《期貨交易與結(jié)算》PPT課件.ppt

1、第四章 期貨交易與結(jié)算,第一節(jié) 期貨交易過程簡介,一、交易準備工作 1、簽訂客戶契約 2、開戶 3、存放保證金,1、簽訂客戶契約,客戶契約是期貨經(jīng)紀公司與客戶之間的契約。 風(fēng)險揭示聲明書 期貨交易規(guī)則 客戶委托合同書,2、開戶,客戶應(yīng)至少具備以下條件： （1）具有完全民事行為能力； （2）有與進行期貨交易相適應(yīng)的自有資金或者其他財產(chǎn)，能夠承擔期貨交易風(fēng)險； （3）有固定的住所； （4）符合國家、行業(yè)的有關(guān)規(guī)定。,開戶所需提供資料,個人：客戶本人的身份證復(fù)印件、指定下單人的身份證復(fù)印件、資金調(diào)撥人的身份證復(fù)印件 法人：營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件、稅務(wù)登記證復(fù)印件、法定代表人授權(quán)文件、 法定代表人身份證復(fù)印件

2、、指定下單人的身份證復(fù)印件、資金調(diào)撥人的身份證復(fù)印件,開戶的具體程序,（1）客戶提供有關(guān)文件、證明材料。 （2）向客戶出具風(fēng)險揭示聲明書和期貨交易規(guī)則。 （3）期貨經(jīng)紀機構(gòu)與客戶雙方共同簽署客戶委托合同書。 （4）期貨經(jīng)紀機構(gòu)為客戶提供專門帳戶，供客戶從事期貨交易，該帳戶與期貨經(jīng)紀機構(gòu)的自有資金帳戶必須分開。,3、存放保證金,期貨經(jīng)紀公司根據(jù)期貨市場的有關(guān)法規(guī)或市場通行慣例，規(guī)定客戶存放的最低保證金限額。 客戶必須在其帳戶上存有足額保證金后，方可下單。 我國規(guī)定開戶金額不低于5萬元,銀期轉(zhuǎn)帳出入金方式,銀期轉(zhuǎn)帳，類似于銀證轉(zhuǎn)帳，是將銀行系統(tǒng)與期貨公司交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，客戶通過電話、網(wǎng)銀等方式在期貨

3、保證金賬戶和銀行存款帳戶之間進行資金劃撥的金融服務(wù)。作為期貨公司傳統(tǒng)手工出入金模式的替代方式，該種模式下的資金劃撥具有更方便、更快捷、更安全的優(yōu)勢特點。,出入金注意事項,1禁止通過非指定結(jié)算賬號入金； 2禁止現(xiàn)金入金； 3禁止異名入金； 4禁止跨行入金；（如客戶用登記的建行帳戶入到公司工行帳戶）； 5禁止非公司結(jié)算銀行入金 6一家結(jié)算銀行只能開立一個期貨結(jié)算帳戶，投資者最多可在公司開設(shè)賬戶的開戶行開立結(jié)算帳戶； 7客戶出金只能通過登記過的結(jié)算帳戶辦理出金。,期貨開戶流程圖,1、個人身份證原件 2、被授權(quán)人身份證原件,自然人開戶,法人開戶,1、營業(yè)執(zhí)照（副本） 2、公章、法人章 3、授權(quán)人及被授

4、權(quán)人身份證原件 4、稅務(wù)登記證（國稅）號 5、開戶銀行及帳號,閱讀期貨交易風(fēng)險說明書,通過,簽字確認,簽署期貨經(jīng)紀合同及其它文件 （一式兩份）,復(fù)核,公司審核簽字,分配帳號,公司存檔一份,客戶管理系統(tǒng)：（備案） 1、申請交易編碼 2、客戶開戶 3、客戶基本資料 4、客戶手續(xù)費標準,客戶留存一份,繳納保證金,客戶開戶通知書,期貨交易流程 開戶與下單,買方交易者,賣方交易者,會員經(jīng)紀商,經(jīng)紀商,出市代表 /交易員,出市代表/ 交易員,交易大廳/ 電子競價系統(tǒng),結(jié)算所,1 交易指令 /保證金,2 交易 指令,3 買盤,4 確認成交信息,5 成交 信息,6 成交 信息,7 保證金,4 成交 信息,1

5、交易指令 /保證金,6 成交 信息,7 保證金,3 賣盤,4 確認成交信息,5 成交 信息,2 交易 指令,期貨交易流程圖,客戶,書面 委托,電話 委托,熱自助 客戶端,網(wǎng)上交易 客戶端,下單 室,交易所 服務(wù)器,公司 服務(wù)器,交易所 出市代表,委 托,回 報,大連期貨交易所,二、下達交易指令,（一）交易方向 多頭開倉或增倉（做多） 空頭開倉或增倉（做空） 多頭平倉 空頭平倉 鎖倉,本質(zhì)上所有的交易只有兩個方向： 買 （做多） 多頭開倉、多頭增倉、空頭平倉 賣（做空） 空頭開倉、空頭增倉、多頭平倉,換手,多頭換手 原來持有多頭的交易者賣出平倉，但新的多頭又開倉買進 空頭換手 原來持有空頭的交易

6、者在買進平倉，但新的空頭在開倉賣出 下面舉例說明多空雙方開倉平倉與成交量及對應(yīng)持倉量的變化關(guān)系（假定統(tǒng)計之初的總成交量已經(jīng)有5000手，同時總持倉量為80000手）。,序號 成交量 買方成交 賣方成交 總成交量 總持倉量 說明 5000 80000 1 100 50多頭開倉 50空頭開倉 5100 80100 雙開倉持倉增加 2 200 100空頭平倉 100多頭平倉 5300 79900 雙平倉持倉減少 3 300 150多頭開倉 150多頭平倉 5600 79900 多頭換手持倉不變 4 150 75空頭平倉 75空頭開倉 5750 79900 空頭換手持倉不變 合計 750 375 37

7、5 開倉325 平倉425 平倉為主 持倉減少 多頭開倉200 空頭開倉125 空頭平倉175 多頭平倉250,（二）委托方式,當面委托 書面委托 電話委托 電腦自助,(三) 委托價格,市價委托 限價委托 止損委托 取消委托,市價指令,是指按當時市場價格即刻成交的指令 特點：成交快、不可更改和撤消,限價指令,是指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。 特點：1、可以按客戶的預(yù)期價格成交； 2、成交速度相對較慢、有時無法成交； 3、未成交前可以撤消或更改。,止損指令,是指當市場價格達到客戶預(yù)計的價格水平時即變?yōu)槭袃r指令予以執(zhí)行的一種指令。 特點：1、可以有效地鎖定利潤 2、將可能的損失降至

8、最低限度 3、可以建立風(fēng)險相對較小的頭寸,某投資者以前以50元/股買進某股票，該股票目前市價為80元/股，該投資者設(shè)立賣出止損訂單，觸發(fā)價格為77元。 一旦價格低于77元，則立即賣出（止損指令變?yōu)槭袃r指令） 問題：成交價格多少？77元、77.5元、76.5元 特點：賣出（買進）止損訂單的觸發(fā)價格必須低（高）于目前的市場水平。 上例中，如果價格從80元一路攀升，則不能成交，此時投資者可以重新設(shè)定止損指令。,止損指令,止損指令的特點： 賣出止損訂單保護投資者已持有的證券獲得利潤 如市場價格下跌到投資者原先買進證券的價格水平之上的某一點時，投資者利潤得到保護 買進止損訂單防止或減少損失 但是，可能會

9、造成原本可以避免的損失，可能在偏離觸發(fā)價格以外較大的價位上成交。,止損點的設(shè)定 止損點：期貨交易者為避免過大損失或者保全已獲利潤而制定的在既定價格點對沖平倉的操作計劃。 1、當日交易止損點的設(shè)定 2、較長線交易止損點的設(shè)定 3、長線交易止損點的設(shè)定,取消指令,是指客戶要求將某一指定指令取消的指令。 特點：將以前的下達的指令完全取消。,（四）委托的有效時間,客戶的委托指令在什么時間范圍內(nèi)執(zhí)行才算有效，這一點必須在交易指令中指明。這個時間范圍就是有效委托時間。,三、下 單,核查交易指令的有效性 交易指令是否有簽名 委托價格是否在規(guī)定的范圍內(nèi) 委托數(shù)量是否有效 將有效的交易指令傳送到期貨交易所的主機

10、或出市代表手中。,四、成交,電腦主機自動撮合成交 交易池人工撮合成交,五、成交回報及行情發(fā)布,由經(jīng)紀公司通知客戶實際的成交量和成交價格。 行情發(fā)布內(nèi)容包括： 當前成交量、最近成交量、累計成交量、當前最高買價和最低賣價及其數(shù)量，未平倉的合約數(shù)量等。,六、結(jié)算,期貨經(jīng)紀公司與期貨結(jié)算所之間 期貨經(jīng)紀公司與客戶,七、交割,最后交易日前未平倉的持倉者必須履行交割義務(wù)。 貨幣交割 實物交割,第二節(jié) 期貨競價原理,競價方式 公開喊價方式： 1、連續(xù)競價制（動盤） 2、一節(jié)一價制（靜盤） 計算機撮合成交方式,連續(xù)競價制,是指在交易所交易大廳的交易池內(nèi)由交易者面對面地公開喊價，表達各自買進或賣出合約的要求。

11、在歐美期貨市場較為流行,一節(jié)一價制,是指把每個交易日分為 若干節(jié)，每節(jié)只有一個價格的制度。 方式：由主持人最先叫價，所有場內(nèi)經(jīng)紀人根據(jù)其叫價申報買賣數(shù)量，直至在某一個價格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時為止。 在日本比較普遍。,計算機撮合成交方式,是根據(jù)公開喊價的原理設(shè)計而成的一種計算機自動化交易方式 是指期貨交易所的計算機交易系統(tǒng)對雙方的交易指令進行配對的過程,計算機撮合成交原則,價格優(yōu)先 時間優(yōu)先,撮合成交價,當買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價格。即： 當bpspcp,則：最新成交價=sp bpcpsp,則：

12、最新成交價=cp cpbpsp,則：最新成交價=bp,買方 1399點 賣方 1397點 (1)前一筆成交價為1397或1397點以下 最新成交價就是1397點 (2)前一筆成交價為1399或1399點以上 最新成交價就是1399點 (3)如果前一筆成交價是1398點 最新成交價就是1398點,集合競價,開盤價由集合競價產(chǎn)生 開盤集合競價在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘進行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，后一分鐘為集合競價撮合時間，開市時產(chǎn)生開盤價 集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量 高于集合競價產(chǎn)生的價格的買入申報全部成交； 低于集合競價產(chǎn)生

13、的價格的賣出申報全部成交； 等于集合競價產(chǎn)生的價格的買入或賣出申報，根據(jù)買入申報和賣出申報數(shù)量的多少，按少的一方的申報量成交。,集合競價產(chǎn)生價格的方法,交易系統(tǒng)分別對所有有效的買入申報按申報價由高至低的順序排列，申報價相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列；所有有效的賣出申報按申報價由低至高的順序排列，申報價相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列。 交易系統(tǒng)依次逐步將排在前面的買入申報和賣出申報配對成交直到不能成交為止。 如最后一筆成交是全部成交的，取最后一筆成交的買入申報價和賣出申報價的算術(shù)平均價為集合競價產(chǎn)生的價格，該價格按各期貨合約的最小變動價位取整；如最后一筆是部分成交的，則以部分成交的申報價為集

14、合競價產(chǎn)生的價格。 集合競價中未成交申報單自動參與開市后競價交易。,假定，滬深300指數(shù)期貨某月份合約申報排序如下（最小變動價位為1元）： 排序 買進價格 買進手數(shù) 賣出價格 賣出手數(shù) 1 1299 50 1270 30 2 1290 90 1280 60 3 1285 100 1288 120 4 1281 150 1295 150,配對情況為：排序為1的買進價高于排序為1的賣出價，成交30手；排序為1的買進價還有20手沒成交，由于比排序為2的賣出價高，成交20手；排序為2的賣出價還有40手沒成交，由于比排序為2的買進價低，成交40手；排序為2的買進價還有50手沒成交，由于比排序為3的賣出價

15、高，成交50手；排序為3的賣出價還有70手沒成交，但是，由于比排序為3的買進價高，顯然已經(jīng)無法成交。這樣，最終的開盤價就是1288點，在此價位上成交140手（如按雙邊計算則是280手）。 在開盤集合競價中的未成交申報單在開市后自動轉(zhuǎn)為競價交易。,期貨交易制度,一、保證金制度：在期貨交易中任何交易者必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例交納資金，用于結(jié)算和保證履約。 1、結(jié)算準備金和交易保證金 結(jié)算準備金：是指會員為了交易結(jié)算，在交易所專用結(jié)算帳戶中預(yù)先準備的資金，是未被合約占用的保證金。 交易保證金：是指會員在交易所專用結(jié)算帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。,2、保證金管理 保證

16、金的收取是分級進行的，即期貨交易所向會員收取的保證金和作為會員的期貨公司向客戶收取的保證金，分別成為會員保證金和客戶保證金。 保證金專戶專存、?？顚Ｓ?、不得挪用。 經(jīng)交易所批準，會員可用標準倉單或交易所允許的其它質(zhì)押物品充當交易保證金。,3、保證金的調(diào)整,經(jīng)中國證監(jiān)會批準，交易所可以調(diào)整交易保證金。調(diào)整保證金主要基于以下幾種情況： 第一、對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。 參見下表：,表5-1 大連商品交易所對大豆和豆粕合約的相關(guān)規(guī)定,表5-2 上海交易所對陰極銅、鋁和天然橡膠的相關(guān)規(guī)定,表5-3 鄭州商品交易所對普通小麥的相關(guān)規(guī)定,第二、隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步

17、提高該合約的交易保證金比率。 表5-4 大連大豆持倉量與保證金標準,表5-5 大連豆粕持倉量與交易保證金標準,表5-7 鄭州交易所對小麥的相關(guān)規(guī)定,表5-6 上海交易所銅、鋁和天膠的相關(guān)規(guī)定,第三、當期貨合約出現(xiàn)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應(yīng)提高，具體規(guī)定見漲跌停板制度的相關(guān)規(guī)定。 第四、當某期貨合約連續(xù)3個交易日按結(jié)算價計算的漲（跌）幅之和達到合約規(guī)定的最大漲跌幅的2倍，4個交易日達到2.5 倍，5個交易日達到3倍時，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況，采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金的措施。提高幅度不高于規(guī)定保證金的1倍。（須事先上報中國證監(jiān)會）,當某期貨合約交

18、易出現(xiàn)異常時交易所可按上述規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。 對同時滿足本辦法有關(guān)調(diào)整交易保證金規(guī)定的合約，其交易保證金按照規(guī)定交易保證金數(shù)值中最大的收取。,二、每日結(jié)算制度,期貨交易所實行每日無負債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的所有款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準備金。 結(jié)算實行兩級結(jié)算制。,三、漲跌停板制度,又稱價格最大波動限制 漲跌停板以上一交易日的結(jié)算價為基準 可在一定程度上控制結(jié)算風(fēng)險，保證保證金制度的順利執(zhí)行,斷路器機制（Circuit Breaker System） 1987

19、年股災(zāi)之后, 紐約股票交易所開始執(zhí)行斷路器機制。 當股票指數(shù)出現(xiàn)大幅波動時, 交易所會暫停股票交易數(shù)小時, 之后重新恢復(fù)交易。 斷路器機制實行之后在某些時候確實阻止了股票價格的恐慌性下跌。 紐約商品交易所的漲跌幅制度 紐約商品交易所執(zhí)行的漲跌幅制度類似于斷路器機制。 當期貨合約價格到達某個上下限時, 合約交易會暫停5分鐘, 之后重新恢復(fù)交易。,示例：紐約輕質(zhì)低硫原油期貨,40美元,開盤,50美元,30美元,停盤5分鐘,停盤5分鐘,60美元,停盤5分鐘,40美元,20美元,停盤5分鐘,70美元,50美元,30美元,10美元,停盤5分鐘,停盤5分鐘,四、持倉限額制度,是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持

20、有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。 該制度的目的在于防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者。,五、大戶報告制度,是指當會員或客戶某種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定投機頭寸持倉量的80%以上時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經(jīng)紀會員報告。 達到交易所報告界限的經(jīng)紀會員、非經(jīng)紀會員和客戶按規(guī)定提供不同的材料。,六、實物交割制度,實物交割制度是指交易所規(guī)定的，期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權(quán)按規(guī)定進行轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉合約的制度。 實物交割是聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。 其管理制度包括：標準倉單、定點交割、倉單交付、倉庫管

21、理、倉單轉(zhuǎn)讓、違約處理。,七、強行平倉制度,是指當會員、客戶違規(guī)時，交易所對有關(guān)持倉實行平倉的一種強制措施。是交易所控制風(fēng)險的手段之一。 我國交易所對強行平倉制度的主要規(guī)定 應(yīng)予強行平倉的情況： 1、會員結(jié)算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的； 2、持倉量超出其限額規(guī)定的； 3、因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的； 4、根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的； 5、其他應(yīng)予強行平倉的。,強行平倉的原則： 強行平倉首先由會員單位自己執(zhí)行，除非交易所特別規(guī)定，一律為開市后第一交易時間內(nèi)。 規(guī)定時限內(nèi)會員未能執(zhí)行完畢的，由交易所強制執(zhí)行。 因交易結(jié)算保證金小于零而被強制執(zhí)行的，在補足保證金之前，禁止

22、相關(guān)會員的開倉交易。,八、風(fēng)險準備金制度,是指期貨交易所從自己收取的會員交易手續(xù)費中提取一定比例的資金，作為確保交易所擔保履約的備付金的制度。 交易所按手續(xù)費收入的20%提取。 風(fēng)險準備金必須單獨核算，專戶存儲，除用于彌補風(fēng)險損失外，不得挪作他用。 準備金使用必須經(jīng)過交易所理事會批準，報證監(jiān)會備案。 準備金的規(guī)模由證監(jiān)會根據(jù)有關(guān)情況確定。,九、信息披露制度,交易所按即時、每日、每周、每月向會員、投資者和社會公眾提供期貨交易信息。內(nèi)容涉及各種價格、成交量、成交金額、持倉量、倉單數(shù)、申請交割數(shù)、交割庫庫容情況等。,中國期貨交易手續(xù)費,期貨交易的結(jié)算,一、結(jié)算的定義 結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所的有

23、關(guān)規(guī)定對交易保證金、盈虧、手續(xù)費、交割貨款和其它有關(guān)款項進行的計算、劃撥的業(yè)務(wù)活動。,二、結(jié)算實行的各項制度,保證金制度 當日無負債結(jié)算制度 風(fēng)險準備金制度 結(jié)算擔保金制度 分級結(jié)算制度,期貨交易中的保證金,保證金在期貨交易中居于核心地位，在不同的場合其含義并不相同。 1、會員保證金：包括結(jié)算準備金和交易保證金。 結(jié)算準備金是指會員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算帳戶中預(yù)先準備的資金，是未被占用的保證金。結(jié)算準備金的最低余額由交易所決定。結(jié)算準備金余額指會員存放于交易所的資金減去按當日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、持倉所需要的保證金和當天交易的稅費之后的資金。會員結(jié)算準備金余額任何時候都不得低于交易所

24、的要求（國內(nèi)上海、大連和鄭州三家期貨交易所從2005年2月16日起將結(jié)算準備金最低余額由50萬元人民幣提高到200萬元人民幣）。,當會員的結(jié)算準備金低于最低余額要求時，交易所就向會員發(fā)出追加保證金通知，追加保證金金額即為兩者的差額。交易所發(fā)出追加保證金通知后，可通過結(jié)算銀行從會員的專用資金帳戶中扣劃。若未能全額扣款成功，會員必須在下一交易日開市前補足至結(jié)算準備金最低余額。未補足的，若結(jié)算準備金余額大于零而低于結(jié)算準備金最低余額，該會員不得開新倉；若結(jié)算準備金余額小于零，則交易所將采取包括強制平倉在內(nèi)的風(fēng)險控制手段進行處理。,交易所根據(jù)會員每日結(jié)算準備金余額中的貨幣資金部分和中國人民銀行公布的同

25、期銀行活期存款利率計算利息，并在每年的3月21日、6月21日、9月21日、12月21日（遇法定假日順延）將利息劃入會員結(jié)算準備金。,交易保證金,交易保證金是指會員存入交易所專用結(jié)算帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。當買賣雙方成交后，交易所按持倉合約價值的一定比率向買賣雙方收取交易保證金。與此相關(guān)的一個概念是保證金水平，保證金水平指交易所對每個合約按合約價值（以結(jié)算價表示）確定的收取比率或數(shù)值，如銅的保證金是3%，大豆的保證金是1600元/手等指的就是保證金水平。另外，平時常見的所謂交易所調(diào)整保證金實際上就是指交易所對某個期貨品種調(diào)整保證金水平。因此，會員某日的交易保證金就是會員

26、當天所有合約價值與合約保證金水平乘積之和，為區(qū)別起見，有時交易保證金也被稱為持倉保證金。,客戶保證金,客戶保證金是一個很寬泛的概念，在不同的場合下有不同的含義。通常情況下有三種含義：一是指客戶存放于期貨公司的資金，包括持倉所占用的資金和未被占用的資金；二是指客戶持倉所占用的保證金，其計算方式與交易所對會員收取的交易保證金類似，不同只是在保證金水平上，期貨公司在制定保證金水平上擁有絕對的自主權(quán)，只可高于但不可低于交易所對會員收取的保證金水平；三是指客戶帳戶中的客戶權(quán)益減去持倉所需保證金后的可運用資金。值得注意的是，客戶保證金有時也被稱為客戶交易保證金，但其含義顯然與上述會員的交易保證金不同。,期

27、貨中的結(jié)算,一、結(jié)算的概念 結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對會員交易保證金、盈虧、手續(xù)費、交割貨款和其他有關(guān)款項進行的計算、劃撥。結(jié)算是分層次的，交易所只對會員結(jié)算，非會員單位和個人通過期貨經(jīng)紀公司會員結(jié)算。交易所對會員的結(jié)算，其計算結(jié)果將被計入會員的結(jié)算準備金賬戶，期貨經(jīng)紀公司會員對其客戶的結(jié)算，其計算結(jié)果將被計入客戶的保證金賬戶。,1、 交易所對會員的結(jié)算,（1）每一交易日結(jié)束后交易所對每一會員的盈虧、交易手續(xù)費、交易保證金等款項進行結(jié)算。其核算結(jié)果是會員核對當日有關(guān)交易并對客戶結(jié)算的依據(jù)，會員可通過會員服務(wù)系統(tǒng)于每交易日規(guī)定時間內(nèi)獲得會員當日平倉盈虧表、會員當日成交合約表、會員當日

28、持倉表和會員資金結(jié)算表。 （2）會員每天應(yīng)及時獲取交易所提供的結(jié)算結(jié)果，做好核對工作，并將之妥善保存。 （3）會員如對結(jié)算結(jié)果有異議，應(yīng)在第二天開市前三十分鐘以書面形式通知交易所。如在規(guī)定時間內(nèi)會員沒有對結(jié)算數(shù)據(jù)提出異議，則視作會員已認可結(jié)算數(shù)據(jù)的準確性。,2、 期貨經(jīng)紀公司對客戶的結(jié)算,（1）期貨經(jīng)紀公司對客戶的結(jié)算與交易所的方法一樣，即每一交易日交易結(jié)束后對每一客戶的盈虧、交易手續(xù)費、交易保證金等款項進行結(jié)算。 （2）期貨經(jīng)紀公司在閉市后（最遲不晚于第二天開市前）向客戶發(fā)出交易結(jié)算單。 （3）當每日結(jié)算后客戶保證金低于期貨交易所規(guī)定的交易保證金水平時，期貨經(jīng)紀公司按照期貨經(jīng)紀合同約定的方式

29、通知客戶追加保證金，客戶不能按時追加保證金的，期貨經(jīng)紀公司應(yīng)當將該客戶部分或全部持倉強行平倉，直至保證金余額能夠維持其剩余頭寸。,二、 結(jié)算公式與應(yīng)用,（一） 結(jié)算的基準 交易所實行每日無負債結(jié)算制度。該制度是指每日交易結(jié)束后，交易所按當日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準備金。某品種某月份結(jié)算價=PiQi/Qi，這里Pi指當日各筆交易的成交價，Qi指當日各筆交易的數(shù)量。采取這樣的公式確定的結(jié)算價不太容易被操縱，盡管結(jié)算價只會影響浮動盈虧，對實際盈虧沒有影響，但對浮動盈虧的影響會影響客戶帳戶的當日權(quán)益，而當日權(quán)

30、益又會對第二天的交易額度產(chǎn)生影響，因此結(jié)算價的不易操縱就顯得非常重要。,傭金稅費的計算,1、傭金 按成交金額的一定比例計算 按成交合約數(shù)量計算 通常單邊傭金不會超過合約金額的0.1 2、期貨交易所和期貨結(jié)算所費用 按成交金額的一定比例計算 按成交合約張數(shù)計算 通常單邊費用在合約金額的0.01%-0.1之間,3、交易稅金 交易稅 印花稅 4、風(fēng)險基金 期貨經(jīng)紀公司代期貨交易所和期貨結(jié)算所收取的風(fēng)險應(yīng)付基金。,無論是買還是賣期貨合約都要交納保證金（ margin ），保證金充當擔保債券的作用。 保證金與合約的預(yù)期日內(nèi)最大價格變化有關(guān) 初始保證金（Original margin）為合約價值的5%10

31、%。 維持保證金（Maintenance margin） ：最低限度的保證金，一般為初始保證金的75%。如果保證金降低到MM，客戶就需要補充保證金，使其恢復(fù)到初始保證金水平。,保證金占用量的計算,計算保證金占用量,當日交易保證金=當日結(jié)算價當日交易結(jié)束后的持倉總量 交易保證金比例,（二）交易盈虧結(jié)算方法,未平倉期貨合約均以當日結(jié)算價作為計算當日盈虧的依據(jù)。在具體計算交易盈虧時有兩種方法：逐筆對沖結(jié)算和逐日盯市,一、逐筆對沖計算公式：,當日結(jié)存上日結(jié)存出入金手續(xù)費平倉盈虧 （總盈虧平倉盈虧） 客戶權(quán)益當日結(jié)存浮動盈虧 平歷史持倉：平倉盈虧（成交價開倉價）*手數(shù)*每手噸數(shù) 平當日新開持倉：平倉盈虧

32、（成交價開倉價）*手數(shù)*每手噸數(shù) 當天新開持倉：浮動盈虧（今結(jié)算開倉均價）*手數(shù)*每手噸數(shù) 歷史持倉：浮動盈虧（今結(jié)算開倉均價）*手數(shù)*每手噸數(shù),逐筆對沖結(jié)算帳單,例1某新客戶存入保證金10萬元，在4月1日買開倉大豆期貨合約40手，成交價為2000元/噸，同一天該客戶賣出平倉20手大豆合約，成交價為2030元/噸，當日結(jié)算價為2040元/噸，交易保證金比例為5%。計算該客戶的當日盈虧及當日結(jié)算準備金余額。,例24月2日該客戶再買入8手大豆合約，成交價為2030元/噸，當日結(jié)算價為2060元/噸，其帳戶情況如何？ 例34月3日，該客戶將28手大豆合約平倉，成交價為2070元/噸，其帳戶情況怎樣？

33、,方法二：逐日盯市計算公式,當日結(jié)存上日結(jié)存出入金手續(xù)費平倉盈虧持倉盯市盈虧 （總盈虧平倉盈虧+持倉盯市盈虧） 客戶權(quán)益當日結(jié)存 平歷史持倉：平倉盈虧（成交價昨結(jié)算）*手數(shù)*每手噸數(shù) 平當日新開持倉：平倉盈虧（成交價開倉價）*手數(shù)*每手噸數(shù) 當天新開持倉：持倉盯市盈虧（今結(jié)算開倉均價）*手數(shù)*每手噸數(shù) 歷史持倉：持倉盯市盈虧（今結(jié)算昨結(jié)算）*手數(shù)*每手噸數(shù),逐日盯市結(jié)算帳單,兩種方法對比,逐日盯市方式下，浮動盈虧計入當日結(jié)存 逐筆對沖方式下，浮動盈虧不計入當日結(jié)存 對比兩種方法，逐日結(jié)算方法反映了期貨交易結(jié)算中的逐日盯市原理，而逐筆結(jié)算則更為直觀，更易理解，但無論采取哪種方法，對于客戶權(quán)益的計

34、算結(jié)果都是一樣的。在實務(wù)中，在交易所的結(jié)算中往往采用第一種方法，而在期貨公司給客戶的結(jié)算中則更多是采用第二種方法，當然也有些公司是將兩種方法的計算過程都反映在客戶的結(jié)算帳單中。,結(jié)算帳單及其結(jié)構(gòu),從上面可以看出，客戶的結(jié)算帳單包含六個部分內(nèi)容：1、客戶帳號、名稱和交易日期；2、資金狀況：反映的是當天客戶的資金狀況變化，包括資金存取金額、當日平倉盈虧、當日手續(xù)費支出、當日持倉浮動盈虧、客戶權(quán)益、保證金占有和可用資金等；3、成交記錄：匯總了當天所有的交易，對所有的交易按品種和月份都逐筆詳細列出了買賣方向、成交價位、開平倉、成交手數(shù)和手續(xù)費等內(nèi)容；4、平倉明細：將當天交易中所有的平倉單逐筆單列出來，

35、明確表示出每筆平倉的手數(shù)、開平倉價位、平倉盈虧，最后還匯總平倉盈虧總計，這里的平倉盈虧總計與資金狀況表中的當日盈虧金額是一致的；5、持倉匯總：將到當天交易結(jié)束還未平倉的合約都逐筆列示，包括浮動盈虧和持倉所占用的保證金；6、如果客戶可用資金 0，在結(jié)算帳單的尾部還會出現(xiàn)追加保證金通知書。,在整個結(jié)算帳單中，最為重要的是資金狀況表,該表反映了客戶的資金狀況，是風(fēng)險控制和投資操作的重要依據(jù)，該表各項之間的關(guān)系是： 當日結(jié)存=上日結(jié)存+當日存取+當日盈虧-當日手續(xù)費 T日的當日結(jié)存=T+1日的上日結(jié)存 客戶權(quán)益=當日結(jié)存+浮動盈虧 可用資金=客戶權(quán)益-保證金占用 這里，最為重要的概念是客戶權(quán)益，需要明

36、確的是，對于一個帳戶而言，客戶權(quán)益比當日結(jié)存更為最關(guān)鍵，客戶權(quán)益與當日結(jié)存的差異在于前者包含了浮動盈虧，當日結(jié)存只是反映了平倉后的資金狀況，并未反映未平倉合約可能存在的風(fēng)險，而客戶權(quán)益是對已平倉合約的結(jié)果和未平倉合約風(fēng)險的綜合反映，因而更準確地反映了帳戶的的實際狀況。,可用資金與客戶權(quán)益有關(guān)，因而浮動盈虧的變動會影響可用資金的金額?？捎觅Y金一般含義上是指客戶可以使用的資金，可用于開新倉或提取資金，但國內(nèi)很多期貨公司規(guī)定浮動盈利不得提取，也就是說當客戶要提取資金并且未平倉合約有浮動盈利時，可提取資金=客戶權(quán)益-浮動盈利-保證金占用，而如果未平倉合約有浮動虧損，則可提取資金=客戶權(quán)益-保證金占用。

37、,客戶權(quán)益與當日結(jié)存的另一重大區(qū)別在于：平倉次序會影響當日結(jié)存金額，但不會影響客戶權(quán)益金額。例如，某一帳戶截止上一交易日有持倉A、B和C，當日有交易a、b、c和d，其中平倉單可以這四筆交易中的任三筆，這樣開倉和平倉的配對有多種，如A-a，B-b，C-c或A-c，B-a,C-d，不同的配對會使當日盈虧不同，進而當日結(jié)存也就不同，但不管怎樣配對，客戶權(quán)益金額都是一致的。因此，客戶在審核帳單時，重點應(yīng)放在審核每筆交易的方向、手數(shù)、價位上，而不是平倉的配對是否與自己的要求一致上。,事實上，除了在我國實行期貨交易一戶一碼制度條件下，從理論上可以做到客戶要求的平倉次序與其在交易所中的平倉次序的一致性，在其

38、他國家的期貨交易中，客戶帳單反映的平倉次序與期貨公司在交易所帳戶中的平倉次序是必然不一致的，但這并不影響期貨公司在交易所的權(quán)益和客戶在期貨公司的權(quán)益。理解這一點對于期貨公司將來從事國際期貨交易非常重要，在國際期貨交易中，國內(nèi)的期貨公司必然要通過國外的數(shù)家代理公司進行交易，此時國內(nèi)期貨公司在代理公司角度而言就是客戶，代理公司就會給國內(nèi)的期貨公司提供帳單，在交易過程中不同的代理公司間經(jīng)常會出現(xiàn)交叉平倉的情況，因而在期貨公司內(nèi)部自己結(jié)算時會發(fā)現(xiàn)自己計算的當日結(jié)存與代理公司發(fā)送來的帳單上反映的當日結(jié)存并不一致，但把所有代理公司發(fā)送的帳單中將客戶權(quán)益一欄全部匯總就會發(fā)現(xiàn)交叉平倉并不會對自己的權(quán)益產(chǎn)生任何

39、影響。,另外，客戶權(quán)益指標使用的范圍也比當日結(jié)存要廣泛得多。如果期貨公司僅從事純粹的代理交易，并且對客戶結(jié)算時選取的結(jié)算價與交易所公布的一致，由于客戶權(quán)益包含了浮動盈虧，基于期貨交易代理的基本邏輯有下式成立：,期貨公司凈權(quán)益-客戶凈權(quán)益之和=期貨公司T日凈手續(xù)費收入 其中：期貨公司凈權(quán)益=T日期貨公司在各交易所的權(quán)益之和 T-1日期貨公司在各交易所的權(quán)益之和T日期貨公司在各交易所的當日存取之和； 客戶公司凈權(quán)益之和=T日所有客戶權(quán)益之和 T-1日所有客戶權(quán)益之和T日所有客戶在期貨公司的當日存取之和； 通過上式可以用于檢驗當日整個結(jié)算工作是否無誤，如果上式成立，說明當日結(jié)算正確，否則說明結(jié)算存在問題。如果將上式的時間間隔擴充至一個月，則可用來檢驗整個月的結(jié)算工作是否正確。,三、期貨市場