《art5-1短期資金》PPT課件

1、5-1-1,Part 5-1 短期資金,營運資金管理,5-1-2,大綱,營運資金 現(xiàn)金管理 存貨管理 應(yīng)收帳款管理 應(yīng)付帳款管理,5-1-3,營運資金,營運資金(Working Capital) 營運資金指的是一家企業(yè)短期，經(jīng)常性所需資金的數(shù)量，也就是衡量企業(yè)現(xiàn)有流動資產(chǎn)(Current Assets) 減去企業(yè)流動負(fù)債(Current Liabilities)的差額，即為營運資金。 企業(yè)日常營運中為支援公司訂購原料、半成品所需的週轉(zhuǎn)現(xiàn)金。 以會計簿來看，重要的科目有現(xiàn)金、有價證券、存貨、應(yīng)收帳款及應(yīng)付帳款等。 在作財務(wù)比率分析時，看這些項目，就是要了解公司短期償債的週轉(zhuǎn)能力。,5-1-4,營

2、運資金管理的重要性,我們常?？吹揭患夜鞠萑胴攧?wù)危機，主要問題是該公司的營運資金管理不好，尤其是現(xiàn)金的週轉(zhuǎn)不靈。短期而言，公司會陷入經(jīng)營困境是由於現(xiàn)金不足而非因為銷收不好，或營收不好。,5-1-5,營運資金不足的可能原因,付款太快 公司購貨後，未能充分應(yīng)用供應(yīng)商所給予的信用寬限期，過早付款，以致造成資金排擠或缺乏的狀態(tài)，而未能保有足夠的資金以供支付其他款項使用。 擴張?zhí)?公司在面臨市場繁景時，會積極追求快速成長，但此時也往往是容易發(fā)生風(fēng)險的時刻。為了迎接銷貨的增加，公司必須投入大量資金來購置存貨，增加廣告行銷費用，提供顧客較好的信用條件等，這些都會造成營運資金的缺乏，而使得在付款上產(chǎn)生困難。

3、 不足的營運資金容易造成公司經(jīng)營週轉(zhuǎn)不靈，但相對地，過多的營運資金卻代表著效率不彰，形成浪費。,5-1-6,良好營運資金管理的好處,降低公司倒閉的風(fēng)險 當(dāng)公司面臨經(jīng)營上的困境時，擁有足夠的流動性(Liquidity)，而無須向銀行調(diào)借頭寸，能確保公司不會週轉(zhuǎn)不靈、跳票、或倒閉。 增加公司的獲利能力 擁有充裕的營運資金，尤其是現(xiàn)金，能在公司有需要資金做擴張時，迅速反應(yīng)，提供充裕的資金給公司作投資使用。,5-1-7,良好的營運資金管理,好的營運資金管理包括兩部分： 利用財務(wù)比率分析來了解公司的營運資金管理的困難及問題所在。 應(yīng)用不同的技術(shù)及策略來對營運資金內(nèi)含科目的個別管理。 營運資金管理本身不是

4、目的，而是公司整體經(jīng)營的一部份，雖說營運資金理應(yīng)屬於短期議題，但其與資本結(jié)構(gòu)與股利政策等長期公司決策同等重要。,5-1-8,衡量公司營運資金管理績效,藉由與營運資金管理相關(guān)的財務(wù)比率分析，找出公司營運資金管理的問題及困難所在。 流動比率 存貨週轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù) 應(yīng)付帳款付現(xiàn)天數(shù) 透過分析與營運資金管理相關(guān)的財務(wù)比率，我們可以： 衡量出營運資金管理的績效 找出需要做進(jìn)一步處理的營運資金管理問題。,5-1-9,營運資金相關(guān)財務(wù)比率,流動比率 是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比，表彰一個公司的短期償債能力。 當(dāng)有足夠的流動資產(chǎn)來支持流動負(fù)債時，這家公司是安全的，沒有週轉(zhuǎn)不靈的疑慮。 存貨週轉(zhuǎn)率 存貨週轉(zhuǎn)

5、率所衡量的是一家公司多快能把倉庫中存貨銷售一空，增加收入，並取得現(xiàn)金。,5-1-10,營運資金相關(guān)財務(wù)比率（續(xù)）,應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù) 公司最好能與客戶明訂應(yīng)收帳款收現(xiàn)的政策或規(guī)定。應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù)是衡量公司有無做好營運資金管理的重要指標(biāo)。應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù)是在衡量公司出售物品或勞務(wù)後，能多快把錢收回來。,5-1-11,營運資金相關(guān)財務(wù)比率（續(xù)）,應(yīng)付帳款付現(xiàn)天數(shù) 應(yīng)付帳款付現(xiàn)天數(shù)的概念類似應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù)，其不同點在於，現(xiàn)在是公司必須有效管理如何來支付帳款給他的供應(yīng)商。應(yīng)付帳款的付現(xiàn)天數(shù)愈長，相當(dāng)於公司從供應(yīng)商處取得融資額度，這是屬於自發(fā)性的融資來源。,5-1-12,現(xiàn)金管理,好的現(xiàn)金管理是營運資

6、金管理的核心。 現(xiàn)金管理的重要工作包括有： 現(xiàn)金需求預(yù)測(Cash Forecasting) 好的現(xiàn)金管理需要經(jīng)常性的做現(xiàn)金需求預(yù)測。 為了預(yù)測的數(shù)字能夠精確，出納部門必須對金額及支出時間做正確估計，而資本支出與日常營運支出需分開估計，日常支出中的支票兌現(xiàn)，提領(lǐng)等應(yīng)詳細(xì)記載時程。 資訊化作業(yè)系統(tǒng)可以有效幫助做好現(xiàn)金需求預(yù)測。,5-1-13,現(xiàn)金管理（續(xù)）,帳戶平衡管理(Balance Management) 也就是要在取得現(xiàn)金與支付現(xiàn)金之間取得一個良好的均衡。 管理者必須準(zhǔn)確判斷，何時會有現(xiàn)金不足的情形，而必須要向外界取得融資，又何時公司內(nèi)現(xiàn)金會有多餘的情形產(chǎn)生，需要利用短期投資工具予以善加應(yīng)

7、用。 可採取類似存貨管理的經(jīng)濟訂購量(Economic Reorder Quantity , ERQ)的模型，也可以應(yīng)用線性規(guī)劃模型(Linear Programming Models)，找出最適的現(xiàn)金存量及融通或投資時機。,5-1-14,現(xiàn)金管理（續(xù)）,處理流程 收到現(xiàn)金時必須立即處理並存入銀行內(nèi)，除了安全因素外，重要的是存入銀行或到貨幣市場做短期投資才能賺得利息。 適時的處理各項現(xiàn)金流入及流出，才能提供正確的帳戶管理資訊，以便管理者做正確的決策。 尤其是公司要注意公司帳戶與銀行帳戶所記載金額的差異，這部份差異叫浮差(Float)，有效率的處理程序則會產(chǎn)生正的浮差，即公司收帳及付帳是有效率的

8、，銀行帳戶有比公司帳戶要多的現(xiàn)金餘額。,5-1-15,現(xiàn)金管理（續(xù)）,內(nèi)部控管(Internal Control) 公司內(nèi)部帳冊所列的現(xiàn)金餘額必須與銀行帳上所列的現(xiàn)金餘額相吻合。 現(xiàn)金管理是公司內(nèi)部控管中一項重要的工作。配合上述處理流程的原則，所有現(xiàn)金收入及支出的單據(jù)必須立即處理，並達(dá)到帳戶平衡的目標(biāo)。,5-1-16,持有現(xiàn)金的理由,交易性需求(Transaction Requirement) 在企業(yè)的日常營運中，必須準(zhǔn)備一些現(xiàn)金以應(yīng)付支出的需要，現(xiàn)金的支出包括支付貸款、員工薪資、利息費用，所得稅與現(xiàn)金股利等等。 預(yù)防性需求 (Precautionary Requirement) 當(dāng)公司未來的

9、現(xiàn)金流量具有高度的不確定性時，公司必須準(zhǔn)備一些現(xiàn)金以備不時之需。要注意的是，因為現(xiàn)金只能賺低的利息，當(dāng)公司的預(yù)防性需求很高，可以考慮變現(xiàn)力高的有價證券來取代現(xiàn)金當(dāng)作是預(yù)防性需求的準(zhǔn)備。,5-1-17,持有現(xiàn)金的理由（續(xù)）,投機性需求(Speculative Balance) 當(dāng)見到市場上有獲利的機會，而此時公司能有多餘的現(xiàn)金來擷取這個機會，當(dāng)可增加公司的盈餘。 補償性需求(Compensating Requirement) 向銀行貸款時，銀行往往會要求公司回存一些現(xiàn)金在補償性餘額(Compensating Balance)的帳戶內(nèi)，這一部分現(xiàn)金也算公司的現(xiàn)金持有部位。,5-1-18,決定最佳現(xiàn)

10、金餘額鮑莫模式(Baumol Model),鮑莫(Baumol, 1952)將現(xiàn)金持有的機會成本(Opportunity Costs)及交易成本(Transaction Costs)考慮到現(xiàn)金管理的模型裡。 其主要的假設(shè)是：未來的現(xiàn)金流入與流出量十分穩(wěn)定而且可以預(yù)測，故可以估計公司應(yīng)有的目標(biāo)現(xiàn)金值。 總成本=現(xiàn)金持有的機會成本+交易成本,5-1-19,決定最佳現(xiàn)金餘額鮑莫模式(Baumol Model)釋例,假設(shè)文山公司為了滿足交易性需求所需的現(xiàn)金總額 T = $21,400,000，而持有現(xiàn)金的機會成本 K=12%，舉債時公司所負(fù)擔(dān)的交易成本 F = $2,000，則文山公司的最適現(xiàn)金持有金

11、額為何？,5-1-20,決定最佳現(xiàn)金餘額米勒 - 歐模式(Miller-Orr Model),米勒(Miller)及歐(Orr)兩位學(xué)者在1966年提出一個考慮現(xiàn)金流入及流出的現(xiàn)金平衡模型，其主要的假設(shè)是：每日淨(jìng)現(xiàn)金流量呈現(xiàn)常態(tài)分配，將未來現(xiàn)金流量具不確定的特性帶入模型之中。,5-1-21,決定最佳現(xiàn)金餘額米勒 - 歐模式(Miller-Orr Model)釋例,假設(shè)文山公司舉債時公司所負(fù)擔(dān)的交易成本F = $20,000，而持有現(xiàn)金的機會成本以年利率來看是11%，而公司的日常淨(jìng)現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差$23,000，底限是$5,000，則文山公司的最適現(xiàn)金持有金額為多少？,5-1-22,營業(yè)循環(huán)與現(xiàn)

12、金循環(huán),5-1-23,現(xiàn)金轉(zhuǎn)換週期,現(xiàn)金轉(zhuǎn)換週期(Cash Conversion Cycle) 指得是公司購買原料或存貨支出現(xiàn)金，到收回應(yīng)收帳款得到現(xiàn)金所需的循環(huán)時間。 這個時間愈短表示，公司的現(xiàn)金使用或說是週轉(zhuǎn)愈有效率。這個時間也代表公司所要融通營運資金所需的時間長短。,5-1-24,現(xiàn)金轉(zhuǎn)換週期（續(xù)）,現(xiàn)金週轉(zhuǎn)期 存貨週轉(zhuǎn)期 應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)期 應(yīng)付帳款遞延期,5-1-25,現(xiàn)金循環(huán)釋例,存貨 期初 = 200,000 期末 = 300,000 應(yīng)收帳款 期初 = 160,000 期末 = 200,000 應(yīng)付帳款 期初 = 75,000 期末= 100,000 淨(jìng)銷售 = 1,150,000

13、 銷貨成本 = 820,000,5-1-26,現(xiàn)金循環(huán)釋例（續(xù)）,存貨期間 平均存貨 = (200,000+300,000)/2 = 250,000 存貨週轉(zhuǎn)率 = 820,000 / 250,000 = 3.28 次 存貨期間 = 365 / 3.28 = 112 天 應(yīng)收期間 平均應(yīng)收 = (160,000+200,000)/2 = 180,000 應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)率 = 1,150,000 / 180,000 = 6.39 次 應(yīng)收期間 = 365 / 6.39 = 57 天 營業(yè)循環(huán) = 112 + 57 = 169 天,5-1-27,現(xiàn)金循環(huán)釋例（續(xù)）,應(yīng)付期間 平均應(yīng)付 = (75,0

14、00+100,000)/2 = 87,500 應(yīng)付帳款週轉(zhuǎn)率 = 820,000 / 87,500 = 9.37 次 應(yīng)付期間 = 365 / 9.37 = 39 天 現(xiàn)金循環(huán) = 169 39 = 130 天 平均在支付貨款的130 天後收回銷貨金額 如果我們想要降低我們的融資需求，我們要小心我們的應(yīng)收和存貨期間，兩者似乎都已經(jīng)過高了,5-1-28,存貨管理,存貨包括原物料(Raw Materials)、在製品(Work-in-Process)、及完成品(Finished Goods) 存貨的總額是包括這些項目的總和，詳細(xì)記載這些科目的內(nèi)容是必須的，目的在於 以便追蹤各個科目的運作流程 作為

15、編製完整財務(wù)報表的依據(jù),5-1-29,存貨管理（續(xù)）,存貨管理的重要原則是，保有存貨形式的資產(chǎn)並不能賺入報酬，因此公司只需維持適當(dāng)存貨量即可。 如持有過多存貨，將招致不必要的成本 投入購買存貨所需資金的機會成本； 倉儲成本； 毀損； 過時； 保險支出等。 如持有太少的存貨，也有不利的地方 銷貨的減少； 服務(wù)的延誤； 訂貨的成本，包括：運輸、文書作業(yè)成本等； 因每次訂得少，可能拿得折扣少。,5-1-30,存貨管理（續(xù)）,存貨持有成本(Carrying Costs)可以利用多次訂購，每次少量的方式，甚至於是有需要時再叫貨，來降到最低。 但這種多次少量的訂貨方式卻會帶來額外的訂貨成本(Orderin

16、g Costs)，及存貨不足(Stock-Outs)的風(fēng)險。 而為了降低存貨不足的風(fēng)險，我們必須要保有安全存量(Safety Stocks)並採取事先預(yù)定(Re-ordering Ahead of Time)的方式來因應(yīng)。,5-1-31,存貨管理（續(xù)）,常用的存貨訂貨模式是經(jīng)濟訂購量(Economic Reorder Quantity , ERQ)模型。 經(jīng)濟訂購量模型在持有成本，採購成本 (Ordering Costs)，及存貨不足成本(Stock-out Costs)間取得一個均衡，找出最適的訂貨時機及數(shù)量。,5-1-32,存貨管理（續(xù)）,公司整體的管理哲學(xué)也會影響到存貨管理的原則，最有名

17、的就是日本豐田的及時供應(yīng)系統(tǒng) (Just In Time, (JIT)。 在及時供應(yīng)系統(tǒng)下，生產(chǎn)單位必須在客戶需要時才生產(chǎn)所需數(shù)量給客戶，如此可減少生產(chǎn)後完成品的倉儲成本；也要求供應(yīng)商要在需要原物料上生產(chǎn)線時，才能將原物料送來，如此可減少原物料的持有成本。 也就是說及時供應(yīng)系統(tǒng)主要是能降低存貨持有成本及生產(chǎn)過剩等問題。,5-1-33,應(yīng)收帳款管理,應(yīng)收帳款(Accounts Receivable)指的是賣商品勞務(wù)給顧客後，顧客仍未支付現(xiàn)金，而暫列帳上，往後要予以收回的銷貨收入。 評估應(yīng)收帳款管理好壞的指標(biāo)主要是應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù)。 過長的天數(shù)表示公司必須要長期才能收回帳款，資金成本壓力大；公司須

18、有良好的財務(wù)狀況或其他融資工具才不至於造成財務(wù)危機。 相對地，低的應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù)表示公司未能給予客戶寬鬆的信用政策，會影響客戶與公司往來的意願，而使得公司的銷貨收入減少。 因此應(yīng)收帳款管理的重點是要在增加銷貨收入及給予客戶信用額度之間取得一個平衡。,5-1-34,應(yīng)收帳款管理（續(xù)）,應(yīng)收帳款太多會引起公司的成本 資金成本 公司提供客戶信用額度，然公司本身必須有能力取得相當(dāng)?shù)馁Y金來因應(yīng)，而這些資金是有成本的。 壞帳的成本,5-1-35,應(yīng)收帳款管理策略,可分為售貨前及售貨後兩階段來討論 售貨前的各項策略 講明付款方式；通常折扣以百分比表示，例如2/10,net 30表示顧客在購貨10天內(nèi)付款可

19、享受發(fā)票金額2%的現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，若10天內(nèi)未付款，最遲也必須在30天內(nèi)按照發(fā)票金額付款。 與客戶明訂提早付款的折扣優(yōu)惠方案及延遲付款的滯納金罰責(zé)； 要求一部份訂金； 所能給予客戶的信用額度金額； 內(nèi)部應(yīng)訂有給予客戶信用額度的條件；,5-1-36,應(yīng)收帳款管理策略（續(xù)）,售貨後的各項策略 要求業(yè)務(wù)單位必須負(fù)責(zé)將貨款收回。 做帳齡分析，將可能的壞帳列出追蹤，分析判斷和認(rèn)列壞帳。 明訂延遲付款的處理程序 寄發(fā)通知； 取消客戶的新用購貨的權(quán)利； 找收帳公司幫忙處理； 採取法律行動。,5-1-37,應(yīng)付帳款管理,應(yīng)付帳款是伴隨著交易所產(chǎn)生，因此屬於自發(fā)性融資。 既屬於融資來源的一種，就會有資金成本，而且

20、這個資金並不便宜。,5-1-38,應(yīng)付帳款管理利息釋例,舉例來說，信用條件為2/10，net 30，的交易，公司如在10日內(nèi)付錢可以享受2%的折扣，10日後付錢則沒折扣，最遲30日內(nèi)付錢。公司如在10日內(nèi)付錢則支付價格為9.8元，如果選擇在第30天才付款，則支付價格為10元。這就好比是跟供應(yīng)商借了9.8元，20天以後須還款10元，利息成本為0.2元。,5-1-39,短期融資策略之觀點,公司採取的短期融資策略會反映在以下兩種情況 公司在流動資產(chǎn)上投資的規(guī)模，常以相對於公司總營業(yè)收入的水準(zhǔn)來衡量。 流動資產(chǎn)的融資以公司使用短期負(fù)債（也就是流動負(fù)債）與長期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資比例來衡量。,5-1-

21、40,公司在流動資產(chǎn)上投資的規(guī)模,流動資產(chǎn)的彈性短期融資策略包括以下的行動 維持大量現(xiàn)金與有價證券 大量投資於存貨 同意寬鬆的賒銷條件，形成高應(yīng)收帳款 緊縮的短期融資策略剛好相反 維持少量現(xiàn)金與有價證券 少量投資於存貨 允許少量賒銷或不允許賒銷，使應(yīng)收帳款最小化,5-1-41,持有成本和短缺成本,5-1-42,彈性策略,5-1-43,緊縮策略,5-1-44,最佳融資策略,現(xiàn)金準(zhǔn)備 彈性的融資策略代表較多的現(xiàn)金與較少的短期融資。 到期避險 避免使用短期借款為長期性的資產(chǎn)進(jìn)行融資，因為這種到期日期不協(xié)調(diào)的形式經(jīng)常需要重複融資。 相對利率 短期利率通常低於長期利率，這也表示一般長期借款會比短期借款負(fù)

22、擔(dān)更多成本。,5-1-45,其他短期融資的工具,信用貸款(Line of Credit) 信用貸款中，銀行給予企業(yè)一個信用額度，企業(yè)在這個額度內(nèi)視其本身需求，向銀行取得短期融通資金。利息僅就實際動用的部分來計算。是企業(yè)取得短期資金最迅速有效的方法。 應(yīng)收帳款承購業(yè)務(wù)(Factoring) 應(yīng)收帳款承購業(yè)務(wù)是企業(yè)將其依銷售契約出售貨物給買方而生之應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)讓給應(yīng)收帳款管理商(Factors)，以取得貸款及預(yù)付貸款等財務(wù)融通。應(yīng)收帳款管理商承擔(dān)出售應(yīng)收帳款公司的信用風(fēng)險，便利公司迅速收回應(yīng)收帳款，加速應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)率，強化營運資金管理。 使用貨幣市場工具 企業(yè)為籌措短期營運資金，可到貨幣市場中發(fā)行經(jīng)簽證機