第4章-財務(wù)分析

1、第4章 財務(wù)分析,財務(wù)管理學(xué)1 Financial Management,第4章 財務(wù)分析,第1節(jié) 財務(wù)分析概述,第2節(jié) 基本財務(wù)比率分析,第3節(jié) 綜合財務(wù)分析體系,案例思考與討論：聰明的貸款人,某銀行風(fēng)險管理部（授信審批模塊）收到某一大型企業(yè)集團(tuán)控股的兩家子公司的貸款申請文件，經(jīng)仔細(xì)審核，發(fā)現(xiàn)這兩家子公司在貸款申請?zhí)峤磺鞍l(fā)生過以下業(yè)務(wù)（假設(shè)這兩家子公司分別用A、B表示）： 1、A公司以現(xiàn)金5000萬元購買B企業(yè)向其定向增發(fā)的股票（以B企業(yè)股票的公平市價增發(fā)價）； 2、B企業(yè)接受A企業(yè)投資后，又用這5000萬元購買A企業(yè)向其定向增發(fā)的股票（以A企業(yè)股票的公平市價作為增發(fā)價）。,思考與討論問題

2、1、上述業(yè)務(wù)發(fā)生后對兩家控股子公司及集團(tuán)公司的財務(wù)報表有何影響? 2、上述業(yè)務(wù)發(fā)生后會引起兩家控股子公司的哪些財務(wù)指標(biāo)發(fā)生變化？ 3、兩家控股子公司為什么要進(jìn)行如此操作？你認(rèn)為兩家子公司的操作是否合理合法？ 4、如果你是銀行的授信審批委員，你如何識別這兩家公司的真實償債能力？,第1節(jié) 財務(wù)分析概述,一、財務(wù)分析的含義及內(nèi)容,二、財務(wù)分析的方法,1、含義： 財務(wù)分析是以財務(wù)報表和其他信息資料為依據(jù)，采用專門的技術(shù)與方法，系統(tǒng)地評價企業(yè)過去和現(xiàn)在的財務(wù)質(zhì)量、財務(wù)業(yè)績及其變動，揭示企業(yè)面臨的風(fēng)險，分析企業(yè)未來的發(fā)展前景，為信息使用者的決策提供依據(jù)。,一、財務(wù)分析的含義及目的,2、財務(wù)分析的目的 財務(wù)

3、分析的目的是將財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)與信息轉(zhuǎn)換為財務(wù)分析人員需要的直接管理信息，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的財務(wù)問題及影響企業(yè)經(jīng)營管理和企業(yè)價值的因素，為信息使用者提供判斷問題的依據(jù)。,3、財務(wù)分析的主體及分析內(nèi)容,1、財務(wù)分析的信息基礎(chǔ)（教材第75頁至77頁）,二、財務(wù)分析的信息基礎(chǔ)及基本框架,2、財務(wù)分析的基本框架（教材第78頁圖4.2）,Warren Buffett 眼中的報表分析,“收入”這一術(shù)語有精確的含義。當(dāng)一個天真的讀者閱讀審計過的收入數(shù)字時，他也許會認(rèn)為這個數(shù)字可以和計算到小數(shù)點(diǎn)后許多位的圓周率一樣精確。但實際上，如果提供報表的公司是由一個冒充內(nèi)行的人來管理的，收入數(shù)據(jù)會和油灰一樣具有可塑性。雖然真相

4、最終會大白于天下，但同時大量的金錢可能已經(jīng)倒手。美國有大量的財富是通過會計方法產(chǎn)生的假象而得到的。 因此，必須真正“透視”公司財務(wù)報表中的數(shù)字，理解會計實踐的微妙差異及其對報告收入所產(chǎn)生的影響。利用會計報表分析公司經(jīng)營狀況并不是機(jī)械的過程，它要求分析者不僅僅堆砌數(shù)據(jù)，而是要真正明白數(shù)據(jù)的由來。 （美）Warren Buffett （ 摘自Berkshire Hathaway1990年度報告）,1、比率分析 2、比較分析 3、結(jié)構(gòu)分析 4、因素分析,二、財務(wù)分析的方法,第2節(jié) 基本財務(wù)比率分析,一、償債能力分析,二、資產(chǎn)營運(yùn)能力分析,三、盈利能力分析,四、增長能力分析,從價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，財務(wù)

5、比率分析的邏輯起點(diǎn)是公司的盈利能力和可持續(xù)增長能力。,盈利能力和增長能力,盈利能力,資產(chǎn)營運(yùn)能力,償債能力,增長能力,盈利能力與增長能力 （凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、EPS、股利支付率、可持續(xù)增長率）,盈利能力 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)凈利率 銷售毛（凈）利率 每股收益等,資產(chǎn)營運(yùn)能力 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （非）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率等,償債能力 流動比率 資產(chǎn)流負(fù)債率 權(quán)益乘數(shù) 利息保障倍數(shù)等,增長能力 營業(yè)收入增長率 利潤增長率 股利增長率 可持續(xù)增長率等,一、償債能力分析 1、短期償債能力分析 企業(yè)短期債務(wù)的存量是資產(chǎn)負(fù)債表中列示的各項流動負(fù)債年末余額?？梢杂脕韮斶€這些債務(wù)的資產(chǎn)

6、，是資產(chǎn)負(fù)債表中列示的流動資產(chǎn)年末余額。流動負(fù)債需要在一年內(nèi)用現(xiàn)金償還，流動資產(chǎn)將在一年內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，因此，兩者的比較可以反映短期償債能力。 銀行等債權(quán)人較為關(guān)注企業(yè)償債能力。,注冊會計師之經(jīng)驗談 企業(yè)要想融資，財務(wù)一要管理規(guī)范，二要內(nèi)控完善，三要報告真實，經(jīng)得起檢驗。銀行發(fā)放貸款，第一看的是實際控制人的道德素養(yǎng)，弄清楚借款人的借款用途和還款意愿；第二看的是企業(yè)的現(xiàn)金流，即企業(yè)有沒有足夠的還款來源；第三才會看抵押品是否充足，以作為歸還借款的最后保障。但現(xiàn)在也有些銀行由于管理水平較低，往往只注重抵押品的多少，而忽視了企業(yè)控制人的道德品質(zhì)和企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，從而形成較大的潛在風(fēng)險。,（1）流動比率

7、 流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以用于償還短期債務(wù)，表明企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償還保障，用于衡量公司在某一時點(diǎn)償還即將到期的債務(wù)的能力。 由于行業(yè)或時期不同，流動比率的標(biāo)準(zhǔn)往往不盡一致，短期債權(quán)人可能喜歡較高的流動比率，但過高的流動比率也可能是由于存貨積壓所引起的，這非但不能償付到期債務(wù)，而且還可能因存貨跌價等原因遭受損失，從而危及企業(yè)的盈利能力。因此，過高的流動比率并不意味著企業(yè)的財務(wù)狀況良好。,（2）速動比率 貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項等，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，稱之為速動資產(chǎn)。另外的流動資產(chǎn)，包括存貨、預(yù)付費(fèi)用、1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等，稱為非速

8、動資產(chǎn)。 對于大多數(shù)制造性企業(yè)來說，如果速動比率為1:1，則表明企業(yè)有較強(qiáng)的短期償債能力，它能較容易地籌措到現(xiàn)金以滿足經(jīng)營所需；反之，如果企業(yè)的速動比率較低，則說明企業(yè)在資金安排或使用上不合理或有缺口，企業(yè)隨時會面臨流動資產(chǎn)不足以償付到期債務(wù)而被迫中斷生產(chǎn)經(jīng)營的危機(jī)。,（3）現(xiàn)金比率 速動資產(chǎn)中，流動性最強(qiáng)、可直接用于償債的資產(chǎn)稱為現(xiàn)金資產(chǎn)。現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等。 現(xiàn)金比率是衡量企業(yè)短期償債能力的最直接的指標(biāo)，它可以反映企業(yè)的直接支付能力，是企業(yè)償還債務(wù)的最終手段?，F(xiàn)金比率高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對償付債務(wù)是有保障的。但是，如果該比率過高，企業(yè)的盈利能力將會受到影響。,

9、（4）現(xiàn)金流量比率 公式中的“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量”代表了企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，已經(jīng)扣除了經(jīng)營活動自身所需的現(xiàn)金流出，是可以用來償債的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量比率表明每一元流動負(fù)債的經(jīng)營現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。 應(yīng)當(dāng)注意，現(xiàn)金流量比率一般是將年度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量同年末流動負(fù)債相比較，存在不可比的因素。,（5）影響短期償債能力的其他因素 增強(qiáng)短期償債能力的因素： 可動用的銀行貸款指標(biāo)； 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)； 償債能力的聲譽(yù)。 降低短期償債能力的因素： 與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債； 經(jīng)營租賃合同中承諾的付款； 建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款。,2、長期償債能力分析 企業(yè)長期償

10、債能力是企業(yè)對未來債務(wù)的償還能力。長期償債能力并非僅指企業(yè)對長期債務(wù)的償還能力，它是對企業(yè)償還所有債務(wù)能力的分析。,（1）資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)資產(chǎn)總額中負(fù)債所占的比例，反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力和財務(wù)風(fēng)險。 從債權(quán)人的立場看，債務(wù)比例越低越好;從股東的角度看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比例大較好；反之，在全部資本利潤率低于借款利息時，負(fù)債比例越低越好;從經(jīng)營者的立場看，舉債比例過大，超出債權(quán)人的心理承受程度，企業(yè)就可能借不到錢；如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力很差。,資產(chǎn)負(fù)債率沒有統(tǒng)一的的參照標(biāo)準(zhǔn)。一般來說

11、，資產(chǎn)負(fù)債率越低，說明企業(yè)償債越有保證，貸款越安全，財務(wù)風(fēng)險就越??；資產(chǎn)負(fù)債率越高，則說明企業(yè)長期償債能力較差，財務(wù)風(fēng)險越大。但需要注意的是較低的資產(chǎn)負(fù)債率可能暗示有較高的財務(wù)風(fēng)險，而較高的資產(chǎn)負(fù)債率的風(fēng)險則沒有想像的那么大,（2）負(fù)債權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 負(fù)債權(quán)益比率又稱產(chǎn)權(quán)比率，通常與資產(chǎn)負(fù)債率一起作為評價企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)。負(fù)債權(quán)益比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比率。 權(quán)益乘數(shù)又稱資產(chǎn)權(quán)益比率，是資產(chǎn)總額與股東權(quán)益之比。其計算公式為：,負(fù)債權(quán)益比率反映了由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，也表明債權(quán)人投入的資本受股東權(quán)益的保障程度，或者說是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。負(fù)

12、債權(quán)益比率高說明企業(yè)在較大程度上利用了財務(wù)杠桿，財務(wù)風(fēng)險高，在企業(yè)經(jīng)營收益率高于債務(wù)利率的情況下，股東獲取的收益也比較高；負(fù)債權(quán)益比率低則說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較低，但股東獲取的收益也比較低，是一種低風(fēng)險較為穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)。 權(quán)益乘數(shù)表明一元的股東權(quán)益所擁有的資產(chǎn)總額。,利息保障倍數(shù)是指息前稅前利潤與利息費(fèi)用的比率。 長期債務(wù)不需要每年還本，卻需要每年付息。利息保障倍數(shù)表明一元債務(wù)利息有多少倍的息稅前收益作保障，它可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險大小。利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障。,（3）利息保障倍數(shù),現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)是指經(jīng)營現(xiàn)金流量與利息費(fèi)用的比率。 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)表明，每一元的利息費(fèi)用有

13、多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作為保障。它比收益基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠，因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。,（4）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù),長期租賃 債務(wù)擔(dān)保 未訣訴訟,（5）影響長期償債能力的其他因素,二、資產(chǎn)營運(yùn)能力分析 資產(chǎn)是企業(yè)可以控制的、能夠產(chǎn)生預(yù)期未來收益的經(jīng)濟(jì)資源，是企業(yè)得以正常經(jīng)營并獲得利潤的物質(zhì)基礎(chǔ)。資產(chǎn)營運(yùn)能力即資產(chǎn)的利用效率。營運(yùn)能力主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)上。,1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期的營業(yè)收入與總資產(chǎn)之間的比率，有三種計量形式。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)表示總資產(chǎn)在一年內(nèi)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，說明每使用一元的總資產(chǎn)所創(chuàng)造的銷售收入；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時間

14、；總資產(chǎn)與收入比表示每一元的銷售收入需要的總資產(chǎn)投資。,一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)指標(biāo)越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的天數(shù)越短，說明企業(yè)能有效地運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造收入，資產(chǎn)的使用效率也越高，盈利性越好；反之，則說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率低，盈利性差。 需要注意的問題： （1）會計計價方法引起的指標(biāo)差異 （2）行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同引起的指標(biāo)差異 （3）分子與分母中的流量數(shù)據(jù)與存量數(shù)據(jù)問題,2、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期的營業(yè)收入與非流動資產(chǎn)的比值。其計算公式為： 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映非流動資產(chǎn)的管理效率，表明一定時期內(nèi)企業(yè)每使用一元的非流動資產(chǎn)所創(chuàng)造的營業(yè)收入。,3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)

15、收入與流動資產(chǎn)的比值，它反映的是全部流動資產(chǎn)的利用效率。其計算公式為：,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)表明在一定時期內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說明每一元的流動資產(chǎn)所帶來的營業(yè)收入；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表示流動資產(chǎn)每周轉(zhuǎn)一次所需要的時間，也就是期末流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金平均需要的時間；流動資產(chǎn)與收入比表明每一元的收入所需要的流動資產(chǎn)投資。 需要注意的問題： （1）行業(yè)、經(jīng)營性質(zhì)引起的指標(biāo)差異 （2）生產(chǎn)經(jīng)營周期、管理水平、技術(shù)條件、季節(jié)性波動等引起的指標(biāo)差異。,4、存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與存貨的比值。其計算公式為：,存貨周轉(zhuǎn)率不僅是分析企業(yè)存貨管理水平的關(guān)鍵指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售效率和資產(chǎn)運(yùn)

16、營效率的參考依據(jù)。正常情況下，如果企業(yè)經(jīng)營順利，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，營運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會越少。 但過高或過低的存貨周轉(zhuǎn)率說明企業(yè)在存貨管理方面會存在一些問題。,需要注意的問題： （1）計算存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（即存貨周轉(zhuǎn)率）時，使用“營業(yè)收入”還是使用“營業(yè)成本”作為分子，要看分析的目的。“營業(yè)成本”代表已經(jīng)銷售存貨的成本，表明該部分存貨占用的資金已經(jīng)收回，完成了存貨的一次周轉(zhuǎn)，反映存貨管理業(yè)績水平。用“營業(yè)收入”作為分子，則可用于評價存貨的變現(xiàn)能力，或用于分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時。 （2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。 （3）注意應(yīng)付賬款、存貨和應(yīng)收賬款之間的關(guān)系。

17、 （4）應(yīng)關(guān)注構(gòu)成存貨的產(chǎn)成品、自制半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關(guān)系。 （5）存貨計價方法的影響。 （6）不同行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率受到產(chǎn)品制造技術(shù)的影響。,5、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的比率。其計算公式為：,需要注意的問題： （1）營業(yè)收入的賒銷比例問題。 （2）應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題。 （3）應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題。 （4）應(yīng)收票據(jù)是否計入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。 （5）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好。 （6）應(yīng)收賬款分析應(yīng)該與營業(yè)額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。,三、盈利能力分析 企業(yè)盈利能力的分析，在財務(wù)分析中具有核心地位。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有以資

18、產(chǎn)或股權(quán)為基礎(chǔ)的收益率指標(biāo)和以銷售為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)。,1、以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo) 以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利指標(biāo)主要有總資產(chǎn)凈利率率、凈資產(chǎn)收益率和投入資本收益率等。,（1）總資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)一定時期的凈利潤除以平均總資產(chǎn)的值，反映企業(yè)凈利潤與平均總資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。該比率主要用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取收益的能力，表示企業(yè)全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效益的重要指標(biāo)。,（2）凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率又稱為股東權(quán)益報酬率，反映企業(yè)一定時期的凈利潤與同期平均凈資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。凈資產(chǎn)收益率充分體現(xiàn)了投資者投入資本獲取收益的能力，反映了投資與報酬的關(guān)系，是評價企業(yè)資本運(yùn)

19、用效益的核心指標(biāo)。,（3）投入資本收益率 投入資本收益率反映企業(yè)一段時期的息稅前利潤與這一時期平均投入資本之間的比例關(guān)系。其計算公式是：,2、以銷售為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo) 以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)包括銷售毛利率、經(jīng)營利潤率、銷售凈利率和成本費(fèi)用利潤率等。,（1）銷售毛利率 銷售毛利率又稱毛利率，是企業(yè)的銷售毛利與營業(yè)收入凈額的比率。銷售毛利是企業(yè)營業(yè)收入凈額與營業(yè)成本的差額。其計算公式為：,（2）經(jīng)營利潤率 經(jīng)營利潤率是企業(yè)一定時期的經(jīng)營利潤（營業(yè)利潤、息稅前利潤）與營業(yè)收入凈額的比率。其計算公式為：,（3）銷售凈利率 銷售凈利率是企業(yè)一定時期的凈利潤與營業(yè)收入凈額的比率。其計算公式是：,

20、（4）成本費(fèi)用利潤率 成本費(fèi)用利潤率是企業(yè)利潤總額與成本費(fèi)用總額的比率。它反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費(fèi)與獲得的收益之間的關(guān)系。其計算公式為：,3、市場表現(xiàn)比率 對上市公司的盈利能力分析是建立在公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上的；而進(jìn)行股票投資時，除對公司的盈利能力進(jìn)行分析之外還需要考慮每股收益、每股股利、每股市價、市盈率、每股凈資產(chǎn)等因素。,（1）每股收益 每股收益也稱每股利潤或每股盈余，即每股普通股所獲得的收益。其計算公式是為：,（2）市盈率 每股收益也稱每股利潤或每股盈余，即每股普通股所獲得的收益。其計算公式是為：,（3）每股股利 每股股利是普通股分配的現(xiàn)金股利總額除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)，它

21、反映了普通股獲得的現(xiàn)金股利的多少。其計算公式是：,（4）股利發(fā)放率和留存收益比率 股利發(fā)放率也稱股利支付率，是普通股每股股利與每股收益的比率。它表明股份公司的凈收益中有多少用于股利的分派，它體現(xiàn)公司股利分配政策。其計算公式是：,留存收益比率是凈利潤減去全部股利（包括優(yōu)先股股利和普通股股利）后的余額與凈利潤的比率。其計算公式是：,（5）每股現(xiàn)金流量 每股現(xiàn)金流量是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與普通股數(shù)之比，每股現(xiàn)金流量越高，說明公司支付現(xiàn)金股利能力越強(qiáng)。其計算公式是：,（6）每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)也稱每股賬面價值，是股東權(quán)益總額與發(fā)行在外普通股股數(shù)之比。其計算公式是：,（8）市凈率 市凈率是每股市價與每股

22、凈資產(chǎn)的比率，可以反映市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價，某種程度上也說明了股票投資的風(fēng)險。其計算公式是：,（9）托賓Q值 托賓Q指標(biāo)是指公司資本的市場價值與重置成本之比。托賓Q基本模型中用總資產(chǎn)的賬面價值代替重置成本，用普通股的市場價值與債務(wù)的賬面價值之和作為市場價值。其計算公式為： 托賓Q值（股權(quán)市場價值和+長短期債務(wù)賬面價值合計）總資產(chǎn)賬面價值 若托賓Q值大于1，說明市場上對該公司的估值水平高于其自身的重置成本，該公司的市場價值較高；若托賓Q值小于1，說明市場上對該公司的估值水平低于其自身的重置成本，該公司的市場價值較低。,四、增長能力分析 增長能力也稱發(fā)展能力或成長能力，是指企業(yè)在從事經(jīng)營活動中

23、所表現(xiàn)出來的增長能力，如規(guī)模的擴(kuò)大、盈利的持續(xù)增長、市場競爭能力的增強(qiáng)等。反映企業(yè)增長能力的財務(wù)比率一般指標(biāo)有：銷售增長率、資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、利潤增長率等。若考慮企業(yè)增長與融資需求之間的關(guān)系，則主要有內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率。,1、營業(yè)收入增長率 營業(yè)收入增長率是企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率。其計算公式為： 營業(yè)收入增長率反映了企業(yè)營業(yè)收入的變化情況，是評價企業(yè)成長性和市場競爭力的重要指標(biāo)。,2、資產(chǎn)增長率 資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額與年初資產(chǎn)總額的比率。其計算公式為： 資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)本年度資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，是從企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張方面來衡量企業(yè)的發(fā)展能力。,3

24、、凈資產(chǎn)增長率 凈資產(chǎn)增長率也稱股權(quán)資本增長率或資本積累率，是指企業(yè)本年股東權(quán)益增長額與年初股東權(quán)益總額的比率。其計算公式為： 凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)當(dāng)年凈資產(chǎn)的變化水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本積累的能力，是評價企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。,4、利潤增長率 利潤增長率是企業(yè)本年度利潤總額增長額與上年利潤總額的比率。其計算公式為： 利潤增長率反映了企業(yè)盈利能力的變化，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)成長性越好，發(fā)展能力越強(qiáng)。,5、內(nèi)含增長率 內(nèi)含增長率（Internal Growth Rate，IGR)是指企業(yè)僅靠自身的留存收益及自發(fā)性商業(yè)信用融資實現(xiàn)的營業(yè)收入增長率（營業(yè)收入增加額與基期營業(yè)收入的比值）。 （具體參見

25、財務(wù)預(yù)測相關(guān)內(nèi)容）,6、可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率(穩(wěn)態(tài)條件下）是在企業(yè)不可能或不愿增發(fā)新股、保持目標(biāo)經(jīng)營效率（營業(yè)收入凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（權(quán)益乘數(shù)和股利支付率）的條件下所能實現(xiàn)的營業(yè)收入的最大增長率。它避免了企業(yè)完全依靠內(nèi)部資金或主要依靠外部資金均無法支持營業(yè)收入增長長期持續(xù)下去的缺陷，強(qiáng)調(diào)的是在不耗盡企業(yè)財務(wù)資源的情況下，實現(xiàn)企業(yè)營業(yè)收入增長與有限財務(wù)資源平衡的理念。 計算：Higgins模型和Van Horne穩(wěn)態(tài)模型,第4節(jié) 綜合財務(wù)分析體系,一、杜邦財務(wù)分析體系,二、現(xiàn)金流量分析體系,一、杜邦財務(wù)分析體系 杜邦財務(wù)分析體系簡稱杜邦體系，又稱杜邦分析法，是利用主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析和評價的方法。,1、杜邦財務(wù)分析體系反映的指標(biāo)關(guān)系 凈資產(chǎn)收益率是該分析體系的核心比率，其目標(biāo)在于具體追蹤影響凈資產(chǎn)收益率的因素。該體系主要反映了以下關(guān)系：,2、分析的基本程序 （1）比較凈資產(chǎn)收益率 （2）因素分析 （3）措施分析,二、現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量是財務(wù)資源交換與流動的最基本形式，現(xiàn)金流量的創(chuàng)造能力是支撐企業(yè)持續(xù)增長的本質(zhì)特征。,1、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析 分析經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的比例結(jié)構(gòu)，可以評價企業(yè)各類現(xiàn)金流量對當(dāng)期全部現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)程度