《商品期貨基本分析》PPT課件.ppt

1、,期貨基本分析,什么是基本面分析法？,簡言之：通過分析在宏觀面之下的商品供需狀況及其影響因素以解釋、判斷及預測期貨價格變化趨勢的方法。,基本面分析包括: 宏觀面分析 供需關系 經濟周期 政府政策等,商品期貨基本面分析的核心是什么?,供需關系 供應變動 需求變動 供需變化對價格的影響 價值決定價格，供求關系作用價格,例:滬鋅的分析,相對宏觀面分析， 供需關系具有一定確定性。,深刻認識供需變動對價格的影響即是發(fā)現(xiàn)商品期貨明確的投資機會所在,供需關系“失衡”或“矛盾” 是產生趨勢性大機會的最明確信號,“失衡”或“矛盾”的定義,供大于求：嚴重偏離正常值 供不應求：嚴重偏離正常值,2010年國內最牛的商

2、品期貨：鄭棉,2011年國內至今最弱的金屬品種：鋅,商品供需分析,期貨商品供給分析 期初存量 本期產量 本期進口量 注：表觀消費量=市場供應總量=產量+凈進口量+庫存變動,期貨商品需求分析 國內消費量 國際市場需求分析 出口量 期末結存量,供需面分析核心因素,1，供需平衡表：供應因素相對易把握，常有大牌權威機構預測和統(tǒng)計，對之持續(xù)修正，重視、關注權威機構的供需面預測或平衡表，對中長線方向有指引作用，可參考幾家機構進行綜合判斷。,例:一次調整供需平衡表的戰(zhàn)斗,供需面分析核心因素,2，庫存變動分析：具有中觀、微觀的供需分析意義 期末庫存=期初庫存+當其產量+當期進口量-當期出口量-當期消費（國家）

3、 期末庫存=期初庫存+當其產量-當期消費（全球） 庫存消費周、庫存消費比=庫存/消費量,需求方面的變化較零碎，對之的認識及記錄緩慢且較難完善 每日、每周庫存變動 現(xiàn)貨升貼水（現(xiàn)貨與當月合約之差，現(xiàn)貨與主力合約之差及持有成本測算）,還需要實地調研，電話采訪等，要建立對產業(yè)鏈上中下信息溝通的人脈關系，充分了解第一手信息資料及相關變動。 行情更易從需求引致，每波大行情更多是由需求引起的，比如2003年的銅和原油。更應注意潛在的需求變化及影響。,扉頁-銅產業(yè)鏈流程圖,銅期貨分析體系舉例,估值因素,大豆產業(yè)鏈流程圖,大豆期貨分析體系舉例,白糖產業(yè)鏈分析框架,供需面分析核心因素,3，生產成本和利潤：在供需

4、平衡的市場相對有用 4，季節(jié)性因素和自然因素：消費旺季與淡季，天災如地震、旱澇 5，替代品因素：如銅高企下，鋁的替代 6，產業(yè)政策變動：進出口關稅調整等 7，。 MNYEX原油期貨季節(jié)性指數(shù),二季度,大豆生長季節(jié)性規(guī)律,種植效益、天氣意向（實際）播種面積；天氣種植進度、生長狀態(tài)（優(yōu)良率）單產水平；,基本面,1、熟悉品種背景及產業(yè)鏈 2、數(shù)據來源 3、數(shù)據的辨析和處理 4、建立分析模型 客觀看待供需面分析方法的價值和局限性,供需面分析的步驟和應用,1，供需矛盾的持續(xù)性或慣性：常取決于生產周期 2，邏輯錯位：受宏觀面或資金博弈主導因素壓制或提振 3，供需面分析需要持續(xù)跟蹤與修正 4，供需面分析之中

5、的預期變動很重要 5，供需面分析無法準確把握買賣點,供需面分析應注意幾個方面,1，供需矛盾的持續(xù)性或慣性,2，邏輯錯位：受宏觀面或資金博弈主導因素壓制或提振,3，供需面分析需要持續(xù)跟蹤與修正,4，供需面分析之中的預期變動很重要,基本面分析框架除供需面外，還有。,1，宏觀面分析及經濟波動周期 2，金融貨幣因素分析 3、政治及政策因素分析,經濟波動周期及動態(tài)宏觀面分析,經濟周期一般由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成。 經濟周期可由如GDP、失業(yè)率、價格指數(shù)等宏觀經濟指標來判斷。 動態(tài)宏觀面情況通過一系列經濟指標來分析：先行指標、同步指標和滯后指標組成的景氣監(jiān)測體系,美林的“投資時鐘”是一種將經濟

6、周期與資產和行業(yè)輪動聯(lián)系起來的方法。每個階段都對應著表現(xiàn)超過大市的某一特定資產類別：債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金。,每個階段的收益率排序： 衰退：債券現(xiàn)金大宗商品； 復蘇：股票債券現(xiàn)金大宗商品 過熱：大宗商品股票現(xiàn)金/債券 滯脹：大宗商品現(xiàn)金/債券股票,經濟周期并不像正弦曲線一樣有規(guī)律，常通過所謂一系列指標來判斷經濟是否見底或頂,常用的先行指標： PMI(采購經理人指數(shù))、每周初次申請失業(yè)保險的平均人數(shù) 、M2、發(fā)電量、BDI、股票價格指標、OECD領先指標等等,美國國家經濟研究局進行經濟周期監(jiān)測所確定的先行指標主要有：,1.制造業(yè)生產工人或非管理人員平均每周勞動小時數(shù)。 2.每周初次申請失業(yè)保

7、險的平均人數(shù)。 3.消費品和原材料新訂單。 4.賣主向公司推遲交貨占的比例。 5.賣主向公司推遲交貨占的比例。 6.地方當局批準（而不是實際破土開工）建筑的私人住宅數(shù)。 7敏感材料價格的變動。 8股票價格指數(shù)。 9貨幣供應量（指M2的貨幣供應量） 10.企業(yè)及消費者未償還信貸變化。,5月全球制造業(yè)PMI,6月1日：5月全球制造業(yè)PMI回落明顯，至52.9，其中，產出指數(shù)降至53.3，新訂單降至51.8，購進價格降至66.8，就業(yè)指數(shù)降至53.7。,5月美國ISM制造業(yè)PMI,6月1日：ISM 5月制造業(yè)采購經理人指數(shù)為53.5(預估為57.7),4月為60.4，美國5月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)跌

8、至2009年9月以來最低。 美國5月ISM新訂單指數(shù)為51.0，前值61.7，美國5月ISM制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)跌至2009年6月以來最低。,5月中國制造業(yè)PMI,6月1日：5月PMI為52.0%，環(huán)比回落0.9個百分點。本月20個行業(yè)中，電氣機械及器材制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)等14個行業(yè)達到50%以上；醫(yī)藥制造業(yè)為50%；化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)等5個行業(yè)低于50%。,例：09年4月PMI轉強，對銅價推波助瀾,5月28日美國初請失業(yè)金人數(shù),6月2日：上周美國初請失業(yè)金人數(shù)下降，不過降幅不及預期。 美國5月28日當周初請失業(yè)金人數(shù)減少6000人，至42.2萬人，預期為41

9、.5萬。 此前一周初請失業(yè)金人數(shù)修正后為42.8萬人，初值為42.4萬人。 美國5月28日當周初請失業(yè)金人數(shù)四周均值減少1.4萬人，至42.55萬人。此前一周的數(shù)據被修正至43.95萬人，初值為43.85萬人。,同步指標,同步指標是指代表國民經濟周期波動特征的指標，指標的轉折點大致與國民經濟周期的轉變同時發(fā)生，它們并不預示將來的變遷，而是表示國民經濟正在發(fā)生的情況。 常用有：工業(yè)生產、ISM、耐用品訂單、工廠訂單、零售指數(shù)、新屋開工等等。,例,德國Ifo企業(yè)景氣指數(shù),滯后指標,滯后指標的變動時間則往往落后于一般經濟情況的變動。與同步指標一樣可以顯示經濟發(fā)展的總趨勢，并確定或否定先行指標預示的經

10、濟發(fā)展趨勢，而且通過它們還可以看出經濟變化的深度。 常用：GDP、失業(yè)率、商業(yè)庫存、設備利用率、CPI、PPI等等,5月美國非農就業(yè),6月3日：美國5月非農就業(yè)人數(shù)僅增加5.4萬人，預期中值增加15萬。美國5月非農就業(yè)崗位增幅創(chuàng)2010年9月減少2.9萬人以來最低，主要受到制造業(yè)就業(yè)數(shù)據的拖累。 5月失業(yè)率升至9.1%，創(chuàng)2010年12月以來最高，因能源價格偏高及日本地震效應令經濟受阻。美國4月非農就業(yè)修正后增加23.2萬，初值增加24.4萬。,推薦之書：,經濟指標解讀 美國鮑莫爾著 中國人民大學出版社,金融貨幣因素分析,利率 利率調整是政府緊縮或擴張經濟的宏觀調整手段 匯率 匯率是本國貨幣與

11、外國貨幣交換的比率。當本幣貶值或升值時，即使外國商品價格不變，但以本國貨幣表示的外國商品價格將上升或下降。目前國際重要的商品都以美元作為標價基準，美元的升跌趨勢對其影響甚重。,聯(lián)邦基金利率與CRB金屬指數(shù),美元指數(shù),人民幣對美元匯率中間價圖表,政治及政策因素分析,政治因素:重大事件的發(fā)生、戰(zhàn)爭沖突等 產業(yè)政策的影響 貿易政策的影響,例：2001年“911”事件對銅價的沖擊,例：貿易政策影響（提高鋁合金出口關稅）,中國6月鋁合金凈出口大幅上升1至6月鋁及合金出口43.2萬噸,同比增57.7%，而同期進口為13.6萬噸同比減少7.7%。6月鋁及合金出口為12.35萬噸，環(huán)比增42.5%，同比增25

12、0%。6月凈出口為11.07萬噸,環(huán)比增76%，同比增541%，相當驚人。市場分析這有可能引致政府采取制約政策。,財政部-國務院關稅稅則委員會關于調整鋁合金焦炭和煤炭出口關稅的通知,8月20日即對一般貿易項下出口的鋁合金（稅號：76012000）開始征收與原鋁稅率一致的15暫定關稅 。 點評：近一年來，由于原鋁半成品替代原鋁出口的渠道已受阻，具有相對成本優(yōu)勢的國內鋁生產商，在國內鋁消費難有大改觀之際，紛紛改以鋁合金錠的形式出口，仍在變相大量出口國內尚稀缺的能源，而這與目前各地熱力煤供應不足、電力持續(xù)告急的現(xiàn)狀不相適應 。按照海關總署公布的統(tǒng)計數(shù)據，今年1至7月累計出口量同比增幅仍高達66.9%。預期后續(xù)中國鋁供應更傾寬松，鋁價向下壓力加大。,基本面分析（邏輯分析）的哲學性思考-可錯性,索羅斯：“所有人類心靈的建構，不論建構局限在我們思維深處或表現(xiàn)為各種學科、各種意識形態(tài)或各種體制，都是有缺陷的。” “有缺陷”不是可能“可錯”，而是肯定“可錯”。其積極意義在于，與時俱進的在不確定的市場分析中修正或改變邏