基金第七 章修.ppt

1、第六章 基金投資管理,教學(xué)目的本章主要使學(xué)生掌握投資基金資產(chǎn)管理、投資策略和基金治理結(jié)構(gòu)等內(nèi)容。 重點難點 重點掌握投資基金的投資策略和基金治理結(jié)構(gòu)等,第一節(jié) 投資基金資產(chǎn)管理與投資策略,一、基金資產(chǎn)的范圍 一般來說，一家基金管理公司所控制的基金資產(chǎn)應(yīng)包括以下幾部分： （1）發(fā)售基金券的資金（貨幣）收入 （2）利用發(fā)售基金券的資金進行投資所形成的資產(chǎn) （3）出售或轉(zhuǎn)讓基金投資或其他資產(chǎn)的資金收入 （4）基金投資或其他資產(chǎn)在基金存續(xù)營運過程中所形成的增值、溢價及其他非營業(yè)性收入 （5）將基金投資收入進行再投資所獲得的收入 （6）其他收入 基金管理公司負責(zé)對基金資產(chǎn)進行投資運作，但并不擁有基金資產(chǎn)

2、的剩余索取權(quán)。,第一節(jié) 基金資產(chǎn)管理與投資策略,二、基金的投資范圍 基金的投資主要是指基金的投資對象和在投資對象上的投資比例。 （一）有關(guān)投資對象的規(guī)定 我國證券投資基金管理暫行辦法規(guī)定，我國基金的投資對象為： （1）投資于上市公司的股票、政府債券、金融債券和企業(yè)債券（包括可轉(zhuǎn)換債券）,第一節(jié) 基金資產(chǎn)管理與投資策略,（2）經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，基金可在全國銀行間同業(yè)市場中從事債券回購業(yè)務(wù)，最長回購期限為一年，債券回購到期后不得展期 （3）禁止可能使基金資產(chǎn)承擔(dān)無限責(zé)任的投資 （4）禁止基金之間相互投資 （5）禁止將基金資產(chǎn)用于抵押、擔(dān)保、基金拆借或者貸款行為。 （6）禁止從事證券信用交易 （7）禁止

3、以基金資產(chǎn)進行房地產(chǎn)投資 （8）禁止將基金資產(chǎn)投資于與基金托管人或者基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券,第一節(jié)基金資產(chǎn)管理與投資策略,（二）有關(guān)投資比例的規(guī)定 （1）一個基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的 80% （2）一個基金投資于一家上市公司的股票，不得超過該基金資產(chǎn)凈值的10% (3) 同一個基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10% (4)一個基金投資于國家債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20% (5)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他比例限制。 三、基金的投資目標(biāo) （一）高風(fēng)險高收益型 這類基金注重在一定時期內(nèi)使投資者的資本增值，同時它所帶來的投

4、資風(fēng)險也比較高，投資風(fēng)格比較激進，適合于進攻型投資者。 （二）低風(fēng)險長期收益型,第一節(jié) 基金資產(chǎn)管理與投資策略,（三）風(fēng)險收益兼顧型 這類投資者力求實現(xiàn)收益和風(fēng)險的平衡，使投資者定期獲得合理的收益，同時又不至于負擔(dān)太大的風(fēng)險，比較適合穩(wěn)健型投資者。 四、基金的投資決策系統(tǒng) 基金的決策系統(tǒng)通常包括決策機構(gòu)、決策制定、決策實施和風(fēng)險管理等。 （一）決策機構(gòu) 從我國的基金管理公司的組織結(jié)構(gòu)看，一般的公司都設(shè)立一個專門的投資決策機構(gòu)投資決策委員會，它通常由基金管理公司的主要負責(zé)人和各部門負責(zé)人組成，定期討論基金的投資目標(biāo)、投資對象、并分析和評價基金的投資業(yè)績。,第一節(jié) 基金資產(chǎn)管理與投資策略,基金投資

5、運作管理過程是基金公司的核心業(yè)務(wù)，也是基金業(yè)績優(yōu)劣的關(guān)鍵?；鸸緝?nèi)部都設(shè)有投資決策委員會，負責(zé)指導(dǎo)基金資產(chǎn)的運作，確定基金投資策略和投資組合的原則。一般由基金公司總經(jīng)理、分管投資的副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、研究總監(jiān)組成?；鸸镜耐顿Y決策與實施程序： 公司研究發(fā)展部向投資決策委員會提出研究報告及公司分析報告，投資決策委員會決定基金的總體投資計劃；基金投資部根據(jù)總體計劃，結(jié)合不同產(chǎn)品構(gòu)建投資組合方案；基金經(jīng)理根據(jù)各自的投資組合方案中投資對象、投資結(jié)構(gòu)與持倉比例，在市場中選擇合適的股票、債券等。 嘉實基金公司投資決策委員會的成員包括：公司總經(jīng)理趙學(xué)軍先生、副總經(jīng)理戴京焦女士、總經(jīng)理助理邵健先生、總經(jīng)理

6、助理兼海外投資部總監(jiān)李凱先生、總經(jīng)理助理兼定量投資部總監(jiān)陶榮輝先生、股票投資部總監(jiān)劉天君先生、機構(gòu)投資部總監(jiān)林青先生、研究部總監(jiān)黨開宇女士、投資流程與風(fēng)險管理部總監(jiān)畢萬英先生、固定收益部總監(jiān)劉熹先生。,第一節(jié) 基金資產(chǎn)管理與投資策略,（二）決策制定:通常包括決策制定的依據(jù)、決策的方式和程序、決策部門的權(quán)限和責(zé)任等內(nèi)容。 （1）基金管理公司的投資研究部負責(zé)分析經(jīng)濟動態(tài)、利率走勢、評估上市公司營運狀況發(fā)展，同時分析國外主要股市的動態(tài)及各國的經(jīng)濟狀況。 （2）每周由公司主要負責(zé)人和各部門經(jīng)理召開的投資決策委員會依據(jù)上周投資執(zhí)行結(jié)果做成報告并依據(jù)投資研究部提供的報告決定本周投資個股、進入時機及基金現(xiàn)金

7、比例等。 (3)各類投資報告編制周期與完成期限。,第一節(jié) 基金資產(chǎn)管理與投資策略,（三）決策實施：基金管理公司通常會設(shè)立一個專門的基金投資部，負責(zé)基金具體的投資工作。 在基金具體投資運作中，由基金經(jīng)理人向下屬的基金交易員發(fā)出交易指令，這種交易命令具體包括買入（賣出）何種投資工具、買入（賣出）的時間和數(shù)量、買入賣出價格控制等等?？梢哉f，基金經(jīng)理投資理念、分析方法和投資工具的選擇是基金投資運作的關(guān)鍵，基金經(jīng)理投資水平的好壞，直接決定了基金收益狀況。,五、基金投資組合管理 六、基金的投資策略 （一）從基金資產(chǎn)配置的角度分為購買持有策略、固定比例策略、組合保險策略和應(yīng)變的資產(chǎn)配置策略四種 1.購買持有

8、策略：基金管理公司在構(gòu)造了某個資產(chǎn)組合后，便不再改變持有期間內(nèi)基金的資產(chǎn)配置狀態(tài)； 2固定比率策略：基金管理公司在構(gòu)造了某個資產(chǎn)組合后，定期對其資產(chǎn)組合的狀況進行調(diào)整，保持各類資產(chǎn)的市場價值在總資產(chǎn)價值之中所占的比例； 3.組合保險策略：投資者設(shè)立了資產(chǎn)總價值的最低值，有積極開發(fā)資產(chǎn)的升值潛力的一種策略； 4.應(yīng)變的資產(chǎn)配置策略：投資者依據(jù)資本市場的環(huán)境變化對資產(chǎn)配置狀態(tài)進行動態(tài)的調(diào)整；,第一節(jié) 基金資產(chǎn)管理與投資策略,第一節(jié) 基金資產(chǎn)管理投資策略,（二）從基金管理者的投資風(fēng)格的角度，可分為積極的投資策略、消極的投資策略、和混合的投資策略。 1. 積極的投資策略：假設(shè)市場是不完全有效的，證券市

9、場的價格至少會出現(xiàn)暫時失衡的狀態(tài)，在這種情況下，投資者主動收集和挖掘市場信息可以發(fā)現(xiàn)價值被低估的證券，最終獲得超過市場平均的收益率。 2. 消極的投資策略：假設(shè)市場是有效的，或證券的市場價格盡管會出現(xiàn)暫時失衡，但瞬間又會達到平衡。 3. 混合的投資策略：介于兩者之間的投資策略。,第一節(jié) 基金資產(chǎn)管理與投資策略,（三）從投資對象角度可以分為投資股票策略和債券投資策略 1. 股票投資策略：股票是證券投資基金管理公司最為重要、最為常用的投資資產(chǎn)。 （1）總體上分為“自上而下”和“自下而上”兩種方法 （2）價值投資策略與增長投資策略 價值投資策略:謹慎的投資,只有在價格遠低于價值時才購買股票； 增長投

10、資策略:基本的觀點認為對增長型的股票進行投資； 2.債券投資策略,第二 節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),一、投資基金治理結(jié)構(gòu)概述 正如良好的公司治理是證券市場的基石一樣，完善的治理結(jié)構(gòu)是我國基金業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。 （一）基金治理結(jié)構(gòu)的概念:治理結(jié)構(gòu)問題最先產(chǎn)生于公司組織。它指的是有關(guān)公司的權(quán)力安排和利益分配問題。 從原理上說，基金治理與公司治理是一致的。基金的特殊之處在于：在契約型的基金下，基金本身并不是一個獨立的實體，沒有相應(yīng)的組織體系，所以不存在基金組織本身的治理結(jié)構(gòu)；在公司型的基金中，基金雖然是一個公司，但是除了董事會、基金持有者大會之外，也并無其他的機構(gòu)，基金管理者與基金發(fā)起人之間簽訂基

11、金資產(chǎn)管理合約?；鹬卫斫Y(jié)構(gòu)從狹義上而言是指有關(guān)基金持有人、基金管理公司基金托管人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系等方面的制度安排；從廣義上而言是指有關(guān)基金資產(chǎn)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套制度性安排，即這兩種權(quán)力在基金投資者和基金管理者之間的配置問題。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),（二）研究基金治理結(jié)構(gòu)的原因: 從契約經(jīng)濟學(xué)的角度分析投資基金是一組契約,通過不同的契約關(guān)系,實現(xiàn)基金內(nèi)部不同要素所有者之間的合作。 投資基金的運作方式使其同樣也面臨著所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離所帶來的種種沖突和矛盾?；鸸芾碚咄ǔ碛袑鹳Y產(chǎn)的控制權(quán)，而不享有基金剩余收入的索取權(quán)。基金投資者承擔(dān)基金運作中的所有的風(fēng)險，而不擁有對基金

12、的控制權(quán)。剩余索取權(quán)與資產(chǎn)控制權(quán)之間顯然是不匹配的。在基金的買賣交易活動中，基金管理者就可能會利用其與基金投資者之間的信息不對稱，為自己多謀利益。建立一個合理、有效的基金治理結(jié)構(gòu)，就是為了通過對基金管理者的行為進行必要的激勵和約束，使基金能以最小的成本獲取相應(yīng)的投資回報，或者說在一定的成本約束下為投資者獲取較高的回報。基金治理結(jié)構(gòu)中在尋求基金資產(chǎn)控制權(quán)和剩余索取權(quán)之間的平衡。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),二、基金管理公司的治理結(jié)構(gòu) 在契約型的基金中，由于基金契約和基金托管協(xié)議在基金券發(fā)行前就必須制定并公開，實際上就是由基金發(fā)起人選擇基金管理人和基金托管人。在現(xiàn)實運作過程當(dāng)中，基金管理公司往往是

13、基金發(fā)起人之一，在某種意義上，基金管理公司在很大程度上行使了基金持有人的權(quán)利。在我國，基金管理公司既是發(fā)起人、持有人，又是管理人，成為基金組織最大的內(nèi)部人。 我國基金管理公司是按公司法成立的有限責(zé)任公司，所以基金管理公司就是公司治理問題。通常，一個有效的公司治理包括兩個方面內(nèi)容-公司治理機構(gòu)和具體的治理制度。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),（一）基金管理公司的治理組織結(jié)構(gòu) 按照我國公司法規(guī)定，公司制企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)由股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理組成。其中，股東大會是公司的最高權(quán)力機構(gòu)，它是公司的決策機構(gòu)，經(jīng)理層是公司日常業(yè)務(wù)的管理機構(gòu)。下面以招商基金管理有限公司為例： 招商基金管理公司有兩個明顯

14、的特點：一是在董事會下面設(shè)有四個專門的委員會-資格審查委員會、薪酬委員會、公司治理委員會、合規(guī)與審計委員會，并設(shè)立了一個督察員，其職責(zé)是對基金運作、內(nèi)部管理制度執(zhí)行進行檢查稽核。二是在總經(jīng)理下面設(shè)立投資決策委員會和風(fēng)險管理委員會，以完善董事會的決策和風(fēng)險控制能力。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),（二）基金管理公司的治理制度 公司治理制度是一種措施和手段,通過科學(xué)合理的公司治理制度可以促使公司的組織者、決策者、經(jīng)營者、監(jiān)督者形成一種既協(xié)作又制衡的關(guān)系,規(guī)范企業(yè)行為,保證公司的正常運轉(zhuǎn)。 董事會制度和監(jiān)事會制度： 1.董事會制度 目前,我國基金管理公司的股權(quán)相對來說是比較分散的,但還是存在相對控制問

15、題。例如，華夏基金管理有限公司的相對控制人是西南證券有限公司和北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司。 在基金管理公司的董事會里，董事是基金管理公司的股東，是公司的董事，而不是基金的持有人，其本身又是基金業(yè)務(wù)的經(jīng)營者，自身利益和基金投資者利益存在著沖突，所以在利益上并不代表所管理的基金持有人的利益。為了在董事會中約束基金管理公司中的相對控制人，證監(jiān)會要求基金管理公司引入獨立董事制度。通知做出了新的要求：要求基金管理公司董事會的比例不低于1/3。 獨立董事要執(zhí)行公司法所賦予董事的一般責(zé)任，和董事會的其他董事享有共同的權(quán)利，共同參與、監(jiān)督和表決有關(guān)基金的重大決策；對勞動是通過其獨立性與相當(dāng)?shù)谋頉Q比例來影響

16、董事會的決策，承擔(dān)保護基金股東利益的特殊監(jiān)督責(zé)任。突出在于投資方利益有重大沖突方面，獨立董事的“獨立監(jiān)督者”的職能。 但是獨立董事會在我國發(fā)展有一定的問題。 保存。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),在基金管理公司的董事會里，董事是基金管理公司的股東，是公司的董事，而不是基金的持有人，其本身又是基金業(yè)務(wù)的經(jīng)營者，自身利益和基金投資者利益存在著沖突，所以在利益上并不代表所管理的基金持有人的利益。為了在董事會中約束基金管理公司中的相對控制人，證監(jiān)會要求基金管理公司引入獨立董事制度。通知做出了新的要求：要求基金管理公司董事會中獨立董事的比例不低于1/3;獨立董事要執(zhí)行公司法所賦予董事的一般責(zé)任，和董事會的

17、其他董事享有共同的權(quán)利，共同參與、監(jiān)督和表決有關(guān)基金的重大決策；獨立董事通過其獨立性與相當(dāng)?shù)谋頉Q比例來影響董事會的決策，承擔(dān)保護基金股東利益的特殊監(jiān)督責(zé)任。突出在于投資方利益有重大沖突方面，獨立董事的“獨立監(jiān)督者”的職能。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),但是獨立董事會在我國發(fā)展有一定的問題。 （1）獨立董事的選舉與任免。 一個基金管理公司成立之初，獨立董事一般由股東提名選舉產(chǎn)生，那么大股東及其委派的董事在基金管理公司董事會的獨立董事選舉中勢必發(fā)生決定性的影響。獨立董事所要重點監(jiān)督的正是選擇他們的大股東及其委派的董事。在這種情況下，獨立董事能否真正代表基金的利益而非基金管理公司的利益，發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)

18、督作用就很值得懷疑。 （2）獨立董事的薪酬。 我國的有關(guān)規(guī)定是這樣的：基金管理公司“可以給予”獨立董事一定的“津貼”，“津貼”的標(biāo)準(zhǔn)有由董事會制定預(yù)案，股東大會審議通過。津貼水平相當(dāng)，不能因此影響?yīng)毩⒍碌莫毩⑿浴?。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),這里的問題就是: 1）津貼是可以給予而不是應(yīng)當(dāng)給予。 2）津貼是由董事會作預(yù)案，報股東大會審議通過的，且不說董事會容易被大股東操縱，即使股東大會，中小股東的發(fā)言權(quán)也非常有限。津貼高，獨立董事的獨立性面臨考驗；津貼低，獨立董事的效力得不到保證。 （3）基金投資者與代表自己利益的獨立董事缺乏溝通渠道.他們對基金的了解來自基金自身的披露和各種中介機構(gòu)的信息

19、。法律也沒有要求投資基金舉行年度持有人大會，獨立董事與投資者的投通渠道幾乎沒有，獨立董事無法傾聽投資者的意見。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),2.監(jiān)事會制度 根據(jù)我國公司法股份有限公司和規(guī)模較大的有限公司須設(shè)立監(jiān)事會，至少由三人組成；小規(guī)模的有限公司須設(shè)立監(jiān)事，由一到兩名組成。主要功能是監(jiān)督董事會和管理層的活動并糾正其違規(guī)行為。 那么不可避免的問題是: （1）監(jiān)事會不像獨立董事內(nèi)化于董事,而是游離于公司董事會和管理層日常業(yè)務(wù)之外。不具有日常審批職責(zé)，監(jiān)事不可能有充分的機會熟悉業(yè)務(wù)，很難提出有深度的建議，較難發(fā)現(xiàn)舞弊和不軌行為。 （2）監(jiān)察官員本身是基金管理公司的雇員，是利益關(guān)系人，在基金管理公司

20、與投資者利益發(fā)生沖突時也很難保證公正。證監(jiān)會注意到了監(jiān)事會成員與所管理的基金存在利益沖突問題,要求基金管理公司建立監(jiān)察部門,監(jiān)察官員直接向監(jiān)管機構(gòu)報告。 （3）監(jiān)事會往往是事后檢查，不能在事前有效阻止錯誤行為的發(fā)生。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),三、我國證券投資基金治理結(jié)構(gòu)中存在的其他問題 （一）基金當(dāng)事人缺乏獨立性，導(dǎo)致制衡機制難以有效發(fā)揮作用 1.持有人利益代表缺位：目前我國成立的證券投資基金的組織形態(tài)均為契約型基金?；鸪钟腥酥黧w實際上缺位，由此導(dǎo)致基金契約當(dāng)事人之間的監(jiān)督制約機制虛化。 2.容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易：基金發(fā)起人本身是基金管理公司的股東，在這種情況下，通過基金發(fā)起人成立基金是基于

21、作為積極投資者的動機，則其將利用控股的地位操縱基金管理人的行為，通過不公平的關(guān)聯(lián)方交易轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，侵犯基金持有人利益。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),3.基金托管人的獨立性弱：金管基金托管人負有監(jiān)督基金管理人的投資運作的職責(zé)，但這種監(jiān)督的時效也是因以下幾種因素而大打折扣：其一是基金管理人通常是基金的發(fā)起人，因而有權(quán)決定基金托管人的選聘，還有權(quán)撤換基金托管人。托管人的地位缺乏獨立性必然導(dǎo)致其監(jiān)督的軟弱性。其二是基金托管業(yè)務(wù)目前已經(jīng)成為商業(yè)銀行一項新的表外業(yè)務(wù)和利潤增長點，市場競爭日趨激烈，銀行為搶占市場份額，在利益驅(qū)動下，有可能縱容、遷就基金管理人的違法違規(guī)行為，從而影響其監(jiān)督效果。,第二節(jié) 投資基

22、金的治理結(jié)構(gòu),（二）基金持有人的監(jiān)督效果較差 基金持有人在將其資產(chǎn)委托給基金管理人后,就不能直接干預(yù)基金管理人對基金資產(chǎn)的管理和運作,因而其監(jiān)督制約權(quán)只能通過出席基金持有人大會來行使。而基金持有人往往人數(shù)眾多且高度分散，絕大多數(shù)基金持有人熱衷于短線操縱以博取差價，根本沒有興趣參加一年一次的基金持有人大會，以致基金持有人大會往往流于形式。 基金持有人大會應(yīng)當(dāng)有代表百分之五十以上基金份額的持有人參加，方可召開。況且只有當(dāng)基金管理人出現(xiàn)嚴重失職或違法、違規(guī)時，基金持有人大會才能以多數(shù)決議將其撤換。因此，基金持有人對基金管理人的監(jiān)督是事后的、有限的，帶有很大的滯后性、虛弱型。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)

23、構(gòu),（三）缺乏有效的激勵機制，使得基金管理人的收入與業(yè)績表現(xiàn)相脫節(jié)。 封閉式基金缺乏贖回機制的壓力,對于基金管理人來說,其收入主要來自于按基金凈資產(chǎn)的一定比例提取的管理費,因此,基金管理人的收入與業(yè)績相脫節(jié),導(dǎo)致管理人提升自身經(jīng)營業(yè)績的動力不足。 （四）基金監(jiān)管體系不健全，監(jiān)管手段單一，力度不夠。表現(xiàn)在: 1.基金法律法規(guī)體系不完善,特別是難以處理基金與利益相關(guān)者之間發(fā)生的利益沖突。 2.基金自律性組織尚未形成。從業(yè)人員的職業(yè)道德,風(fēng)險意識需要加強。 3.現(xiàn)有監(jiān)管方式僅局限在事后救火性的監(jiān)管方式,監(jiān)管手段的完善程度滯后于基金業(yè)發(fā)展的需要。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),四、借鑒國外經(jīng)驗，完善我國

24、證券投資基金治理結(jié)構(gòu)的若干途徑 德國契約型基金治理模式的特點: 概括起來，在當(dāng)前世界各國和地區(qū)證券投資基金治理結(jié)構(gòu)運作的實踐中，主要形成了以德國為代表的契約性治理模式和以美國為代表的公司型治理模式。 德國1957年制定的投資公司法明確規(guī)定其投資基金一律采用契約型,基金關(guān)系人之間的權(quán)利義務(wù)通過兩個契約來規(guī)范,即投資人與基金管理人之間的信托契約和基金管理人與保管人之間的保管契約?；鸨９苋酥皇且话忝袷挛斜９芷跫s中的受托人，與基金投資人沒有直接的法律關(guān)系，但是為了保護投資者的利益，德國投資公司法賦予基金保管人對投資公司的監(jiān)督職能，甚至有權(quán)停止投資公司權(quán)利的行使。,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),基金保

25、管人的任命必須通過投資基金的主管機關(guān)聯(lián)邦銀行委員會的批準(zhǔn)，聯(lián)邦銀行委員會可以直接任命保管人。 美國公司型基金治理模式的特點 美國證券投資基金治理結(jié)構(gòu)的特色集中體現(xiàn)在共同基金董事會獨立董事制度的設(shè)置和以保護投資者利益為核心的職能定位上面。 我國基金治理結(jié)構(gòu)中存在的問題: 獨立董事與內(nèi)部董事相比，其突出的特點在于“獨立性”具體來說，其主要通過以下幾個途徑來使獨立董事的獨立性得以落實：一是采取獨立董事多數(shù)原則，能夠從機制上強化獨立董事的決策影響力和監(jiān)督力量，確保獨立董事更好的執(zhí)行維護投資者利益的職責(zé)；二是實行由獨立董事選擇、提名獨立董事原則，有利于保持獨立董事的獨立性和穩(wěn)定性；三是實行由獨立董事自主確定其薪酬的原則；四是實獨立董事能夠獲得律師和其他專家服務(wù)，減少在信息獲取方面受制于人的情況。 借鑒外國經(jīng)驗，針對我國基金治理結(jié)構(gòu)中存在的問題，可以從以下幾個方面進行完善：,第二節(jié) 投資基金的治理結(jié)構(gòu),1.契約型投資基金有效的