銀行管理論文-論開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法.doc

銀行管理論文-論開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法論文關(guān)鍵詞：匯率政策；貨幣政策；協(xié)調(diào)論文摘要：我國自1994年外匯體制改革以來，貨幣政策與匯率政策先后發(fā)生了三次沖突，給我國的國民經(jīng)濟(jì)造成了重大影響。正是這些沖突引發(fā)了我們對(duì)貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)思考。貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)重點(diǎn)在于利率與匯率機(jī)制的改革及發(fā)揮兩者聯(lián)動(dòng)作用及其他配套措施。本文就我國貨幣政策和匯率政策協(xié)調(diào)的短中期協(xié)調(diào)方案以及實(shí)現(xiàn)長期協(xié)調(diào)應(yīng)采取的措施提出一些建議。隨著我國進(jìn)一步履行加入WTO的承諾，必將進(jìn)一步推動(dòng)我國資本賬戶的放開，目前的政策機(jī)制也將面臨國際資本流動(dòng)帶來的新挑戰(zhàn)。我國的金融發(fā)展模式將從現(xiàn)行的“貨幣政策獨(dú)立性+匯率穩(wěn)定+資本管制”向“貨幣政策獨(dú)立性+資本自由流動(dòng)+浮動(dòng)匯率”轉(zhuǎn)變。內(nèi)外部的不平衡矛盾會(huì)以各種各樣的形式出現(xiàn)，并將集中表現(xiàn)為匯率政策和貨幣政策的沖突和協(xié)調(diào)。一、短期協(xié)調(diào)方案（一）穩(wěn)住匯率提高匯率是一項(xiàng)長期的政策，它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響全面而深遠(yuǎn)。1、穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期如果人民幣匯率大幅度波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定將會(huì)帶來較大的沖擊，不符合我國的根本利益。當(dāng)前我國貨幣政策的核心目標(biāo)應(yīng)在穩(wěn)定人民幣幣值的前提下緩解升值壓力。如果市場對(duì)升值預(yù)期過高，大量的投機(jī)性熱錢流入，其本身就會(huì)導(dǎo)致升值壓力。因此，必須穩(wěn)定幣值，減少市場遐想空間。如果大幅升值，那么一次升多少合適，這恐怕難以計(jì)算，如果一次性升值幅度不夠，就存在進(jìn)一步升值的必要，這必將在客觀上強(qiáng)化升值預(yù)期，投機(jī)資金更會(huì)大量涌入。如果一次性升值幅度過大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢就會(huì)急轉(zhuǎn)直下，升值結(jié)束之時(shí)就是人民幣貶值的開始。因此，在升值問題上動(dòng)不如靜。2、著力疏導(dǎo)升值壓力首先，加快建立戰(zhàn)略性物資儲(chǔ)備制度。近年來，美元持續(xù)貶值，黃金、石油、銅等大宗商品的價(jià)格一再飄升，我國的外匯儲(chǔ)備正面臨著不斷縮水的風(fēng)險(xiǎn)，可考慮在適當(dāng)時(shí)機(jī)適量購入黃金、石油、白銀和銅等戰(zhàn)略性儲(chǔ)備物資，以有效化解外匯儲(chǔ)備縮水風(fēng)險(xiǎn)。如果美元貶值，以美元標(biāo)價(jià)的主要戰(zhàn)略物資的價(jià)格會(huì)上漲；如果美元升值，主要戰(zhàn)略物資的價(jià)格會(huì)下降。這樣，把手中的美元花出去以后，本幣升值壓力會(huì)相應(yīng)減小，無論美國的貨幣政策走向如何，我國的外匯儲(chǔ)備不至于成為犧牲品。其次，小幅適度加息，鼓勵(lì)資本流出。從20062007年的貨幣政策操作效果來看，市場投資主體對(duì)資金運(yùn)用成本不是很敏感。大幅度加息對(duì)有些地方以政府為背景的城市建設(shè)投資公司和自有資金實(shí)力雄厚的壟斷企業(yè)的融資成本影響不大。但是，眾多的民營中小企業(yè)卻很可能因?yàn)橘Y金鏈條的斷裂而被市場淘汰出局，這樣會(huì)造成逆向淘汰的結(jié)果。因此，對(duì)投資的調(diào)控應(yīng)主要著力于能耗、環(huán)境、土地和產(chǎn)業(yè)政策等方面。不能過高地估計(jì)了加息的作用。此外，大幅度加息對(duì)吸引國際游資的效果比較明顯，會(huì)進(jìn)一步加大本幣的升值壓力。（二）全面緊縮國內(nèi)市場資金的流動(dòng)性1、可考慮進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率盡管央行在2007年已連續(xù)10次提高存款準(zhǔn)備金率累計(jì)5.5個(gè)百分點(diǎn)，但是下一步仍有提高的空間。提高法定存款準(zhǔn)備金率象征意義大于實(shí)質(zhì)意義。流動(dòng)性較好的銀行只需進(jìn)行微幅的資產(chǎn)匹配調(diào)整，減少1個(gè)百分點(diǎn)的超額存款準(zhǔn)備金率，增加1個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金率即可。2、應(yīng)繼續(xù)加大發(fā)行央行定向票據(jù)的力度應(yīng)進(jìn)一步加大央行定向票據(jù)的發(fā)行力度，雖然會(huì)增加發(fā)行成本，但比起直接升值后導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備縮水和出口大幅下挫的損失，這個(gè)損失是很小的。從上半年的政策執(zhí)行效果看，發(fā)行定向央票不但有總量緊縮功能，還有結(jié)構(gòu)調(diào)控的優(yōu)點(diǎn)。建議適當(dāng)延長票據(jù)發(fā)行期限，并照顧商業(yè)銀行利潤因素，適度提高票據(jù)利率。（三）進(jìn)一步加大央行窗口指導(dǎo)的作用首先，高度重視貸款過快增長可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，合理控制貸款投放。其次，要落實(shí)國家宏觀調(diào)控政策及產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，合理控制中長期貸款比例。既要嚴(yán)格控制對(duì)過度投資行業(yè)的貸款，又要加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。此外，要強(qiáng)化資本約束機(jī)制，防范票據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。二、中長期協(xié)調(diào)方案（一）完善貨幣市場與貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道1、發(fā)展貨幣市場實(shí)現(xiàn)通過貨幣市場和利率傳導(dǎo)貨幣政策，對(duì)于貨幣調(diào)控模式的轉(zhuǎn)變具有決定性意義。（1）增加貨幣市場主體，鼓勵(lì)貨幣市場創(chuàng)新，建立貨幣市場做市商制度。一是通過增加貨幣市場主體，擴(kuò)大傳導(dǎo)貨幣政策的影響力。進(jìn)一步擴(kuò)大銀行間債券市場成員，使之包括銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)，逐步增加參加外匯市場的成員。二是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，發(fā)展新的貨幣市場工具。只有不斷增加貨幣市場工具，才能滿足不同金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)主體的需求，增大貨幣市場的影響力和貨幣政策的有效性。三是建立做市商制度，活躍市場交易。做市商在貨幣市場上進(jìn)行買賣雙邊報(bào)價(jià)和交易，有利于穩(wěn)定市場價(jià)格，活躍交易活動(dòng)，滿足中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)和金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的需要。（2）大力發(fā)展票據(jù)市場，建立全國統(tǒng)一的國債市場，發(fā)展貨幣市場基金，形成完善的貨幣市場體系。一是把票據(jù)市場的發(fā)展作為我國貨幣市場發(fā)展的重點(diǎn)。我國票據(jù)市場發(fā)展落后，是限制貨幣政策傳導(dǎo)的重要原因。應(yīng)當(dāng)從完善票據(jù)市場組織體系和運(yùn)行機(jī)制入手，以發(fā)展具有貿(mào)易背景的票據(jù)融資為重點(diǎn)，通過鼓勵(lì)商業(yè)銀行建立票據(jù)專營機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大中央銀行再貼現(xiàn)，整頓票據(jù)市場秩序等手段，加快票據(jù)市場的發(fā)展。二是調(diào)整國債發(fā)行結(jié)構(gòu)，發(fā)展銀行柜臺(tái)市場，建立全國統(tǒng)一的國債市場。通過發(fā)展銀行柜臺(tái)交易，使中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者形成與貨幣市場的密切聯(lián)系，形成統(tǒng)一的國債市場，擴(kuò)大貨幣市場的覆蓋范圍。三要研究借鑒國外貨幣市場基金的做法，發(fā)展我國的貨幣市場基金?；鹱鳛闄C(jī)構(gòu)投資者，一方面與貨幣市場金融機(jī)構(gòu)直接交易，另一方面與眾多的中小投資者、企業(yè)等直接交易，能夠促進(jìn)貨幣市場交易，并增大對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的效力。2、加快利率市場化進(jìn)程（1）發(fā)揮貨幣市場利率的引導(dǎo)作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的利率體系，完善利率調(diào)節(jié)機(jī)制。一是要在推動(dòng)貨幣市場發(fā)展的同時(shí)，在建立統(tǒng)一的貨幣市場基礎(chǔ)上，形成有機(jī)的貨幣市場利率機(jī)制。我國貨幣市場相互分割，導(dǎo)致貨幣市場各個(gè)子市場利率之間缺乏緊密聯(lián)系，同時(shí)貨幣市場發(fā)育不充分，限制了貨幣市場利率對(duì)整個(gè)利率體系的引導(dǎo)作用。應(yīng)當(dāng)盡快消除各個(gè)市場之間的各種障礙，首先形成統(tǒng)一的貨幣市場利率，并確定出中央銀行的基準(zhǔn)利率。二是改革當(dāng)前對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的管理辦法。三是總結(jié)國債、企業(yè)債券、金融債券發(fā)行利率市場化改革的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加快證券發(fā)行的利率市場化。（2）加快推進(jìn)國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)改革，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民個(gè)人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。一要繼續(xù)把我國的國有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜粕虡I(yè)銀行。加強(qiáng)對(duì)銀行的約束，建立完善的經(jīng)營機(jī)制，只有這樣，才能使商業(yè)銀行內(nèi)在的約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制對(duì)稱，在資金供求和利率變化時(shí)，做出符合市場規(guī)則的反應(yīng)，傳導(dǎo)貨幣政策的意圖，擴(kuò)大貨幣政策的效應(yīng)。二要加快國有企業(yè)改革，提高投資活動(dòng)的利率彈性。在國有企業(yè)機(jī)制不能得到根本改變的情況下，利率難以對(duì)國有企業(yè)的投資活動(dòng)產(chǎn)生足夠的影響。因此，必須進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)改革，調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)的比重和結(jié)構(gòu)，使國有企業(yè)真正作為市場主體通過競爭獲得資金，使利率發(fā)揮出對(duì)投資的調(diào)節(jié)作用。三要調(diào)整企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)特別是居民個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。通過發(fā)展對(duì)居民個(gè)人的信貸業(yè)務(wù)，擴(kuò)大居民參與金融活動(dòng)的深度，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變居民金融資產(chǎn)過度集中于銀行儲(chǔ)蓄的局面。在這樣的情況下，居民的收支活動(dòng)也會(huì)相應(yīng)增加利率彈性。（二）進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，適當(dāng)放寬人民幣匯率的波動(dòng)幅度實(shí)行有管理浮動(dòng)匯率制度可以讓匯率動(dòng)起來，這樣保持匯率在合理、均衡水平上基本穩(wěn)定的任務(wù)就落到匯率政策上。采取靈活的穩(wěn)定匯率政策是應(yīng)對(duì)復(fù)雜的國際形勢和不斷變化的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。匯率穩(wěn)定政策不能以扭曲市場機(jī)制為代價(jià)，要通過更為市場化的干預(yù)和管理來實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定，同時(shí)應(yīng)在人民幣實(shí)現(xiàn)管理浮動(dòng)的情況下慢慢增強(qiáng)對(duì)人民幣的信心，為人民幣的完全可自由兌換打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。（三）其他配套措施1、完善國內(nèi)金融市場，擴(kuò)大遠(yuǎn)期外匯交易市場，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)銀行間的遠(yuǎn)期外匯買賣主要是基于對(duì)客戶的遠(yuǎn)期外匯買賣，主要起到平倉和補(bǔ)倉作用，遠(yuǎn)期匯價(jià)以即期匯率加升貼水表示，根據(jù)利率平價(jià)理論并結(jié)合我國利率尚未市場化的現(xiàn)實(shí)，遠(yuǎn)期匯率可根據(jù)即期外匯供求狀況，參考央行再貸款利率、再貼現(xiàn)利率來決定，我國央行應(yīng)視市場實(shí)際運(yùn)作情況，少“托市”干預(yù)，適度參與外匯買賣，更多地運(yùn)用利率杠桿調(diào)控外匯市場。2、調(diào)整外匯儲(chǔ)備，改革結(jié)售匯制，促進(jìn)外匯市場發(fā)展必須調(diào)整外匯儲(chǔ)備，增強(qiáng)外匯市場供求自我調(diào)節(jié)能力，加快結(jié)售匯制度的改革，由強(qiáng)制結(jié)匯過渡到按比例結(jié)匯，再過渡到意愿結(jié)匯，促進(jìn)外匯市場發(fā)展。中央銀行可以通過提高外匯指定銀行結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯余額上下限比例的方法，來發(fā)揮其“蓄水池”功能，增強(qiáng)中央銀行進(jìn)行公開市場操作的自主性。國內(nèi)企業(yè)結(jié)匯的比例也可以根據(jù)國際收支狀況進(jìn)行靈活調(diào)整。3、放開貨幣衍生品市場，讓商業(yè)銀行成為穩(wěn)定匯率的第一道蓄水池匯率體制改革的“漸進(jìn)性”不在于匯率制度本身在健全和完善上的漸進(jìn)性，而在于銀行體制（商業(yè)銀行是否真正成為風(fēng)險(xiǎn)管理主體，并具備完備的內(nèi)控機(jī)制）、衍生品市場建設(shè)等配套制度建設(shè)的艱巨性和復(fù)雜性，匯率制度改革必然是漸進(jìn)性的。結(jié)束語隨著我國進(jìn)一步履行加入WTO的承諾，必將進(jìn)一步推動(dòng)我國資本賬戶的放開，目前的政策機(jī)制也將面臨國際資本流動(dòng)帶來的新挑戰(zhàn)。在存在升值預(yù)期的時(shí)候，單一的貨幣政策或是匯率政策無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡增長，也沒有辦法使人民幣穩(wěn)定升值。如何把握二者搭配的方式、順序，以及調(diào)整的時(shí)機(jī)，本文試圖尋找人民幣穩(wěn)定升值過程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)