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文檔簡介
1、,期貨基本分析,什么是基本面分析法?,簡言之:通過分析在宏觀面之下的商品供需狀況及其影響因素以解釋、判斷及預(yù)測期貨價格變化趨勢的方法。,基本面分析包括: 宏觀面分析 供需關(guān)系 經(jīng)濟周期 政府政策等,商品期貨基本面分析的核心是什么?,供需關(guān)系 供應(yīng)變動 需求變動 供需變化對價格的影響 價值決定價格,供求關(guān)系作用價格,例:滬鋅的分析,相對宏觀面分析, 供需關(guān)系具有一定確定性。,深刻認(rèn)識供需變動對價格的影響即是發(fā)現(xiàn)商品期貨明確的投資機會所在,供需關(guān)系“失衡”或“矛盾” 是產(chǎn)生趨勢性大機會的最明確信號,“失衡”或“矛盾”的定義,供大于求:嚴(yán)重偏離正常值 供不應(yīng)求:嚴(yán)重偏離正常值,2010年國內(nèi)最牛的商
2、品期貨:鄭棉,2011年國內(nèi)至今最弱的金屬品種:鋅,商品供需分析,期貨商品供給分析 期初存量 本期產(chǎn)量 本期進口量 注:表觀消費量=市場供應(yīng)總量=產(chǎn)量+凈進口量+庫存變動,期貨商品需求分析 國內(nèi)消費量 國際市場需求分析 出口量 期末結(jié)存量,供需面分析核心因素,1,供需平衡表:供應(yīng)因素相對易把握,常有大牌權(quán)威機構(gòu)預(yù)測和統(tǒng)計,對之持續(xù)修正,重視、關(guān)注權(quán)威機構(gòu)的供需面預(yù)測或平衡表,對中長線方向有指引作用,可參考幾家機構(gòu)進行綜合判斷。,例:一次調(diào)整供需平衡表的戰(zhàn)斗,供需面分析核心因素,2,庫存變動分析:具有中觀、微觀的供需分析意義 期末庫存=期初庫存+當(dāng)其產(chǎn)量+當(dāng)期進口量-當(dāng)期出口量-當(dāng)期消費(國家)
3、 期末庫存=期初庫存+當(dāng)其產(chǎn)量-當(dāng)期消費(全球) 庫存消費周、庫存消費比=庫存/消費量,需求方面的變化較零碎,對之的認(rèn)識及記錄緩慢且較難完善 每日、每周庫存變動 現(xiàn)貨升貼水(現(xiàn)貨與當(dāng)月合約之差,現(xiàn)貨與主力合約之差及持有成本測算),還需要實地調(diào)研,電話采訪等,要建立對產(chǎn)業(yè)鏈上中下信息溝通的人脈關(guān)系,充分了解第一手信息資料及相關(guān)變動。 行情更易從需求引致,每波大行情更多是由需求引起的,比如2003年的銅和原油。更應(yīng)注意潛在的需求變化及影響。,扉頁-銅產(chǎn)業(yè)鏈流程圖,銅期貨分析體系舉例,估值因素,大豆產(chǎn)業(yè)鏈流程圖,大豆期貨分析體系舉例,白糖產(chǎn)業(yè)鏈分析框架,供需面分析核心因素,3,生產(chǎn)成本和利潤:在供需
4、平衡的市場相對有用 4,季節(jié)性因素和自然因素:消費旺季與淡季,天災(zāi)如地震、旱澇 5,替代品因素:如銅高企下,鋁的替代 6,產(chǎn)業(yè)政策變動:進出口關(guān)稅調(diào)整等 7,。 MNYEX原油期貨季節(jié)性指數(shù),二季度,大豆生長季節(jié)性規(guī)律,種植效益、天氣意向(實際)播種面積;天氣種植進度、生長狀態(tài)(優(yōu)良率)單產(chǎn)水平;,基本面,1、熟悉品種背景及產(chǎn)業(yè)鏈 2、數(shù)據(jù)來源 3、數(shù)據(jù)的辨析和處理 4、建立分析模型 客觀看待供需面分析方法的價值和局限性,供需面分析的步驟和應(yīng)用,1,供需矛盾的持續(xù)性或慣性:常取決于生產(chǎn)周期 2,邏輯錯位:受宏觀面或資金博弈主導(dǎo)因素壓制或提振 3,供需面分析需要持續(xù)跟蹤與修正 4,供需面分析之中
5、的預(yù)期變動很重要 5,供需面分析無法準(zhǔn)確把握買賣點,供需面分析應(yīng)注意幾個方面,1,供需矛盾的持續(xù)性或慣性,2,邏輯錯位:受宏觀面或資金博弈主導(dǎo)因素壓制或提振,3,供需面分析需要持續(xù)跟蹤與修正,4,供需面分析之中的預(yù)期變動很重要,基本面分析框架除供需面外,還有。,1,宏觀面分析及經(jīng)濟波動周期 2,金融貨幣因素分析 3、政治及政策因素分析,經(jīng)濟波動周期及動態(tài)宏觀面分析,經(jīng)濟周期一般由復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構(gòu)成。 經(jīng)濟周期可由如GDP、失業(yè)率、價格指數(shù)等宏觀經(jīng)濟指標(biāo)來判斷。 動態(tài)宏觀面情況通過一系列經(jīng)濟指標(biāo)來分析:先行指標(biāo)、同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)組成的景氣監(jiān)測體系,美林的“投資時鐘”是一種將經(jīng)濟
6、周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動聯(lián)系起來的方法。每個階段都對應(yīng)著表現(xiàn)超過大市的某一特定資產(chǎn)類別:債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金。,每個階段的收益率排序: 衰退:債券現(xiàn)金大宗商品; 復(fù)蘇:股票債券現(xiàn)金大宗商品 過熱:大宗商品股票現(xiàn)金/債券 滯脹:大宗商品現(xiàn)金/債券股票,經(jīng)濟周期并不像正弦曲線一樣有規(guī)律,常通過所謂一系列指標(biāo)來判斷經(jīng)濟是否見底或頂,常用的先行指標(biāo): PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))、每周初次申請失業(yè)保險的平均人數(shù) 、M2、發(fā)電量、BDI、股票價格指標(biāo)、OECD領(lǐng)先指標(biāo)等等,美國國家經(jīng)濟研究局進行經(jīng)濟周期監(jiān)測所確定的先行指標(biāo)主要有:,1.制造業(yè)生產(chǎn)工人或非管理人員平均每周勞動小時數(shù)。 2.每周初次申請失業(yè)保
7、險的平均人數(shù)。 3.消費品和原材料新訂單。 4.賣主向公司推遲交貨占的比例。 5.賣主向公司推遲交貨占的比例。 6.地方當(dāng)局批準(zhǔn)(而不是實際破土開工)建筑的私人住宅數(shù)。 7敏感材料價格的變動。 8股票價格指數(shù)。 9貨幣供應(yīng)量(指M2的貨幣供應(yīng)量) 10.企業(yè)及消費者未償還信貸變化。,5月全球制造業(yè)PMI,6月1日:5月全球制造業(yè)PMI回落明顯,至52.9,其中,產(chǎn)出指數(shù)降至53.3,新訂單降至51.8,購進價格降至66.8,就業(yè)指數(shù)降至53.7。,5月美國ISM制造業(yè)PMI,6月1日:ISM 5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為53.5(預(yù)估為57.7),4月為60.4,美國5月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)跌
8、至2009年9月以來最低。 美國5月ISM新訂單指數(shù)為51.0,前值61.7,美國5月ISM制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)跌至2009年6月以來最低。,5月中國制造業(yè)PMI,6月1日:5月PMI為52.0%,環(huán)比回落0.9個百分點。本月20個行業(yè)中,電氣機械及器材制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)等14個行業(yè)達到50%以上;醫(yī)藥制造業(yè)為50%;化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)等5個行業(yè)低于50%。,例:09年4月PMI轉(zhuǎn)強,對銅價推波助瀾,5月28日美國初請失業(yè)金人數(shù),6月2日:上周美國初請失業(yè)金人數(shù)下降,不過降幅不及預(yù)期。 美國5月28日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)減少6000人,至42.2萬人,預(yù)期為41
9、.5萬。 此前一周初請失業(yè)金人數(shù)修正后為42.8萬人,初值為42.4萬人。 美國5月28日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)四周均值減少1.4萬人,至42.55萬人。此前一周的數(shù)據(jù)被修正至43.95萬人,初值為43.85萬人。,同步指標(biāo),同步指標(biāo)是指代表國民經(jīng)濟周期波動特征的指標(biāo),指標(biāo)的轉(zhuǎn)折點大致與國民經(jīng)濟周期的轉(zhuǎn)變同時發(fā)生,它們并不預(yù)示將來的變遷,而是表示國民經(jīng)濟正在發(fā)生的情況。 常用有:工業(yè)生產(chǎn)、ISM、耐用品訂單、工廠訂單、零售指數(shù)、新屋開工等等。,例,德國Ifo企業(yè)景氣指數(shù),滯后指標(biāo),滯后指標(biāo)的變動時間則往往落后于一般經(jīng)濟情況的變動。與同步指標(biāo)一樣可以顯示經(jīng)濟發(fā)展的總趨勢,并確定或否定先行指標(biāo)預(yù)示的經(jīng)
10、濟發(fā)展趨勢,而且通過它們還可以看出經(jīng)濟變化的深度。 常用:GDP、失業(yè)率、商業(yè)庫存、設(shè)備利用率、CPI、PPI等等,5月美國非農(nóng)就業(yè),6月3日:美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加5.4萬人,預(yù)期中值增加15萬。美國5月非農(nóng)就業(yè)崗位增幅創(chuàng)2010年9月減少2.9萬人以來最低,主要受到制造業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)的拖累。 5月失業(yè)率升至9.1%,創(chuàng)2010年12月以來最高,因能源價格偏高及日本地震效應(yīng)令經(jīng)濟受阻。美國4月非農(nóng)就業(yè)修正后增加23.2萬,初值增加24.4萬。,推薦之書:,經(jīng)濟指標(biāo)解讀 美國鮑莫爾著 中國人民大學(xué)出版社,金融貨幣因素分析,利率 利率調(diào)整是政府緊縮或擴張經(jīng)濟的宏觀調(diào)整手段 匯率 匯率是本國貨幣與
11、外國貨幣交換的比率。當(dāng)本幣貶值或升值時,即使外國商品價格不變,但以本國貨幣表示的外國商品價格將上升或下降。目前國際重要的商品都以美元作為標(biāo)價基準(zhǔn),美元的升跌趨勢對其影響甚重。,聯(lián)邦基金利率與CRB金屬指數(shù),美元指數(shù),人民幣對美元匯率中間價圖表,政治及政策因素分析,政治因素:重大事件的發(fā)生、戰(zhàn)爭沖突等 產(chǎn)業(yè)政策的影響 貿(mào)易政策的影響,例:2001年“911”事件對銅價的沖擊,例:貿(mào)易政策影響(提高鋁合金出口關(guān)稅),中國6月鋁合金凈出口大幅上升1至6月鋁及合金出口43.2萬噸,同比增57.7%,而同期進口為13.6萬噸同比減少7.7%。6月鋁及合金出口為12.35萬噸,環(huán)比增42.5%,同比增25
12、0%。6月凈出口為11.07萬噸,環(huán)比增76%,同比增541%,相當(dāng)驚人。市場分析這有可能引致政府采取制約政策。,財政部-國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于調(diào)整鋁合金焦炭和煤炭出口關(guān)稅的通知,8月20日即對一般貿(mào)易項下出口的鋁合金(稅號:76012000)開始征收與原鋁稅率一致的15暫定關(guān)稅 。 點評:近一年來,由于原鋁半成品替代原鋁出口的渠道已受阻,具有相對成本優(yōu)勢的國內(nèi)鋁生產(chǎn)商,在國內(nèi)鋁消費難有大改觀之際,紛紛改以鋁合金錠的形式出口,仍在變相大量出口國內(nèi)尚稀缺的能源,而這與目前各地?zé)崃γ汗?yīng)不足、電力持續(xù)告急的現(xiàn)狀不相適應(yīng) 。按照海關(guān)總署公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù),今年1至7月累計出口量同比增幅仍高達66.9%。預(yù)期后續(xù)中國鋁供應(yīng)更傾寬松,鋁價向下壓力加大。,基本面分析(邏輯分析)的哲學(xué)性思考-可錯性,索羅斯:“所有人類心靈的建構(gòu),不論建構(gòu)局限在我們思維深處或表現(xiàn)為各種學(xué)科、各種意識形態(tài)或各種體制,都是有缺陷的。” “有缺陷”不是可能“可錯”,而是肯定“可錯”。其積極意義在于,與時俱進的在不確定的市場分析中修正或改變邏
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