海爾集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)案例研究.ppt

2019/7/14,并購(gòu)重組案例研究（二）,海爾集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)案例研究,2019/7/14,2,一、海爾集團(tuán)的發(fā)展過程,海爾集團(tuán)創(chuàng)立于1984年，20年來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，已成為在海內(nèi)外享有較高美譽(yù)的大型國(guó)際化企業(yè)集團(tuán)。產(chǎn)品從1984年的單一冰箱發(fā)展到擁有白色家電、黑色家電、米色家電在內(nèi)的96大門類 15100多個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品群，并出口到世界 100 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2004年，海爾蟬聯(lián)中國(guó)最有價(jià)值品牌第一名 , 品牌價(jià)值高達(dá) 616 億元。其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入突破1000億元，入主中國(guó)工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入前十強(qiáng)（如表1）。由世界品牌實(shí)驗(yàn)室獨(dú)家編制的 2005年度世界品牌500強(qiáng)排行榜，海爾再次入圍世界品牌百?gòu)?qiáng)，榮居第89位。 next,2019/7/14,3,表1 2004年海爾主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及排名,back,2019/7/14,4,二、海爾集團(tuán)的主要資本運(yùn)營(yíng)的模式,諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒曾說過：縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司、沒有一家不是在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤(rùn)的積累發(fā)展起來的。海爾集團(tuán)發(fā)展如此迅猛，在很大程度上是得益于有效的資本運(yùn)營(yíng)模式，抓住有利時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)了低成本的資本擴(kuò)張。,2019/7/14,5,海爾集團(tuán)的主要資本運(yùn)營(yíng)的模式,股權(quán)融資模式 “吃休克魚”的兼并收購(gòu)策略 曲線MBO,next,2019/7/14,6,股權(quán)融資模式的成功運(yùn)用,海爾集團(tuán)抓住1993年國(guó)家發(fā)展資本市場(chǎng)這個(gè)機(jī)遇，公司上市，93年11月份海爾冰箱股票上市，募集資金3.69億元，96年通過配股又募集資金1.43億元，這些資金先后用于擴(kuò)大冰箱產(chǎn)量及相關(guān)項(xiàng)目上，得到了最有效的運(yùn)用。面對(duì)股票上市后的新壓力，海爾通過改制，使企業(yè)發(fā)生了很大的變化，使公司利潤(rùn)持續(xù)上升，從根本上保證了股民的權(quán)益。通過股票上市從而轉(zhuǎn)變企業(yè)的機(jī)制，形成股民、員工、用戶互動(dòng)的價(jià)值鏈，這是其在資本市場(chǎng)取得成功的一個(gè)重要原因。,back,2019/7/14,7,“吃休克魚”的兼并收購(gòu)策略,除了成功地利用資本市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展外，資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)踐中，海爾集團(tuán)堅(jiān)持“吃休克魚”的策略，所謂休克魚是指硬件條件很好，管理卻滯后的企業(yè)，由于經(jīng)營(yíng)不善落到了市場(chǎng)的后面，一旦有一套行之有效的管理制度，把握住市場(chǎng)就能重新站起來。海爾通過采取下列并購(gòu)措施，成為以無形資產(chǎn)海爾品牌、海爾文化、海爾管理盤活有形資產(chǎn)的經(jīng)典。使其找到了海爾與“休克魚”的結(jié)合點(diǎn)。 （1）整體兼并 （4）特許權(quán)運(yùn)營(yíng) （2）控股兼并 （5）無形資產(chǎn)運(yùn)營(yíng) （3）杠桿兼并,back,2019/7/14,8,整體兼并,青島空調(diào)廠原是一集體企業(yè)，由于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理不善，經(jīng)濟(jì)效益逐年下滑，造成產(chǎn)品大量積壓，生產(chǎn)能力不足，資產(chǎn)得不到充分利用，在這種情況下，由青島市政府出面，海爾集團(tuán)對(duì)青島空調(diào)廠進(jìn)行了整體式兼并。海爾集團(tuán)兼并空調(diào)器廠后對(duì)其進(jìn)行了規(guī)范化的股份制改造，將海爾的管理理念植入空調(diào)器廠，使改造后成立的海爾空調(diào)器廠的產(chǎn)值、產(chǎn)量連年大幅度增長(zhǎng)。到1996年底，產(chǎn)量已達(dá)48萬臺(tái)，銷售收入8.2億元。,back,2019/7/14,9,控股兼并,控股兼并通過收購(gòu)股權(quán)等方式擁有被控股企業(yè)的控股權(quán)，從而達(dá)到控制對(duì)方的目的。武漢藍(lán)波希島公司是一家生產(chǎn)冷柜的國(guó)有企業(yè)，該公司的生產(chǎn)線也是從德國(guó)的利渤海爾公司引進(jìn)的，但由于企業(yè)對(duì)政府的依賴性太強(qiáng)，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理不夠，致使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力日趨下降，最終企業(yè)被迫停產(chǎn)。海爾集團(tuán)從擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)規(guī)?？紤]，通過與武漢市政府協(xié)商，投入2200萬元，收購(gòu)了武漢藍(lán)波希島公司60%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)藍(lán)波公司的控股兼并。,back,2019/7/14,10,杠桿兼并,杠桿兼并是指企業(yè)在銀行貸款或金融市場(chǎng)借貸的支持下進(jìn)行的兼并收購(gòu)活動(dòng)。海爾集團(tuán)于1997年以2928萬元作為向順德海爾電器股份限公司借款，在產(chǎn)品生產(chǎn)出來以后，分3年3次等額用海爾股份所分得的利潤(rùn)進(jìn)行償還的方式，控制了廣東愛德電器公司下屬洗衣機(jī)廠的60%的股權(quán)。該洗衣機(jī)廠在海爾集團(tuán)兼并時(shí)已停產(chǎn)半年，海爾集團(tuán)通過自己的高效管理，在順德海爾成立10多天后，便使洗衣機(jī)總裝線全部恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，1個(gè)月后，洗衣機(jī)就開始正式產(chǎn)出產(chǎn)品，以海爾命名的新一代電腦控制自動(dòng)洗衣機(jī)從這里走向市場(chǎng)。這樣，海爾集團(tuán)一分錢也沒花，通過向被兼并方企業(yè)借入資本，實(shí)現(xiàn)控股，既擴(kuò)大了洗衣機(jī)的生產(chǎn)規(guī)模，又?jǐn)U大了市場(chǎng)占有率。,back,2019/7/14,11,特許權(quán)運(yùn)營(yíng),萊陽(yáng)電熨斗廠是一家以生產(chǎn)電熨斗為主的電器廠，因管理不善，經(jīng)營(yíng)陷入困境，提出要與海爾集團(tuán)合作。海爾集團(tuán)充分運(yùn)用自己的品牌優(yōu)勢(shì)，在1997年7月的兼并合同中，除了規(guī)定海爾以技術(shù)、模具、型號(hào)等有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)作價(jià)1100萬元控股55%外，還特別規(guī)定新成立的萊陽(yáng)海爾電器有限公司每年必須將銷售收入總額的5%交給海爾集團(tuán)作為使用海爾這一馳名商標(biāo)的商標(biāo)費(fèi)用。這樣，一方面海爾通過其大股東地位來管理企業(yè)，保證企業(yè)能夠生產(chǎn)出高重量的產(chǎn)品，不至于影響海爾的市場(chǎng)信譽(yù)；另一方面通過特許權(quán)使用費(fèi)合同條款還可獲得一筆可觀的收入。,back,2019/7/14,12,無形資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),這里的無形資產(chǎn)主要是指企業(yè)內(nèi)部具有優(yōu)秀的管理理念、獨(dú)特的企業(yè)文化以及先進(jìn)的管理體系。海爾集團(tuán)在對(duì)外進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)時(shí)就特別注重運(yùn)用海爾的無形資本，海爾兼并紅星電器股份有限公司便是一個(gè)很好的例子。海爾集團(tuán)兼并紅星電器后，只派了3位帶有深厚海爾文化“基因”的人員來輸入海爾文化、海爾的管理理念和管理體系，就使紅星電器公司的員工從思想上，觀念上實(shí)現(xiàn)了根本性轉(zhuǎn)變。同時(shí)，企業(yè)也發(fā)生了翻天覆地的變化，海爾兼并紅星電器3個(gè)月后，便使新成立的海爾洗衣機(jī)有限公司扭虧為盈。,back,2019/7/14,13,三次變形曲線MBO,第一次變形 1997年開始，海爾內(nèi)部持股會(huì)浮出水面，2000年內(nèi)內(nèi)部持股會(huì)成立了海爾投資。通過海爾投資，擁有海爾零部件采購(gòu)和商標(biāo)所有權(quán)，這兩項(xiàng)內(nèi)部交易獲利高達(dá)34個(gè)億。海爾內(nèi)部持股會(huì)以帳面收益轉(zhuǎn)變成資本用于再投資。,2019/7/14,14,三次變形曲線MBO,第二次變形 2001年，青島海爾利用增發(fā)募集資金和部分自有資金共計(jì)20億，向海爾投資溢價(jià)收購(gòu)青島海爾空調(diào)器有限公司74.45%的股份產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，20億元一次性轉(zhuǎn)讓給海爾投資，海爾投資擁有了資本運(yùn)作的“第一桶金”。從此，海爾集團(tuán)以海爾投資的名義進(jìn)行了一系列的資本擴(kuò)張，如控股長(zhǎng)江證券、設(shè)立海爾紐約人壽等，海爾投資旗下的公司總資產(chǎn)已超過650億元。,2019/7/14,15,三次變形曲線MBO,第三次變形 2004年4月，海爾集團(tuán)將其洗衣機(jī)業(yè)務(wù)以及持有的飛馬通訊（青島）有限公司35.5%的股權(quán)注入海爾中建，海爾集團(tuán)成為上市公司持股超過50%的第一大股東，海爾集團(tuán)成功借殼海爾中建實(shí)現(xiàn)海外上市。這極大地提高了海爾的融資能力，促進(jìn)了其國(guó)際化進(jìn)程。至此，海爾持股會(huì)成為海爾集團(tuán)真正的主人，持股會(huì)曲線MBO取得成功。,back,2019/7/14,16,三、海爾資本運(yùn)營(yíng)成功的啟示,正確運(yùn)用資本市場(chǎng) 海爾公司是1993年通過冰箱股票上市才進(jìn)入到資本市場(chǎng)的，進(jìn)入資本市場(chǎng)后，他們深深感到進(jìn)入這一領(lǐng)域，其目的不應(yīng)簡(jiǎn)單地為了籌集資金，而應(yīng)通過改制使企業(yè)的資本利潤(rùn)率不斷提高，從而保證公司整個(gè)資產(chǎn)的保值、增值、使股民的利益從根本上得到保證。這化為一種巨大的動(dòng)力，鞭策著海爾人不斷進(jìn)取。,2019/7/14,17,三、海爾資本運(yùn)營(yíng)成功的啟示,在企業(yè)兼并重組方面，其成功之處在于有成功的企業(yè)文化和成熟的可擴(kuò)大推廣的海爾管理模式 海爾通過向被兼并企業(yè)注入海爾企業(yè)文化和管理模式，從根本上改變員工的思想，把海爾企業(yè)精神“敬業(yè)報(bào)國(guó)、追求卓越”以及“迅速反應(yīng)、馬上行動(dòng)”的工作作風(fēng)灌輸?shù)矫總€(gè)員工心里，使整個(gè)企業(yè)的精神風(fēng)貌有一個(gè)質(zhì)的飛躍，使企業(yè)形成一種凝聚力。也就是說，海爾進(jìn)行企業(yè)兼并重組，并不是把幾個(gè)企業(yè)簡(jiǎn)單相加，而是通過向被兼并方輸入海爾文化，轉(zhuǎn)變觀念，轉(zhuǎn)換機(jī)制，實(shí)現(xiàn)精神變物質(zhì)，從而提高“聯(lián)合艦隊(duì)”的整體戰(zhàn)斗力。,2019/7/14,18,三、海爾資本運(yùn)營(yíng)成功的啟示,善于尋找和發(fā)現(xiàn)被低估的資產(chǎn)，并大膽實(shí)施并購(gòu)，這是海爾激活“休克魚”的內(nèi)核 正確選擇兼并目標(biāo)，使之符合自己的多樣化戰(zhàn)略，盡量避免“拉郎配”；激活“休克魚”，是海爾在企業(yè)兼并目標(biāo)選擇上的一個(gè)創(chuàng)新。按照激活“休克魚”理論，選擇那些硬件不錯(cuò)，但軟件不強(qiáng)的企業(yè)，即那些技術(shù)、設(shè)備、人才素質(zhì)欠佳，只是因管理不善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中敗陣的企業(yè)。,2019/7/14,19,三、海爾資本運(yùn)營(yíng)成功的啟示,適應(yīng)擴(kuò)張戰(zhàn)略的要求，進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)的再造和創(chuàng)新，充分發(fā)揮被兼并企業(yè)的自身功能，達(dá)到1+12的效果 為了適應(yīng)兼并戰(zhàn)略的要求，張瑞敏提出了“聯(lián)合艦隊(duì)”的組織管理模式，即海爾集團(tuán)的模式不應(yīng)是一列火車，加掛的車廂越多，車頭的負(fù)擔(dān)越重；而應(yīng)是一支聯(lián)合艦隊(duì)，每一艦都有自己很強(qiáng)的戰(zhàn)斗力，又可聯(lián)合作戰(zhàn)，整體大于部分之和。海爾把“聯(lián)合艦隊(duì)”的模式成功的運(yùn)用于兼并企業(yè)，這是海爾實(shí)施兼并戰(zhàn)略的又一創(chuàng)新。,2019/7/14,20,三、海爾資本運(yùn)營(yíng)成功的啟示,合理的利用政策法規(guī) 2005年4月，企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定禁止了大型國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的MBO行為。但上市