上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析-財(cái)務(wù)分析par.ppt

1、1,解讀上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表課程內(nèi)容,2,五招看報(bào)表,報(bào)表分析之路,財(cái)務(wù)分析案例,財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)告的關(guān)鍵數(shù)據(jù),財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)告的關(guān)鍵數(shù)據(jù),3,建立發(fā)展戰(zhàn)略,獲取資金,進(jìn)行投資,生產(chǎn)經(jīng)營,計(jì)劃活動,籌資活動,投資活動,經(jīng)營活動,企業(yè)主要活動類型,4,財(cái)務(wù)報(bào)表反映企業(yè)活動,5,五招之一：了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況B/S,應(yīng)收款項(xiàng)：應(yīng)收款項(xiàng)占流動資產(chǎn)總額比例不宜太高，增長比例不能超過同期銷售收入的增長比例。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與上期、同行業(yè)相比，該指標(biāo)越高越好。 應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系：如果是對同一單位的同一筆金額由應(yīng)收賬款調(diào)整到其他應(yīng)收款，則表明有操縱利潤的可能。 應(yīng)收賬款與長期投資的增減關(guān)系：如

2、果對一個單位的應(yīng)收賬款減少而產(chǎn)生了對該單位的長期投資增加，且增減金額接近，則表明存在利潤操縱的可能。,6,存貨情況：存貨增長比例不宜超過同期銷售增長比例，否則說明銷售不暢，此時存貨周轉(zhuǎn)率下降。 固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)增長所帶動的利潤增長至少要超過其折舊的增長，否則說明固定資產(chǎn)未發(fā)揮應(yīng)有的效應(yīng)。 待攤費(fèi)用或待處理財(cái)產(chǎn)損失。待攤費(fèi)用或待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額不宜較大，否則有可能存在拖延費(fèi)用列入損益表的問題。,五招之一：了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況（B/S）,7,五招之二：了解企業(yè)的償債能力,通過以下幾個指標(biāo)了解企業(yè)的償債能力 短期償債能力 流動比率=流動資產(chǎn)合計(jì) / 流動負(fù)債合計(jì) 速動比率=（流動資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/

3、流動負(fù)債合計(jì) 或 保守速動比率=（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）/ 流動負(fù)債 現(xiàn)金比率=（流動資產(chǎn)合計(jì)-存貨-應(yīng)收）/ 流動負(fù)債合計(jì) 或 保守現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資）/ 流動負(fù)債 長期償債能力 資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額）*100% 產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額 /股東權(quán)益）*100% 已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤 / 利息費(fèi)用,8,五招之三：了解企業(yè)的經(jīng)營成果（I/S）,了解企業(yè)的經(jīng)營成果主要看利潤表 將銷售收入成本率與上期、同行業(yè)相比較，該比率越低越好，越低說明銷售毛利率越高。 營業(yè)利潤與非營業(yè)利潤：一個公司的營業(yè)利潤應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他利潤（如投資收益、處置固定資產(chǎn)收益等

4、） 對主營業(yè)務(wù)收入進(jìn)行質(zhì)量判斷 主營業(yè)務(wù)收入的確認(rèn) 收入和利得的界限 將三項(xiàng)期間費(fèi)用與主營業(yè)務(wù)收入相比，了解企業(yè)的費(fèi)用率，并與上期、計(jì)劃和同行業(yè)相比，看各個費(fèi)用項(xiàng)目是否合理。（期間費(fèi)用包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。）,9,五招之四：了解企業(yè)的盈利能力,通過以下幾個指標(biāo)了解企業(yè)的盈利能力 銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/ 銷售收入*100% 銷售凈利率=凈利潤 / 銷售收入*100% 資產(chǎn)凈利率=凈利潤/ （期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2*100% 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/ （期初所有者權(quán)益合計(jì)+期末所有者權(quán)益合計(jì)）/2*100%,10,五招之五：了解企業(yè)的現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量綜合反映現(xiàn)金

5、流入和流出信息，可用以判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。 用利潤表中的“主營業(yè)務(wù)收入”和現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入小計(jì)”進(jìn)行比較，若前者小于后者，說明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入以現(xiàn)金方式收到的貨款較多，銷售形勢較好。 用現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”和“凈利潤”進(jìn)行比較，比率越高，說明企業(yè)盈利質(zhì)量越高。 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量若是負(fù)數(shù)，表明經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量有些不同步，經(jīng)營形式欠佳。 投資活動現(xiàn)金流出量較大，籌資活動中償付利息所支付的現(xiàn)金也較大時，企業(yè)可能投資規(guī)模過大。,11,分析現(xiàn)金流量表一：經(jīng)營性現(xiàn)金流和凈利潤,12,分析現(xiàn)金流量表二：綜合評價三種現(xiàn)金流,投資活動現(xiàn)金流量主要來自于投資項(xiàng)目的處置

6、回收則另當(dāng)別論,13,分析現(xiàn)金流量表二：綜合評價三種現(xiàn)金流,14,分析現(xiàn)金流量表二：綜合評價三種現(xiàn)金流,15,分析現(xiàn)金流量表三：跨表的比率分析,獲利能力品質(zhì)分析指標(biāo) 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/稅后凈利 主要反映經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與當(dāng)期凈利潤的差異程度，也即當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤中，有多少是有現(xiàn)金保證的。 對于防止上市公司操縱利潤具有重要的作用。如果指標(biāo)過低，就有虛盈實(shí)虧的可能性。 流動性分析指標(biāo) 現(xiàn)金/流動資產(chǎn) 衡量流動資產(chǎn)的質(zhì)量。指標(biāo)越高，說明上市公司流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)。但這一指標(biāo)并非越高越好，過高可能說明企業(yè)的現(xiàn)金未得到充分利用。,16,分析現(xiàn)金流量表三：跨表的比率分析,成長潛力分析指標(biāo) 現(xiàn)金再投

7、資比率(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金股利)/(固定資產(chǎn)總額投資其他資產(chǎn)營運(yùn)資金) 評估上市公司成長的潛力。指標(biāo)越高，表示企業(yè)可用于再投資在各項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)金越多。 一般而言，該指標(biāo)達(dá)到 8一10，即被認(rèn)為比較理想。 但要綜合分析上市公司的成長潛力，還要結(jié)合其它情況綜合考慮，該指標(biāo)僅僅說明企業(yè)成長的現(xiàn)金流量保障程度。,17,分析現(xiàn)金流量表三：跨表的比率分析,償債能力分析指標(biāo) 現(xiàn)金/流動負(fù)債 反映流動負(fù)債所能得到的現(xiàn)金保障程度。指標(biāo)越高，說明企業(yè)償付流動負(fù)債的能力越強(qiáng)。但該指標(biāo)過高，企業(yè)就可能沒有很好利用現(xiàn)金資源。 支付股利能力分析指標(biāo) 每股現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/加權(quán)平均流通股股數(shù) 反映平均每股所獲得

8、的現(xiàn)金流量（隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額）,18,五招看報(bào)表,報(bào)表分析之路,財(cái)務(wù)分析案例,財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)告的關(guān)鍵數(shù)據(jù),財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)告的關(guān)鍵數(shù)據(jù),19,財(cái)務(wù)報(bào)表分析的角度,分析財(cái)務(wù)報(bào)表主要的目的,收 益 性公司獲利能力分析 安 全 性公司償債能力分析 成 長 性公司經(jīng)營能力分析 周 轉(zhuǎn) 性公司經(jīng)營效率,20,財(cái)務(wù)報(bào)表分析步驟,1,2,3,4,5,企業(yè)診斷,企業(yè)資金結(jié)構(gòu)分析,杜邦分析,企業(yè)利潤及 利潤表分析,現(xiàn)金流量表分析,資產(chǎn)不是越多越好 負(fù)債不是越少越好 凈資產(chǎn)要看盈利積累了多少 1、資產(chǎn)要看來源 2、資產(chǎn)要看結(jié)構(gòu) 3、資產(chǎn)要看質(zhì)量 4、

9、資產(chǎn)要看周轉(zhuǎn),1、動態(tài)性 2、經(jīng)營成果 =收入-費(fèi)用 3、應(yīng)計(jì)利潤而非現(xiàn)金凈流量,1、交易需要 2、籌資需要 3、營運(yùn)需要 4、償債需要,21,財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法,趨勢分析法 1、年度變動分析 2、指數(shù)趨勢分析=（當(dāng)年余額/基期余額）*100% 結(jié)構(gòu)百分比法 結(jié)構(gòu)百分比=（部分/總體）*100% 比較分析法 比率分析法,22,趨勢分析法,亞盛集團(tuán)：我國上市公司一年績平、二年績平、三年績差 的典型寫照,亞盛集團(tuán)歷年每股收益對比,23,20.0%,15.7%,凈收益,6.7%,5.2%,減：所得稅,26.7%,20.9%,稅前收益,0.0%,0.1%,減：其他費(fèi)用,1.4%,1.9%,加：其他

10、收入,25.3%,19.1%,營業(yè)收益,30.6%,39.0%,營業(yè)費(fèi)用,55.9%,58.1%,毛利,44.1%,41.9%,減：銷貨成本,100.0%,100.0%,銷貨凈額,2006,2007,ABC公司結(jié)構(gòu)百分比利潤表,結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表,00,由此可以看出ABC公司將大量的利潤消耗在銷售過程中，對營業(yè)費(fèi)用進(jìn)行控制優(yōu)化將是提高其利潤水平的重要手段。,24,比較分析法,25,比較分析法,按比較對象的不同分為 縱向比較或趨勢分析 橫向比較 差異分析（計(jì)劃與實(shí)際比） 按比較的內(nèi)容分為 比較會計(jì)要素的總量 比較結(jié)構(gòu)百分比 比較財(cái)務(wù)比率,26,財(cái)務(wù)比率分析法,財(cái)務(wù)比率： 涉及兩個會計(jì)數(shù)據(jù)指數(shù)，常由一

11、個數(shù)據(jù)除以另一個數(shù)據(jù)得到。,27,財(cái)務(wù)比率分析法,一個或多個比率的機(jī)械性計(jì)算并不能自動生成對復(fù)雜的集團(tuán)公司的洞察。 比率可以想象為偵探小說中的線索。 一個或多個比率可能會產(chǎn)生誤導(dǎo)，但當(dāng)結(jié)合一個公司的管理知識及經(jīng)濟(jì)環(huán)境時，比率分析可以講述一個發(fā)人深省的故事。 一個比率沒有唯一正確的值，好壞完全取決于對公司的深刻分析。 例如，銀行業(yè)是杠桿系數(shù)非常高的行業(yè)，一般只要求銀行的自由資本額是其總資產(chǎn)的8以上，即銀行只要有8元的資本就可以吸收92元的儲蓄，使其總資產(chǎn)達(dá)到100元。 但是一般制造型企業(yè)自有資本一般占到其總資產(chǎn)的4060。,28,重要指標(biāo)之一：凈資產(chǎn)收益率,29,相比而言，銷售利潤率由行業(yè)競爭因

12、素、公司產(chǎn)品性質(zhì)決定，短時期內(nèi)很難有較大的變化。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高卻是可以通過擴(kuò)大銷售，減少資金占用等方法實(shí)現(xiàn)。,重要指標(biāo)之二：總資產(chǎn)收益率,30,外部比較與行業(yè)比較,這種方法是將一個公司的比率與相似情況的公司的比率或同期的行業(yè)的平均水平相比。 如何選擇相似情況的公司？主要是兩個方面： 經(jīng)營策略 財(cái)務(wù)策略,31,外部比較與行業(yè)比較,經(jīng)營策略是指該可比公司必須與目標(biāo)公司同處在一個行業(yè)，具有相似的戰(zhàn)略。 如戴爾公司是采用低成本戰(zhàn)略搶占市場分額，而IBM則是采用產(chǎn)品差異化的策略維持其高端市場分額。 財(cái)務(wù)策略是指公司融資政策，股利政策等問題，如是大量采用負(fù)債經(jīng)營還是使用自有資金穩(wěn)健經(jīng)營。 我國鋼鐵行

13、業(yè)中，05年首鋼的每股收益為0.34元，鞍鋼為0.7元，表面上看鞍鋼的效益是首鋼的兩倍多；但是首鋼的負(fù)債占總資產(chǎn)的60，鞍鋼負(fù)債的僅占總資產(chǎn)的20，財(cái)務(wù)非常穩(wěn)健，由此可以看出，鞍鋼的效益要好的多。,32,五招看報(bào)表,報(bào)表分析之路,財(cái)務(wù)分析案例,財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)告的關(guān)鍵數(shù)據(jù),財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)告的關(guān)鍵數(shù)據(jù),33,案例分析一：09年萬科財(cái)務(wù)分析（與歷史比較）,財(cái)務(wù)報(bào)表重要數(shù)據(jù)摘錄,34,一、資產(chǎn)負(fù)債表總體狀況的初步分析,35,結(jié)論：危機(jī)四伏,一般來講，長期負(fù)債主要滿足企業(yè)長期資金的需求，盡管短期負(fù)債融資具有籌資速度快、容易取得、成本較低的優(yōu)點(diǎn)，但短期償債的要求更容易使企業(yè)陷入資金匱乏的危機(jī)。

14、通過上述分析，房地產(chǎn)企業(yè)主要依靠短期債務(wù)資金，而這些款項(xiàng)在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況較好時可提供穩(wěn)定資金來源，一旦經(jīng)濟(jì)衰退，就會面臨資金供給斷裂的問題(如2008年房屋銷售不佳;銀根收緊,供應(yīng)商資金緊張)，所以房地產(chǎn)行業(yè)存在很高的風(fēng)險。 由于萬科在利用無息短期負(fù)債方面有一定的優(yōu)勢，一方面會降低資金成本，另一方面也會給企業(yè)帶來更高的資金斷流的風(fēng)險,36,二、利潤表狀況的初步分析,公司2009 年項(xiàng)目結(jié)算穩(wěn)定增長，但主營業(yè)務(wù)收入明顯降低很多。 期間費(fèi)用絕對值占銷售收入比重均實(shí)現(xiàn)了下降，公司費(fèi)用控制能力增強(qiáng)。,37,三、現(xiàn)金流量表狀況的初步分析,投資活動現(xiàn)金流 貢獻(xiàn)率一直為 負(fù)，趨于惡化。,投資活動現(xiàn)金流 貢獻(xiàn)率

15、一直為 負(fù)，趨于惡化。,年度中并未發(fā)生重大的投資活動,經(jīng)營活動的現(xiàn)金流足以支撐償還債務(wù),經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善，3年來首次為正,38,存貨分析,存貨：由現(xiàn)金流量表附表可以看出，存貨占用資金是導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負(fù)的主要因素。 萬科的存貨中只有7.02%為已完工產(chǎn)品，在建以及擬開發(fā)產(chǎn)品占了總存貨的91%以上。 由于房地產(chǎn)開發(fā)周期較長，這些項(xiàng)目占用的資金周轉(zhuǎn)較慢，加之在建項(xiàng)目需要持續(xù)的后續(xù)資金投入和迅速擴(kuò)張的投資規(guī)模更加劇了商品采購和接受勞務(wù)的資金支出需求，所以勢必導(dǎo)致資金的耗用越來越多，如果房地產(chǎn)市場持續(xù)較強(qiáng)，那么資金會不斷回流，但假如房地產(chǎn)市場一旦走下坡路，企業(yè)必然面臨資金周轉(zhuǎn)不靈的困境。,3

16、9,四、償債能力分析,短期償債能力流動比率,2008,2009,分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均流動比率為1.84，說明與同類公司相比，萬科09年的流動比率明顯高于同行業(yè)比率，萬科存在的流動負(fù)債財(cái)務(wù)風(fēng)險較少。同時，萬科09年的流動比率比08年大幅度提高，說明萬科在09年的財(cái)務(wù)風(fēng)險有所下降。,40,四、償債能力分析,短期償債能力速凍比率,2008,2009,分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均速動比率為0.57，可見萬科在09年的速動比率與同行業(yè)相當(dāng)。同時，萬科在09年的速動比率比08年大有提高，說明萬科的財(cái)務(wù)風(fēng)險有所下降。,41,四、償債能力分析,長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率,2008,2009

17、,分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為0.56，萬科近兩年的資產(chǎn)負(fù)債率略高于同行業(yè)水平，說明萬科的資本結(jié)構(gòu)較為合理，償還長期債務(wù)的能力較強(qiáng)，長期的財(cái)務(wù)風(fēng)險較低。此外，09年的負(fù)債水平比08年略有下降，財(cái)務(wù)上趨向穩(wěn)健。,42,四、償債能力分析,長期償債能力負(fù)債權(quán)益比,2008,2009,分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均負(fù)債權(quán)益比為1.10。分析得出的結(jié)論與資產(chǎn)負(fù)債率得出的結(jié)論一致。,43,四、償債能力分析,長期償債能力利息保障倍數(shù),2008,2009,分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均利息保障倍數(shù)為3.23倍?？梢?，萬科近兩年的利息保障倍數(shù)明顯高于同行業(yè)水平，說明企業(yè)支付利息和

18、履行債務(wù)契約的能力強(qiáng)，存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險較少。,44,五、盈利能力分析,利潤率分析,09年銷售毛利率比上年下降約10%，說明其獲利能力有所減弱。但是銷售凈利率上升約2%，說明企業(yè)銷售的盈利能力在增強(qiáng)，如果該企業(yè)能保持良好的持續(xù)增長的銷售凈利率，可以講改企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是好的。,45,五、盈利能力分析,盈利能力分析,總資產(chǎn)收益率跟凈資產(chǎn)收益率綜合地反映了公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，萬科集團(tuán)09年總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率均比08年有所提高，反映了企業(yè)資本獲取收益的能力得到加強(qiáng)。,46,五、運(yùn)營管理能力分析,09年的存貨周轉(zhuǎn)率比08年有所提高，提高了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，為其短期償債能力提供了保障。 09

19、年比08年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有大幅度提升，證明平均收賬期有所說段，應(yīng)收賬款的收回加快，資金滯流在應(yīng)收賬款上的數(shù)量減少，資金使用效率有所提升。 09年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比08年稍微上升，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有所提升，說明企業(yè)的銷售能力增強(qiáng)，利潤增加。,47,09年部分上市公司運(yùn)營指標(biāo)比較,總的來說，2009 年基于良好的銷售情況和相對謹(jǐn)慎的購地策略，公司存貨結(jié)構(gòu)得以改善，并使資金流動性增強(qiáng)。,48,萬科財(cái)務(wù)分析總結(jié)及未來發(fā)展預(yù)測,萬科集團(tuán)自上市以來，保持了健康和持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)了公司連續(xù)跨越式的發(fā)展。企業(yè)綜合實(shí)力和影響力進(jìn)一步鞏固和提高。 公司整體財(cái)務(wù)穩(wěn)健?，F(xiàn)金回籠情況良好，存貨管理有效。 受去年市

20、場低迷時公司促銷策略以及較高土地成本的項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期等因素影響，全年毛利率較去年下滑將較為明顯。良好的銷售表現(xiàn)將促使公司加快拿地、開工節(jié)奏，而成本控制對于毛利率的拉動也將于明后兩年逐步體現(xiàn)，公司未來存在較好的業(yè)績釋放空間。,49,以美的、格力、海信、春蘭電器為例，綜合比較各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。,案例分析二：美的公司財(cái)務(wù)分析和展望（與同行比較）,50,一、償債能力分析,短期償債能力分析 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率,長期償債能力分析 資產(chǎn)負(fù)債率 產(chǎn)權(quán)比率,51,短期償債能力流動比率,流動比率 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債,反映一個公司用短期資產(chǎn)來償還短期債務(wù)的能力。 經(jīng)驗(yàn)值為2 ：1，但到90年代之后，平均值已降

21、為1.5 ：1左右； 一般而言，流動比率的高低與營業(yè)周期很有關(guān)系：營業(yè)周期越短，流動比率就越低；反之，則越高；,資產(chǎn)負(fù)債表比率,流動比率,52,流動比率,流動比率,53,流動比率,54,短期償債能力速動比率,它表示公司用變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)償還 流動負(fù)債的能力. 經(jīng)驗(yàn)值為大于1； 以此作補(bǔ)充的原因是，流動比率計(jì)算中所包含的存貨往往存在流動性問題； 還可以考慮扣除預(yù)付款及待攤費(fèi)用等，形成更為保守的速動比 （現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 + 有價證券 + 應(yīng)收賬款凈額）/ 流動負(fù)債,55,速動比率,速動比率,56,速動比率,57,現(xiàn)金比率,以此作補(bǔ)充的原因是，現(xiàn)金比率是速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。速動資產(chǎn)扣除

22、應(yīng)收帳款后計(jì)算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力。 現(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動負(fù)債未能得到合理運(yùn)用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會成本增加。,現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價證券/流動負(fù)債）*100%,58,現(xiàn)金比率,現(xiàn)金比率,59,現(xiàn)金比率,60,短期償債能力比較分析,在流動比率方面，春蘭電器明顯高于另三家公司，保持有力的短期償債能力，美的與格力穩(wěn)定保持在1左右，而科龍只有0.5左右，短期償債能力堪憂。 在速動比率方面，春蘭依然明顯高于另三家公司，美的與格力穩(wěn)定上升，科龍比率較低。 現(xiàn)金比率來看，格力和春蘭很高，美的正常，科

23、龍過低。 總體看，春蘭短期償債能力最強(qiáng)，但機(jī)會成本相應(yīng)較高，美的與格力指標(biāo)健康，科龍短期償債能力堪憂。,61,長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo),表明公司債務(wù)融資占總資產(chǎn)的百分比.不同行業(yè)、地區(qū)差別較大，應(yīng)注重與行業(yè)平均數(shù)的比較； 該比率會受到資產(chǎn)計(jì)價特征的嚴(yán)重影響，若被比較的一企業(yè)有大量的隱蔽性資產(chǎn)（如大量的按歷史成本計(jì)價的早年獲得的土地等），而另一企業(yè)沒有類似的資產(chǎn)，則簡單的比較就可能得出錯誤的結(jié)論。,62,資產(chǎn)負(fù)債比,長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo),63,資產(chǎn)負(fù)債率,64,已獲利息倍數(shù),息稅前利潤總額：企業(yè)凈利潤利潤+企業(yè)支付的利息費(fèi)用+企業(yè)支付的所得稅。 利息費(fèi)用，包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出和資本化

24、利息。 一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。國際上通常認(rèn)為，該指標(biāo)為3時較為適當(dāng)，從長期來看至少應(yīng)大于1。 已獲利息倍數(shù)為負(fù)值時沒有任何意義，已獲利息倍數(shù)是表示長期償債能力的。,已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息支出 *100% 或=(凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用,65,已獲利息倍數(shù),已獲利息倍數(shù),66,已獲利息倍數(shù),67,長期償債能力比較分析,從資產(chǎn)負(fù)債率看，四家公司都很穩(wěn)定：春蘭最低，美的與格力相當(dāng)，科龍過高。 總體上看，春蘭長期償債能力最強(qiáng)，但存在資本運(yùn)作效率問題；美的與格力指標(biāo)健康；科龍長期還債能力需要進(jìn)一步加強(qiáng)。,68,二、營運(yùn)能力分析,短期營運(yùn)能力分析

25、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 營業(yè)周期,長期營運(yùn)能力分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,69,營運(yùn)能力分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（假設(shè)銷售收入全部是賒銷收入） 年銷售凈額 應(yīng)收賬款 春蘭電器2009年此比率為：,反映公司應(yīng)收賬款的質(zhì)量和公司收賬的業(yè)績。,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,832759631.09 （221812191.74+170687321.37）/2,=,平均數(shù),4.24,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,70,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,71,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,72,營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率 銷售成本 存貨 春蘭電器2009 年 存貨周轉(zhuǎn)率為：,表明公司存貨管理

26、的有效程度，并不直接說明其變現(xiàn)能力。因?yàn)槠髽I(yè)的大部分銷售業(yè)務(wù)是通過賒銷方式完成的。,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,存貨周轉(zhuǎn)率,685674773.05 （1206776916.21+796113766.13）/2,= 0.68次,73,存貨周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,74,存貨周轉(zhuǎn)率,75,營運(yùn)能力分析營業(yè)周期,營業(yè)周期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 春蘭電器2009 年： 營業(yè)周期= 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) + 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 610天,76,營業(yè)周期,營業(yè)周期,77,營業(yè)周期,78,短期營運(yùn)能力分析,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，格力電器顯著高于其他三個電器品牌；存貨周轉(zhuǎn)率，科龍電器顯著高于其他三個電器品牌。 總體上來看

27、，美的，格力，科龍的短期運(yùn)營能力強(qiáng)于春蘭。,79,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,表明公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率。,損益表/ 資產(chǎn)負(fù)債表比率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,80,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,81,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,82,長期營運(yùn)能力分析,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，美的，科龍，格力電器都顯著高于春蘭電器。 相比較而言，美的和格力電器的長期營運(yùn)能力較強(qiáng)。但最近三年兩公司的長期營運(yùn)能力都有著一定程度的下降。兩公司都需要提高資產(chǎn)的使用效率，以獲得更好的收益。 同時，科龍電器最近幾年長期運(yùn)營能力有很大程度地提高。 而春蘭電器長期運(yùn)營能力存在很大的問題。,83,三、盈利能力分析,從資產(chǎn)分析： 總資產(chǎn)收益率 從收入分析： 銷售凈

28、利潤率,84,總資產(chǎn)收益率,表明公司資產(chǎn)的盈利能力,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,總資產(chǎn)收益率,85,總資產(chǎn)收益率,ROA,86,ROA,87,凈利潤率,凈利潤率 凈利潤 銷售收入 美的電器公司2009年的 凈利潤率為：,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,盈利能力比率,2,513,866 47,278,248,= 0.0532,88,凈利潤率,凈利潤率,89,凈利率,90,凈利率,從ROA上看，美的、格力穩(wěn)定發(fā)展，春蘭、科龍起伏不定。 從凈利潤率上看，美的與格力健康發(fā)展，科龍近一年有所起色，而春蘭起伏過大。 綜合以上的分析，美的、格力盈利能力強(qiáng)于春蘭與科龍。,91,凈資產(chǎn)收益率分解圖（杜邦圖）,杜邦圖

29、2009美的電器,主營業(yè)務(wù)收入 47,278,248,260,總成本44,649,124,640,營業(yè)費(fèi)用5,730,733,320,主營業(yè)務(wù)成本 37,035,781,660,財(cái)務(wù)費(fèi)用222,445,770,管理費(fèi)用1,660,163,890,凈資產(chǎn)收益率（ROE）20.0173%,銷售凈利潤率4.002%,資產(chǎn)收益率 6.8745%,權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/股東權(quán)益）2.5倍,凈利潤1,891,901,830,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.7179,主營業(yè)務(wù)收入47,278,248,260,總資產(chǎn)31,657,627,470,股東權(quán)益12,663,051,000,_,短期投資 27,183,740,非流動資產(chǎn)1

30、0,198,207,380,流動資 產(chǎn)21,131,978,980,貨幣資金3,855,082,140,應(yīng)收帳款4,666,875,130,存貨5,827,507,520,+,其他6,755,330,450,杜邦圖2009格力電器,主營業(yè)務(wù)收入42,457,772,919,總成本39,626,789,235,營業(yè)費(fèi)用5,797,858,392,主營業(yè)務(wù)成本32,359,348,250,財(cái)務(wù)費(fèi)用 -97,021,907,管理費(fèi)用1,566,604,500,凈資產(chǎn)收益率（ROE）29.2225%,銷售凈利潤率6.862%,資產(chǎn)收益率7.0978%,權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/股東權(quán)益）4.76倍,凈利潤2,9

31、13,450,350,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.0344,主營業(yè)務(wù)收入42,457,772,919,總資產(chǎn)51,530,250,678,所有者權(quán)益10,825,682,910,_,短期投資2,371,100,非流動資產(chǎn)7,139,201,825,流動資產(chǎn)42,610,815,546,貨幣資金22,904,842,912,應(yīng)收帳款914,525,966,存貨5,823,644,346,+,其他12,965,431,222,杜邦圖2009春蘭電器,主營業(yè)務(wù)收入 832,759,631,總成本1,021,068,449,營業(yè)費(fèi)用196,317,373,主營業(yè)務(wù)成本 693,214,117,財(cái)務(wù)費(fèi)用-3,217

32、,383,管理費(fèi)用134,754,342,凈資產(chǎn)收益率（ROE）0.6367%,銷售凈利潤率1.6522%,資產(chǎn)收益率 0.4981%,權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/股東權(quán)益）1.19倍,凈利潤13,758,802,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.3015,主營業(yè)務(wù)收入832,759,631,總資產(chǎn)2,664,020,352,所有者權(quán)益 2,238,672,565,_,短期投資 0,非流動資產(chǎn)1,437,603,670,流動資產(chǎn)1,216,489,116,貨幣資金207,636,600,應(yīng)收帳款170,687,321,存貨796,113,766,+,其他42,051,429,杜邦圖2009科龍電器,主營業(yè)務(wù)收入 9,361

33、,797,751,總成本9,257,944,839,營業(yè)費(fèi)用1,254,512,589,主營業(yè)務(wù)成本 7,603,172,108,財(cái)務(wù)費(fèi)用74,382,555,管理費(fèi)用325,877,587,凈資產(chǎn)收益率（ROE）0%,銷售凈利潤率1.6044%,資產(chǎn)收益率 3.6961%,權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/股東權(quán)益）-6.25倍,凈利潤150,197,974,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.3038,主營業(yè)務(wù)收入9,361,797,751,總資產(chǎn)4,348,222,259,所有者權(quán)益 -695,715,561,_,短期投資 5,596,776,非流動資產(chǎn)1,941,772,069,流動資產(chǎn)2,372,688,380,貨幣資金

34、126,646,825,應(yīng)收帳款963,529,903,存貨661,613,191,+,其他615,301,686,實(shí)際上是負(fù)數(shù),96,美的電器公司總結(jié),美的電器的業(yè)績從時間跨度上看起伏比較大，在2001-2002 年和2008 年兩個時期出現(xiàn)大幅衰退。而這兩個時期正式宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)的兩個階段。 2008 年美的電器的利潤下滑主要是由于收購小天鵝帶來的一系列非經(jīng)常性損益，而扣除這些非經(jīng)常性損益后，其利潤增長9%，也遠(yuǎn)低于格力電器的利潤增長。 利潤增長超出預(yù)期，業(yè)績預(yù)增報(bào)告中預(yù)告每股收益0.86元。由于小天鵝年報(bào)快速增長，以及去年年末的出口增加，年報(bào)的0.97，大大超出預(yù)期。 2009 年公司

35、整體業(yè)務(wù)毛利率和凈利率比2008年有提高，說明公司的市場盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。冰箱、洗衣機(jī)銷售增長很快，說明整合初見成效。 但是，應(yīng)收賬款增加較快，存在壞賬風(fēng)險。,97,美的電器公司未來展望,美的電器在主營業(yè)務(wù)空調(diào)領(lǐng)域一直排在格力電器之后，毛利率比格力電器要低不少。希望隨著小天鵝的經(jīng)營逐漸走向正軌，美的2010 年的利潤相信會重回快速增長的軌道。 從宏觀分析，中國農(nóng)村的消費(fèi)潛力還很大，如果中國能夠保持持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，美的電器的發(fā)展空間還很大。 并且隨著世界家電行業(yè)制造中心向中國轉(zhuǎn)移，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，低成本+高品質(zhì)的中國家電會在世界市場占有越來越大的市場份額。因此美的電器的業(yè)務(wù)還會有很大的成長

36、空間。 預(yù)計(jì)2010 年美的電器利潤仍可快速增長。,98,案例分析三：中信銀行（全面分析）,利潤表重要數(shù)據(jù)摘錄,99,盈利分析,盈利分析,100,盈利分析,平均總資產(chǎn)報(bào)酬率：基本維持在0.8%左右的水平，行業(yè)平均水平為1.04%，中信銀行的總資產(chǎn)報(bào)酬率低于行業(yè)平均水平。 權(quán)益凈利率(ROE)：從公開上市的2007年的10%左右，連續(xù)上升到14%左右水平，這說明中信銀行的股東回報(bào)率上升了，股東價值提高了。但行業(yè)同期的ROE平均值是19.72%，所以中信銀行的ROE顯著低于行業(yè)平均水平。 成本收入比：維持在一定水平，說明中信銀行的經(jīng)營管理水平維持在一個較穩(wěn)定的水平。 凈利潤的增長水平：出現(xiàn)顯著的下

37、降，由上市的2007年的120%以上下降到2008年的60%，到2009年的10%以下。 凈利差和凈息差：由于凈利差和凈息差的縮小，銀行的盈利空間縮小。,101,盈利分析,全球金融危機(jī)以來，我國采取的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，一方面為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)初步擺脫危機(jī)影響，企穩(wěn)回升，另一方面使得商業(yè)銀行的利差空間進(jìn)一步減少。 所以銀行的盈利水平在顯著下降，同時也說明銀行承擔(dān)了較大的經(jīng)營壓力，盈利能力出現(xiàn)下降。 中信銀行的存貸款率保持在37.59%的水平，低于50-60%的上限。這說明一方面中信銀行利用吸收存款發(fā)放的貸款的比例維持在一個較低的水平，為銀行的穩(wěn)定發(fā)展有利，另一方面持有過多的貨幣資金，存

38、放中央銀行款項(xiàng)的資本利率非常低，過多的資金閑置，影響了資金的效益和效率。,102,資產(chǎn)負(fù)債表重要數(shù)據(jù)摘錄,總資產(chǎn)增長為34.55%，其中客戶貸款及墊款增加了45.90% 導(dǎo)致資產(chǎn)快速增長的主要因素是09年的寬松貨幣政策，為了搶奪市場份額，使得銀行貸款的沖動極大增加。,103,資產(chǎn)負(fù)債表分析,09年的總負(fù)債增長了40.15%，其中客戶存款總額增長為30.62%。 吸收存款額的增長速度低于總負(fù)債的增長速度，說明中信銀行在吸收存款能力方面還有待加強(qiáng)。 中信銀行的資產(chǎn)負(fù)債率為93.97%，因?yàn)殂y行的特殊性，高負(fù)債經(jīng)營是正常的。并且中信銀行的資產(chǎn)負(fù)債率低于同業(yè)的平均水平。,104,資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)分析,注：

39、由于2009年10月中信收購了中信國金70.32%的權(quán)益，2008年有關(guān)會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指針需追溯調(diào)整。,105,資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)分析,按照銀行貸款五級分類，09年中信銀行的不良貸款比例為0.95%，而同期的資產(chǎn)撥備覆蓋率已經(jīng)達(dá)到了149.36%水平，即銀行不良資產(chǎn)通過提高撥備率的提高可以保證銀行的穩(wěn)健經(jīng)營。不良貸款率的減低體現(xiàn)了中信銀行的經(jīng)營質(zhì)量有了提高。,106,資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)分析,中信銀行09年的貸款減值準(zhǔn)備余額為15.17億元，而同期的業(yè)務(wù)收入為40.8億元，凈利潤為19.26億元。這樣因?yàn)橛?jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備吞噬了37%的營業(yè)利潤和約78%的凈利潤。 從08年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，中信銀行投資

40、于海外資產(chǎn)大幅縮水，因而計(jì)提了超額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致中信銀行的每股收入連續(xù)兩年處于低水平。這也是中信銀行近兩年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)比較不樂觀的主要原因。,107,資本充足率指標(biāo)及分析,注：由于2009年10月中信收購了中信國金70.32%的權(quán)益，2008年有關(guān)會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指針需追溯調(diào)整。 按照巴塞爾協(xié)議，銀行的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)為8%，其中核心資本充足率應(yīng)該大于6%。,108,資本充足率指標(biāo)及分析,金融危機(jī)爆發(fā)后，中國銀行業(yè)監(jiān)管委員會大幅調(diào)高了我國的商業(yè)銀行的資本充足率指標(biāo)，特別是在2009年6.4萬億巨量貸款發(fā)生后，更是提高了資本充足率和撥備率的標(biāo)準(zhǔn)。 招商銀行的資本充足率曾一度超過17%，其他銀

41、行也維持在13%的水平。 中信銀行的資本充足率偏低，核心資本充足率也只維持9.17%左右。按照通用的準(zhǔn)則，這樣的指標(biāo)是合適的，是可以接受的。,109,行業(yè)上市公司資產(chǎn)狀況指標(biāo),110,行業(yè)上市公司資產(chǎn)狀況分析,從表格中看出工商銀行的總資產(chǎn)以11.78萬億排名第一。中信銀行以1.77萬億排名第六，在股份制商業(yè)銀行中排名第三。 每股收入：興業(yè)銀行以2.66元位列榜首，興業(yè)銀行的每股可以為投資帶來2.66元的回報(bào)，遠(yuǎn)超其他銀行。而中信銀行0.37的每股收益，位列倒首第二，僅比中國銀行略高。說明中信銀行給投資者帶來的回報(bào)在銀行中較低，不具有競爭優(yōu)勢。 每股凈資產(chǎn)：中信銀行排名也是較低的，是股份制商業(yè)銀

42、行中最低的，只比國有商業(yè)銀行的中、工、建略高。中信銀行同興業(yè)銀行的資產(chǎn)總額相差不大，但其每股凈資產(chǎn)達(dá)到了11.92的最高水平，并且其回報(bào)率也是最高的。 資產(chǎn)負(fù)債率：中信銀行創(chuàng)造利潤的能力低于一般銀行的平均水平。資產(chǎn)負(fù)債率高企是銀行的特色。相對來說，中信銀行的資產(chǎn)負(fù)債率是處于中上水平。資產(chǎn)負(fù)債率比較合理。即使資產(chǎn)負(fù)債率最高的深發(fā)展，其每股收入也達(dá)到了1.62元。因此通過提高資產(chǎn)負(fù)債率來增加凈資產(chǎn)收益率的空間不大。,杜邦圖2009中信銀行,營業(yè)成本 21,679,營業(yè)稅費(fèi)及期間費(fèi)用 81,凈資產(chǎn)收益率（ROE）13.64%,銷售凈利潤率35.77%,資產(chǎn)收益率 0.822%,權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/股東權(quán)

43、益）16.59倍,凈利潤 14,593,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.023,成本費(fèi)用 26,208,總資產(chǎn) 1,775,031,負(fù)債 1,668,023,銷售收入 40,801,所得稅費(fèi)用 4,705,營業(yè)外支出 143,銷售收入 40,801,總資產(chǎn) 1,775,031,流動資產(chǎn) 40,801,非流動資產(chǎn) 4,929,貨幣資金 224,003,流動負(fù)債 1,646,591,非流動負(fù)債 21,432,特別說明：因?yàn)殂y行的流動資產(chǎn)只包含了貨幣資金，貨幣資金中已經(jīng)包含了存放中央銀行款項(xiàng)，因此該部分貨幣資金實(shí)際有很大部分是帶息資產(chǎn)，或者是以央行票據(jù)等形式存在，因?yàn)槠谙掭^短，一般將其歸為貨幣資金項(xiàng)目。,112,杜邦分析驅(qū)動因素分析,銷售凈利率對ROE的影響 按09年銷售凈利率計(jì)算的08(ROE=35.77%*0.032*10.22=11.55%) 銷售凈利率變動的影響=11.55%-8.2%=3.36% 這說明09年的銷售凈利率相對08年ROE多貢獻(xiàn)了3.36個百分點(diǎn)，說明銷售凈利率指標(biāo)上升了，經(jīng)營業(yè)績比08年有提升。,113,杜邦分析驅(qū)動因素分析,總資產(chǎn)