企業(yè)價(jià)值評(píng)估第1章課件

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估,（O:2519）,1,PPT交流學(xué)習(xí),課前絮語(yǔ)：談?wù)勄?，說(shuō)說(shuō)事,談?wù)勄椋呵樯蹋‥Q）又稱情感智商、情緒智力。 1.了解自我，能夠察覺某種情緒的出現(xiàn)，觀察和審視自己的內(nèi)心體驗(yàn)，監(jiān)視情緒時(shí)時(shí)刻刻的變化，它是情感智商的核心； 2.自我管理，調(diào)控自己的情緒，使之適時(shí)適度地表現(xiàn)出來(lái)； 3.自我激勵(lì)，能夠依據(jù)活動(dòng)的某種目標(biāo)，調(diào)動(dòng)、指揮情緒的能力； 4.識(shí)別他人的情緒，能夠通過(guò)細(xì)微的社會(huì)信號(hào)、敏感地感受到他人的需求與欲望； 5.處理人際關(guān)系，調(diào)控與他人的情緒反應(yīng)的技巧。,2,PPT交流學(xué)習(xí),課前絮語(yǔ)：談?wù)勄?，說(shuō)說(shuō)事,說(shuō)說(shuō)事 一、資產(chǎn)評(píng)估學(xué)考試 囫圇吞棗：有的背答案 張冠李戴：有的計(jì)算題一個(gè)都沒

2、有做對(duì) 同桌的你：有的前后左右答案一致 二、隨想 高校擴(kuò)張與人際關(guān)系疏離：任課教師、姓名、李曉華（音）副院長(zhǎng)何許人也？ 張立年其人其事 人走茶涼（人沒走茶已涼）：人是一個(gè)脆弱的人感情動(dòng)物，人際關(guān)系需要經(jīng)營(yíng)和管理。,3,PPT交流學(xué)習(xí),課前絮語(yǔ)：談?wù)勄椋f(shuō)說(shuō)事,兩個(gè)世界級(jí)的思想大師的對(duì)話 史記 ：孔子曾求教（問(wèn)禮）于老子，老子說(shuō)的并不多，但他擺出了一個(gè)意義深遠(yuǎn)的POSE：張開嘴巴指指自己的舌頭。 就在老子100多歲的時(shí)候，孔子向老子問(wèn)道。老子坐在那里一言不發(fā)，只是張開嘴向孔子伸了伸舌頭?？鬃邮植唤猓俅螁?wèn)道。老子長(zhǎng)時(shí)間不發(fā)話，孔子繼續(xù)洗耳恭聽。老子拗不過(guò)孔子，最后又張開了嘴，讓孔子看他已經(jīng)脫落

3、不在的牙齒。孔子頓悟。 老子告訴孔子的是：舌柔齒堅(jiān)，但最后的結(jié)果是牙先掉了，舌頭卻仍然健在。 道德經(jīng)言：天下莫柔弱于水，而攻堅(jiān)強(qiáng)者莫之能勝，以其無(wú)以易之。弱之勝?gòu)?qiáng)，綿里藏針。,4,PPT交流學(xué)習(xí),一、課程簡(jiǎn)介,企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估的高級(jí)階段，是傳統(tǒng)評(píng)估領(lǐng)域的延伸與集合，既具有與傳統(tǒng)不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估的相似之處，又具有自身的特點(diǎn)。是資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)里的一個(gè)重要分支（評(píng)估公司收入的1/3以上）。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用與管理管理咨詢 目前，價(jià)值管理的理念已逐漸滲透到管理當(dāng)局的管理戰(zhàn)略當(dāng)中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為價(jià)值管理的理論基石，可以指導(dǎo)企業(yè)的價(jià)值管理實(shí)踐。,5,PPT交流學(xué)習(xí),二、課程教

4、學(xué)目標(biāo)和要求,（1）會(huì)評(píng)估理解和掌握企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本理論和方法。由于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法大多以評(píng)估模型的形式加以論述的，在教學(xué)過(guò)程中將結(jié)合典型案例進(jìn)行講解。 （2）會(huì)咨詢識(shí)別和確指影響企業(yè)價(jià)值提高的關(guān)鍵因素，提出提高企業(yè)價(jià)值的方式方法。,6,PPT交流學(xué)習(xí),三、使用教材與參考書目,張先治，池國(guó)華：企業(yè)價(jià)值評(píng)估，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2009。 俞明軒：企業(yè)價(jià)值評(píng)估，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004。 湯姆科普蘭，蒂姆科勒，杰克默林：價(jià)值評(píng)估公司價(jià)值的衡量和管理，電子工業(yè)出版社，2002。 王少豪：企業(yè)價(jià)值評(píng)估，中國(guó)水利水電出版社，2006。 布瑞德福特康納爾：公司價(jià)值評(píng)估，電子工業(yè)出版社，2002。

5、其他文獻(xiàn)資料：中國(guó)期刊數(shù)據(jù)庫(kù)等,7,PPT交流學(xué)習(xí),四、教材內(nèi)容與課時(shí)分布,8,PPT交流學(xué)習(xí),五、教學(xué)方法,本課程主要采用講授、討論交流相結(jié)合的教學(xué)方式。具體包括： 講授； 案例分析； 分組討論及辯論； 課外閱讀； 主題演講（5-10分鐘）； 其他（作業(yè)等）。,9,PPT交流學(xué)習(xí),第1章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估導(dǎo)論,1.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生與發(fā)展 1.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與目標(biāo) 1.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的地位與作用 1.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容與方法,10,PPT交流學(xué)習(xí),1.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與目標(biāo),1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估涵義 企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）： 企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日

6、特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過(guò)程。 2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估涵義辨析,11,PPT交流學(xué)習(xí),2.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明。 評(píng)估報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行具體描述，以文字、表格的方式說(shuō)明評(píng)估范圍。,12,PPT交流學(xué)習(xí),企業(yè)整體價(jià)值=（流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值+固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值+其他資產(chǎn)價(jià)值）- 非付息債務(wù)價(jià)值 或企業(yè)整體價(jià)值=股東全部權(quán)益價(jià)值+全部付息債務(wù)價(jià)值 股東全部權(quán)益價(jià)值= （流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值+固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值+其他資產(chǎn)價(jià)值）

7、- （非付息債務(wù)價(jià)值+付息債務(wù)價(jià)值）,（1）企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值（P8-9）,總資產(chǎn)價(jià)值,負(fù)債與權(quán)益,13,PPT交流學(xué)習(xí),企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面： （1）整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加 整體價(jià)值不同于各部分的價(jià)值。就如人的價(jià)值不同于器官的價(jià)值。 企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的總和不等于企業(yè)整體價(jià)值。 （2）整體價(jià)值來(lái)源于要素的結(jié)合方式 企業(yè)的整體價(jià)值來(lái)源于各部分之間的聯(lián)系。 （3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值 部分只有在整體中才能體現(xiàn)出它的價(jià)值，一旦離開整體，這個(gè)部分就失去了作為整體中一部分的意義，如同人的手臂一旦離開人體就失去了手臂的作用。 企業(yè)的有些部分是可以剝離出來(lái)單獨(dú)存在的，如一臺(tái)

8、設(shè)備；有些部分是不能單獨(dú)存在的，如商譽(yù)。 可以單獨(dú)存在的部分，其單獨(dú)價(jià)值不同于作為整體一部分的價(jià)值。 （4）整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來(lái) 企業(yè)的整體功能，只有在運(yùn)行中才能得以體現(xiàn)。,14,PPT交流學(xué)習(xí),付息債務(wù)（負(fù)債） 付息債務(wù)（負(fù)債）是指那些需要支付利息的負(fù)債，包括銀行借款、發(fā)行的債券、融資租賃的長(zhǎng)期應(yīng)付款等。 付息負(fù)債還應(yīng)包括其他一些融資資本，本應(yīng)該支付利息，但由于是關(guān)聯(lián)方或由于其他方面的原因而沒有支付利息，如其他應(yīng)付款等。 付息負(fù)債=（借款總額+股東權(quán)益）/現(xiàn)金流量 式中的付息負(fù)債包括銀行借款、應(yīng)付票據(jù)和長(zhǎng)期負(fù)債。,15,PPT交流學(xué)習(xí),非付息債務(wù)（負(fù)債） 指自負(fù)債形成時(shí)起就不需要

9、支付利息的負(fù)債。主要包括應(yīng)付款項(xiàng)、預(yù)提費(fèi)用等。 同時(shí)，機(jī)構(gòu)應(yīng)將系統(tǒng)內(nèi)部往來(lái)產(chǎn)生的負(fù)債以及各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備填報(bào)在此項(xiàng)目中。 非付息負(fù)債=匯出匯款+應(yīng)解匯款+委托存款+應(yīng)付利息+應(yīng)付工資+應(yīng)付福利費(fèi)+應(yīng)交稅金+應(yīng)付利潤(rùn)+其他應(yīng)付款+預(yù)提費(fèi)用+其他流動(dòng)負(fù)債+其他長(zhǎng)期負(fù)債+預(yù)計(jì)負(fù)債+遞延稅款貸項(xiàng),16,PPT交流學(xué)習(xí),（2）持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值（P9） 持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值：企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)等假設(shè)；評(píng)估基準(zhǔn)日使用地點(diǎn)不變、經(jīng)營(yíng)方式和管理水平不變；市場(chǎng)價(jià)值。是由營(yíng)業(yè)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 。 清算價(jià)值：有序清算價(jià)值、強(qiáng)制清算價(jià)值。是停止經(jīng)營(yíng)，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的價(jià)值。 有序清算價(jià)值指資產(chǎn)所有者允許有一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)限，

10、將資產(chǎn)進(jìn)行清算整理，宣傳推銷，選擇買主變現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)格。因此其資產(chǎn)價(jià)格可能比強(qiáng)制迫售條件下的清算價(jià)格略高些。但同樣低于資產(chǎn)公平市場(chǎng)的現(xiàn)行市價(jià)。清算出售原因并不是因?yàn)檎w資產(chǎn)不具有適當(dāng)?shù)挠麧摿?，而是由于其他原因引起的，如因失去融資支持和暫時(shí)經(jīng)濟(jì)困難等。 強(qiáng)制清算價(jià)值指資產(chǎn)所有者在短期內(nèi)就會(huì)失去對(duì)資產(chǎn)的控制和支配權(quán)，按快速迫售變現(xiàn)的辦法清償債務(wù)。這種強(qiáng)制既有來(lái)自法律和合同的強(qiáng)制約束力要求變現(xiàn)清償?shù)膲毫Γ钟锌焖僮儸F(xiàn)的時(shí)間壓力。在快速變現(xiàn)條件下，資產(chǎn)公平市場(chǎng)是不存在的，因而，強(qiáng)制清算價(jià)格與現(xiàn)行市價(jià)有很大的數(shù)量差距。,17,PPT交流學(xué)習(xí),（2）持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值（P9） 在大多數(shù)的情況下，評(píng)估的

11、是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，企業(yè)清算的時(shí)候用的是清算價(jià)值。 一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值較高的一個(gè)。 一個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本條件，是其持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值超過(guò)清算價(jià)值。 一個(gè)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值已經(jīng)低于其清算價(jià)值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。,18,PPT交流學(xué)習(xí),（3）少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值 股票市場(chǎng)價(jià)格或債券市場(chǎng)價(jià)格是市場(chǎng)法的主要參數(shù)。 在股票市場(chǎng)上交易的只是少數(shù)股權(quán)，大多數(shù)股票并沒有參加交易。它們衡量的只是少數(shù)股權(quán)的價(jià)值。 少數(shù)股權(quán)與控股股權(quán)的價(jià)值差異，明顯的出現(xiàn)在收購(gòu)交易當(dāng)中，一旦控股權(quán)參加交易，股價(jià)會(huì)迅速飆升，甚至達(dá)到少數(shù)股權(quán)價(jià)值

12、的數(shù)倍。 谷歌宣布125億美元收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng) 2011年8月15日消息，谷歌和摩托羅拉移動(dòng)公司今日宣布，谷歌將以每股40.00美元現(xiàn)金收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)，總額約125億美元，相比摩托羅拉移動(dòng)股份的收盤價(jià)溢價(jià)了63，雙方董事會(huì)都已全票通過(guò)該交易。上周五美股收盤，摩托羅拉移動(dòng)報(bào)收24.47美元，此次谷歌每股40美元的報(bào)價(jià)相比其收盤價(jià)溢價(jià)63%。 受溢價(jià)63%出售給谷歌的影響，摩托羅拉移動(dòng)股價(jià)周一開盤上漲57.8%至38.62美元。,19,PPT交流學(xué)習(xí),（3）少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值 在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，必須明確擬評(píng)估的對(duì)象是少數(shù)股權(quán)價(jià)值，還是控股權(quán)價(jià)值。 從少數(shù)股權(quán)投資者來(lái)看，V1（當(dāng)前）是企業(yè)股

13、票的公平市場(chǎng)價(jià)值。它是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來(lái)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 對(duì)于謀求控股權(quán)的投資者來(lái)說(shuō)，V2（新的）是企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值。V2是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 新的價(jià)值與當(dāng)前價(jià)值的差額稱為控股權(quán)溢價(jià)，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)增加的價(jià)值。 控股權(quán)溢價(jià)=V2（新的）-V1（當(dāng)前） 職業(yè)提醒：（P9） 股東部分權(quán)益價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值股權(quán)比例,20,PPT交流學(xué)習(xí),2.2 專業(yè)意見 專業(yè)意見通常表現(xiàn)為評(píng)估報(bào)告。評(píng)估報(bào)告是注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的要求，在履行必要評(píng)估程序后，對(duì)評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值發(fā)表的、由其所在評(píng)估

14、機(jī)構(gòu)出具的書面專業(yè)意見。 專業(yè)人士、專門機(jī)構(gòu)、法定程序、書面意見 2.4 評(píng)估目的 （1）企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓； （2）股東股權(quán)比例變動(dòng)； （3）企業(yè)公司化改制； （4）企業(yè)合并、分立、破產(chǎn)、解散； （5）以股權(quán)資產(chǎn)對(duì)外投資； （6）以股權(quán)資產(chǎn)償還債務(wù)； （7）整體資產(chǎn)租賃； （8）其他。,21,PPT交流學(xué)習(xí),2.5 企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)規(guī)范 （1）資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見（試行）（中評(píng)協(xié)（1996）03號(hào)），自1996年5月7日起執(zhí)行。 （2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）（中評(píng)協(xié)2004134號(hào)），自2005年4月1日起施行。 （3）資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則、資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則評(píng)估報(bào)告、企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南、資

15、產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則評(píng)估程序、資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則工作底稿和資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型指導(dǎo)意見等（中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)自2007年以來(lái)陸續(xù)發(fā)布）。,22,PPT交流學(xué)習(xí),2.6 披露要求,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在執(zhí)行必要的資產(chǎn)評(píng)估程序后，根據(jù)相關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則編制并由所在評(píng)估機(jī)構(gòu)出具評(píng)估報(bào)告。 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露必要信息，使評(píng)估報(bào)告使用者能夠合理理解評(píng)估結(jié)論。,格式規(guī)范 資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則評(píng)估報(bào)告 （中評(píng)協(xié)2007189號(hào) ，自2008年7月1日起施行 ） 企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行） （中評(píng)協(xié)2004134號(hào)，自2005年4月1日起施行） 企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南 （中評(píng)協(xié)2008218號(hào) ，自2009年7月1日起施行 ）

16、,23,PPT交流學(xué)習(xí),1.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容與方法,1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容（P14-15） 2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法,預(yù)期收益 折現(xiàn)率 收益期,重置成本 實(shí)體性貶值 功能性貶值 經(jīng)濟(jì)性貶值,可比案例 市盈率等 股票價(jià)格,期權(quán) 估價(jià)法,24,PPT交流學(xué)習(xí),企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法比較,25,PPT交流學(xué)習(xí),資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法） （The Asset-assed Approach）,評(píng)估思路：加和法、成本法（現(xiàn)行）、資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑、凈資產(chǎn)。（目前應(yīng)用最多） 重建或者重置評(píng)估對(duì)象：以企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表作為導(dǎo)向的評(píng)估方法。即根據(jù)企業(yè)提供的資產(chǎn)負(fù)債表，在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上，對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)增或調(diào)減或不變，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。 資產(chǎn)負(fù)債表評(píng)估 評(píng)估值 局限性：往往忽略了企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值或負(fù)值，或?qū)τ谄髽I(yè)無(wú)形資產(chǎn)方面的價(jià)值狀況未予以披露和說(shuō)明。 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行、便于驗(yàn)證（國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)交易、資產(chǎn)保值增值）,26,PPT交流學(xué)習(xí),各種評(píng)估基本方法：從不同角度去表現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值，都是從某一個(gè)角度對(duì)評(píng)估對(duì)象在一定條件下的價(jià)值的描述，它們之間是有內(nèi)在聯(lián)系并可相互替代的。 CPV對(duì)同一評(píng)估對(duì)象采用多種評(píng)估方法：應(yīng)當(dāng)對(duì)形成的各種初步價(jià)值結(jié)論進(jìn)行分析，在