股指期貨的應(yīng)用.孫道臣.ppt

1、股 指 期 貨 的 應(yīng) 用,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話2,股指期貨交易特性 股指期貨的功能發(fā)揮與實(shí)際應(yīng)用 套期保值 套利 投機(jī) 資產(chǎn)配置,內(nèi)容提要,2,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話3,股指期貨交易特性 股指期貨的功能發(fā)揮與實(shí)際應(yīng)用 套期保值 套利 投機(jī) 資產(chǎn)配置,內(nèi)容提要,3,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話4,股票 和 期貨 的雙重屬性,股指期貨,保證金交易（杠桿效應(yīng)）,雙向操作,T+0交易,到期交割,股指期貨的交易特性,4,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：14766116

2、9 電話股指期貨與證券產(chǎn)品的交易特征比較,5,6,股指期貨與商品期貨的交易特征比較,6,股指期貨交易特性 股指期貨的功能發(fā)揮與實(shí)際應(yīng)用 套期保值 套利 投機(jī) 資產(chǎn)配置,7,內(nèi)容提要,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話套期保值,套利,投機(jī),資產(chǎn)配置,股指期貨 功能發(fā)揮,股指期貨的功能發(fā)揮與實(shí)際應(yīng)用,8,股指期貨交易特性 股指期貨的功能發(fā)揮與實(shí)際應(yīng)用 套期保值 套利 投機(jī) 資產(chǎn)配置,9,內(nèi)容提要,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話套期保值就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約

3、，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以在股票市場(chǎng)上通過分散投資等方式加以規(guī)避；而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通過股票市場(chǎng)本身無法規(guī)避，只能通過股指期貨進(jìn)行套期保值等交易方式規(guī)避。,股價(jià) 變動(dòng),套期保值交易的目的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),10,11,套期保值原理,同方向變動(dòng),時(shí)間,價(jià)格,盈虧相抵，鎖定市值,把價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為基差風(fēng)險(xiǎn),基差 = 現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格,12,上證50ETF基金進(jìn)行套期保值前后效果對(duì)比,股指期貨 賣出套期保值 與 買入套期保值,看好大盤，但是資金暫時(shí)短缺,控制短期集中建倉的市場(chǎng)沖擊成本,早盤時(shí)間段提前買入,規(guī)避股票持倉較重價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對(duì)基金

4、分紅或大規(guī)模贖回,預(yù)防有限制條件股票解禁變現(xiàn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)或基金對(duì)沖調(diào)倉風(fēng)險(xiǎn),預(yù)防股票交易時(shí)間之外的風(fēng)險(xiǎn),13,14,股指期貨套期保值案例分析,案例： 11月2日，某投資者準(zhǔn)備建立價(jià)值5000萬元的股票組合，但資金在12月中旬才能到賬。該投資者認(rèn)為此時(shí)股票估值已經(jīng)較為合理，具備買入價(jià)值。,策略建議： 該投資者可以考慮實(shí)施 買入套期保值 策略，將股票購入成本鎖定在11月2日的價(jià)格水平上。,股指期貨套期保值方案的實(shí)施,1.方向：買入,2.合約：12月到期的期貨合約,3.需購入合約數(shù)量： 11月2日，12月合約開盤價(jià)為3500點(diǎn)，1手合約市值為：35003001=105萬元；股票組合價(jià)值5000萬元

5、，需要買入合約數(shù)量為：5000/105=47.62 48手,4.資金準(zhǔn)備： 48手合約共需保證金：105萬12(保證金率)48手604.8萬元 注：賬戶必須留有一定剩余資金做備用資金,5.結(jié)束套保： 12月18日資金到達(dá)并買入股票，同時(shí)以3720點(diǎn)將48手期貨合約賣出平倉。,15,16,股指期貨套期保值過程分析,套保過程分析(1)當(dāng)股市上漲，期市上盈利時(shí),17,假如該投資者買入股指期貨合約后，期貨價(jià)格開始下跌，11月2日到12月18日共下跌200點(diǎn)。 注：這種情況下，只有事先預(yù)留足夠的備用保證金，才不會(huì)面臨強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。,在實(shí)際套保中，盈虧相抵很難恰好為0，情況會(huì)復(fù)雜些。,套保過程分析(2)

6、當(dāng)股市下跌，期市虧損時(shí) ,股指期貨套期保值過程分析,18,套期保值必須考慮股票組合的差異,19,如何改進(jìn)股指期貨套期保值效果,系數(shù)的具體含義,系數(shù)指的是個(gè)股或股票組合與指數(shù)相比的活躍程度，表示股票組合的漲跌對(duì)指數(shù)漲跌的平均比率 例如，某股票組合相對(duì)于滬深300指數(shù)的值是1.2，就意味著滬深300指數(shù)每上漲1%，該股票組合的平均漲幅為1.2% 值一般是根據(jù)歷史價(jià)格變化統(tǒng)計(jì)得到的，可以在很多金融軟件中查詢到。,19,20,簡(jiǎn)單套保與復(fù)雜套保案例結(jié)果對(duì)比,案例： 某投資者在8月4日收盤時(shí)持有37支滬深股票，總市值為 5181萬元。該投資者感到下半年的市場(chǎng)走勢(shì)不明朗，但看好持倉股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)。為了在一

7、段時(shí)間內(nèi)鎖定股票市值，該投資者決定在股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套保。,對(duì)應(yīng)滬深300股指期貨12月合約，該合約8月4日開盤價(jià)為3800點(diǎn)，則1手合約價(jià)值為：3800300= 114萬元,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話21,查找股票組合的數(shù)據(jù),22,簡(jiǎn)單套保與復(fù)雜套保案例結(jié)果對(duì)比(I),注：保值結(jié)果=期貨市場(chǎng)盈虧+股票市場(chǎng)盈虧,22,23,簡(jiǎn)單套保與復(fù)雜套保案例結(jié)果對(duì)比(II),套期保值交易不宜追求額外盈利。如果市場(chǎng)向相反的方向波動(dòng)，過度補(bǔ)償套保就可能變成不足補(bǔ)償套保。,注：保值結(jié)果=期貨市場(chǎng)盈虧+股票市場(chǎng)盈虧,24,股指期貨套期保值也存在風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敞口：

8、 股票組合市值和期貨合約價(jià)值不能完全匹配、套保時(shí)間不匹配,基差風(fēng)險(xiǎn)： 股指期貨價(jià)格走勢(shì)與指數(shù)不一致,交叉保值風(fēng)險(xiǎn)： 持有的股票組合市值變動(dòng)與滬深300指數(shù)不一致,保證金風(fēng)險(xiǎn)： 市場(chǎng)變動(dòng)可能帶來追加保證金的要求,值不確定的風(fēng)險(xiǎn)： 值會(huì)隨著計(jì)算周期和計(jì)算時(shí)間變化,24,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話股指期貨交易特性 股指期貨的功能發(fā)揮與實(shí)際應(yīng)用 套期保值 套利 投機(jī) 資產(chǎn)配置,25,內(nèi)容提要,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話套利交易是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易

9、，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。,套利類型,股指期貨套利交易,26,27,利用股指期貨合約到期時(shí)向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)位收斂特點(diǎn)，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當(dāng)兩市場(chǎng)回到均衡價(jià)格時(shí)，再同時(shí)進(jìn)行反向操作，結(jié)束交易，套取差價(jià)利潤(rùn)。,股指期貨期現(xiàn)套利原理,正向套利： 當(dāng)期貨合約價(jià)格高于無套利機(jī)會(huì)區(qū)間上限時(shí)，買入股票組合，同時(shí)賣出期貨合約；待基差收斂后，雙向平倉。,反向套利： 當(dāng)期貨合約價(jià)格低于無套利機(jī)會(huì)區(qū)間下限時(shí)，賣出股票組合，同時(shí)買入指數(shù)期貨；待基差收斂后，雙向平倉。,27,期現(xiàn)套利交易流程,套利成本包括交易稅費(fèi)、沖擊成本、跟蹤誤差、資金成本等等。在實(shí)際應(yīng)用中，

10、期貨理論價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的差異已經(jīng)反映在資金成本里，所以只需要比較基差和總套利成本即可。 當(dāng)基差 套利成本，進(jìn)行反向套利。,當(dāng)基差滿足平倉條件，即可了結(jié)套利頭寸并獲取收益。 如果持有至期貨合約到期，基差將歸零，也可以獲取套利收益。 如果市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)，則可能帶來保證金風(fēng)險(xiǎn)，因此套利交易需要預(yù)留備用的 保證金。,28,29,股指期貨期現(xiàn)套利案例分析,例：2008年11月19日，股票市場(chǎng)上滬深300指數(shù)收盤時(shí)為1953.12點(diǎn)。此時(shí)，12月19日到期的滬深300指數(shù)IF0812合約期價(jià)為2003.6點(diǎn)。假設(shè)某投資者的資金成本為每年4.8%，預(yù)計(jì)2008年滬深300指數(shù)成份股在0812合約到期前不會(huì)

11、分紅，此時(shí)是否存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)？,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話30,股指期貨期現(xiàn)套利案例分析,第一步，計(jì)算套利成本 股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)為成交金額的0.1%，1953.12點(diǎn)0.1%=1.95點(diǎn)股票買賣的印花稅為成交金額的0.1%，1953.12點(diǎn)0.1%=1.95點(diǎn) 股票買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.05%，1953.12點(diǎn)0.05%=0.98點(diǎn)股票組合模擬指數(shù)跟蹤誤差為指數(shù)點(diǎn)位的0.2%，1953.12點(diǎn)0.2%=3.91點(diǎn)一個(gè)月的資金成本約為指數(shù)點(diǎn)位的0.4%，1953.12點(diǎn)0.4%=7.81點(diǎn) 期貨買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，0

12、.2點(diǎn) 期貨買入和賣出的沖擊成本為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，0.2點(diǎn) 套利成本合計(jì)TC=1.951.950.983.917.810.20.2=16.98點(diǎn) 第二步，發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì) IF0812合約的價(jià)格為2003.6點(diǎn)，2003.6點(diǎn) - 1953.12點(diǎn) 16.98點(diǎn)，即： IF0812期貨合約的價(jià)格大于無套利區(qū)間的上界，市場(chǎng)存在正向套利機(jī)會(huì)。,31,股指期貨期現(xiàn)套利案例分析,第三步，實(shí)施套利操作 根據(jù)套利可用資金2500萬元，設(shè)計(jì)投入2000萬元左右的套利方案。 期貨保證金比例12%，因此投入股票和期貨的資金分別為1780萬元和220萬元。 IF0812合約價(jià)值為：2003.63001=601080元

13、， 每張合約保證金為：601080元12%=72129.6元， 初步計(jì)算期貨頭寸規(guī)模：220萬72129.628手； 即：在期貨市場(chǎng)以2003.6的價(jià)格賣出IF0812合約28手 投入初始保證金60108012%28=202.0萬元。 同時(shí)，收盤前買入事先計(jì)劃好的滬深300指數(shù)成份股中權(quán)重排名前100位的股票組合，其市值約為1780萬元。 剩余資金用于預(yù)備股指期貨頭寸的保證金追加需要。,32,股指期貨期現(xiàn)套利案例分析,第四步，監(jiān)視基差變動(dòng) 2008年12月19日，滬深300指數(shù)IF0812期貨合約到期交割，收盤時(shí)滬深300指數(shù)價(jià)格為2052.11，而IF0812收盤價(jià)為2058.4，期貨價(jià)格與

14、現(xiàn)貨價(jià)格收斂基本一致。交割價(jià)結(jié)算價(jià)是2062.66。,第五步，了結(jié)套利頭寸 與11月19日相比，12月19日收市前，滬深300指數(shù)上漲了2052.111953.2=98.91點(diǎn)，漲幅為5.064%，此時(shí)，在股票市場(chǎng)上賣出股票投資組合的全部股票，賣出市值約為1862萬元；收市后，在期貨市場(chǎng)上以2062.66點(diǎn)自動(dòng)交割28手IF0812期貨合約空頭頭寸，從而結(jié)束全部套利交易。,33,股指期貨期現(xiàn)套利案例分析,期現(xiàn)套利圖示,基差變化圖,34,股指期貨期現(xiàn)套利案例分析,盈虧統(tǒng)計(jì)： 在股票市場(chǎng)上，賣出股票投資組合獲利：1862178082萬元 在期貨市場(chǎng)上，28手IF0812期貨合約交割后虧損：(200

15、3.62062.66)30028=-49.61萬元 盈虧相抵后，總利潤(rùn)為：8249.6132.39萬元,34,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話35,股指期貨跨期套利原理與應(yīng)用,由于存在期現(xiàn)套利，近月合約和遠(yuǎn)月合約都圍繞理論價(jià)格變動(dòng)，因此近月合約和遠(yuǎn)月合約的價(jià)格應(yīng)該符合一定的比例關(guān)系。,如果這一比例關(guān)系被扭曲，就可以進(jìn)行跨期套利，通過在兩個(gè)不同月份的合約上反向交易，獲取價(jià)差收益。,牛市套利：當(dāng)近月合約被低估、遠(yuǎn)月合約被高估，投資者可以買入近月合約，賣出遠(yuǎn)月合約，并等待價(jià)差回到合理范圍。,熊市套利：當(dāng)近月合約被高估、遠(yuǎn)月合約被低估，投資者可以賣出近月合約，買

16、入遠(yuǎn)月合約，并等待價(jià)差回到合理范圍。,股指期貨交易特性 股指期貨的功能發(fā)揮與實(shí)際應(yīng)用 套期保值 套利 投機(jī) 資產(chǎn)配置,36,內(nèi)容提要,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話37,投機(jī)方式做多還是做空,股指期貨理性投機(jī)交易,38,投機(jī)交易的策略制定,資金管理策略 投資規(guī)模 結(jié)合自身財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力 期貨投機(jī)交易的投資規(guī)模不宜過大 不能把全部流動(dòng)資產(chǎn)都投資于期貨,資金管理 根據(jù)保證金比例的要求和市場(chǎng)狀況，決定每次交易投入的資金量 必須留有足夠的結(jié)算準(zhǔn)備金，以保護(hù)市場(chǎng)波動(dòng)可能帶來的損失 切忌滿倉交易,39,投機(jī)交易的策略制定,選擇入市時(shí)機(jī) 基本面與技術(shù)面相結(jié)合

17、 估算盈虧比，在潛在收益數(shù)倍于潛在虧損時(shí)入市 結(jié)合資金管理策略決定交易數(shù)量 切忌盲目追漲殺跌 設(shè)定盈利目標(biāo)和虧損限度 設(shè)定明確的止損條件，避免發(fā)生無法承擔(dān)的損失,40,投資交易的策略制定,制定交易計(jì)劃 在每筆交易開始前，都要結(jié)合上述三點(diǎn)，制定完備的交易計(jì)劃 當(dāng)設(shè)定的條件出現(xiàn)，就要按照計(jì)劃執(zhí)行相應(yīng)的操作，以減少心理因素的影響 切忌倉促改變預(yù)先制定的計(jì)劃,股指期貨交易特性 股指期貨的功能發(fā)揮與實(shí)際應(yīng)用 套期保值 套利 投機(jī) 資產(chǎn)配置,41,內(nèi)容提要,聯(lián)系人：孫道臣 QQ：147661169 電話42,資產(chǎn)配置策略綜述,資產(chǎn)配置策略,43,資產(chǎn)配置：值調(diào)整,投資經(jīng)理需要根據(jù)

18、其對(duì)未來股市走勢(shì)的預(yù)期來調(diào)整倉位和股票組合。例如看多市場(chǎng)時(shí)，提高倉位，持有周期型股票；看空市場(chǎng)時(shí)，降低倉位，持有防御型股票。,這種持倉變化的主要目的就是調(diào)整投資組合的值，而這種調(diào)整可以利用股指期貨來實(shí)現(xiàn)。,用股指期貨調(diào)整值的優(yōu)勢(shì)在于：便于定量操作，交易成本低，流動(dòng)性好，操作簡(jiǎn)便。,44,44,資產(chǎn)配置：指數(shù)化投資策略,減小傳統(tǒng)指數(shù)化投資跟蹤誤差大，交易成本高的缺點(diǎn),45,45,資產(chǎn)配置：阿爾法(Alpha)策略,投資組合的總體收益可以分為兩個(gè)部分，一部分來自與市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相匹配的市場(chǎng)收益（也稱為來自的收益），另一部分則來自與投資組合管理者個(gè)人操作水平和技巧有關(guān)的高額收益，即超越市場(chǎng)收益部分的超額收益（也稱為獲取的Alpha收益）。 阿爾法策略的實(shí)現(xiàn)原理 首先是尋找一個(gè)具有高額、穩(wěn)定積極收益的投資組合，然后通過賣出相對(duì)應(yīng)的股指期貨合約來對(duì)沖該投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)），使組合的值在投資全程中一直保持為零，從而獲得與市場(chǎng)相關(guān)性較低的積極風(fēng)險(xiǎn)收益Alpha。,阿爾法 策略 實(shí)現(xiàn) 原理 圖解,46,46,例：2008年5月中旬，某銀行Alpha策略理財(cái)產(chǎn)品的管理人認(rèn)為，未來一段時(shí)間電力和高速公路類的股票表現(xiàn)仍將強(qiáng)于指數(shù)。根據(jù)這一判斷，該管理人從上述行業(yè)選擇了20支股票構(gòu)造投資組合，經(jīng)計(jì)算，該組合的Beta值為0.9