證券發(fā)行市場(chǎng)課件.ppt

第五章 證券發(fā)行市場(chǎng),第一節(jié) 證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成與發(fā)行方式 第二節(jié) 證券發(fā)行的條件與程序 第三節(jié) 證券發(fā)行定價(jià) 第四節(jié) 證券的信用評(píng)級(jí),第一節(jié) 證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成與發(fā)行方式,一、證券發(fā)行市場(chǎng)的特點(diǎn)與結(jié)構(gòu) 二、證券發(fā)行方式 三、股票的初次發(fā)行與增資方式 四、我國(guó)股票發(fā)行方式的演變,一、證券發(fā)行市場(chǎng)的特點(diǎn)與結(jié)構(gòu),（一）證券發(fā)行市場(chǎng)及其特點(diǎn) 證券發(fā)行市場(chǎng)是證券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到認(rèn)購人手中的場(chǎng)所，又稱為初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。 證券發(fā)行市場(chǎng)是整個(gè)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。,證券發(fā)行市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)： 1、證券發(fā)行是直接融資的實(shí)現(xiàn)形式。 2、證券發(fā)行市場(chǎng)是個(gè)無形市場(chǎng)。通常不存在具體的市場(chǎng)形式和固定場(chǎng)所是個(gè)抽象的、觀念上的市場(chǎng)。 3、證券發(fā)行市場(chǎng)的證券具有不可逆轉(zhuǎn)性。只能由發(fā)行人流向認(rèn)購人，這是證券發(fā)行市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)的一個(gè)重要區(qū)別。,一、證券發(fā)行市場(chǎng)的特點(diǎn)與結(jié)構(gòu),（二）證券發(fā)行市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),證券發(fā)行市場(chǎng)由證券發(fā)行人，證券認(rèn)購人，證券承銷商和專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)成。 1證券發(fā)行人 2證券認(rèn)購人 3證券承銷商 4專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu),二、證券發(fā)行方式,（一）按發(fā)行對(duì)象分類可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行 1公募發(fā)行（Public Placement） 公募發(fā)行也稱公開發(fā)行，是指發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資者發(fā)售證券的發(fā)行方式。,二、證券發(fā)行方式,公募發(fā)行的有利之處： 首先，以眾多投資者為發(fā)行對(duì)象，發(fā)行數(shù)量多籌資潛力大； 其次，投資者范圍大，可避免證券過于集中或被少數(shù)人操縱； 再次，只有公開發(fā)行的證券可申請(qǐng)?jiān)?證券交易所上市。 公募發(fā)行是證券發(fā)行中最常見、最基本的發(fā)行方式，適合于發(fā)行數(shù)量多、籌資額大、準(zhǔn)備申請(qǐng)上市的發(fā)行人。（社會(huì)募集與定向募集？）,二、證券發(fā)行方式,2.私募發(fā)行（Private Placement） 也稱不公開發(fā)行或私下發(fā)行、內(nèi)部發(fā)行，是指以少數(shù)特定投資者為對(duì)象的發(fā)行。 私募發(fā)行的對(duì)象有兩類：一類是老股東或員工；另一類是投資基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以及與發(fā)行人有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者。,二、證券發(fā)行方式,（二）按有無發(fā)行中介分類可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行 1直接發(fā)行 發(fā)行成本較低；發(fā)行由發(fā)行者負(fù)擔(dān)發(fā)行責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，比較適合于公司內(nèi)部集資，主要面向與發(fā)行者有業(yè)務(wù)往來關(guān)系的機(jī)構(gòu)。 2間接發(fā)行 能在較短的時(shí)間內(nèi)籌足所需資金；但發(fā)行成本較高，比較籌資額大的公司。,（三）按證券發(fā)行條件及投資者的決定方式劃分為招標(biāo)發(fā)行和議價(jià)發(fā)行 1招標(biāo)發(fā)行 （1）競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)。由各證券經(jīng)營(yíng)商主動(dòng)出價(jià)投標(biāo)，按出價(jià)多少從高到低的次序配售，一直到發(fā)售完畢。 從確定中標(biāo)的規(guī)則看，有單一價(jià)格的荷蘭式招標(biāo)（Dutch Bidding）與多種價(jià)格的美國(guó)式招標(biāo)（American Bidding ） 。,二、證券發(fā)行方式,（2）非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)。 投資者只申請(qǐng)購買證券數(shù)量，由證券發(fā)行單位根據(jù)申請(qǐng)時(shí)間的先后，按當(dāng)天成交最高價(jià)與最低價(jià)的中間價(jià)進(jìn)行配售的發(fā)行辦法。 招標(biāo)發(fā)行是公開進(jìn)行的，也稱“公募招標(biāo)”。招標(biāo)發(fā)行不允許投資者議價(jià)。,二、證券發(fā)行方式,2議價(jià)發(fā)行 證券發(fā)行者與證券承銷商就證券發(fā)行價(jià)、手續(xù)費(fèi)等權(quán)責(zé)事項(xiàng)充分商討后再發(fā)行或推銷的一種發(fā)行方式。這種方式兼顧到多方利益。,二、證券發(fā)行方式,（四）擔(dān)保發(fā)行 擔(dān)保發(fā)行是指發(fā)行證券單位為了提高證券信譽(yù)，增加投資人的安全感和吸引力，采用某種方式承諾，保證到期支付證券收益(股票為股息紅利，債券為本息）的一種發(fā)行方式。主要是債券發(fā)行采用此方式。,二、證券發(fā)行方式,1信用擔(dān)保發(fā)行。 證券的發(fā)行沒有任何擔(dān)保品，僅憑債券發(fā)行者的信用。這有兩種形式，一是以自身的信用能力作為擔(dān)保；另一種是憑借他人的信用作擔(dān)保，即依托某一擔(dān)保人的信用擔(dān)保發(fā)行。 2實(shí)物擔(dān)保發(fā)行。 債券發(fā)行者用實(shí)物作抵押或補(bǔ)償，保證債券到期還本付息的方式。發(fā)行者一旦到期不能或無法按約支付債券本息時(shí)，則應(yīng)用擔(dān)保實(shí)物進(jìn)行清償。,二、證券發(fā)行方式,3產(chǎn)品擔(dān)保發(fā)行。 發(fā)行債券的企業(yè)或公司用產(chǎn)品作為擔(dān)保品的發(fā)行方式。 4證券擔(dān)保發(fā)行。 債券發(fā)行者用自己所持有的其他有價(jià)證券作為發(fā)行債券的擔(dān)保品。用于擔(dān)保的有價(jià)證券包括股票、企業(yè)（公司）債券、政府債券、金融債券等。,三、股票的初次發(fā)行與增資發(fā)行,股票發(fā)行方式按目的不同，可分為初次發(fā)行和增資發(fā)行。 1初次發(fā)行 新組建股份公司時(shí)或原非股份制企業(yè)改制為股份公司時(shí)或原私人持股公司要轉(zhuǎn)為公眾持股公司時(shí)，公司首次發(fā)行股票。前兩種情形又稱設(shè)立發(fā)行，后一種發(fā)行又稱首次公開發(fā)行（IPO）。通過初次發(fā)行，發(fā)行人不僅募集到所需資金，而且完成了股份有限公司的設(shè)立或轉(zhuǎn)制。,三、股票的初次發(fā)行與增資發(fā)行,2增資發(fā)行 增資發(fā)行是指隨著公司的發(fā)展，業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，為達(dá)到增加資本金的目的而發(fā)行股票的行為。 股票增資發(fā)行，按照取得股票時(shí)是否繳納股金來劃分，可分為有償增資發(fā)行、無償增資發(fā)行和有償無償搭配增資發(fā)行。,三、股票的初次發(fā)行與增資發(fā)行,（1）有償增資發(fā)行 股份公司通過增發(fā)股票吸收新股份的辦法增資。 具體方式： 股東配股 公募增資 私人配售,三、股票的初次發(fā)行與增資發(fā)行,（2）無償增資發(fā)行 公司原股東不必繳納現(xiàn)金就可無代價(jià)地獲得新股的發(fā)行方式，發(fā)行對(duì)象僅限于原股東。 三種類型： 公積金轉(zhuǎn)增資。 紅利增資。 股票分割。,三、股票的初次發(fā)行與增資發(fā)行,（3）有償無償混合增資發(fā)行 公司對(duì)原股東發(fā)行新股票時(shí)，按一定比例同時(shí)進(jìn)行有償無償增資。在這種增資方式下，公司對(duì)增發(fā)的新股票一部分由公司的公積金轉(zhuǎn)增資，是無償?shù)?；一部分由原股東以現(xiàn)金認(rèn)購，按原股東的持股比例進(jìn)行，是有償?shù)摹?兩種方式： 有償無償并行發(fā)行 有償無償搭配發(fā)行,四、我國(guó)股票發(fā)行方式的演變,1.公募與私募 2.間接發(fā)行與直接發(fā)行 3.初次發(fā)行與增資發(fā)行 （1）新設(shè)立的股份有限公司初次公開發(fā)行； （2）原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司初次公開發(fā)行； （3）定向募集公司初次公開發(fā)行轉(zhuǎn)為公眾公司。,四、我國(guó)股票發(fā)行方式的演變,增資發(fā)行在我國(guó)主要是對(duì)股東送配股這一種形式。 我國(guó)曾進(jìn)行過申請(qǐng)表、與儲(chǔ)蓄存款掛鉤、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)、上柜發(fā)行、全額預(yù)交款、上網(wǎng)定價(jià)、向法人及二級(jí)市場(chǎng)投資者配售與網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合等多種發(fā)行方式的探索。,第二節(jié) 證券發(fā)行的條件與程序,一、證券發(fā)行的條件 二、證券發(fā)行的基本程序 三、股票公開發(fā)行的條件與程序 四、債券發(fā)行的條件與程序,一、證券發(fā)行條件,1、注冊(cè)制：所謂公開管理原則，要求發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時(shí)，必須將依法公開的各種資料完全、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊(cè)，只要具有證券發(fā)行資格，并做到完全準(zhǔn)確披露相關(guān)信息，就具備了證券發(fā)行條件。因此，在注冊(cè)制下，對(duì)證券發(fā)行條件要求相對(duì)來說是比較寬松的。,一、證券發(fā)行條件,2、審核制：發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行證券時(shí)，不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件，而且必須符合有關(guān)法律和證券管理機(jī)關(guān)規(guī)定的必備條件，并經(jīng)過證券主管機(jī)關(guān)對(duì)證券發(fā)行申請(qǐng)的嚴(yán)格審核，經(jīng)過批準(zhǔn)后才能發(fā)行。審核制的證券發(fā)行條件要求比較嚴(yán)格。,一、證券發(fā)行條件,不論是哪一種發(fā)行管理制度，證券發(fā)行條件至少包括以下幾個(gè)方面： 第一，發(fā)行人具備證券發(fā)行的主體資格。 第二，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。 第三，企業(yè)資本要達(dá)到一定規(guī)模。 第四，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況。,二、證券發(fā)行的基本程序,一般有發(fā)行準(zhǔn)備、發(fā)行申請(qǐng)、核準(zhǔn)審批、組織承銷等四個(gè)階段。 1證券發(fā)行準(zhǔn)備 （1）創(chuàng)造發(fā)行主體資格和條件 （2）發(fā)行承銷商對(duì)發(fā)行人及市場(chǎng)有關(guān)情況進(jìn)行調(diào)查。 （3）承銷商對(duì)擬發(fā)行股票并上市的公司人員進(jìn)行培訓(xùn)，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行發(fā)行上市輔導(dǎo)。 （4）聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)和評(píng)估。,二、證券發(fā)行的基本程序,2證券發(fā)行申請(qǐng) 制作申報(bào)文件；將文件報(bào)送證券主管機(jī)關(guān)審核批準(zhǔn)。 3證券發(fā)行核準(zhǔn)： 主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn) 4證券發(fā)行承銷 證券發(fā)行經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，由證券承銷商組成承銷團(tuán)進(jìn)行承銷，并簽訂承銷協(xié)議。證券承銷方式主要有承購包銷、余額包銷與代銷三種方式。發(fā)行承銷期結(jié)束后，發(fā)行成功的可以選擇在證券交易所掛牌交易。,三、股票公開發(fā)行的條件與程序,（一）股票公開發(fā)行的條件 我國(guó)的條件: 1首次公開發(fā)行的條件 （1）其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。 （2）其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)。 （3）發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35。 （4）發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占其所折股本數(shù)的比例不得低于20%。,三、股票公開發(fā)行的條件與程序,（5）公司發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬元。 （6）向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，擬發(fā)行股本超過4億元的，可酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行部分的比例，但最低不得少于公司擬發(fā)行股本總額的15。 （7）發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為。 （8）近三年連續(xù)盈利。,三、股票公開發(fā)行的條件與程序,2增發(fā)新股的條件 （1）經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6，且預(yù)測(cè)本次發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6； （2）經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，如公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均低于6，則應(yīng)符合以下規(guī)定：,三、股票公開發(fā)行的條件與程序,公司及主承銷商應(yīng)當(dāng)充分說明公司具有良好的經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展前景；新股發(fā)行時(shí)，主承銷商應(yīng)向投資者提供分析報(bào)告； 公司發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于發(fā)行前一年，并應(yīng)在招股文件中進(jìn)行分析論證； 招股文件中認(rèn)真做好管理層關(guān)于公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的討論與分析。,三、股票公開發(fā)行的條件與程序,3配股的條件 （1）公司章程符合公司法規(guī)定。 （2）配股募集資金的用途必須符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。 （3）前一次公開發(fā)行的股份己募足，且募集資金使用與其招股說明書所述用途相符，資金使用效益良好，本次配股距前次發(fā)行時(shí)間間隔不少于一個(gè)會(huì)計(jì)年度。,三、股票公開發(fā)行的條件與程序,（4）經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。 （5）公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載或重大遺漏。 （6）公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；本次配股募集資金后，公司預(yù)期凈資產(chǎn)收益率可達(dá)到同期銀行存款利率。,三、股票公開發(fā)行的條件與程序,（7）配售的股票限于普通股，配售的對(duì)象為股權(quán)登記日登記在冊(cè)的本公司全體普通股股東。 （8）公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過前次發(fā)行并募足股份后股本總額30；如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購所配售的股份，可不受上述比例的限制。 （二）股票的發(fā)行程序 閱讀教材。,四、債券發(fā)行的條件與程序,（一）債券發(fā)行的條件 一般條件，閱讀教材。 （二）公司債券和企業(yè)債券的發(fā)行條件與程序,四、債券發(fā)行的條件與程序,1發(fā)行條件 公司債券： （1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬元； （2）累計(jì)債券發(fā)行總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%； （3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息； （4）籌集的資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； （5）債券的利率不得超過限定的水平等。,四、債券發(fā)行的條件與程序,企業(yè)債券： （1）企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求； （2）企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定； （3）具有償債能力； （4）企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利； （5）所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。 2發(fā)行程序 閱讀教材。,四、債券發(fā)行的條件與程序,閱讀下列材料和法律文件： 1.新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別 2.中華人民共和國(guó)公司法(1993、1999、2004、2005年） 3.中華人民共和國(guó)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法 4.2005年證券法修訂主要內(nèi)容 5.中華人民共和國(guó)證券法（1998、2004、2005年）,第三節(jié) 證券發(fā)行定價(jià),一、債券發(fā)行定價(jià) 二、股票發(fā)行定價(jià) 三、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)的演變,一、債券發(fā)行定價(jià),債券的發(fā)行價(jià)格是以票面金額為基礎(chǔ)，主要決定于票面利率以及票面利率與市場(chǎng)收益率的關(guān)系，同時(shí)還與發(fā)行成本，發(fā)行者與承銷機(jī)構(gòu)的信譽(yù)、市場(chǎng)供求狀況等有關(guān)。 發(fā)行價(jià)格與票面面額是兩個(gè)不同的概念，債券面額是指用于計(jì)算利率的金額。發(fā)行價(jià)格可以低于或高于債券的票面金額：折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行。,一、債券發(fā)行定價(jià),債券發(fā)行價(jià)格經(jīng)常地與票面面額不一致，主要是由債券票面利率與市場(chǎng)收益率的變動(dòng)關(guān)系決定的。債券發(fā)行者在準(zhǔn)備發(fā)行債券時(shí)，通常要按市場(chǎng)收益率來確定債券的票面利率： 如果仍按票面價(jià)值發(fā)行債券會(huì)使投資者得到的實(shí)際收益率與市場(chǎng)收益率不相等，就需要調(diào)整債券發(fā)行價(jià)格，使投資者得到的實(shí)際收益率與市場(chǎng)收益率相等。,二、股票發(fā)行定價(jià),1股票的主要發(fā)行價(jià)格 （1）折價(jià)發(fā)行。我國(guó)開始股份制發(fā)展試點(diǎn)時(shí)，第一批發(fā)行股票的企業(yè)如上海豫園商場(chǎng)、沈陽金杯汽車股份有限公司都采用了折價(jià)發(fā)行方式。,二、股票發(fā)行定價(jià),（2）平價(jià)發(fā)行。等價(jià)發(fā)行或面值發(fā)行，即股票發(fā)行價(jià)格與股票面值相等。這種發(fā)行方式較為簡(jiǎn)便易行，且不受股市變動(dòng)的影響，但缺點(diǎn)是不能根據(jù)市場(chǎng)上股票價(jià)格波動(dòng)水平及時(shí)合理地確定適宜的股票發(fā)行價(jià)格，即缺乏靈活性和市場(chǎng)性。,二、股票發(fā)行定價(jià),（3）溢價(jià)發(fā)行。以高于其股票面額的發(fā)行價(jià)格發(fā)行，可分為兩種方式： 中間價(jià)發(fā)行。 市場(chǎng)發(fā)行。,二、股票發(fā)行定價(jià),（4）設(shè)定價(jià)格發(fā)行。是指無面額股票的發(fā)行時(shí)，不標(biāo)明每張股票的面額，僅將公司資本分成若干股份，其發(fā)行價(jià)格是根據(jù)公司章程或董事會(huì)決議確定的，按最低發(fā)行價(jià)格對(duì)外發(fā)行。,二、股票發(fā)行定價(jià),2股票發(fā)行價(jià)格的確定方法 （1）議價(jià)法。 （2）競(jìng)價(jià)法。 （3）擬價(jià)法。 （4）定價(jià)法。,三、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)的演變,我國(guó)主要采用擬價(jià)法即“市盈率”法確定股票發(fā)行價(jià)格。 計(jì)算公式為： 市盈率=股票市價(jià)每股凈盈利 每股凈盈利=稅后利潤(rùn)/股份總額,三、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)的演變,發(fā)行當(dāng)年每股稅后利潤(rùn)的計(jì)算有兩種不同的方法： 1完全攤薄法： 用發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)全部稅后利潤(rùn)除以總股本：每股稅后利潤(rùn)=全年利潤(rùn)總額/總股本,三、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)的演變,2加權(quán)平均法： 每股稅后利潤(rùn)=新股發(fā)行后每股月利潤(rùn)12 其中： 新股發(fā)行后每股月利潤(rùn)=發(fā)行后公司稅后利潤(rùn)總額發(fā)行后當(dāng)年剩余月份發(fā)行后的股本總額 每股稅后利潤(rùn)確定采用加權(quán)平均法較合理。 發(fā)行價(jià)計(jì)算公式為： 發(fā)行價(jià)=每股凈盈利發(fā)行市盈率,三、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)的演變,我國(guó)在實(shí)踐中有幾種不同的計(jì)算方法： (1)新股發(fā)行價(jià)=發(fā)行上一年每股稅后利潤(rùn)市盈率（1996年之前） (2)新股發(fā)行價(jià)=當(dāng)年每股稅后利潤(rùn)(預(yù)測(cè))市盈率（1996年之前）,三、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)的演變,(3)新股發(fā)行價(jià)=前3年已實(shí)現(xiàn)每股稅后利潤(rùn)算術(shù)平均值市盈率（19961998年） (4)新股發(fā)行價(jià)（發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)）市盈率。（19981999年）,三、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)的演變,(5)由承銷商、發(fā)行人與主要機(jī)構(gòu)投資者三方協(xié)商定價(jià)。（1999年至今，主要用于國(guó)企大盤股的發(fā)行定價(jià)） (6)競(jìng)價(jià)確定法（2001年之后增發(fā)新股的主要定價(jià)方法） 其一是在申購價(jià)格區(qū)間內(nèi)競(jìng)價(jià)購；其二是僅設(shè)定發(fā)行底價(jià)，按限購比例或數(shù)量進(jìn)行競(jìng)價(jià)申購。,第四節(jié) 證券的信用評(píng)級(jí),一、證券評(píng)級(jí)制度的產(chǎn)生 二、證券評(píng)級(jí)的主要內(nèi)容及其程序 三、證券評(píng)級(jí)方法 四、證券評(píng)級(jí)制度的作用,一、證券評(píng)級(jí)制度的產(chǎn)生,證券評(píng)級(jí)，是指專門的信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)根據(jù)證券發(fā)行者提供的信息材料，并通過調(diào)查、預(yù)測(cè)等手段，運(yùn)用科學(xué)的分析方法，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)擬發(fā)行或已發(fā)行的證券質(zhì)量、信用、風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行公開、客觀的質(zhì)量評(píng)價(jià)定級(jí)的活動(dòng)。 證券評(píng)級(jí)的目的是將評(píng)定的證券信用等級(jí)指標(biāo)公諸于眾，以彌補(bǔ)信息不充分或不對(duì)稱的缺陷，保護(hù)投資者的利益。,一、證券評(píng)級(jí)制度的產(chǎn)生,目前，世界上許多國(guó)家都有專門的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，大致可分為三種類型： 1美國(guó)、加拿大和澳大利亞為一類。這一類的特點(diǎn)是，證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行者所發(fā)行的證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，同一發(fā)行者在一年內(nèi)發(fā)行不同種類的證券時(shí)，可能得到不同的評(píng)級(jí)結(jié)果。,一、證券評(píng)級(jí)制度的產(chǎn)生,2日本和英國(guó)為一類。這一類的特點(diǎn)是，證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行者進(jìn)行評(píng)級(jí)，發(fā)行者一旦獲得評(píng)級(jí)，在一年內(nèi)都可使用這一級(jí)別發(fā)行任何證券。 3瑞典是獨(dú)特的一類。其特點(diǎn)是，根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果來決定證券的發(fā)行條件。 目前，世界上著名的證券評(píng)級(jí)公司，美國(guó)主要有：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司、費(fèi)奇投資服務(wù)公司等。,二、證券評(píng)級(jí)的主要內(nèi)容及其程序,1考察證券發(fā)行公司的實(shí)力與資信。 2考察證券發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況。 3考察證券發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)管理水平、人員素質(zhì)，以及公司的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、租賃關(guān)系和專利等無形因素。 4考察投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。,二、證券評(píng)級(jí)的主要內(nèi)容及其程序,根據(jù)證券評(píng)級(jí)的內(nèi)容要求，證券 評(píng)級(jí)遵循的具體程序包括： 1評(píng)級(jí)申請(qǐng)，詳細(xì)的書面材料。 2評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就調(diào)查、情況分析。 3決定被評(píng)級(jí)者等級(jí)。 4公布它信用評(píng)級(jí)。 5根據(jù)申請(qǐng)?jiān)u級(jí)單位變化，按月或按季調(diào)整其證券等級(jí)。,三、證券評(píng)級(jí)方法,（一）債券的評(píng)級(jí)方法 美國(guó)是世界上證券評(píng)級(jí)要求最嚴(yán)的國(guó)家，其債券的級(jí)別分為 A、B、C、D四等。 A級(jí)債券表示最高級(jí)別的債券；B級(jí)債券是所謂的“投資家的債券”； C級(jí)和D級(jí)債券屬于投機(jī)性或賭博性的債券。 在債券的四個(gè)等級(jí)中，每一等級(jí)中又可以細(xì)分為更具體的級(jí)別。 （見表5-1）,三、證券評(píng)級(jí)方法,（二）股票的評(píng)級(jí)方法 與債券的評(píng)級(jí)相比，股票評(píng)級(jí)的科學(xué)性與實(shí)用性都不如前者。證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般不對(duì)股票評(píng)定等級(jí)，而是按股息和紅利水平將它們編類排隊(duì)。 以美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司為例，將股票劃分為A+、A、A-、B+、B、B-、C、D等八個(gè)等級(jí)，分別表示不同的股東收益。其中A+級(jí)表示股東收益率最高，而D級(jí)則表示股東無收益甚至負(fù)收益。 （見表5-2）,四、證券評(píng)級(jí)制度的作用,1有利于提高發(fā)行者的經(jīng)濟(jì)地位和社會(huì)知名度，降低籌資費(fèi)用。 2. 節(jié)省投資者對(duì)投資對(duì)象調(diào)查了解的時(shí)間和精力，有利于合理地選擇投資對(duì)象與投資組合。 3經(jīng)紀(jì)商可利用評(píng)級(jí)結(jié)果為顧客提供投資咨詢服務(wù)。 4投資機(jī)構(gòu)可利用評(píng)級(jí)和評(píng)級(jí)結(jié)果管理證券業(yè)務(wù)活動(dòng)，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。 5證券評(píng)級(jí)有利于銀行的投資證券組合決策。,四、證券評(píng)級(jí)制度的作用,證券評(píng)級(jí)的局限性： 1評(píng)級(jí)具有預(yù)測(cè)性和實(shí)驗(yàn)性。 2評(píng)級(jí)的有效性不足。證券評(píng)級(jí)的依據(jù)主要來源于公司過去的業(yè)績(jī)記錄，這就在一定程度上影響了評(píng)級(jí)的有效性。 3評(píng)級(jí)缺乏市場(chǎng)性。如A級(jí)證券并非總是市場(chǎng)最佳投資對(duì)象。 4評(píng)級(jí)相對(duì)忽視了管理因素。 5 評(píng)級(jí)難以保證絕對(duì)客觀準(zhǔn)確性。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別 1.有限責(zé)任公司最低注冊(cè)資本降至3萬，并可分期繳足 2004公司法(以下簡(jiǎn)稱公司法)：有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本不得少于以下最低限額：以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主和以商品批發(fā)為主的公司人民幣50萬元，以商業(yè)零售為主的公司人民幣30萬元，科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司為人民幣10萬元。注冊(cè)資本要一次繳足。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,2005對(duì)上述規(guī)定作了三方面的修改：取消了按照公司經(jīng)營(yíng)內(nèi)容區(qū)分最低注冊(cè)資本額的規(guī)定；允許公司按照 規(guī)定的比例在2年內(nèi)分期繳清出資，投資公司從寬規(guī)定可以在5年內(nèi)繳足；將最低注冊(cè)資本額降至人民幣3萬元。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,修改理由：現(xiàn)行法對(duì)有限責(zé)任公司的最低注冊(cè)資本額規(guī)定數(shù)額過高，不利于民間資本進(jìn)入市場(chǎng)，在某種程度上束縛了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。要求注冊(cè)資本一次性全部繳足，也容易造成資金的閑置。同時(shí)，從目前公司登記管理的情況看，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)內(nèi)容分別規(guī)定不同的最低注冊(cè)資本額實(shí)際意義不大。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,2.股份有限公司注冊(cè)資本最低限額降至500萬 2004公司法：股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為1000萬元。 2005修訂：將這一限額降為500萬元。 修改理由：鼓勵(lì)投資創(chuàng)業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè)。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,3.完善出資方式的規(guī)定 2004公司法：出資方式為貨幣、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)。 2005修訂：股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資。但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,修改理由：從我國(guó)的實(shí)踐和其他國(guó)家的規(guī)定看，可以作為股東出資的財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所 需要、可以用貨幣評(píng)估作價(jià)并可以獨(dú)立轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)。同時(shí)，為保證公司資本的確定性，防止以價(jià)值不確定的財(cái)產(chǎn)向公司出資可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，法律、行政法規(guī)可以根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)不得作為出資的財(cái)產(chǎn)作出規(guī)定。據(jù)此應(yīng)采用列舉和概括相結(jié)合的辦法，規(guī)定出資方式。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,4.調(diào)高無形資產(chǎn)在出資中所占的比例 2004公司法：以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20%。 2005修訂：全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的30%。這意味著無形資產(chǎn)可占注冊(cè)資本的70%。 修改理由：現(xiàn)行公司法對(duì)無形資產(chǎn)的出資比例規(guī)定過低，但規(guī)定過高有可能影響公司債權(quán)人和其他利害關(guān)系人的利益。為此，應(yīng)適當(dāng)提高無形資產(chǎn)在出資比例中的比重。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,5.適當(dāng)放寬公司對(duì)外投資的限制 2004公司法：公司可以向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資，并以該出資額為限對(duì)所投資公司承擔(dān)責(zé)任。 除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，公司累計(jì)對(duì)外投資額不得超過凈資產(chǎn)的50%。 2005修訂：公司可以向其他企業(yè)投資，但不得成為對(duì)所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。 公司向其他企業(yè)投資，除公司章程另有規(guī)定外，所累計(jì)投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的70%。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,修改理由：在保護(hù)交易相對(duì)人的利益、維護(hù)交易安全的前提下，應(yīng)當(dāng)便利公司的投融資活動(dòng)，適應(yīng)放寬對(duì)公司對(duì)外投資額的限制。另外，除有限責(zé)任公司、股份有限公司外，應(yīng)當(dāng)允許公司向其他非公司制的企業(yè)投資。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,6.對(duì)公司擔(dān)保行為加以規(guī)范 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：公司為他人提供擔(dān)保，按照公司章程的規(guī)定由董事會(huì)或者股東會(huì)、股東大會(huì)決議；公司章程對(duì)擔(dān)?？傤~及單項(xiàng)擔(dān)保的數(shù)額有限額規(guī)定的，不得超過規(guī)定的限額。 公司為公司股東或者實(shí)際控制人提供擔(dān)保的，必須經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,股東或者實(shí)際控制人支配的股東，不得參加前款規(guī)定事項(xiàng)的表決。該項(xiàng)表決由出席會(huì)議的其他股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。 增加理由：公司為他人提供擔(dān)保，可能給公司財(cái)產(chǎn)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)，需要慎重。實(shí)際生活中這方面發(fā)生的問題較多，公司法對(duì)此需要加以規(guī)范。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,7.高管違法給公司造成損害的要賠償 2004公司法：沒有這方面規(guī)定。 2005修訂：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，給公司造成損害的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。 增加理由：從公司運(yùn)作的實(shí)踐看，有些公司的董事、監(jiān)理、高級(jí)管理人員不履行職責(zé)甚至損害公司利益的情況時(shí)有發(fā)生，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化責(zé)任追究機(jī)制。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,8.增加有關(guān)股東訴訟的規(guī)定 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：董事、高級(jí)管理人員執(zhí)行職務(wù)違反法律、行政法規(guī)、公司章程的規(guī)定，給公司造成損害的，股東可以請(qǐng)求監(jiān)事會(huì)或者不設(shè)監(jiān)事會(huì)的有限責(zé)任公司的監(jiān)事提起訴訟。監(jiān)事給公司造成損害的，股東可以請(qǐng)求董事會(huì)(或者執(zhí)行董事)提起訴訟。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,監(jiān)事會(huì)、監(jiān)事、董事會(huì)、執(zhí)行董事拒絕提起訴訟，或者情況緊急、不立即提起訴訟將會(huì)使公司利益受到難以彌補(bǔ)的損害等情況下，股東可以直接提起訴訟。 董事、高級(jí)管理人員違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，損害股東利益的，股東可以向人民法院提起訴訟。 增加理由：現(xiàn)行公司法沒有關(guān)于股東訴訟的規(guī)定，在實(shí)踐中影響了股東權(quán)利的維護(hù)，有必要增加這方面的規(guī)定。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,9.股東可查閱董事會(huì)監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議 2004公司法：股東有權(quán)查閱公司章程、股東大會(huì)記錄和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。 2005修訂：股東有權(quán)查閱公司章程、股東名冊(cè)、公司債券存根、股東大會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。 股份有限公司應(yīng)當(dāng)將上述資料置備于本公司，以便股東查閱。 修改理由：股東了解公司有關(guān)事務(wù)的實(shí)際情況，是保護(hù)股東利益的基礎(chǔ)和前提。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,10.中小股東在特定條件下可退出公司 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：有限責(zé)任公司連續(xù)5年盈利，并符合本法分配利潤(rùn)條件，但不向股東分配利潤(rùn)的，對(duì)股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對(duì)票的股東可以要求公司以合理價(jià)格收購其股權(quán)。股東與公司不能達(dá)成收購協(xié)議的，股東可以向法院提起訴訟。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,增加理由：有些有限責(zé)任公司的大股東利用其對(duì)公司的控制權(quán)，長(zhǎng)期不向股東分配利潤(rùn)，權(quán)益受損害的中小股東又無法像股份有限公司股東那樣可以通過轉(zhuǎn)讓股份退出公司，致使中小股東的利益受到嚴(yán)重?fù)p害。因此，應(yīng)當(dāng)增加在特定條件下中小股東可以退出公司的規(guī)定。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,11.股份有限公司股東享有提案權(quán) 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：?jiǎn)为?dú)或者合計(jì)持有公司3%以上股份的股東，可以在股東大會(huì)召開10日前提出臨時(shí)提案并書面通知董事會(huì)；董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在收到通知后兩日內(nèi)通知其他股東，并將該臨時(shí)提案提交股東大會(huì)審議。 增加理由：現(xiàn)行法對(duì)股東會(huì)的召集程序、議事規(guī)則規(guī)定的不夠完善，沒有關(guān)于股東提案權(quán)的規(guī)定，給公司實(shí)際運(yùn)作造成許多困難和問題，也影響了股東權(quán)利的行使。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,12.公司股東濫用權(quán)利逃避債務(wù)要承擔(dān)連帶責(zé)任 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：公司股東濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任，逃避債務(wù)，嚴(yán)重?fù)p害公司債權(quán)人利益的，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,增加理由：在現(xiàn)實(shí)生活中，有的股東濫用權(quán)利，采用轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)、將公司財(cái)產(chǎn)與本人財(cái)產(chǎn)混同等手段，造成公司可以用于履行債務(wù)的財(cái)產(chǎn)大量減少，嚴(yán)重?fù)p害公司債權(quán)人的利益。有這類情形的，股東應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。為此，借鑒一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家具有法律效力的判例和法律規(guī)定，應(yīng)增加公司股東濫用權(quán)利逃避債務(wù)要承擔(dān)連帶責(zé)任的規(guī)定。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,13.上市公司可以設(shè)立獨(dú)立董事 2004公司法：沒有這方面規(guī)定。 2005修訂：上市公司可以設(shè)立獨(dú)立董事，具體辦法由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,增加理由：20世紀(jì)60、70年代，以英美為代表的英美法系國(guó)家在不改變?cè)泄局卫斫Y(jié)構(gòu)的模式下，通過設(shè)立獨(dú)立董事制度達(dá)到了改善公司治理、提高監(jiān)控職能、降低代理成本的目的，實(shí)現(xiàn)了公司價(jià)值與股東利益的最大化?？紤]到公司法修訂草案已規(guī)定股份有限公司都要設(shè)立監(jiān)事會(huì)，對(duì)在上市公司推行獨(dú)立董事制度問題，宜只作原則性規(guī)定，為實(shí)踐中進(jìn)一步探索留下空間。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,14.規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他人不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系侵占公司利益。否則，致使公司遭受損害的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,上市公司董事與董事會(huì)會(huì)議決議事項(xiàng)所涉及的企業(yè)有關(guān)聯(lián)關(guān)系的，不得對(duì)該項(xiàng)決議行使表決權(quán)，也不得代理其他董事行使表決權(quán)。該董事會(huì)會(huì)議由過半數(shù)的無關(guān)聯(lián)關(guān)系董事出席即可舉行，董事會(huì)會(huì)議所作決議須經(jīng)無關(guān)聯(lián)關(guān)系董事過半數(shù)通過。出席董事會(huì)的無關(guān)聯(lián)關(guān)系董事人數(shù)不足3人的，應(yīng)將該事項(xiàng)提交上市公司股東大會(huì)審議。 關(guān)聯(lián)關(guān)系，是指公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其直接或者間接控制的企業(yè)之間關(guān)系，及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系。但是，國(guó)家控股的企業(yè)之間不僅僅因?yàn)橥車?guó)家控股而具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,增加理由：目前，一些上市公司的控股股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他實(shí)際控制公司的人利用關(guān)聯(lián)交易“掏空”公司，將上市公司變?yōu)榇蠊蓶|“提款機(jī)”的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，侵害了公司、公司中小股東和銀行等債權(quán)人的利益，也給國(guó)家的金融安全和社會(huì)穩(wěn)定造成了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司不規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易行為，還有可能打擊公眾投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來，對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響。因此，應(yīng)當(dāng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易行為加以規(guī)范。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,15.擴(kuò)大可發(fā)行公司債券企業(yè)的范圍 2004公司法：股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，可以依照本法發(fā)行公司債券。 2005修訂：刪去上述限制性規(guī)定。 刪去理由：根據(jù)十六屆三中全會(huì)決定和國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見的精神，應(yīng)當(dāng)允許符合條件的各類公司平等地利用債券市場(chǎng)籌集資金。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,16.刪去公司應(yīng)提取公益金的規(guī)定 2004公司法：公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤(rùn)的5%至10%列入公司法定公益金。 2005修訂：刪去上述規(guī)定。 刪去理由：公司提取公益金主要是用于購建職工住房。住房分配制度改革以后，按照財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)已經(jīng)不得再為職工住房籌集資金，公益金失去了原有用途。實(shí)踐中出現(xiàn)了大筆公益金長(zhǎng)期掛賬閑置、無法使用的問題。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,17.從制度上保障會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性 2004公司法：沒有這方面規(guī)定。 2005修訂：公司聘用、解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所，必須由股東會(huì)或者股東大會(huì)作出決議。 監(jiān)事會(huì)、不設(shè)監(jiān)事會(huì)的有限責(zé)任公司、股份有限公司的監(jiān)事發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)情況異常，可以進(jìn)行調(diào)查，必要時(shí)，聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等協(xié)助其工作，費(fèi)用由公司承擔(dān)。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,公司應(yīng)當(dāng)向聘用的會(huì)計(jì)師事務(wù)所提供真實(shí)、完整的會(huì)議憑證、會(huì)計(jì)賬冊(cè)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告及其他會(huì)計(jì)資料，不得拒絕、隱匿、謊報(bào)。 增加理由：實(shí)踐中存在公司董事會(huì)、高級(jí)管理人員操縱會(huì)計(jì)師事務(wù)所做假賬的現(xiàn)象，影響了外部審計(jì)結(jié)果的客觀性和公正性。為了保障會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性，真正發(fā)揮外部審計(jì)的監(jiān)督作用，有必要對(duì)此作出規(guī)定。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,18.簡(jiǎn)化公司合并分立的公告程序 2004公司法：公司合并、分立、減少注冊(cè)資本的，應(yīng)當(dāng)在作出決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并在30日內(nèi)在報(bào)紙上至少公告3次，未接到通知書的債權(quán)人自第一次公告之日起90日內(nèi)有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)擔(dān)保。 2005修訂：將至少公告3次改為一次；將公司合并、減少注冊(cè)資本時(shí)未接到通知書的債權(quán)人，自第一次公告之日起90日內(nèi)有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)擔(dān)保改為45日內(nèi)。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,修改理由：現(xiàn)行公司法規(guī)定的公司合并、分立程序過于繁瑣。為了便利資本的重組和流動(dòng)，在保障公司債權(quán)人了解公司合并、分立和減資有關(guān)情況的前提下，應(yīng)適當(dāng)簡(jiǎn)化公告程序。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,19.特殊情況下股東可申請(qǐng)法院解散公司 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生嚴(yán)重困難，繼續(xù)存續(xù)會(huì)使股東利益受到重大損失，通過其他途徑不能解決的，持有公司全部股東表決權(quán)10%以上的股東，可以請(qǐng)求人民法院解散公司。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,增加理由：目前有的公司經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重困難，財(cái)務(wù)狀況惡化，雖未達(dá)到破產(chǎn)界限，但繼續(xù)維持會(huì)使股東利益受到更大損失；而因股東之間分歧嚴(yán)重，股東會(huì)、董事會(huì)又不能作出公司解散清算的決議，處于僵局狀態(tài)。應(yīng)當(dāng)針對(duì)這種情形，研究借鑒其他國(guó)家的立法例，規(guī)定公司解散在正常情況下應(yīng)由公司自行決定；在特殊情況下，通過其他途徑不能解決的，法院可以依股東的申請(qǐng)解散公司。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,20.強(qiáng)化公司的清算責(zé)任 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：公司因依法被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷等解散的，應(yīng)當(dāng)依法成立清算組組織清算。 增加理由：強(qiáng)化公司的清算責(zé)任，以解決公司不清算而解散、逃避債務(wù)問題。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,21.強(qiáng)調(diào)公司的社會(huì)責(zé)任 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：在總則中要求公司應(yīng)當(dāng)誠(chéng)實(shí)守信，遵守社會(huì)公德，履行社會(huì)責(zé)任。 增加理由：公司的運(yùn)作行為不僅關(guān)系股東、職工等內(nèi)部利益關(guān)系人的利益，也對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益發(fā)揮著重要的影響。公司及其股東、董事、監(jiān)事在追逐公司經(jīng)濟(jì)效益最大化的同時(shí)，也必須承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,22.具體規(guī)定職工代表在監(jiān)事會(huì)中的比例 2004公司法：監(jiān)事會(huì)由股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表組成，具體比例由公司章程規(guī)定。監(jiān)事會(huì)的職工代表由公司職工民主選舉產(chǎn)生。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,2005修訂：監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)包括股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表，其中，職工代表的比例不得低于1/3，具體比例由公司章程規(guī)定。監(jiān)事會(huì)中的職工代表由公司職工通過職工代表大會(huì)、職工大會(huì)或者其他形式民主選舉產(chǎn)生。國(guó)有獨(dú)資公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)中的職工代表由公司職工代表大會(huì)選舉產(chǎn)生。 修改理由：公司法修改中應(yīng)加強(qiáng)對(duì)職工權(quán)益的保護(hù)。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,23.可以設(shè)立一人有限責(zé)任公司 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：一人有限責(zé)任公司是指只有1名自然人股東或者1個(gè)法人股東的有限責(zé)任公司。 一人有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本最低限額為人民幣10萬元。股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的出資額。 1個(gè)自然人只能投資設(shè)立1個(gè)一人有限責(zé)任公司。該一人有限責(zé)任公司不能投資設(shè)立新的一人有限責(zé)任公司。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,一人有限責(zé)任公司應(yīng)當(dāng)在公司登記中注明自然人獨(dú)資或者法人獨(dú)資，并在營(yíng)業(yè)執(zhí)照中載明。 一人有限責(zé)任公司應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度終了時(shí)編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，并經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。 一人有限責(zé)任公司的股東不能證明公司財(cái)務(wù)獨(dú)立于股東自己的財(cái)產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,增加理由：一人公司設(shè)立比較便捷，管理成本比較低。允許設(shè)立一人有限責(zé)任公司有利于社會(huì)資金投向經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，同時(shí)，為了更好地保護(hù)交易相對(duì)人的利益，降低交易風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)對(duì)一人有限責(zé)任公司作特別的限制性規(guī)定，特別是要將公司財(cái)產(chǎn)與本人財(cái)產(chǎn)嚴(yán)格分離。同時(shí)考慮到股份有限公司更多地涉及公眾利益，目前各方面的認(rèn)識(shí)還不太一致，各國(guó)做法也不統(tǒng)一，不應(yīng)放開對(duì)一人股份有限公司的限制。 比較：個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法,新舊公司法的24點(diǎn)區(qū)別,24.明確中介機(jī)構(gòu)的賠償責(zé)任 2004公司法：沒有這方面的規(guī)定。 2005修訂：承擔(dān)資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資或者驗(yàn)證的機(jī)構(gòu)因其出具的評(píng)估結(jié)果、驗(yàn)資或者驗(yàn)證證明不實(shí)，給債權(quán)人造成損失的，除能夠證明自己沒有過錯(cuò)的外，在其評(píng)估或者證明不實(shí)的金額范圍內(nèi)承擔(dān)賠償責(zé)任。 增加理由：中介機(jī)構(gòu)出具虛假的驗(yàn)資證明、評(píng)估報(bào)告等材料，使公司債權(quán)人對(duì)公司資本的真實(shí)情況產(chǎn)生誤解，給債權(quán)人造成損失的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,修訂后的證券法在十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議上被表決通過，從2006年1月1日起施行。新的證券法共12章240條，在現(xiàn)行證券法214條的基礎(chǔ)上，新增53條，刪除27條，還有一些條款作了文字修改，增加的部分還包括從公司法中并入的8條，修訂面涉及現(xiàn)行證券法40%的條款。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,1、證券發(fā)行方面,包括發(fā)行人與承銷商之間基于證券承銷協(xié)議而產(chǎn)生的糾紛、基于認(rèn)購協(xié)議而產(chǎn)生的糾紛等。 2、證券投資方面,包括證券交易糾紛，證券投資經(jīng)紀(jì)合同糾紛,證券投資代理合同糾紛、委托理財(cái)、咨詢合同糾紛等。 3、上市公司運(yùn)營(yíng)方面，包括股東在董事會(huì)和股東大會(huì)的提議、決議、表決所產(chǎn)生的股東訴訟糾紛，上市公司協(xié)議收購、要約收購糾紛等。 4、證券市場(chǎng)各類侵權(quán)方面,包括虛假陳述、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、欺詐客戶而產(chǎn)生的糾紛。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,1.為混業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)留政策空間 原法：證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理。證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。 新法：證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。國(guó)家另有規(guī)定的除外。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,修改理由：隨著金融改革不斷深化，嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)的做法在實(shí)踐中已經(jīng)開始被突破，出現(xiàn)了在集團(tuán)控股下分設(shè)銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的模式，特別是商業(yè)銀行已經(jīng)設(shè)立了基金公司，保險(xiǎn)資金按一定比例直接進(jìn)入資本市場(chǎng)。新法增加“國(guó)家另有規(guī)定的除外”，將既成事實(shí)合法化，并為以后金融改革留下空間。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,2.允許開發(fā)新的證券交易品種 原法：證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易。 新法：證券交易以現(xiàn)貨和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行交易。 修改理由：實(shí)踐證明國(guó)際上通行的證券股指期貨期權(quán)等交易形式，不但活躍了證券市場(chǎng)，也是一種避險(xiǎn)工具。國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見明確指出，“建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,3.為國(guó)企買賣股票留出法律空間 原法：國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)控股的企業(yè)，不得炒作上市交易的股票。 新法：國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)控股的企業(yè)買賣上市交易的股票，必須遵守國(guó)家有關(guān)規(guī)定。 修改理由：證券法對(duì)證券市場(chǎng)的投資主體不應(yīng)該限制和嚴(yán)格界定，國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)控股的企業(yè)是否允許買賣股票的問題，應(yīng)當(dāng)由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的有關(guān)法律和法規(guī)規(guī)定。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,4.不再限制券商融資融券 原法：證券公司不得從事向客戶融資或融券的證券交易活動(dòng)。 證券公司接受委托賣出證券必須是客戶證券賬戶上實(shí)有的證券，不得為客戶融券交易。證券公司接受委托買入證券必須以客戶資金賬戶上實(shí)有的資金支付，不得為客戶融資交易。 新法：證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院的規(guī)定并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,修改理由：融資融券是資本市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)具有的基本功能，各國(guó)資本市場(chǎng)均建立了證券融資融券交易制度。通過融資融券可增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提供風(fēng)險(xiǎn)回避手段，提高資金利用率。融資融券也是以后實(shí)施期貨等金融衍生工具交易必不可少的基礎(chǔ)，因此應(yīng)在國(guó)家制定相關(guān)法律規(guī)定，嚴(yán)格監(jiān)管條件下分步組織實(shí)施。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,5.取消禁止銀行資金入市規(guī)定 原法：禁止銀行資金違規(guī)流入股市。 新法：依法拓寬資金入市渠道，禁止資金違規(guī)流入股市。 修改理由：銀行資金入市屬于銀行監(jiān)管范疇，受商業(yè)銀行法等法律調(diào)整，沒有必要在證券法中規(guī)定，而且對(duì)其它渠道流入的違規(guī)資金都應(yīng)作出限制。參照黨的十六屆三中全會(huì)關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定提出的“拓寬合規(guī)資金入市渠道”、“建立健全貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制”，作出上述改。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,6.建立證券發(fā)行上市保薦制度 原法：沒有這方面的規(guī)定。 新法：發(fā)行人申請(qǐng)公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，依法采取承銷方式的，或者公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。 申請(qǐng)股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券或者法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券上市交易，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,增加理由：進(jìn)一步完善股票發(fā)行管理體制，確保上市公司規(guī)范運(yùn)作，參照國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見關(guān)于“進(jìn)一步完善股票發(fā)行管理體制，推行證券發(fā)行上市保薦制度”的要求，作出上述修改。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,7.增加公司負(fù)責(zé)人的責(zé)任規(guī)定 原法：沒有這方面的規(guī)定。 新法：上市公司董事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)對(duì)公司定期報(bào)告簽署書面確認(rèn)意見。上市公司監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)董事會(huì)編制的公司定期報(bào)告進(jìn)行審核并提出書面審核意見。上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)保證上市公司所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。 證券公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員未能勤勉盡責(zé)，致使證券公司存在重大違法違規(guī)行為或者重大風(fēng)險(xiǎn)的，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以撤銷其任職資格，并責(zé)令公司予以更換。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,增加理由：近年來，上市公司控股股東或者實(shí)際控制人通過各種手段掏空上市公司，上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不能勤勉盡責(zé)甚至弄虛作假，損害上市公司和中小投資者合法權(quán)益事件時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響了投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，為此增加規(guī)定了上述人員的誠(chéng)信義務(wù)和法律責(zé)任。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,8.建立發(fā)行申請(qǐng)的預(yù)披露制度 原法：沒有這方面的規(guī)定。 新法：發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票的，在提交申請(qǐng)文件后，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定預(yù)先披露有關(guān)申請(qǐng)文件。 增加理由：拓寬社會(huì)監(jiān)督的渠道，防范發(fā)行人采取虛假手段騙取發(fā)行上市資格。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,9.建立投資者保護(hù)基金制度 原法：沒有這方面的規(guī)定。 新法：國(guó)家設(shè)立證券投資者保護(hù)基金，由證券公司繳納的資金及其他依法籌集的資金組成，其籌集、管理和使用的具體辦法由國(guó)務(wù)院規(guī)定。 增加理由：通過建立事前預(yù)防機(jī)制和事后保護(hù)措施來加強(qiáng)對(duì)投資者的權(quán)利保護(hù)，成熟資本市場(chǎng)建立投資者保護(hù)基金是事后保護(hù)措施之一，值得借鑒。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,10.對(duì)公開發(fā)行行為作出界定 原法：沒有這方面的規(guī)定。 新法：有下列情形之一的，為公開發(fā)行：向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過二百人的；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。 非公開發(fā)行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。 增加理由：一些企業(yè)采取變相公開發(fā)行股票的方式向社會(huì)公眾募集資金，社會(huì)危害性很大。為打擊非法發(fā)行行為，增加上述規(guī)定。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,11.增加發(fā)行失敗制度的規(guī)定 原法：沒有這方面的規(guī)定。 新法：股票發(fā)行采用代銷方式，代銷期限屆滿，向投資者出售的股票數(shù)量未達(dá)到擬公開發(fā)行股票數(shù)量百分之七十的，為發(fā)行失敗。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還股票認(rèn)購人。 增加理由：為了促進(jìn)發(fā)行的市場(chǎng)化，降低證券公司采用單一包銷方式所帶來的承銷風(fēng)險(xiǎn)，參照國(guó)際上通行的做法，引入這一制度。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,12.改革證券賬戶開立制度 原法：客戶開立賬戶，必須持有證明中國(guó)公民身份或者中國(guó)法人資格的合格證件。 新法：投資者申請(qǐng)開立賬戶，必須持有證明中國(guó)公民身份或者中國(guó)法人資格的合格證件。國(guó)家另有規(guī)定的除外。 修改理由：為了擴(kuò)大對(duì)外開放，我國(guó)已經(jīng)引入了合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資境內(nèi)證券市場(chǎng)，并允許境外投資者受讓境內(nèi)上市公司股份，因此對(duì)現(xiàn)行證券開戶制度應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,13.公司涉嫌犯罪應(yīng)予公告 原法：發(fā)生可能對(duì)上市公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響、而投資者尚未得知的重大事件時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即將有關(guān)該重大事件的情況向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所提交臨時(shí)報(bào)告，并予公告，說明事件的實(shí)質(zhì)。,2005年證券法修訂主要內(nèi)容,下列情況為前款所稱重大事件：公司的經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化；公司的重大投資行為和重大的購置財(cái)產(chǎn)的決定；公司訂立重要合同，而該合同可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、 權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響；公司發(fā)生重大債務(wù)和未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)的違約情況；公司發(fā)生重大虧損或者遭受超過凈資產(chǎn)百分之十以上的重大損失；公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件發(fā)生的重大變化；公司的董事長(zhǎng)，三分之一以上的董事，或者經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)；持有公司百分之五以上股份的股東，其持有股份情況發(fā)生較大變化；公司減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定；涉及公司的重大訴訟，法院依法撤銷股東大會(huì)、董事會(huì)決議；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他事項(xiàng)。,2005年證券法修訂主要內(nèi)