企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例1.ppt

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例,AL公司有與外商合資的意向（已簽訂意向書），需要了解企業(yè)凈資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)價(jià)格，因此要進(jìn)行企業(yè)整體評(píng)估。評(píng)估基準(zhǔn)日為2006年1月1日。評(píng)估過程和結(jié)果如下： （一）被評(píng)估企業(yè)有關(guān)歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析 根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)決算和有關(guān)資料整理分析，2000年至2005年收支情況見表1和表2。,表1 企業(yè)1993-1998年各項(xiàng)收入支出在年度與年度之間的比較 單位：萬元,表2 企業(yè)1993-1998年各年收入支出結(jié)構(gòu)比例 單位：萬元,評(píng)估人員采用的主要指標(biāo)有：銷售收入、成本、利潤(rùn)以及企業(yè)凈現(xiàn)金流量（指企業(yè)留利用于投資部分后的余額）。分析結(jié)果如下： 1從近幾年被評(píng)估企業(yè)發(fā)展情況看，只有200

2、1年出現(xiàn)過負(fù)增長(zhǎng)，但下降幅度很小，銷售收入下降4左右。從2002年開始出現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。 22000-2005年企業(yè)收支結(jié)構(gòu)的比例沒有太大的變化，銷售成本占銷售收入的比例基本上維持在40左右。,（二）分析、預(yù)測(cè)企業(yè)未來發(fā)展情況分析及預(yù)測(cè)情況如下： 1按目前設(shè)備使用狀況及其他生產(chǎn)條件分析，該廠每年只要有200萬元左右的技術(shù)改造資金投入，其生產(chǎn)就能長(zhǎng)期維持下去，并能保持略有增長(zhǎng)的勢(shì)頭。 2對(duì)該企業(yè)未來市場(chǎng)預(yù)測(cè)。該企業(yè)生產(chǎn)的主要產(chǎn)品具有較高的聲譽(yù)，產(chǎn)品行銷全國(guó)20多個(gè)省市，現(xiàn)有用戶15000多個(gè)。企業(yè)所在地區(qū)有23條送貨上門的路線，附近其他地區(qū)有31個(gè)代銷點(diǎn)。該企業(yè)產(chǎn)品的主要用戶均為重點(diǎn)骨干企業(yè)，

3、從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)來看，市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)產(chǎn)品的需求還會(huì)進(jìn)一步增加。因此，被評(píng)估企業(yè)擁有一個(gè)比較穩(wěn)定且能發(fā)展的銷售市場(chǎng)。,3未來產(chǎn)品成本預(yù)測(cè)。該企業(yè)產(chǎn)品的主要原料來源并不稀缺，也不受季節(jié)影響，故未來市場(chǎng)物價(jià)變動(dòng)對(duì)其產(chǎn)品的影響不大。占成本比重較大的電費(fèi)，在2004年和2005年已做了較大的調(diào)整，在今后一段時(shí)間里不會(huì)有太大的變化。如果以后電費(fèi)價(jià)格繼續(xù)調(diào)整，產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)相應(yīng)調(diào)整。 4從目前情況分析，在今后一段時(shí)間里，國(guó)家主要經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)有太大變化。 5未來5年（20062010年）企業(yè)收益情況預(yù)測(cè)見表3,表3 對(duì)企業(yè)未來收益的預(yù)測(cè),（三）評(píng)定估算 1依據(jù)企業(yè)以前年度生產(chǎn)增減變化及企業(yè)財(cái)務(wù)收支分析，以及對(duì)未來

4、市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，評(píng)估人員認(rèn)為被評(píng)估業(yè)未來5年的銷 售收入，將在2005年的基礎(chǔ)上略有增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度將保持在46之間。 2根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)能力狀況，從2007年開始需要追加的投資將會(huì)減少（2001-2002年追加的投資高于正常年份水平），即從2007年起企業(yè)的凈現(xiàn)金流量將會(huì)增加。2011年及以后將保持2010年的水平。,3折現(xiàn)率的確定 因?yàn)楸敬卧u(píng)估目標(biāo)是企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值，故采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來確定折現(xiàn)率。 根據(jù)資本市場(chǎng)資料，初步測(cè)算證券市場(chǎng)平均期望報(bào)酬率為10%，被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)分散的市場(chǎng)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平值為0.8。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取為3%。由于被評(píng)估企業(yè)為非上市公司，股權(quán)的流動(dòng)性不

5、強(qiáng)且企業(yè)規(guī)模不大，在行業(yè)中的地位并不突出。但由于被評(píng)估企業(yè)產(chǎn)品聲譽(yù)較高，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，而且未來市場(chǎng)潛力很大，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)并不很大。所以，確定企業(yè)在其所在行業(yè)的地位系數(shù)，即企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)為1.07.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，被評(píng)估企業(yè)的折現(xiàn)率為：,4所得稅稅率按當(dāng)時(shí)中外合資企業(yè)適用的33稅率進(jìn)行計(jì)算。 5. 根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)期間的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了初步分析，沒有發(fā)現(xiàn)明顯高于已預(yù)測(cè)年份的風(fēng)險(xiǎn)跡象，因此，假設(shè)資本化率與折現(xiàn)率相同。,（四）評(píng)估結(jié)果 按收益法（即收益折現(xiàn)值之和加上年金本金化價(jià)格現(xiàn)值法）計(jì)算，企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值為10128萬元。企業(yè)凈資產(chǎn)估價(jià)的步驟為： 1計(jì)算未來5年企業(yè)凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和： 448.9+665.3+742.1+664.2+628.23148.7（萬元）,2從未來第六年開始，計(jì)算永久性現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 （1）將未來永久性收益折成未來第五年的現(xiàn)值： P第五年收益折現(xiàn)率966.4910737.78（萬元） （2）按第五年的折