第三章 財(cái)務(wù)分析.ppt

1、第三章 財(cái)務(wù)分析 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析方法 第二節(jié) 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)分析體系,1,本章學(xué)習(xí)目的和要求： 通過(guò)本章學(xué)習(xí)，要求理解財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容、原則與一般程序；掌握比較分析法、因素分析法和比率分析法；掌握財(cái)務(wù)短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力的評(píng)價(jià)、營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)、盈利能力評(píng)價(jià)和發(fā)展能力評(píng)價(jià)；熟練掌握財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)。 本章知識(shí)要點(diǎn)： 1、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法 （重 點(diǎn)） 2、企業(yè)財(cái)務(wù)比率基本評(píng)價(jià) 3、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià) （重 點(diǎn)）,2,引言一：,1.財(cái)務(wù)分析對(duì)公司經(jīng)理、投資分析家、投資者和貸 款人來(lái)說(shuō)至關(guān)重要！ 2.從事財(cái)務(wù)分析工作的雇員在公司中地位重要，待 遇優(yōu)厚，這種現(xiàn)象遍及美國(guó)，甚至整個(gè)世

2、界。因?yàn)閷?duì)于 任何企業(yè)而言，效率和成本控制是企業(yè)成功的關(guān)鍵！ 3.飛機(jī)駕駛員僅僅知道儀表上的各項(xiàng)數(shù)字的含義是 不夠的，還必須清楚各項(xiàng)數(shù)字之間的關(guān)系，清楚哪些指 標(biāo)是正常的，哪些指標(biāo)是異常的，進(jìn)而做出調(diào)整飛行的 決策。 企業(yè)也一樣，成功企業(yè)總能從報(bào)表的各個(gè)數(shù)字之間 的比例、趨勢(shì)分析中得出對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況的正確判斷， 這是他們之所以成功的極為重要的一環(huán)。,3,4、有效的財(cái)務(wù)報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，而且要學(xué)會(huì)運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析，財(cái)務(wù)報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”。,4,引言二：會(huì)計(jì)信息的使用

3、者及其信息需求,（企業(yè)） 會(huì)計(jì)信息,政府經(jīng)濟(jì) 監(jiān)管機(jī)構(gòu),客戶與供應(yīng)商,經(jīng)理層,投資者 （股東）,銀行、供應(yīng)商 等債權(quán)人,企業(yè)利益相關(guān)者（外部）與企業(yè)管理者（內(nèi)部） 現(xiàn)實(shí)的利益相關(guān)者與潛在的利益相關(guān)者,5,會(huì)計(jì)信息使用者的基本信息需求,6,引言三：財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本邏輯,權(quán)責(zé)發(fā)生 制 管理當(dāng)局 動(dòng)機(jī),盈利質(zhì)量,現(xiàn)金流量 分析,資產(chǎn)負(fù)債 質(zhì)量,核心盈利 可持續(xù)性、成長(zhǎng) 性、現(xiàn)金流量,調(diào)整與調(diào)節(jié) 應(yīng)計(jì)制向現(xiàn)金 流動(dòng)制的轉(zhuǎn)換,確認(rèn)和計(jì)量 資產(chǎn)、負(fù)債、 股東權(quán)益,決 策 財(cái)務(wù)契約設(shè)計(jì) 估值與投資 信貸分析 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,差錯(cuò),歪曲,7, 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本框架,1、從企業(yè)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表,企

4、業(yè)活動(dòng) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 投資活動(dòng) 融資活動(dòng),會(huì)計(jì)系統(tǒng) 計(jì)量和報(bào)告 企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果,財(cái)務(wù)報(bào)表 管理人員對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù) 活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì) 會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤 會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲,企業(yè)外部環(huán)境 勞動(dòng)力市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 商品市場(chǎng) 供應(yīng)商與消費(fèi)者 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 商業(yè)規(guī)程,會(huì)計(jì)環(huán)境 資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 契約和治理 會(huì)計(jì)規(guī)定和慣例 稅法和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系 外部審計(jì) 會(huì)計(jì)問(wèn)題的法律規(guī)定,經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍: 多樣化經(jīng)營(yíng)的程度 多樣化經(jīng)營(yíng)的類型 競(jìng)爭(zhēng)地位: 成本優(yōu)勢(shì) 產(chǎn)品的區(qū)別度 成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn),會(huì)計(jì)策略 會(huì)計(jì)政策的選擇 會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇 報(bào)告形式的選擇 財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露 內(nèi)容的選擇,8,2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本框架,戰(zhàn)略分析,

5、會(huì)計(jì)分析,財(cái)務(wù)分析,前景分析,9,3、在企業(yè)分析中應(yīng)用財(cái)務(wù)報(bào)表,財(cái)務(wù)報(bào)表 管理人員的信息優(yōu)勢(shì) 會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤的干擾 管理人員會(huì)計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真 其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表,商業(yè)上的運(yùn)用 信貸分析 證券分析 企業(yè)合并分析 債務(wù)/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報(bào)表分析,分析工具,戰(zhàn)略分析 通過(guò)行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 來(lái)分析企業(yè)未來(lái)預(yù)期業(yè)績(jī),會(huì)計(jì)分析 通過(guò)評(píng)估會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估 計(jì)來(lái)評(píng)估會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量,財(cái)務(wù)分析 利用比率分析和現(xiàn)金流量分析 來(lái)評(píng)估經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),前景分析 對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值 進(jìn)行預(yù)測(cè),10,二、 戰(zhàn)略分析,1、了解行業(yè)劃分方法 注：我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類, 戰(zhàn)略

6、分析,11,二、 戰(zhàn)略分析,2、分析行業(yè)的一般特征,行業(yè)性質(zhì)及其在 國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用,市場(chǎng)總量 及 增長(zhǎng)前景,行業(yè)所處 發(fā)展階段,行業(yè)技術(shù) 變革速度,行 業(yè) 市場(chǎng)邊界,買方賣方 數(shù)量及 相對(duì)規(guī)模,產(chǎn)品差別 和一體化 程度,12,二、 戰(zhàn)略分析,3、分析行業(yè)的生命周期及其特性,投 入 期,增 長(zhǎng) 期,成 熟 期,衰 退 期,13,二、 戰(zhàn)略分析, 不同生命周期的特性,14,4、分析行業(yè)的獲利能力 第一，分析現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力 現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)力； 新進(jìn)入對(duì)手的威脅； 替代產(chǎn)品的威脅 第二，在購(gòu)買和銷售市場(chǎng)上的談判能力 消費(fèi)者的談判能力 供應(yīng)商的談判能力 5、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：成本優(yōu)

7、勢(shì)、差異優(yōu)勢(shì),15, 會(huì)計(jì)分析,會(huì)計(jì)分析評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的關(guān)鍵,會(huì)計(jì)規(guī)范 會(huì)計(jì)制度及準(zhǔn)則,公司治理與 內(nèi)部控制,獨(dú)立審計(jì),政府監(jiān)管,政策導(dǎo)向,報(bào)表粉飾 動(dòng)機(jī),估計(jì)與判斷,會(huì)計(jì)分析 關(guān)鍵因素,16, 會(huì)計(jì)分析步驟及方法,Step 3: 評(píng)價(jià)會(huì)計(jì) 策 略,Step 1 辨認(rèn)關(guān)鍵 會(huì)計(jì)政策,Step 2: 評(píng)估會(huì)計(jì) 彈 性,Step 4: 評(píng)價(jià)披露 質(zhì) 量,Step 5: 辨別危險(xiǎn) 信 號(hào),Step 6: 消除會(huì)計(jì) 信息失真,財(cái)務(wù)分析,17, 財(cái)務(wù)分析,1、財(cái)務(wù)分析架構(gòu),盈利能力與成長(zhǎng)性,產(chǎn)品戰(zhàn)略,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,經(jīng)營(yíng)管理,投資管理,融資策略,股利政策,收入與費(fèi)用 管理,營(yíng)運(yùn)資本與 固定資產(chǎn)管理,負(fù)債和權(quán)

8、益 結(jié)構(gòu)管理,股利支付及 利潤(rùn)分配,18,2、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系,可持續(xù)的成長(zhǎng)率,股利支付率,凈資產(chǎn)收益率,銷售回報(bào)率,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,財(cái)務(wù)杠桿率,19,3、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法,凈資 產(chǎn)收 益率,總資 產(chǎn)收 益率,權(quán)益 乘數(shù),銷 售 利潤(rùn)率,資 產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率,凈利潤(rùn),銷售收入,銷售收入,全部成本,銷售成本,期間費(fèi)用,利息費(fèi)用,其他支出,所得稅,銷售收入,資產(chǎn)總額,資產(chǎn)總額,所有者權(quán)益,長(zhǎng)期資產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn),現(xiàn)金&證券,應(yīng)收賬款,存 貨,其他流動(dòng),-,+,20,4、現(xiàn)金流量分析 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的

9、？ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如果變化，是否屬于會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？ 現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間有多長(zhǎng)？二者之間存在哪些不確定性因素？ 是否存在下年度初的大量退貨？ 是否存在突擊還款的現(xiàn)象？,21,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析方法,一、比較分析法 （一）指標(biāo)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 1、絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn) 2、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 3、目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn) 4、歷史標(biāo)準(zhǔn) （二）最常用的比較分析法 1、比較財(cái)務(wù)報(bào)表接 2、趨勢(shì)分析 注意：基期的選擇；應(yīng)剔除偶發(fā)性特殊項(xiàng)目的影響。 3、共同比財(cái)務(wù)報(bào)表,22,比較資產(chǎn)負(fù)債表,接,23,小結(jié)：,（1）分析內(nèi)容,重要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較,會(huì)計(jì)報(bào)表比較,會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成比較,（2）

10、注意二點(diǎn),口徑一致,剔除偶發(fā)因素,定基動(dòng)態(tài)比率環(huán)比動(dòng)態(tài)比率,24,比較分析法運(yùn)用舉例： 資產(chǎn)負(fù)債表與損益表的聯(lián)結(jié)分析,25,26,比較損益表,27,資產(chǎn)負(fù)債表與損益表的聯(lián)結(jié),28,趨勢(shì)分析法舉例：,某企業(yè)1998-2001年間有關(guān)項(xiàng)目的趨勢(shì)變動(dòng)情況如下: 1998 1999 20002001 銷售收入 100 110.8 119.0 157.7 其中:黃酒銷售100 111.3 119.8 162.8 銷貨成本 100 111.9 118.4 155.9 經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用 100 112.5 130.7 176.1 凈收益 100 116.0 131.6 164.3 黃酒銷售桶數(shù) 100 105

11、.2 109.4 132.2,29,分析：該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢(shì)表現(xiàn)出兩個(gè)重要特征:1經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用以遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷售收入及銷售成本的增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)。1998-2001年間,經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用增長(zhǎng)76.1%,而同期銷售收入和銷售成本增長(zhǎng)率則分別為57.7%和55.9%。所以,經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用增長(zhǎng)可能意味著該公司為維護(hù)或擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額,不得不增加廣告支出等方面的投入。2該企業(yè)黃酒的銷售額增長(zhǎng)了62.8%,而黃酒的銷售量只增加32.2%。以每年的銷售額除以銷售量,就可以計(jì)算出每年的銷售單價(jià)如下:1998 199920002001 56.0159.2461.3268.95由此可見,該企業(yè)1998-2001

12、年間銷售收入增長(zhǎng)的主要原因,是在于每桶黃酒售價(jià)增長(zhǎng)了23%68.9556.01）/56.01,以及銷售數(shù)量增長(zhǎng)了32.2%所致。,30,二、比率分析法,1、分析內(nèi)容,結(jié)構(gòu)比率,趨勢(shì)比率,相關(guān)比率,2、注意三點(diǎn),項(xiàng)目相關(guān)性,口徑一致性,標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)性,定基比率環(huán)比比率,目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),31,三、因素分析法,也稱因素替換法、連環(huán)替代法,產(chǎn)量X單耗X單價(jià)材料費(fèi)用,注意四點(diǎn),關(guān)聯(lián)性,順序性,連環(huán)性,結(jié)果修訂性,32,（一）連環(huán)替代法的定義 連環(huán)替代法依次用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，例如影響成本降低的因素分析。 （依照次序替代，先后順序萬(wàn)萬(wàn)不可顛倒?。?（二）連環(huán)替代法

13、的基本程序 連環(huán)替代法的一般計(jì)算程序如下： 第一步，根據(jù)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)形成的過(guò)程，找出該項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)受哪些因素變動(dòng)的影響，找出財(cái)務(wù)指標(biāo)與各影響因素的內(nèi)在關(guān)系，建立分析計(jì)算公式。 YABC,33,其中，Y表示綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)，A、B、C表示構(gòu)成Y綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的各項(xiàng)具體因素。 第二步，按構(gòu)成綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的因素之間的關(guān)系列出基準(zhǔn)值的算式和比較值的算式： 基準(zhǔn)值Y0 A0B0C0(1) 比較值Y1 A1B1C1(2) 差異值YY1Y0，Y即為分析對(duì)象。 第三步，按構(gòu)成綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的各因素的排列順序，逐一用構(gòu)成比較值的各因素代替基準(zhǔn)值的各因素，并計(jì)算每次替代的結(jié)果。 替代排列在第一位置的A，用A1替換A0： Y

14、2 A1B0C0 （3） 替換排列在第二位置的B，用B1替換B0： Y3 A1 B1C0 （4）,34,注意經(jīng)過(guò)替換之后的因素一比較值出現(xiàn)。 替換排列在第三位置的C，用C1替換C0： 即Y1 A1B1C1 以上各式中，Y2、Y3、Y1分別表示A、B、C三個(gè)因素變動(dòng)影響形成的結(jié)果值。 第四步，將替換各因素后產(chǎn)生的各結(jié)果值順序比較，計(jì)算出各因素變動(dòng)對(duì)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度。 (3)(1) Y2Y0A (4)(3) Y3 Y2B (2)(4) Y1 Y3C A、B、C分別反映ABC三因素變動(dòng)對(duì)綜合指標(biāo)Y的影響程度。 第五步，將各因素變動(dòng)影響程度之和相加，檢驗(yàn)是否等于總差異。各個(gè)因素的影響數(shù)額的代數(shù)和

15、應(yīng)等于財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際數(shù)與基數(shù)（計(jì)劃數(shù)）之間的總差異值， 即ABCY,35,計(jì)劃：100X8X54000 (1),第一次替代：110X8X54400 (2),第二次替代：110X7X53850 (3),第三次替代：110X7X64620 (4),產(chǎn)量變動(dòng)影響：(2)(1) 44004000400,單耗變動(dòng)影響：(3)(2) 38504400550,單價(jià)變動(dòng)影響：(4)(3) 46203850770,（三）因素分析法運(yùn)用舉例,預(yù)計(jì)：100X8X54000(元),實(shí)際：110X7X64620(元),產(chǎn)量X單耗X單價(jià)材料費(fèi)用,36,由于產(chǎn)量變動(dòng)的影響：,(110100)X8X5+400,由于單耗變動(dòng)的

16、影響：,110X(78)X5550,由于單價(jià)變動(dòng)的影響：,110X7X(65)+770,（四）連環(huán)替代法的變形差額分析法,37,會(huì)計(jì)報(bào)表不反映通脹影響和物價(jià)變動(dòng)影響,資產(chǎn)計(jì)價(jià)不反映現(xiàn)行市價(jià)或變現(xiàn)價(jià)值,可能夸大費(fèi)用和負(fù)債，少計(jì)收益和資產(chǎn),企業(yè)采用不同的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì),會(huì)計(jì)報(bào)表本身真實(shí)性的影響,四、指標(biāo)分析法的局限性與控制,（一）指標(biāo)分析法的局限,38,2、財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限性 （1）各項(xiàng)指標(biāo)缺乏統(tǒng)一的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。 （2）有些指標(biāo)的計(jì)算公式無(wú)法也沒有必要絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，因而無(wú)法比較。 （3）多數(shù)指標(biāo)都可通過(guò)合法手段進(jìn)行粉飾。 （4）各項(xiàng)指標(biāo)只反映最終量的結(jié)果，而影響這種量的過(guò)程和原因，卻不能反映。 3、

17、分析方法的局限性 （1）屬事后分析，依據(jù)的是報(bào)表反映的情況。 （2）比較分析法過(guò)于依賴可化性。 （3）只能提供發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的線索，而不能解決問(wèn)題。,39,（二）控制措施 1、盡可能去異求同，以增強(qiáng)可比性； 2、必須考慮物價(jià)變動(dòng)的影響； 3、應(yīng)注意各種分析方法的結(jié)合使用； 4、應(yīng)對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，不能僅憑某一項(xiàng)或幾項(xiàng)指標(biāo)便草率下結(jié)論； 5、不能過(guò)于迷信所謂的“標(biāo)準(zhǔn)值”，應(yīng)善于應(yīng)用“例外管理”原則。,40,41, 連環(huán)替代法的實(shí)際應(yīng)用,1、F公司經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品，最近兩年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)摘要如下： （單位:萬(wàn)元） 利潤(rùn)表數(shù)據(jù)： 上年本年 營(yíng)業(yè)收入10000 30000 銷貨成本（變動(dòng)成本） 7300

18、23560 管理費(fèi)用（固定成本） 600 800 銷售費(fèi)用（固定成本） 5001200 財(cái)務(wù)費(fèi)用（固定成本） 1002640 稅前利潤(rùn) 1500 1800 所得稅 500 600 凈利潤(rùn) 1000 1200,42,資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)： 上年末 本年末 貨幣資金 500 1000 應(yīng)收賬款 2000 8000 存貨 500020000 其他流動(dòng)資產(chǎn) 0 1000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 7500 30000 固定資產(chǎn) 5000 30000 資產(chǎn)合計(jì) 12500 60000 短期借款 1850 15000 應(yīng)付賬款 200 300 其他流動(dòng)負(fù)債 450 700 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 2500 16000 長(zhǎng)期負(fù)債 02

19、9000 負(fù)債合計(jì) 250045000 股本 900013500 盈余公積 900 1100 未分配利潤(rùn) 100 400 所有者權(quán)益合計(jì)10000 15000 負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì) 12500 60000,43,要求:進(jìn)行以下計(jì)算、分析和判斷（提示:為了簡(jiǎn)化計(jì)算和分析，計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率時(shí)需要的存量指標(biāo)如資產(chǎn)、所有者權(quán)益等，均使用期末數(shù)；一年按360天計(jì)算）: （l）凈利潤(rùn)變動(dòng)分析:該公司本年凈利潤(rùn)比上年增加了多少?按順序計(jì)算確定所有者權(quán)益變動(dòng)和權(quán)益凈利率變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)的影響數(shù)額（金額）。 （2）權(quán)益凈利率變動(dòng)分析:確定權(quán)益凈利率變動(dòng)的差額，按順序計(jì)算確定資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響

20、數(shù)額（百分點(diǎn)）。 （3）資產(chǎn)凈利率變動(dòng)分析:確定資產(chǎn)凈利率變動(dòng)的差額，按順序計(jì)算確定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)額（百分點(diǎn)）。 （4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析:確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)的差額，按順序計(jì)算確定固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的影響數(shù)額（天數(shù)）。 （5）風(fēng)險(xiǎn)分析:計(jì)算上年（銷售額為10000萬(wàn)元）的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿；本年（銷售額為30000萬(wàn)元）的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿。,44,答案：（1）凈利潤(rùn)變動(dòng)分析 凈利潤(rùn)增加=1200-1000=200（萬(wàn)元） 上年權(quán)益凈利率=1000/10000=10% 本年權(quán)益凈利率=1200/15000=8

21、% 所有者權(quán)益變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)的影響=（15000-10000）10%=500（萬(wàn)元） 權(quán)益凈利率變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)的影響=（8%-10%）15000=-300（萬(wàn)元） 驗(yàn)算：綜合影響=500-300=200=1200-1000 提示：上述分析為連環(huán)替代法（或差額分析法），務(wù)必要注意因素替代的順序。同時(shí)，在計(jì)算時(shí)，所有的差額都要用本年數(shù)減上年數(shù)。 解析：凈利潤(rùn)增加主要來(lái)自所有者權(quán)益增加，其背后掩蓋了權(quán)益凈利率的降低。 （2）權(quán)益凈利率變動(dòng)分析 權(quán)益凈利率變動(dòng)=8%-10%=-2% 上年資產(chǎn)凈利率=1000/12500=8% 本年資產(chǎn)凈利率=1200/60000=2% 上年權(quán)益乘數(shù)=12500/10000

22、=1.25 本年權(quán)益乘數(shù)=60000/15000=4 資產(chǎn)凈利率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=（2%-8%）1.25=-7.5% 權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=(4-1.25)2%=5.5% 驗(yàn)算：綜合影響=-7.5%+5.5%=-2% 解析：企業(yè)的資產(chǎn)凈利率降低，盈利能力下降；同時(shí)，權(quán)益乘數(shù)大幅度提高，風(fēng)險(xiǎn)提高。,45,（3）資產(chǎn)凈利率變動(dòng)分析 資產(chǎn)凈利率變動(dòng)=2%-8%=-6% 上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=10000/12500=0.8 本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=30000/60000=0.5 上年銷售凈利率=1000/10000=10% 本年銷售凈利率=1200/30000=4% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響

23、=（0.5-0.8）10%=-3% 銷售凈利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響=(4%-10%)0.5=-3% 驗(yàn)算：綜合影響=-3%+（-3%）=-6% 提示：前已述及，因素分析的順序不同，直接影響分析的結(jié)果。對(duì)于本問(wèn)的計(jì)算方法有不同的看法，上述計(jì)算是按照題目的要求，即“按順序計(jì)算確定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)額（百分點(diǎn)）”，故先分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，再分析銷售凈利率的影響。也有人認(rèn)為，杜邦分析中，一般將資產(chǎn)凈利率表述為銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，銷售凈利率在前，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在后，似乎應(yīng)先分析銷售凈利率的影響，再分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。據(jù)此，銷售凈利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響=(4%-

24、10%)0.8=-4.8%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響=（0.5-0.8）4%=-1.2%。 解析：企業(yè)的銷售凈利率在下降，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力下降；企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，說(shuō)明資產(chǎn)管理效率下降。,46,（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析 上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/0.8=450（天） 本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/0.5=720（天） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)=720-450=270（天） 上年FA周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/（10000/5000）=180（天） 本年FA周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/（30000/30000）=360（天） 上年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/（10000/7500）=270（天） 本年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)

25、=360/（30000/30000）=360（天） FA周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的影響=360-180=180（天） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)對(duì)的影響=360-270=90（天） 驗(yàn)算：綜合影響=180+90=270（天） 提示：在這里，兩個(gè)因素之間是加減關(guān)系，分析比較簡(jiǎn)單。,47,（5）風(fēng)險(xiǎn)分析 上年度經(jīng)營(yíng)杠桿=（10000-7300）/（10000-7300-600-500）=1.69 上年度財(cái)務(wù)杠桿=（10000-7300-600-500）/（10000-7300-600-500-100）=1.07 上年度總杠桿=1.691.07=1.81 本年度經(jīng)營(yíng)杠桿=(30000-23560)/

26、(30000-23560-800-1200)=1.45 本年度財(cái)務(wù)杠桿= (30000-23560-800-1200)/ (30000-23560-800-1200-2640)=2.47 本年度總杠桿=1.452.47=3.58 解析：該企業(yè)本年度的經(jīng)營(yíng)杠桿降低，但財(cái)務(wù)杠桿有較大幅度的提高，導(dǎo)致總杠桿提高，總風(fēng)險(xiǎn)加大。,48,第二節(jié) 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析,49,例:ABC公司資料：資產(chǎn)負(fù)債表2008.12.31 單位:萬(wàn)元,50,ABC公司利潤(rùn)表 2000年度 單位 :萬(wàn)元,51,(4)現(xiàn)金比率=（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債,一、償債能力分析,(一) 短期償債能力分析,(2)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)

27、/流動(dòng)負(fù)債,(3)速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn),較大：表示償債能力強(qiáng)。太大表示收益能力不強(qiáng),(1)營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn),(5)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債,52,根據(jù)ABC公司資料：計(jì)算2008年末，三項(xiàng)指標(biāo)。若2008年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為2500萬(wàn)元。,流動(dòng)比率=8050/4000=2.013 速動(dòng)比率=(8050-5200-80)/4000=0.69 現(xiàn)金比率=900/4000=0.225,53,A公司開始時(shí)速動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)流動(dòng)負(fù)債，請(qǐng)回答下列問(wèn)題:,(1)長(zhǎng)期債券提前變賣為現(xiàn)金，將會(huì)( )A.對(duì)流動(dòng)比率的影響大于對(duì)速動(dòng)比

28、率的影響B(tài).對(duì)流動(dòng)比率的影響小于對(duì)速動(dòng)比率的影響C.影響速動(dòng)比率，不影響流動(dòng)比率D.影響流動(dòng)比率，不影響速動(dòng)比率,B,(2)將積壓的存貨轉(zhuǎn)為損失，將會(huì)( )A.降低速動(dòng)比率B.降低營(yíng)運(yùn)資本C.降低流動(dòng)比率D.不改變速動(dòng)比率,B,C,D,(3)收回當(dāng)期應(yīng)收賬款若干，將會(huì)( )A.增加流動(dòng)比率 C.不改變流動(dòng)比率B.降低流動(dòng)比率 D.不改變速動(dòng)比率E.不改變營(yíng)運(yùn)資金,C,D,E,54,A公司開始時(shí)速動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)流動(dòng)負(fù)債，請(qǐng)回答下列問(wèn)題:,(4)賒購(gòu)原材料若干，將會(huì)( )A.增加流動(dòng)比率 B.降低流動(dòng)比率 C.不改變營(yíng)運(yùn)資金D.不影響速動(dòng)比率,B,C,(5)償還應(yīng)付帳款若干，將會(huì)( )A.增加流動(dòng)比率

29、 C.降低流動(dòng)比率 B.增加速動(dòng)比率 D.降低速動(dòng)比率E.不改變營(yíng)運(yùn)資金 F.降低現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率,A,B,E,55,(2)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益,一、償債能力分析（續(xù)）,(二) 長(zhǎng)期償債能力分析,(1)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額,反映了企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度債務(wù)償付安全性物質(zhì)保障程度,反映了企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力,56,(5)現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額,(3)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息支出,是舉債經(jīng)營(yíng)的前提反映了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保證程度,(4)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用,(6)長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率=(所有者權(quán)益+長(zhǎng)

30、期負(fù)債)/(固定資產(chǎn)+長(zhǎng)期投資),(1)從資源配置結(jié)構(gòu)方面反映償債能力(2)可以反映資金使用的合理性(3)理論上認(rèn)為100%較好,57,或有負(fù)債比率=或有負(fù)債余額/所有者權(quán)益總額 其中：或有負(fù)債余額= 已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票金額+對(duì)外擔(dān)保金額+未決訴訟、未決仲裁金額（除貼現(xiàn)和擔(dān)保引起的訴訟或仲裁）+其他或有負(fù)債金額 帶息負(fù)債比率=短期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+應(yīng)計(jì)利息）/負(fù)債總額,58,根據(jù)ABC公司資料(年末數(shù)據(jù))：計(jì)算相關(guān)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務(wù)比、長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率,資產(chǎn)負(fù)債率=6500/23000=0.283=28.3%

31、 產(chǎn)權(quán)比率=6500/16500=0.394=39.4% 已獲利息倍數(shù)=(4200+300)/300=15(倍) 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)2500/3008.33 現(xiàn)金流量債務(wù)比2500/6500100%38.46% 長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率=(16500+2500)/(14000+400)=1.32,59,起始時(shí)：已獲利息倍數(shù)1、長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率1。其他指標(biāo)小于1。完成下表空格(增加/減少)：,60,二、營(yíng)運(yùn)能力分析,(一）人力資源營(yíng)運(yùn)能力分析： 勞動(dòng)效率營(yíng)業(yè)收入或凈產(chǎn)值平均職工人數(shù),61,（二）生產(chǎn)資料營(yíng)運(yùn)能力分析,營(yíng)業(yè)周期,企業(yè)從購(gòu)進(jìn)物資開始到生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品，再到收回 貨款所經(jīng)歷的時(shí)間稱為營(yíng)業(yè)周期。,生

32、產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期,營(yíng)業(yè)周期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),營(yíng)業(yè)周期短，企業(yè)周轉(zhuǎn)速度快,62,（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/應(yīng)收賬款,（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù),1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,（3）應(yīng)收賬款與收入比應(yīng)收賬款/銷售收入,便于進(jìn)行總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素分析,63,2、存貨周轉(zhuǎn)率銷售收入/存貨 或 銷售成本/存貨,3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn),4、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/非流動(dòng)資產(chǎn),5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/總資產(chǎn),評(píng)估變現(xiàn)能力或進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分析,評(píng)估管理水平,64,6.不良資產(chǎn)比率=（資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額+應(yīng)提未提和應(yīng)攤未攤的潛虧掛帳+未處理資產(chǎn)損失/資產(chǎn)總額+資產(chǎn)減值準(zhǔn)

33、備余額） 7.資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額,65,某公司流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存貨構(gòu)成，年初存貨為145萬(wàn)元，年初應(yīng)收賬款為125萬(wàn)元，年末流動(dòng)比率為3，年末速動(dòng)比率為1.5，存貨周轉(zhuǎn)率為4次，年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為270萬(wàn)元。 要求：1.計(jì)算年末流動(dòng)負(fù)債余額2.計(jì)算年末存貨余額3.計(jì)算本年銷售成本4.假定年?duì)I業(yè)收入凈額為960萬(wàn)元，應(yīng)收賬款以外的速動(dòng)資產(chǎn)忽略不計(jì)，計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。,270/3=90(萬(wàn)元),270-90X1.5=135(萬(wàn)元),(145+135)/2=140(萬(wàn)元),140X4=560(萬(wàn)元),270-135=135 (萬(wàn)元),(125+135)/2=130(萬(wàn)

34、元),960/130=7.3846(次),360/7.3846=48.75(天),360X130/960=48.75(天),66,某公司2008年度賒銷收入凈額為2000萬(wàn)元，銷售成本為1600萬(wàn)元，年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為200萬(wàn)元與400萬(wàn)元，年初、年末存貨余額分別為260萬(wàn)元與600萬(wàn)元，年末速動(dòng)比率為1.2，年末現(xiàn)金比率為0.7，假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨組成，速動(dòng)資產(chǎn)由應(yīng)收賬款與現(xiàn)金組成。 1.計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2.計(jì)算2008年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)3.計(jì)算年末流動(dòng)負(fù)債余額、速動(dòng)資產(chǎn)余額4.計(jì)算年末流動(dòng)比率,67,某公司2008年度賒銷收入凈額為2000萬(wàn)元，銷售成本為1600萬(wàn)元，

35、年初年末應(yīng)收賬款余額分別為200萬(wàn)元與400萬(wàn)元，年初年末存貨余額分別為260萬(wàn)元與600萬(wàn)元，年末速動(dòng)比率為1.2，年末現(xiàn)金比率為0.7，假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨組成，速動(dòng)資產(chǎn)由應(yīng)收賬款與現(xiàn)金組成。,3.速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1.2 (速動(dòng)資產(chǎn)-400)/流動(dòng)負(fù)債=0.7 1.2X流動(dòng)負(fù)債=速動(dòng)資產(chǎn) 0.7X流動(dòng)負(fù)債=速動(dòng)資產(chǎn)-400 0.5X流動(dòng)負(fù)債=400 流動(dòng)負(fù)債=800(萬(wàn)元) 速動(dòng)資產(chǎn)=1.2X800=960(萬(wàn)元),4.流動(dòng)資產(chǎn)=960+600=1560(萬(wàn)元) 流動(dòng)比率=1560/800=1.95,68,三、盈利能力分析,2、資產(chǎn)凈利率=凈利/總資產(chǎn)100%,3、權(quán)益凈利率=

36、凈利潤(rùn)/股東權(quán)益,凈資產(chǎn)收益率、自有資金收益率,1、銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入100%,69,4.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入 5.銷售毛利率= （銷售收入-銷售成本）銷售收入 6.成本費(fèi)用利潤(rùn)率利潤(rùn)成本費(fèi)用 其中：成本費(fèi)用=營(yíng)業(yè)成本+營(yíng)業(yè)稅金及附加+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用 7.盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn) 8.總資產(chǎn)報(bào)酬率息稅前利潤(rùn)總額平均資產(chǎn)總額,70,9.每股收益凈利潤(rùn)普通股平均股數(shù) 股東權(quán)益收益率平均每股凈資產(chǎn) 總資產(chǎn)收益率股東權(quán)益比率平均每股凈資產(chǎn) 營(yíng)業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益比率平均每股凈資產(chǎn) 10.每股股利普通股現(xiàn)金股利總額年末普通股總數(shù) 11.市盈率每股市價(jià)每股

37、收益 12.每股凈資產(chǎn)年末股東權(quán)益年末普通股總數(shù),71,根據(jù)ABC公司資料：計(jì)算上述三個(gè)指標(biāo)，假定財(cái)務(wù)費(fèi)用即為利息支出。,2520/(20000+23000)/2=11.72%,2520/(14600+16500)/2=16.2%,2520/20000100%=12.6%,72,四、發(fā)展能力分析,1、銷售收入增長(zhǎng)率銷售收入增長(zhǎng)額/上年銷售收入,2、利潤(rùn)增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上年利潤(rùn)100%,3、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額100%,73,74,6.資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益年初所有者權(quán)益 7.資本積累率本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額年初所有者權(quán)益 8.技術(shù)投入比率=本年科技支出

38、合計(jì)本年?duì)I業(yè)收入凈額,75,根據(jù)ABC公司資料：計(jì)算前三項(xiàng)指標(biāo),(20000-18000)/18000=11.11%,(4200-4000)/4000100%=5%,(23000-20000)/20000=15%,76,計(jì)算三年平均增長(zhǎng)率,利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率,300=200(1+i)3,(1+i)3=1.5,i=14.46%,內(nèi)插法求得,77,計(jì)算三年平均增長(zhǎng)率,資本增長(zhǎng)率,1800=1500(1+i)3,(1+i)3=1.2,i=6.26%,內(nèi)插法求得,78,79,第三節(jié) 財(cái)務(wù)分析體系 一、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系 （一）基本原理 基本原理：以權(quán)益凈利率為龍頭，以總資產(chǎn)凈利率為核心，層層進(jìn)行指標(biāo)分解，

39、從而形成一個(gè)指標(biāo)分析體系，把這些財(cái)務(wù)指標(biāo)與管理人員控制的條件聯(lián)系起來(lái)，最終找出影響權(quán)益凈利率高低的原因所在。,核心比率：權(quán)益凈利率（既具有很好的可比性，又具有很強(qiáng)的綜合性）,（二）基本框架,80,核心公式的推導(dǎo),81,權(quán)益 凈利 率,總資 產(chǎn)凈 利率,權(quán)益 乘數(shù),銷 售 凈利率,總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率,凈利潤(rùn),銷售收入,銷售收入,全部成本,銷售成本,期間費(fèi)用,利息費(fèi)用,其他支出,所得稅,銷售收入,資產(chǎn)總額,資產(chǎn)總額,所有者權(quán)益,長(zhǎng)期資產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn),現(xiàn)金&證券,應(yīng)收賬款,存 貨,其他流動(dòng),-,+,82,核心公式,經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,財(cái)務(wù)政策,權(quán)益凈利率 總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),83,

40、【結(jié)論1】銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)常呈反向變 化，這種現(xiàn)象不是偶然的。,【結(jié)論2】總資產(chǎn)凈利率與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿反向變動(dòng)， 這種現(xiàn)象也不是偶然現(xiàn)象。,總資產(chǎn)凈利率是最重要的盈利指標(biāo),流動(dòng)性與盈利性的反向變動(dòng),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向變動(dòng),經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)政策 應(yīng)相互匹配,84,（三）具體運(yùn)用：財(cái)務(wù)比率的比較和分解 以ABC公司為例，說(shuō)明杜邦體系的運(yùn)用。 權(quán)益凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 上年：18.182 5.614 1.6964 1.9091 本年：14.167 4.533 1.5 2.0833,利用連環(huán)替代法分析各因素的影響程度： 銷售凈利率的影響（4.5335.614）1.69641

41、.9091 3.5 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響4.533（1.51.6964）1.9091 1.7 財(cái)務(wù)杠桿的影響4.5331.5（2.08331.9091） 1.185,85,引申：關(guān)于企業(yè)盈利模式的探討 權(quán)益凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),揩油水,跑得快,借雞生蛋,86,（四）特點(diǎn)與意義 特點(diǎn)：通過(guò)對(duì)指標(biāo)的層層分解，解釋財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)的原因，為財(cái)務(wù)預(yù)算的編制和預(yù)算指標(biāo)的分解提供了基本思路，為財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)控制提供了依據(jù)。 意義：通過(guò)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，可以了解：企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全貌以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)增減變動(dòng)的影響因素及存在的問(wèn)題。杜邦財(cái)務(wù)分析體系提供的上述財(cái)務(wù)信息

42、，較好地解釋了指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，這為進(jìn)一步采取具體措施指明了方向，而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和理財(cái)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營(yíng)效益提供了基本思路。即：提高權(quán)益凈利率的根本途徑在于擴(kuò)大銷售，改善經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，節(jié)約成本費(fèi)用，加速資金周轉(zhuǎn)，合理配置資源，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。,87,（五）評(píng)價(jià) 1、三大優(yōu)勢(shì) （1）有助于深入分析公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，可以對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)水平作出綜合全面的評(píng)價(jià)； （2）有助于股東考核經(jīng)營(yíng)者是否完成受托責(zé)任，以便決定經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)懲； （3）有助于經(jīng)營(yíng)者完成并解除其對(duì)股東所負(fù)的財(cái)產(chǎn)經(jīng)管責(zé)任。 2、三大局限 （1）計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配； （2）沒有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和

43、金融活動(dòng)損益； （3）沒有區(qū)分有息負(fù)債與無(wú)息負(fù)債。幻燈片 65,88,89,90,91,練習(xí)題 興業(yè)公司根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的有關(guān)數(shù)據(jù)，編制了2006年度的杜邦分析圖如下（單位：萬(wàn)元）。 附：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比率： 權(quán)益凈利率18%，資產(chǎn)凈利率10.8%，權(quán)益乘數(shù)1.6，銷售凈利率6%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.8。 試對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。,92,93,二、改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系 （一）改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的主要概念 1、資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念,（1）區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn) （2）區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債,調(diào)整的,94,2.利潤(rùn)表的有關(guān)概念,（1）區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益 （2）經(jīng)營(yíng)

44、活動(dòng)損益內(nèi)部，進(jìn)一步區(qū)分為主要經(jīng)營(yíng) 利潤(rùn)、其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支 （3）法定利潤(rùn)表的所得稅是統(tǒng)一扣除的。為了便 于分析，需要將其分?jǐn)偨o經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和利息費(fèi) 用。本例中按照平均所得稅率計(jì)算,調(diào)整的,95,（二）調(diào)整的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表（略） （三）改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心公式,凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率杠桿貢獻(xiàn)率 銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杠桿貢獻(xiàn)率,凈利息即稅后利息,96,經(jīng)營(yíng)差異率表示每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，在償還利息后的剩余部分,97,（四）權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分析 權(quán)益凈利率的高

45、低取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。各影響因素對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度，可使用連環(huán)替代法測(cè)定。 權(quán)益凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 上年：18.18216.718 （16.718 13.966）0.5318 本年：14.16712.745 （12.745 10.778）0.7229 各因素的影響分別為： 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率的降低使權(quán)益凈利率下降6.086； 凈利息率降低使權(quán)益凈利率增加1.695； 凈財(cái)務(wù)杠桿提高使權(quán)益凈利率增加0.376。,【注意】本例重點(diǎn)掌握改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中有關(guān)指標(biāo)的計(jì)算，同時(shí)還應(yīng)掌握連環(huán)替代法的應(yīng)用。,98,（五）杠桿貢獻(xiàn)率的分析 杠桿貢獻(xiàn)率=（

46、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 影響杠桿貢獻(xiàn)率的因素有：凈利息率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈財(cái)務(wù)杠桿。 1、凈利息率的分析，需要使用報(bào)表附注的明細(xì)資料。受市場(chǎng)利率變動(dòng)影響 2、經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈利息率的差額，由于凈利息率高低主要由資本市場(chǎng)決定，因此，提高經(jīng)營(yíng)差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。 3、杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營(yíng)差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積。提高凈財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，使經(jīng)營(yíng)差異率縮小。因此，依靠?jī)糌?cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。,99,補(bǔ)充：上市公司特殊的財(cái)務(wù)比率 1、與年末普通股股數(shù)的對(duì)比比率 每股收益（凈利潤(rùn)優(yōu)先股利）/年末普通股數(shù) 每股凈資產(chǎn)（每股賬

47、面價(jià)值）普通股股東權(quán)益/年末 普通股數(shù) 每股股利普通股現(xiàn)金股利/年末普通股數(shù) 2、與每股市價(jià)相關(guān)的比率 市盈率每股市價(jià)/每股收益 市凈率每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn) 3、相關(guān)比率 股利支付率每股股利/每股收益 留存收益比率（凈利全部股利）/凈利 股利支付率留存收益比率1,100,本章重點(diǎn) 1、各項(xiàng)基本財(cái)務(wù)比率的含義、計(jì)算、分析和影響因素； 2、利用改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。,101,附1：圖表綜合分析法 （一）柱狀圖法 （二）雷達(dá)圖法 步驟： （1）任意畫一個(gè)圓，半徑設(shè)定為各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較標(biāo)準(zhǔn)值，比較標(biāo)準(zhǔn)值可以根據(jù)行業(yè)平均水平或先進(jìn)水平加以確定。圖中不同半徑表示不同的標(biāo)準(zhǔn)值。 （2）以標(biāo)

48、準(zhǔn)比率作為100%，將各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)本期實(shí)際比率換算為其比率，再將比值描繪在雷達(dá)圖中，并以虛線或粗實(shí)線相連。,102,103,注意：指標(biāo)的選擇應(yīng)具有代表性，且能反應(yīng)企業(yè)各項(xiàng)能力！,104,分 析： 由圖可知：該企業(yè)整體效率低于行業(yè)平均水平。除速動(dòng)比率和存貨周轉(zhuǎn)率外，其余各項(xiàng)指標(biāo)，尤其是獲利能力指標(biāo)與行業(yè)平均水平相差較遠(yuǎn)。企業(yè)極有可能在期末采取了放寬信用政策等促銷手段，雖然增加了銷售，加速了存貨周轉(zhuǎn)，但效果并不理想。,105,附2：國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系 功效系數(shù)法 （一）國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的基本構(gòu)成 由效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度體系、組織體系和指標(biāo)體系三個(gè)子體系組成。 1效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度體系 包括國(guó)有資本金效

49、績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)解釋、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)計(jì)分方法等。 2效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)組織體系 包括效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)管理機(jī)構(gòu)、組織機(jī)構(gòu)、實(shí)施機(jī)構(gòu)。其中，實(shí)施機(jī)構(gòu)由評(píng)價(jià)工作組、專家咨詢組以及中介機(jī)構(gòu)構(gòu)成。 3效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系 2個(gè)類別3個(gè)層次4個(gè)部分28個(gè)指標(biāo) 由基本指標(biāo)、修正指標(biāo)和評(píng)議指標(biāo)體現(xiàn)。定量評(píng)價(jià)劃分為四個(gè)部分（財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況），,106,（二）資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的定量分析 1、量化指標(biāo)及其權(quán)數(shù)設(shè)置 （1）資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)量化指標(biāo) 基本指標(biāo)、修正指標(biāo) 基本指標(biāo) 包括4類8項(xiàng)指標(biāo) 修正指標(biāo) 包括4類12項(xiàng)指標(biāo) 附：資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)定性指標(biāo)

50、（評(píng)議指標(biāo)） 共8項(xiàng)指標(biāo),107,表一： 資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)量化指標(biāo)的權(quán)數(shù)設(shè)置,108,表二： 評(píng)議指標(biāo)等級(jí)表,109,2、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)及其計(jì)分方法 （1）量化指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值分為五個(gè)水平值：優(yōu)秀值、良好值、平均值、較低值、較差值。 標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)是指實(shí)際值對(duì)應(yīng)五檔標(biāo)準(zhǔn)值所達(dá)到的檔次系數(shù)，具體規(guī)定如下： 優(yōu)秀值及以上的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為1； 良好值及以上的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.8； 平均值及以上的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.6； 較低值及以上的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.4； 較差值及以上的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.2； 較差值以下的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0。,110,（2）量化指標(biāo)的計(jì)分方法 企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的主要計(jì)分方法是功效系數(shù)法，輔助方法是綜合分析判斷法。,1

51、11,（三）定性指標(biāo)分析 1、參考標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定 定性指標(biāo)參考標(biāo)準(zhǔn)按單項(xiàng)指標(biāo)分別設(shè)定，每項(xiàng)指標(biāo)都分為優(yōu)（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五個(gè)等級(jí)，每個(gè)等級(jí)對(duì)應(yīng)的等級(jí)參數(shù)分別為1、0.8、0.6、0.4、0.2。,2、分析方法 由評(píng)議人員以綜合分析判斷的方式確定各項(xiàng)定性指標(biāo)應(yīng)取等級(jí)，確定每個(gè)等級(jí)對(duì)應(yīng)的參數(shù)。 將每位評(píng)議人員對(duì)指標(biāo)的評(píng)分加總，再除以評(píng)議者人數(shù)，得到各項(xiàng)指標(biāo)的最終分?jǐn)?shù)。 根據(jù)計(jì)算定性指標(biāo)所得的總分，對(duì)企業(yè)作出綜合性的定性判斷。,112,（四）評(píng)價(jià)結(jié)果的形成 包括初步評(píng)價(jià)結(jié)果、基本評(píng)價(jià)結(jié)果、定性評(píng)價(jià)結(jié)果和綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。 初步評(píng)價(jià)結(jié)果是采用8項(xiàng)基本評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)后的得分；基本評(píng)

52、價(jià)結(jié)果是采用修正指標(biāo)對(duì)初步評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行修正后的得分；綜合評(píng)價(jià)結(jié)果是將基本評(píng)價(jià)結(jié)果與定性評(píng)價(jià)結(jié)果按照規(guī)定的方法進(jìn)行擬合后的最終評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。,113,最后的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果以最終評(píng)價(jià)得分和“PR”（Performance Rating）加注評(píng)價(jià)類型及類型級(jí)別來(lái)表示 。評(píng)價(jià)結(jié)果類型包括優(yōu)（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五類，每類再用“+”號(hào)和“-”號(hào)進(jìn)一步劃分成不同的級(jí)別。比如，“PRA”，“PRB+”，“PRC-”等。,（1）劃分和判定綜合評(píng)價(jià)結(jié)果類型 評(píng)價(jià)類型以指標(biāo)體系的綜合評(píng)價(jià)得分為依據(jù)，按85、70、50、40四個(gè)分?jǐn)?shù)線作為類型判定的資格界線。 優(yōu)（A）：綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到85分以上（

53、含85分）； 良（B）：綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到7085分（含70分）； 中（C）：綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到5070分（含50分）； 低（D）：綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到4050分（含40分）； 差（E）：綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到40分以下。,114,（2）劃分評(píng)價(jià)結(jié)果類型的級(jí)別 每種評(píng)價(jià)類型再劃分級(jí)別，分別是： 優(yōu)（A）： A+，A+，A 良（B）： B+，B，B- 中（C）： C，C- 低（D）： D 差（E）：E 當(dāng)綜合評(píng)價(jià)得分屬于“優(yōu)”、“良”類型時(shí)，以本類分?jǐn)?shù)段最低限為基準(zhǔn)，每高出5分（含5分，小數(shù)點(diǎn)四舍五入），提高一個(gè)級(jí)別；當(dāng)綜合評(píng)價(jià)得分屬“中”類型，60分以下用“C-”表示，60分以上（含60分）用“C”表示；當(dāng)

54、綜合評(píng)價(jià)得分屬于“低”、“差”類型，不分等級(jí)，一律用“D”、“E”表示。 企業(yè)效績(jī)綜合評(píng)價(jià)結(jié)果以“PR” 加等級(jí)作為評(píng)定等級(jí)作為基本標(biāo)志符號(hào)，如“PRA優(yōu)”、“PRD低”等。,115,表三： 資本金效績(jī)?cè)u(píng)級(jí)表,116,（五）國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的運(yùn)用 例如：A公司是一大型普通機(jī)械制造企業(yè)，2003年平均凈資產(chǎn)10億元，當(dāng)年凈利8000萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率8。資本保值增值率為110。已知大型普通機(jī)械制造企業(yè)的基本指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值和修正指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值如下： 解：第一步，求單項(xiàng)基本指標(biāo)得分； 第二步，求單項(xiàng)修正系數(shù)和類別修正系數(shù)； 第三步，求修正后定量指標(biāo)總得分； 第四步，求定性指標(biāo)得分； 第五步，求綜合評(píng)價(jià)

55、得分； 第六步，綜合評(píng)價(jià)結(jié)果的分級(jí)。 （用PR加注評(píng)價(jià)類型及級(jí)別表示）,117,表四：大型普通機(jī)械制造企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值,118,解：第一步，求單項(xiàng)基本指標(biāo)得分X； 因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率8，據(jù)表一，可得： 9.5 0.8 250.820 8 X 1.7 0.6 250.615 （注：優(yōu)秀值為1得25分） 內(nèi)插法，X19.04 依此類推，求得每個(gè)基本指標(biāo)得分，從而可得基本指標(biāo)四大類得分，如下表：,119,表五： 基本指標(biāo)得分的計(jì)算,120,第二步，求單項(xiàng)修正系數(shù)和類別修正系數(shù)； 基本指標(biāo)有較強(qiáng)的概括性，但是不夠全面。為了更加全面地對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，應(yīng)根據(jù)修正指標(biāo)的高低計(jì)算修正系數(shù)，用得出的系數(shù)去修正基本

56、指標(biāo)得分。計(jì)算修正系數(shù)的“修正指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值區(qū)段等級(jí)表”如表六（由財(cái)政部定期頒布）。 因?yàn)榛局笜?biāo)實(shí)際總得分為85分，據(jù)表六，各修正指標(biāo)應(yīng)處區(qū)段為5，相應(yīng)的修正指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值應(yīng)在第5區(qū)段。如資本保值增值率應(yīng)為118。 由于該公司資本保值增值率實(shí)際值為110，則處于第5和第4區(qū)段之間，只達(dá)到了第4區(qū)段的水平，故實(shí)際值所處區(qū)段為4。 118 1 110 Y 106 0.9 內(nèi)插法，可得：Y0.933 則單項(xiàng)修正系數(shù)0.933（1238）29.5,121,依此類推，求得其他修正指標(biāo)的單項(xiàng)修正系數(shù)。 若銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)率的單項(xiàng)修正系數(shù)25；盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)的單項(xiàng)修正系數(shù)19.5；成本費(fèi)用利潤(rùn)率的單項(xiàng)修正系數(shù)

57、25。則財(cái)務(wù)效益類的類別修正系數(shù)29.52519.5 25 95。 同理可得其他三大類的類別修正系數(shù)，見表七。,122,表六： 修正指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值,123,第三步，求修正后定量指標(biāo)總得分； Z（類別修正系數(shù)類別基本指標(biāo)得分） 具體計(jì)算見表七。,124,表七： 修正后得分的計(jì)算,125,第四步，求定性指標(biāo)得分； 8個(gè)單項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)被分別賦予了一定的權(quán)數(shù)。評(píng)議時(shí)分為5個(gè)等級(jí)，每個(gè)等級(jí)規(guī)定有相應(yīng)的參數(shù)；評(píng)議員不少于5人。 表八是一個(gè)評(píng)議員給出的各項(xiàng)指標(biāo)的等級(jí)。 單項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)得分： 單項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)分?jǐn)?shù)（單項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)權(quán)數(shù)各評(píng)議員給定等級(jí)參數(shù)）評(píng)議員人數(shù) 假定評(píng)議員共5人，對(duì)“經(jīng)營(yíng)者基本素質(zhì) ”的評(píng)議結(jié)果為：優(yōu)秀2人，良好3人。則：經(jīng)營(yíng)者基本素質(zhì)得分（18118 1180.8180.8180.8）515.8 其