制裁后歐洲短期難以獲取廉價(jià)能源，制造業(yè)成本大幅上升；消費(fèi)端，能源短缺拉升能源價(jià)格，歐洲商品價(jià)格隨之走高，從而加大進(jìn)口：23年1-7月歐自華進(jìn)口額達(dá)3065億歐元，因22年基數(shù)較大同比下降13.0%我國(guó)加強(qiáng)新興市場(chǎng)合作：22年初RCEP對(duì)首批國(guó)家生效以來(lái)，政策紅利持續(xù)釋放，區(qū)域內(nèi)各國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)更密切；同時(shí)我國(guó)對(duì)歐洲出口一帶一路沿線國(guó)家增速迅猛：以越南為例，根據(jù)MIR睿工業(yè)的數(shù)據(jù)，外國(guó)投資者在越南國(guó)民經(jīng)濟(jì)的21個(gè)行業(yè)中投資了18個(gè)，其中，加工制造業(yè)投資最多，投資額近202億美元，約占總投資額服裝、汽車制造和機(jī)械制造等領(lǐng)域。在電子制造業(yè)中，全球領(lǐng)先的電子企業(yè)如蘋果、三星等，均在越南設(shè)有生產(chǎn)基地，同時(shí)，許多為這表：2023年匯川技術(shù)、中控技術(shù)、麥格米特、英威騰海外業(yè)績(jī)情況5.72%資料來(lái)源：MIR睿工業(yè)公眾號(hào)，同花順資訊、公司公告，天風(fēng)證券研究所偉創(chuàng)電氣：海外市場(chǎng)抬高整體利潤(rùn)率，光伏揚(yáng)水等業(yè)務(wù)拓展海外市場(chǎng)海外市場(chǎng)抬升整體業(yè)務(wù)利潤(rùn)水平。公司在全球采用統(tǒng)一定價(jià)策略，受益于國(guó)內(nèi)機(jī)電自動(dòng)化產(chǎn)品的出口增值稅免“、抵、退”政策，海外業(yè)務(wù)收入增速快于國(guó)內(nèi)，且利潤(rùn)率顯著高于國(guó)光伏揚(yáng)水：光伏揚(yáng)水行業(yè)專機(jī)產(chǎn)品以海外銷售市場(chǎng)為主，主要應(yīng)用于農(nóng)業(yè)灌溉、養(yǎng)殖和水體治理等。伴隨著全球能源多元化低碳化發(fā)展，未來(lái)發(fā)展空間較大，公司也將依托自身的技術(shù)創(chuàng)新和方案解決能力，加大新品研發(fā)，逐步完善發(fā)電、儲(chǔ)電深入推進(jìn)海外布局：目前公司海外市場(chǎng)的需求主要以一帶一路、亞非拉等地區(qū)為主，公司在的開拓力度，持續(xù)進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)充和重點(diǎn)布局。公司在海外推出技術(shù)成熟的通用產(chǎn)品，為市場(chǎng)拓展打下了良好基礎(chǔ)，并積和資源。公司也將進(jìn)一步提供非標(biāo)定制服務(wù)，豐富海外出口的產(chǎn)品種類，拓展多元化出海布局，聚焦優(yōu)勢(shì)行業(yè)，實(shí)施關(guān)并提供全場(chǎng)景方案定制服務(wù)，致力于打造一站式系 圖：偉創(chuàng)電氣海內(nèi)外毛利率情況圖：偉創(chuàng)光伏揚(yáng)水產(chǎn)品資料來(lái)源：偉創(chuàng)電氣公司公告、公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所偉創(chuàng)電氣：營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，合資子公司加速智能機(jī)器人研發(fā)圖：圖：偉創(chuàng)空心杯電機(jī)產(chǎn)品營(yíng)銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)：在銷售渠道方面，公司在逐漸建立了“區(qū)域+行業(yè)”的獨(dú)特營(yíng)銷體系。區(qū)域銷售側(cè)重于區(qū)域客戶的開發(fā)和維護(hù)，市設(shè)立常駐業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，在海外成立了印度子公司，國(guó)成立合資智能機(jī)器人公司：基于全球市場(chǎng)機(jī)器人在工業(yè)領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展前景，公司與科達(dá)利、盟立成立了合資公司，集合各方優(yōu)勢(shì)，針對(duì)于機(jī)器人迭代發(fā)展及機(jī)器人有關(guān)的精密機(jī)械零部件、機(jī)器人關(guān)節(jié)、控制器、驅(qū)動(dòng)器、減速器等關(guān)鍵組件，打造具備強(qiáng)競(jìng)體化核心零部件產(chǎn)品，如旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組（諧波/行星），直線關(guān)節(jié)模組等。公司積極關(guān)注工業(yè)自動(dòng)化智能制造領(lǐng)域的市場(chǎng)需求及技展，持續(xù)加大研發(fā)投入發(fā)展新產(chǎn)品新技術(shù)，儲(chǔ)備該領(lǐng)域?qū)I(yè)人才和研發(fā)圖：偉創(chuàng)機(jī)器人產(chǎn)品圖：偉創(chuàng)機(jī)器人產(chǎn)品資料來(lái)源：偉創(chuàng)電氣公司公告、公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所匯川技術(shù)：繼續(xù)推進(jìn)GLOBALOCAL模式在全球布局方面：公司繼續(xù)圍繞東亞、東南亞、印度、中東北非、歐洲、美洲等區(qū)域，通過(guò)“Globalocal”的模式，在銷售與服務(wù)、研發(fā)、供應(yīng)鏈等方面全方位走向國(guó)際化。公司在2024年上半年：①新設(shè)越南等已在全球設(shè)立18家子公司及辦事處，支撐海外業(yè)務(wù)拓展；②加強(qiáng)渠道發(fā)展與管理，優(yōu)化現(xiàn)有渠道質(zhì)量，發(fā)合作伙伴；③新落地10家聯(lián)保中心，目前已在全球擁有26家聯(lián)在市場(chǎng)拓展方面：①公司不斷提升現(xiàn)有產(chǎn)品的性能及功能，以滿足海外市場(chǎng)的不斷變化和海外客戶的多元化需求。新推出的國(guó)際版產(chǎn)品可滿足功能安全、寬電壓、高可靠及高性能應(yīng)用，助力海外市場(chǎng)銷售。②公司行“業(yè)線出?！迸c“借船出?！辈呗猿掷m(xù)落地，行業(yè)TOP客戶接連突破，在歐洲、印度、韓國(guó)、東南亞等市場(chǎng)的行業(yè)全球TOP客公司海外業(yè)務(wù)總收入約9.5億元，同比增長(zhǎng)約17%。圖：匯川技術(shù)全球布局資料來(lái)源：匯川技術(shù)公司公告，天風(fēng)證券研究所匯川技術(shù)：電梯業(yè)務(wù)的海外市場(chǎng)、整體解決方案、后服務(wù)市場(chǎng)或?qū)⒅π掳l(fā)展格局海外業(yè)務(wù)：公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，電梯業(yè)務(wù)在歐洲、印度等市場(chǎng)已取得良好拓展。此外，憑借與貝思特的協(xié)同效應(yīng)，公司的海外客產(chǎn)品矩陣豐富且可提供整體解決方案：匯川與貝思特發(fā)揮產(chǎn)品互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品覆蓋人機(jī)界面、線束線纜、門系統(tǒng)、井道電氣、一體化控制器、控制柜、電梯物聯(lián)網(wǎng)等，產(chǎn)品矩陣豐富。而匯川憑借產(chǎn)品完備和規(guī)模實(shí)力等優(yōu)勢(shì)，可向客戶提供驅(qū)動(dòng)/控制一體化、門系統(tǒng)、電圖：公司的電梯電氣大配套解決方案資料來(lái)源：匯川技術(shù)公司公告，公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所匯川技術(shù)：電梯業(yè)務(wù)的海外市場(chǎng)、整體解決方案、后服務(wù)市場(chǎng)或?qū)⒅π掳l(fā)展格局后服務(wù)市場(chǎng)需求高增：隨著時(shí)間推移，電梯保有量及老齡電梯數(shù)量持續(xù)增加，最早期的電梯已進(jìn)入更換周期（電梯壽命15-20年預(yù)計(jì)每年有幾十萬(wàn)臺(tái)存量梯會(huì)有后服務(wù)需求，電梯維保市場(chǎng)需求大。公司多年來(lái)利用數(shù)字化解決方案，拓展電梯檢驗(yàn)、維修、保養(yǎng)、改造等后服務(wù)業(yè)務(wù)。早在2016年，公司便開發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)＋電梯營(yíng)運(yùn)平臺(tái)，通過(guò)3大產(chǎn)品（硬件智能、手機(jī)AP（移動(dòng)APP辦公，業(yè)務(wù)流程電子化、數(shù)據(jù)分析、智能電梯），幫助整梯企業(yè)實(shí)現(xiàn)電梯后市場(chǎng)生命周期業(yè)務(wù)拓展?；ヂ?lián)網(wǎng)+電梯由兩個(gè)板塊組成：一是EBS業(yè)務(wù)系統(tǒng)，包括監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、APP平臺(tái)司表示電梯后服務(wù)業(yè)務(wù)在整個(gè)電梯業(yè)務(wù)占比未達(dá)10%，存在較大的提升空間，利用數(shù)字化解決方案并疊加互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，圖：2008-2022年全國(guó)電梯保有量及增速8004000964.46844.7964.46844.7800709.75627.8562.7493.69425.96359.9300.9245.3201.1162.9115.31372008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%電梯保有量（萬(wàn)臺(tái)）yoy圖：互聯(lián)網(wǎng)+電梯模式資料來(lái)源：同花順iFinD，匯川技術(shù)INOVANCE公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所匯川技術(shù)：“跨步國(guó)際化”新戰(zhàn)略，加快海外布局繼續(xù)推動(dòng)公司創(chuàng)新的產(chǎn)品和解決方案在不同區(qū)域市場(chǎng)的拓展，基于這些需求的梳理，公司定義適用不同市場(chǎng)的通用產(chǎn)品，并做好全球化產(chǎn)的業(yè)務(wù)合作，以行業(yè)線運(yùn)作的方式與其全球業(yè)務(wù)進(jìn)行合作，公司海外空壓機(jī)、空調(diào)與制冷、風(fēng)電等十幾個(gè)行業(yè)出海機(jī)會(huì)點(diǎn)，把公司成熟的國(guó)制造出海，近幾年，越來(lái)越多的中國(guó)龍頭企業(yè)開始拓公司作為這些中國(guó)龍頭OEM客戶在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的重要供應(yīng)商跟隨中國(guó)企業(yè)的步伐，在全球市場(chǎng)部署更為完善、健全的本土化服務(wù)研發(fā)體系海外本土化：當(dāng)前除了國(guó)內(nèi)設(shè)立的四個(gè)研發(fā)中心（深圳、蘇州、西安、南京），公司在歐洲成立了2個(gè)研發(fā)中心：意大利國(guó)斯圖加特。米蘭研發(fā)中心主要攻堅(jiān)伺服系統(tǒng)的底層算法，提升伺服產(chǎn)品性能，在TOP客戶的關(guān)鍵環(huán)節(jié)發(fā)揮了重要作服系統(tǒng)、精密滾珠絲桿等機(jī)床核心備件后，在德國(guó)斯圖加特成立數(shù)控資料來(lái)源：匯川技術(shù)投資者關(guān)系公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所英威騰：積極拓展海外業(yè)務(wù)，加速光伏行業(yè)布局開拓海外經(jīng)銷商方面表現(xiàn)出色：目前，英威騰在全球已經(jīng)開拓了600多家渠道合作伙伴，覆蓋了100多個(gè)國(guó)騰舉辦了海外經(jīng)銷商技術(shù)培訓(xùn)會(huì)，來(lái)自美國(guó)、加拿大、巴西、意大利、土耳其、巴基斯坦、印度、印度尼西亞、越南等國(guó)家的合作伙伴參加了此次培訓(xùn)。加速光伏行業(yè)布局：公司加速海內(nèi)外布局，不斷提升光伏業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司持續(xù)推進(jìn)潛在客戶的開發(fā)和新客戶的合作，今年以來(lái)相繼在西班牙、意大利、南非、土耳其、菲律賓等國(guó)家