股東積極主義.ppt

1、,主講：付鏹,股東與股東積極主義,什么是股東？！？！ 個(gè)人投資者（individual investor）,機(jī)構(gòu)投資者（institutional investor）,個(gè)人股東（individual shareholder） 機(jī)構(gòu)性股東(institutional shareholder) 股東為什么不保護(hù)自己的利益？ 存在成本股份不夠多，精力，不如賣掉,什么是股東積極主義？,機(jī)構(gòu)性股東的積極作為與努力往往能夠帶來足量的潛在收益回報(bào),消費(fèi)者金融（Consumers Finances）的調(diào)查顯示，私人越來越傾向于通過基金持有股票而非個(gè)人直接持有股票。1989年，44.3%的美國(guó)家庭投資于共同基金

2、或養(yǎng)老基金，16.9%的家庭則直接投資于股票。到了2001年，前者大幅度地增長(zhǎng)到了69.9%，而后者則僅僅只增長(zhǎng)到了21.3%。,什么是股東積極主義？,股東表達(dá)意見以試圖影響公司、提交有待審議的提案或參加股東大會(huì)均可以被視為積極的股東行為,股東積極主義的分類： 個(gè)人股東積極主義 大股東（指持有公司大額股份的股東）積極主義 機(jī)構(gòu)性股東積極主義,什么是股東積極主義？,為什么要積極？,路易斯吉爾伯特（Lewis Gilbert）被譽(yù)為首個(gè)個(gè)人股東積極主義者。 1 932年，因?yàn)槌钟屑~約統(tǒng)一天然氣公司（Consolidated Gas Company）10股的股份，他參加了該公司的年度股東大會(huì)。但在年

3、度股東大會(huì)上，吉爾伯特十分驚訝地發(fā)現(xiàn)，作為紐約統(tǒng)一天然氣公司的所有者之一（盡管僅擁有公司很小一部分的股份），自己竟然沒有提問的權(quán)利。畢竟，他只是一名公司的部分（很小的一部分）所有者。此后，吉爾伯特開始與其兄弟一道積極推進(jìn)公司改革，1942年，SEC(美國(guó)證券交易委員會(huì)Securities and Exchange Commission)終于規(guī)定，任何股東（無論其所持股份的多寡）均可以提交審議提案，而且這些審議提案有可能獲準(zhǔn)投票通過。,什么是股東積極主義？,如果個(gè)人股東能夠持有公司中等數(shù)額的股份，則其可以參加股東大會(huì)，還可以提交用于會(huì)議審議的提案,美國(guó)持續(xù)持有至少2 000美元或1%的公司股份一

4、年以上，股東即可以向股東大會(huì)提交審議提案。 中國(guó)持有3%以上的公司股份，股東即可以向董事會(huì)提交審議提案。,什么是股東積極主義？,目前，多數(shù)的股東提案體現(xiàn)的是治理導(dǎo)向（governance-oriented） VS Operation-oriented 反接管（anti-takeover）的修訂案 股東審議規(guī)則 董事會(huì)的構(gòu)成,現(xiàn)實(shí)中，絕大多數(shù)的個(gè)人股東提案并不會(huì)獲得通過 溝通比較困難 成本較高,什么是股東積極主義？,一股獨(dú)大的監(jiān)控作用： 二元性（duality）當(dāng)個(gè)人財(cái)富與公司命運(yùn)緊密相連時(shí)，個(gè)人將會(huì)對(duì)公司具有更大的責(zé)任心 單純所有者plain-owner減小“委代”利益沖突 經(jīng)理式所有者man

5、ager-owner加劇“委代”利益沖突 兩者結(jié)果小股東受益（clear beneficiary) 大股東是公司的積極監(jiān)督者嗎？ 動(dòng)機(jī)&能力,什么是股東積極主義？,更加開放的資本市場(chǎng)中，上市公司更傾向于缺少大股東監(jiān)控,WHY ? 成本Do not have Enough Money to be a Major Shareholder 利益Want to make a Portfolio Investment 結(jié)果Can not be sure with the Considerable Benefit 什么階段的公司更需要大股東？,什么是股東積極主義？,什么是股東積極主義？,機(jī)構(gòu)性股東，尤其是

6、公共養(yǎng)老基金，已經(jīng)在公司監(jiān)督上變得越來越積極了,信托責(zé)任（Fiduciary Duty） 機(jī)構(gòu)投資者代表著小型投資者的利益?zhèn)€人投資者有權(quán)促使機(jī)構(gòu)投資者更加積極,什么是股東積極主義？,信托責(zé)任（Fiduciary Duty） 機(jī)構(gòu)性股東是積極的？ 機(jī)構(gòu)性股東是有效的？,可以保證機(jī)構(gòu)股東的積極性 但不能確定機(jī)構(gòu)股東的有效性 積極主義具有其自身的一些缺陷,機(jī)構(gòu)性股東積極主義,積極主義的潛在障礙,矛盾心理積極主義與反壟斷 公眾均不希望單一的權(quán)益資產(chǎn)所有者擁有強(qiáng)大的勢(shì)力阻止他們成為大股東,制度需要法規(guī)、監(jiān)管、政策的中立性,機(jī)構(gòu)性股東積極主義,國(guó) 際 視 角,家族模式,所有者必須積極進(jìn)行管理，并放棄多樣化投資組合。 家族所有者可以享受自我控制帶來的個(gè)人滿足感與個(gè)人利益。需要有人來監(jiān)督家族所有者。 如果缺乏良好的公司治理環(huán)境，投資者將最大自己的財(cái)富與控制權(quán),德日模式,公司治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：監(jiān)事會(huì),大股東集中,用手投票,小股東利益保護(hù)較差,英美模式,在全球擁有最分散的所有權(quán)結(jié)構(gòu),公司治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：獨(dú)立董事為主,