資本預算-現(xiàn)金流預測.ppt

資本預算-現(xiàn)金流量預測,現(xiàn)金流量預測概述 增量現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量預測的基本公式 舉例說明,1,現(xiàn)金流量預測概述,資本預算（Capital budgeting）：提出長期投資方案并進行分析、選擇的過程。 現(xiàn)金流量 ： 在投資決策中，一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量，這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值,增量現(xiàn)金流,相關項目現(xiàn)金流量的特征 預測現(xiàn)金流量的基本原則 現(xiàn)金流量預測,4,相關項目現(xiàn)金流量的特征,需要提供關于營業(yè)（相對于融資而言）現(xiàn)金流量的信息 現(xiàn)金流量應建立在稅后的基礎上 現(xiàn)金流量必須以增量的形式提供,預測現(xiàn)金流量的基本原則,區(qū)分相關成本和非相關成本 應當考慮機會成本 包括由項目投資引起的營運資本（流動負債的自發(fā)性變化凈值）的變化 必須考慮通貨膨脹的影響,現(xiàn)金流量預測,相關概念 計算增量現(xiàn)金流量 舉例說明,7,增量現(xiàn)金流的相關概念,稅后成本與稅后收入 折舊的抵稅作用 已折舊資產的處理或出售,計算增量現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流出量：包括固定資產購置、安裝成本、凈營運資本變化、處置舊資產的銷售收入和稅收調整等。 期間增量現(xiàn)金流量：不包括最后一期現(xiàn)金流量。計算有三種方法。 期末增量凈現(xiàn)金流量：期末現(xiàn)金流量除了有期間增量現(xiàn)金流量外，還有潛在的現(xiàn)金流量，包括：出售或處理資產的余值；與資產出售或處理有關的稅收（稅收抵免）；任何與項目結束有關的營運資本的變化（以額外的現(xiàn)金流入的形式回收）。,期間增量現(xiàn)金流量計算的方法,（1）營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 （2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利潤+折舊 推導：因為，付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊，代入上述公式，求得。 （3）營業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率 推導： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利潤+折舊=（收入-營業(yè)成本）*（1-稅率）+折舊 =（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*（1-稅率）+折舊 =收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率,10,資本預算現(xiàn)金流量預測舉例1,某魚場考慮引進一種新的切制魚片的技術，為了推行這種技術，需要90000元購置特殊設備，設備使用期4年，機器的運輸和安裝費用為10000元，設備按直線法計提折舊（殘值率為10%），預期4年后有殘值8500元。這些機器被安裝在工廠附近的一間廢棄的倉庫里，這間舊倉庫沒有任何別的經濟用途。此外，不需要任何額外的“凈”經營資本，市場部門估計，在不考慮所得稅和折舊的情況下，新技術的使用將產生如下額外的營業(yè)凈現(xiàn)金流量： 第1年 第二年 第三年 第四年 凈現(xiàn)金流量 35167 36250 55725 32258 假設所得稅率為40%，估計該項目的相關增量現(xiàn)金流量,（1）初始現(xiàn)金流出量 資產的購置成本 90000 資本性支出 10000 初始現(xiàn)金流出量 100000 （2）期間增量現(xiàn)金流量 1 2 3 4 不包括折舊的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 35167 36250 55725 32258 -每年計提的折舊（90000/4） （22500）（22500）（22500）（22500） =稅前收入凈變化 12667 13750 33225 9758 -（+）稅負的凈增量（減少量） 5067 5500 13290 3903 =稅后收入凈變化 7600 8250 19935 5855 +折舊費用凈增量 22500 22500 22500 22500 =第1年至第三年的增量凈現(xiàn)金流量 30100 30750 42435 （3）期末增量現(xiàn)金流量 +資產的變現(xiàn)價值 8500 -（+）與資產的出售有關的所得稅（10000-8500）*0.4 600 =期末增量凈現(xiàn)金流量 37455 于是，項目預期的增量凈現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 凈現(xiàn)金流量 （100000） 30100 30750 42435 37455,使用簡單公式計算： 期間現(xiàn)金流量=（實際收入-付現(xiàn)成本）*（1-稅率）+折舊*稅率 第一期現(xiàn)金流量=35167*（1-40%）+22500*40% 期末現(xiàn)金流量=期間現(xiàn)金流量+期末資產變現(xiàn)值+與資產處置有關的稅收減少 期末現(xiàn)金流量= 32258*（1-40%）+22500*40%+8500+（10000-8500）*40%,資本預算現(xiàn)金流量預測舉例2,某企業(yè)正在考慮購買一臺新的自動玻璃鑄模，以替換一臺已使用3年的舊鑄模。新鑄模的買價300000元，可使用5年，按年數(shù)總和法計提折舊（稅法規(guī)定殘值為0）預期使用期末有20000元的殘值，新設備預期每年為公司節(jié)約勞動力成本70000元；舊設備目前帳面凈值為86400元，目前出售市價為70000元，還能使用5年，稅法規(guī)定剩余折舊年限為3年，每年的折舊為28800元，使用期末，舊機器將無殘值。所得稅稅率40%。,（1）初始現(xiàn)金流出量 資產的購置成本 300000 舊機器的變現(xiàn)價值 -70000 與舊機器變現(xiàn)有關的所得稅 -65600.4*（86400-70000） 初始現(xiàn)金流出量 223440 （2）期間增量現(xiàn)金流量 1 2 3 4 5 節(jié)約支出 70000 70000 70000 70000 70000 新機器折舊 100000 80000 60000 40000 20000 舊機器折舊 28800 28800 28800 0 0 增量折舊 71200 51200 31200 40000 20000 稅前利潤變化 -1200 18800 38800 30000 50000 所得稅變化 -480 7520 15520 12