《財(cái)務(wù)綜合分析》課件.ppt

1、第九章 財(cái)務(wù)綜合分析,主要內(nèi)容,財(cái)務(wù)業(yè)績綜合分析的特點(diǎn)與方法 杜邦分析法 綜合評(píng)分法 經(jīng)濟(jì)增加值法,第一節(jié) 財(cái)務(wù)業(yè)績綜合分析的特點(diǎn)與方法,一、財(cái)務(wù)業(yè)績綜合分析的特點(diǎn) 所謂財(cái)務(wù)綜合分析就是將企業(yè)營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力等方面的分析納入到一個(gè)有機(jī)的分析系統(tǒng)之中，全面地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況進(jìn)行解剖和分析，從而對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益做出較為準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)與判斷。與單項(xiàng)分析相比，綜合分析具有不同特點(diǎn),1.分析問題的方法不同 單項(xiàng)分析是把企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的總體分解為每個(gè)具體部分，逐一加以分析考察 綜合分析是通過歸納綜合，在分析的基礎(chǔ)上從總體上把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,2.評(píng)價(jià)指標(biāo)的要求不同 單項(xiàng)分析具有實(shí)務(wù)性和實(shí)證性，

2、評(píng)價(jià)指標(biāo)要求能夠真切地認(rèn)識(shí)每一具體的財(cái)務(wù)現(xiàn)象 綜合分析具有高度的抽象性和概括性，評(píng)價(jià)指標(biāo)要求盡可能涵蓋償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力等各方面的考核要求,3.分析的重點(diǎn)不同 單項(xiàng)分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)理論標(biāo)準(zhǔn)； 綜合分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是企業(yè)的整體發(fā)展趨勢，兩者考察的角度是有區(qū)別的,4.指標(biāo)之間的關(guān)系不同 單項(xiàng)分析把每個(gè)分析的指標(biāo)視為同等重要的角色來處理，它不太考慮各種指標(biāo)之間的相互關(guān)系 綜合分析的各種指標(biāo)有主輔之分。要抓住主要指標(biāo)，在對(duì)主要指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上，再對(duì)其他輔助指標(biāo)進(jìn)行分析，才能分析透徹，把握準(zhǔn)確、詳盡,二、財(cái)務(wù)業(yè)績綜合分析的方法 財(cái)務(wù)綜合分析的方法有很多，主要有杜邦分析法

3、、綜合評(píng)分法、經(jīng)濟(jì)增加值法等 （1）杜邦分析法是通過自上而下地分析、指標(biāo)的層層分解來揭示出企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明主要指標(biāo)的影響因素 （2）綜合評(píng)分法則是選擇若干個(gè)有代表性的主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)，再根據(jù)綜合得分高低評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果 （3）經(jīng)濟(jì)增加值法的思路是在評(píng)價(jià)經(jīng)營者業(yè)績時(shí)扣除股權(quán)資本的成本，客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值,第二節(jié) 杜邦分析法,一、杜邦分析法的思路 杜邦分析法，亦稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，是指根據(jù)各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立一套相互制約的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，以此來綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的方法。由于該指標(biāo)體系是由美國杜邦公司最先采用的，故稱杜邦財(cái)務(wù)分析體

4、系。杜邦財(cái)務(wù)分析體系分解圖思路如圖所示,杜邦體系分析圖,A,B,C三家公司，凈利潤都是10元，凈資產(chǎn)都是100元： A公司營業(yè)收入=20元，總資產(chǎn)=100元 B公司營業(yè)收入=200元，總資產(chǎn)=100元 C公司營業(yè)收入=50元，總資產(chǎn)=500元,二、杜邦分析體系中的關(guān)鍵問題 1.凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析的核心 從企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)與財(cái)務(wù)活動(dòng)的相互關(guān)系上看，凈資產(chǎn)收益率可以分解為總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)兩大指標(biāo) 凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)取決于企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營，是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)效率和財(cái)務(wù)活動(dòng)效率的綜合體現(xiàn),2.權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的融資狀況 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響 資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)就越高

5、，說明企業(yè)運(yùn)用外部資金為所有者賺取額外利潤的能力越強(qiáng)，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大 權(quán)益乘數(shù)對(duì)提高凈資產(chǎn)收益率起到杠桿作用。適度開展負(fù)債經(jīng)營，合理安排企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，可以提高凈資產(chǎn)收益率,3.總資產(chǎn)凈利率由銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積決定 企業(yè)提高銷售凈利率的途徑，一是擴(kuò)大營業(yè)收入，二是降低成本費(fèi)用 擴(kuò)大營業(yè)收入只有通過提高企業(yè)商品的競爭力實(shí)現(xiàn) 降低成本則取決于企業(yè)內(nèi)部的管理控制,4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)營運(yùn)能力的重要指標(biāo) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ) 企業(yè)總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)組成，各類資產(chǎn)的收益性又有較大區(qū)別，兩者應(yīng)有一個(gè)合理的比例關(guān)系 通過分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否

6、合理以及營運(yùn)效率高低，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理中存在的問題和不足,三、杜邦分析法的不足 （1）杜邦分析法不能清晰顯示資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司獲利能力的影響 分解后的銷售凈利潤率包含經(jīng)營活動(dòng)與融資活動(dòng)的共同影響，沒有對(duì)這兩種活動(dòng)進(jìn)行徹底的分離，不能衡量負(fù)債對(duì)公司獲利能力的作用 （2）杜邦分析法不能滿足企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理的需要 杜邦分析法沒有充分利用管理會(huì)計(jì)的數(shù)據(jù)資料，基本局限于事后財(cái)務(wù)分析，事前預(yù)測、事中控制的作用較弱，不利于計(jì)劃、控制和決策,四、杜邦分析法的改進(jìn) （一）改進(jìn)杜邦分析法，明晰資本結(jié)構(gòu)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響 1.改進(jìn)思路 從凈資產(chǎn)收益率的基本原理出發(fā)，將公司的經(jīng)營活動(dòng)與融資活動(dòng)進(jìn)行徹底的分離，得到新

7、的杜邦平衡式如下所示：,2.改進(jìn)的作用 （1）前兩個(gè)比率是銷售息稅前利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，綜合反映了公司投資決策和經(jīng)營管理水平對(duì)公司總體獲利能力的影響； （2）第三、四個(gè)比率是財(cái)務(wù)費(fèi)用比率和權(quán)益乘數(shù)，這兩個(gè)比率相乘反映了公司融資決策對(duì)獲利能力的影響 （3）第五個(gè)比率是稅收效應(yīng)比率，反映了交納所得稅對(duì)公司獲利能力的負(fù)作用,（二）改進(jìn)杜邦分析法，從管理角度分析對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響因素 1.改進(jìn)思路 將杜邦分析體系中的收益衡量指標(biāo)與管理會(huì)計(jì)提供的指標(biāo)嫁接，將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步分解成如下形式： 凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 安全邊際率邊際貢獻(xiàn)率（1所得稅率）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益

8、乘數(shù),2.改進(jìn)后的優(yōu)點(diǎn) （1）將銷售凈利率進(jìn)一步分解為安全邊際率、邊際貢獻(xiàn)率和所得稅三個(gè)因素，可以直接利用管理會(huì)計(jì)資料 （2）突出了成本費(fèi)用按形態(tài)歸類的方法，從而便于事前預(yù)測和事中控制,第三節(jié) 綜合評(píng)分法,綜合評(píng)分法是選擇若干個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)確定其標(biāo)準(zhǔn)值和權(quán)重，然后將企業(yè)的實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值相比較，確定其實(shí)際應(yīng)得分?jǐn)?shù)，再根據(jù)總得分高低評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，反映企業(yè)總體經(jīng)營業(yè)績水平高低 下面根據(jù)2006年國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的中央企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則來說明綜合評(píng)分法的程序、方法及其應(yīng)用,一、選擇業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo) 在選擇指標(biāo)時(shí)應(yīng)注意以下原則： （1）具有代表性 （2）具有大眾性 （3

9、）具有便捷性 （4）具有全面性,企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,二、確定各項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值及標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) 為了準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，對(duì)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值的確定，應(yīng)根據(jù)不同行業(yè)、不同規(guī)模及指標(biāo)分類情況規(guī)定不同的標(biāo)準(zhǔn),金屬加工制造業(yè)大型企業(yè)財(cái)務(wù)績效基本指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值表,金屬加工機(jī)械制造業(yè)大型企業(yè)財(cái)務(wù)績效修正指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值表,三、確定各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重 指標(biāo)的權(quán)重根據(jù)評(píng)價(jià)目的和指標(biāo)的重要程度確定，越重要的指標(biāo)權(quán)重越多，越次要的指標(biāo)權(quán)重越少,企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)指標(biāo)及權(quán)重表,四、各類指標(biāo)得分計(jì)算 （一）財(cái)務(wù)績效基本指標(biāo)得分計(jì)算 1.財(cái)務(wù)績效單項(xiàng)指標(biāo)得分的計(jì)算 單項(xiàng)指標(biāo)基本得分= 本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分 本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)本檔標(biāo)準(zhǔn)系

10、數(shù) 調(diào)整分=功效系數(shù)（上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分） 上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) 本檔標(biāo)準(zhǔn)值是指上下兩檔標(biāo)準(zhǔn)值中居于較低等級(jí)的一檔,2. 財(cái)務(wù)績效基本指標(biāo)總分的計(jì)算 各類基本指標(biāo)得分=同類各項(xiàng)基本指標(biāo)得分 基本指標(biāo)總分=同類基本指標(biāo)得分 （二）財(cái)務(wù)績效修正指標(biāo)修正系數(shù)計(jì)算 1.單項(xiàng)指標(biāo)修正系數(shù)的計(jì)算 單項(xiàng)指標(biāo)修正系數(shù)=1.0+(本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)+功效系數(shù)0.2-該類基本指標(biāo)分析系數(shù)),2.分類綜合修正系數(shù)的計(jì)算 分類綜合修正系數(shù) =類內(nèi)單項(xiàng)指標(biāo)的加權(quán)修正系數(shù) (三)修正后得分的計(jì)算 修正后總分 (分類綜合修正系數(shù)分類基本指標(biāo)得分),(四)管理績效定性指標(biāo)的計(jì)分方法 1.管理績效定性指標(biāo)的內(nèi)容 管理

11、績效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)分一般通過專家評(píng)議打分形式完成。 2.單項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)得分 單項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)分?jǐn)?shù)=(單項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)權(quán)數(shù)各評(píng)議專家給定等級(jí)參數(shù))/評(píng)議專家人數(shù) 3.評(píng)議指標(biāo)總分的計(jì)算 評(píng)議指標(biāo)總分=單項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)分?jǐn)?shù),五、綜合評(píng)價(jià)得分計(jì)算 在得出財(cái)務(wù)績效定量評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)和管理績效定性評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)后，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定的權(quán)重，加權(quán)形成綜合績效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。其計(jì)算公式為： 企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)=財(cái)務(wù)績效定量評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)70+管理績效定性評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)30,六、確定綜合評(píng)價(jià)結(jié)果等級(jí),第四節(jié) 經(jīng)濟(jì)增加值法,經(jīng)濟(jì)增加值又叫經(jīng)濟(jì)利潤，是指扣除了股東投入資本成本后的企業(yè)真實(shí)利潤，其不同于會(huì)計(jì)利潤。它是經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指數(shù) 經(jīng)濟(jì)增加值

12、可以通過對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行合理的調(diào)整和計(jì)算得到，它基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，但打破了會(huì)計(jì)制度存在的多種弊端和不足，能準(zhǔn)確的揭露企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)效益,EVA的公式,EVA息前稅后利潤一投入資本資本成本 N0PAT一（NA）WACC 其中，N0PAT是息前稅后利潤；WACC是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；NA是公司資產(chǎn)期初的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,EVA公式,EVA =息前稅后利潤- 資金的機(jī)會(huì)成本,如果EVA0，表示公司獲得的收益高于為獲得此項(xiàng)收益而投入的資本成本，即公司為股東創(chuàng)造了新價(jià)值 若EVA0，則表示股東的財(cái)富在減少 若EVA =0，說明企業(yè)創(chuàng)造的收益僅能滿足投資者預(yù)期獲得的收益，即資本成本本身,二、經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算 1.稅

13、后凈營業(yè)利潤的確定 稅后凈營業(yè)利潤等于稅后凈利潤加上利息支出部分（如果稅后凈利潤的計(jì)算中已扣除少數(shù)股東損益，則應(yīng)加回)，即公司的銷售收入減去除利息支出以外的全部經(jīng)營成本和費(fèi)用（包括所得稅費(fèi)用）后的凈值,稅后凈營業(yè)利潤是以報(bào)告期營業(yè)凈利潤為基礎(chǔ)，經(jīng)過下述調(diào)整得到： （1）加上壞賬準(zhǔn)備的增加 （2）加上商譽(yù)的攤銷 （3）加上凈資本化研究開發(fā)費(fèi)用（R&D）的增加 （4）加上其他營業(yè)收入（包括投資收益） （5）減去現(xiàn)金營業(yè)稅,2.資本總額的確定 資本總額是指所有投資者投入公司的全部資本的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股本資本 債務(wù)資本是指債權(quán)人提供的短期和長期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付單據(jù)，其他應(yīng)付款等商業(yè)

14、信用 股本資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益,3.加權(quán)平均資本成本的確定 加權(quán)平均資本成本（簡稱WACC）是指債務(wù)的單位成本和權(quán)益的單位成本按債務(wù)和權(quán)益在資本結(jié)構(gòu)中各自所占的權(quán)重計(jì)算而得的平均單位成本。公式如下： WACC（債務(wù)總額資本總市值）債務(wù)資本成本（1所得稅稅率）（權(quán)益總額資本總市值）權(quán)益資本成本,例4,例5,三、報(bào)表項(xiàng)目的調(diào)整 1.從國內(nèi)外企業(yè)應(yīng)用EVA管理的實(shí)例來看，過多地關(guān)注于會(huì)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整不僅成本巨大，而且缺乏實(shí)際操作性，可構(gòu)建一種簡易但不失真的修正EVA指標(biāo)，將調(diào)整內(nèi)容精簡為以下項(xiàng)目： （1）財(cái)務(wù)費(fèi)用 （2）未予資本化研發(fā)費(fèi)用 （3）營業(yè)外收支 （4）各項(xiàng)減值準(zhǔn)備 （5）公允價(jià)值變動(dòng)損益 （6）在建工程 （7）無息流動(dòng)負(fù)債 （8）商譽(yù) （9）遞延稅項(xiàng),2. 修正EVA公式 （1）修正EVA=修正NOPAT-修正EVA資本占用調(diào)整后加權(quán)資本成本率 （2）修正NOPAT =稅后凈利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用+未予資本化研發(fā)費(fèi)用+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入+計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備之和公允價(jià)值變動(dòng)損益（損失為加，收益則減）+商譽(yù)攤銷額+遞延所得稅負(fù)債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額 （3）修正EVA資本占用=資產(chǎn)總額-在建工程+