《股東利益分析》PPT課件.ppt

1、第九講股東利益分析,股東利益分析,普通股每股收益 其他與股東利益直接相關的財務比率,普通股每股收益,一般地，普通股每股收益可按下式計算: 每股收益（EPS）= （凈收益 優(yōu)先股股利） 流通在外的普通股加權平均股數(shù) 說明： 之所以扣除優(yōu)先股股利，是因為它從稅后利潤中支付。 “流通在外”的含義是：要扣除庫藏股。分母之所以要取加權平均值，是因為，分子(利潤)是“全年”實現(xiàn)的。同時，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內可能有變化如：因形成庫藏股而減少，因新股發(fā)行而增加。,比如：月份 股數(shù) 01.1 1000萬股 10.1 1000+500=1500萬股 12.31 1500萬股 01-09月份： 1000

2、萬股 10-12月份： 1500萬股 加權平均值：1000(9/12)+1500(3/12),例1：某公司某年實現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股，那么，該公司當年流通在外的普通股的加權平均數(shù)即為： 10000股 6個月/12個月 + （10000+2000） 3個月/12個月 +（12000+3000） 3個月/12個月 = 11750（股） 那么，普通股每股收益為： （100000 10000）/ 11750 = 7.66,如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會導致流

3、通在外普通股股數(shù)的增加；這時，就必須對以往所有可比的每股收益數(shù)字進行追溯調整。 比如： 股數(shù): 1000股 一分為二 2000股 EPS: 0.5元/股 0.25元/股 追溯調整EPS: 0.25元/股,例2：續(xù)上例，假設該年12月31日發(fā)生2 ：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加1倍，即變成23500股（=11750 2）（調整計算以前年度每股收益時，分母也應該為23500股）。那么，該年的EPS即為：3.83元 =（100000 10000）/ 23500。,以上討論的是“簡單”資本結構情形下的EPS計算問題。 在有些企業(yè)，資本結構可能要更“復雜”些，即在普通股和一

4、般優(yōu)先股之外，還包括準普通股。這將導致普通股EPS的稀釋。當這種潛在的稀釋作用相當顯著時，就有必要調整計算每股收益。,(一)原始每股收益,所謂原始每股收益，是指只有當發(fā)行在外的那些“準普通股”很可能增加未來普通股股數(shù)，并將導致前述“簡單”每股收益下降時，才認定稀釋確實發(fā)生的EPS調整計算方法。,1、先考慮股票選購權和購股證。 例3：續(xù)上例，假設公司發(fā)行在外的股票選購權約定，其持有人以每股10元的價格購買普通股票2000股，再假設當年普通股票的平均市價為每股16元，那么，如果股票選購權兌現(xiàn)成普通股，其所導致的差額股數(shù)計算如下：股票選購權約定可購買股數(shù)： 2000 按當年平均市價可購買股票數(shù)： 所

5、獲收入/年平均股價 = 200010/16 = 1250 差額股數(shù)： 750(不會產(chǎn)生利潤) 將差額股數(shù)計入分母，即可計算出原始每股收益為3.71元=（10000010000）/（23500+750）。,2、再考慮可轉換債券和可轉換優(yōu)先股 如果還有發(fā)行在外的可轉換債券和可轉換優(yōu)先股，則須通過“實際收益率測試”來確定是否應將它們的潛在稀釋性包含在原始每股收益的計算中。 標準： 當債券投資的收益率AA級債券投資收益率的2/3時， 可認為債券持有人非?？赡馨褌D換為普通股。 例4：續(xù)前例，假設還包括債券50000元，年利率10%，這些債券面值為1000元，共50張。假設債券的發(fā)行收入為50000元

6、，可轉換成普通股票5000股；每年支付利息5000元（=50000 10%）。如果所得稅率為25%，公司用于支付利息費用的凈值就是3750元=5000（125%）。 那么，考慮了可轉換債券的稀釋性之后的原始每股收益即為3.21元=(90000 + 3750) / (23500+750+5000)。,（二）完全稀釋的每股收益,與原始每股收益計算上的差別主要有二: 1、股票選購權與購股證: * 如果年末市價低于年平均市價，則其計算與原始每股收益計算無異。 * 如果年末市價高于年平均市價，則在計算中使用年末市價，所計算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。 例4：接上例，假設普通股年末市價低

7、于平均市價，從而完全稀釋的EPS與原始EPS相同 , 如果年末市價高于平均市價，比如為20元，那么差額股數(shù)則為1000股(=2000 200010 / 20)。這樣，完全稀釋的每股收益即為: 3.67元=90000 /(23500+1000)。,2、對于可轉換債券，不進行實際收益率測試。 除非可轉換債券轉換成股票會提高EPS，否則，在計算完全稀釋的每股收益時，總是要將可轉換債券包含在內。 在上例中，由于可轉換債券已經(jīng)包含于原始每股收益的計算中，故完全稀釋的每股收益與原始每股收益相同，即也是3.21。,二、其他與股東利益直接相關的財務比率,市盈率(價格/收益比率) 留存收益率 股利支付率 股利率

8、（股利/市價比率） 每股賬面價值,（一）市盈率(價格/收益比率),市盈率 = 每股市價 / (完全稀釋后的)每股收益 通常用于衡量公司未來的獲利前景 指標值高 意味著公司發(fā)展前景較好 風險大 指標值低 意味著公司發(fā)展前景不好 風險小 當每股收益為負時，該比率將失去意義。,假如：股價EPS 市盈率 元0.001元/ 股 1000 1000元1元/ 股 1000 100元 1元/ 股 100,當處于極端值時，人們會預期相反的變化,(二)留存收益率,留存收益率= (凈收益 全部股利)/ 凈收益 該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比。如果將收益誤認為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解。通常，成長中的企業(yè)該比率會較高。,(三) 股利支付率,股利支付率=普通股每股股利 / (完全稀釋后)每股收益 該比率與留存收益率一般是此消彼漲的關系，但是，當公司發(fā)行大量優(yōu)先股時，優(yōu)先股股利對留存收益率的計算有重要影響。,(四)股利率（股利/市價比率）,股利率= 普通股每股股利采用了盡可能小的數(shù) 普通股每股市價采用了盡可能大的數(shù) 分母采用現(xiàn)行市價，反映了占用在股票資金上的機會成本。所以股利率是一個非常小的百分數(shù)。,(五)、每股賬面價值,每股賬面價值=(股東權益總額優(yōu)先股權益)/ 流通在外的普通股股