財務(wù)管理教學(xué)案例010水仙電器財務(wù)失敗案例.ppt

1、水仙電器財務(wù)失敗案例,2001年4月23日，上海證券交易所正式宣佈PT水仙退市?！八伞钡牡蚵錁?biāo)志著股票退市制度的實施,它是我國證券市場上第一隻被摘牌的股票. 水仙年報的主審會計師潘莉華認(rèn)為，PT水仙營運資金為25968萬元，周轉(zhuǎn)資金極度匱乏，且應(yīng)收款和負(fù)債高居不下，公司本身已經(jīng)不具備持續(xù)經(jīng)營的能力，靠自身努力扭虧為盈是不現(xiàn)實的。 債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、應(yīng)收帳款數(shù)額巨大是水仙最終崩潰的直接原因.,一、水仙大事記 11993年1月6日在上海證券交易所上市，股票簡稱水仙電器； 21993年8月，與日本能率株式會社簽訂合資成立上海水仙能率有限公司合同，新公司注冊資本1200萬美元，水仙電器擁有50股權(quán)； 3

2、.1994年11月10日，水仙B股上市； 4.1995年2月25日，與美國惠而浦公司簽訂成立上?；荻炙捎邢薰竞蠣I合同。該合資公司計劃總投資7500萬美元，注冊資本5000萬美元，水仙電器占45股權(quán)；,5.上?；荻炙晒竞腺Y經(jīng)營兩年連續(xù)虧損。1997年12月29日召開臨時股東大會，決定以1225萬美元向美國惠而浦公司出讓上海惠而浦水仙公司25股權(quán)； 6.1999年5月4日開始實行“特別處理”，股票簡稱改為ST水仙； 7.1998年12月7日召開臨時股東大會，決定成立上海水仙進出口有限公司，注冊資本1000萬元，水仙投資900萬元； 8.因連續(xù)三年虧損，每股凈資產(chǎn)低于面值，從2000年5

3、月12日起暫停上市，實行“特別轉(zhuǎn)讓”，股票簡稱改為PT水仙； 9.2000年5月24日董事會公告：1997年就美國惠而浦海外控股公司簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中雙方就20留存股權(quán)達成了保值轉(zhuǎn)讓協(xié)議條款（轉(zhuǎn)讓價不低于0.99美元/股），上海惠而浦水仙公司的經(jīng)營狀況不再對PT水仙產(chǎn)生影響；上海水仙進出口公司1999年凈利潤虧損197.3萬元； 10.2001年4月18日公布2000年年度報告，公司連續(xù)第4年虧損，當(dāng)日起暫?！疤貏e轉(zhuǎn)讓”。,PT水仙2001年04月18日發(fā)布2000年年報。年報顯示：公司2000年凈利潤為145，706，664.74元，每股收益0.62元，調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)為0.86元，凈資

4、產(chǎn)總額為5996萬元，公司因此將連續(xù)4年虧損，同時第一次資不抵債，也第一次被主審的上海立信長江會計師事務(wù)所出具“拒絕表示意見的審計報告。,CPA潘莉華認(rèn)為，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、應(yīng)收帳款數(shù)額巨大是水仙最終崩潰的直接原因，她在查帳過程中發(fā)現(xiàn)，來自銷售部門的所謂12年、23年的應(yīng)收帳款其實根本無法收回，1999年公司對應(yīng)收帳款提取了1.2億的壞帳準(zhǔn)備金，但她依然認(rèn)為這些準(zhǔn)備金不足以抵消公司實際存在的壞帳損失，因此在審計意見中提出“無法估計公司的壞帳準(zhǔn)備是否足夠謹(jǐn)慎和充分。她還表示，公司在1999年底的營運資金為18367萬元，銀行借款35721萬元，其中無力償還的逾期借款為14836萬元，因銀行借款而質(zhì)押

5、貨幣資金1278萬元，這些原因綜合起來足以對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大影響，因此她對水仙最近公告中擴大生產(chǎn)、開拓非洲市場等提法表示懷疑。辦公場所被貼上“清欠封條,年報顯示，PT水仙目前主營業(yè)務(wù)收入為11044.18萬元，比1999年減少36.81，在主營業(yè)務(wù)大幅萎縮的情況下，PT水仙管理費用比上年增加4635.24萬元，增幅為51.51，主要是應(yīng)收款項計提的壞帳準(zhǔn)備大幅增加所致。報表顯示，其目前的應(yīng)收帳款為31228萬元，與1999年年報中的32712萬元相差無幾，可見公司在以前年報中所謂“加大應(yīng)收款的催討力度收效甚微。公司在1999年曾提取壞帳準(zhǔn)備金約1.2億元，此次又計提了18579萬元壞

6、帳準(zhǔn)備，而會計師事務(wù)所的審計報告與1999年一樣，提出“根據(jù)貴公司的實際情況,我們無法估計貴公司的壞帳準(zhǔn)備計提金額是否足夠謹(jǐn)慎而充分。由此可見，PT水仙的3億多應(yīng)收帳款根本就是一筆“爛帳。,二、退市分析 （一）投資失敗。造成投資失敗的主要因素有：1投資項目決策失誤；2市場需求估計不足；3銷售價格估計過高；4成本費用居高不下。PT水仙投資失敗均與上述因素有關(guān)。且看第一次失敗。1995年3月，水仙與美國惠而浦公司共同投資7500萬美元組建上?；轄柶炙捎邢薰?，水仙佔45的股權(quán)。希望在三年內(nèi)達到年產(chǎn)50萬臺新一代全自動滾筒式洗衣機的生產(chǎn)能力。但1996年就虧損2446.1萬元。1997年虧損面加大

7、，到1998年公司終於忍痛割愛出讓25的股份，折算收益4332.5萬元，刨去留下20股權(quán)，該投資一項就損失5278萬元。是年，水仙不甘寂寞與日本能率株式會社共同投資2000萬美元，組建上海能率有限公司，生產(chǎn)燃?xì)鉄崴鳌Ｓ伸端梢咽?年連續(xù)虧損，資金缺口較大。輸血不力，無法打開熱水器銷售市場，眼睜睜的看著報表上出現(xiàn)紅字。2000年6月水仙揮淚痛別，以657萬美元向日本能率株式會社出讓45的股權(quán)，以73萬美元向上海輕工集團公司出讓5的股權(quán)，至此完全退出該合資項目。二次投資失敗造成將近8千萬元的虧空。,（二）經(jīng)營失敗。水仙經(jīng)營失敗大致有三個方面原因：1市場開拓不力，銷量大幅下滑。水仙的主業(yè)是洗衣機，

8、經(jīng)過20多年的發(fā)展，其年產(chǎn)銷量已超過1000萬臺，曾躍居世界第一位。1994年水仙的市場佔有率超過12，但由於新產(chǎn)品開發(fā)落後，市場開拓不力，其銷售量從1994年的120萬臺滑落到1997年的43萬臺。2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)業(yè)升級換代步伐慢。90年代，由於過度競爭和重復(fù)建設(shè)，國內(nèi)洗衣機生產(chǎn)力嚴(yán)重飽和，據(jù)權(quán)威機構(gòu)市場分析報告稱，目前，我國洗衣機廠家的年生產(chǎn)能力已達到2500萬臺，而實際市場需求不超過1500萬臺，全國洗衣機的生產(chǎn)能力已經(jīng)大量過剩。令人吃驚的是，此時水仙的主打產(chǎn)品仍然是雙缸洗衣機，而其他廠家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已調(diào)整完畢，並迅速佔領(lǐng)市場。面對眾多的競爭對手，水仙明顯感到力不從心。3多元化經(jīng)營失誤。

9、1995年投資50萬臺全自動滾筒式洗衣機失敗後，水仙“捨棄”電子電器主業(yè)，挺進房地產(chǎn)、國際貿(mào)易、模具製造、電氣等行業(yè)，企圖通過多元化經(jīng)營打開局面，然而戰(zhàn)線過長、資源分散、再加上不諳市場，而美夢難圓，不得不收縮經(jīng)營範(fàn)圍。,（三）財務(wù)失敗。是指一個企業(yè)無力償還到期債務(wù)的困難和危機。水仙財務(wù)失敗主要是： 1負(fù)債過度。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從1994年的46.21，逐年上升到2000年的114.17，實際上已經(jīng)是資不抵債了。過度負(fù)債的不良結(jié)果是，一方面增加了利息支付的負(fù)擔(dān)，以2000年為例，其凈利息費用支出達2547.30萬元，而同期的主營業(yè)務(wù)收入僅為11044.18萬元，高額的財務(wù)費用使企業(yè)背上了沉重的債務(wù)

10、包袱。另一方面，企業(yè)所有者和債權(quán)人也會因投資風(fēng)險加大而要求增加投資收益和提高利率。從而使企業(yè)負(fù)擔(dān)進一步加重。 2虧損嚴(yán)重。以凈利潤為例，從1994年的最高峰5694.37萬元到2000年虧損14570.67萬元，連續(xù)四年虧損，真是江河日下。,3應(yīng)收賬款大幅上揚。水仙為了打開銷售市場，大量採用賒銷的營銷方式，使應(yīng)收賬款大幅上升，從1994年的9340.36萬元一路攀升，1997達到高峰39848.03萬元，增加426，雖然董事會年年強調(diào)清理應(yīng)收賬款，但收效甚微，到2000年還有31227.57萬元的應(yīng)收賬款。水仙大搞賒銷，只看到了其有利於擴大銷售和提高市場佔有率方面。沒有意識到賒銷極具風(fēng)險性：應(yīng)

11、收賬款越多，壞賬損失越大；在提供現(xiàn)金折扣同時損失了部分現(xiàn)金收入；增加收賬費用，進而增加了管理費用，擴大了虧損面。 4信用低下。舉債是一種信用活動，對債務(wù)人而言，信譽非常重要。一個信用等級高的企業(yè)，哪怕企業(yè)尚處困境，也容易舉債。如果一個企業(yè)信用等級低下，舉新債還舊債必然困難重重，財務(wù)危機難以避免。水仙最後一個重組夢破滅的主要原因是信用危機，不是高達2億元的債務(wù)嚇退了銀行，而是其信用低下讓銀行不敢問津 .,三、退市啟示,（一）增強主業(yè)意識。企業(yè)的投資戰(zhàn)略主要分為兩類：主業(yè)經(jīng)營和多元化經(jīng)營。水仙投資選擇多元化經(jīng)營顯然是看到其正面效應(yīng)：分散經(jīng)營風(fēng)險，稅收減免，增加利潤新增長點。但是對資金分散，管理難度

12、大，新產(chǎn)業(yè)風(fēng)險等負(fù)面效應(yīng)，估計不足。結(jié)果是“東邊不亮西邊黑”，多元化經(jīng)營失敗也拖垮了主業(yè)。這種例子不勝枚舉。1997年巨人集團多元化經(jīng)營失敗，1999年愛多集團多元化經(jīng)營失敗等等。實踐證明採用多元化發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)成功較少，失敗較多。但是作為一種投資戰(zhàn)略，本身並沒有過錯，成功多元化經(jīng)營需以一定企業(yè)條件為前提，即不僅要求企業(yè)的資金等各種資源充足，而且應(yīng)具有管理多元化經(jīng)營能力，更重要的是還須主業(yè)相當(dāng)穩(wěn)固。只把主業(yè)做大，做細(xì)，做深，做透，形成規(guī)模效益，才能有選擇進入其他行業(yè)，實現(xiàn)以主業(yè)為依託，同時多元化經(jīng)營規(guī)避風(fēng)險，提高企業(yè)的市場競爭力。,（二）注重關(guān)聯(lián)投資。國外一份研究報告顯示，對無關(guān)聯(lián)企業(yè)實行資產(chǎn)

13、重組，成功率較低，而對關(guān)聯(lián)企業(yè)投資成功率較高。所謂關(guān)聯(lián)投資既選擇與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、主導(dǎo)產(chǎn)品相關(guān)的，能夠增強主要生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)競爭力的領(lǐng)域裏投資，較高的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性，能減少企業(yè)承擔(dān)的新行業(yè)風(fēng)險，管理風(fēng)險及對主業(yè)經(jīng)營不良的影響，從而降低企業(yè)的行業(yè)進入成本、管理費用，更能充分利用企業(yè)現(xiàn)有資源，降低邊際成本，實現(xiàn)規(guī)模效益，並有利於主業(yè)發(fā)展與穩(wěn)固。水仙經(jīng)營範(fàn)圍涉及房地產(chǎn)、貿(mào)易、模具製造、電氣等行業(yè)，不是明智之舉。,（三）提高企業(yè)資本運作能力。所謂資本經(jīng)營就是運用收購、兼併、控股等手段直接接手現(xiàn)存企業(yè)。資本經(jīng)營作為一種較高級的經(jīng)營方式能夠以低成本，高速度使企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模擴張、產(chǎn)業(yè)擴張與資本集中，優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高

14、企業(yè)盈利能力，達到實現(xiàn)多元化經(jīng)營目標(biāo)。水仙採用的是直接投資新建方式，這種原始的資產(chǎn)投資方式最大弊病是投資額巨大並產(chǎn)生大量現(xiàn)金流量問題。相反，青島海爾低成本擴張卻取得了成功。 （四）形成企業(yè)核心競爭力。核心競爭力是企業(yè)提高經(jīng)營環(huán)境中的競爭能力和競爭優(yōu)勢的合力。構(gòu)成核心競爭力的重要部分是核心產(chǎn)品。水仙曾經(jīng)擁有自己的核心產(chǎn)品雙缸洗衣機，但隨著產(chǎn)品升級換代，喪失了產(chǎn)品優(yōu)勢。雖然它也想通過合資建立50萬臺全自動滾筒式洗衣機，但卻失敗了。以後又進軍多個領(lǐng)域進行長線作戰(zhàn)，非但沒有形成企業(yè)核心競爭力，反而分散企業(yè)競爭力，被其他廠家所超越。,（四）開展財務(wù)預(yù)警分析。1998年水仙財務(wù)狀況惡化後，欲重組求生，然而卻步履維艱，如果在此之前開展財務(wù)預(yù)警分析，也不至於後來嫁不出去。國外企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)模式主要有兩種：一是財務(wù)比率分析法，既通過財務(wù)比率走勢惡化預(yù)測財務(wù)危機，主要指標(biāo)有：債務(wù)保障率；資產(chǎn)收益率；資產(chǎn)負(fù)債率和資金安全率。二是“Z”記分值法，運用多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分(Z值)來預(yù)測財務(wù)危機。目前，我國大部分企業(yè)沒有開展財務(wù)預(yù)警分析，既便是財務(wù)分析，也是分析不到位。 養(yǎng)成熟投資心理。中國股市就是怪。PT水仙戴帽後，業(yè)績已經(jīng)慘不忍睹，隨時都有退市風(fēng)險，但股民仍然願意買進。在退市之前的一段時間，PT水仙曾一路漲停，股價翻番。顯然