企業(yè)研究論文-中西方股票期權激勵機制應用的比較分析.doc

企業(yè)研究論文-中西方股票期權激勵機制應用的比較分析摘要：經(jīng)理人股票期權的出現(xiàn)是經(jīng)理激勵機制的一大創(chuàng)新，它使經(jīng)理的個人收益和公司的長遠發(fā)展緊緊地結合在一起，縱觀中外股票期權激勵機制應用現(xiàn)狀，關于規(guī)范我國公司經(jīng)理股票期權問題至今還存在著一定的爭議，鑒于此，探索適合我國公司操作的股票期權計劃就顯得很有必要。關鍵詞：股票期權；激勵；機制隨著我國經(jīng)濟體制改革的深化和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，激勵機制得以強化并發(fā)揮了行政手段不可替代的作用。經(jīng)理人股票期權(簡稱ESO)的出現(xiàn)是經(jīng)理激勵機制的一大創(chuàng)舉，它使經(jīng)理的個人收益和公司的長遠發(fā)展緊緊地結合在一起，其本質是一種使經(jīng)理承擔經(jīng)營風險并獲得風險收益，使公司的剩余控制權和剩余索取權對應起來的治理機制。一、股票期權激勵的涵義所謂股票是公司經(jīng)股東大會同意，授予一定對象可在一定時間內，以一定價格購買一定數(shù)量公司股票的權利。是一種基于經(jīng)營結果的獎勵形式，其目的是最大限度地調動管理者和員工的積極性。在行權以前，股票期權的持有人沒有任何的現(xiàn)金收益；在行權以后，其收益為行權價與行權日市場價之間的差價。企業(yè)的經(jīng)營者可自行決定在任何時間出售行權所得股票。當行權價一定時，行權人的收益與股票價格呈正比。而股票價格是股票內在價值的體現(xiàn)，于是經(jīng)營者的個人利益就與企業(yè)未來發(fā)展建立起一種正相關的關系。經(jīng)理股票期權是指公司贈給經(jīng)理人員在未來一定時間內以一定價格購買一定數(shù)量公司股票的選擇權。它將公司的利益和經(jīng)營者的利益結合起來，形成一種利益共同體，以減少現(xiàn)代企業(yè)中的代理成本問題，實現(xiàn)共同利益的最大化。股票期權激勵作為一種長期激勵的報酬制度，應該明確，期權是一種權利，而非義務，是公司無償“贈送”給員工的，員工可按照事先規(guī)定好的價格去購買股票，這個事先規(guī)定好的價格叫做“執(zhí)行價格”。很明顯，股票期權是一種未來概念，其價值只有在經(jīng)過企業(yè)經(jīng)營者若干年的努力使企業(yè)得到發(fā)展，每股凈資產(chǎn)增加，股票的市場價格上漲，股票期權的價值才能增大。股票期權激勵作為一種長期激勵的報酬制度，有著它特殊的優(yōu)勢作用，可以使委托人和代理人的目標達到最大程度的一致；可以減輕公司日常支付現(xiàn)金的負擔，節(jié)約大量營運資金，有利于公司的財務運作；可以避免公司人才流失，并可為公司吸引更多的優(yōu)秀人才。二、中外股票期權激勵應用存在的差異1.股票期權實施的受讓者范圍存在差異。對于股票期權計劃，各國法律法規(guī)只規(guī)定股票期權計劃限于雇員，而對于參與員工占公司員工總額比重則由公司自由決定。20世紀80年代后期以來，國外股票期權計劃的范圍呈逐漸擴大到全體員工的趨勢。在高技術行業(yè)中，這種情況更加明顯，如，在生物技術和軟件公司中給非經(jīng)理人員的股票期權比例平均為55，著名的微軟公司就實行全員股票期權計劃。而我國企業(yè)大多數(shù)只涉及到公司的董事長、總經(jīng)理及其他高級管理人員，不符合股票期權發(fā)展的趨勢。如，我國武漢市股票期權僅限于法定代表人的董事長，上海金陵和貝嶺公司僅限于董事長、總經(jīng)理和黨委書記，北京的規(guī)定與上海大致相同，深圳的激勵對象主要是公司的總經(jīng)理，顯然，與國外慣例將公司的管理層作為激勵重點，并兼顧公司大多數(shù)員工，甚至外部董事、母子公司員工的做法，有顯著的區(qū)別。2.股份獲得方式存在差異。在美國，股份獲得方式主要有兩個：一是公司發(fā)行新股票；二是通過留存股票賬戶回購股票。由于回購公司股票需要大量資金，所以發(fā)行新股方式為其通行模式。在美國，由上市公司的股東來實施上市公司股票期權激勵計劃的例子十分少見。在中國，獲得股份的方式雖然各有不同，但實際上往往是由公司的大股東來承擔的，主要是國家股股東來制定并實施股票獎勵計劃者。非上市公司主要有獎金、風險收入、技術成果轉化，設置虛擬股等，上市公司主要有出資人協(xié)議轉讓，如，從較早的上海儀電控股集團到最近的武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，其設計思路大同小異，均由國家股股東一手包辦。我國股票期權激勵的規(guī)模都比較小，而且在目前的條件下很難擴大規(guī)模。3.負責股票期權激勵計劃的管理機構存在差異。一般來說，股東大會是股票期權計劃的最高權力機構。美國國內稅務法則規(guī)定，股票期權的贈與計劃必須得到股東大會的批準；香港聯(lián)交所上市規(guī)則中也規(guī)定，股票期權計劃必須獲得股東大會的批準，而參與該計劃的人不能在股東大會上投票。對于具體管理機構，美國公司一般在董事會下設立薪酬委員會，負責股票期權計劃。由于獨立董事所具有的客觀獨立性，獨立董事比公司內部董事更能成為一名良好的監(jiān)督者，因此美國公司傾向于委員會成員全部或多數(shù)都由獨立董事所組成。而我國由于公司法人治理結構的不健全，對于股票期權計劃的管理機制尚不健全，即使在董事會下專設薪酬與考核委員會，但由于委員會主要以內部董事組成，獨立董事占的席位很少，所以也很難像國外公司的薪酬委員會那樣發(fā)揮作用。4.股票期權激勵計劃的具體實施方案存在較大差異。(1)從股票期權的贈與數(shù)量看，美國國內稅收法則第422條規(guī)定，激勵性股票期權在授予時，雇員所擁有股票不得超過發(fā)行在外的有投票權股票總額的10，否則行權價格至少為公允市價的110。在香港，聯(lián)交所規(guī)定，上市公司實行股票期權計劃所涉及的證券數(shù)額不能超過當時已發(fā)行的有關類別證券的10。我國目前具體情況是，股票期權計劃受股票發(fā)行數(shù)量的限制，我國內地的上市公司大部分股票為國有股或法人股，不能流通，我國大部分實施經(jīng)理人股票期權計劃的上市公司規(guī)定：計劃期內每次授予的股票期權應當限制在公司總流通股本的10之內。(2)從股票期權的有效期看(指從授予時間算起股票期權可以執(zhí)行的期間，實際指股票期權的壽命期間)，有效期越長，受讓人從股票期權中獲得高額收益的可能性就越大，因為隨著時間的推移，股票通常都會增值。從美國和香港公司實踐來看，一般為510年。從我國的情況看，股票期權的相關法律法規(guī)尚未建立，因而計劃的有效期不能過長。(3)從股票期權兌現(xiàn)的時間看，通常情況下，股票期權不可在贈與后立即執(zhí)行，公司將股票期權贈與獲授人時，并沒有授予他們行權的權利，獲授人只有在股票期權的授予期結束后，才能獲準行權。在美國，部分公司的股票期權計劃有以下特殊規(guī)定：對已獲贈但是按照授予時間表尚不能行權的股票期權，經(jīng)理人可以行權，但是行權后只能持有，而不能出售，同時公司有權對這部分股票以行權價進行回購。除此限制外，高級管理人員可自由選擇行權時機以及股票出售時機，但一般公司都規(guī)定都有等待期的規(guī)定。在我國，由于一系列法律法規(guī)的限制，股票期權的行權時機不能像美國公司那樣相對自由。激勵對象應當分期行權。激勵對象首次行權不得超過獲授的股票期權的20；剩余獲授股票期權，激勵對象可在首次行權的九十日后至股票期權的有效內選擇分次行權或一次全部行權。激勵對象必須在授權日之后六年內行權完畢，在此時期內未行權的股票期權作廢。這種不靈活使股票期權激勵的效果大打折扣。(4)從股票期權計劃的行權價格看，在美國，激勵性股票期權計劃的行權價必須大于或等于授予時的股票公平市價，當某經(jīng)理人擁有該公司10以上的投票權時，如果般東大會同意他參加股票期權計劃，則他的行權價必須高于或等于授予日公平市場價格的110。我國股票期權計劃仍處于試點階段，存在著股票期權所占總股本比例偏小，行權價格存在定價依據(jù)過于單一的問題。如試點中的上市公司選擇股價作為唯一的定價依據(jù)，非上市公司以每股凈資產(chǎn)作為定價依據(jù)。以單一的股價作為定價依據(jù)，容易削弱管理人員購買期權的積極性。(5)從股票期權計劃的行權方式看，美國公司股票期權計劃的行權方式一般有三種：現(xiàn)金行權、無現(xiàn)金行權和無現(xiàn)金行權并出售?，F(xiàn)金行權是指個人向公司指定的證券商支付行權費用及相應的稅金和費用，證券商收到付款憑證后，以行權價格執(zhí)行股票期權，證券商為個人購買股票，并將股票存入經(jīng)理人個人的藍圖賬；無現(xiàn)金行權是指個人不需以現(xiàn)金或支票來支