非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品市場淺析

1、.淺析非標(biāo)資產(chǎn)市場實務(wù)隨著近年非標(biāo)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，“一行三會”等監(jiān)管層也隨之密切關(guān)注，從嚴(yán)治理非標(biāo)業(yè)務(wù)，整理規(guī)范金融行業(yè)。本文將重點針對資金對接各類資產(chǎn)在實務(wù)方面進(jìn)行梳理分析。如下圖所示：一 銀行資金投資非標(biāo)（一） 自有資金或同業(yè)資金投資非標(biāo)2013年3月銀監(jiān)會出臺關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知(銀監(jiān)發(fā)20138號，簡稱“8號文”) “8號文”出臺前，已有部分銀行通過自營資金投資非標(biāo)，“8號文”出臺后，由于銀行通過理財資金投資非標(biāo)受限，多家銀行為躲過監(jiān)管，開始利用自營資金投資非標(biāo)資產(chǎn)：通過互買、騰挪等方式將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至自營投資之下，在會計科目上則反映在銀行同業(yè)買入返售資產(chǎn)、應(yīng)

2、收款項投資項下。銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，指商業(yè)銀行以金融同業(yè)客戶為服務(wù)與合作對象，以同業(yè)資金融通為核心的各項業(yè)務(wù)。具體業(yè)務(wù)類型包括：代理同業(yè)資金清算、同業(yè)存放、債券投資、同業(yè)拆借、外匯買賣、衍生產(chǎn)品交易、代客資金交易和同業(yè)資產(chǎn)買賣回購(包括信托受益權(quán))、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)，其中信托受益權(quán)和票據(jù)類業(yè)務(wù)是同業(yè)業(yè)務(wù)中的最大塊頭。這些同業(yè)業(yè)務(wù)中的大部分，以買入返售資產(chǎn)的形式，記入返售科目。銀行同業(yè)業(yè)務(wù)投資的非標(biāo)資產(chǎn)，由于屬于同業(yè)資產(chǎn)，按照規(guī)定僅需計提20%(3個月內(nèi))或25%(3個月外)的風(fēng)險權(quán)重，因此同業(yè)資產(chǎn)如此低的風(fēng)險權(quán)重，可以美化銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，降低銀行的撥備率，放大信貸杠桿。2014年5月，一行

3、三會和外匯局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知(銀發(fā)2014127號，簡稱“127號文”)，對同業(yè)業(yè)務(wù)期限和風(fēng)險集中度提出明確要求，并且對買入返售和非標(biāo)業(yè)務(wù)作出限制。同時，銀監(jiān)會亦對外發(fā)布了“127號文”的配套文件規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知(銀監(jiān)辦發(fā)2014140號，簡稱“140號文”)。“127號文”明確了同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的屬性認(rèn)定和會計處理：規(guī)定同業(yè)買入返售下的資產(chǎn)必須為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，以往的同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)將放入新科目“同業(yè)投資”來處理，投資非標(biāo)資產(chǎn)也將由“應(yīng)收款項類投資”而轉(zhuǎn)入“同業(yè)投資”科目，且兩者均須根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)而不是交易對手來進(jìn)行撥備和資本的計提。另外，127號文和140號文還同時

4、對同業(yè)授信管理進(jìn)行了規(guī)范，要求銀行對同業(yè)業(yè)務(wù)建立專營機(jī)制，將分支機(jī)構(gòu)納入全行統(tǒng)一授信體系，由總部實行自上而下的嚴(yán)格授權(quán)管理。（二） 理財資金投資非標(biāo)商業(yè)銀行通過發(fā)行各類短期理財產(chǎn)品獲得資金，將該部分資金集中起來，投向企業(yè)貸款、同業(yè)貸款、貼現(xiàn)票據(jù)、委托貸款及其他金融工具或者直接進(jìn)入銀行資金池，通過對接單一類信托、券商資管、公募基金子公司等各類通道業(yè)務(wù)，利用信托受益權(quán)等形式與非標(biāo)資產(chǎn)對接，從而達(dá)到為實體經(jīng)濟(jì)“放貸”的目的。在銀行會計科目上的體現(xiàn)形式上，銀行則通常只把保本型的理財產(chǎn)品記入資產(chǎn)負(fù)債表，而不正式承擔(dān)信用風(fēng)險的非保本理財產(chǎn)品則記在表外代客理財科目中?！?號文”對于商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)尤其是商

5、業(yè)銀行理財資金投資非標(biāo)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)進(jìn)行了監(jiān)管限制?！?號文”要求理財產(chǎn)品均須與其所投資產(chǎn)一一對應(yīng)，對于之前達(dá)不到一一對應(yīng)要求的非標(biāo)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營貸款于年底前完成風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和資本計提。文中指出“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”。（三） 銀信合作實務(wù)銀信合作業(yè)務(wù)一方面，銀行利用信托通道達(dá)到規(guī)避監(jiān)管要求、降低資本占用的目的，另一方面，信托公司通道類業(yè)務(wù)操作簡單、能夠迅速的擴(kuò)大規(guī)模、賺取收益。按照銀信合作的模式，銀行理財主要與融資類信托展

6、開合作，即信托資金主要投向信貸資產(chǎn)，這是目前信托公司開展最多的業(yè)務(wù)。該類信托突出的是信用風(fēng)險，可能出現(xiàn)超過計提損失準(zhǔn)備的風(fēng)險，從而需要用資本來對沖、稀釋，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對該類業(yè)務(wù)監(jiān)管的重點也是資產(chǎn)質(zhì)量損失準(zhǔn)備、凈資本比例。1. 信托凈資本要求根據(jù)信托風(fēng)險資本計提規(guī)則，以及關(guān)于做好信托公司凈資本監(jiān)管、銀信合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表及信托產(chǎn)品營銷等有關(guān)事項的通知（非銀發(fā)201114號）要求，集合信托底層資產(chǎn)為融資類的，凈資本扣除的風(fēng)險系數(shù)為1.5%，如果是銀信合作業(yè)務(wù)且底層資產(chǎn)為信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)的，需額外再計提9%的附加風(fēng)險資本。信托風(fēng)險資本計算表項目明細(xì)項目風(fēng)險系數(shù)集合信托（銀信合作全部為集合信托）1.投資類

7、信托股指期貨相關(guān)1%公開市場固定收益類0.2%股票等其他有公開市場的金融品0.5%未上市股權(quán)1.5%其他投資1.5%2.融資類信托房地產(chǎn)融資1%其他融資類業(yè)務(wù)1.5%3.事務(wù)類信托0.2%財產(chǎn)信托1.財產(chǎn)收益權(quán)為標(biāo)的的ABS業(yè)務(wù)1%2.其他0.2%附加風(fēng)險資本1.單一信托中資金投向關(guān)聯(lián)企業(yè)（資金來源非關(guān)聯(lián)企業(yè)）2%2.銀信合作業(yè)務(wù)中信托貸款、受讓信托/票據(jù)資產(chǎn)9%關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知（銀監(jiān)發(fā)201072號）對銀行的資本計提作出了明確指示，商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格按照要求將表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照150%的撥備覆蓋率要求計提撥備，同時大型銀行應(yīng)按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足

8、率要求計提資本。2. 信托保障基金經(jīng)過監(jiān)管層的引導(dǎo)、規(guī)范和行業(yè)自身的努力，2014年12月10日，中國銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合發(fā)布了信托業(yè)保障基金管理辦法，將信托業(yè)保障基金定義為“主要由信托業(yè)市場參與者共同籌集，用于化解和處置信托業(yè)風(fēng)險的非政府性行業(yè)互助資金”，由信托公司或融資者等利益相關(guān)人認(rèn)購，基金權(quán)益也歸信托公司或融資者等利益相關(guān)人享有。保障基金的設(shè)立目的是建立信托業(yè)的市場化風(fēng)險化解方案，維護(hù)穩(wěn)健運行的長效機(jī)制。信托公司按凈資產(chǎn)余額的1%認(rèn)購，每年4月底前以上年度末的凈資產(chǎn)余額為基數(shù)動態(tài)調(diào)整；資金信托按新發(fā)行金額的1%認(rèn)購，其中：屬于購買標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資性資金信托的，由信托公司認(rèn)購；屬于融資性資

9、金信托的，由融資者認(rèn)購。在每個資金信托產(chǎn)品發(fā)行結(jié)束時，繳入信托公司基金專戶，由信托公司按季向保障基金公司集中劃繳；新設(shè)立的財產(chǎn)信托按信托公司收取報酬的5%計算，由信托公司認(rèn)購。3. 銀信合作費率推演以標(biāo)準(zhǔn)的信托通道項目為例，假設(shè)融資規(guī)模10億，融資成本是10%，財務(wù)顧問費0.5%，托管費0.1%,受益人收益率8%，信托費用為（10%-8%-0.5%-0.1%=1.4 %），信托承擔(dān)必要費用如下：1認(rèn)繳信托保障基金，按照規(guī)模的1%計算，10*1%=1000萬。（按照相關(guān)規(guī)定投資存款3%計算，1000萬*3%=30萬）2風(fēng)險資本占用，單一融資類其他風(fēng)險資本0.8%（集合融資類其他風(fēng)險資本3%），附

10、加信托風(fēng)險資本9%計算，10*（9%+0.8%）=9800萬。（按照相關(guān)規(guī)定投資存款3%計算，9800萬*3%=294萬）3 2017年7月1日后加收增值稅大致為規(guī)模的0.4%并由管理人承擔(dān)繳付綜合上述情況，信托實際得到報酬為：10億*（1.4%-0.4%）+1000萬*3%+9800萬*3%=1324萬，需要承擔(dān)的成本是1.08億元的資金占用。注：上述情況為行業(yè)內(nèi)信托主動管理合同平均收費標(biāo)準(zhǔn)，特殊情況除外。（如：假集合主動管理合同、含免責(zé)條款的事物管理性合同、企業(yè)特殊關(guān)系等）。（四） 銀證合作實務(wù)近年來，受益于過去監(jiān)管層對金融創(chuàng)新的大力支持，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。在此背景下，監(jiān)管層發(fā)布了

11、有關(guān)加強(qiáng)凈資本要求、降杠桿、限制銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)表外等一系列政策措施，防范券商資管業(yè)務(wù)風(fēng)險，具體如下：時間監(jiān)管文件相關(guān)內(nèi)容2016年7月證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定將2015年3月的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為準(zhǔn)則升級為證監(jiān)會的規(guī)范性文件2016年10月證券公司分線控制指標(biāo)管理辦法主要通過資本杠桿率對公司杠桿進(jìn)行約束，綜合考慮流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)要求，財務(wù)杠桿率大體為6倍左右，與修訂版辦法的要求相當(dāng)2016年10月證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第13號加強(qiáng)對證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃的備案核查和自律管理，結(jié)合私募資產(chǎn)管理計劃備案實際，

12、基金業(yè)協(xié)會研究并制定了1號-備案核查與自律管理、2號-委托第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議服務(wù)、3號-結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃規(guī)范2016年12月關(guān)于明確金融房地產(chǎn)開發(fā)教育輔助等增值稅政策的通知（財稅2016140號）文件明確了資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為以管理人為納稅人，并從2016年5月1日起執(zhí)行。2017年2月證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號基金業(yè)協(xié)會研究并制定了4號-私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目規(guī)范通過對監(jiān)管規(guī)定的解讀，我們可以發(fā)現(xiàn)，盡管監(jiān)管部門發(fā)布了一系列計提資本金等監(jiān)管政策，從短期來看，券商資管業(yè)務(wù)將面臨相對較大的收縮壓力；但長期來看，由于大型券商資本金較為

13、雄厚，且擁有較多的資源，去通道和資金池等政策對于券商業(yè)績的影響并不大。（五） 銀基合作實務(wù)2016年8月12日，中國證監(jiān)會正式就基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定及其附屬計算表，基金管理公司子公司管理規(guī)定（修訂稿）公布相關(guān)起草、修訂說明。明確要求特定客戶資產(chǎn)管理子公司（以下簡稱“專戶子公司”）建立以凈資本為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系，并提出全面覆蓋、公平統(tǒng)一、回歸本源、落實責(zé)任的原則。規(guī)范要求風(fēng)控指標(biāo)體系全面覆蓋專戶子公司開展的私募資管業(yè)務(wù)，總體上錨定證券公司等機(jī)構(gòu)對同類業(yè)務(wù)的風(fēng)控要求，消除監(jiān)管套利，并且引導(dǎo)專戶子公司“去非標(biāo)化”、支持其在基金公司框架下差異化發(fā)展二級市場投

14、資業(yè)務(wù)等。具體風(fēng)險計提系數(shù)如下：項目風(fēng)險系數(shù)一、一對一特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險資本1、投資類專戶業(yè)務(wù)（1）標(biāo)準(zhǔn)化金融工具0.00%（2）投資類資管產(chǎn)品0.20%（3）未上市股權(quán)0.40%（4）其他投資0.80%2、融資類專戶業(yè)務(wù)（1）非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)0.80%（2）融資類資管產(chǎn)品1.00%3、其他1.50%二、一對多特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險資本1、投資類專戶業(yè)務(wù)（1）標(biāo)準(zhǔn)化金融工具0.00%（2）投資類資管產(chǎn)品0.40%（3）未上市股權(quán)0.60%（4）其他投資1.00%2、融資類專戶業(yè)務(wù)（1）貸款、非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)抵押、質(zhì)押類1.50%保證類2.00%信用類3.00%（2）融資類資管產(chǎn)品2.00

15、%3、其他3.00%三、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險資本1、掛牌資產(chǎn)支持專項計劃0.40%2、未掛牌資產(chǎn)支持專項計劃0.60%四、附加項目風(fēng)險資本1、開展跨境投融資的資管計劃0.50%2、結(jié)構(gòu)化資管計劃1.00%3、 委托第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議的證券投資資管計劃0.50%目前基金子公司行業(yè)普遍資本金較低，均面臨較大的凈資本壓力，為滿足監(jiān)管需要，現(xiàn)階段處于逐步清退通道業(yè)務(wù)，回歸資管本源的轉(zhuǎn)型階段。（六） 銀保合作實務(wù)保險債權(quán)投資計劃屬于非標(biāo)資產(chǎn)，收益率偏低，周期較長，與銀行資金特點存在差異，在同樣的風(fēng)險資本占用的情況下，銀行更傾向投資其他非標(biāo)產(chǎn)品或標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。二 保險資金投資非標(biāo)2014年保監(jiān)會發(fā)布了最新

16、的監(jiān)管比例通知（即13號文）。根據(jù)該規(guī)定：保險公司投資理財產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、集合資金信托計劃、專項資產(chǎn)管理計劃和項目資產(chǎn)支持計劃的賬面余額，合計不高于該保險公司上季度末根據(jù)該規(guī)定：保險公司投資理財產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、集合資金信托計劃、專項資產(chǎn)管理計劃和項目資產(chǎn)支持計劃的賬面余額，合計不高于該保險公司上季度末本公司上季末總資產(chǎn)的30%。具體保險資金投資非標(biāo)資產(chǎn)可參考如下：1.關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知2.保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法3.保險資金基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃管理暫行規(guī)定4.保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法5.保險資金投資股權(quán)暫行辦法6.關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知7.關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點有關(guān)問題的通知8.關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險資金運用比例監(jiān)管的通知9.關(guān)于保險資金投資集合信托計劃有關(guān)事項的通知 保險資金投資非標(biāo)資產(chǎn)對項目要求如下： 保險資金對于交易對手如下：信托公司：擔(dān)任受托人的信托公司應(yīng)當(dāng)具有完善的公司治理、良好的市場信譽(yù)和穩(wěn)定的投資業(yè)績，上年末經(jīng)審計的凈