第七章-籌資管理.ppt

1、第七章 籌資管理,第一節(jié) 企業(yè)籌資的動機與要求 第二節(jié) 長期籌資 第三節(jié) 短期籌資,第一節(jié) 企業(yè)籌資的動機與要求,企業(yè)籌資是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，采取適當?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。 資金是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件?；I集資金既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提，又是謀求企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。,籌資工作做得好，不僅能降低資本成本，給經(jīng)營或投資創(chuàng)造較大的可行或有利的空間；而且能降低財務(wù)風險，增大企業(yè)經(jīng)濟效益。 籌集資金是企業(yè)資金運動的起點，它會影響乃至決定企業(yè)資金運動的規(guī)模及效果。企業(yè)的經(jīng)營管理者必須把握企業(yè)何時需要資金、需要多少資金、以何種合理的方式取得資金。,一

2、、企業(yè)籌資的原則,1合理性原則“以需定籌” 2及時性原則“避免超前或滯后” 3效益型原則“風險與收益” 4科學(xué)性原則“科學(xué)的籌資來源結(jié)構(gòu)”,二、企業(yè)籌資的動機（P238）,基本動機：為了自身的生存和發(fā)展。,擴張性籌資動機：企業(yè)因擴大生產(chǎn)規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y而需要資金而形成的動機。 償債性籌資動機：企業(yè)為了償還某些債務(wù)而籌資形成的動機，即借新債還舊債。具體分為： 調(diào)整性償債籌資：企業(yè)雖然有足夠的能力支付到期的舊債，但為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)，仍然舉債以使資本結(jié)構(gòu)更加合理； 惡化性償債籌資：企業(yè)現(xiàn)有的支付能力已不足以償還到期舊債，被迫舉債償還。 混合性動機,三、企業(yè)籌資類型,自有資金和借入資金 自有資

3、金的屬性 所有權(quán)屬于投資者 企業(yè)在經(jīng)營期內(nèi)可以長期自主安排使用自有資金 代表該企業(yè)的資金實力 借入資金的屬性 體現(xiàn)了債權(quán)人和債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系 企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期取得本息，但無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔責任 企業(yè)對借入資金在約定期內(nèi)享有使用權(quán)，但到期必須償還本息。,短期資金和長期資金 短期資金 使用期限短 變現(xiàn)能力強 資金成本低 籌資風險小 長期資金 償還期限長 籌資風險大 資金成本高 籌資頻率低,內(nèi)部籌資和外部籌資 內(nèi)部籌資 來源：計提折舊、留存利潤等 外部籌資 企業(yè)在初創(chuàng)期和成長期，內(nèi)部籌資的可能性不大，加之企業(yè)發(fā)張需要的資金較多，必須從外部籌集所需資金。,固定資

4、產(chǎn)在計提折舊時就已經(jīng)形成了內(nèi)部積累，一般在計提折舊時會計分錄為：借：生產(chǎn)成本、制造費用、管理費用、營業(yè)費用等 貸：累計折舊；從上述分錄不難看出，計提的折舊在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以成本、費用的形式得到彌補，這些成本、費用未形成真正的現(xiàn)金流出，而可以在所得稅前列支。因此累計折舊形成的積累已經(jīng)通過成本、費用的稅前列支留存在企業(yè)，而累計折舊科目本身只是記載這種實物和資金流轉(zhuǎn)過程的載體。,直接籌資和間接籌資 直接籌資：企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)，用直接與資金供應(yīng)者協(xié)商借貸或發(fā)行股票、債券等方法籌集資金。 特點：籌資費用及成本依市場對資金供求的變化、籌資風險的大小等而變化；直接籌資必須依附于一定的載體，如股票或債

5、券；直接籌資的范圍廣，可利用的籌資渠道和籌資方式很多；效率較低、費用較高；直接籌資風險小。 間接籌資：指企業(yè)借助于銀行等金融機構(gòu)而進行的籌資活動。 特點：籌資效率高，便于企業(yè)在不同時期根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際需要籌集不同期限、不同數(shù)額的資金；可以避免籌資企業(yè)與資金供應(yīng)者之間的糾紛；既可運用金融市場，也可運用計劃或行政手段；間接籌資的范圍相對比較窄，籌資渠道和籌資方式比較單一。,1.籌資渠道,國家財政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 民間資金 企業(yè)內(nèi)部資金 外商資金,籌措資金的來源與通道,三、企業(yè)籌資的渠道與方式,2.籌資方式,吸收直接投資 發(fā)行股票 借款 商業(yè)信用 發(fā)行債券

6、發(fā)行籌資券 租賃籌資,權(quán)益資 金籌集,借入資 金籌集,企業(yè)籌措資金所采取的具體形式,籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式解決的是通過什么方式取得資金的問題，二者之間有著密切的聯(lián)系。 同一籌資渠道的資金往往可以采用不同的方式取得，一定的籌資方式既可能只適用于某一特定的籌資渠道，也可能適用于不同的籌資渠道。 企業(yè)在進行籌資決策時，應(yīng)認真分析各種籌資渠道和籌資方式的特點及適用性，尋求兩者的最佳對應(yīng)。 一般而言，企業(yè)常用籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系可用表7.7表示。(p265),3.籌資渠道與籌資方式的關(guān)系,第二節(jié) 長期籌資,學(xué)習內(nèi)容： 吸收直接投資 股票籌資 優(yōu)先股籌資 債券籌資 長期借款籌資 融

7、資租賃籌資 學(xué)習要求： 掌握不同籌資方式的特點及其優(yōu)缺點,一、吸收直接投資,吸收直接投資是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。,種類：國家資本金、法人資本金、個人資本金、外商資本金。 出資形式：吸收現(xiàn)金投資（貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30% ）、吸收實物資產(chǎn)投資和吸收無形資產(chǎn)投資。（吸收無形資產(chǎn)的出資額一般不能超過注冊資本的20。） 注意：公司法規(guī)定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔保的財產(chǎn)等作價出資。 程序： 確定籌資數(shù)量 協(xié)商投資事項 簽署投資協(xié)議 取得資金,缺

8、點： 資本成本高。 吸收直接投資容易分散企業(yè)控制權(quán)。,優(yōu)點： 能提高企業(yè)的資信和借款能力。 使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，將產(chǎn)品迅速推向市場。 有助于企業(yè)之間強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補。 不存在還本付息的壓力，財務(wù)風險小。,二、普通股籌資,永久性（非返還性）、流通性、風險性、決策參與性（經(jīng)營管理權(quán)）等特點。,股票的特點：,股票的概念：,是股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。,優(yōu)點： 沒有固定利息負擔。 沒有固定到期日，不用償還。 籌資風險小。 能增加公司的信譽。 籌資限制較少。,缺點： 資金成本較高。 新股東的增加，容易分散控制權(quán)。,三、發(fā)行優(yōu)先股,（一）優(yōu)先股股東的權(quán)利 1

9、、優(yōu)先分配股利權(quán)（股利固定、順序優(yōu)先） 2、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)（清算時） 3、部分管理權(quán)（一般不具有表決權(quán)）,（二）優(yōu)先股的性質(zhì),自有資金,雙重性質(zhì),債券,優(yōu)點： 沒有固定的到期日，不用償還本金。 股利支付率雖然固定，但無約定性。當公司財務(wù)狀況不佳時，也可暫不支付，不像債券到期無力償還本息有破產(chǎn)風險。 優(yōu)先股屬于自有資金，能增強公司信譽及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。,缺點： 資金成本高，優(yōu)先股股利要從稅后利潤中支付，股利支付雖無約定性且可以延時，但終究是一種較重的財務(wù)負擔。 優(yōu)先股較普通股限制條款多。,四、發(fā)行債券,債券的發(fā)行價格：面值發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行,財務(wù)風險較高。 限制

10、條件多。 籌資規(guī)模受制約。 債券利息是公司的一種固定的負擔。,債券籌資的優(yōu)點：,資本成本較低。 可利用財務(wù)杠桿。 保障公司控制權(quán)。,債券籌資的缺點：,五、長期借款,1按提供貸款的機構(gòu)分 分為政策性銀行貸款和商業(yè)性銀行貸款。 2按借款擔保條件分 分為信用借款、抵押借款和票據(jù)貼現(xiàn)。 3按借款用途分 分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款。,銀行借款的信用條件,補償性余額 信貸額度 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 借款抵押 償還條件 按每筆交易借款,補償性余額 補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數(shù)額的存款余額，約為借款額的10%20%，其目的是降低銀行貸款風險，但對借款企業(yè)來說，加重了

11、利息負擔。,信貸額度 信貸額度是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額。在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時按需要支用借款。但如協(xié)議是非正式的，則銀行并無必須按最高借款限額保證貸款的法律義務(wù)。例如：企業(yè)信譽惡化。,銀行借款的信用條件,周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，要對貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費。 企業(yè)應(yīng)付承諾費用 =未使用的貸款余額規(guī)定的承諾費用率,銀行借款的信用條件,借款的償還 借款有兩種償還方式： 到期一次償還 定期等額償還（等額本息、等額本金） 按每筆交易借款 指企業(yè)為了某筆業(yè)務(wù)的需要向銀行的偶然性貸款。,

12、銀行借款的信用條件,長期借款籌資的優(yōu)點及缺點,優(yōu)點 籌資速度快。與發(fā)行證券相比，不需印刷證券、報請批準等，一般所需時間短，可以較快滿足資金的需要。 籌資的成本低。與發(fā)行債券相比，借款利率較低，且不需支付發(fā)行費用。同時利息可以抵稅。 借款靈活性大。企業(yè)與銀行可以直接接觸，商談借款金額、期限和利率等具體條款。借款后如情況變化可再次協(xié)商。到期還款有困難，如能取得銀行諒解，也可延期歸還。 可發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。,缺點 籌資數(shù)額往往不可能很多。 銀行會提出對企業(yè)不利的限制條款。 財務(wù)風險大,銀行借款籌資的優(yōu)點及缺點,六、融資租賃,經(jīng)營租賃,融資租賃,租賃,融資性租賃特點是： （1）資產(chǎn)所有權(quán)形式上屬于出租

13、方，但承租方能實質(zhì)性地控制該項資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項資產(chǎn)的所有權(quán)。承租方應(yīng)把融資租入資產(chǎn)作自有資產(chǎn)對待，如要在資產(chǎn)帳戶上作記錄、要計提折舊。 （2）融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)交納租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。這樣既能保證承租人長期使用該項資產(chǎn)，又能保證出租人收回投資并有所得益。 （3）租賃期長，租賃期一般是租賃資產(chǎn)使用壽命期的絕大部分。 （4）出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。 （5）租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。,按支付期長短分為年付、半年付、季付和月付； 按在期初和期末支付分為先付租金和后付租金；

14、按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。,租金的支付方式主要有三種：,租金的計算一般采用等額分攤的辦法，如果不考慮資金時間價值，就采取平均分攤法計算，可用如下公式：,上式中，折現(xiàn)率應(yīng)綜合考慮利息率和手續(xù)費率在租賃協(xié)議中確定。,如果考慮資金時間價值，則采用等額年金分攤法計算，用如下公式：,其中：,應(yīng)付租金總額設(shè)備買價租息+手續(xù)費,【例】：某企業(yè)以籌資租賃方式租入設(shè)備一套，租賃期5年，價值100萬元，年利率按8%計算，租賃手續(xù)費率為設(shè)備價值的2%，租金每年末支付一次。采用平均分攤法計算每期租金如下：,若租費率為10%，則采用等額年金法計算每期租金如下：,融資租賃的優(yōu)點、缺點,優(yōu)點： （1）融

15、資租賃的實質(zhì)是融資，當企業(yè)資金不足，舉債購買設(shè)備困難時，更顯示其“借雞生蛋，以蛋還雞”辦法的優(yōu)勢。 （2）融資租賃的資金使用期限與設(shè)備壽命周期接近，比一般借款期限要長，使承租企業(yè)償債壓力較小；在租賃期內(nèi)租賃公司一般不得收回出租設(shè)備，使用有保障。 （3）融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。,缺點： （1）資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財務(wù)負擔重。 （2）不一定能享有設(shè)備殘值。 （3）不能隨意改造。（所有權(quán)不屬于承租方）,融資租賃的優(yōu)點、缺點,資料： 中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業(yè)生產(chǎn)、銷售整體櫥柜。近年來，我國經(jīng)濟快速發(fā)展

16、，居民掀起購房和裝修熱，對公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售收入增長迅速。公司預(yù)計在北京及其周邊地區(qū)的市場潛力較為廣闊，銷售收入預(yù)計每年將增長50100。為此，公司決定在2012年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元，其中2000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的4 .8億元需要從外部籌措。2011年8月31日，公司總經(jīng)理周建召開總經(jīng)理辦公會議研究籌資方案，并要求財務(wù)經(jīng)理陸華提出具體計劃，以提交董事會會議討論。 公司在2011年8月31日的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：,案例：中南櫥柜公司長期籌資決策,1資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)負債率為50。 2公司有長期借款24億元，年利率

17、為5，每年年未支付一次利息。其中6000萬元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過60。 3公司發(fā)行在外普通股3億股。 另外，公司2010年完成凈利潤2億元。2011年預(yù)計全年可完成凈利潤2.3億元。公司適用的所得稅稅率為25%。 假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率為每股06元。 隨后，公司財務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會議的意見設(shè)計了兩套籌資方案，具體如下：,方案一：以增發(fā)股票的方式籌資48億元。 公司目前的普通股每股市價為10元。擬增發(fā)股票每股定價為83元，扣除發(fā)行費用后，預(yù)計凈價為8元。為此，公司需要增發(fā)6000萬股股票以籌集48億元資金。為了給

18、公司股東以穩(wěn)定的回報，維護其良好的市場形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股06元的固定股利率分配政策。 方案二：以發(fā)行公司債券的方式籌資48億元。 設(shè)定債券年利率為4，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為 49億元，其中預(yù)計發(fā)行費用為 1000萬元。,要求：分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點，并從中選出較佳的籌資方案。,此案例要關(guān)注的要點： 1發(fā)行股票和發(fā)行公司債券籌資的的優(yōu)缺點； 2籌資方式?jīng)Q策準則是企業(yè)價值最大化。具體籌資方式?jīng)Q策方法有兩種。即比較資金成本法和每股收益無差異分析。 3注意資產(chǎn)負債率限制（60%）；,分析與提示： 分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點如下： 方案一：采用增發(fā)股票籌資方

19、式的優(yōu)缺點 1優(yōu)點： （1）公司不必償還本金和固定的利息。 （2）可以降低公司資產(chǎn)負債率。以2010年8月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的50降低至4245（27 50）/（2748）。,2缺點： （1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加6000萬股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3600萬元（6 000 060），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金1640萬元（3 6001960），現(xiàn)金支付壓力較大。 （2）采用增發(fā)股票方式還會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標。

20、（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費用的納稅利益。 （4）容易分散公司控制權(quán)。（股權(quán)集中度）,方案二：采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點 1優(yōu)點： （1）可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當務(wù)之急是解決當前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為 1960萬元，每年比增發(fā)股票方式少支出 1640萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。,（2）因發(fā)行公司債券所承擔的利息費用還可以為公司帶來納稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行公司債券的實際資金成本將低于票面利率4。工廠投產(chǎn)后每年因此而實際支付的凈現(xiàn)金流量很可能要小于19

21、60萬元。 （3）保證普通股股東的控制權(quán)。 （4）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。,2缺點： 發(fā)行公司債券會使公司資產(chǎn)負債率上升。以2010年8月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的50上升至 57.86（ 275049）/（2748），導(dǎo)致公司財務(wù)風險增加。但是，5786的資產(chǎn)負債率水平符合公司長期借款合同的要求。 籌資建議：將上述兩種籌資方案進行權(quán)衡，公司采用發(fā)行公司債券的方式較佳。,第三節(jié) 短期籌資,學(xué)習內(nèi)容： 短期借款 商業(yè)信用 學(xué)習要求： 掌握不同籌資方式的特點及其優(yōu)缺點,種類： （一）按借款目的和用途分類 生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款：為滿足生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的需要 臨時借款：由于臨時性或季節(jié)性原因需要超

22、定額儲備物資 結(jié)算借款 ：是公司采用托收承付結(jié)算方式向異地發(fā)出商品，在委托收款期間為解決在途結(jié)算資金占用的需要，以托收承付結(jié)算憑證為保證向銀行取得的借款。,一、短期借款： 短期借款是指企業(yè)同銀行或其他金融機構(gòu)借入的期限在1年(含1年)以下的各種借款。,（二）按有無擔保分類 信用借款：（無擔保借款） 擔保借款：分為保證借款、抵押借款（不轉(zhuǎn)移占有）、 質(zhì)押借款 （轉(zhuǎn)移占有） 票據(jù)貼現(xiàn) （三）按融資途徑分類 應(yīng)收賬款貸款：看債務(wù)人的信用等級 存貨貸款：看存貨的品質(zhì),短期借款籌資的優(yōu)點及缺點,優(yōu)點： (1)籌資效率高 (2)籌資彈性大。 缺點： (1)資金成本比商業(yè)信用高 (2)限制較多。,二、商業(yè)信

23、用,（一）含義：商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。,應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款等,（二）形式：,.商業(yè)信用的決策,信用期限 現(xiàn)金折扣 折扣期限 折扣期限小于信用期限。 例：賒購商品100元，賣方提出付款條件“2/10，n/302/10表示10天之內(nèi)付款，享受2%折扣，“10”表示折扣期n/30表示超過10天，30天之內(nèi)付款，全額付款，“30”表示信用期,商業(yè)信用的決策,三種選擇：第一方案：折扣期內(nèi)付款。好處：享受2%折扣；弊：少占用20天資金。第二方案：超過折扣期但不超過信用期。好處：保持信用，多占用20天資金；弊：喪失折扣

24、。第三方案：超過信用期，長期拖欠（展期信用）。好處：長期占用資金；弊：喪失信用。若選擇第10天付款：付98元；若選擇第30天付款：付98+2元。,2元可以看成是多占用20天資金的應(yīng)計利息， 1.放棄折扣成本計算公式：,某企業(yè)擬以“2/10，n/30”信用條件購進一批原料。這一信用條件意味著企業(yè)如在10天之內(nèi)付款，可享受2%的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，貸款應(yīng)在30天內(nèi)付清。則放棄折扣的成本為： 放棄現(xiàn)金折扣的成本= 這表明只要企業(yè)籌資成本不超過36.73%，就應(yīng)當在第10天付款。,賒購業(yè)務(wù)中現(xiàn)金折扣運用決策：,籌資成本率對現(xiàn)金折扣運用的影響 當放棄折扣成本短期借款利率時，享受現(xiàn)金折扣，在折扣期內(nèi)付款； 當放棄折扣成本短期借款利率時，放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款。 投資收益率對現(xiàn)金折扣運用的影響 當放棄折扣成本該項目投資收益率時，享受現(xiàn)金折扣，在折扣期內(nèi)付款； 當放棄折扣成本該項目投資收益率時，放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款。 展延付款期的決策 若企業(yè)因缺乏資金需展延付款期，即付款期大于信用期，則需要在已降 低的放棄現(xiàn)金折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。,商業(yè)信用籌資的評價：,優(yōu)點：容易獲得，籌資便利；限制條件少，企業(yè)一般不用提供擔保;企業(yè)有較大的機動權(quán)；能及時回籠資金、籌資成本低。 缺點：期限短、風險大；商業(yè)信用籌資成本高，容易惡化企業(yè)的信用水平；